核心观点 - 当前市场处于牛市阶段，低价股和超跌板块可能因资金流入和政策支持迎来机会 [2] - 通过ETF净值分位计算评估超跌板块，重点关注光伏、新能源、消费、地产链、医药医疗和周期板块 [3][6][8] - 超跌板块中光伏、生物医药、医疗、酒和化工同时具备低净值分位和低估值特征，潜在机会显著 [56] 行业分析 新能源板块 - 光伏ETF（515790 SH）2023年以来净值分位仅16 68%，2024年分位46 13%，2025年仍微亏0 4%，市盈率为负，市净率1 96倍处于近5年最低25%分位 [9][10][12] - 新能源车ETF（515030 SH）2024年净值分位修复至88 43%，但市盈率35 7倍和市净率4 1倍仍处于5年最低25%分位 [14][16] - 反内卷政策推动硅料、碳酸锂价格上涨，游资对底部行业热情高涨 [9][44] 消费板块 - 酒ETF（512690 SH）2023年净值分位22 54%，2024年36 54%，2025年亏损4 22%，市盈率19 3倍和市净率4 7倍均为5年最低 [20][22] - 食品饮料ETF（515170 SH）和旅游ETF（159766 SZ）分别处于33 51%和25 38%净值分位 [7][20] - 白酒板块需等待消费数据回暖及禁酒令松绑才可能吸引资金回流 [21] 地产链 - 地产ETF（159707 SZ）2023年净值分位27 48%，市净率0 75倍处于5年25%分位，需政策超预期刺激 [25][26] - 建材ETF（516750 SH）短期上涨后2024年净值分位达80 95%，但市净率1倍仍处5年最低25%分位 [27][30] 医药医疗 - 生物医药ETF（159859 SZ）2023年净值分位30 93%，2025年涨幅15 79%领跑，市盈率51倍和市净率3 48倍处于修复初期 [35][36][38] - 医疗ETF（512170 SH）2025年涨11 32%，规模达272 82亿元，医保局集采政策调整或成行业拐点 [34][39] 周期板块 - 煤炭ETF（515220 SH）受期货价格带动近5日涨9 7%，但市盈率13 08倍和市净率1 46倍已不低估 [45][48] - 化工ETF（159870 SZ）净值分位40 27%，成分股涉及碳酸锂等热门品种，市盈率25 22倍和市净率2 03倍相对低估 [49][54]

生物疫苗ETF对比 - 鹏华基金管理的生物疫苗ETF（159657）跟踪国证疫苗与生物科技指数，包含50只成分股，平均市值538.72亿元，最大成分股市值3816.39亿元，合计市值26935.92亿元 [1][2] - 嘉实基金管理的生物疫苗ETF（562860）跟踪中证疫苗与生物技术指数，包含43只成分股，平均市值219.88亿元，最大成分股市值768.69亿元，合计市值9455.01亿元 [3][4] - 两指数重合成分股19只，国证指数独有31只，中证指数独有24只，重合股包括长春高新（权重10.75%）、智飞生物（7.97%）、沃森生物（6.39%）等 [5][6] - 中证疫苗与生物技术指数近一年收益126.79%，显著高于国证指数的10.79%，但波动率更高（年化波动率33% vs 30.71%） [6][7] - 国证指数PB处于历史20%分位，中证指数PB处于历史10%分位，估值均处于低位 [7][9] 生物医药ETF对比 - 天弘基金管理的生物医药ETF（159859）跟踪国证生物医药指数，包含30只成分股，平均市值451.56亿元，最大成分股市值2498.83亿元，合计市值13546.85亿元 [11][12] - 国泰基金管理的生物医药ETF（512290）跟踪中证生物医药指数，成分股平均市值719.43亿元，最大成分股市值3816.39亿元，合计市值21582.84亿元 [13][14] - 两指数重合成分股18只，各自独有12只，重合股包括药明康德（权重10.84%）、长春高新（5.74%）、上海莱士（6.46%）等 [15][16] - 中证生物医药指数近五年年化收益-17.48%，优于国证指数的-17.82%，且波动率更低 [16] - 两指数PB均处于历史20%分位以下，估值水平接近历史底部 [17]

