亚太股市表现 - 10月20日A股三大指数强势反弹，创业板指午盘大涨2.5% [1] - 上证指数报3866.09点，上涨26.34点，涨幅0.69%；深证成指报12863.53点，上涨174.60点，涨幅1.38% [2] - 科创50指数上涨19.00点，涨幅1.39%；创业板指上涨73.19点，涨幅2.49%；万得全A指数上涨63.79点，涨幅1.04% [2] - 沪深300指数上涨36.09点，涨幅0.80%；中证500指数上涨76.67点，涨幅1.09%；中证1000指数上涨74.78点，涨幅1.04% [2] - 万得全A涨跌分布显示4237只股票上涨，1056只股票下跌 [2] - 港股高开，恒生科技指数一度大涨近4%；富时中国A50指数期货直线拉升，涨超1% [3] - 日韩股市集体走强，日经225指数大涨近3%创历史新高；韩国首尔综指涨幅扩大至1.47%报3803.86点，创历史新高 [3] 行业与个股表现 - 热门科技股普涨，“易中天”光模块三巨头领涨，源杰科技大涨超15%，天孚通信、中际旭创、中石科技等涨超10%，剑桥科技涨停 [2] - 机器人概念活跃，华瑞股份、中威电子双双20cm涨停 [2] - 贵金属板块弱势震荡，湖南白银跌停；稀土永磁板块下挫，新莱福领跌；银行板块跌幅居前，渝农商行领跌 [2] - 港股优必选涨近8%，阿里巴巴涨超5%，百度、京东、蔚来、快手、中芯国际等涨幅居前 [3] - 20日早盘黄金、白金、铂金等贵金属一度跳水，随后回升；伦敦金现货价格最高升至4263美元/盎司，COMEX黄金涨至4266美元/盎司，大涨1.3% [5] - A股、港股贵金属股走弱，湖南白银跌停 [5] 市场数据与机构观点 - 前三季度沪深两市股票成交额同比增长106.8% [5] - 2025年9月证券类App活跃人数约1.75亿，环比增长0.74%，同比增长9.73%，刷新年内单月纪录 [5] - 华金证券认为，国庆节后科技成长和部分核心资产可能相对占优，科技成长仍将是行情主线，人工智能、机器人等产业趋势大概率不断上行 [3] - 黄金年内屡创新高，成为首个总市值迈过30万亿美元大关的全球资产 [5] - 博时基金王祥表示，如后续美国经济数据超预期强劲，影响降息路径且美元指数反弹，黄金可能阶段性受压；黄金资产在年度50%涨幅后波动性可能上升 [5]

市场指数表现 - A股三大指数开盘集体上涨 沪指上涨0.67% 深证成指上涨1.49% 创业板指上涨2.45% [1] 行业板块表现 - 涨幅居前的板块包括CPO 光芯片 保险 光通信 存储器概念 [1] - 跌幅居前的板块包括黄金珠宝 贵金属 [1]

美股市场表现 - 美东时间周四美股三大股指集体收跌，道指跌0.65%报45952.24点，纳指跌0.47%报22562.54点，标普500指数跌0.63%报6629.07点 [1][2][3] - 尽管标普500指数徘徊在历史高点附近，但华尔街紧张情绪暗流涌动，投资者对美国信贷市场健康状况的担忧加剧 [3] - 大型科技股普遍下跌，特斯拉跌1.47%，Meta跌0.76%，苹果跌0.76%，亚马逊跌0.51%，微软跌0.35%，谷歌A涨0.17%，英伟达涨1.10% [3] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌0.91%，世纪互联跌超5%，金山云跌超2%，小鹏汽车、京东、名创优品跌超1%，哔哩哔哩涨超1% [4] 银行业动态 - 美国六大银行（摩根大通、美国银行、富国银行、摩根士丹利、高盛、花旗）第三财季总计盈利近410亿美元，较上年同期增长19% [6] - 两家美国区域性银行Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp股价暴跌，因其在向投资不良商业抵押贷款的基金发放贷款时遭遇欺诈 [2][7][8][9] - Zions Bancorp股价一度跌15%，其子公司计提了5000万美元的减值费用 [8] - Western Alliance Bancorp股价一度跌13% [9] - 受此影响，美股KBW银行指数收跌3.6%，创下六个月来最大跌幅 [10] - 近期其他贷款危机包括次级汽车贷款机构Tricolor Holdings上个月申请破产，摩根大通和五三银行披露了与之相关的数亿美元损失 [10] 贵金属市场 - 贵金属概念股涨幅居前，纽蒙特涨5%，哈莫尼黄金涨3.5%，科尔黛伦矿业涨3.7% [4] - 伦敦现货黄金盘中一度触及4380.79美元/盎司，再创历史新高 [5] 宏观经济与政策 - 美联储理事米兰表示，美联储应该降息50个基点，但预计实际将降25个基点 [2] - 投资者担忧包括政府"停摆"、对人工智能泡沫的担忧以及贸易紧张局势 [3]

