美联储2025年降息可能性分析 - 2025年美联储可能在同比通胀上升背景下实施降息，这一情景历史上罕见，上次类似情况发生在2007年下半年至2008年上半年 [1][3] - 若通胀上升时降息，将压低美国实际政策利率，导致美元走弱，与2007年市场表现相似 [1][3] 历史案例对比 - 2007年至2008年期间曾出现通胀上升与降息并存的特殊政策组合，当前预测的2025年情景与之具有可比性 [1][3]

美国PPI数据与市场反应 - 美国7月PPI创三年来最大环比升幅 主要受服务成本和商品价格急升推动 [1][2] - 交易员下调美联储9月降息押注 因PPI数据高于预期抑制宽松预期 [1][2] - 美国2/5/10年期国债收益率分别上涨1.58%、1.39%、1.24% 美元指数全线上涨 [3][6] 美股及全球股指表现 - 标普500指数涨0.03%至6468.54点创收盘新高 纳斯达克微跌0.01% 道指跌0.02% [3] - 恒生指数跌0.37% 上证综指跌0.46% 年初至今涨幅分别为27.22%和9.39% [3] - 美国首次申领失业救济人数下降 但持续申领人数仍处高位 [5] 大宗商品与外汇市场 - WTI原油涨2.09%至63.96美元/桶 布伦特原油涨1.84%至66.84美元/桶 [7][8] - 现货金下跌0.61% 因强劲PPI削弱降息预期 [7][8] - 彭博美元指数反弹 港元1个月Hibor飙升14.82% [6][3] 重点公司动态 - 英特尔可能获美国政府入股以扩大本土制造 现任CEO有望留任 [5] - 苹果赢得专利诉讼 手表血氧功能将重返美国市场 [5] - 京东Q2营收同比增22%超预期 但利润下滑趋势持续 [6] - 长和上半年利润同比暴跌92% 巴拿马港口交易推迟 [6] 国际政治与经济事件 - 美俄领导人阿拉斯加会晤在即 特朗普称谈判失败概率25% [1][5] - 欧盟称已收到美国对贸易协议的回应 接近达成最终文本 [5] - 印度拟用卢比与俄罗斯结算贸易 深化金砖合作 [5]

历史情景对比 - 美联储可能在年度通胀率同比上升的背景下于2025年剩余时间降息 这种情况历史上罕见 上次出现在2007-2008年 [1] - 2007年下半年至2008年上半年期间彭博美元指数下跌约8% 实际政策利率被压低 [2] - 当前彭博美元现货指数8月下跌约1.3% 2025年迄今下跌约8% 创2017年以来最糟糕开局 [3] 市场表现与预期 - 交易员预计美联储9月降息25个基点概率接近85% 尽管7月通胀以1月以来最快速度上升且生产者价格涨幅超预期 [2] - 两年期美国国债收益率2025年迄今下跌约50个基点 对美联储政策最为敏感 [3] - 美国银行预计年底欧元兑美元汇率上涨约3%至1.20 策略师近期看多欧元 [2] 经济驱动因素 - 2007-2008年供给冲击推高全球食品和能源价格 但美联储因房地产和就业市场疲软仍降息 [2] - 当前需应对关税政策引发的经济不确定性和劳动力市场疲软态势 [2] - 预计年底整体CPI同比涨幅达约2.9% 高于2025年中期水平 即使月度涨幅保持0.1%左右 [2]

市场对美联储降息的预期 - 市场已将9月份美联储降息25个基点的概率定价至接近100% [1] - 今年剩余时间累计降息预期至少达到两次 [1] - 利率市场对9月降息的定价概率在7月非农就业数据走软以及此前月份数据被下修后迅速攀升 [3] 通胀前景与上行风险 - 即使CPI月环比仅以0.1%的温和幅度增长 CPI同比到年底仍会回升至2.9%左右 较上半年2.3%-2.4%的水平明显上升 [1][4] - 基于基数效应 即使今年剩余时间的月度CPI环比增幅维持在0.1%的温和水平 同比CPI在2025年底仍会回升至2.9%左右 [4] - 核心PCE物价指数的同比指标上升趋势甚至会更早出现 [6] - 已生效的"对等关税"政策给未来几个月的通胀带来了供应侧冲击的上行风险 [6] 历史政策组合的罕见性 - 美联储在通胀上升时降息的概率仅为16% 自1973年以来属于四种政策组合中最不常见的情况 [1][7] - 四种通胀与利率政策组合中 "通胀上升 利率上升"占33% "通胀下降 利率下降"占32% "通胀下降 利率上升"占19% "通胀上升 利率下降"仅占16% [8] - 上一次出现"通胀上升 利率下降"政策组合的时期是2007年下半年至2008年上半年 [8] 美元汇率的历史表现与预期 - 在"通胀上升 利率下降"情景中 美元同期平均贬值1.6% 并在降息前就开始贬值 降息后1个月和3个月内分别下跌0.3% 直到6个月后才反弹1.7% [1] - 根据历史回测 在"通胀上升 利率下降"的情景中 美元6个月内的平均回报率为-1.6% 同期贬值幅度最大 [9] - 在美联储首次降息后的1至3个月内 美元的疲软趋势往往会延续 但在6个月的时间维度上有反弹的可能 [9] - 2025年迄今 美元走势与2007年的相关性最高 今年有望录得1999年以来最大的年度跌幅 [9] - 对美国利率高度敏感的美元/日元在这种情景下往往跌幅最大 [11]

