股价表现 - 锂业股早盘走强，天齐锂业港股涨15.15%报51.75港元，赣锋锂业港股涨11.36%报48.04港元 [1] - 受美国能源部长言论刺激，美洲锂业股价在美股盘后交易中一度暴涨超40% [1] 行业动态与政策 - 美国能源部长表示美国政府将持有加拿大矿业巨头美洲锂业少量股份 [1] - 美洲锂业正在美国内华达州开发大型锂矿项目Thacker Pass，该矿是美国已知最大锂矿床之一 [1] - 项目第一阶段预计将于2027年底投入运营，将成为美国最主要的锂资源来源 [1] 公司关联 - 赣锋锂业曾为美洲锂业第一大股东 [1] 行业基本面 - 碳酸锂供需双增，周产量创新高，旺季需求表现强劲 [1] - 社会库存小幅去库，冶炼厂库存向下游转移，下游持续补库 [1] - 基本面边际转好，下方空间有限，行情震荡偏强 [1] - 海外矿商挺价意愿仍强，国内矿区供给走向预计将逐步明晰，锂矿或将延续坚挺报价 [1]

锂业股市场表现 - 港股锂业股早盘走强，天齐锂业(09696)涨15.15%至51.75港元，赣锋锂业(01772)涨11.36%至48.04港元 [1] - 受美国能源部投资消息刺激，美洲锂业股价在美股盘后交易中一度暴涨超40% [1] 行业基本面与价格展望 - 碳酸锂供需双增，周产量创新高，储能需求旺季表现强劲 [1] - 社会库存小幅去库，冶炼厂库存向下游转移，下游持续补库 [1] - 基本面边际转好，下方空间有限，行情震荡偏强 [1] - 海外矿商挺价意愿仍强，国内矿区供给走向预计将逐步明晰，锂矿或将延续坚挺报价 [1] 关键项目与公司关联 - 美国政府将持有加拿大矿业巨头美洲锂业少量股份 [1] - 美洲锂业正在美国内华达州开发大型锂矿项目Thacker Pass，为美国已知最大锂矿床之一 [1] - Thacker Pass项目第一阶段预计于2027年底投入运营，将成为美国最主要的锂资源来源 [1] - 赣锋锂业曾为美洲锂业第一大股东 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月23日碳酸锂期货主力合约区间震荡，现货市场低价成交尚可，基差升水缩小 预计碳酸锂价格低位震荡，建议观望 [1] 报告各部分总结 期货市场情况 - 近月、连一、连二、连三合约收盘价分别为73420元/吨、73660元/吨、73580元/吨、73580元/吨，较昨日分别变化220元/吨、240元/吨、100元/吨、100元/吨 [1] - 活跃合约成交量为497857手，较昨日增加101212手；持仓量为255907手，较昨日减少15717手 [1] - 库存为39449吨，较昨日增加540吨 [1] - 近月 - 连一价差为 - 240元/吨，较昨日变化 - 20元/吨；连一 - 连二价差为80元/吨，较昨日变化140元/吨；连二 - 连三价差为0元/吨，较昨日无变化 [1] - 基差为190元/吨，较昨日减少240元/吨 [1] 原材料价格情况 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价为860美元/吨，较昨日无变化；锂云母（Li2O：1.5% - 2.0%）平均价为1165元/吨，较昨日无变化；锂云母（Li2O：2.0% - 2.5%）平均价为1900元/吨，较昨日无变化；磷锂铝石（Li2O：6% - 7%）平均价为6130元/吨，较昨日增加40元/吨；磷锂铝石（Li2O：7% - 8%）平均价为7265元/吨，较昨日增加50元/吨 [1] 锂盐产品价格情况 - 碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价为73850元/吨，较昨日无变化；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价为71600元/吨，较昨日无变化 [1] - 氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价为9.40美元/公斤，较昨日无变化；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价为74130元/吨，较昨日无变化；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价为79100元/吨，较昨日无变化 [1] - 电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差为280元/吨，较昨日无变化；电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差为2250元/吨，较昨日无变化；CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差为 - 7336.42元/吨，较昨日减少46.06元/吨 [1] - 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价为57500元/吨，较昨日增加500元/吨 [1] 其他产品价格情况 - 三元前驱体523（多晶/消费型）平均价为83025元/吨，较昨日增加600元/吨；三元前驱体523（单晶/动力型）平均价为80375元/吨，较昨日增加500元/吨；三元前驱体622（多晶/消费型）平均价为75550元/吨，较昨日增加300元/吨；三元前驱体811（多晶/动力型）平均价为94850元/吨，较昨日增加400元/吨 [1] - 三元材料523（单晶/动力型）平均价为120350元/吨，较昨日增加150元/吨；三元材料523（多晶/消费型）平均价为115075元/吨，较昨日增加150元/吨；三元材料622（多晶/消费型）平均价为119175元/吨，较昨日增加150元/吨；三元材料811（多晶/动力型）平均价为147450元/吨，较昨日增加200元/吨 [1] - 磷酸铁锂（动力型）平均价为33710元/吨，较昨日无变化；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价为32315元/吨，较昨日无变化；磷酸铁锂（低端储能型）平均价为29530元/吨，较昨日无变化 [1] - 钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价为241000元/吨，较昨日增加500元/吨 [1] - 人造石墨高端（≥355mah/g）平均价为0元/吨，较昨日无变化 [1] - 电解液（三元动力用）平均价为22250元/吨，较昨日无变化；电解液（磷酸铁锂用）平均价为18250元/吨，较昨日无变化；电解液（钴酸锂用）平均价为0元/吨，较昨日无变化；电解液（锰酸锂用）平均价为14850元/吨，较昨日无变化 [1] - 电解钴（≥99.8%/金、赞）平均价为283000元/吨，较昨日增加7000元/吨；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价为60000元/吨，较昨日增加925元/吨；四氧化三钴（≥72.8%（国产））平均价为231000元/吨，较昨日增加2500元/吨 [1] 库存情况 - SMM碳酸锂库存中，冶炼厂库存为34456吨，较上周减少1757吨；下游库存增加1216吨；其他库存为43580吨，较上周减少440吨；合计库存为137531吨，较上周减少981吨 [1] 行业资讯 - 智利经济发展机构Corfo向审计署提交批准修改与SQM Salar SpA的合同及OMA矿产租赁合同，有效期延长至2030年，同时提交与Codelco和Minera Tarar SoA的新矿产租赁合同，有效期为2031年至2060年，SQM和Codelco预计今年敲定阿塔卡马盐田开发合作伙伴关系 [1] - 9月20日，洛浦图海新能源材料有限公司一期碳酸锂项目在新疆和田地区洛浦县举行投产仪式，项目总投资46亿元，达产后每年可处理锂精矿30万吨，年产电池级碳酸锂3万吨 [1] 供需情况 - 成本端锂辉石精矿和锂云母价格持平 供应端上周碳酸锂产量上升，不同原料制碳酸锂产量均上升 下游需求方面，上周磷酸铁锂产量、三元材料产量上升，9月钴酸锂产量、锰酸锂排产上升，上周动力电池产量基本持平，终端方面8月新能源汽车产同比增速放缓，3C出货量一般，9月储能电池排产增加 [1] 库存情况 - 注册仓单为39449吨，较昨日增加540吨，社会库存去库，冶炼厂和其他去库，下游补库 [1]

核心观点 - 公司全力推进湖南鸡脚山锂矿建设并取得显著成果 包括证照办理 采矿 选矿和冶炼方面的多项进展 [2] 证照办理 - 完成资源储量评审备案 鸡脚山锂矿为自然资源部评审备案的最大锂矿（以碳酸锂当量计） [2] - 完成《矿产资源开发利用方案》评审备案 获批2000万吨/年露天开采规模 为自然资源部批准的最大锂矿原矿开采规模 [2] - 完成《矿山地质环境保护与土地复垦方案》评审备案 [2] - 探转采正在自然资源部受理审核 [2] 采矿工程 - 确定采矿开拓系统运输方案 [2] - 顺利贯通7.3公里盾构机采选运输廊道 [2] - 贯通进矿道路 为后续采矿工程建设提供基础保障 [2] 选矿建设 - 已取得建设用地的规划许可手续 [2] - 同步开展其余建设手续的办理 [2] 冶炼技术 - 组建技术团队完成硫酸法提锂新工艺中试 [2] - 通过自主创新突破锂云母锂渣铊 铍 氟环保达标排放难题 [2] - 锂云母回收率大幅提高 锂的回收率高达90% [2] - 实现有价元素综合回收利用 大幅降低生产成本 [2]