市场整体表现 - A股三大股指于10月13日集体低开，上证综指报3800.11点，低开2.49% [1] - 深证成指报12837.25点，低开3.88% [1] - 创业板指报2975.03点，低开4.44% [1] 行业板块表现 - 盘面上仅转基因、粮食概念、贵金属板块飘红 [1] - 其余板块悉数飘绿 [1] 个股表现 - A股市场仅116只个股飘红 [2] - 5295只个股飘绿 [2]

市场指数表现 - 上证指数上涨1.24%至3931.07点 [1] - 深证成指上涨1.75% [1] - 创业板指数上涨1.77% [1] 领涨行业与概念 - 核电行业全线大涨 [1] - 半导体行业全线大涨 [1] - 贵金属概念全线大涨 [1] 下跌行业与板块 - 顺周期方向股票普遍下跌 [1] - 文旅行业股票跌幅居前 [1] - 航运行业股票跌幅居前 [1] - 白酒行业股票跌幅居前 [1]

贸易政策与关税措施 - 商务部对墨西哥拟提高中国产品进口关税的措施启动贸易投资壁垒调查 涉及汽车及零部件 纺织品 服装 塑料 钢铁 家电 铝 玩具 家具 鞋类 皮具 纸及纸板 摩托车 玻璃等产品类别 [1] - 美国总统特朗普宣布自10月1日起对所有进口重型卡车加征25%关税 [6] 公司公告与资本运作 - 上纬新材公告称智元创新未来36个月内不存在通过公司借壳上市的计划或安排 [2] - 大智慧筹划由湘财股份换股吸收合并 湘财股份A股换股价7.51元/股 大智慧A股换股价9.53元/股 配套募资不超过80亿元用于金融大模型与证券数字化建设等项目 [4] 产品发布与技术进展 - 小米17正式发布 售价4499元起 全球首发第五代骁龙8至尊版 采用第三代3nm制程工艺 搭载7000mAh小米金沙江电池 [1] 人事变动与合规事件 - 西部利得基金免去解文增基金经理职务并解除劳动合同 因其实施赌博违法行为 [5] 金融市场表现 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0.38% 纳指跌0.5% 标普500指数跌0.5% [6] - 英特尔大涨近9% 苹果涨超1% 甲骨文跌超5% 特斯拉跌超4% Meta跌超1% [6] - 加密货币及减肥药概念股跌幅居前 Hut 8跌超7% Circle跌超5% 诺和诺德与Coinbase跌超4% 礼来跌超3% [6] - 稀土概念及贵金属涨幅居前 赫克拉矿业涨超5% 美洲白银公司 必和必拓 Critical Metals涨超4% 美国黄金公司涨超3% [6]

公司上市计划 - 公司于2025年9月12日向港交所递交IPO申请 独家保荐人为中信证券 计划募资用于海外扩充、兴建新生产基地、在中国内地开设3家"CHJ・ZHEN臻"品牌旗舰店、营销及品牌建设以及营运资金和一般企业用途 [1] - 公司表示在港交所上市是为推进全球化战略布局 提升国际品牌形象 加强与境外资本市场对接 [1] 市场地位与品牌布局 - 按2024年销售收入计算 公司在中国内地时尚珠宝市场排名第一 市占率为1.4% [3] - 公司拥有多品牌战略布局 包括CHJ潮宏基、潮宏基|Soufflé和CHJ·ZHEN臻 并于2014年收购时尚手袋品牌FION菲安妮 [3] 财务表现 - 2022年至2025年上半年收益分别为43.64亿元、58.36亿元、64.52亿元和40.62亿元 同期溢利分别为2.05亿元、3.30亿元、1.69亿元和3.33亿元 [5] - 自营店毛利率报告期内保持在33.3%-36.4%区间 