法案主要内容 - 法案延长特朗普2017年推出的企业和个人减税措施 [1] - 提供小费、加班、汽车贷款等新税收减免 [1] - 增加国防支出并为打击非法移民提供更多资金 [1] - 取消拜登推动的绿色能源激励政策 [1] - 提高贫困群体获得医疗补助和食品援助的门槛 [1] 财政影响 - 法案将使联邦债务增加约3万亿美元 [3] - 相比基线情景(假设2017年减税政策到期)增加3万亿美元债务 [3] - 美国国债规模已达36.2万亿美元 [3] - 30年期国债收益率升至5.15% 较4月低点上涨0.7个百分点 [4] - 过去几年间美国赤字达到2万亿美元 [4] 行业影响 - 取消绿色能源激励政策将不利于风能、太阳能等行业发展 [2] - 削减近8000亿美元医疗补助计划资金 [2] - 约1300万人可能失去医疗补助或无法通过医保市场购买保险 [3] 社会影响 - 收入最低10%家庭资源将减少 最高10%家庭资源增加 [2] - 削减医疗补助和食品援助资金可能导致食品救济站、乡村医院关闭 [2] - 共和党支持者较多地区将受医疗补助削减严重影响 [3] 政治影响 - 法案兑现特朗普在减税等方面的竞选承诺 [2] - 削减医疗补助计划资金带来"巨大政治风险" 因该项目覆盖近20%美国人 [2] - 法案可能令特朗普支持者钱包变瘪 带来负面政治后果 [2]

当地时间周四，美国三大股指收盘涨跌不一，标普500指数录得三连跌。美国长期国债抛售潮再度扩大，30年期国债收 益率盘中一度升至5.15%，续刷2023年10月以来的最高水平。市场投资者对美国财政赤字不断膨胀感到忧虑。 当日，美联储理事克里斯托弗·沃勒在接受福克斯商业频道采访时明确表示，如果美国政府对贸易伙伴征收的关税维持 在约10%的水平，美联储可能从2025年下半年开始降息。 美联储或在下半年降息 "如果我们能将关税维持在约10%的水平，并且在7月前尘埃落定、彻底落实，那么下半年我们就会处于一个不错的位 置上。"沃勒称， "那美联储就有良好条件，在下半年推出一系列降息行动。" 沃勒表示，硬数据表明当前经济表现良好，尚未明显受到关税的影响。他认为，与关税相关的任何通货膨胀上升都将 是暂时的。然而，如果政府恢复到更高的关税水平，这将"对通货膨胀产生更大的影响，并将限制我们对短期利率采取 任何行动的能力。" 他还强调，美联储不会在初级拍卖中购买债券。就最近美国国债市场的抛售，沃勒作出了评论。他表示，从金融市场 参与者那里听到了关于共和党税改法案的担忧："他们本以为会看到更多的财政克制，但现在并未看到。" 由于整体 ...

减税法案通过及市场反应 - 美国国会众议院通过大规模减税法案，以微弱优势通过一项税收与支出法案 [1] - 法案将令美国国债激增3万亿美元以上，并埋下"财政悬崖"隐患 [1] - 美国国债规模已攀升至36.2万亿美元 [1] - 10年期美债收益率盘中升至4.62%，续创2月以来新高 [1] - 20年期和30年期美债收益率分别触及5.16%和5.15%，创多年新高 [1] 债券市场动态 - 自穆迪下调美国主权信用评级以来，对预算赤字的担忧持续加重 [1] - 周三的20年期长债发行结果惨淡，美债投资者信心再遭重创 [1] - 周四尾盘时美债收益率冲高回落，10年期回落至4.52%，下跌7BP [3] - 20年期和30年期收益率分别下跌7BP和5BP，但仍维持在5%上方 [3] 经济影响分析 - 短期来看税收法案对经济有利，将在2026年推动GDP增长 [2] - 法案将为很多人减税，增加支出尤其是国防领域支出 [2] - 长期来看会加剧财政赤字，对市场不利 [2] - 收益率上升意味着债券价格下跌，国债吸引力下降 [2] 美联储政策展望 - 美联储理事沃勒表示若关税维持在约10%水平，可能在2025年下半年开始降息 [2] - 若7月前关税问题尘埃落定，美联储有良好条件进行一系列降息 [2] - 若恢复更高水平关税，将对通胀造成更大影响并限制利率调整空间 [2] 市场逻辑变化 - 当前市场逻辑已发生根本变化，与过去"好经济＝卖债买股"逻辑背离 [3] - 在增长预期恶化、美联储按兵不动背景下，债券市场抛压恐将持续 [3] - 部分分析师认为本轮抛售是针对美国财政赤字的"抗议行动" [3]