通胀预测 - 美联储哈玛克预测通胀将上升 [1]

欧洲央行管委维勒鲁瓦关于美国关税的评论 - 美国关税上调幅度尚不确定 [1] - 预计关税上调不会导致通胀上升 [1]

关税收入与政策 - 特朗普透露6月通过加征关税获得250亿美元收入，主要来自汽车、钢铁、铝材和少量木材领域 [1] - 预计第二轮关税将在7月7日后实施，带来更多资金流入 [1] - 目前对24个国家及欧盟加征20%至50%关税，高于4月提出的"对等关税"政策，新关税8月1日生效 [3] - 有意对超过150个美国次要贸易伙伴统一加征10%至15%关税，这些国家将无法谈判 [7] 各国反应与谈判 - 巴西采取"退信、谈判、反制"三步应对50%关税，谈判不成将实施同等反制 [3] - 欧盟表示若无法达成协议，将对720亿欧元美国商品加征额外关税 [3] - 日本、墨西哥等国家表示将与美国进一步谈判 [3] - 印度希望得到比印尼更优惠的关税待遇，特朗普表示可能与印度达成贸易协议 [3] - 美国与印尼达成协议：美国对印尼出口加征19%关税，印尼对美国商品实行零关税 [5] 行业影响 - 化学、塑料、酒类、服装等行业面临外国反制措施威胁 [12] - 美国威士忌对欧盟出口量2018-2021年下降20% [12] - 加拿大开始下架美国酒类产品，消费者抵制情绪高涨 [12] - 沃尔沃缩减美国市场销售阵容，暂停部分轿车、旅行车和电动车型销售 [12] - 阿斯顿·马丁和日产等外国车企也做出调整 [12] 经济影响 - 全球投资降至金融危机水平，预计今年全球经济增长率从2.8%下调至2.3% [9] - 最不发达国家可能面临出口减少超过50% [9] - 东南亚国家如越南和柬埔寨受到直接影响，柬埔寨贸易占GDP比例高 [9] - 华尔街CEO警告关税政策可能引发通胀上升和经济恶化 [11] - 美国六大银行利润超预期但仍警告经济衰退风险 [11] 美联储政策 - 美联储可能维持利率不变，等待更明确通胀走势 [16] - 五位美联储官员表示不急于降息 [16] - 克利夫兰联储主席指出通胀过高且政策不确定性，无降息必要 [16] - 波士顿联储主席表示不急于改变基准利率 [16] - 达拉斯联储主席认为需保持利率不变应对关税带来的通胀压力 [18] - 纽约联储主席认为货币政策处于"正确的位置" [18] - 美联储理事库格勒强调关税推动消费者物价上涨，应保持紧缩政策 [18]

英国国债市场动态 - 英国国债收益率涨幅超过欧洲其他国家同类债券 [1] - 投资者开始抛售英国政府债券 [1] - 英国经济面临"经济放缓与高通胀并存"的不利局面 [1] 经济数据影响 - 本周数据显示英国通胀上升且劳动力市场疲软 [1] - GDP下滑、通胀上升及劳动力市场疲软的组合可能导致英国债券市场表现落后于其他欧洲国家 [1] 分析师观点 - XTB分析师认为英国国债收益率上涨速度超过欧洲其他国家债券表明投资者可能在回避英国国债 [1] - 预计今年夏季剩余时间里英国债券市场表现可能进一步落后 [1]

黄金期货行情 - 黄金期货当前交投于782 80元附近 暂报777 00元/克 上涨0 06% 最高触及782 84元/克 最低下探773 64元/克 短线呈现震荡走势 [1] - 沪金期货关键阻力位区间为783元/克至813元/克 重要支撑位区间位于765元/克至800元/克 [4] 美联储政策变动预期 - 特朗普拟解雇美联储主席鲍威尔 导致美元大幅下跌 10年期美债收益率从4 44%升至4 49% [3] - 市场对提前降息的担忧加剧 可能引发通胀加速上升及未来借贷成本增加 [3] - 短期美国利率期货上涨 交易员增加对美联储降息押注 CME数据显示7月维持利率不变概率为95 3% 9月降息25个基点概率升至64 9% [3]

美联储政策与通胀 - 美联储戴利表示等待通胀上升可能导致降息决策滞后 [1]