公司业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为3.13亿元至3.84亿元，同比大幅减少44.09%到54.43% [1] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为2.78亿元至3.49亿元，同比大幅减少49.92%到60.11% [1] 生猪销售情况 - 2025年报告期内，公司销售生猪307.42万头，较上年同期增长35.34% [1] - 全年商品猪销售均价约为13.39元/公斤，较上年同期下降约17.70% [1] 经营表现分析 - 生猪销售价格同比出现较大幅度下降，是导致生猪养殖业务利润同比减少的主要原因 [1] - 公司持续做好生猪健康管理及提升产能利用率、生产管理效率，养殖成本较上年同期有所下降 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周生猪期货跌幅明显，现货价格先涨后跌整体重心上移，供应端暂无明显波动，行情波动点集中在需求端，预计短期价格相对坚挺；玉米期货先跌后涨，现货市场震荡偏强，深加工企业库存同比偏低，节前备货需求提振价格，但随着政策粮拍卖力度加大等因素，市场看涨预期或收敛，盘面再度突破 2300 需警惕高位调整风险 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 生猪市场 - 期货方面，上周 LH2603 合约报收 11565 元/吨，较前周结算价下跌 3.26% [4] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为 12.97 元/公斤，环比上涨 0.28 元/吨 [4] - 利润方面，截至 1 月 23 日，自繁自养生猪养殖利润为 43.35 元/头，环比增加 35.96 元/头；外购仔猪养殖利润为 115.84 元/头，环比增加 67.49 元/头；猪粮比价为 5.64，周环比提高 0.13 [4] - 市场表现，上周全国生猪现货市场先涨后跌，价格重心上移，供应端暂无明显波动，养殖端出栏进度略微偏慢，行情波动点集中在需求端，预计短期价格相对坚挺，需关注集团场出栏节奏变化 [4] 玉米市场 - 期货方面，上周 C2603 合约报收 2300 元/吨，较前周结算价上涨 0.35% [5] - 现货方面，全国玉米现货均价为 2373.14 元/吨，周环比上涨 9.22 元/吨，各港口价格有不同变化 [5] - 深加工消费方面，2026 年 1 月 15 日至 1 月 21 日，全国 149 家主要玉米深加工企业共消耗玉米 138.15 万吨，环比增加 2.56 万吨；玉米淀粉企业加工总量等数据有增加，DDGS 行业开工率下降，产量减少 [6] - 库存方面，截至 2026 年 1 月 21 日，全国 12 个地区 96 家主要玉米加工企业玉米库存总量 383.8 万吨，增幅 6.91%；截至 1 月 23 日北方港口四港玉米库存约 149 万吨，广东港口玉米库存 68 万吨 [6] - 市场表现，上周全国玉米现货市场震荡偏强，东北地区粮源流通量偏紧，华北地区受降雪天气影响企业收购价先涨后跌，需求方面行业开机率有升有降，饲企库存相对充足，下游维持滚动补库，综合来看深加工企业库存同比偏低，节前备货需求提振价格，但市场看涨预期或收敛，盘面突破 2300 需警惕高位调整风险 [7]

报告核心观点 - 今日全国各地生猪价格偏强运行，但后续现货大方向预计偏下行，期货价格上涨持续性或有限 [3][5] 报告具体内容 价格数据 - 生猪现货价格：今日全国均价13.03元，较昨日12.63元上涨0.4元，各地区有不同程度涨幅，如广东涨幅达1元 [3] - 生猪期货价格：LH01合约今日12140元，较昨日涨40元；LH07合约今日12605元，较昨日跌155元等，多数合约价格下行 [3] - 母猪/仔猪价格：仔猪价格本周330元，较上周涨23元；母猪价格本周1557元，与上周持平 [3] - 现货养殖利润：自繁自养今日7.39元，较昨日增18.93元；外购仔猪今日48.35元，较昨日增50.66元 [3] - 合约价差：LH7 - 9今日 - 825元，较昨日涨75元；LH9 - 1今日1290元，较昨日降270元等 [3] - 屠宰端：昨日屠宰量192380头，今日191453头，减少927头 [3] - 大小猪价差：标猪 - 中猪昨日0.49元，今日0.57元，涨0.08元；大猪 - 标猪昨日0.49元，今日0.7元，涨0.21元等 [3] 市场情况 - 规模企业出栏量总体数量偏低，出栏进度一般；普通养殖户出栏积极性一般，价格上涨后出栏压力增加 [3] - 