美国主权信用评级下调 - 国际信用评级机构穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 主要基于美国财政状况恶化的判断 [1] - 美国联邦政府债务总额已突破36万亿美元 其中约25%债务将在年内到期 加剧债务风险 [1] 美国财政与债务危机结构性问题 - 长期财政赤字导致国债供需失衡 国债收益率面临上升压力 [1] - 美国陷入美元信用与债务危机的结构性困境 面临经济萧条与恶性通胀双重威胁 [1] - 美元发行以美债为基石 但当前美国国债供给持续大于需求 反映财政危机深化 [1] 美元信用消耗机制 - 美国政府通过发行国债和实施量化宽松政策消耗美元信用 分为两个阶段：危机救助阶段和债务驱动经济空转阶段 [2] - 现代货币理论的应用导致经济空转 通过发债支撑资本市场和企业股票回购 形成虚假繁荣 [2] - 政策不确定性加剧使美元的虚弱性逐步显现并蔓延 [2] 美债市场动态与潜在风险 - 市场对美国国家信用信心动摇 已引发主动抛售美债行为 近期出现明显抛压 [2] - 债务上限问题形成两难困境：不提高上限将导致经济萧条 提高上限则可能通过印钞购债引发恶性通胀 [2] - 穆迪对相关风险评估不足 后续可能出现更严重的债务风险扩大问题 [2]

法案通过情况 - 美国众议院以215票赞成、214票反对的微弱优势通过减税法案 所有民主党议员和两名共和党议员投反对票 另有一名共和党议员弃权 [2] - 法案在表决前经历数十处修改 正文1000多页 附加42页修正案内容 突显共和党内部分歧 [2] - 法案下一步将提交参议院审议 参议院共和党人承诺对版本进行大幅修改 [1][6] 法案核心内容 - 延长2017年特朗普任期推出的企业及个人减税措施 原定于2023年12月31日到期 [5] - 将SALT（州和地方税）扣除上限从1万美元提高至4万美元 [5][10] - 投入1500亿美元增加军费支出 1750亿美元用于移民执法 [5] - 提高4万亿美元债务上限 防止财政部在2023年8月或9月违约 [5] - 撤销拜登政府清洁能源税收抵免 包括取消电动汽车税收优惠 [5][12] 市场及财政影响 - 法案预计使美国国家债务增加2.3万亿美元 2033年最低收入家庭资源减少4% 最高收入家庭增加2% [15] - 联邦预算问责委员会警告法案将令国债激增3万亿美元以上 形成"财政悬崖"隐患 [16] - 30年期美债收益率本周稳处5 0%上方 创2023年10月以来新高 [1] 政治博弈分析 - 特朗普成为主要赢家 法案包含其竞选承诺 并展示对共和党保守派的影响力 [9] - 众议院议长约翰逊通过险胜展示党内协调能力 [10] - 民主党抨击法案"劫贫济富" 威胁在中期选举中让共和党付出代价 [14][15] - 参议院共和党内部存在分歧 保守派议员Josh Hawley反对削减医疗补助福利 [8] 参议院前景 - 共和党可利用"预算协调"机制绕过民主党 以简单多数票通过法案 [7] - 多位共和党参议员要求对法案进行重大修改后才支持投票 [7] - 最终版本需在7月4日前送交特朗普签署 [18]

