行业现状与消费者认知 - “零添加”、“清洁标签”已成为食品行业重要的营销卖点和消费新宠，相关产品在商超占据显眼位置[2] - 消费者对食品安全、健康管理日益关注，但普遍缺乏专业知识，易受营销话术影响[5] - 现行《食品安全国家标准预包装食品标签通则》（GB7718-2011）未对“零添加”作出明确定义，导致市场表述混乱[4] “零添加”标签的误导性与问题 - “零添加”并非严格术语，其具体含义（不添加什么）不统一，给了部分企业“可操作空间”[4] - “零添加”不等于“不含有”，产品可能通过天然原料或发酵过程自然产生所宣称“未添加”的成分，例如“零添加味精”的酱油可能天然含有谷氨酸钠[4] - 部分“零添加”宣传存在三类误导：偷换概念（如本身不需添加却刻意强调）、故意不写全（如只标“0色素”）、暗示无科学依据的健康价值[5] - 真正做到完全不添加食品添加剂技术难度极大，成本会大幅上升[5] 监管新规与行业影响 - 监管层面已发布新标准《食品安全国家标准预包装食品标签通则》（GB7718-2025），明确禁止使用“0添加”、“不添加”等绝对化、易引发误解的术语[6] - 新规旨在杜绝企业利用模糊话术进行不正当竞争，设有两年过渡期，将于2027年3月16日正式实施[6] - 随着新规落地及消费者监督，“零添加”乱象有望被遏制，但需国家、行业层面发力并完善举报机制以推动文件真正落地[7] 食品添加剂与安全的专业观点 - 我国允许使用的食品添加剂都经过严格评估，“添加”本身不是问题，关键在于是否超量或违规[5] - 现代食品工业离不开食品添加剂，某些食品若完全“零添加”（如不添加防腐剂），货架期会缩短，易被微生物污染，安全性反而可能降低[7] - 目前食品添加剂最大的问题主要是超量添加和非法添加两类，而非合规使用本身[7] - 食品的安全性不取决于“有无添加剂”，而在于是否合规使用和整体膳食平衡[9] 给消费者的科学选购建议 - 关注配料表排序：配料按加入量递减顺序排列，排第一位的成分含量最高，例如“全麦面包”若小麦粉排第一则全麦含量不高[9] - 细读营养成分表：重点关注能量、蛋白质、脂肪、碳水化合物（糖）、钠这四种核心营养素及其“NRV%”（营养素参考值百分比）[9] - 特别关注“糖”和“钠”：高糖和高钠摄入是慢性病风险因素，应选择NRV%较低的产品，并警惕配料表中的隐形糖以及饼干、面包等吃起来不咸但钠含量高的加工食品[10] - 科学认识食品，理解添加剂存在的合理性与必要性，关注生产企业是否规范、配料是否真实、营养是否均衡，而非盲目追求“零添加”[10]

