市场表现与事件 - 1月13日，创新药ETF国泰（517110）当日涨幅超过3.2% [1] - 化学CDMO领域的优势获得市场关注 [1] 化学CDMO行业分析 - 中国企业在化学CDMO领域拥有综合优势，包括人才红利、化学能力、合规产能和知识产权保护 [1] - 欧洲生物制药产能建设周期较长 [1] - 印度企业在知识产权保护和合规产能供给稳定性方面存在短板 [1] - 中国企业在化学CDMO领域的核心地位在未来5年内具备较强的不可替代性 [1] 生物药CDMO与XDC领域 - 生物药CDMO领域呈现中欧美日韩同台竞技的格局 [1] - 国内龙头药明合联在XDC的CRDMO领域全球市场占有率持续提升 [1] 政策与行业影响 - 《生物安全法案》温和落地，对CXO板块估值修复有积极作用，短期影响有限 [1] - 长期需关注全球生物制药供应链重构进程及法案细则执行力度对中国CXO企业国际化业务的潜在影响 [1] 中国创新药产业前景 - 中国创新药产业长期发展趋势向好 [1] - 产业内BD交易呈现爆发式增长 [1] - 对外授权是全球开发的起点，海外合作伙伴的开发进度和临床数据读出将增强产品商业化的确定性 [1] 相关金融产品 - 创新药ETF国泰（517110）跟踪的是SHS创新指数（931409） [1] - 该指数从沪深港三地市场中选取具备创新能力的医药企业，涵盖生物医药、化学制药等细分领域 [1] - 指数侧重筛选研发实力突出、成长性优异的上市公司证券，旨在综合反映中国创新药产业的核心发展态势，凸显成长型投资价值 [1]

文章核心观点 - 中国医疗行业在2023-2025年经历了一场剧烈的“K型分化”，标志着行业从泡沫化繁荣进入硬核价值兑现的新阶段 [1][2][6] - 行业估值逻辑发生根本性迁移，从追逐概念、规模和融资驱动，转向看重技术、全球临床数据和自我造血能力 [1][4][5] - 未来的赢家画像清晰：必须具备全球权益、占领独特生态位并拥有强大的现金流造血能力 [45][46] K型向下：旧增长模型的失效 - **CXO板块逻辑崩塌**：板块整体大幅下跌，药明生物3年跌幅达46.68%，泰格医药跌44.47%，康龙化成跌42.12% [12] 其高增长逻辑建立在全球融资宽松的假设上，当美联储加息导致生物科技融资腰斩，上游需求萎缩 [13] 地缘政治风险使中国成本优势转变为供应链安全隐患，估值模型从高成长的PEG回归到重资产的PB [13] - **消费医疗遭遇戴维斯双杀**：作为可选消费，在消费结构变迁中首当其冲，跌幅惨重 [14] 代表性公司如雍禾医疗跌86.19%，通策医疗跌62.48%，爱尔眼科跌52.69%，锦欣生殖跌65.81% [14] 单店模型失效，医生资源稀缺导致扩张边际成本递增，叠加流量成本上升和客单价下降，利润率崩塌 [16] 估值从高增长时的60倍PE降至20倍及以下 [17] - **互联网医疗与高值耗材祛魅**：互联网医疗收入本质仍是“网上卖药”，电商红利耗尽且监管趋严，智云健康跌92.44%，叮当健康跌90.67%，京东健康与阿里健康均跌约22% [19][20][21] 高值耗材“国产替代”红利见顶，集采压缩利润，启明医疗跌83.06%，微创医疗跌46.56% [24][25] - **下跌本质**：是对过去“泡沫化繁荣”的系统性回答，旧增长模型（融资驱动、营销驱动、人口红利驱动）赖以生存的宏观与微观环境已变 [7][8][25] K型向上：新增长模型的加冕 - **拥有全球权益的创新药企崛起**：资本为“MNC认可”和硬核临床数据买单，标志着中国医药进入“硬核兑现期” [28][30][32] 科伦博泰生物凭借ADC平台与默沙东的百亿美元级授权，股价涨幅高达518.33% [29][31] 