美国资产市场动态 - 美股三大指数均创一个月来最大跌幅 标普500指数跌1 61% 纳指跌1 41% 道指跌1 91% VIX恐慌指数飙升15 42% [1] - 长期国债成为抛售重灾区 美国20年期国债收益率冲高13个基点至5 12% 30年期国债收益率升至5 09% 十年期国债收益率升至近3个月新高4 60% [3] - 美国财政部20年期国债标售最高中标利率达5 047% 较预发行利率高出1 2个基点 投标倍数从2 57降至2 46 市场评价结果糟糕 [3] 美债市场深度分析 - 美债利率驱动因素变化 5月16日前由通胀端驱动 之后由财政因素驱动 [8] - 美国赤字问题拉响警报 财政部一般账户余额充裕但债务上限问题未解决可能影响美债 [8] - 美债供给压力今年或上升 36万亿美元债务总额中2025年6月有6 5万亿美元到期 2025财年上半年财政赤字超1 3万亿美元 [8][10] 加密货币市场表现 - 比特币市值突破2 15万亿美元创历史新高 过去24小时超11 5万人爆仓 爆仓金额达4 03亿美元 [6] - 24小时爆仓明细显示 空单爆仓2 18亿美元 多单爆仓1 86亿美元 [7] 市场专家观点 - 短期内美债利率或延续高位震荡 需关注关税效应 减税法案 非美机构平仓等带来的上行风险 [8] - 长期看美债核心地位未来2-3年难动摇 但去美元化是趋势 美国财政赤字问题可能失控 [8] - 美债价格下跌与信用评级下调形成负反馈循环 导致"价格下跌-抛售压力-避险情绪"的恶性循环 [11]

美国财政状况与市场反应 - 美国财政状况恶化威胁华尔街氛围 穆迪因巨额预算赤字和利息成本上升剥夺美国最后一个AAA信用评级 [1] - 众议院预算委员会通过税收和支出法案 预计使赤字增加数万亿美元 [1] - 投资者抛售美债和美元 推高长期美债收益率 30年期美债收益率一度突破5% 收于4.937% 高于去年年底的4.786% [1][2] - 10年期美债收益率收于4.473% 高于上周五的4.437%和4月底的不到4.2% [2] 美债收益率攀升原因 - 经济衰退担忧减弱 通胀持续 更大赤字导致更大规模债券发行 [1] - 美债供应增加可能超过需求 迫使政府支付更高利率吸引投资者 [1] - 预算赤字出现在经济强劲时期 而非经济衰退时期 令投资者震惊 [1] 股市表现与投资者关注点 - 美债收益率上升未减缓股市涨势 标普500指数上涨0.1% 道琼斯工业平均指数上涨0.3% 纳斯达克综合指数持平 [2] - 投资者密切关注美债收益率 因其决定整个经济的借贷成本 [2] - 分析师此前认为美股最大风险之一是共和党减税政策未抵消成本导致美债收益率飙升 [2] 财政政策与市场影响 - 特朗普政府撤回激进关税政策 投资者对经济衰退担忧缓解 股市近几周反弹 [2] - 众议院预计本周投票延长减税政策并增加新减税 未来十年预算赤字或增加约3万亿美元 [3] - 美国公开持有联邦债务约29万亿美元 几乎是2017年最初减税时的两倍 每支出7美元中近1美元用于支付利息 [3] 市场不确定性 - 财政问题可能重振"抛售美国"交易 外国投资者或抛售美债等美国资产 [3] - 投资者观望政策和利率变化 不确定性令市场不安 [4] - 贸易政策变化等因素更可能在短期内影响市场 关税仍是关注重点 [4][5]

