UWB技术发展历程 - UWB技术最早可追溯至1887年Heinrich Hertz的实验 但直到1989年美国国防部才正式命名"超宽带" 此前长期远离消费市场[1] - 2019年苹果iPhone 11集成U1芯片后 UWB在消费电子市场快速普及 三星/谷歌/华为等厂商相继跟进[1] - 尽管在防丢器/汽车钥匙/资产追踪等领域有所应用 但过去几年UWB整体发展未达预期[1][2] UWB技术特性与优势 - 基于IEEE 802.15.4标准 通过测量无线电信号飞行时间实现厘米级定位精度[3] - 相比BLE/NFC方案 UWB具备抗干扰能力强/安全性高等特性 可有效防御中继攻击[3][4] - 在汽车准入系统中能提供安全/便利/功能/可靠性四大优势 双向测距和时间戳验证确保设备真实位置[3][4] 早期UWB方案的技术瓶颈 - 采用Transceiver分立架构 需外接MCU和自研驱动 开发门槛高[4] - 第三方MCU兼容性问题导致开发周期延长 功耗管理和成本控制困难[4] - 非车规产品限制汽车市场拓展 中小厂商面临显著开发挑战[4] 新一代UWB解决方案突破 - 主流芯片厂商推出集成化SoC方案 如Qorvo QM35825集成射频模块/MCU/安全功能 显著降低设计门槛[6] - QM35825支持±5cm测距精度和±2° AoA精度 兼容FiRa/Omlox/Aliro标准 适用于智能家居/工业/医疗场景[7] - 车规级QPF5100Q通过AEC-Q100认证 工作温度-40℃至105℃ 支持850kbps-62.4Mbps数据速率[8][12] UWB应用场景拓展 - 与Nordic合作推出Matter协议参考设计 加速智能门锁等门禁控制应用落地[14] - 在汽车市场应用于儿童存在检测(CPD) 通过呼吸/心率监测预防婴儿遗留事故 优于传统摄像头方案[15] - 还可用于手势识别/错误警报消除等车载功能 多普勒效应可检测细微动作[16] 产业链协同与未来展望 - Fira/CCC联盟推动标准统一 芯片厂商持续优化SoC架构 支持全球化频谱规范[12][16] - 集成化方案解决早期分立架构痛点 车规认证突破关键市场壁垒[6][8] - 在定位精度/延迟/可靠性等方面全面优于BLE 结合测向能力拓展智能家居/工业物联网应用[13][14]

特朗普关税政策对苹果的影响 - 特朗普威胁对iPhone征收25%进口关税 但摩根士丹利认为苹果不太可能将生产迁回美国 [1] - 美国生产iPhone成本比中印高35% 远超通过涨价4-6%抵消25%关税的成本 [2][4] - 若关税实施 苹果2026财年每股收益或下降11美分 [3][10] 在美生产的成本与时间问题 - 美国制造iPhone 16 Pro需定价1350美元(现价999美元)才能维持毛利率 [4] - 美国劳动成本是中国4.5倍 印度17倍 [9] - 工厂建设到生产需2年以上 高峰期需超10万工人 首批美国产iPhone或无法在特朗普任内交付 [5] 关税对财务的具体影响 - 25%关税将导致2025财年Q4增加3亿美元成本 相当于每股收益减少1美分 [10] - 年化影响为20亿美元额外成本 毛利率下降50基点 每股收益降11美分 [10] - 瑞银估算若对7000万部iPhone征税 苹果年度EPS将减少0.51美元(较预期7.18美元降7%) [6] 苹果的潜在应对策略 - 建议将小批量产品(如Mac/AI服务器/HomePod)迁美生产 承诺未来扩大在岸生产 [3][7] - 25%的iPhone组件仅在中国采购 已面临30%进口关税 [9] - 通过全球涨价4-6%可抵消关税影响 因海外市场更高利润率可弥补美国销售损失 [4]

