纪要涉及的公司 李子园 纪要提到的核心观点和论据 - **新品策略** - 推出维生素水作为第二增长曲线，目标销售额 1 亿，含两款维生素 B 饮料和一款维生素 C 饮料，采用极简配方、六个“零”添加概念，3 月糖酒会展示，4、5 月渠道洽谈及上架，6 月电商预计销量达千万级别 [2][4] - 维生素水规格有 500 毫升和即将推出的 250 毫升，设立部门针对集团消费等场景推广，临时电销渠道逐步覆盖 [3][6] - 今年功能性饮料初步目标大几千万至 1 亿销售额，未来希望做成三五个亿甚至十亿大单品，今年重点打造渠道和品牌影响力 [11] - **组织架构** - 公司进行组织架构调整，二代接班，李总儿子接任总经理，董事会引入两位年轻董事，业务团队年轻化 [7] - 小李总推动新品开发、电商团队建设、品牌升级，如与华与华合作、签约成毅代言、引进电商运营团队、推出维生素水等 [7] - **成本结构** - 成本控制集中在生产成本和开源节流，原材料成本中大包粉占比 35%-40%，得益于成本控制，今年毛利率提升，整体盈利水平预计超营收增长幅度 [8] - 去年新增产能多，今年新增产能少，制造费用折旧影响不大 [8] - **品牌和渠道** - 渠道方面关注现代类渠道，加强电商队伍建设；品牌方面贴近年轻人，通过代言人、新品牌官宣吸引年轻消费者，新产品开发集中在健康营养领域 [9] - 零食量贩渠道发展迅速，去年切入，今年目标销售额超 1 亿，增长约 20%-30%，未来将成主要增长渠道，促进新产品开发 [14] - 电商渠道增长快，一季度增长 40%-50%，4、5 月销量 1000 万左右，6 月预计再提升，今年加强团队建设，扩大技术人员队伍 [2][16] - 餐饮渠道早餐和小餐饮原本在华东有优势，已扩展至华中、西南，约占公司总份额 25%，表现稳定 [19] - **盈利预期** - 维生素水产品毛利率不低于含乳饮料，含乳饮料占比超 95%，为推新品提供资源支持 [13] - 电商渠道目前未盈利，今年重点提升体量，通过规模效应提高利润，带动线下销售 [18] - 今年维生素水暂无利润诉求，主要目标是形成市场氛围 [2][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司持续优化李子园饮料产品以满足不同渠道需求，重点仍在新品 [12] - 代言人费用控制有效，新代言人丁禹兮费用相对节省，按月摊销 [15] - 去年电商增长依赖团队建设，货架电商增长有限，主动直播和兴趣电商带来显著增长 [18] - 营养素水通过极简 60 配方概念实现差异化，重视价格体系维护，给经销商利润空间有优势 [21][22]

海天味业港股上市背景与动机 - 公司已获中国证监会备案通知 计划启动香港上市程序 这并非临时决策而是长期资本布局的一部分 [1][2] - 作为年营收超200亿的调味品龙头 公司经历"双标门"事件后市值蒸发4000亿 目前处于战略转型关键期 [2][3] - 2022-2023年营收连续下滑 累计降幅达10.8% 2024年前三季度虽呈现9.4%营收增长 但被市场视为低基数效应下的"假性反弹" [5] 国际化战略布局 - 新任董事长程雪加速推进越南 印尼子公司建设 港股IPO被视为国际化战略的"资本加速器" [9][10] - 公司海外收入占比仅7% 远低于同业 计划通过本地化建厂 收购当地品牌等方式打开国际市场 [8][9] - 招股书明确募资用途包括建立全球品牌形象 提升海外供应链 重点布局东南亚市场 [9][25] 行业竞争格局与挑战 - 国内调味品市场增速降至1.7% 增量空间见顶 行业进入存量竞争阶段 [5][6] - 面临千禾"零添加"产品冲击 李锦记高端化路线挤压 线上营销模式变革等多维竞争 [19][21] - 海外市场存在饮食习惯差异 如欧美酱油SKU不足黄芥末酱零头 且食品安全标准更严格 [16][17] 技术优势与转型策略 - 拥有5G智能生产线 全自动控温发酵罐 AI质检系统等智能制造优势 [15] - 持有23项专利发酵技术 计划开发橡木桶发酵工艺高端产品线 [21][23] - 推动数智化转型 拟将光伏晒池 区块链溯源等ESG优势转化为营销亮点 [23] 品牌重塑与渠道革新 - 需消除"双标门"导致的"海天=添加剂"消费者认知 建立透明质量披露机制 [21][26] - 规划开设"海天风味实验室"体验店 打造线上种草+线下体验的新零售闭环 [23] - 在欧美市场推行"东方发酵美学"文化输出 开发适合米其林餐厅的专用调味品 [25] 全球市场机遇 - 全球中餐厅数量突破70万家 年市场规模近3万亿元 带动调味品需求增长 [11] - 可借鉴亨氏番茄酱本土化经验 研发低盐酱油 复合调味料等适应区域口味的产品 [16] - 绑定中餐供应链如预制菜 餐饮连锁等渠道 复制李锦记成功路径 [16][25]