公司资源所有权 - 公司拥有鸡脚山矿区探矿权100%所有权 [1] - 规划由全资子公司湖南大中赫锂矿公司独立开发运营 [1] - 通过破产重整取得郴州城泰100%股权进而完全控制鸡脚山锂矿探矿权 [1] 锂矿布局战略 - 公司自2022年开始在湖南区域布局锂矿 [1] - 2023年4月以较低成本取得郴州城泰80%控制权 [1] - 取得鸡脚山锂矿探矿权的整体成本为2.09亿元 [1] 资源规模数据 - 鸡脚山矿山发现4.9亿吨锂矿资源 [1]

核心财务表现 - 营业总收入16.14亿元 同比下降37.42% 归母净利润-8.41亿元 同比下降349.88% [1] - 第二季度营业总收入9.28亿元 同比下降32.06% 第二季度归母净利润-6.86亿元 同比下降1486.59% [1] - 毛利率-3.72% 同比减235.27% 净利率-58.69% 同比减525.65% [1] 费用与现金流 - 三费总额3.96亿元 占营收比24.54% 同比增85.32% [1] - 每股经营性现金流0.19元 同比减56.42% 货币资金30.85亿元 同比增23.63% [1] - 财务费用同比增72.58% 主因汇率变动产生汇兑损失 [3] 资产负债结构 - 有息负债88.41亿元 同比增22.19% 有息资产负债率达38.01% [1][5] - 货币资金/流动负债比例为41% 短期借款同比增18.47% [3][5] - 每股净资产11.76元 同比减13.22% [1] 业务运营变动原因 - 营业收入下降37.42% 因锂盐产品销量及销售均价同比下降 [3] - 营业成本下降33.25% 因锂盐产品销量及单位成本同比下降 [3] - 存货同比减14.89% 因计提存货跌价准备增加 [3] 战略项目进展 - 木绒锂矿已于2024年10月取得采矿许可证 生产规模300万吨/年 折碳酸锂当量约7万吨 [6] - 矿山已查明Li2O资源量98.96万吨 平均品位1.62% 为四川品位最高矿山之一 [6] - 开发建设条件在川西地区相对较好 预计生产成本处于较低水平 [6] 机构持仓变动 - 长安鑫禧灵活配置混合A减持至135.29万股 该基金近一年下跌14.08% [5] - 泰信两只基金均出现减仓 华安新能源主题持仓23.11万股不变 [5] - 华安新材料主题股票为新进十大持仓 持有4.28万股 [5] 历史业绩表现 - 公司近10年中位数ROIC为2.52% 2015年最低为-7.45% [4] - 上市以来16份年报中出现5次亏损 净利率去年为-13.84% [4] - 商业模式主要依靠资本开支驱动 需关注资金压力 [4]

项目审批进展 - 湖南及四川锂矿资源储量评审和备案已在自然资源部按规范流程完成审批 程序合规[1] - 湖南项目开发利用方案与二合一方案已完成自然资源部审批[1] - 湖南锂矿采矿证正在自然资源部正常申请办理中[1] 项目建设规划 - 湖南锂矿一期2万吨采选冶项目计划2026年建成投产[1] - 湖南锂矿2025年上半年已实现副产矿收入[1] - 四川锂矿将于今年实现副产原矿产出及销售[1] 业务发展前景 - 四川锂矿副产矿销售将为公司贡献新利润增长点[1] - 锂矿项目推进将增强公司在新能源材料领域的产业布局[1]

赣锋锂业与LAR合资公司整合 - 赣锋锂业全资子公司赣锋国际与LAR计划整合Millennial作为合资公司 共同开发阿根廷Pozuelos-Pastos Grandes盐湖盆地 注入PPG锂盐湖 PG锂盐湖及Puna锂盐湖三块资产 [1] - 整合后项目统称"PPGS锂盐湖项目" 赣锋国际和LAR将分别持有Millennial 67%和33%股权 并按份额共同持有PPGS项目 [1] - 赣锋锂业或赣锋国际向LAR提供不超过1 3亿美元财务资助 LAR以Millennial股权担保 资金用于PPGS项目建设开发 [1] 股权结构及资产分布 - PG锂盐湖项目中 赣锋锂业持股14 89% LAR持股85 11% Puna锂盐湖项目中 赣锋锂业持股35% LAR持股65% [1] - Millennial注册资本为3 781亿美元 为LAR全资子公司 持有PGCO项目85 11%股权 整合前剥离其他资产 [2] 合作方背景 - LAR为瑞士注册碳酸锂生产商 前身为Lithium Americas Corp 在多伦多及纽约交易所上市 产品应用于锂离子电池及电动汽车领域 [2] - 赣锋国际持有LAR 9 80%股权 Millennial为荷兰注册公司 主营锂矿业资产投资开发 