创新药ETF表现 - 创新药ETF天弘(517380)上涨1.89%，盘中成交464.89万元，涨幅居行业ETF榜第一 [2] - 跟踪指数恒生沪深港创新药精选50指数(HSSSHID)上涨2.13%，成分股康龙化成(03759)上涨11.51%，药明合联(02268)上涨10.73%，昭衍新药(603127)上涨9.50% [2] - 近1周累计上涨3.93%，近22个交易日资金净流入2367.04万元 [2] 生物医药ETF表现 - 生物医药ETF(159859)上涨1.50%，成交4087.03万元，跟踪指数国证生物医药指数(399441)上涨1.69% [2] - 成分股昭衍新药(603127)上涨8.76%，康龙化成(300759)上涨7.76%，凯莱英(002821)上涨6.66% [2] - 近1周累计上涨2.84%，涨幅排名可比基金第一，日均成交1.10亿元 [3] - 近1年规模增长5.43亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] 行业动态与政策支持 - 医保目录及商业健康保险创新药品目录调整启动，新增商保创新药目录聚焦高临床价值药品 [3] - 国产创新药在ASCO、ADA等学术会议展示优秀临床数据，出海趋势加强 [3] - 医保基金结存为创新药支付提供保障，集采政策优化协同促进行业发展 [4] - 多家药企创新药品种频繁出海，验证研发能力，政策扶持激发研发投资 [4] ETF产品特点 - 创新药ETF天弘(517380)为全市场唯一跟踪恒生沪深港创新药精选50指数的ETF，覆盖A股+港股及CXO板块，"药明系"权重近20% [4] - 生物医药ETF(159859)为同标的规模第一、流动性最佳产品，年初至今涨幅居首，覆盖创新药、疫苗、血制品等细分领域 [4]

医药板块表现 - 7月1日医药板块表现较好，创新药ETF国泰（517110）尾盘快速拉升，最终收涨3.9% [1] - 创业板医药ETF国泰（159377）收涨1.55%，生物医药ETF（512290）收涨1.45% [1] 政策支持创新药发展 - 国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出加大创新药研发支持力度、支持创新药进入医保目录和商业健康保险目录、支持创新药临床应用等五项措施 [3] - 国家医保局首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案，旨在完善多层次医疗保障体系，改善高价值创新药支付难问题 [3] - 政策支持力度超预期，全链条支持创新药发展 [3] 创新药行业展望 - 2025年预计是国内创新药授权出海的重要年份，自2018年"4+7"集采后企业转型创新药已7年，部分细分赛道集采影响已出清，预计将进入兑现期 [3] - AI将全方位赋能医药产业链，包括药品研发、生产和医疗服务效率提升 [4] - 七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025-2030年）》，提出2030年规上医药工业企业基本实现数智化转型全覆盖 [4] 医药板块投资机会 - 在政策支持、支付端改善、企业研发能力升级和AI赋能背景下，医药板块情绪和估值抬升空间或进一步打开 [4] - 创新药ETF国泰（517110）、创业板医药ETF国泰（159377）、生物医药ETF（512290）值得关注 [4]

行业动态 - 2025年6月30日生物医药产业资本对接会成功举办 促进产融合作 [1] - 6月24日市药品监督管理局举办第三期生物医药产品"注册讲堂" 聚焦无源/有源器械及体外诊断试剂检测与临床评价要点 为80余家医疗器械企业提供政策指导 [1] 市场表现 - 医药生物板块近期迎来回调 SW医药生物行业近期下跌5.05% 跑输同期沪深300指数约6.43个百分点 [1] - 三级细分板块全部录得负收益 医疗耗材和医院板块跌幅较少 化学制剂和线下药店板块跌幅居前 [1] - 行业估值有所下降 目前处于近几年来相对低位区域 [1] 创新药发展 - 国内创新药公司经过多年研发投入 陆续进入收获期 [1] - 创新药领域近期利好频出 新药出海授权金额不断创新高 [1] - 创新药业务开始为创新药企业贡献业绩 [1] 政策影响 - 全国中成药联盟集采进入密集落地期 已有至少25省公开发布中选结果执行时间 [1] 指数信息 - 生物医药ETF跟踪CS生医指数 该指数从沪深市场中选取涉及生物制药、医疗器械、医疗服务等业务的上市公司证券作为指数样本 [2] - CS生医指数由中证指数有限公司编制 具有较高的行业集中度和成长性特征 能够全面展现中国生物医药产业的发展态势 [2]