二次育肥近期有少量入场，随价格上涨预计减少，大小猪价差有回落表现，大体重猪源供应量增加 [3] - 生猪出栏体重维持高位，近期出栏节奏加快对猪价上涨有压力，但市场可能阶段性有支撑 [3] 交易策略 - 单边：偏空思路为主 - 套利：观望 - 期权：卖出宽跨式策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日全国各地生猪价格呈现反弹态势，规模企业出栏量总体增加，出栏积极性小幅增加，普通养殖户出栏积极性一般，出栏压力变化有限，二次育肥有入场表现，大小猪价差下行，大体重猪源供应量增加，后续入场数量或减少，出栏体重维持高位，出栏节奏放缓一定程度支撑猪价，短期市场可能阶段性有支撑，但因存栏和出栏体重仍处高位，后续供应压力或继续体现，现货大方向预计偏下行，猪价整体上涨空间有限 [3] - 生猪期货价格整体有下行压力，近期现货上涨放缓，前期盘面上涨反映供应收紧，近期出栏恢复，期货盘面下行，近端市场出栏动力一般，供应压力有限，价格有支撑，但中期存栏高位，供应压力明显，后续现货偏下行，期货价格上涨持续性有限，中长期期货盘面偏下行 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 今日河南、湖北、安徽等多地生猪价格有不同变化，整体呈现反弹态势，均价与昨日持平为12.99元 [3] 期货价格 - 今日LH01、LH03等合约期货价格有涨有跌，如LH01涨160，LH03跌35 [3] 母猪/仔猪价格 - 本周仔猪价格262元，较上周涨11元，母猪价格1554元，与上周持平 [3] 现货养殖利润 - 今日自繁自养现货养殖利润为 -11.54元，较昨日增加23.05元，外购仔猪现货养殖利润为 -2.31元，较昨日增加46.03元 [3] 屠宰端 - 今日屠宰量为188810头，较昨日减少303头 [3] 大小猪价差 - 今日标猪 - 中猪价差为0.52元，较昨日增加0.06元，中大猪 - 标猪价差为0.13元，较昨日减少0.05元等 [3] 交易策略 - 单边以偏空思路为主，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期现货向下驱动不足，或支撑盘面近月偏强震荡；中期供应基数偏大且春节前后集中兑现，大猪偏紧矛盾随时间解决，关注偏近合约上方压力，等待反弹抛空；远端产能去化方向已定但节奏不明，大方向等回落买入为主 [11][12] - 单边策略等待高空03、05合约，盈亏比2:1，推荐周期2 - 3个月，核心驱动逻辑为母猪、体重、消费需求，推荐等级二星；套利策略以反套为主 [13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周猪价先落后涨，大猪供应偏紧、上游惜售，元旦后需求降量致涨幅收窄，交易均重同比偏大、环比增加，肥标差同比仍偏大；河南均价周跌0.12元至13.08元/公斤，四川均价周持平于12.9元/公斤，广东均价周落0.44元至12.72元/公斤；下周供应小幅增加，养殖端抗价或限制跌幅，需求支撑不足，预计猪价稳中小跌 [11] - 供应端去年以来母猪去化幅度有限，时滞效应使今年上半年理论供应量偏大，下半年改善；去年12月猪价不弱致母猪去化放缓，涌益数据显示母猪环比 +0.54%；仔猪理论出栏量上半年偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度小、同比仍高；市场大猪供应偏紧，肥标价差同比高，上游惜售压栏，屠宰量不低但交易均重反季节性走高，活体库存往后堆积 [11] - 需求端目前屠宰量增幅有限，大猪价格高，二次育肥补栏节奏放缓，支撑力度不足 [11] 期现市场 - 现货走势上周猪价先落后涨，大猪供应偏紧、上游惜售，元旦后需求降量致涨幅收窄，交易均重同比偏大、环比增加，肥标差同比仍偏大；河南、四川、广东具体均价有不同变化；下周供应增加有利空，养殖端抗价或限制跌幅，需求支撑不足，猪价稳中小跌 [22] - 基差和价差走势现货反弹，盘面基差转正，月差转为正套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化去年以来母猪去化幅度有限，10月后产能去化加速，但时滞效应使今年上半年理论供应量偏大，下半年改善；去年12月猪价不弱致母猪去化进度放缓，涌益数据显示母猪环比 +0.54% [34] - 存栏出栏未提及具体总结要点 - 母猪淘汰和销售未提及具体总结要点 - 理论出栏数仔猪理论出栏量上半年维持偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度小、同比仍高 [42] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比整体不高但缓慢回升，显示疫病抬头但可控；大猪占比季节性回升，说明散户大猪逐步释出 [45] - 交易和宰后均重市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，上游惜售压栏，屠宰量不低但交易均重反季节性走高，活体库存往后堆积 [49] 需求端 - 屠宰量目前屠宰量增幅有限，对行情支撑效果不足；大猪价格高，二次育肥补栏节奏放缓，二育需求支撑力度不足 [58] - 屠宰开工率和毛利未提及具体总结要点 - 价差和价量未提及具体总结要点 - 鲜冻价差和鲜销率未提及具体总结要点 成本和利润 - 成本和养殖利润因饲料成本及效率改善，成本持续下滑；猪价多年同期最弱，虽成本偏低，但年内已全面亏损 [69] 库存端 - 成本和养殖利润冻品库存处于缓慢回升、主动累库的状态 [74]

报告基本信息 - 报告名称：生猪日报 [1] - 报告日期：2026 年 01 月 08 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 现货方面，节后消费缓慢恢复，整体量级依然较高，供给相对宽松，现货以震荡为主；期货方面，生猪供应有望保持小幅增加态势，春节前需求弹性强，而二育压栏同比依然偏高，继续施压，但前期北方疫情同比加重继续提振 03 合约，目前市场反馈疫情暂无延续扩散表现，维持季节性零星发生，需持续跟踪疫情进展 [9] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：7 日生猪主力 2603 合约小幅高开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴，最高 11925 元/吨，最低 11740 元/吨，收盘报 11785 元/吨，较昨日涨 0.60%，指数总持仓增加 8459 手至 363111 手 [8] - 现货行情：7 日全国外三元均价 12.55 元/公斤，较昨日涨 0.07 元/公斤 [8] - 供应端情况：长期看，截至明年上半年生猪出栏或基本保持小幅增长态势，节前二次育肥补栏积极性阶段性提高，二育栏舍利用率小幅提升；1 月养殖企业出栏环比或继续小幅增加，目前养殖端出栏节奏可控 [9] - 需求端情况：当前二次育肥有所增加，有滚动补栏需求；节后消费缓慢恢复，腌腊及灌肠需求仍有空间，终端居民消费保持高位，屠宰企业订单节后一般，屠宰企业开工率和屠宰量节后缓慢增加；1 月 7 日样本屠宰企业屠宰量 19.11 万头，较昨日增加 0.13 万头，周环比减少 0.97 万头，月环比增加 0.9 万头 [9] 行业要闻 - 据涌益资讯数据显示，1 月 4 日当周，90 公斤以下小体重猪整体出栏占比为 5.44%，较上周下降 0.07%；当下疫病维持季节性零星发生，多地小体重猪出栏量级较前期有所减少，目前市场反馈疫情暂无延续扩散表现 [10][11] 数据概览 - 1 月 4 日当周，15kg 仔猪市场销售均价为 319 元/头，较上周上调 12 元/头 [18] - 截止 1 月 4 日，自繁自养生猪头均利润 -28.3 元/头，周环比增加 96 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -160.8 元/头，周环比增加 95 元/头 [18] - 截止 1 月 4 日当周，生猪出栏均重 128.66kg，较上周下降 1.04kg，周环比降幅 0.80%，较上月下降 1.16kg，月环比降幅 0.89%，较去年同期增加 2.6kg，年同比增幅 2.06% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货方面节后消费下滑但整体量级依然较高，供给相对宽松，现货以震荡为主；期货方面生猪供应有望保持小幅增加态势，春节前需求弹性强，二育压栏同比偏高继续施压，前期北方疫情同比加重提振 03 合约，目前疫情暂无延续扩散表现，维持季节性零星发生，谨防回调风险，需持续跟踪疫情进展 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，5 日生猪主力 2603 合约低开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴，最高 11775 元/吨，最低 11610 元/吨，收盘报 11660 元/吨，较昨日跌 0.98%，指数总持仓增加 5099 手至 351622 手；现货方面，5 日全国外三元均价 12.44 元/公斤，较节前跌 0.34 元/公斤 [6] - 供应端长期看截至明年上半年生猪出栏或基本保持小幅增长态势，节前二次育肥补栏积极性阶段性提高，二育栏舍利用率小幅提升，1 