文章核心观点 - 美国7500美元电动汽车税收抵免政策已到期 行业预期需求将减半 但部分电动汽车制造商仍具备成功潜力 [1] 电动汽车税收抵免政策影响 - 7500美元电动汽车税收抵免政策于周二午夜到期 美国汽车行业预计需求将出现下滑 [1] - 缺乏抵免政策使电动汽车价格优势减弱 福特CEO预计电池动力汽车需求将减半 [1] 特斯拉投资价值分析 - 特斯拉作为全球最大电动汽车制造商 其股价似乎对销量下滑具有免疫力 [3][4] - 2025年第一季度公司交付336,681辆车 同比下降13% 为首次年度交付量下滑 第二季度交付384,122辆车 同比下降13.5% [4] - 尽管销量下滑 公司股价年初至今上涨14% 估值未受影响 [4] - 公司追踪市销率为17.4倍 远高于丰田的0.78倍和大众的0.16倍 甚至高于其五年平均市销率13.4倍 [5] - 股价韧性表明投资者更看重公司对未来技术的投入 如自动驾驶出租车和人形机器人 而非其在当前拥挤电动汽车市场的地位 [6] 蔚来汽车市场定位 - 蔚来汽车不会因美国税收抵免政策到期而损失任何销量 因其主要在中国和欧洲市场销售 未进入美国市场 [7][9] 丰田汽车技术路线 - 丰田在美国市场几乎不销售纯电动汽车 而是专注于混合动力技术 [8]

股价表现与驱动因素 - 自8月底以来，特斯拉股价飙升34%，远超同期标普500指数3%的涨幅 [1] - 推动上涨的核心动力包括对第三季度交付量超预期的憧憬以及马斯克增持价值10亿美元公司股票并释放积极信号 [1] - 进入9月后，特斯拉成为“科技七巨头”中表现最佳的股票，但在本轮上涨前其年内股价下跌17%，表现落后于英伟达、Meta和微软等公司 [6][7] 基本面与业绩预期 - 巴克莱预计特斯拉第三季度交付量在46.5万至47万辆之间，远高于市场共识预测的43.5万辆和44.3万辆 [5] - 交付量超预期的主要原因是中国市场9月份好于预期的销售趋势以及美国市场因7500美元电动车税收抵免政策调整导致的库存耗尽 [5] - 尽管交付数据向好，但公司整体的基本面被描述为“依然疲软” [10] 市场情绪与技术面因素 - 股价上涨受到投机性因素催化，包括巨额期权交易、散户追捧以及作为“科技七巨头”中追赶者的技术性因素 [4] - 近两周特斯拉期权的日均名义交易额高达约1300亿美元，看涨期权与看跌期权的成交量比率升至1.6倍，高于2024年1.4倍的平均水平 [6] - 散户投资者是重要力量，估计持股比例超过30%，其交易行为与“动物精神”驱动类似 [6] 估值水平 - 特斯拉当前估值高达2026年预期市盈率的180倍，被描述为“充满泡沫”，与标普500指数23倍的水平形成鲜明对比 [4][10] - 巴克莱对特斯拉维持“与大盘持平”的评级，目标价为275美元，显著低于该股当前超过440美元的交易价格 [10] - 支撑长期高估值的关键故事之一——自动驾驶出租车项目，近几个月并未有实质性进展公布 [10]

货币政策与利率 - 美联储降息25个基点，点阵图预计2025年将再降息两次[4] - 加拿大央行降息25个基点[4] - 2年期美债收益率涨4.99个基点至3.545%[4] - 5年期美债收益率涨6.77个基点至3.652%[4] - 10年期美债收益率涨6.12个基点至4.089%[4] 经济数据与指标 - 美国8月建筑许可季调后折年率131.2万户，低于预期[4] - 中国1-8月税收收入同比微增0.02%，非税收入同比增1.5%[4] - 中国8月证券交易印花税251亿元，同比增226%，环比增66%[4] - 美元指数报97.04，涨0.41%[6] - 伦敦金现报3658.89美元/盎司，跌0.83%[6] 金融市场表现 - 恒生指数涨1.78%至26908.39点[6] - 恒生科技指数涨4.22%至6334.24点[6] - 纳斯达克指数跌0.33%至22261.33点[6] - 道琼斯工业指数涨0.57%至46018.32点[6] - 上证指数涨0.37%至3876.34点[6] 企业动态与行业 - 美联储正在裁员10%[4] - 中国拟推新能耗标准，多晶硅不达标企业须关停[4] - 苹果公司探索可折叠iPhone的试生产可能性[4] - 哈啰旗下Robotaxi业务获得阿里巴巴集团战略投资[4] - 迷你拉布布隐藏款二手价跌56%[4]