报告行业投资评级 - 股票评级：对苹果公司评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In - Line”（与大盘表现一致），目标价格为235美元，2025年5月23日收盘价为195.27美元 [5] 报告的核心观点 - 25%的iPhone进口关税不足以促使苹果将面向美国的iPhone生产迁回美国，因为产品上市时间过长且美国生产成本过高，关税成本可能在6月季度后增加 [1][3][4] - 特朗普总统威胁对包括iPhone在内的智能手机征收25%进口关税，政府可能使用IEEPA或进行Section 232研究来实施关税，但存在合法性问题 [3][8][9] - 苹果若将iPhone生产迁回美国，需至少2年时间和数十亿美元建设多个新工厂，且美国生产的iPhone比中国/印度生产的贵35%，远高于抵消25%关税所需的4 - 6%提价幅度 [8][9] - 苹果已假设6月季度后对所有美国进口产品征收10 - 30%关税，若25%关税实施，2026财年每股收益仅减少约11美分 [8][9] - 苹果CEO蒂姆·库克可宣布将一些小批量苹果产品的生产迁回美国，以缓解与政府的关系 [10] 根据相关目录分别进行总结 苹果财务模型 - 收入方面，预计2024 - 2027财年苹果总收入分别为3910.35亿、4041.64亿、4336.64亿和4618.88亿美元，iPhone收入分别为2011.83亿、2015.92亿、2159.98亿和2308.90亿美元 [11] - 利润方面，预计2024 - 2027财年苹果毛利润分别为1806.83亿、1873.11亿、2010.52亿和2194.28亿美元，毛利率分别为46.2%、46.3%、46.4%和47.5% [11] - 每股收益方面，预计2024 - 2027财年苹果ModelWare每股收益分别为6.75美元、7.02美元、7.69美元和8.64美元 [11] 苹果资产负债表 - 资产方面，预计2024 - 2026财年苹果总资产分别为3361.41亿、3391.44亿和3530.49亿美元，其中现金及现金等价物分别为417.97亿、417.97亿和531.42亿美元 [14] - 负债方面，预计2024 - 2026财年苹果总负债分别为2827.20亿、2881.78亿和2932.60亿美元，其中流动负债分别为1624.33亿、1677.57亿和1728.07亿美元 [14] - 股东权益方面，预计2024 - 2026财年苹果股东权益分别为534.21亿、509.66亿和597.89亿美元 [14] 苹果现金流量表 - 经营活动现金流方面，预计2024 - 2026财年苹果经营活动产生的净现金分别为1182.54亿、1170.18亿和1500.44亿美元 [16] - 投资活动现金流方面，预计2024 - 2026财年苹果投资活动使用的净现金分别为293.50亿、135.20亿和1356.80亿美元 [16] - 融资活动现金流方面，预计2024 - 2026财年苹果融资活动使用的净现金分别为1219.83亿、1258.40亿和1157.92亿美元 [16] 估值方法 - 报告对苹果235美元的目标价格基于2026财年7.9倍的EV/Sales倍数，该倍数来自科技和消费平台同行的回归分析，目标价格意味着2026年每股收益8.06美元的29.2倍市盈率 [17] 行业覆盖 - 报告对IT硬件行业多家公司给出评级，如苹果（AAPL.O）为“O”（增持）、CDW Corporation（CDW.O）为“O”（增持）、Cricut Inc（CRCT.O）为“U”（减持）等 [76]

特朗普要求iPhone美国制造的潜在影响 - 特朗普要求苹果将iPhone生产线迁回美国，否则将征收至少25%关税 [1] - 华尔街分析师预测美国制造iPhone价格将飙升25%-190%，最高达3500美元 [1][4] - 美国银行分析师指出仅劳动力成本就会使iPhone 16 Pro售价从1199美元增至1500美元 [3] 美国制造的可行性挑战 - Wedbush分析师估计转移10%供应链需三年投入300亿美元 [4] - 亚洲工人时薪3.63美元 vs 加州最低时薪16.50美元，美国组装劳动力成本达200美元（亚洲为40美元） [7][8] - 美国缺乏大规模工程师团队，富士康威斯康星项目仅创造1454个岗位（原计划13000个） [9] 供应链与关税问题 - iPhone核心组件依赖亚洲：台积电处理器、LG/三星屏幕、中国其他部件 [10] - 若90天关税暂停期结束，iPhone 16 Pro Max价格可能因关税和劳动力成本上涨91% [10] - 转移整个供应链需多年且可能无法实现，最终组装转移相对可行 [11] 苹果的应对策略 - 库克采取小规模美国生产换取关税豁免，如AI服务器和Mac Pro [12] - 摩根士丹利预测公司可能通过生产HomePod等低产量产品争取豁免 [12] - 2019年德克萨斯州Mac Pro生产案例显示谈判策略有效性 [12]

