**光迅科技 2025年上半年业绩与业务电话会议纪要关键要点** **公司业绩表现** * 2025年上半年营收52.32亿元 同比增长62.47% 创历史新高[2] * 归母净利润3.72亿元 同比增长78.98% 剔除财务费用影响后增幅达131%[2] * 二季度收入突破30亿元 创历史新高[3] * 扣非净利润3.6亿元 同比增长74.65%[3] * 销售回款67.48亿元 同比增长近96% 采购付款60亿元 同比增长104%[3] **业务收入构成与增长动力** * 数据和接入业务收入37.15亿元 同比增长近150% 占营业收入70% 是公司增长主要动力[3] * 传输业务收入15.17亿元 同比下滑4%[3] * 国外收入13亿元 同比增长24% 占营业收入25% 同比下降9个百分点[3] **市场需求与未来展望** * 国内主要客户投资相较去年有所增长 部分客户增长幅度较大[6] * 公司在国内主要客户中处于第一梯队 占据较大市场份额[6] * 预计2026年整体市场将继续增长 但受限于GPU供应情况 总体趋势向好[6] * 下半年需求预计保持平稳增长 海外传输业务将有所增长[4][17] * 海外传输设备需求分为电信传输和DCI两大类 DCI需求因算力中心部署增加而显著增长 传统电信业务也开始回暖[17] **技术与产品进展** * 硅光技术发展迅速 单模硅光产品占比已超过60%[7] * 硅光技术因高集成度 在良率 可靠性及成本方面具有优势 供应链扩展性优于传统激光器产品[7] * 公司具备全系列产品自研能力 但会根据市场需求及投入产出比选择性量产部分产品[21] * 2025年400G光模块在国内市场占据主导地位 800G相对较少[13] * 预计2026年800G光模块占比将有显著增加 出货量会有明显提升[13] * 在OCS项目中采用MEMS技术 中小端口数产品已成熟 高端口数产品仍在研发中 预计2025年推出高端口数样品[10][14] * 在DCI领域 公司是国内最早涉足的企业之一 目前处于第一梯队 占据较大市场份额[16] * 国内AI行业发展迅速 公司提供多模产品如AOC 未来将向CPO和NPO产品发展[19] **产能与供应链** * 公司总产能为每月70万 其中国内占40万 海外占30万[9] * 公司正在快速扩展 并根据市场需求实时调整产能分布 武汉的大规模扩产项目是近期重要举措 未来考虑在北美等地增加海外产能[9] * 主要使用EML和CW Laser两类光芯片 2025年硅光技术快速上量导致短期内CW Laser产能紧张 但长期来看不会成为瓶颈 EML供应相对稳定[22] * 光芯片涨价主要由于供需不平衡 公司通过提前备货来应对价格波动[23] * 预计2026年国内外400G 800G需求增长明显 一些关键物料如DSP FAU等可能出现供应紧张或价格上涨 但通过提前备货与预测可有效缓解[24] **毛利率与竞争** * 二季度毛利率环比下滑 主要受产品结构影响和国内市场竞争激烈影响[11] * 传输业务因整体产品结构变化导致毛利率下降 速通业务单个产品毛利率也有所下降[11] * 预计7月 8月后降本效果逐步显现 毛利率将回升至正常水平[11] **客户结构** * 上半年速通业务主要客户为互联网厂商 带来主要增长 占比逐渐提升 此外还有部分运营商客户[12]

行业驱动因素与市场规模 - AI算力与数据中心需求驱动硅光芯片行业崛起 凭借高集成和低功耗优势 [1] - 2025年全球硅光芯片市场规模预计突破80亿美元 [1] - 2025年数据中心相关硅光模块规模将达55亿美元 [1] 技术突破进展 - 材料端异质集成成为关键技术 英特尔和加州大学团队分别突破激光器集成与单片光源技术 [1] - 架构端CPO技术引领行业变革 博通和中际旭创推出低功耗高容量产品 [1] - 