加盟网络毛利率从22.6%降至16.6% [4] 销售渠道结构 - 截至2025年上半年拥有1542家线下珠宝店 包括201家自营店和1337家加盟店 另设4家海外门店 [3] - 自营渠道营收占比从2022年37.4%降至2025年上半年27.3% 加盟网络营收占比从32.5%升至54.6% [4][5] - 线上销售收益从2022年8.89亿元增至2024年9.42亿元 2025年上半年达4.96亿元 [6] 供应链特征 - 前五大供应商采购额占比从71.7%升至83% 最大单一供应商采购额占比从51.0%升至66.3% [7] - 黄金采购占原材料总采购额比例从94.4%升至97.3% [8] 存货管理 - 存货结余从2022年22.06亿元增至2024年26.03亿元 2025年上半年为25.92亿元 [8] - 存货周转天数从2022年270天改善至2025年上半年151天 [8] 股权与股价表现 - 截至2025年9月5日 廖木枝、林军平、廖创宾作为一致行动人合计持股31.67% [9] - 2025年内股价累计上涨165.43% 在黄金珠宝板块涨幅排名第二 [10] - 第二大股东东冠集团于2025年7月减持888.5万股 占总股本1% [10]

主要指数表现 - 上证指数收盘3860点 下跌0.26% [1] - 深证成指收盘13005.77点 上涨0.63% [1] - 创业板指收盘3066.18点 上涨1.52% 盘中一度突破3100点 [1] - 科创50指数收盘1340.40点 上涨0.18% [1] - 沪深300指数收盘4533.06点 上涨0.24% [1] 市场交易情况 - 全天成交额2.3万亿元 较前一交易日减少2452亿元 [1] - 全市场近3400只个股下跌 [1] 领涨板块及个股 - 游戏与电子竞技板块走强 星辉娱乐和完美世界涨停 [1] - 猪肉与鸡肉概念表现强势 傲农生物和得利斯涨停 [1] - CRO板块震荡上行 昭衍新药涨停 [1] - 电池板块冲高回落 宁德时代盘中涨幅超14%创历史新高 收盘涨幅回落至9% [1] - 激光雷达板块活跃 豪恩汽电上涨近12% [1] - 蓝宝石、纳米银及转基因等板块涨幅居前 [1] - 电工电网板块单日涨幅2.74% [2] - 农业板块单日涨幅2.04% [2] - 能源设备板块单日涨幅1.83% [2] 领跌板块及个股 - 贵金属、黄金及小金属板块走低 晓程科技和华钰矿业等多股下跌超5% [1] - 卫星互联网板块下挫 三维通信领跌 [1] - 电子化学品、超导概念及航天航空等板块跌幅居前 [1] 资金流向 - 汽车板块资金净流入2.31% [2] - 汽车零部件板块5日涨幅1.56% [2] - 休闲用品板块5日涨幅2.289% [2]

市场整体表现 - 上证指数午盘报3844.84点，下跌0.79%[3] - 深证成指午盘报12545.82点，下跌2.21%[3] - 创业板指午盘报2870.72点，下跌2.90%[3] - 北证50指数下跌1.28%至1548.54点[4] - 沪深京三市下跌个股近4500只，仅858只个股上涨[3] - 恒生科技指数下跌超1%，恒生指数下跌0.3%[5] - 沪指盘中跌幅扩大至1%，深成指跌幅扩大至2%[6] - 沪深两市成交额连续第21个交易日突破1.5万亿元[7] - 沪深两市成交额连续第69个交易日突破1万亿元[10] 行业板块表现 - 贵金属板块上涨2.05%，银行板块上涨1.22%[5] - 旅游及酒店板块上涨0.65%，黄金概念上涨0.64%[5] - 电力板块上涨0.38%，港口航运上涨0.12%[5] - 通信设备板块下跌5.53%，元件板块下跌5.47%[5] - WiFi 6概念下跌5.37%，F5G概念下跌5.25%[5] - AI PC概念下跌5.14%，铜缆高速连接下跌4.88%[5] - AI手机概念下跌4.84%，共封装光学(CPO)下跌4.82%[5] - 工业母机概念股开盘走高，华东数控竞价涨停[16][17] 个股表现 - 贵州茅台股价重回1500元/股，创5月以来新高，日内涨幅超2%[12] - 百济神州一度涨超10%，股价续创历史新高[11] - 