美国制造iPhone的成本影响 - 若iPhone生产线迁回美国，价格可能飙升25%至3500美元，比当前高出190% [1] - 仅劳动力成本一项就使iPhone 16 Pro售价增加25%，从1199美元升至1500美元 [2] - 在美国组装测试一部iPhone的劳动力成本达200美元，远高于亚洲的40美元 [3] 供应链转移的可行性挑战 - 苹果需三年投入300亿美元才能将10%供应链转移到美国 [2] - 中国iPhone制造工人时薪3.63美元，加州最低工资为16.50美元 [2] - 半导体等核心部件依赖台湾、韩国等地生产，全球供应链难以重组 [5] 美国制造业的局限性 - 美国缺乏大规模工程师群体，难以匹配中国"足球场规模"的工程团队 [4] - 富士康威斯康星州项目实际仅创造1454个岗位，远低于承诺的13000个 [4] - 转移整个iPhone供应链可能需要多年甚至不可能实现 [6] 苹果的应对策略 - 库克选择小规模美国生产（如AI服务器）换取关税豁免 [7] - 2019年通过德州生产Mac Pro获得关税豁免，类似策略或用于HomePod等产品 [7] - 苹果宣布在美投资5000亿美元，但未涉及iPhone核心产线 [7] 行业分析师预测 - 若90天关税暂停期结束，iPhone 16 Pro Max价格可能上涨91% [6] - 摩根士丹利预测苹果或通过低产量产品换取谈判筹码 [7] - 历史经验显示乔布斯曾明确拒绝美国制造方案 [2]

文章核心观点 - 特朗普关税豁免使苹果暂时躲过自疫情以来最大危机，但政策不确定性仍存，公司供应链调整面临挑战 [1][2][10] 关税政策情况 - 特朗普周五晚豁免苹果多款热门消费电子产品关税，包括iPhone、iPad、Mac、Apple Watch和AirTags，还取消这些产品从其他国家进口的10%关税 [2] - 含半导体商品可能面临新的较低行业关税，从中国发货电子产品仍征收20%关税，特朗普承诺仍会对手机、电脑和热门消费电子产品征税，豁免只是重塑美国贸易的程序步骤 [3] - 美国商务部长称周五晚豁免是暂时的，重申特朗普对该行业征收不同特定关税的长期计划 [12] 苹果应对策略 - 豁免前苹果计划调整供应链，增加在印度生产发往美国的iPhone，以避免高额中国关税和大幅提价 [5] - 印度iPhone工厂预计每年生产超3000万部iPhone，可满足美国部分需求，苹果目前每年销售约2.2亿至2.3亿部iPhone，约三分之一销往美国 [6] 供应链转移挑战 - 苹果接近生产主要在中国的iPhone 17，短时间内将更多iPhone 17生产转移到印度或其他地方难度大，可能需提价并与供应商争取更好利润空间，还需说服消费者 [7][9] 行业影响 - 此次豁免对苹果和仍严重依赖亚洲国家制造的消费电子行业是重大利好，分析师预计苹果股价周一反弹 [4] 中国市场情况 - 苹果约17%收入来自中国，在中国运营数十家门店，若快速将更多生产从中国转移，中国可能报复，如开展竞争调查、利用海关程序制造问题、禁止政府工作人员使用iPhone等 [13][14] 产品生产分布 - 摩根士丹利估计约87%的iPhone、约五分之四的iPad和60%的Mac在中国制造，这些产品约占苹果年收入75%，苹果手表和AirPods几乎都在越南生产，部分iPad和Mac也在越南制造，Mac在马来西亚和泰国的生产正在扩大 [15] 销售市场分布 - 摩根士丹利估计苹果约38%的iPad销售、约一半的Mac、Apple Watch和AirPods收入来自美国，苹果近60%收入来自美洲以外 [16][17] 企业诉求 - 自4月2日一系列关税宣布以来，苹果等科技公司游说白宫争取豁免，近期华盛顿和北京针锋相对报复使讨论更紧迫 [17][18] - 苹果等公司向特朗普政府强调，虽愿意增加在美国投资，但将最终组装转移到美国益处不大，美国应专注带回高价值工作岗位并鼓励半导体生产等投资 [19]