品牌合作与市场定位 - 公司正式冠名央视财经频道王牌栏目《回家吃饭》，成为央视黄金档节目首次合作的"零添加"调味品品牌，标志着公司"简单配料"的产品定位与国家级媒体王牌节目制作理念高度契合 [1] - 节目上线时间与国家卫健委主导的全民营养周活动相契合，旨在响应《国民营养计划（2023-2030年）》政策号召，推动中国家庭饮食健康观念升级 [1] - 央视选择公司作为独家冠名伙伴，不仅因其38.7%的零添加酱油市场占有率，更基于其产品与国家"三减三健"健康行动的深度契合 [3] 节目影响力与品牌筛选标准 - 《回家吃饭》是央视重点打造的饮食文化IP，开播10年来累计触达观众超12亿人次，覆盖全国4.2亿家庭用户，稳居同时段生活类节目榜首 [3] - 栏目对合作品牌的选择极为严苛，公司因其产品品质、技术公信力及理念符合国家要求和政策方向而入选 [6] 消费者趋势与市场需求 - 近一半的中国消费者倾向购买纯天然、零添加的食品，86%的消费者期望食品配料表越简单越好 [4] - 公司部分品类产品一直处于供不应求的状态，印证消费者对"配料极简、品质极致"产品的迫切需求 [8] 研发投入与产能扩张 - 公司在零添加上研发投入累计超过4亿元，通过智能化装备和科研支撑实现干净原料的洁净生产过程 [6] - 公司年产60万吨调味品智能制造项目二期主体建设完成，总投资12.6亿元，历时五年，达产后总产能将突破120万吨，极大满足市场需求 [8]

食品添加剂的基本概念 - 食品添加剂是为改善食品品质和色、香、味，以及为防腐、保鲜和加工工艺的需要而加入食品中的人工合成或者天然物质 [2] - 按照功能划分有甜味剂、防腐剂、增稠剂等23类 [2] - 无论是中餐还是西餐，在制作过程中都离不开食品添加剂，例如卤水点豆腐中的卤水就是一种食品凝固剂 [2] 食品添加剂的合理使用 - 每一种食品添加剂都会标注出它允许使用的食品类别以及在该食品类别内使用的最大添加量 [3] - 超出使用类别或超出用量使用都算是食品添加剂的滥用现象 [3] - 食品添加剂使用过多可能会在体内造成蓄积，有的甚至可能会产生致癌的风险 [3] 消费者对食品添加剂的认知误区 - "零添加"、"0防腐剂"等宣传语更多是对于生产过程的一种描述，与食品是否安全没有太多关系 [4] - 消费者应正确阅读配料表、营养成分表等食品标签信息，以了解食品的真实属性 [4] - 依赖"零添加"等声称选择食品可能会忽略食品的真实属性 [4] 食品添加剂的社会认知 - 食品添加剂并非"洪水猛兽"，关键在于"用对量、把准度" [1] - 应正确认识食品添加剂，不必闻之色变 [1]