月养殖企业出栏环比或继续小幅增加，养殖端出栏节奏可控；需求端当前二次育肥有所增加，有滚动补栏需求，节后消费回落，腌腊及灌肠需求仍有空间，终端居民消费保持高位，屠宰企业订单节后下滑，屠宰企业开工率和屠宰量小幅减少，1 月 5 日样本屠宰企业屠宰量 18.88 万头，较昨日增加 0.02 万头，周环比减少 1.2 万头，月环比增加 1 万头 [7] 行业要闻 - 1 月 4 日当周，90 公斤以下小体重猪整体出栏占比为 5.44%，较上周下降 0.07%，当下疫病维持季节性零星发生，多地小体重猪出栏量级较前期有所减少，市场反馈疫情暂无延续扩散表现 [8][10] 数据概览 - 1 月 4 日当周，15kg 仔猪市场销售均价为 319 元/头，较上周上调 12 元/头 [17] - 截止 1 月 4 日，自繁自养生猪头均利润 -28.3 元/头，周环比增加 96 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -160.8 元/头，周环比增加 95 元/头 [17] - 截止 1 月 4 日当周，生猪出栏均重 128.66kg，较上周下降 1.04kg，周环比降幅 0.80%，较上月下降 1.16kg，月环比降幅 0.89%，较去年同期增加 2.6kg，年同比增幅 2.06% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日全国各地生猪价格整体震荡运行，规模企业出栏量较昨日小幅下降、出栏压力减少，普通养殖户出栏积极性一般、出栏压力也减少，二次育肥入场数量略有增加、存栏量减少、入场积极性增加，生猪出栏体重维持高位、大体重猪源供应多，出栏节奏放缓支撑猪价，但因存栏和出栏体重仍高，后续生猪市场供应压力或持续，现货大方向预计偏下行 [3][4] - 生猪期货价格小幅反弹，主要因近期供应压力好转、前期盘面跌幅大，但现货反应一般；近端市场月内出栏量完成好、供应压力有限、价格有阶段性支撑，中期因存栏高位供应压力明显、现货大方向偏下行，期货价格偏低且有支撑；中长期生猪价格下行压力明显，期货盘面预计仍有下行压力 [4] 相关目录总结 价格情况 - 现货价格：河南今日11.76元，较昨日降0.02元；湖北今日11.53元，与昨日持平；安徽今日11.97元，较昨日降0.04元等，多地有不同变化，今日均价11.93元，较昨日涨0.1元 [3] - 期货价格：LH01今日11205元，较昨日降95元；LH03今日11460元，较昨日降20元；LH05今日11975元，较昨日降10元等 [3] - 母猪/仔猪价格：仔猪本周216元，与上周持平；母猪本周1545元，与上周持平 [3] 利润情况 - 现货养殖利润：自繁自养今日 -130.88元，较昨日增32.46元；外购仔猪今日 -189.50元，较昨日增51.19元 [3] 屠宰情况 - 屠宰量：昨日195883头，今日196574头，增加691头 [3] 价差情况 - 合约价差：LH7 - 9今日 -915元，较昨日降35元；LH9 - 1今日2350元，较昨日增60元；LH9 - 11今日 -100元，较昨日降10元；LH11 - 1今日2450元，较昨日增70元 [3] - 大小猪价差：标猪 - 中猪今日0.5元，与昨日持平；中大猪 - 标猪今日0.19元，较昨日增0.01元；大猪 - 中大猪今日0.36元，较昨日增0.06元；大猪 - 标猪今日0.55元，较昨日增0.07元 [3] 交易策略 - 单边：偏空思路为主 - 套利：观望 - 期权：卖出宽跨式策略 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：生猪养殖行业 [1] * 公司：提及的上市公司包括温氏股份和牧原股份 [12] 核心观点与论据 * **核心观点：市场对猪价预期过于悲观，当前是极佳的投资入场点** [1] * 论据1：市场普遍预期2026年生猪均价为12-13元/公斤，并认为冬至和春节后可能出现10元/公斤的低点 [2] * 论据2：分析认为市场低估了去库存和产能去化的影响，预计2026年均价将在14元/公斤以上，5月或达14元/公斤 [1][3][4][5] * 论据3：当前股票和期货估值反映了市场的悲观预期（12-13元/公斤），若实际价格强于预期，将推动估值修复 [1][7] * **价格拐点与驱动因素：预计2026年3-4月出现价格拐点，5月价格快速上升** [1][4][5] * 论据1：新生仔猪数量自2025年9-10月开始加速下降，预示2026年3-4月供应出现拐点 [1][4][9] * 论据2：去库存行为（降低出栏体重）增加了当前供应，但透支了未来供应 [1][4][5] * 数据显示，每月生猪交易均重下降1公斤，导致当月出栏量增加3% [1][4] * 