就在白宫低调豁免手机、电脑等产品"对等关税"后，特朗普当地时间4月13日在社交媒体上突然改口 称，美政府并未宣布任何关税"豁免"，相关产品只是被转移到另一个关税类别。美国商务部长卢特尼克 同日也对媒体放风说，上述关税措施只是暂时的，这些产品几个月后将面临单独类别的征税。 此番表态引发了华尔街对特朗普关税政策不确定性的进一步担忧。有证券公司高管炮轰，白宫不断传出 的消息造成了大规模混乱，令整个行业和投资者头晕目眩，给试图规划供应链、库存和需求的公司带来 了巨大的不确定性。 ► 文 观察者网刘程辉 "没人能搞清五天后的规则会是啥样"——这是一位民主党参议员对特朗普关税政策的吐槽。在市场广泛 抨击和中方强势反制之下，特朗普政府已开始阵脚自乱：前脚高调加税，后脚三天两次调整关税政策， 而这幕混乱荒唐的闹剧似乎还未结束。 特朗普13日在其自创的社交媒体平台"真相社交"宣称，这些产品目前仍因芬太尼问题而被征收20%关 税，它们只是被转移到另一个关税类别。他还称，美国将在"不久后的国家安全关税调查中审查半导体 和整个电子供应链"。 "他（特朗普）的意思是，电子产品免受对等关税，但它们包含在半导体关税中，半导体关税可能在一 ...

文章核心观点 苹果iPhone 16在印尼经历数月销售禁令后重新上架，这对苹果是胜利，也显示印尼市场重要性，同时印尼政府考虑放宽信息通信技术行业监管并将与美国就关税谈判 [1][2][5] 分组1：iPhone 16销售禁令情况 - 10月印尼政府因苹果未满足40%智能手机组件需本地制造规定，禁止iPhone 16营销和销售 [2] - 禁令期间，非商业交易的iPhone 16可带入印尼 [3] 分组2：苹果投资情况 - 11月雅加达拒绝苹果1亿美元投资提案，称缺乏政府要求的“公平性” [4] - 苹果后来同意投资1.5亿美元在印尼建两个工厂，还承诺建半导体研发中心 [6] 分组3：iPhone 16上架影响 - iPhone 16在印尼上架，消费者可直接购买，避免跨国购买保修难题 [3] - iPhone 16进入印尼市场对苹果是胜利，显示印尼市场经济重要性 [7] 分组4：印尼行业监管与贸易情况 - 印尼政府考虑放宽信息通信技术行业监管，为与美国就特朗普关税谈判做准备 [8] - 印尼也因谷歌Pixel手机未满足40%本地零件要求，禁止其销售 [9]

文章核心观点 苹果宣布4月11日起在印尼销售iPhone 16，此前因未达40%本地零部件要求被禁售，后与印尼政府达成投资协议解禁 [3][4] 事件背景 - 去年10月印尼政府因苹果未达40%本地零部件要求禁止iPhone 16营销和销售 [3] - 印尼也因未达40%本地零部件要求禁止谷歌Pixel手机销售 [7] 苹果应对措施 - 上月与印尼政府达成协议投资该国，此前11月1亿美元投资提议被拒 [4][5] - 同意投资1.5亿美元在万隆建配件厂、在巴淡岛建AirTags厂 [5] - 承诺在印尼建半导体研发中心，为亚洲首个 [6] 解禁进展 - 本周三宣布iPhone 16下月起在印尼销售 [3] - 本月工业部批准超十几种苹果产品本地证书 [4] - 上周通信和数字事务部称苹果获通信设备传输所需证书 [5]

文章核心观点 公司与印尼达成投资协议，获当地产品认证，向解除iPhone销售禁令迈进一步，有望在该国销售iPhone 16 [1][6] 印尼对苹果的监管要求 - 要求手机至少40%的组件在本地制造，苹果此前未达标致iPhone销售被禁 [2] - 曾拒绝苹果1亿美元投资提案，称缺乏政府要求的“公平性” [3] 苹果的应对举措 - 上月与印尼达成协议，投资1.5亿美元建设两个设施，分别生产配件和AirTags [4] - 承诺在印尼建立半导体研发中心，为亚洲首个此类中心 [4] 认证情况 - 周五印尼工业部为超10款苹果产品颁发本地认证，共为20款产品颁发本地含量要求证书 [1][2] - 虽未明确认证产品，但当地媒体报道包括最新iPhone 16型号 [3] - 苹果还需从各部委获得一系列证书和批准 [3] 其他相关情况 - 印尼允许非商业交易的iPhone入境 [5] - 印尼因谷歌Pixel手机未达40%本地零部件要求，也禁止其销售 [5]