行业投资评级 - 报告覆盖的A股必需消费品行业投资评级为“优于大市”，所有重点跟踪的股票（如贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份等）均获得“优于大市”评级 [1] 核心观点 - 2025年10月，尽管国庆与中秋双节重合且假期延长至8天，但商品消费整体延续低迷态势，节日期间商品消费增速为3.9%，服务消费增速为7.6% [3][9] - 报告跟踪的8个必选消费子行业中，5个保持正增长，3个为负增长，呈现“增长面广但增速偏低”的特点 [3][9] - 行业整体呈现消费结构下沉、价格竞争加剧、渠道库存压力犹存的特点，投资价值在“失血”行情中更为凸显 [3] 各子行业基本面总结 白酒行业 - 次高端及以上白酒10月收入277亿元，同比下滑11.7%，1-10月累计收入3252亿元，同比下滑5.6%，呈现“高端承压、次高端失速”格局，量价齐跌现象普遍 [4][12] - 飞天茅台散瓶批发价首次跌破1700元/瓶，五粮液普五批价跌至810-830元，国窖1573批价跌破850元 [4][12] - 大众及以下白酒10月收入163亿元，同比下滑3.0%，1-10月累计收入1621亿元，同比下滑9.1%，但地方酒价格同比上涨3.4%，表现优于名酒 [5][14] - 白酒行业产量持续收缩，9月产量30.6万千升，同比下滑15.0%，1-9月累计产量265.5万千升，累计同比下滑9.9% [5][14] 啤酒行业 - 10月啤酒行业收入103亿元，同比增长2.0%，1-10月累计收入1529亿元，同比增长0.5%，在低基数效应下实现恢复性增长 [5][16] - 区域表现分化明显，北方降雨降温限制户外消费，南方“秋老虎”消退导致即饮需求趋弱，渠道备货更趋理性 [5][16] 调味品行业 - 10月调味品行业收入376亿元，同比增长1.0%，1-10月累计收入3711亿元，同比增长1.3%，餐饮端需求逐步复苏但盈利能力仍承压 [6][18] - “零添加”与“减盐”等健康概念产品渗透率提升，但今年以来营销力度减弱，增速有所放缓 [18] 乳制品行业 - 10月乳制品行业收入365亿元，同比下滑4.2%，1-10月累计收入3875亿元，同比下滑2.0%，礼赠市场表现不佳，节后库存有所积压 [6][20] - 线上零售价折扣率加大，价格竞争现象仍然较多，原奶拐点暂未出现 [6][20] 速冻食品行业 - 10月速冻食品行业收入77.7亿元，同比增长5.0%，1-10月累计收入882亿元，同比增长2.0%，餐饮需求环比回暖，大B定制稳定增长 [6][22] - 价格竞争逐渐失去竞争力，优质聚焦产品持续获得市场份额，龙头企业调整策略争取增长 [22] 软饮料行业 - 10月软饮料行业收入467亿元，同比增长2.6%，1-10月累计收入6195亿元，同比增长4.3%，旺季基本结束，竞争有所减缓 [7][24] - 头部企业表现分化，农夫山泉、东鹏饮料等维持较高增速，但部分龙头企业表现疲软 [24] 餐饮行业 - 10月餐饮行业收入162亿元，同比增长1.2%，1-10月累计收入1481亿元，同比下滑0.5%，政策影响逐渐消化，行业呈现平稳增长 [7][26] - 赛道分化明显，中高端餐饮需求仍然不景气，但进入下半年后基数压力较小 [7][26]

行业趋势与政策背景 - 2025年中国食品行业掀起以“清洁标签”和“减量使用食品添加剂”为核心的产业革新浪潮，由“食品安全新国标”实施和行业“双减行动”（减盐、减糖）双重驱动 [1] - 国家市场监管总局等部委出台多项政策，提倡食品添加剂减量、减品种，引导企业采用天然原料及加工工艺，推动行业持续健康发展 [2] - 《GB/T18186-2025酱油质量通则》将于2026年12月1日实施，新国标明确添加的味精、食品添加剂不影响酱油质量等级，引导行业从追求指标向品质优先转变 [3] 公司战略与产品认证 - 千禾味业获得中国调味品行业首个清洁标签产品0级权威认证，该认证源于欧盟标准，要求建立从原料甄选到包装储运的全链条风险管控体系中的最高等级，证明加工过程中无人为添加和带入添加剂风险 [2] - 公司将“0”注册为商标，作为零添加产品线的核心标识，旨在强化消费者认知并保护品牌资产 [2] - 公司于2025年9月开启产品包装焕新升级，成为行业首家将配料表放置在包装正面、标示出酿造所用4种或5种配料的企业 [2] - 认证过程非常严谨，包括对工艺、原料、现场的审核及每一个产品的抽检，确保产品标签配料中不含有GB2760中允许使用的添加剂 [3] 市场前景与行业影响 - 据益普索2025年报告，配料干净的酱油将逐渐成为中国家庭酱油采购首选，头部品牌已占据五成市场份额，预计未来三年其在零售端品质酱油市场规模中占比将提升至63.9% [3] - 中国调味品行业已进入配料干净酱油消费普及的市场拐点，配料干净和清洁标签产品0级认证有望成为行业标配 [1] - “吃得健康、吃得安全”是当前调味品市场新痛点，市场需求驱动供给侧加速转型，配料干净将成为推动行业消费升级和高质量的核心引擎 [3][4] 公司财务与渠道表现 - 公司2025年前三季度营收为19.86亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为2.59亿元 [5] - 第三季度公司线下渠道收入同比增长3.69%，经销商数量增加49家，其中东部和北部经销商分别增加21家和13家，显示渠道下沉和区域拓展取得进展 [6] - 券商评价积极，中金公司认为公司第三季度净利率环比提升，经营低点已过去；国金证券预计四季度收入有望回暖改善 [6] 市场反应与未来展望 - 在三季报及清洁标签认证加持下，2025年10月31日公司股价报收于9.27元/股，涨幅达5.82% [6] - 公司表示获得0级认证仅是开始，未来将深耕0赛道，做好四大品类 [6]

