报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 全球光模块市场需求快速增长，公司已锁定供应商核心物料产能，有能力保持出货规模持续增长，巩固在scale-out市场的竞争优势并拓展在scale-up市场的业务机会[8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为108.35亿元、260.29亿元、387.80亿元，对应PE分别为60.61X、25.23X、16.93X[8] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润98-118亿元，同比增长89.5%-128.17%；扣非归母净利润97-117亿元，同比增长91.38%-130.84%[5] - **2025年光模块业务指引**：扣除股权激励费用前，净利润指引为108-131亿元，同比增长90.81%-131.44%[7] - **2025年第四季度业绩**：归母净利润为26.7-46.7亿元，区间中值为36.7亿元，同比增长158.63%，环比增长16.99%[7] - **财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为381.46亿元、819.69亿元、1162.79亿元，同比增长59.86%、114.89%、41.86%；归母净利润分别为108.35亿元、260.29亿元、387.80亿元，同比增长109.51%、140.23%、48.99%[10][17] - **盈利能力**：2025年预计毛利率为40.74%，净利率为28.40%，净资产收益率（ROE）为36.78%[1][17] 业务与市场地位 - **市场地位**：全球知名的光模块主力供应商，在2024年LightCounting全球光模块厂商排名中位列第一[7] - **产品结构**：2025年上半年，高端光通讯收发模块、汽车光电子、光组件产品占营收比分别为97.58%、1.74%、0.67%；国外、国内业务占营收比分别为86.42%、13.58%[7] - **核心业务**：为云数据中心客户提供400G、800G和1.6T等高速光模块，为电信设备商客户提供5G及传输光模块等高端整体解决方案[7] 产品需求与订单情况 - **需求景气度**：25Q4重点客户需求和订单保持较快增长，800G等产品出货量持续环比增长，部分客户订单已下到26Q4，行业需求呈现较高的景气度和持续性[7] - **1.6T光模块进展**：1.6T于25Q3向客户出货，25Q4开启上量时代；预计26Q1订单将迅速增长并保持环比增长趋势，2026年需求规模同比将出现较大增长，2027年将成为CSP客户的主流需求[7] - **物料供给**：由于客户需求迅速提升，上游核心物料（如EML和CW光芯片）供给偏紧张，预计26H1保持紧张，26H2有望缓解；公司已和供应商商定2026、2027年整体供给并锁定产能[7] 技术与毛利率驱动因素 - **毛利率提升**：2025年各季度毛利率呈环比提高趋势，驱动因素包括：新技术方案（如硅光比例提升）、技术和工艺改进推动良率提升、高端高毛利产品出货占比提升[7] - **硅光技术应用**：25Q4硅光占比持续提升，其中800G硅光模块出货量占比进一步提升，1.6T硅光模块占比较800G更高，显著提升Q4毛利率[7] - **硅光前景**：硅光解决方案集成度高，在峰值速度、能耗、成本等方面表现良好；LightCounting预测硅光技术在光模块市场份额有望从2023年的27%提升至2030年的59%[7][8] - **公司硅光进展**：公司从2024年开始建立硅光模块出货能力，2025年800G/1.6T硅光产品持续上量，预计硅光模块占比将持续提升[8] 行业增长动力与市场展望 - **增长动力**：AI成为光模块数通市场核心增长动力，海内外云厂商AI应用持续渗透，Token处理量迅速增长，未来AI大模型广泛应用将带动推理和训练算力需求提升，推动数据中心光模块市场规模持续增长[7][8] - **ASIC芯片影响**：ASIC芯片的集群化部署重构数据中心网络架构，对光模块数量和传输速率提出更高要求，ASIC芯片对应的光模块比例也将提升，配套光模块需求有望快速增长[8] - **市场规模预测**：LightCounting预计2025年全球光模块市场规模将超230亿美元，同比增长50%；其中用于数据中心互联的以太网光模块销售额将达到170亿美元，同比增长60%[8] - **产品增速预测**：LightCounting预计2024-2029年，800G光模块销售收入CAGR为19.1%；1.6T光模块销售收入CAGR为180.0%[8] - **Scale-up网络机遇**：2030年用于scale-up的光模块市场规模占比将达到21%，光互连技术渗透率有望提升；未来scale-up带宽有望达到scale-out的5-10倍，柜内光连接产品预计2027年开始起量，公司正积极推进相关产品研发[8]

报告投资评级 - **投资评级：买入（维持）** [1] 报告核心观点 - **核心观点：** 报告认为，中际旭创作为全球光模块龙头，受益于AI算力投资驱动的数据中心光模块市场需求快速增长，特别是1.6T产品订单增长迅速且硅光技术占比持续提升，公司已锁定上游核心物料产能以保障出货，有望巩固并扩大其市场优势[1][7][8] 公司业务与市场地位 - **全球光模块主力供应商：** 公司为云数据中心和电信设备商提供400G、800G、1.6T等高速光模块及解决方案，在2024年LightCounting全球光模块厂商排名中位列第一[7] - **营收结构：** 2025年上半年，公司高端光通讯收发模块、汽车光电子、光组件产品占营收比分别为97.58%、1.74%、0.67%；国外、国内业务占营收比分别为86.42%、13.58%[7] 财务业绩与预测 - **2025年业绩预告：** 预计2025年实现归母净利润98-118亿元，同比增长89.5%-128.17%；扣非归母净利润97-117亿元，同比增长91.38%-130.84%[5] - **2025年第四季度业绩：** 根据全年指引计算，25Q4归母净利润区间为26.7-46.7亿元，区间中值为36.7亿元，同比增长158.63%，环比增长16.99%[7] - **盈利预测：** 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为108.35亿元、260.29亿元、387.80亿元，对应每股收益（EPS）分别为9.75元、23.43元、34.90元[8][10] - **毛利率趋势：** 2025年各季度毛利率呈环比提高趋势，25Q4毛利率因硅光产品占比提升而显著提高[7] 产品需求与订单情况 - **1.6T光模块快速上量：** 1.6T产品于25Q3开始向客户出货，25Q4开启上量时代，预计26Q1订单将迅速增长并保持环比增长趋势，2026年1.6T需求规模同比将出现较大增长，预计2027年将成为云服务提供商（CSP）客户的主流需求[7] - **订单能见度高：** 部分客户订单已下到2026年第四季度，行业需求呈现高景气度和持续性[7] - **800G产品持续增长：** 25Q4公司800G等产品出货量持续环比增长[7] 供应链与物料保障 - **物料供给紧张：** 由于客户需求迅速提升，上游核心物料（特别是EML和CW等光芯片）供给偏紧张，生产周期较长，预计2026年上半年供给保持紧张，下半年有望得到一定缓解[7] - **产能锁定：** 公司已与供应商商定2026、2027年的整体供给，锁定相应产能，以保障核心物料供应和出货规模持续增长[7] 技术发展与行业趋势 - **硅光技术占比提升：** 硅光解决方案在集成度、速度、能耗、成本方面表现良好，是光模块重要发展方向。公司800G硅光模块出货量占比在25Q4进一步提升，1.6T硅光模块占比更高。LightCounting预测，硅光技术在光模块市场份额将从2023年的27%提升至2030年的59%[7][8] - **AI驱动市场增长：** 海内外云厂商AI应用渗透推动推理和训练算力需求，进而驱动数据中心光模块市场规模增长。ASIC芯片的集群化部署对光模块数量和速率提出更高要求，配套需求有望快速增长[8] - **市场规模预测：** LightCounting预计2025年全球光模块市场规模将超230亿美元，同比增长50%；其中用于数据中心互联的以太网光模块销售额达170亿美元，同比增长60%。预计2024-2029年，800G光模块销售收入年复合增长率（CAGR）为19.1%，1.6T光模块销售收入CAGR高达180.0%[8] - **Scale-up网络机遇：** 未来scale-up网络带宽有望达scale-out的5-10倍，柜内光连接产品需求较大，预计2027年开始起量。公司正积极推进scale-up光连接产品研发[8] 估值水平 - **预测市盈率（PE）：** 报告预计公司2025-2027年PE分别为60.61倍、25.23倍、16.93倍[8][10]