制造端中芯国际和华工科技提升良率并降低成本 推动商业化进程 [1] 市场应用场景 - 数据中心是硅光芯片核心应用场景 [1] - 智能驾驶成为新增长点 禾赛科技和华工科技的硅光雷达与车载模块获得车企认可 [1] 中国企业竞争格局 - 新易盛和中际旭创等中国企业在400G/1.6T模块领域抢占全球市场份额 [1] - 政策支持与资本投入推动中国企业技术突破 [1] - 未来有望形成千亿级产业集群并主导全球硅光市场 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司25Q2营收业绩环比加速攀升 800G光模块持续放量 1 6T产品于Q2开始出货 有望在下半年成为新的增长点 叠加硅光方案加速渗透 推动毛利率显著提升 [2][6] - 公司经营性现金流充裕 并首次推出中期分红 同时积极扩产与备货 强化高端模块交付能力 龙头优势进一步巩固 [2][12] 财务表现 - 25H1实现营业收入147 9亿元 同比+37 0% 归母净利润40 0亿元 同比+69 4% 扣非净利润39 8亿元 同比+70 4% [6] - 25Q2实现营收81 1亿元 同比+36 2% 环比+21 6% 归母净利润24 1亿元 同比+78 8% 环比+52 4% [6] - 25Q2毛利率达41 5% 同比+8 1pct 环比+4 8pct [12] - 25Q2归母净利率29 7% 同比+7 1pct 环比+6 0pct [12] - 25H1经营活动产生的现金流量净额达32 18亿元 同比大幅增长232 5% [12] - 预计2025 2027年归母净利润为92 38亿元 116 83亿元 137 56亿元 对应同比增速79% 26% 18% [12] 业务进展 - 800G等高端光模块需求爆发式增长 子公司TeraHop 25H1营收113 3亿元 同比+197% 占营收比例达77% 净利率6 5% 同比+0 5pct [12] - 硅光芯片子公司苏州湃矽营收3 5亿元 同比+148% 净利率15 2% [12] - 1 6T产品已于25Q2开始逐步出货 预计三 四季度规模放量 且目前1 6T出货以硅光为主 [12] - 公司部分产品采用自研硅光芯片 降低外部依赖 有力支撑高端产品放量和成本优化 [12] 成本与费用控制 - 25Q2销售 管理 研发 财务费用率0 6% 1 8% 3 6% -0 3% 同比-0 1pct -1 2pct -0 8pct +0 4pct 环比-0 1pct -0 5pct -0 7pct 持平 规模效应持续体现 [12] - 持续降本增效 在良率优化 物料方案改进 供应链管理上多点发力 [12] 现金流与分红 - 首次推出半年度利润分配预案 拟每10股派发现金红利4元（含税） 并将逐步加大分红比例 [12] 产能与供应链 - 截至25H1 公司存货达91 7亿元 较年初增长30 0% 保障下半年及明年订单交付 [12] - 同步推进"铜陵旭创高端光模块产业园三期项目"等募投项目建设 积极扩张泰国等海外产能 [12] - 凭借行业龙头地位和规模采购优势 积极锁定供应链产能 [12] 盈利预测 - 预计2025 2027年每股收益8 31元 10 51元 12 38元 [17] - 对应PE43倍 34倍 29倍 [12][17]

