报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中东地缘因素使原油端价格上行，市场担忧生产成本上涨带动顺丁供价上移，生产企业库存总体下降、贸易企业库存总体提升，成本面因素影响下供价或保持坚挺，但下游终端对高价抵触情绪明显，预计产销压力难缓解；上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，企业排产逐步恢复至常规水平，部分企业提产、个别企业因电厂检修暂停生产，短期企业产能利用率表现或基本稳定，全钢胎企业排产暂稳运行，检修半钢胎企业复工对整体产能利用率有拉动；r2508合约短线预计在11000 - 11650区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价11575元/吨，环比-55；持仓量10874，环比-2322；7 - 8价差120元/吨，环比-40；丁二烯橡胶仓单数量800吨，环比0 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东11800元/吨、大庆石化山东11700元/吨、大庆石化上海11700元/吨、茂名石化广东11750元/吨，均环比-50；合成橡胶基差225元/吨，环比-45 [2] - 布伦特原油77.01美元/桶，环比-1.84；WTI原油73.84美元/桶，环比-1.76；石脑油CFR日本646.25美元/吨，环比3.62；东北亚乙烯价格840美元/吨，环比10；丁二烯CFR中国中间价1100美元/吨，环比30；山东市场丁二烯主流价9600元/吨，环比50 [2] 上游情况 - 丁二烯产能当周值14.77万吨/周，环比0；产能利用率70.06%，环比1.08；港口库存期末值28400吨，环比7400；山东地炼常减压开工率44.95%，环比-0.17 [2] - 顺丁橡胶产量当月值13.94万吨，环比1.79；产能利用率当周值66.32%，环比1.29；生产利润当周值587元/吨，环比1163；社会库存期末值3.34万吨，环比-0.05；厂商库存期末值26950吨，环比-700；贸易商库存期末值6820吨，环比610 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率78.29%，环比0.31；全钢胎开工率65.48%，环比4.24；全钢胎产量当月值1182万条，环比-126；半钢胎产量当月值5415万条，环比-124 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值41.89天，环比0.15；半钢轮胎山东库存天数期末值47.42天，环比1.14 [2] 行业消息 - 截至6月19日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.37万吨，较上期-0.02万吨，环比-0.56% [2] - 截至6月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率71.54%，环比+1.56个百分点，同比-8.52个百分点；全钢胎样本企业产能利用率61.39%，环比+2.69个百分点，同比-0.45个百分点 [2] - 2025年5月我国重卡市场销售约8.3万辆，环比4月下降5%，比上年同期上涨约6%；1 - 5月累计销量约43.55万辆，同比增长约1% [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 生产企业库存总体下降，贸易企业库存总体提升，成本面因素影响下供价或保持坚挺，但下游终端对高价抵触情绪明显，预计产销压力难有缓解 [2] - 本周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，企业排产逐步恢复至常规水平，部分企业为满足订单需求适度提产，另有个别企业因电厂检修生产暂停，短期企业产能利用率表现或基本稳定，全钢胎企业排产暂稳运行，检修半钢胎企业复工对整体产能利用率形成一定拉动 [2] - r2508合约短线预计在11400 - 11900区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价合成橡胶为11770元/吨，环比增加30；主力合约持仓量为15134，环比减少1643 [2] - 合成橡胶7 - 8价差为140元/吨，环比增加20；仓单数量丁二烯橡胶仓库总计为800吨，环比减少4370 [2] 现货市场 - 主流价顺丁橡胶（BR9000，齐鲁石化、大庆石化）山东为11750元/吨，环比增加150；主流价顺丁橡胶（BR9000，大庆石化）上海为11750元/吨，环比增加150；主流价顺丁橡胶（BR9000，茂名石化）广东为11800元/吨，环比增加150 [2] - 基差合成橡胶为180元/吨，环比增加170 [2] - 