康方生物因依沃西单抗头对头击败K药，涨幅达166.72%；信达生物通过PD-1现金流和减肥药管线建设转型为Biopharma，涨幅131.02% [29][32] - **细分赛道中的Alpha机会**：在整体下跌板块中存在逆势增长者，其逻辑在于技术稀缺性、商业模式独特性或刚需定位 [34] 药明合联（专注ADC代工）在药明系承压背景下暴涨113.36% [34] 恒瑞医药转型创新药成功，上涨56.48%；鱼跃医疗面向C端老龄化刚需，上涨28.75%；医脉通作为医生精准营销工具，上涨24.94% [34] - **新王特征**：技术驱动、依靠全球市场兑现价值、凭借硬核临床数据获得溢价 [4][5][32] 行业面临的挑战与隐忧 - **License-out模式的局限性**：巨额授权交易虽是阶段性回血手段，但可能意味着长期利润大头拱手让人，且存在MNC战略调整或临床数据瑕疵导致的“退货”风险 [36][37][38] 真正的终局在于建立全球化的直销能力 [38] - **ADC赛道内卷风险**：当前ADC赛道类似5年前的PD-1，在HER2、TROP2等热门靶点上聚集了数十家企业，存在同质化创新和价格战风险 [39][40] 若不解决源头创新（新靶点、新技术）问题，可能迅速变为红海 [41] - **一级市场融资寒冬的滞后影响**：美元基金撤退导致早期融资困难，当前License-out的成果源于5-8年前的投资 [42][43] 当前的投资枯竭可能导致未来5年后创新药上市数量断崖式下跌，破坏行业创新生态 [43] 若无一级市场活水注入，K线向上的趋势难以长期维持 [44]

市场表现与资金流向 - 2025年1月13日，CRO及创新药板块强势领涨，荣昌生物A股、荣昌生物H股、药明康德、三生制药分别上涨17%、9%、7.9%和7.2% [1] - 创新药ETF天弘(517380)标的指数当日上涨3.5%，跑赢港股通创新药指数(2.25%)和港股创新药指数(0.18%) [1] - 生物医药ETF(159859)和医疗设备ETF(159873)的标的指数当日分别上涨3.19%和1.96% [1] - 创新药ETF天弘(517380)已连续5日获资金净申购，合计净流入额高达2.07亿元 [1] 行业事件与催化剂 - 第44届摩根大通全球医疗健康大会于1月12日召开，超过20家国产创新药企确认亮相，包括药明康德、药明生物、药明合联等3家CXO公司，以及百济神州、再鼎医药等4家创新药公司 [2] - 第六批国家组织高值医用耗材集中带量采购即将开标，本次集采纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类共12种医用耗材 [2] 公司业绩与预期 - 药明康德2025年预计盈利191.51亿元，同比增长103% [2] - 药明康德2025年第四季度预计净利润为70.75亿元，环比增长101%，业绩超市场预期 [2] 产品结构与投资逻辑 - 创新药ETF天弘(517380)是全市场唯一跟踪恒生沪深港创新药精选50指数的ETF，选取50只研发投入较高且成交活跃的横跨沪港深三地的创新药及CXO企业 [1] - 医疗设备ETF(159873)的脑机接口概念含量较高，占比超过19%，其成分股中科创板与创业板含量占比近80% [2] - 生物医药ETF(159859)聚焦30只行业龙头，旨在布局CXO和创新药主线行情 [2] 行业展望与主题 - 有券商展望2026年医药投资，持续看好创新、出海、困境反转三大产业脉络 [2] - 已出海的创新药及相关供应链（CXO及上游）被视为基石配置 [2] - 在国产创新替代、出口加速及新技术加持下，医疗设备板块有望迎来全面估值修复 [2] - 器械领域建议深挖出海逻辑和脑机接口主题 [2]