产量与销量调整 - 特斯拉德国工厂因销量数据出色 已上调第三季度和第四季度的生产计划 [1] - 特斯拉Model Y L车型在中国官网的预计交付时间已排至2025年11月 显示10月份可售车辆已售罄 [2] - 2025年8月特斯拉在中国市场批发销量为83,192辆 尽管同比下滑4% 但环比增长22.6% [4] 主要市场销售表现 - 2025年上半年特斯拉在中国市场销量为26.34万辆 同比下滑5.4% 大幅跑输中国新能源汽车市场整体40.3%的同比增长 [4] - 2025年上半年中国新能源汽车整体销量达693.7万辆 新能源汽车新车销量占汽车总销量的44.3% [4] - 特斯拉在欧洲多国市场销量出现大幅下滑 8月在德国新车注册量下降39% 前八个月注册量暴跌56% 在法国注册量同比下降47.3% 在瑞典暴跌超84% 在丹麦同比下降42% 在荷兰同比下滑50% [4] - 特斯拉在部分欧洲市场销量增长 8月在挪威新车注册量增长21.3% 在西班牙销量从去年同期的549辆增至1,435辆 增幅达161% [5] 市场竞争与产品策略 - 特斯拉在欧洲市场面临产品阵容较少且款式陈旧等挑战 自2020年推出Model Y后未发布新的大众市场车型 [5] - 公司于9月1日在中国将Model 3长续航版售价从26.95万元下调至25.95万元 以提振销量 [4] - 中国新兴竞争对手和传统汽车制造商推出大量新车型 抢占市场份额 [5] 公司战略与领导层变动 - 特斯拉董事长表示马斯克已完成政治服务 回归公司 [6] - 公司向马斯克提出一项为期10年的新薪酬协议 价值可能约为1万亿美元 其目标包括将公司市值从1.28万亿美元提升至至少8.5万亿美元 [7] - 特斯拉发布"秘密宏图第四篇章" 将发展重心从电动汽车和能源全面转向人工智能和机器人技术 [7] 机器人业务展望 - 马斯克表示公司未来约80%的价值将源自Optimus人形机器人 [8] - 特斯拉正在敲定Optimus V3设计 该版本将拥有像人类一样灵巧的手 每条手臂搭载26个执行器 计划于2026年量产 [8] - 目标未来五年生产100万台Optimus机器人 当产量达到100万台时 预计生产成本将降至2万至2.5万美元/台 AI芯片成本在5,000至6,000美元左右 [8] - 分析师预期Optimus V3机型定型后 特斯拉将进行大规模制造测试 预期出货量3万到5万台 [9]

美股市场表现 - 美股三大指数开盘涨跌不一 纳指涨0.2% 标普500指数涨0.13% 道指跌0.07% [1] - C3.ai跌超10% 第一财季业绩不及预期 [1] - Salesforce跌超6% 因预测第三季度营收低于预期 [1] - Figma跌超17% 创8月4日以来最大跌幅 美银证券将其目标价从85美元下调至69美元 [1] 企业业务动态 - 特斯拉Robotaxi应用向公众开放 [2] - 亚马逊完成对印度在线金融平台Axio的收购 系印度规模最大收购之一 结合亚马逊覆盖网络与Axio数字贷款专长以扩大印度信贷覆盖范围 [3] 公司治理与结构调整 - 康菲石油将裁员至多25% 约3250人 大部分裁员预计今年年底前完成 [4] - Faraday Future创始人贾跃亭完成第二笔FFAI普通股增持 金额约18万美元 计划总计购买约56万美元公司普通股 资金来源于其升任全球CEO所获120万美元签约奖金的税后部分 [5]