布伦特原油为76.7美元/桶，环比增加0.25；石脑油CFR日本为633.13美元/吨，环比增加7.5 [2] - 东北亚乙烯价格为820美元/吨，环比增加10；中间价丁二烯CFR中国为1070美元/吨，环比无变化 [2] - WTI原油为75.14美元/桶，环比增加0.3；市场价丁二烯山东市场主流价为9500元/吨，环比增加100 [2] 上游情况 - 产能丁二烯当周值为14.77万吨/周，环比无变化；产能利用率丁二烯当周值为68.98%，环比增加0.96 [2] - 港口库存丁二烯期末值为21000吨，环比减少6000；开工率山东地炼常减压为45.12%，环比减少1.88 [2] - 顺丁橡胶产量当月值为13.94万吨，环比增加1.79；产能利用率顺丁橡胶当周值为65.03%，环比减少2.22 [2] - 生产利润顺丁橡胶当周值为 - 576元/吨，环比增加306；社会库存顺丁橡胶期末值为3.39万吨，环比减少0.01 [2] - 厂商库存顺丁橡胶期末值为27650吨，环比减少650；贸易商库存顺丁橡胶期末值为6210吨，环比增加530 [2] 下游情况 - 开工率国内轮胎半钢胎为77.98%，环比增加4.12；开工率国内轮胎全钢胎为61.24%，环比减少2.23 [2] - 全钢胎产量当月值为1182万条，环比减少126；半钢胎产量当月值为5415万条，环比减少124 [2] - 库存天数全钢轮胎山东期末值为41.74天，环比减少0.13；库存天数半钢轮胎山东期末值为46.28天，环比增加0.44 [2] 行业消息 - 截至6月19日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量为3.37万吨，较上期（20250618）减少0.02万吨，环比 - 0.56% [2] - 截至6月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率为71.54%，环比 + 1.56个百分点，同比 - 8.52个百分点，中国全钢胎样本企业产能利用率为61.39%，环比 + 2.69个百分点，同比 - 0.45个百分点 [2] - 2025年5月份，中国重卡市场共计销售8.3万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年4月小幅下降5%，比上年同期的7.82万辆上涨约6%；今年1 - 5月，中国重卡市场累计销量约为43.55万辆，同比小幅增长约1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内铝土矿6月供需预期偏松，国内铝锭和铝棒总库存量环比减少 [1] - 氧化铝价格下跌空间受限，建议投资者暂时观望，关注2600 - 2900附近支撑位及3300 - 3500附近压力位 [3] - 电解铝或宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注19800 - 20000附近支撑位及20300 - 20500附近压力位，伦铝在2300 - 2400附近支撑位及2500 - 2600附近压力位 [3] - 建议投资者关注轻仓尝试多电解铝与铝合金价差的套利机会，关注19500附近支撑位及20700 - 20800附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 沪铝期货活跃合约6月6日收盘价20070元，较昨日涨60元；成交量113736手，较昨日减13402手；持仓量181458手，较昨日减2706手；库存47792吨，较昨日减349吨 [2] - 沪铝基差方面，SMM A00电解铝平均价6月6日为20230元，较昨日降20元；沪铝基差160，较昨日降80 [2] - 价差方面，沪铝近月 - 沪铝连一6月6日为85，较昨日降10；沪铝连一 - 沪铝连二为75，较昨日涨20；沪铝连二 - 沪铝连三为60，较昨日涨10 [2] - 氧化铝现货价格，全国平均价格6月6日为3269.68元/吨，较昨日降4.05元；山西、广西平均价格较昨日降5元，山东、河南、贵州、连云港、鲅鱼圈平均价格持平，澳洲氧化铝离岸价格FOB为370美元/吨持平 [2] - 氧化铝期货价格6月6日收盘价2901元，较昨日降42元；成交量696379手，较昨日增20294手；持仓量298435手，较昨日减21037手；库存量92768吨，较昨日减3906吨 [2] - 伦敦铝方面，LME3个月铝期货收盘价（电子盘）6月6日为9670.5，较昨日降37；LME铝期货0 - 3个月合约价差69.84，较昨日降23.31；LME铝期货3 - 15个月合约价差132.5，较昨日降26.84；沪伦铝价比值8.1868，较昨日涨0.1 [2] 行业资讯 - 慈溪一泰包装有限公司拟建年产4000万个铝罐生产线项目，目前处于批准公告阶段 [3] - 