事件概述 - 国家知识产权局商标局近日宣告“千禾0+”等一批商标无效，引发网络热议 [2] - 事件起因是此前商标为“千禾0”的一款酱油被检测出镉超标，引发消费者对商标“0+”和产品“零添加”之间关系的广泛讨论 [3] - 官方处理结果契合消费者预期，表明玩弄文字游戏欺骗公众的行为将受到查处 [5] 行业营销手法分析 - 部分商家利用商标和包装玩文字游戏，例如将“零添加”等字样在商品标签醒目位置突出，但实际配料表中防腐剂、着色剂等添加剂并未缺少 [3][6] - 常见手法包括：标注“零糖”并非无糖，只是含糖量低或未添加蔗糖；使用“三德土鸡”、“壹号土猪肉”、“水牛奶”等商标，但产品与土鸡、土猪、水牛无实际关联 [6] - 企业瞄准消费者求安全、求绿色的心理，刻意模糊商标标识与产品内容的区别，将易误解字样放大加粗，而将真实配料内容以极小字体说明 [8] 监管政策动向 - 今年3月，国家卫生健康委会同国家市场监督管理总局发布《食品安全国家标准 预包装食品标签通则》，明确禁止使用“不添加”、“零添加”等用语对食品配料进行特别强调 [8] - 法律法规不断完善以补齐制度短板，但关键仍在于企业需自觉坚守诚信底线 [11] 对品牌与消费者的影响 - 通过文字游戏误导消费者的行为，短期看似获利，实则严重透支品牌信誉，无异于杀鸡取卵 [3] - 此类行为涉嫌误导消费和虚假宣传，导致消费者产生“上当受骗”的感觉，引发网上一边倒的质问和批评 [6][8] - 诚信是企业的立身之本，商标的每一个元素都应恪守真实诚信原则，不能刻意误导消费者 [9]

核心观点 - 公司上半年业绩因负面舆情显著承压，营收同比下滑17.07%至13.18亿元，归母净利润同比大幅下滑30.81%至1.73亿元 [2] - 舆情危机导致二季度业绩跌幅扩大，单季度营收同比下滑29.86%，归母净利润骤降86.66% [2] - 行业竞争加剧、政策规范趋严及渠道表现疲软，使公司面临品牌信任受损与行业格局重构的双重挑战 [2][6][7] 财务业绩表现 - 上半年营收13.18亿元，同比下滑17.07%；归母净利润1.73亿元，同比下滑30.81% [2] - 第二季度营收同比下滑29.86%至4.87亿元；归母净利润同比骤降86.66%至1275.14万元 [2] - 公司酱油产品收入8.39亿元，同比下滑16.09%；食醋产品收入1.59亿元，同比下滑21.51% [3][4] - 第二季度酱油和食醋营收同比降幅分别扩大至31.06%和35.40% [3] 负面舆情影响 - 今年3月媒体检测报告引发对公司“零添加”酱油成分的质疑，导致品牌信任受损 [5] - 舆情发酵后，3月18日至28日约10天内公司产品销量出现相对下滑 [5] - 公司澄清产品符合国家标准且“千禾0系列”为零添加产品，但负面影响已形成 [5] - 头部企业品牌受舆情影响后恢复期预计在10至12个月之间 [2] 行业竞争与市场环境 - 零添加赛道红利消退，海天味业、李锦记等竞争对手加速布局健康化产品，削弱公司先发优势 [6] - 行业步入“低增速、强分化”阶段，呈现基础品类增长乏力与新兴赛道高增长并存局面 [7] - 政策加强规范，2025年3月新规明确禁止“零添加”宣传，企业需在2027年3月前完成调整 [7] - 公司计划在今年内完成产品新包装、新标签的更新工作以符合新规标准 [7] 产品与毛利率分析 - 公司推出千禾松茸生抽、有机生抽等高端新品以丰富产品矩阵 [8] - 上半年整体毛利率同比增加1个百分点至36.6%，但第二季度毛利率同比下滑2.5个百分点至32.6% [8] - 二季度毛利率下滑主因收入基数下降导致规模效应减弱，以及折旧摊销等刚性支出扰动 [8] - 公司智能制造二期项目于6月投产，新增年产能30万吨，旨在通过规模效益改善毛利率 [8] 渠道表现 - 上半年经销商总数达3307家，二季度净增加25家，但单季增长未带动线下渠道复苏 [9] - 上半年线下渠道收入同比下滑14.06%至10.99亿元；线上渠道收入同比下滑29.2%至1.98亿元 [9] - 渠道碎片化倒逼企业重构供应链与营销体系 [7]