顺应新标准去库存 中国企业资本联盟副理事长柏文喜接受《中国消费者报》记者采访时表示，当前快消品有常态化打折促 销活动。就零添加酱油产品而言，当前，零添加酱油市场竞争加剧，红利逐渐减弱，导致市场需求不如 预期，商家因此通过打折促销来刺激销售。 福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，在此前的"添加剂"风波后，主打零添加酱油的企业一度受到 市场追捧。但从竞争态势来看，目前，调味品市场日趋饱和，不少品牌业绩增速逐渐放缓，企业顺势推 出一些促销活动，这与竞品策略调整、产品质量波动、营销策略等因素有关。 打折力度呈加大趋势 4月20日，记者在北京市朝阳区高碑店附近一家大型超市的调味品区，发现不少品牌酱油、蚝油、醋类 产品包装上，特别是酱油产品，零添加仍旧是主流宣传语。不过，随着新标准的出台，不少品牌"零添 加"产品都推出了折扣不一的促销活动。 以酱油为例，促销活动打折力度不小，最低可到5折。比如原价39.9元的1升装千禾零添加280天酱油， 促销价为29.9元；原价29.9元500毫升装千禾零添加380天酱油，促销价为19.9元。海天特原本味酿造酱 油1.28L装原价16.9元，促销价为9.9元；老才臣零添加酱油500毫 ...

对"零添加"食品乱象要零容忍。此前因为没有统一的行业标准或国家标准，标准与监管缺失给了相关乱 象野蛮生长的空间。日前国家卫生健康委会同国家市场监督管理总局发布了50项食品安全国家标准和9 项标准修改单，明确禁用"零添加"，具有强制约束力，有助于遏制"零添加"乱象。在市场监管总局的指 导下，200余家大型食品企业公开倡议不使用"零添加"等用语，是对新国标的积极回应。 当然，仅有行业倡议与企业承诺还不够。要让禁用"零添加"的新国标落到实处，需要完善相关法律法 规，加强监管，加强行业自律，提升消费者健康素养等，进而形成各方合力。只有供需两端齐发力，才 能让无良商家无机可乘，让"零添加"的套路无路可走。 （文章来源：广州日报） 近日，中国食品工业协会组织200余家大型食品企业，举办优化食品标签标识公开倡议活动，旨在共同 响应新规要求，主动优化食品标签标识，为消费者提供更加安全、放心、优质的食品，推动食品行业高 质量发展。（4月29日中新网） 现在不少生产商家热衷于标注食品"零添加"，这主要是为了迎合消费者的需求"偏好"。然而，"零添 加"实际上是"有添加"的食品，通过"伪零添加"混淆视听，这涉嫌侵犯消费者的知情权和自 ...

食品包装新规影响 - 市场监管总局出台《食品标识监督管理办法》并与《食品安全国家标准预包装食品标签通则》同步实施 设置两年过渡期 新标准将规范食品标签用语 禁止使用"不添加""零添加"等表述 [1] - 新标准将于2027年3月16日正式执行 过渡期内企业需清理库存 行业预计未来两年将出现力度较大的促销活动 尤其在节假日期间 [2][4] 消费者反应 - 超市货架上"零添加"标签产品占比显著 部分消费者反映选购困扰增加 近半数受访者表示标签变化导致决策困难 [2][3] - 工作人员倾向于推荐"零添加"产品 但不同推荐标准不统一 消费者寻找无此标签产品存在难度 [3] 行业调整与影响 - 行业专家预计"零添加"产品彻底退出市场需3-4年 因企业可继续按旧标准生产至过渡期结束 且产品在保质期内仍可合法销售 [4] - 部分"0"声称如"0糖""0脂"等营养声称不受新规影响 因其有明确定义及标注要求 [5] 政策意义 - 新标准被视为行业净化"零添加"乱象的关键举措 匹配国家高质量发展战略 为产品创新升级提供明确方向 [5] - 政策实施后 企业需调整配方研发与标签设计 同时需加速库存清理以避免流通受限 [4][5]