宏观及策略研究：宏观经济周报 - 报告核心观点：国内前瞻指标趋势强于海外，国内制造业PMI重回扩张区间，供需改善，而美国制造业PMI持续收缩，经济内部分化 [2] - 美国经济：2025年12月ISM制造业PMI在收缩区间进一步下滑，环比降幅为2024年以来最大，低迷态势已持续10个月，服务业PMI则表现强劲 [2] - 欧洲经济：12月整体通胀同比增速已回落至央行目标水平，但核心分项环比增速大幅回升，巩固了欧央行维持政策利率不变的判断 [3] - 中国经济数据：2025年12月制造业PMI重回荣枯线上方，供需两端同步改善，非制造业PMI也超预期回升，12月CPI环比增速由负转正，PPI环比增速继续回升 [3] - 中国政策：中国人民银行2026年工作会议提出货币政策着力点包括“扩大内需、优化供给、防范风险、稳定预期”，并纳入“金融市场稳定运行”考量，后续在利率比价关系约束下，结构性降息更为合理，降准或配合财政政策率先推出 [3] - 高频数据：下游房地产成交小幅回落，中游钢铁价格回升，上游焦煤焦炭、有色金属和黄金价格上涨 [4] 固定收益研究：利率债1月投资策略展望 - 报告核心观点：利率呈现区间震荡的大格局不变，通胀和货币政策分别是震荡上沿和下沿的锚定因素，建议关注5-7Y品种机会 [9] - 2025年12月市场回顾：央行流动性净投放超8000亿元，DR001下破1.3%，DR007在1.45%附近窄幅震荡，跨年时DR007最高上行至1.98% [7] - 2025年12月市场回顾：利率曲线明显走陡，中短端利率以下行为主，长端利率多数上行，截至12月末，10Y国债收益率上行1bp至1.85%，30Y-10Y国债利差达到42bp [7] - 债市基本面展望：2025年10-12月PPI环比已连续三个月为正值，通胀升温意味着利率震荡区间的上沿或将上调 [8] - 债市政策面展望：预计2026年1月国债净融资额约5000亿元，明显高于往年1月水平，预计1月新增地方债4000亿元 [8] - 债市资金面展望：2026年1月资金价格或高于2025年12月，风险因素包括国债发行日的流动性短暂压力等 [8] - 投资策略：如果春节前价格指标持续改善且没有降准降息落地，2026年1月的10Y国债收益率震荡区间或小幅高于2025年12月，5-7Y品种可重点关注，超长债则仍需谨慎 [9] 行业研究：医药生物行业周报 - 报告核心观点：瑞博生物港股上市提升小核酸板块关注度，脑机接口板块受政策与事件催化，建议关注相关细分板块龙头及创新药产业链投资机遇 [13] - 行业要闻：小核酸领跑者瑞博生物港股上市，马斯克脑机接口公司“神经连接”将于2026年开始大规模生产设备，百济神州新型BCL2抑制剂百悦达®在中国获得上市许可 [12] - 公司动态：泽璟制药与艾伯维就ZG006的开发和商业化权益达成全球战略合作与许可选择权协议，翰森制药的阿美乐®第五项适应症获NMPA批准 [13] - 行情回顾：本周（2026/1/5-1/8）SW医药生物指数上涨6.13%，子板块全部上涨，其中医疗服务板块上涨9.86%，截至1月8日，行业市盈率为52.75倍，相对沪深300的估值溢价率为267% [13] - 投资策略：建议关注脑机接口和小核酸两个细分板块的龙头标的，同时关注2026年JPM医疗健康大会相关企业的战略布局及药物出海空间，把握创新药、CXO及生命科学上游等产业链投资机遇 [13]