克拉夫奇克对特斯拉Robotaxi的评论 - 前Waymo CEO约翰·克拉夫奇克对特斯拉自动驾驶出租车持怀疑态度 认为其并非真正的自动驾驶出租车 因为车内仍需人类安全员监控 [2] - 克拉夫奇克在2015年至2021年担任Waymo CEO 将公司从研究项目发展为商业化自动驾驶网约车业务 目前任职于特斯拉竞争对手Rivian董事会 [2] 特斯拉Robotaxi服务现状 - 特斯拉于今年7月在旧金山湾区推出网约车服务 启动Robotaxi试点约一个月 [2] - 公司尚未申请加州完全无人驾驶出租车测试许可 服务需配备人类安全员 [2] Waymo自动驾驶业务发展历程 - Waymo在2017年启动自动驾驶出租车项目时采用类似特斯拉的运营模式 在亚利桑那州开展"早期乘客计划" [3] - 初期阶段车辆配备安全驾驶员 乘客需签署保密协议 [3] 行业对比 - 克拉夫奇克指出若特斯拉仅提供网约车服务则已实现目标 但强调有员工监控的车辆不属自动驾驶出租车范畴 [2] - 行业代表企业Waymo与特斯拉在自动驾驶商业化路径上存在相似发展轨迹 [2][3]

Robotaxi服务进展 - 特斯拉Robotaxi服务即将在下个月向公众开放[1] - 公司于6月22日在得克萨斯州奥斯汀首次向小部分用户推出该平台[4] - 过去一个半月内持续扩大试乘用户数量和地理围栏范围[4] 区域测试差异 - 得克萨斯州测试车辆配备全监控人员坐在副驾驶座位[4] - 加利福尼亚州旧金山湾区服务采用安全监控人员坐在驾驶座的方案[4] - 两种区域测试方案存在安全监控位置的差异化配置[4] 安全与推广策略 - 特斯拉在推出过程中始终将安全放在首位[4] - 公司采取谨慎邀请新用户试乘的保守策略[4] - 明确明年将允许车主自主将车辆加入或退出公司车队[4]

特斯拉Robotaxi牌照获批 - 特斯拉已在得克萨斯州获得网约车牌照，为运营自动驾驶出租车服务铺平道路 [2] - Tesla Robotaxi LLC被列入持牌交通网络公司，与Uber、Lyft等并列 [2] - 得州新法将于9月1日生效，对自动驾驶网约车实施与人类司机等同的监管 [2] 吉利银河A7上市 - 吉利银河A7正式上市，限时指导价8.18万元起，共推出7个版型 [2] - 新车覆盖70km与150km两种续航版本，基于GEA全球智能新能源架构打造 [2] - 搭载雷神AI电混2.0、银河Flyme Auto智能座舱、千里浩瀚辅助驾驶H3方案 [2] - 提供2L级馈电油耗、超2100km综合续航与2845mm轴距等越级产品力 [2] 智己LS6海外版上市 - 智己LS6海外版IM6在尼泊尔加德满都上市，售价7,499,000尼泊尔卢比（约38.5万元） [2] - 预计将于2025年8月底开启交付 [2] 捷豹路虎一季度财报 - 2026财年一季度全球营收66亿英镑，同比减少9% [2] - 税前利润3.51亿英镑，同比减少49% [2] - 全球批售销量为87286台 [2] - 截至财季末，全球自由现金流达7.58亿英镑 [2]