市场表现 - A股三大指数小幅震荡，沪指涨0.01%，深成指跌0.11%，创业板指涨0.26%，北证50指数跌0.25%，全市场成交额13035亿元，较上日放量169亿元，超2300只个股上涨 [1] - 创新药板块走强，创新药ETF国泰（517110）收涨4.39%，生物医药ETF（512290）收涨2.02% [1][2] 行业动态 - 国产创新药BD（商务拓展）活动频繁，通过License-in和License-out模式实现商业化合作，License-out成为药企获取现金流和拓展国际市场的重要途径 [2] - 三生制药与辉瑞达成SSGJ-707授权，石药集团宣布潜在三项海外授权交易，中国生物制药预告将有一笔重磅对外授权交易落地 [3] - 荣昌生物与多家跨国公司洽谈BD，泰它西普传闻BD金额可能破200亿美元 [3] - 2025年ASCO年会上中国创新药企贡献73项口头报告，11项入选"最新突破摘要"（LBA） [3] - 2025年第一季度中国创新药License-out交易41起，总金额达369.29亿美元，接近2023年全年水平 [3] 政策支持 - 中办、国办印发文件提出完善基本医疗保险药品目录调整机制，制定商业健康保险创新药品目录，通过"基本医保+商保"双轨体系扩大创新药市场覆盖 [3][5] - 工信部与发改委联合发布通知，重点培育生物制药等领域的中试平台，完善产业链协同体系，支持创新药研发转化、规模化生产及国际化布局 [6] 港股映射 - 港股创新药板块表现亮眼，恒瑞医药等创新药龙头登陆港股受到市场关注，美元贬值、资金回流新兴市场催化港股，A股创新药受港股映射逻辑带动 [6] 投资标的 - 创新药ETF国泰（517110）年初以来涨幅达35.10%，创新药行情持续发酵 [6]

ETF市场流动性分化 - ETF市场呈现两极分化格局 6月10日个别港股创新药ETF单日成交额高达百亿元 同时有500多只ETF成交额不足1000万元 其中129只成交额低于100万元 [1] - 资产净值长期低于5000万元的ETF数量持续增加 工银中证1000增强策略ETF等产品因净值连续30个工作日低于清盘线面临终止风险 [2] - 6月9日-10日数据显示 上市ETF中成交额低于1000万元的产品占比超60% 其中158只(6月9日)和129只(6月10日)成交额不足100万元 [3][4] 马太效应加剧行业洗牌 - 前十大ETF规模占比达40% 规模不足1亿元的ETF占比超20% 宽基ETF领域前十大产品规模集中度高达71% [5] - 中小规模ETF陷入恶性循环 规模萎缩导致流动性枯竭 进而加速投资者撤离 最终触发清盘 [5] - 行业同质化竞争显著 基金公司需通过产品创新(如跨境ETF、ESG主题)和降费策略构建差异化优势 [14] 流动性服务商作用与局限 - 6月以来至少10只ETF新增流动性服务商 天弘基金旗下5只产品同时引入两家券商做市 [7] - 做市商通过缩小买卖价差降低交易成本 主流ETF日均成交可达数亿至数十亿元 而小众ETF仅数万元 [7] - 做市商仅能阶段性改善流动性 综合实力强的服务商需配合激励机制 但会增加基金公司运营成本 [9] 行业突围路径建议 - 优化做市商制度 通过手续费减免和考核机制提升服务质量 吸引养老金等长期资金入市 [11] - 避免同质化竞争 建议清盘迷你ETF 聚焦产品创新 加强智能定投工具等增值服务开发 [12][13] - 提升客户陪伴体系 通过策略报告、社群运营增强投资者黏性 实现客群结构多元化 [13][14]