医疗ETF市场表现 - 2026年1月6日，医疗ETF（512170）高开后一度续涨逾1%，场内价格创20日新高，实时成交额超3.5亿元 [1][5] - 前一日（1月5日），医疗ETF单日大涨超5%，连收5根均线 [1][5] - 截至1月6日盘中，医疗ETF报价0.360元，上涨0.002元，涨幅0.56%，成交量为14.45万手，IOPV为0.3606元 [6] 脑机接口概念股异动 - 成份股中，脑机接口概念股三博脑科（301293）和美好医疗（301363）双双“20CM”一字涨停，喜提两连板 [1][5] - 三博脑科股价报84.94元，涨幅20.01%，估算权重为1.99% [6] - 美好医疗股价报34.63元，涨幅19.999%，估算权重为0.81% [6] 行业与政策催化 - 消息面上，特斯拉CEO埃隆·马斯克透露旗下脑机接口公司Neuralink计划在2026年启动脑机接口设备的“大规模生产”，推动技术商业化进程 [3][6] - 同期，国家药监局召开脑机接口医疗器械推进会，要求加快相关产品审评审批 [3][6] - 中信建投证券指出，我国脑机接口技术研究进展在全球处于相对领先地位，有望培育出全球领先的脑机接口企业，二级市场相关上市公司估值提升，有望带动一级市场融资热度，资本和产业发展有望形成共振 [3][7] 医药板块整体展望 - 中泰证券指出，2025年医药板块在连续4年下跌后迎来反弹，核心源于创新药出海逻辑兑现及政策改革后的行业复苏 [3][7] - 医疗器械板块部分领域有望困境反转，CRO/CDMO行业内外需共振，供给端逐步出清，2026年盈利与估值或迎双击 [3][7] 医疗ETF产品信息 - 医疗ETF（512170）及其联接基金（联接A：162412，联接C：012323）被动跟踪中证医疗指数 [3][7] - 中证医疗指数前十大权重股分别为药明康德、迈瑞医疗、联影医疗、爱尔眼科、康龙化成、泰格医药、鱼跃医疗、新产业、爱美客、惠泰医疗 [3][7] 其他市场动态 - 另一方面，CXO概念回调，成份股泰格医药（300003）跌逾1% [1][5] - 其他成份股中，乐普医疗（300003）上涨7.47%，华大智造（688114）上涨6.73%，金域医学（603882）上涨3.46% [6]

A股市场表现 - 2025年1月5日A股市场迎来开门红，上证指数收报4023.42点，上涨54.58点，涨幅1.38% [1] - 深证综指收报2581.52点，上涨50.56点，涨幅2.00%，并突破2021年12月高点，创2015年6月以来新高 [1] - 科创综指暴涨3.61%，中小综指上涨1.74%，创业板综指大涨2.70% [1] - 上证指数连续拉出12根阳线，逼平1992年以来的最长连阳纪录 [1] - 市场成交活跃，A股成交金额合计25672.40亿元，较节前放大24.27% [1] 市场广度与板块表现 - 个股呈现普涨格局，上涨与下跌股票比例为4185:1168 [3] - 涨幅超过10%的个股有139只，跌幅超过10%的个股有6只 [3] - 涨幅大于5%的个股有381只，跌幅大于5%的个股有57只 [3] - 人脑工程、医疗健康、血氧仪、免疫治疗、AI医疗、CXO、减肥药、辅助生殖等十多个板块涨幅超过3.5% [3] 机构观点与后市展望 - 有观点认为，全线普涨的“开门红”在以往并不多见，而央国企经典蓝筹和银行板块的弱势制约了上证指数表现 [3] - 深市中小综指、创业板综指、深证综指周线级别出现“MACD连续绿柱+阶段新高”的顶背离形态，且三大综指先于成指突破阶段新高，预示着绝大多数个股后市不容乐观 [3] - 相比之下，放量下跌的央国企经典蓝筹和银行板块股，后市反而更为乐观 [3] - 另有观点指出，以医疗健康为首的大消费板块再次释放强悍做多动能，预计消费板块有望延续强势 [3] - 后市市场或呈现出“指数难作为，消费多作为”的盘面特点 [3]