行业定义与核心功能 - 数通光模块是光纤通信系统中实现光信号与电信号相互转换的核心器件 专为数据中心 高性能计算 云计算等场景设计 [2] - 作为OSI模型物理层的关键组件 其性能直接影响网络带宽 延迟和可靠性 是现代数据基础设施的"光纽带" [2] 技术分类与迭代 - 按速率分类已形成从10G 25G 50G到100G 200G 400G 800G乃至1.6T的完整产品梯队 [3] - 行业正处于800G需求强劲增长与1.6T开始早期部署的过渡阶段 部分超大规模数据中心已开始试用1.6T光模块 [3] - 封装类型中 QSFP-DD成为400G/800G时代主流选择 OSFP适合高功耗场景 CPO技术预计2026年后在超算中心率先商用 [6] - 技术迭代周期从3-4年压缩至1-2年 800G已进入规模商用阶段 2024年全球出货量突破900万只 [15][18] 市场规模与增长 - 2023年全球数通光模块市场规模突破62.5亿美元 预计2029年达258亿美元 期间复合年均增长率27% [14] - 以太网光模块作为核心细分领域 2029年市场规模预计达222亿美元 复合年均增长率26% [14] - 2024年中国数通光模块市场规模达249.2亿元 预计2029年突破465亿元 [14] - 高速率产品在中国市场占比将从2023年的15%跃升至55% [14] 产业链结构 - 上游光芯片在光模块成本中占比约26% 高速产品中超50% [10] - 中国25G DFB激光器芯片国产化率从2020年不足5%跃升至2023年25% [10] - 高端EML芯片仍依赖三菱 Lumentum 博通等海外企业 [10] - 中游技术迭代加速 800G/1.6T高速模块成为竞争焦点 硅光技术渗透率突破40% [8] - 下游应用向5G通信 智能汽车 工业互联网 量子通信等新兴领域拓展 [8] 竞争格局 - 中国厂商在2024年全球光模块TOP10榜单中占据7席 包揽前三甲中的两席 [16] - 中际旭创蝉联榜首 800G及以上产品占比超60% 1.6T光模块通过英伟达 谷歌认证 [17] - 新易盛位列第三 800G产品占比提升至40% 通过收购实现硅光芯片自主封装 [17] - 华为位列第四 光迅科技 海信宽带 华工正源分列第六至九位 [16] 技术发展趋势 - 1.6T光模块预计2025年进入商用元年 市场需求达300-500万只 [15][18] - 硅光技术渗透率预计2025年达30% CPO技术2026年后加速发展 [18] - 华工正源发布全球首款3.2T液冷CPO方案 1.6T模块实现量产 [17] 国产化进展 - 800G光模块国产化率超60% [19] - 但25G DFB国产化率仅25% 50G EML仍依赖进口 [19] - "东数西算"工程推动2025年算力设施国产化率目标不低于60% [19]

公司业务与战略 * 仕佳光子（原士达光子）通过与中科院合作转型至数据中心AWG芯片市场 并与AOY、Intel等北美客户合作 海外设厂扩大产能 同时导入国内头部光模块企业[2][4] * 公司股权结构包括原河南老板、鹤壁国资委以及中科院811室核心技术人 股权架构良性 有助于稳定发展和战略执行[7] * 公司早期开发电信市场PLC分路器芯片 后调整战略方向突破数据中心AWG芯片 并逐步进入北美市场[4] * 公司激光器芯片业务早期收入来自电信领域包括2.5G和10G DFB激光器 数据中心产品大客户验证取得进展 预计迎来显著增长[8] * 公司未来两年业务增长预期显著 AWG和MPU两款产品放量增长 CW光源和FAU无源器件预计成为新增爆发品类 推动成长性远超行业增速[18] * 公司毛利率因数据中心市场占比上升而飞速提升 盈利能力持续改善 结构性改变带来更高利润率[18] 核心产品与技术 * AWG芯片用于数据中心波分复用方案两公里以上距离数据传输 具有成本低和集成度高优势[2][5][6] * ADWG是公司基石业务 2024年收入占比接近一半 毛利率较高[2][12] * Zblock性能更优 AWG成本低集成度高 国内头部光模块公司已采用AWG方案 预计未来渗透率提升[10] * 硅光技术渗透率从2023年10%提升至2024年20%左右 预计2026年超过50%[17] * 硅光方案采用CW光源调制 