涉及的行业与公司 * **行业**：光通信行业，具体涉及数据中心内部光互联技术 [1] * **公司**： * **上游供应商**：Marvell、Samtec、ZTE、Global Foundry、Tower Jazz、台积电 [21][47] * **光模块/光引擎厂商**：旭创、新易盛、Coherent、Cloudlet、博创、唐兴盛、讯畅、新胜、天孚科技、上海赛力斯 [1][10][30][31][48] * **下游客户/系统厂商**：谷歌、亚马逊、微软、Meta、阿里巴巴、腾讯、英伟达、Arista [1][14][15][28] 核心观点与论据 1. AOC（有源光缆）市场与应用 * **应用场景**：主要用于机柜内及 scale-out 第一层网络连接，适用于跨机柜连接和机柜到交换机的连接，传输距离可达30-50米 [1][4] * **市场预测**：预计2025年行业总发货量约1,000万只，其中800G产品约300万只，400G产品约500万只 [1][6] * **产品价格**：800G、30米AOC价格在1,000美元以上，400G、10-30米AOC价格在500-600美元之间 [1][7] * **技术形态**：AOC光模块外形尺寸与传统光模块相同，但光纤不可插拔，且仍需配备DSP [3] * **客户差异**：谷歌在长距离传输中使用单模LC替代AEC，而其他客户则普遍采用多模LC进行短距离传输 [1][5] * **技术挑战**：在1.6T速率下，传统多模WCS技术不成熟，200G通道速率会导致传输距离缩短到10米左右，且目前尚无成熟方案实现200G VSCEL量产 [8] 2. LPO（线性驱动可插拔光模块）技术与发展 * **技术特点**：与传统光模块主要区别在于去掉了DSP，BOM可以共享，目前最远可支持500米传输，多基于硅光平台，用于scale-out层次网络连接 [1][11] * **价格对比**：LPO光模块价格大约是DSP模块价格的60% [2][16] * **客户导入与需求**：谷歌正在导入LPO，预计新易盛将在2026年向谷歌提供大量LPO产品 [1][11] 预计谷歌2027年LPO需求量约为200万只，初期主要由旭创供应 [2][13] * **市场前景**：2027年北美市场LPO总量预计三四百万只，2028年预计至少翻一倍，随着谷歌的大批量导入，其他客户如亚马逊、微软和Meta也会跟进 [2][14] * **竞争格局**：旭创与谷歌在LPO方面合作紧密，谷歌第一代LPO方案采用了旭创的技术 [1][12] 市场集中度越来越高，新进玩家机会不多 [20] 3. NPO/NPU（近封装光学/近封装光引擎）技术与方案 * **技术特点**：与传统光引擎差异显著，形态上没有外壳，尺寸更紧凑且功耗更低，不需要集成DSP，通常用于GPU配套 [2][22][23] 既能用于Scale Up，也能用于Scale Out，可以替换现有可插拔光模块，具有功耗低、成本低、系统延时低等优势 [2][29] * **应用与客户**：产品可以直接销售给云厂商，也可以卖给设备商，如英伟达或Arista等公司 [28] 英伟达在开发NPU时依赖供应商资源，由供应商提供定制化解决方案 [49][50] * **规格与方案**：旭创公司的NPO解决方案可以支持1.6T（8×200G通道）和3.2T（16×200G通道）两种规格 [2][37] 目前1.6T 200G解决方案已经非常成熟，不论是采用硅光还是EML技术 [2][39] * **成本测算**：单个NPU管理平台成本中，硅光芯片成本约为20到30美元，driver和TIA加在一起约为40美元，高速interposer（陶瓷材质约十几美元，PCB约两三美元），CW激光器成本约8美元（两个Stabilizer支持八个通道） [43] * **发展预测**：国内头部厂商如讯畅和新胜推进NPL项目较快，预计2027年上半年送样 [2][30] 2027年NPU试验可能会采用1.6T的方案，但要实现大规模放量，可能需要3.2T的方案 [40] 4. 