港股市场表现 - 2026年首个交易日港股市场迎来开门红，恒生指数大涨2.76%，国企指数上扬2.86%，恒生科技指数涨幅高达4% [2] - 市场成交金额为1,409亿元，主板总卖空金额约204亿元，占可卖空股票总成交金额约17.46% [2] - 电力与新能源板块表现较佳，风电及绿电概念股集体走强 [2] - 芯片与机器人概念股受华虹半导体拟收购华力微股权消息刺激，华虹半导体及中芯国际等半导体龙头股价大幅拉升 [2] - 科技股方面，云计算、AI及手游板块全线飘红，百度集团因拟分拆昆仑芯独立上市备受资金追捧，带动阿里、腾讯等权重科技股集体上攻 [2] - 消费板块中，家电股受政策利好驱动表现活跃，商务部发文支持家电以旧换新及数码产品购置补贴 [3] - 资源类板块表现出色，黄金及有色金属股在避险情绪及工业需求预期下稳步走高 [3] - 医药板块包括AI医疗、创新药及CXO概念亦跟随大市反弹，智能驾驶及特斯拉概念股也有所表现 [3] 美股市场表现 - 2026年首个交易日美股小幅收高，标普500上涨0.19%，道指上涨0.66%，纳指微跌0.03% [4] - 半导体板块成为支撑市场的关键力量，AI硬件依然是市场最强主线，英伟达上涨逾1%，美光科技大涨超10% [4] - 软件板块表现疲软，Salesforce与CrowdStrike跌幅显著 [4] - 特斯拉因第四季交付数据不及预期且全年交付量连续第二年下滑（降幅8.6%），股价收跌2.6% [4] 宏观事件影响 - 2026年1月3日美军空袭委内瑞拉并生擒马杜罗后，市场焦点放在供应是否立刻中断，由于主要油气设施与出口运作未见大规模受损，交易逻辑偏向短线地缘风险溢价，油价小幅上行后转为震荡 [5] - 市场认为事件的中长线含义偏利空，若政局走向过渡安排、制裁与投资环境改善，使委内瑞拉产量与出口逐步回升，全球供给预期增加将压抑油价上行空间 [5] - 美股期货与风险资产的即时反应整体克制，大盘方向仍取决于油价对通胀与利率预期的传导 [5] - 黄金、美债等价格保持相对稳定，资金并未出现强烈避险转向 [5] 精锋医疗公司概览 - 精锋医疗成立于2017年，是国内医疗器械行业的先进手术机器人公司，专注于手术机器人的设计、开发及制造 [7] - 公司是中国首家、全球第二家同时取得多孔腔镜手术机器人、单孔腔镜手术机器人及自然腔道手术机器人注册审批的企业 [7] - 2023年、2024年以及2025年上半年，公司收入分别为4,804万元、1.6亿元和1.5亿元 [7] - 同期净利润分别为-2.1亿元、-2.2亿元和-8,909万元 [7] 手术机器人行业状况及前景 - 中国手术机器人的市场规模从2019年的27.1亿元增长至2024年的71.8亿元，年复合增长率达21.5% [8] - 预计到2033年，该市场规模将达至1,020.2亿元 [8] - 增长主要得益于机器人辅助手术的临床需求与认知度持续提升，以及相关政策的利好驱动 [8] 精锋医疗优势与机遇 - 中国首家、全球第二家多孔腔镜、单孔腔镜及自然腔道手术机器人均获得注册批准的公司 [9] - 手术机器人产品组合全面，协同效应强大 [9] - 拥有强大的研发能力及先进的机器人技术平台 [9] - 引入强大的基石投资者，获得业内认可和支持 [9] 精锋医疗招股信息 - 招股时间为2025年12月30日至2026年1月5日，上市时间为2026年1月8日 [11] - 十三名基石投资者包括阿布扎比ADIA、奥博资本、腾讯、瑞银资管等业内头部机构，合计申购约48.7% [12] - 约42%的募集资金将用于核心产品（精锋多孔和单孔腔镜手术机器人）的研发 [13] - 约20%将用于核心产品的商业化，约10%将用于扩大产能，约8%将用于其他产品的研发 [13] - 约10%用于潜在的投资或合作，约10%用于运营资金及其他一般企业用途 [13] 精锋医疗投资建议 - 以招股价测算，公司上市市值约168亿港元 [14] - 假设上半年收入是2025年全年营收的一半，对应PS约50倍，估值水平与微创机器人基本持平 [14] - 综合考量公司突出的研发实力、领先的行业地位、强大的基石投资者阵容等因素，报告给予公司IPO专用评分"6.1"，建议申购 [14]