中国企业具备优势 联杰科技大规模CW光源产品开始放量 仕佳光子CW光源处于国内一梯队水平 预计2026年规模收入[17][18] * 高速模块总量2025年预计超过3000万只 2026年可能达到5000万只 包括大量800G及1.6T级别模块[19] * 硅光CW光源2025年需求量可能达小几千万只 2026年达大几千万只 供不应求[19] 市场与客户 * 海外工厂设立使公司获得大量MPO多芯连接器订单 成功导入康宁、康普、藤仓等全球布线公司 推动高端连接器业务迅速增长[2][9][13] * MPO连接器需求远超光模块本身数量 客户使用场景包括500米和100米距离及特殊跳线如LC转MPO跳线[13] * FR光模块主要由Meta采购 谷歌计划增加采购 Meta采购节奏影响行业 2023年需求下滑 2024年需求显著回暖[11] * 预计2025年至2026年FR光模块持续高增长 Meta等大客户需求增长迅速[11] * 全球MPO市场空间乐观估计约200亿人民币 市场格局分散 中国企业高端MPO工艺优势明显 性能参数远超布线公司代工厂 有望持续提升份额[14] 供应链与并购 * MPO产品上游核心物料MTX芯主要掌握在海外公司如美国USCOM和日本三口手中[15] * 国内公司在MTX芯片自主研发取得进展 8星和12星MPO产品使用国产MTX芯片 但新一代16到24芯产品仍依赖海外供应商[16] * 仕佳光子收购福克西玛（全球最大MTX芯片生产企业之一）显著提升MPU竞争力 2024年收入2.7亿元利润8000万元 2025年一季度收入约8000万元利润约3000万元 带来利润并表和产业协同效应[16] * 高速光芯片领域国产化率较低 25G以上速率如100G EML和200G EML由日本和美国公司主导包括三菱住友、博通、鲁曼腾以及Coherent等[17]

财务表现 - 2025年上半年营业收入12亿元 同比增长59.54% [1][5] - 归母净利润1.68亿元 同比暴增1121.21% [2][5] - 毛利率40.19% 较上年同期提升18.07个百分点 [5] - 净利率14.02% [2] - 经营活动现金流量净额2.97亿元 同比增长256.76% [5][6] - 货币资金6.04亿元 [6] 业务结构 - 数通业务收入9.76亿元 同比增长154.37% 营收占比提升至81.36% [1][5] - 电信业务收入2.21亿元 同比下降39.66% 营收占比降至18.46% [1][5] - 境外收入7.37亿元 占比61.43% [5] - 数通业务毛利率45.65% 同比提升10.40个百分点 [2] - 电信业务毛利率15.94% 同比提升8.21个百分点 [2] 战略布局 - 完成对长芯盛18.16%股权收购 总价3.91亿元 持股比例提升至60.45% [3] - 成都蓉博通信园区正式投产 [3] - 印尼三期生产基地项目按计划推进 [3] - 形成成都、嘉兴、汉川及印尼四大生产基地全球布局 [3] 研发投入 - 研发支出5618万元 占营收比例4.68% [3][5] - 持续投入PON光模块迭代升级、1.6T AEC、硅光技术400G模块等前沿产品 [3] 增长驱动 - 业绩增长主要受益于AI驱动的数据中心需求井喷 [1] - 传统电信市场受行业周期和价格竞争双重冲击 [1] - 产品组合向高增长领域倾斜 [1]