盟科药业涨超10%，迈威生物等创新药概念股跟涨[11] - 金徽酒涨超5%，泸州老窖、老白干酒涨超2%[15] - 华虹半导体跌超5%，领跌恒生科技指数成分股[5] 大宗商品与外汇 - 现货黄金冲上3500美元关口，最高触及3504.5美元/盎司，日内涨0.8%[14] - 人民币兑美元中间价调贬17个基点，报7.1089[22] 资金面情况 - 央行开展2557亿元7天逆回购操作，操作利率1.40%[21] - 富时中国A50指数期货开盘跌0.15%[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外市场对降息前景乐观情绪平息，美元指数反弹，美债收益率回升，全球风险偏好降温；国内7月经济数据不及预期，但政策刺激力度增强，中美延长关税休战期，外部风险不确定性降低，国内宽松预期增强，风险偏好升温；各类资产表现不一，不同板块有不同走势和投资建议[2] 各板块总结 宏观金融 - 海外市场对降息前景乐观情绪平息，美元指数反弹，美债收益率回升，全球风险偏好降温；国内7月经济数据不及预期，政策刺激力度增强，中美延长关税休战期，外部风险不确定性降低，国内宽松预期增强，风险偏好升温[2] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期反弹，谨慎做多；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎观望[2] 股指 - 在多板块带动下国内股市大幅上涨，基本面经济数据不佳，但政策刺激力度增强，外部风险不确定性降低，国内宽松预期增强，风险偏好升温[3] - 市场交易聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周一震荡，沪金主力合约收至779.92元/克，沪银主力合约收至9348元/千克；周五鲍威尔讲话释放鸽派信号，国际金价大幅上行，市场预计9月降息25个基点概率超86%[3] - 8月制造业PMI初值创新高，但初请失业金人数上升，滞胀风险酝酿；俄乌局势反复，避险情绪波动加剧；降息预期加强，黄金短期支撑强，警惕美联储态度反复，关注美国PCE数据[4] 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货市场小幅反弹，成交量低位运行；美联储降息预期增强，煤矿事故推动焦煤价格反弹，钢材盘面在年线附近获支撑[5] - 现实需求短期偏弱，上周钢材五大品种库存环比回升25.07万吨，连续四周回升；供应上，上周铁水产量和热卷产量回升，建筑钢材产量回落，9.3阅兵临近北方大概率限产，供应或回落；短期以区间震荡思路对待[5] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格反弹明显，钢厂利润高位，铁水产量小幅回升；9.3阅兵临近，北方限产预期增强，钢厂按需补库，采购谨慎[5] - 本周全球铁矿石发运量环比回落90.8万吨，到港量环比回落83.3万吨，可贸易铁矿资源充足，港口库存累库，供应压力增加；价格短期以区间震荡思路对待[5] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹；硅锰6517北方市场价格5700 - 5750元/吨，南方市场价格5770 - 5820元/吨，锰矿现货价格延续弱势[6] - 厂家开工情绪积极，部分有增产计划，内蒙工厂高硅硅锰新增产能预计本月点火；全国187家独立硅锰企业样本开工率45.75%，较上周增2.32%，日均产量29580吨/日，增1605吨[6] - 硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5350 - 5450元/吨，75硅铁价格报5800 - 5900元/吨，兰炭市场持稳，部分产区有电价上调预期[7] - 部分硅铁企业有利润，复产积极性高；全国136家独立硅铁企业样本开工率36.18%，环比上周增1.86%，日均产量16125吨，环比上周增3.43%，增535吨；铁合金价格短期以区间震荡思路对待[7] 纯碱和玻璃 纯碱 - 