市场整体表现 - 2026年1月5日，A股三大股指集体高开高走，放量上涨，上证综指涨1.38%收于4023.42点，重返4000点之上，科创50指数涨4.41%，深证成指涨2.24%，创业板指涨2.85% [2] - 市场呈现普涨格局，两市及北交所共4180只股票上涨，1162只下跌，185只股票涨幅在9%以上 [2][3] - 沪深两市成交总额大幅放量至25462亿元，较前一交易日增加5011亿元，其中沪市成交10673亿元增加2378亿元，深市成交14789亿元 [2] 领涨板块与行业 - 脑机接口、AI应用、商业航天、存储器、创新药概念股掀涨停潮，保险股表现抢眼 [2] - 医药生物板块大幅走高，近40股涨停或涨超10%，包括三博脑科、博拓生物、冠昊生物等 [4] - 创新药产业链受关注，开源证券指出医药研发外包服务板块在2025年迎来戴维斯双击，药明康德、皓元医药等涨幅优异，并继续看好2026年创新药板块机会，认为中国药企全球竞争力突破是核心驱动 [4] - 保险股带动非银金融板块涨幅居前，新华保险、华林证券、中国太保等涨超7%，中国平安、中国人保等涨超5% [5] - 半导体板块表现抢眼，微半导、中微公司、成都华微等超10股涨停或涨超10% [6] 下跌板块与行业 - 海南自贸区、稳定币题材出现调整 [2] - 石油石化板块领跌，恒逸石化、中国石油、中国海油等跌超3% [6] - 银行股逆市下挫，浦发银行跌超4%，中信银行、工商银行等跌幅靠前 [7] - 交通运输板块全天萎靡，海汽集团跌超8%，安通控股、海峡股份等跌超4% [7] 机构市场观点 - 华西证券认为春季躁动提前，牛市格局未改，2026年是多个正面因素叠加的“大年”，宏观政策协同发力、机构资金抢跑及外资回流、企业盈利温和复苏构成牛市基础 [8] - 中原证券预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固，美联储延续降息周期及人民币汇率走强有利于吸引资金回流 [8] - 东莞证券认为市场行情呈流动性驱动特征，春节前市场仍具上行空间，短期调整可视为布局机会，市场情绪有望保持积极 [9] - 中信证券认为2026年外需与内需平衡是最大预期差，在人心思涨环境下开年后市场震荡向上概率更高 [9] - 华泰证券分析春季行情大概率继续演绎，基于PMI数据改善、市场微观流动性充裕及政策面积极信号，资金及地缘扰动仅为短期情绪冲击 [9] - 中信建投指出投资者避险情绪缓解，资金行为转向积极，A股延续春季攻势概率高，结构上顺周期板块有估值修复环境，科技成长将是引领行情突破的关键 [10]

市场整体表现 - 2026年A股首个交易日，上证指数上涨1.07%，报4011.45点，日线迎来12连阳 [2] - 深证成指上涨1.87%，创业板指上涨2.15% [2] - 市场呈现权重股搭台、个股普涨格局，脑机接口、医药、半导体、消费电子等板块大涨 [2] 保险板块 - 保险板块大涨5.84%，五大险企集体上涨，新华保险、中国太保盘中股价创历史新高 [4][5] - 具体个股表现：新华保险上涨7.53%，中国太保上涨6.16%，中国平安上涨5.56%，中国人寿上涨5.16%，中国人保上涨4.80% [5] - 自2025年三季度末以来，保险板块持续走强，成为市场指数表现的“压舱石” [6] - 