“零添加”标识的市场现状 - “零添加”标识在消费市场广泛出现，充斥于各类食品包装，用于吸引消费者目光[1] - 商家利用“零添加”概念巧妙营造产品天然、健康、纯净的形象，引发消费者热烈追捧[1] - 标识覆盖产品包括“零添加防腐剂”的酱油和“零蔗糖”的饮料等多种食品类别[1] “零添加”概念的定义与监管问题 - “零添加”是一个模糊且易误导人的概念，目前中国对此无统一明确的国家标准，给予商家极大操作空间[3] - 中国《食品安全国家标准预包装食品标签通则》规定食品标签不应以虚假、夸大的方式误导消费者[5] - 只有当食品中确实不含某种成分，且该成分在同类食品中普遍存在时，“零添加”标注才具有实际意义[5] 公司的营销策略与产品实质 - 部分产品声称“零添加防腐剂”，但可能通过添加大量盐、糖来实现防腐，例如部分“零添加”酱油的钠含量极高[3] - 部分标注“零蔗糖”的饮品，实则添加了其他糖类或代糖，如赤藓糖醇、三氯蔗糖等，其热量依旧不容小觑[3] - 合法合规使用食品添加剂是现代食品工业的正常现象，例如防腐剂能抑制微生物生长并延长食品保质期[5] 行业趋势与消费者行为 - 消费者在选购食品时需保持理性，不应被“零添加”的醒目大字迷惑，而应仔细查看配料表和营养成分表[3] - 判断食品是否健康应综合查看配料表、营养成分表，而非单看“零添加”标签[5] - 相关部门应加快完善食品标识的规范标准，并加强对市场上“零添加”宣传乱象的监管[3]

核心观点 - 国家知识产权局商标局宣告“千禾0+”等商标无效，引发对食品行业利用商标进行误导性营销的广泛讨论 [1] - 部分企业通过商标、包装上的文字游戏，刻意模糊产品真实信息，涉嫌误导消费者和虚假宣传 [2][3] - 法律法规不断完善以规范市场，但企业坚守诚信底线是长远发展的根本 [3][4] 行业营销策略与监管动态 - 行业内存在利用商标玩文字游戏的普遍现象，例如将“0+”、“零添加”等字样在包装醒目位置突出，但实际产品仅指某种配料零添加而非全部无添加 [1][2] - 其他案例包括“‘三德土’鸡”、“‘壹号土’猪肉”、“‘水牛’奶”等，其中“土”和“水牛”仅为商标内容，与产品实际属性无关 [2] - 企业瞄准消费者求安全、求绿色的心理，刻意放大易误解字样，而将真实配料内容以极小字体说明 [2] - 今年3月，国家卫生健康委与国家市场监督管理总局发布新规，明确禁止在食品标签上使用“不添加”、“零添加”等用语对配料进行特别强调 [3] 企业案例与消费者反应 - 千禾味业公司的“千禾0+”商标被宣告无效，但注册号为46717423的“千禾0”商标仍合法有效 [1] - 公司客服回应称“千禾0”仅为注册商标，产品是否“零添加”需查看配料表，此回应被部分消费者视为继续打擦边球 [1] - 消费者普遍认为官方对“千禾0+”等商标的处理结果契合预期，并批评此类行为是让消费者交智商税 [1][2] 企业诚信与长期发展 - 产品的商标、名称和包装是企业对品质的承诺和社会责任的体现，忽略真实品质而追求文字花样会透支品牌信誉 [2][4] - 诚信是企业的立身之本，商标的每一个元素都应恪守真实诚信原则，不能刻意误导消费者 [3] - 企业应把精力放在提升产品质量上，以过硬的品质建立金字招牌和百年老店，而非依靠概念和噱头 [4]