氧化铝方面，山西多数矿和河南露天矿复产，几内亚撤销部分企业采矿权或要求部分企业停产，广西开展相关专项行动，国产和非洲铝土矿价格环比持平或上涨，6月生产或进口量环比减少，但需求预期偏松；中国氧化铝产能开工率和生产量增加，上期所氧化铝库存量减少；山东创源三期和广西华晨二期部分投产，山西晋中、广西防城港项目建设中，6月生产量或增加；海外氧化铝6月生产量或增加，进口窗口初现打开，国内港口氧化铝库存量增加 [3] - 电解铝方面，内蒙古华云三期部分满产，包铝减产，部分产能转移或计划投产，国内产能开工率和生产量持平，6月生产量或增加；国内电解铝理论加权平均完全成本约14200元/吨；部分海外产能有变动，国内6月进口量或增加，进口窗口关闭使保税区电解铝库存量增加，主要消费地铝锭出库量减少，电解铝合约定量库存、上期所电解铝品牌库存量、COMEX电解铝月度库存量均减少；主流消费地铝棒出库量减少，各地区铝棒库存量增加；中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，铝下游龙头加工企业产能开工率下降，部分产品6月生产量或减少 [3] - 铝合金方面，美国企业积极采购海外废铝，国内精废铝月度价差为正但处相对低位，6月废铝生产量和进口量或减少；国内废铝贸易商积极出货，再生铝合金订单增长乏力；原生铝合金日度完全生产成本20000元/吨，产能开工率较上周持平；电解铝与再生铝合金ADC12现货日度价差为正且处相对高位，再生铝合金ADC12日度完全生产成本20080元/吨且利润为负；全球资源铝合金扩建项目一期产能逐步释放，再生铝合金产能开工率升高；原生、再生、ADC12铝合金6月生产量或减少，再生铝合金企业6月原料和成品库存量或减少；再生铝合金ADC12日度进口利润为负，未锻轧铝合金8月进口量或增加；铝合金社会库存量增加，再生铝合金企业原料库存量减少、成品库存量增加 [3]

特朗普关税政策对苹果的影响 - 特朗普威胁对iPhone征收25%进口关税 但摩根士丹利认为苹果不太可能将生产迁回美国 [1] - 美国生产iPhone成本比中印高35% 远超通过涨价4-6%抵消25%关税的成本 [2][4] - 若关税实施 苹果2026财年每股收益或下降11美分 [3][10] 在美生产的成本与时间问题 - 美国制造iPhone 16 Pro需定价1350美元(现价999美元)才能维持毛利率 [4] - 美国劳动成本是中国4.5倍 印度17倍 [9] - 工厂建设到生产需2年以上 高峰期需超10万工人 首批美国产iPhone或无法在特朗普任内交付 [5] 关税对财务的具体影响 - 25%关税将导致2025财年Q4增加3亿美元成本 相当于每股收益减少1美分 [10] - 年化影响为20亿美元额外成本 毛利率下降50基点 每股收益降11美分 [10] - 瑞银估算若对7000万部iPhone征税 苹果年度EPS将减少0.51美元(较预期7.18美元降7%) [6] 苹果的潜在应对策略 - 建议将小批量产品(如Mac/AI服务器/HomePod)迁美生产 承诺未来扩大在岸生产 [3][7] - 25%的iPhone组件仅在中国采购 已面临30%进口关税 [9] - 通过全球涨价4-6%可抵消关税影响 因海外市场更高利润率可弥补美国销售损失 [4]

文章核心观点 - 俄乌战争爆发后西方制裁对俄罗斯有色金属行业集中在生产和贸易方面，产品流向从欧洲转至亚洲；战争形势缓解后，若英美解除制裁，金属市场调整局限于内外价差变化，若欧盟和英美同时取消制裁，除比价调整外还会影响欧洲地区现货升贴水 [3] 制裁政策回顾 - 制裁集中在生产和运输两方面，澳大利亚禁运氧化铝使俄铝成本上涨，欧美禁运采矿设备扰动俄罗斯铜矿生产；SWIFT被禁及COMEX、LME交仓限制影响贸易流线 [5][7] - 制裁主体为欧盟、英国和美国，欧盟在俄乌冲突中有强烈安全焦虑，态度难快速扭转 [7] 对俄罗斯（俄铝）的影响 - 货物销售方面，制裁后俄铝贸易流向改变，欧洲销售份额从2022年的15 - 20%降至2024年下半年的5%以下，份额向亚洲和本土转移，独联体地区份额稳定 [8] - 生产成本及利润方面，2023年氧化铝成本上涨约9.9%，其余成本小幅降低；2024年上半年运费和电价驱动使铝生产成本小幅下行 [9] 对全球平衡与结构的影响 - 俄铝销售方向转变使全球铝内外结构改变，2024年整体内松外紧，与2023年不同 [12] - 2024年4月起铝净进口量在进口利润大幅亏损时保持高位，代表俄铝定价机制从LME定价转为SHEF定价 [12] 对俄罗斯铜的影响 - 俄乌战争对铜的影响体现在两方面，一是出口禁令影响俄罗斯矿山生产，铜精矿产量逐年下滑；二是出口结构转变，产品从欧洲转向亚洲和中国，但对全球平衡影响较小 [13][15] - 相比于铜，俄乌战争对铝的影响更大，在密集制裁时间点上，铝沪伦比值下行幅度较铜偏大 [14] 后续展望 - 若欧盟、英美同时取消制裁，俄罗斯铜铝可重新销往欧洲、交仓，贸易流向将转变，铝沪伦比值修复，欧洲铝升水收敛，铜影响较小 [14][16] - 若仅有英美取消制裁，俄罗斯铜铝可重新交仓，但难直接销往欧洲，交仓成重要销售渠道，铜铝沪伦比值修复，欧洲供应难缓解，现货保持高升水 [16]