周一主力合约震荡偏强运行，本周纯碱产量因前期检修回归环比增加，新产能投放周期下供应压力大，过剩格局未改，四季度仍有新装置投产[8] - 需求周环比持稳，玻璃日熔量持稳，但下游需求支撑乏力，终端需求无显著改变，上升空间有限；利润周环比下降；纯碱呈高供应高库存弱需求格局，供应端矛盾拖累价格，盘面交易交割逻辑，反内卷预期反复，上方空间有限[8] 玻璃 - 周一主力合约偏强运行，受地产消息影响走强；上周玻璃产量持稳，开工率和产线开工条数无变化，供应端整体变化不大[8] - 终端地产行业弱势，需求难有起色，8月中旬下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；随着玻璃价格回落，利润减少；预计短期区间震荡[8] 有色新能源 铜 - 关税高税率影响大，铜矿增速高于预期，精铜产量难大幅减产；随着抢出口、光伏抢装和以旧换新政策效应递减，国内需求边际走弱，铜价坚挺难持续[9][10] 铝 - 周一铝价大幅上涨，受美联储降息预期提振；铝库存增加2万吨，国内社库累计回升17万吨，LME铝库存增加后企稳，较6月下旬低点增加14万吨左右[10] - 中期上涨空间有限，短期震荡，缺乏大幅下跌驱动，但反弹基础变弱[10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本上升，企业由盈转亏且亏损面扩大，部分企业被动减产；处于需求淡季，制造业订单增长乏力[10] - 考虑成本支撑，预计短期价格震荡偏强，但受需求疲软限制，上方空间有限[10] 锡 - 供应端，云南江西两地合计开工率回升0.41%至59.64%，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，部分企业计划检修，产能利用率或下降，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，7月非洲锡矿进口下滑[11] - 需求端，终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，国内新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃和焊带开工率下降，下游订单清淡；价格下跌刺激下游补库，本周库存下降802吨至9278吨，但下游采购谨慎[11] - 预计价格短期震荡，冶炼厂检修和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间[11] 碳酸锂 - 周一高开低走，主力2511合约下跌0.3%，最新结算价79620元/吨，加权合约减仓804手，总持仓78.87万手；钢联报价电池级碳酸锂79500元/吨（环比上涨450元），工业级碳酸锂78450元/吨（环比下跌1000元）[12][13] - 锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价920美元/吨（环比持平），外购锂辉石生产利润2516元/吨；前期情绪回落后，预计宽幅震荡，短空长多[13] 工业硅 - 周一主力2511合约上涨0.06%，最新结算价8765元/吨，加权合约持仓量53.57万手，增仓11945手；华东通氧553报价9350元/吨（环比上涨100元），期货贴水675元/吨；华东421和华东通氧553价差250元/吨[13] - 近期黑色和多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待[13] 多晶硅 - 周一主力2511合约上涨0.73%，最新结算价52055元/吨，加权合约持仓32万手，减仓6174手；最新N型复投料报价49500元/吨（环比持平），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）[14] - N型硅片报价1.24元/片（周涨幅3.3%），单晶Topcon电池片(M10)报价上涨至0.29元/瓦（环比持平），N型组件(集中式):182mm报价上涨至0.66元/瓦（环比持平）；多晶硅仓单数量6730张（环比增加190手）[14] - 