财报表现 - 第二季度调整后每股亏损24美分 超出分析师预期的21美分 [1] - 营收2 59亿美元 低于市场预期的2 8亿美元 [1] - 净亏损扩大至8 55亿美元(合每股亏损28美分) 上年同期为7 9亿美元 [4] - 总成本与支出同比上涨7 5% 达到10 6亿美元 [4] 运营指标 - 第二季度营收259 43百万美元 环比增长10 4% 同比增长29 3% [2] - 调整后EBITDA为-632 07百万美元 环比恶化12 2% 同比恶化2 4% [2] - 自由现金流-1012 9百万美元 环比恶化71 7% 同比恶化36 6% [2] - 第二季度交付量同比增长38 2%至3 309辆 但仍低于分析师预期 [2] 生产指引调整 - 全年生产目标从20 000辆下调至18 000-20 000辆区间 [2] - Gravity SUV进入量产阶段 但供应链限制影响产能提升 [3] - 公司内部仍瞄准产量区间的高端目标 [3] 资金与战略 - 截至第二季度末持有总流动资金约48 6亿美元 [3] - 聚焦成本控制 品牌建设及Gravity车型发布执行 [3] - 与优步达成3亿美元合作 计划未来六年部署超2万辆自动驾驶出租车 [3] 行业环境 - 纯电动汽车需求增速放缓 消费者转向混合动力车型 [5] - 美国新税收政策将取消电动汽车税收抵免 增加行业不确定性 [5] - 公司股价盘后下跌超7% 年内累计跌幅近19% [5]

香港综合企业与房地产 - 怡和洋行评级从中性上调至买入，12个月目标价66.30美元，因Dairy Farm和HKLand业务持续改善推动盈利预期上行 [1] - 市场低估了怡和洋行控股公司层面债务削减速度，旗下子公司资本回报提升如Dairy Farm在2025年上半年派发特别股息 [1] - 港铁公司评级从买入下调至中性，12个月目标价31.30港元 [1] - 太古地产、恒隆地产因走出高额资本支出周期且新项目有望产生额外现金流受青睐 [1] - 新鸿基地产、长江实业、太古集团因有空间通过股息或股票回购改善股东回报受青睐 [1] 中国医疗健康 - "银发群体"（50岁及以上且净资产超300万元人民币）医疗健康支出TAM将从2024年2210亿元增长至2035年9630亿元，CAGR 14.3% [2] - 该群体2024年占50岁以上人口3%但贡献医疗支出5%，2035年预计占比提升至13%（占50岁以上人口5%） [2] - 高端dental种植体、白内障手术、特定疫苗等自付医疗项目有望持续增长 [3] - 爱尔眼科、普瑞眼科、智飞生物、Straumann、通策医疗为主要受益股票 [3] 香港交易所 - 现金股票日均成交额（ADT）滚动一年数据升至历史最高水平超2000亿港元 [5] - 2025/26/27年每股收益预估上调约4%，12个月目标价上调11%至500港元 [6] - 推动股价上涨因素包括A股到H股上市、更多ADR交易、实际利率下降等 [6] 中国自动驾驶出租车 - 上海向小马智行、百度等公司颁发智能网联汽车示范运营许可证 [7] - 自动驾驶出租车运营商可在指定区域提供完全无人驾驶服务并收费 [7] - 商业化服务区域扩大、技术进步、BOM成本下降推动行业发展 [7] 友邦保险 - 预计2025年第二季度新业务价值同比增长16%（第一季度为13%） [8] - 2025年上半年净自由盈余生成预计同比增长9%（2024财年为2%） [8] - 12个月目标价83港元 [8] 保诚集团 - 预计2025年第二季度新业务保费增长15%（第一季度为12%） [9] - 2025年上半年运营自由盈余预计增长16%（2024财年下降3%） [9] - 2027财年起或可实现40%以上运营自由盈余派息率 [9][10] - 12个月目标价134港元 [10] 中国软件行业 - 预计2025年收入增长将较2024年恢复，但利润仍疲软 [11] - 金山办公、金蝶国际、用友网络因AI monetization起步早、经常性收入占比高受青睐 [11] 世界人工智能大会 - 快手灵境大模型2025年收入有望超1.4亿美元 [12] - 人形机器人应用场景拓展至制造业、仓储物流等领域 [12] - 行业趋向轮式底座而非双足行走，更务实商业化 [12]