核心事件概述 - 国家知识产权局商标局近期宣告一批商标无效，其中包括“千禾0+”商标，此事件引发网络热议 [2][5] - 事件起因是今年上半年一款商标为“千禾0”的酱油被检测出镉超标，从而牵引出关于商标“0”与产品“零添加”之间关系的争议 [3] - 相关企业回应称被宣告无效的仅为部分防御性商标，注册号为46717423的“千禾0”商标仍合法有效 [5] 行业营销现象分析 - 部分商家利用商标和包装玩文字游戏，例如将“0+”、“零添加”、“零糖”、“土”、“水牛”等字样在商品标签醒目位置突出，但实际含义与消费者常识理解存在显著差异 [6][8] - 具体表现为：标注“零糖”并非无糖，可能只是含糖量低或未添加蔗糖；商标中的“土”和“水牛”仅为商标内容，产品与土鸡、土猪、水牛无直接关联 [6] - 商家刻意模糊商标标识与产品内容的区别，将易误解字样放大加粗，而将真实的配料内容以极小字体混在说明书中，利用信息差误导消费者 [8] 监管政策与市场环境 - 今年3月，国家卫生健康委与国家市场监督管理总局联合发布《食品安全国家标准 预包装食品标签通则》，明确禁止使用“不添加”、“零添加”等用语对食品配料进行特别强调 [9] - 法律法规正在不断完善以补齐制度短板，但关键仍在于企业需自觉坚守诚信底线 [11] - 消费者对带有“安全气质”字样的商品（如“0”、“100%”、“纯”、“零添加”、“土”）有优先选择倾向，商家正是瞄准了消费者求安全、求绿色的心理 [8] 对企业品牌与经营的启示 - 在商标设计、产品宣传时，商家有责任缩小与消费者理解常识之间的信息鸿沟，玩弄文字游戏涉嫌误导消费和虚假宣传 [9] - 通过“概念”和“噱头”蒙蔽消费者可能获得短期利益，但长期会透支品牌信誉，导致消费者“用脚投票”，最终使积累的信誉归零 [11] - 企业应将精力集中于提升产品质量，以过硬的品质建立品牌，方能实现长远发展 [11]

新国标实施与酱油标签规范 - 国家卫健委与市场监管总局发布新国家标准 明确预包装食品不允许使用"不添加"或"零添加"等用语对食品配料进行强调 [1] - 新国标设置2年过渡期 将于2027年3月16日正式实施 [1] - 中国调味品协会倡议企业提前实施食品标签标识新法规 主动优化标签标识内容 [15] 酱油产品质量状况 - 2022年至2024年全国市场监管部门对酱油抽检超过10万批次 合格率持续稳定在99%以上 [3] - 酱油产品整体质量状况较好 [3] "零添加"标签市场现状 - 市场上酱油产品标注"零添加"字样的超过400种 [5] - 标注种类主要包括"零添加防腐剂"、"零添加甜味剂"、"零添加着色剂"、"零添加增味剂"及"不使用任何添加剂"等 [5] - 超过四分之一的产品标示了"零添加" 其中4%的产品只标"零添加"三个字未标明具体不添加成分 [9] - 绝大多数产品将"零添加"采用大号字体醒目标注 具体涉及内容字体较小不易找到 [7] 企业整改与行业响应 - 市场监管部门要求企业在过渡期内按照新标准改版并进行专项审核 [13] - 酱油企业计划在今年内完成标签修订 取缔"零添加"标示 让消费者更直观了解配料使用情况 [15] - 四川 江苏等地正式启动食品添加剂减用量 减品种"双减"行动 向生产企业发出添加剂"双减"倡议 [15] - 市场监管总局指导企业通过加大研发投入 严格配方审查 优化产品配方和技术路线 改进生产工艺和生产环境来降低对食品添加剂的使用需求 [17] 消费者影响与市场导向 - "零添加"标识方式容易误导消费者 使消费者误认为不添加任何食品添加剂 [11] - 消费者在购买时需要仔细辨别和了解产品的实际成分 [11]

行业趋势 - 酱油作为调味品中产量最大的品类 正朝着健康、个性、天然等多元化方向发展[1] - 市场上标注零添加字样的酱油产品超过400种 主要涵盖零添加防腐剂、甜味剂、着色剂、增味剂及不使用任何添加剂等类型[1] 产品标识特征 - 绝大多数酱油产品将"零添加"三个字采用大号字体在标签醒目位置标注[1] - 具体零添加内容在标签中使用小字体标注 消费者不易发现[1] 消费者影响 - 当前标识方式容易误导消费者 使消费者误认为零添加某种食品添加剂为不添加任何食品添加剂[1] - 消费者需要仔细辨别和了解产品的实际成分以避免误解[1]