光通信行业现状 - 光通信以光波作为信息传输载体，以光纤作为传输媒介，具有高速率、大容量、抗干扰能力强等优势，广泛应用于无线通信、光纤宽带、数据中心和消费电子等领域[4] - 光模块是光通信系统的核心组件，用于光电信号转换，早期更新迭代周期约5年，近年来因AI大模型发展需求，分布式计算架构推动高速光模块在数据中心快速落地应用[4][5] - 数据中心已成为光模块主要应用场景，占整个光模块市场份额超60%，迭代周期从3-4年缩短至2年左右，800G光模块成为主流产品，1.6T光模块进入商业化阶段[5] - 硅光技术通过单芯片集成光电子器件，相比传统分立式结构具有低功耗、高速率优势，预计基于硅光技术的光模块市场占比将从2025年30%增长至2030年60%[5] 光通信测试仪器关键作用 - 光模块性能直接决定通信传输效率和稳定性，需遵循IEEE、ITU-T、OIF等行业协会制定的参数标准，在研发与生产过程中经过严格测试[6] - 光模块发射端测试使用采样示波器、时钟恢复单元、波长计等仪器，进行眼图测试并测量噪声、抖动、消光比、TDECQ等参数[6] - 光模块接收端测试使用误码分析仪、突发误码分析仪、网络测试仪等仪器，对比接收端信息与误码信息差异，判断信号接收质量[6] - 随着数据量、传输速率、距离和效率要求提升，光模块测试项目更丰富、范围更广、精度更高、集成度提升，光通信测试仪器面临更大技术挑战和发展机遇[6] 光通信测试仪器市场规模 - 全球光通信测试仪器市场规模2024年达到9.5亿美元，预计2026年达到13.3亿美元，受益于AI等新兴技术带动数据流量需求增长[7] - 中国光通信测试仪器市场2024年市场规模达33.0亿元，预计2029年将达到65.9亿元，受下游光模块市场需求增长和技术升级驱动[10] 光通信测试仪器发展趋势 - 光模块传输速率从40G迭代至800G，1.6T光模块商业化进程推进，推动光通信测试仪器向高速率、大带宽方向发展[7] - 光通信技术应用从通信网络延伸至系统芯片，未来将实现板卡级、模块级、芯片级的高速光信号传输[5] 行业区域市场分析 - 报告涵盖华北、东北、华东、华南、华中、西南、西北地区2019-2024年行业发展现状、市场规模及2025-2031年需求预测和发展前景[13][16] - 全球市场分析包括德国、日本、美国、韩国等地区2019-2024年需求、市场规模及2025-2031年预测[15][16] 行业竞争与经营分析 - 行业集中度分析包括市场集中度、企业集中度和区域集中度，竞争格局分析涵盖国内外竞争情况和市场集中度[19][21] - 2019-2024年产业经济分析包括工业总产值、销售收入、成本费用和利润总额，按企业规模和所有制类型比较[21] - 进出口分析包括2019-2024年进口总量、结构、区域和出口情况，以及2025-2031年进出口预测[22][23] 行业发展预测 - 2025-2031年预测包括产品消费量、市场规模、总产值、销售收入、总资产、供给量、产量、需求量、供需平衡和产品价格[27][31] - 投资状况分析包括投资现状、PEST分析（政治法律、经济、社会文化自然、技术环境）和投资风险（政策、市场、技术等）[25][27] - 行业发展趋势包括技术发展方向、竞争趋势和发展问题，未来5年整体发展趋势和生产能力预测[26][27]

核心观点 - 高盛对光模块行业龙头中际旭创和新易盛展现出前所未有的乐观态度 认为尽管股价大幅上涨 但估值仍合理 且受益于供应紧张、关税风险消除及价格下跌放缓等驱动因素 大幅上调两家公司目标价至392元及398元 并强调行业长期增长逻辑支撑收入可持续性 [2][3][9] 估值分析 - 新易盛和中际旭创2026年预期市盈率分别为19倍和23倍 与2021年以来历史平均水平19倍/22倍基本一致 估值未充分反映增长潜力 [2][4][24] - 2027年预期市盈率分别为15倍和18倍 高盛认为当前估值"依然不贵" [23][24] - 基于长期盈利预测 以14倍市盈率（低于历史平均一个标准差）折现2029年峰值利润 得出理论股价与目标价基本一致 [25] 目标价与盈利上调 - 中际旭创12个月目标价上调至392元 新易盛上调至398元 [2][9] - 