美股市场表现 - 北京时间5月19日晚美股三大指数集体低开，纳指跌超1.2%，标普500指数跌近1%，道琼斯指数跌超0.5% [1] - 大型科技股普跌，特斯拉跌超4%，英伟达、台积电跌约2% [3] - 纳斯达克中国金龙指数盘初跌约1.4% [4] - 个股表现：微软微涨0.38%，谷歌跌0.76%，脸书跌1.25%，亚马逊跌1.65%，英伟达跌1.96%，苹果跌2.43%，特斯拉跌4.52% [4] 大宗商品市场 - 现货黄金一度突破3230美元，目前报3226.03美元 [6] - 伦敦金现报3226.03美元，上涨24.25美元（+0.76%）；COMEX黄金报3236.3美元，上涨49.1美元（+1.54%） [7] - 原油期货下跌：NYMEX WTI原油报61.83美元，下跌0.14美元（-0.23%）；ICE轻质低硫原油报65.23美元，下跌0.18美元（-0.28%） [7] 美国主权信用评级下调 - 穆迪将美国主权信用评级从AAA下调至AA1，展望从"负面"调整为"稳定"，至此三大国际信用机构全线下调美国AAA评级 [7] - 下调主要原因为美国财政赤字的长期压力，过去两年预算赤字超过GDP的6% [15] - 2025财年上半年美国政府财政赤字已超过1.3万亿美元，为半年度历史第二高 [15] 美债市场动态 - 10年期美债收益率升破4.5%关口，30年期美债收益率冲破5%大关 [11] - 5月16日穆迪下调评级后，美债利率出现较大上涨，10年期美债利率由4.4%突破4.53% [12] - 2025年美债净发行量预计为2.1万亿美元，2025财年美国财政赤字率达7.0% [18] 财政政策影响 - 美国"美丽大法案"被否后反转，两党围绕财政政策的博弈冲击市场信心 [15] - 新税收法案可能在未来十年内增加3.4万亿美元政府债务，若临时条款全部延长至2035年可能造成高达5万亿美元债务 [19] - 美国债务与GDP之比可能在2055年达到200% [19] 全球金融影响 - 美债信用降级动摇了其作为全球无风险资产基石的假设，可能推高全球借贷成本 [21] - 部分机构投资者可能减持美债，转向德国、瑞士或澳大利亚等高评级债券 [21] - 长期看评级下调可能加速新兴市场推动本币资产国际化，挑战美元全球主导地位 [21]

美国主权信用评级下调 - 穆迪将美国主权信用评级从AAA下调至AA1，展望调整为"稳定"，至此三大国际信用机构全线下调美国AAA评级[1][2][4] - 下调原因包括：公共债务占GDP比重2024年接近130%，债务上限政治博弈频繁，两党财政改革分歧导致赤字扩张[2] - 2011年标普首次下调美国评级，2023年惠誉跟进，2025年穆迪完成三大机构全线下调[1][2] 美债市场反应 - 10年期美债收益率升破4.5%，30年期突破5%，创历史新高[3][4] - 5月16日前利率上涨由通胀驱动，之后由财政因素驱动，两个交易日内10年期利率从4.4%升至4.53%[3] - 与2011年不同，本次降级直接推高利率且反应更持久，显示美债"避险属性"弱化[4] 财政赤字状况 - 2024财年赤字达GDP的6.4%，2025财年上半年赤字1.3万亿美元创半年度第二高[5][8] - 强制性支出占比将从2024年73%升至2035年78%，财政灵活性受限[5] - 若减税法案延长，未来10年赤字将增加4万亿美元，债务/GDP比将从98%升至134%[6] 减税法案进展 - 法案包含未来十年减税4万亿美元和削减1.5万亿美元支出，经波折后以17:16通过众议院预算委员会[5][6] - 法案若通过将使10年后债务率从基准情形的117%提升至125%[6] - 后续需经众议院全体表决及参议院协调，且与债务上限调整条款捆绑[7] 债务与流动性风险 - 2025年预计美债净发行量2.1万亿美元，较2024年1.8万亿上升[8] - 债务上限"X-Date"预计为2025年7-10月，若未及时提高将影响美债[8][9] - 新税收法案可能在未来十年增加3.4-5万亿美元政府债务，2055年债务/GDP比或达200%[9] 全球市场影响 - 美债信用降级动摇全球无风险资产基石，可能推高全球借贷成本[10] - 机构投资者可能减持美债转向德国等高评级债券，但替代资产流动性受限[10] - 长期看评级下调或加速新兴市场本币资产国际化，挑战美元主导地位[10]