上周宰后均重已降至88公斤，接近2021年恐慌去库存时的87.9公斤，处于历史次低位 [9] * 上市公司10月和11月出栏均重持续下降 [3][10] * **行业产能：长期产能持续向下，处于下行周期尾声** [1][6] * 论据1：自2021年以来行业处于下行周期尾声 [1][6] * 论据2：上市公司报表显示产能正在清理 * 2025年第三季度，生产性生物资产同比下滑3% [1][6] * 2025年第三季度，固定资产合计总量同比下降3.2% [6] * 论据3：历史数据显示，亏损会迅速引发产能退出，单月退出幅度约2% [8] * 论据4：当前调研显示，若亏损持续，预计2025年10月和11月母猪去化幅度将超过5% [1][8] * **投资建议：推荐配置优质上市主体** [1][7][12] * 论据1：当前板块已进入非常好的配置节点，是极佳的配置时间 [12] * 论据2：头部企业估值已显著下降，例如温氏股份市值约2,200亿元，牧原股份市值约2,890亿元，部分中游公司市值回到重置成本附近 [12] * 论据3：投资逻辑上，大型养殖企业仍是推荐方向，同时可关注并购成长线 [12] 其他重要内容 * **市场情绪**：当前市场一致悲观预期被描述为“情绪的钟摆”，正处于情绪过渡阶段 [11] * **风险提示**：若冬至或春节后实际猪价强于市场悲观预期，将直接推动预期修复；否则需要更长时间扭转市场认知 [7][11] * **历史类比**：当前的行业超卖可能导致未来出现生猪结构性短缺，类似于2024年底至2025年初的情况 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 生猪市场供需博弈，短期价格震荡调整，中长期明年上半年供应高位、下半年或好转 [5][67] - 鸡蛋市场存栏基数大，短期供需相对平衡，中长期供应压力仍存 [6][93] - 玉米市场短期有卖压待消化，中长期供需格局同比偏松 [7][113] 根据相关目录分别总结 生猪 - **期现端**：截至12月19日，全国现货价11.57元/公斤、河南猪价11.7元/公斤，生猪2503收至11325元/吨，03合约基差375元/吨 [5][14][67] - **供应端**：9月官方能繁母猪存栏小降、10月产能去化加速但仍超正常保有量，生产性能提升，12月到明年一季度供应压力大，12月规模企业出栏计划环比增加 [5][18][67] - **需求端**：周度屠宰开工率和屠宰量增加，白条价格小涨，终端消费季节性增加，冻品库存小幅减少 [5][67] - **成本端**：周度仔猪价格窄幅波动、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养利润亏损收窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本稳定 [5][67] - **周度小结**：冬至后消费下滑、养殖端出栏加快致价格回落，但元旦春节备货支撑，短期猪价震荡调整 [5][67] - **策略建议**：近月淡季合约低位止盈、反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，产能未有效去化前产业可逢高套保 [5][67] 鸡蛋 - **期现端**：截至12月19日，鸡蛋主产区均价3.07元/斤、主销区均价3.12元/斤，主力2602收于2886元/500千克，主力合约基差 -86元/500千克 [6][72][93] - **供应端**：12月新开产蛋鸡对应7月补栏环同比下滑，存栏基数大，中长期供应压力仍存 [6][93] - **需求端**：元旦临近，低蛋价刺激囤货需求，猪肉价格承压、蔬菜价格高，鸡蛋性价比高，需求有支撑 [6][93] - **周度小结**：短期供需相对平衡，蛋价缺乏大幅上涨驱动，中长期供应压力仍存 [6][93] - **策略建议**：02合约养殖企业可反弹逢高套保，春节前后大量淘汰或缓解节后供应压力，关注外生因素去产能 [6][93] 玉米 - **期现端**：截至12月19日，辽宁锦州港玉米平仓价2305元/吨，玉米主力2603合约收于2192元/吨，主力基差113元/吨 [7][97][113] - **供应端**：全国基层售粮42%，同比进度偏快，11月玉米进口环比增56%、同比增86.7%，北、南港库存环比增加 [7][113] - **需求端**：生猪、禽类存栏支撑饲料需求刚性，玉米价格反弹或使小麦替代需求增加，深加工需求增量有限 [7][113] - **周度小结**：短期有卖压需释放，中长期旧作库存少、进口低、需求修复，成本有支撑，但25/26年度供需偏松 [7][113] - **策略建议**：短期谨慎追高，持粮主体逢高套保，中长期底部有支撑但涨幅受限 [7][113]