将两家公司2025-2027年每股收益预期上调3%至38% [9] - 中际旭创2025-2027年出货量预期最高上调36% [16] 行业供需与竞争格局 - 行业面临上游组件（如200G EML激光器）和光模块自身产能紧张 [5][11] - 中际旭创在1.6T产品上领先竞争对手Coherent一个季度实现放量 并依赖硅光技术规避EML短缺限制 [11] - 中际旭创泰国工厂拥有7000-8000名员工 新易盛超5000名 规模领先Coherent马来西亚工厂的3000+员工 [12] 关税政策影响 - 美国关税政策豁免从泰国、马来西亚出货的光模块 消除市场对出货前景的担忧 [6][7][14] - 关税成本通常由客户承担 海外产能竞争力增强 市场份额丢失风险降低 [14] 价格趋势与产品结构 - 年均价格下滑幅度从此前预测20%放缓至15% 得益于供应紧张和高端产品需求改善 [8][14] - 客户对2xFR4（800G）等高端产品需求增加 优化产品组合 [14] - 若关税不确定性全部移除 ASP年降幅可能收窄至10% [15] 长期增长逻辑 - 光模块在AI基础设施中价值占比持续提升 与GPU"绑定率"攀升 [17] - H100 GPU时代每美元GPU需配套0.07美元光模块支出 GB200/GB300时代升至0.09美元 下一代Rubin Ultra预计达0.12美元 [18][19][20] - 从800G到1.6T再到3.2T的产品升级周期为收入提供可持续支撑 [21] 峰值盈利预测 - 中际旭创峰值利润预计2029年达约400亿人民币 新易盛约360亿人民币 [25] - 基于3.2T产品升级和CPO技术潜在影响 [25]

公司财务表现 * 中汽创智2025年第二季度营收超80亿人民币，环比增长22%，毛利率达41.5%，净利润近26亿，环比增长约50%，净利润率首次突破30%[2] * 2025年上半年实现合计营收148亿人民币，同比增长约40%，集团合并层面增长37%，光模块业务收入同比增长40%，整体毛利率为39.3%，光模块业务毛利率约为40%，净利润42亿人民币，同比增长76%，净利润率达到28.7%，光模块业务的净利润率约为30%，归母净利润约为40亿人民币，经营性现金流上半年约为32亿人民币[3] * 第二季度归母净利润为24亿，相较第一季度的16亿提升了50%左右[5] 产品与技术进展 * 800G产品需求快速增长，硅光技术比例加速提升，推动毛利率增长，一些800G硅光型号已超过一半以上[2][6] * 预计第三、四季度1.6T产品将规模出货，硅光比例高，有望继续提升盈利能力[2][6] * 公司已展示单波400G技术，正在积极研发3.2T模块，但当前客户主要需求集中在1.6T和800G[2][15] * 派西硅光调制芯片收入快速增长，硅光出货比例快速提升，具备从400G到800G甚至更先进的一系列硅光芯片能力，未来集成度更高，将助力硅光模块毛利率提高[2][14] * 公司开发400G ZR，并积极推广800G ZR，预计需求将在2025年至2026年逐渐显现[4][23] 产能与供应链管理 * 上游原材料供应紧张，特别是光芯片、电芯片等物料供不应求，可能出现涨价，公司积极备货并锁定产能，以应对需求增长[2][9][13] * 公司积极推进国内外产能建设，包括ADOT和800G等高端产品，确保交付能力领先[2][7] * 铜陵三期木头项目规划了超过三个亿的投入，上半年已经投入一个多亿，服务于国内和国际市场[16] * 国内外同步扩产，国内市场设立独立研发中心，开发差异化产品以提升毛利率，部分国内扩产也会服务于海外市场[4][17] 研发与市场策略 * 公司研发投入高于行业平均水平，确保技术创新和产品开发领先[4][19] * 硅光领域已进入商业化落地收获期，全光交换（OCS）和CPU等领域也在根据客户需求进行开发[4][19] * 