多晶硅是反内卷重点行业，预期仍存，下方现货价格上涨提供支撑，但8月产量逼近13万吨，仓单数量持续增加，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡[14] 能源化工 甲醇 - 内地装置重启，到港集中价格承压；港口价格下跌，回流窗口将开启，对现货有支撑，MTO装置计划重启，传统下游旺季将至，基本面有转好迹象，但供应过剩格局未变，预计价格震荡[15][16] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游开工小幅上涨，需求有回暖迹象；基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计09震荡偏弱，01合约关注旺季备货情况[16] LLDPE - 供应端压力大，需求端有拐头迹象，阶段性“供给侧”炒作提供价格支撑；09合约预计震荡偏弱，01合约短期偏弱，关注需求和备货情况[16] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1047.75跌10.75或1.02%（结算价1047.75）；截至2025年8月21日当周，美国大豆出口检验量为382,806吨，高于市场预估[17] - 截至8月24日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；结荚率为89%，上一周为82%，上年同期为88%，五年均值为89%；落叶率为4%，上年同期为6%，五年均值为4%[17] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕累库压力暂缓，周内进口大豆抛储传闻稳定后市供应预期；三季度预防式采购，大豆供应无虑，四季度供需或收缩，成本预期支撑稳定[18] - 菜粕短期高库存流通压力大，但菜籽库存低且远月买船少，有上行波动基础；截至2025年8月22日，全国主要地区大豆库存682.53万吨，较上周增加2.13万吨，增幅0.31%，同比去年减少39.40万吨，减幅5.46%；豆粕库存105.33万吨，较上周增加3.86万吨，增幅3.80%，同比去年减少44.53万吨，减幅29.71%；全国主要地区菜粕库存总计63.52万吨，较上周增加0.47万吨[18][19] 豆菜油 - 菜油港口库存持续去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期转强，低估值补涨行情可期[19] - 截至2025年8月22日，全国重点地区豆油商业库存118.6万吨，环比上周增加4.33万吨，增幅3.79%，同比增加9.01万吨，涨幅8.22%；全国主要地区菜油库存总计64.1万吨，较上周下跌0.55万吨[19] 棕榈油 - 增产周期，供需矛盾不突出，短期无政策带来的增量消费预期，多头行情抢跑，行情或进入震荡；国内需求受豆棕价差压制，维持刚需，进口棕榈油利润倒挂，后期买船少，库存去化[20] - 截至2025年8月22日（第34周），全国重点地区棕榈油商业库存58.21万吨，环比上周减少3.52万吨，减幅5.70%，同比去年59.79万吨减少1.58万吨，减幅2.65%；国际上，马棕走弱，出口环比增加，但增幅收缩，AmSpec数据显示马来西亚2025年8月1 - 25日棕榈油出口量环比增加16.40%，ITS数据显示环比增长10.89%[20] 玉米 - 全国玉米价格偏弱运行，周末山东深加工企业玉米到货量增加，企业价格窄幅下调；9月新季玉米计价权重增加，C2511合约进入去年开秤行情区间2100 - 2200元/吨[21] - 今年无去年集中到港冲击压力，结转库存低且主产区有过量降雨风险；种植成本随租地成本下降，但政策氛围下预计破去年区间可能性小，目前期价进入低估值区间，不必过分悲观[21] 生猪 - 生猪体重下滑，二育释放后肥标价差抬头，局部二育补栏增多提供支撑；9月起生猪调运“逢车必查、逢猪必检”，增加二育调运成本，现阶段二育谨慎，补栏量级有限[22][23] - 后期大量出栏缓冲空间减小，市场对四季度预期悲观情绪升温[23]