商标误导消费者现象 - 千禾味业"千禾0"商标被指误导消费者认为产品是"零添加"，实际检测出0.0110mg/kg的镉 [1] - 类似商标操作还包括海天味业注册10个"海天0"相关商标、简爱酸奶将"其他没了"注册为商标、壹号土猪肉拆分商标名称 [1] - 千禾味业声明"千禾0"是零添加产品标识，但承认让消费者产生误会并道歉 [1] 具体企业案例 - 简爱酸奶宣传"生牛乳、糖、乳酸菌，其他没了"的清洁配方，但"其他没了"是其母公司朴诚乳业注册的商标 [2][4] - 壹号食品旗下"壹号土猪"商标引发争议，公司解释为2009年注册的图形商标，但产品介绍与实际猪种存在差异 [6] 行业问题分析 - 企业利用消费者对商标法的认知盲区，通过模糊商品描述与商标界限制造信息不对称 [1] - 部分企业为抢占市场，利用消费者健康焦虑，在宣传上夸大概念或使用模糊表述 [11] - 行业标准缺失与滞后导致"零添加"等说法混乱，给不良商家可乘之机 [11] 监管进展 - 新版《预包装食品标签通则》3月27日实施，明确禁止使用"不添加""零添加"等用语强调食品配料 [11]

核心观点 - 千禾味业旗下"千禾0"酱油产品因媒体送检事件引发社会关注，公司高管明确表示"千禾0"商标产品均为零添加产品 [3][4] - 第三方检测显示12款零添加酱油检出微量镉（0.00572-0.0110mg/kg），千禾御藏本酿380天酱油检出0.0110mg/kg [6] - 公司自查结果显示所有产品符合国家标准，镉元素来源于原料且含量远低于国际安全标准 [7][9][10][11] - 眉山市市场监管局抽检23批次产品均符合国家标准，防腐剂和甜味剂未检出 [11] - "千禾0"既是注册商标也是零添加产品标识，公司承认此前未向消费者充分解释该商标含义 [14][15] 产品检测情况 - 公司启动全面自查，确认"千禾0"系列产品生产工艺符合零添加要求，未使用食品添加剂 [7] - 原料中镉含量标准：大豆<0.2mg/kg、小麦<0.1mg/kg、食用盐<0.5mg/kg，公司原料均符合国标 [10] - 产品镉含量远低于欧盟标准（成人单日摄入限值0.021mg）和WHO标准（0.050mg/天） [11] 生产与技术 - 采用全自动高速灌装线，每条线产能4万瓶/小时，灌装精度99.9% [17] - 实现一物一码全程追溯，智能化生产减少人员接触，杜绝交叉污染 [17] - 计划常态化开放工厂参观，推动生产过程可视化 [17] 行业标准 - GB2762标准未对酱油中镉含量设限，参考鱼类调味品标准<0.1mg/kg [10] - 欧盟标准规定酱油镉含量应<0.05mg/kg，公司产品检测值0.0110mg/kg仅为该标准的22% [11]

核心观点 - 千禾味业因"千禾0"商标被质疑不代表零添加以及产品检测出微量镉引发市场关注和股价暴跌 [1][2][3] - 公司深夜发布声明解释镉来源于原料且符合国家标准，并强调"千禾0"系列是严格意义上的零添加产品 [5][6][7][8] - 2023年公司营收32.07亿元同比增长7.71亿元，净利润达5.3亿元创历史最佳，但2024年三季度营收净利双降 [11] 产品检测争议 - 第三方检测显示13款宣称零添加酱油中12款检出镉，7款检出总砷，千禾御藏本酿380天酱油检出0.0110mg/kg镉 [2] - 公司回应称镉来源于原料且含量远低于其他食品类别限量标准（如鱼类调味品≤0.1mg/kg） [7] 商标争议 - "千禾0"商标被质疑仅为商标名而非零添加，该商标2023年提交注册申请目前处于驳回复审阶段 [10] - 公司声明"千禾0"是注册商标且系列产品严格不添加食品添加剂，不存在误导行为 [6][8] 市场反应 - 事件导致股价连续四日暴跌累计跌幅7.3%，市值蒸发9.5亿元 [3] - 2024年三季度营收22.88亿元同比下降1.85%，净利润3.52亿元同比下降9.19% [11] 公司背景 - 成立于1996年，2016年在上交所上市，总部位于四川眉山 [11] - 2022年海天酱油事件后凭借零添加产品实现业绩增长，2023年营收达32.07亿元 [11]