板块持续获得政策红利：2025年9月发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》；12月初发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》；12月19日发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》；12月26日发布《银行业保险业数字金融高质量发展实施方案》 [6] - 展望2026年，负债端方面，在储蓄意愿维持及存款利率下调背景下，分红险收益水平具竞争优势，“价稳量升”有望推动全年新业务价值维持较好正增长 [7] - 资产端方面，投资资产规模稳健增长及股票仓位维持较高水平，权益市场上行将提振投资收益，高股息策略能支撑净投资收益安全垫 [7] 医药板块 - 医药股全线走强，医疗服务、医疗器械、CRO等板块大涨，百济神州、药明康德、恒瑞医药等龙头股大涨 [8][9] - 医疗器械板块上涨5.32%，多只个股涨停：博拓生物上涨20.01%，冠昊生物上涨20.00%，爱朋医疗上涨20.00%，迈普医学上涨20.00%，美好医疗上涨20.00%，伟思医疗上涨20.00%，翔宇医疗上涨20.00%，康拓医疗上涨19.99% [10][11] - 消息面上，2025年我国批准上市的创新药达76个，较2024年的48个大幅增长58.3%，创历史新高 [11] - 2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，同样创历史新高 [11] - 回顾2025年，医药各细分赛道牛股频出，如舒泰神、广生堂、昂利康、苑东生物等 [12] - 展望2026年，机构认为我国医药生物行业将正式步入创新药大时代，创新药将逐渐占据行业主导地位 [13] - 国内将更多关注创新药的上市放量节奏、热门靶点布局领先程度、竞争格局及关键临床数据读出情况 [13] - 海外将更多关注授权交易对现金流的改善程度、已授权项目的海外临床进展及海外上市产品放量情况 [14] - CXO、上游科学试剂等创新药产业链行业，受益于创新药快速发展预计仍将保持良好增长势头 [14]

市场表现 - 2026年A股首个交易日 医疗服务 CRO等板块概念涨幅居前[1] - 截至2025年12月31日 港股创新药50ETF近1年累计上涨67.18%[1] - 截至2026年首个交易日10:36 中证港股通创新药指数强势上涨3.86%[1] - 指数成分股中 昭衍新药上涨11.32% 泰格医药上涨7.07% 科伦博泰生物-B上涨6.69%[1] - 跟踪该指数的港股创新药50ETF当日上涨5.30% 盘中换手率达9.25% 成交2.73亿元[1] 资金流向 - 港股创新药50ETF近19个交易日内合计资金净流入2.31亿元[1] 行业基本面 - 2025年我国已批准上市的创新药达76个 大幅超过2024年全年的48个 创历史新高[1] - 2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元 授权交易数量超过150笔 同样创历史新高[1] - 2025年医药行业在创新驱动下 化学制剂 生物制品及CXO等多个板块涌现翻倍牛股[2] - 展望2026年 中国药企全球竞争力持续突破 创新药BD出海趋势有望延续[2] - 以CXO和科研服务为代表的产业链受益于需求向好 业绩有望持续超预期兑现[2] 估值水平 - 中证港股通创新药指数最新市盈率仅31.23倍 处于近3年16.75%的分位 即估值低于近3年83.25%以上的时间 处于历史低位[2] 产品与指数 - 港股创新药50ETF跟踪中证港股通创新药指数 可T+0交易[2] - 该指数囊括药明生物 信达生物 百济神州等港股创新药龙头 生物制品+化学制药权重占比近90%[2] - 该基金设有场外联接基金 A类代码023597 C类代码023598[2] 投资观点 - 建议继续重点布局创新药及其产业链的投资机会[2]