关注scale-up场景中的光连接解决方案，持续进行研发，有望进入新领域[2][11] * 下游需求非常旺盛，客户给出的需求指引数量庞大，公司通过技术提升、规模采购优势等策略平衡原材料采购带来的影响，保持毛利率增长预期[2][13] 分红与财务风险管理 * 公司将逐步加大分红比例，以回报投资者[2][10] * 通过锁定敞口、远期对冲等策略管理汇率波动风险，不追求单边财务收益，注重实际外币结算时的风险管控[4][18] 行业与市场趋势 * 海外客户增加资本开支，加大算力基础设施投资，800G及未来1.6T速率的需求呈现显著增长[6][21] * 数据中心互联需求非常大，包括光互联和铜互联，应用场景涵盖了scale-up和scale-out，如果构建AI基础设施，连接应用场景将非常广泛[20] * 客户从GPU转向ASIC芯片，对带宽及交换机层数的需求增加，从而提升了对光连接次数的需求[21] * 与合作伙伴合资设立的公司，包括从事铜连接AEC业务以及液晶产品研发，目前已开始送样给国内外客户[22]

投资评级 - 维持买入-A评级 [1] 核心财务表现 - 2025H1实现营收76.29亿元，同比+44.66% [4] - 归母净利润9.11亿元，同比+44.87% [4] - 扣非归母净利润7.29亿元，同比+43.01% [4] - 25Q2单季度营收42.74亿元，同比+39.19%，环比+27.36% [4] - 25Q2归母净利润5.01亿元，同比+48.30%，环比+22.28% [4] - 25Q2扣非归母净利润4.20亿元，同比+49.23%，环比+35.80% [4] 分业务营收表现 - 智能制造业务25H1营收16.76亿元，同比-2.95% [5] - 联接业务25H1营收37.44亿元，同比+124% [5] - 感知业务25H1营收21.54亿元，同比+17% [5] - 传感器业务营收19.42亿元，同比+18.12% [5] - 激光全息防伪业务营收2.11亿元，同比+6.11% [5] 业务进展与突破 - 智能制造业务新能源订单同比增长43%，船舶+26%，商业航空+220%，轨道交通+67% [5] - 精密系统事业部海外业务同比+95% [5] - 光模块业务推出3.2T CPO解决方案，支持51.2T交换机 [5] - 800G ZR/ZR+ Pro相干光模块量产并完成客户测试导入 [5] - 传感器业务在汽车、光伏储能领域取得新项目定点和量产突破 [5] - 压力传感器销售规模超2024年全年 [6] - 泰国工厂产能预计达15-20万只/月 [6] - 3Dlaser激光倒角智能装备获首个批量订单 [6] 盈利能力与费用管控 - 25H1毛利率20.24%，净利率11.88% [7] - 光联接业务毛利率提升2.19% [8] - 期间费用率9.94%，同比下降3.22 pct [8] - 销售费用率3.21%（-1.7 pct），管理费用率1.79%（-0.8 pct），研发费用率5.28%（-1.4 pct） [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年净利润18.7/24.1/29.6亿元，同比+52.8%/+29.2%/+22.8% [8] - 对应EPS为1.86/2.40/2.94元 [8] - 2025年预测营收161.32亿元，同比+37.8% [9] - 2025年预测毛利率20.8%，净利率11.6% [9] - 2025年预测ROE 15.4%，P/E 31.6倍 [9] 市场数据与基础财务 - 收盘价60.07元，总股本10.06亿股，流通市值603.69亿元 [3] - 每股净资产10.53元，每股资本公积2.68元，每股未分配利润6.96元 [3]