其他光互联方案与对比 * **CPO（共封装光学）**：技术上与NPU同源，难度跨度不大 [27] * **CPU（可插拔光模块）**：主要用于柜外，单模传输距离可达500米 [44] 通常封装在交换机一侧，而NPO则封装在计算机机架这边 [24] * **鲁班系统方案**：前期选择正交背板加铜缆方案，但1.6T的AEC成本较高（内部使用台积电3纳米工艺芯片）且功耗大（每条接近40瓦） [2][35] NPO成本明显低于AEC加正交背板，且性能更优，未来可能成为第二代产品的解决方案 [2][36] * **OIO/OYO/OBO**：OIO和OYO（板载光学）之间没有严格的定义界限 [25] OBO方案目前应用较少，主要因为其可维护性较差 [26] 其他重要内容 1. 供应链与供应商格局 * **芯片供应商**：在Driver芯片方面，主要供应商为Marvell，占据最大份额；在TIA芯片方面，Marvell占据最大份额，我们公司占30%左右，其次是ZTE [21] 1.6T TIA目前只有Marvell一家能用 [21] * **光模块供应商**：北美市场主要供应商为旭创、新易盛，同时Cloudlet和Coherent也占据一定份额 [10] 国内市场博创和唐兴盛在阿里巴巴和腾讯等客户中LC出货量较大，但高速LC主要集中于北美市场 [10] * **硅光芯片供应链**：上游供应商主要有Global Foundry、Tower Jazz和台积电 [47] 国内公司中，旭创已经拥有自己的硅光芯片，新易盛也在进行相关设计，其他公司大多仍处于研究阶段 [48] 2. 技术发展路径与时间线 * **谷歌技术路线**：谷歌计划通过硅光技术实现单模200G LC，预计2027年开始量产，并配备DSP [1][9] * **高速模块量产**：目前800G LPM模块已量产，1.6T LPM模块预计还需两三年才能成熟 [2][17] * **800G持续需求**：2027年高端芯片（如Google V6、V7 TPU和NVIDIA G200、G300）发货量依然很大，这些芯片仍然使用800G光模块进行互联，老一代系统可平滑切换到800G LPO方案 [18][19] * **400G调制器方案**：主要有硅光、薄膜铌酸锂和磷化铟三种方案，未来3-5年的光引擎可能会集中在硅光和薄膜铌酸锂这两个方向，但薄膜铌酸锂产业链仍需进一步发展 [38] * **基板材料**：现有三种主要材质：陶瓷（氮化铝）、低成本PCB和玻璃基板，玻璃基板性能据称与陶瓷基板相当但成本更低，但尚未达到量产水平 [46] 3. 公司动态与竞争力 * **旭创**：与谷歌在LPO方面合作紧密 [12] 与Google在NPO方面合作也进展迅速 [33] 拥有自己的硅光芯片 [48] 研发能力强，能够根据需求快速设计产品 [32] * **新易盛**：预计将在2026年向谷歌提供大量LPO产品 [11] 主要集中在英伟达项目中 [33] 也在进行硅光芯片设计 [48] * **天孚科技**：作为代工厂，自身缺乏自研能力，产品由NV设计后进行生产 [31] * **光彩星辰**：与英伟达没有直接合作 [45]

投资评级 - 报告对中际旭创维持“强推”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年业绩预告符合预期，1.6T光模块产品有望快速放量 [1] - 公司作为全球光模块龙头，技术和市场优势明显，把握AI发展趋势，扩大高端产能，业绩高速成长 [6] - 考虑到1.6T产品进展以及预告情况，调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为108.9亿元/280.8亿元/471.9亿元，当前对应2026年市盈率为26倍 [6] 业绩预告与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计全年归母净利润为98亿元-118亿元，同比增长90%-128%，中值为108亿元，同比增长109% [6] - **2025年第四季度业绩**：预计Q4归母净利润为26.68亿元-46.68亿元，中值为36.68亿元，同比增长158%，环比增长17% [6] - **光模块业务表现**：剔除股权激励费用影响，2025年光模块业务实现合并净利润108亿元-131亿元，同比增长91%-131%，中值119.5亿元 [6] - **其他损益影响**：汇兑损失减少归母净利润2.7亿元；计提各项减值准备减少归母净利润1.13亿元；投资收益及公允价值变动增加归母净利润2.96亿元 [6] - **财务预测**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为383.37亿元、909.81亿元、1453.04亿元，同比增速分别为60.7%、137.3%、59.7% [2] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为108.89亿元、280.81亿元、471.86亿元，同比增速分别为110.6%、157.9%、68.0% [2] - **盈利能力提升**：预测毛利率从2024年的33.8%持续提升至2027年的44.5%；净利率从2024年的22.5%提升至2027年的35.7% [7] - **估值水平**：基于2026年1月30日收盘价，对应2025-2027年市盈率分别为66倍、26倍、15倍 [2] 行业趋势与增长动力 - **AI算力需求强劲**：AI拉动算力需求快速增长，海外云巨头持续加大数据中心硬件设备投入，2025年第三季度全球前四大云服务提供商（CSP）厂商合计资本开支964.04亿美元，同比增长65%，环比增长9% [6] - **高速率光模块迭代加速**：800G和1.6T等高速光模块需求逐步占据市场主导，并有望加速向1.6T及以上速率迭代 [6] - **市场规模预测**：根据Lightcounting预测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，预计2030年800G和1.6T以太网光模块的整体市场规模将超过220亿美元 [6] - **整体市场增长**：全球以太网光模块市场规模有望持续快速增长，2026年将同比增长35%至189亿美元，2027-2030年增速还将维持在双位数以上，2030年有望突破350亿美元 [6] - **Scale-up网络带来新增量**：光互连技术在Scale-up网络中的应用推广有望成为光模块市场一大增长动力，预计2030年用于scale-up的光模块市场规模占比将达到21%，整体用于AI的光模块市场规模占比将达到65% [6] 公司竞争优势与经营进展 - **技术领先地位**：公司是全球光模块龙头，进行了前瞻性技术投入，先后布局了相干光模块以及光电共封装（CPO）等，积极预研下一代技术，确保自身在行业的技术领先性和竞争力 [6] - **产品出货与结构优化**：公司800G出货量快速增长，1.6T订单快速起量，预计季度1.6T出货量有望持续增长；同时硅光渗透率快速提升，优化了整体毛利率水平 [6] - **产能积极扩张**：为应对客户需求，公司加快扩产进度，2025年第三季度末在建工程达9.8亿元，较第二季度末的1.1亿元大幅增加；公司预计现有在建工程或不足以匹配2026年订单需求，产能仍存在一定程度的紧张，后续会持续追加投入 [6]

公司产品与技术规划 - 公司正处于从800G向1.6T光模块产品迭代的关键交接期，并加速向1.6T产品渗透 [1] - 公司预计1.6T产品将在2025年第四季度至2026年进入持续放量阶段 [1] - 公司在硅光技术领域具备较强的技术储备，在硅光芯片设计方面拥有充足的研发实力 [1] 未来增长驱动力 - 1.6T等新产品的持续放量被视为公司未来保持高增长质量和高利润水平的核心驱动力 [1] - 公司预估到2026年，硅光产品在其业务中的占比将呈现明显的提升趋势 [1]