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期扰动主要是国内矿端审核问题，目前未完全确定，海外矿山产量维持增长、开采成本降低，减少市场对海外减产的预期；国内锂矿审批问题无定论，行情或反复，短期或宽幅震荡，参与者需做好风险管控 [3] 市场分析 - 2025年7月31日，碳酸锂主力合约2509开于68540元/吨，收于68280元/吨，收盘价较昨日结算价变化-4.66%；成交量为521849手，持仓量为229368手，前一交易日持仓量272753手；基差为4120元/吨；当日碳酸锂仓单5545手，较上个交易日变化-7586手 [1] - 电池级碳酸锂报价70800 - 73200元/吨，较前一交易日变化-950元/吨，工业级碳酸锂报价69300 - 70500元/吨，较前一交易日变化-950元/吨；6%锂精矿价格763美元/吨，较前一日变化-18美元/吨；下游询价活跃度提升，但实际成交未同步放量，仍以谨慎观望为主，采购多为刚性需求 [1] - 澳大利亚锂矿商PLS 2025财年锂辉石精矿产量达75.46万吨，同比增长4%，超出指导目标；二季度产量环比激增77%至22.13万吨；公司计划2026年增产至82 - 87万吨 [1] 项目情况 澳大利亚锂矿开发商Wildcat Resources发布Tabba Tabba锂矿项目预可行性研究报告，提出两阶段开发计划：第一阶段投资4.43亿美元建设年产220万吨锂矿设施，投产后年产29.5万吨品位5.5%的锂辉石精矿；第二阶段扩产至年产450万吨，精矿产量提升至56.5万吨；项目已探明矿石储量达4630万吨，预计矿山寿命17年，税后投资回收期5.4年 [2] 策略 近期扰动主要是国内矿端审核问题，未完全确定，海外矿山财报显示产量维持增长，开采成本降低，减少市场对海外减产的预期；国内锂矿审批问题无定论，行情或反复，短期或宽幅震荡，参与者需做好风险管控 [3] 其他策略 单边、跨期、跨品种、期现、期权暂无操作 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂仓单去化加速，需关注潜在采买 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 盘面数据：2507合约收盘价60,480，较T - 1上涨260；成交量35,622，较T - 1减少13,191；持仓量99,266，较T - 1减少10,560。2509合约收盘价59,880，较T - 1上涨20；成交量181,046，较T - 1减少560；持仓量306,885，较T - 1减少450。仓单量29,967手，较T - 1减少1,746 [1] - 基差数据：现货 - 2507为 - 30，较T - 1上涨230；现货 - 2509为570，较T - 1上涨40；2507 - 2509为600，较T - 1上涨240；电碳 - 工碳为1,600，较T - 1持平；现货 - CIF为2,596，较T - 1减少24 [1] - 原料数据：锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格622，较T - 1持平；锂云母（2.0% - 2.5%）价格1,225，较T - 1持平 [1] - 锂盐数据：电池级碳酸锂价格60,450，较T - 1持平；工业级碳酸锂价格58,850，较T - 1持平；电池级氢氧化锂（微粉）价格64,570，较T - 1减少250 [1] - 消费数据：三元材料523（多晶/消费型）价格105,220，较T - 1减少110；三元材料622（多晶/消费型）价格111,120，较T - 1减少90；三元材料811（多晶/动力型）价格143,120，较T - 1减少180 [1] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格60464元/吨，环比上一工作日上涨72元/吨；电池级碳酸锂5.99 - 6.10万元/吨，均价6.045万元/吨，与上一工作日持平；工业级碳酸锂5.835 - 5.935万元/吨，均价5.885万元/吨，与上一工作日持平 [2] - 雅化集团拟将全资子公司四川雅化锂业科技有限公司更名为“雅化锂业集团”，并将涉及锂业务的5家子公司股权无偿划转至其名下 [3] - 5月12日，乌克兰总统泽连斯基与美国签署矿产协议，6月16日，乌克兰政府批准向私人投资者开放其锂矿开采，首个推进项目为位于乌克兰中部的多布拉锂矿 [3] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为0，处于中性状态 [3]