涉及的公司与行业 * **公司**：中际旭创 (300308 CH) [1]、天孚通信 (300502 CH) [3] * **行业**：光通信/光模块行业，服务于全球人工智能数据中心市场 [2][3] 核心观点与论据 * **中际旭创业绩超预期**：公司2025财年归母净利润预告中间值为108亿元，超出分析师预期的103亿元约5% [1] 扣除股份支付费用后的光模块业务净利润预告中间值为119.5亿元，同比增长111.1% [1] * **季度增长强劲**：中际旭创2025年第四季度净利润预告中间值为36.7亿元，环比增长17%，超出分析师预期16% [2] 天孚通信2025年第四季度净利润预告中间值为33.2亿元，环比增长39.35% [3] * **增长驱动因素**：业绩增长主要得益于800G和1.6T光模块需求的持续上升 [2] 1.6T光模块的加速普及以及硅光技术的迁移，预计将为公司带来持续的环比增长和利润率提升 [2] * **供应链与竞争地位**：在供应链紧张的市场环境下，公司的领先市场地位有助于其获取光芯片等关键零部件 [2] 行业调研显示，隔离器及其核心部件法拉第旋光片等其他零部件可能成为行业新的瓶颈，主要供应商包括相干公司（COHRUS）和格兰博光电 [2] * **市场情绪与担忧缓解**：天孚通信在2025年第三季度业绩温和增长后，第四季度盈利增长重新加速，这可能会缓解市场对光模块市场需求疲软的担忧 [3] * **投资评级与估值**：对中际旭创维持“买入”评级，目标价799元，基于2026财年预期每股收益22.8元，对应35倍市盈率 [2] 该股票目前的2026财年预期市盈率为28.5倍 [2] 其他重要内容 * **天孚通信业绩亦超预期**：公司2025财年净利润预告中间值为96.5亿元，较万得一致预期的89.9亿元高出7% [3] 2025财年净利润同比增长区间为231.2%–248.9% [3]

涉及的公司/行业 * **公司**：中际旭创 (300308 CH)、天孚通信 (300502 CH) * **行业**：光通信、光模块、人工智能数据中心市场 [1][2][3] 核心观点与论据 * **中际旭创业绩超预期**：公司发布2025财年业绩预告，营收同比增长89.5%–128.17%[1]，中间值108亿元，较分析师预期高出5%[1]；扣除股份支付费用后，光模块业务净利润预计为108亿–131亿元，同比增长90.8%–131.4%[1] * **季度增长强劲**：2025年第四季度净利润预计为26.7亿–46.7亿元，同比增长88%–229%，环比增长15%–49%[1]，中间值36.7亿元，环比增长17%，较分析师预期高出16%[1] * **增长驱动力明确**：季度环比稳健增长主要得益于800G和1.6T光模块需求的持续上升[2]，1.6T光模块的加速普及以及硅光技术的迁移，将为公司带来持续的环比增长和利润率提升[3] * **供应链优势**：在供应链紧张的市场环境下，公司的领先市场地位有助于其获取光芯片等关键零部件[2] * **行业新瓶颈预警**：根据行业调研，由于核心供应商供应紧张，隔离器及其核心部件法拉第旋光片等其他零部件可能成为行业新的瓶颈[3] * **天孚通信业绩同样超预期**：公司预计2025财年净利润为94亿–99亿元，同比增长231.2%–248.9%[3]，中间值96.5亿元，较万得一致预期高出7%[3]；2025年第四季度净利润为30.7亿–35.7亿元，环比增长28.9%–49.8%[3] * **市场担忧缓解**：在2025年第三季度业绩温和增长后，第四季度盈利增长重新加速，这可能会缓解市场对光模块市场需求疲软的担忧[4] 其他重要内容 * **投资评级与估值**：对中际旭创维持“买入”评级，目标价799元[3]，该目标价基于2026财年预期每股收益22.8元，对应35倍市盈率[3]，与中国A/H股光通信板块的万得一致预期市盈率中值相符[3]；目前该股票的2026财年预期市盈率为28.5倍[3] * **市场定位**：天孚通信主要面向全球人工智能数据中心市场[3]

行业业绩表现 - 光模块龙头企业2025年度业绩预告密集发布，净利润普遍实现高增长 [1] - 中际旭创预计2025年实现归母净利润98亿元至118亿元，同比增长89.5%至128.17% [1] - 新易盛预计2025年净利润同比增长231.24%至248.86% [1] - 天孚光通信预计2025年净利润同比增长40%至60% [1] - 龙头公司业绩普遍超预期，行业景气度仍处于上升通道 [1] 产品迭代与市场需求 - 1.6T光模块在2025年第三季度开始向重点客户出货，第四季度上量迅速，开启1.6T上量时代 [2] - 800G光模块是当前AI算力集群建设的主流选择，1.6T是技术路径的下一个里程碑 [2] - 中际旭创预计2025年1.6T光模块需求规模较2024年将出现较大增长，一季度订单增长迅速且有望保持环比增长 [2] - 国内光模块需求侧正从400G向800G、1.6T升级，AI应用发展带动算力需求提升 [2] - 海外主流云厂商资本开支持续高预期，GPU性能提升带动光模块速率升级趋势明确，高速率高价值量光模块放量速度有望加速 [2] - 随着客户需求规模提升，光模块产品价格年降仍是行业普遍规律 [2] 供应链挑战与竞争格局 - 行业当前面临严峻供应链考验，交付能力取代技术方案成为企业竞争核心 [3] - 上游高端光芯片供应紧张，EML和CW激光器芯片短缺将制约市场增长直至2026年底 [3] - 中际旭创坦言，因客户需求提升太快，光芯片等物料产能供给跟不上，预计供应紧张将持续至2025年上半年，下半年将得到一定缓解 [3] - 头部公司正积极采取措施，如中际旭创已与供应商商定今明两年整体供给以锁定产能 [3] - 未来一年行业竞争将聚焦产能与供应链管理，龙头企业的产能效率与供应链控制力优势将加速行业洗牌，扩大与中小厂商的差距 [3] 技术发展趋势 - 硅光技术渗透率持续提升是行业明确趋势，中际旭创将进一步发挥硅光技术优势，并首选该技术进行产品开发 [4] - 面向下一代数据中心内部互联，在服务器机柜内部（Scale-up场景），可插拔光模块、近封装光学（NPO）和共封装光学（CPO）等方案正在并行发展 [4] - NPO方案在灵活性、性价比和供应链成熟度上相较CPO更具优势，目前是云厂商客户比较青睐和重视的方案，并可能成为一个较为长期的技术选择 [4] - 未来2至3年，硅光方案将成为1.6T及以上高端市场的主流选择，NPO/CPO等路径在特定场景形成互补 [5] - 行业竞争将从单纯产品比拼转向技术路线卡位与生态协同的综合较量 [5]

行业景气度与业绩表现 - 光模块龙头企业2025年度业绩预告普遍超预期，行业景气度仍旧处于上升通道中 [1][2] - 中际旭创预计2025年实现归母净利润98亿元至118亿元，同比增长89.5%至128.17% [1] - 新易盛预计2025年净利润同比增长231.24%至248.86%，天孚通信预计同比增长40%至60% [1] 产品迭代与市场需求 - 1.6T光模块在2025年第三季度开始向重点客户出货，第四季度上量迅速，开启了1.6T上量时代 [3] - 中际旭创预计今年1.6T光模块需求规模较去年将出现较大增长，一季度订单增长迅速且有望保持环比增长 [3] - 国内光模块需求侧从400G向800G、1.6T升级，叠加AI算力需求提升，带动需求量能提升 [3] - 海外主流云厂商资本开支规模持续高预期，GPU性能提升带动光模块速率升级趋势明确，高速率高价值量光模块放量速度有望加速 [3] - 光模块产品价格年降仍是行业的普遍规律 [3] 供应链挑战与竞争格局 - 行业面临严峻的供应链考验，交付能力取代技术方案成为当前企业竞争的核心 [4] - 上游高端光芯片（如EML和CW激光器芯片）供应紧张，预计短缺将制约市场增长直至2026年底 [4] - 中际旭创坦言，由于客户需求提升太快，光芯片等物料产能供给跟不上，预计将持续至今年上半年，下半年供给将得到一定缓解 [4] - 行业头部公司正积极采取措施，如中际旭创已和供应商商定今明两年的整体供给以锁定产能 [4] - 未来一年行业竞争将聚焦产能与供应链管理，龙头企业的产能效率与供应链控制力优势将加速行业洗牌，龙头与中小厂商差距将持续拉大 [4] 技术演进与未来路径 - 硅光技术渗透率持续提升成为行业明确趋势，中际旭创将首选硅光技术进行产品开发 [5] - 面向下一代数据中心内部互联，可插拔光模块、近封装光学（NPO）和共封装光学（CPO）等方案正在并行发展 [5] - NPO相较CPO在灵活性、性价比和供应链成熟度上更具优势，目前是云厂商客户比较青睐和重视的方案，并可能成为一个较为长期的技术选择 [6] - 未来2年至3年，硅光方案将成为1.6T及以上高端市场的主流选择，NPO/CPO等路径在特定场景形成互补 [6] - 行业竞争将从单纯的产品比拼转向技术路线卡位与生态协同的综合较量 [6]

公司技术进展与产品规划 - 公司从2024年开始就已建立硅光出货能力 [1] - 2025年800G和1.6T硅光产品持续上量，进一步验证了公司的硅光能力，并获得客户信任 [1] - 预计800G和1.6T产品中硅光的占比都将持续提升 [1] 公司未来技术战略 - 硅光在柜内也有较好的应用前景 [1] - 公司将进一步发挥硅光技术优势，并首选硅光技术来进行产品开发 [1]