ETF资金流向概况 - 2025年6月9日共212只ETF基金获资金净流入，390只ETF基金净流出 [1] - 净流入金额超1亿元的有38只，净流出金额超1亿元的有17只 [1][3] - 近期连续净流入的ETF基金有110只，连续净流出的ETF基金有202只 [5][7] 单日净流入显著ETF - 上证50ETF(510050 SH)净流入14 83亿元 [1] - 信用债ETF基金(511200 SH)净流入8 57亿元 [1] - 十年国债ETF(511260 SH)净流入6 54亿元 [1] - 沪深300ETF(510300 SH)净流入6 15亿元 [1] - 上证公司债ETF(511070 SH)净流入5 50亿元 [1] - 海富通信用债ETF(511190 SH)净流入5000万元 [3] - 嘉实科创芯片ETF(588200 SH)净流入4935万元 [3] - 华安黄金ETF(518880 SH)净流入4909万元 [3] - 平安公司债ETF(511030 SH)净流入4488万元 [3] - 南方中证1000ETF(512100 SH)净流入4449万元 [3] 单日净流出显著ETF - 创业板ETF(159915 SZ)净流出3 59亿元 [3] - 恒生互联网ETF(513330 SH)净流出3 31亿元 [3] - 短融ETF(511360 SH)净流出2 87亿元 [3] - 军工龙头ETF(512710 SH)净流出2 85亿元 [3] - 医药ETF(512010 SH)净流出2 14亿元 [3] - 汇添富消费ETF(159928 SZ)净流出1 89亿元 [5] - 博时科创100指数ETF(588030 SH)净流出1851万元 [5] - 博时恒生医疗ETF(513060 SH)净流出1830万元 [5] - 西藏东财国债ETF(511160 SH)净流出1541万元 [5] - 博时黄金ETF基金(159937 SZ)净流出1530万元 [5] 连续净流入ETF - 港股通红利ETF(513530 SH)连续29天净流入4 45亿元 [5] - 华夏豆粕ETF(159985 SZ)连续27天净流入6169万元，规模增至27 44亿元 [5] - 银华高股息ETF(563180 SH)连续26天净流入1 71亿元 [5] - 平安上证180ETF指数基金(530280 SH)连续23天净流入1 40亿元 [5] - 大成信用债ETF(159395 SZ)连续23天净流入31 63亿元 [5] 连续净流出ETF - 生物医药ETF连续32天净流出5 56亿元，规模降至36 47亿元 [7] - 创新药ETF连续27天净流出32 90亿元 [7] - 红利价值ETF连续26天净流出2 13亿元 [7] - 恒生消费ETF连续24天净流出3 03亿元 [7] - 中药ETF连续23天净流出2 62亿元 [7] 5日累计资金流向 - 短融ETF近5天净流入34 19亿元，规模增至486 15亿元 [8] - 十年国债ETF近5天净流入33 74亿元 [8] - 信用债ETF近5天净流入24 76亿元 [8] - 公司债ETF近5天净流入22 85亿元 [8] - 上证公司债ETF近5天净流入21 88亿元 [8] - 创业板ETF近5天净流出18 20亿元，规模降至832 08亿元 [8] - 恒生互联网ETF近5天净流出9 71亿元 [8] - 恒生医疗ETF近5天净流出8 25亿元 [8] - 港股创新药ETF近5天净流出7 63亿元 [8] - 国债ETF东财近5天净流出5 83亿元 [8]

生物医药板块市场表现 - 恒生沪深港创新药精选50指数(HSSSHID HK)上涨3 74% 成分股中金斯瑞生物科技上涨超16% 诺诚健华-U上涨超14% 诺泰生物上涨超12% [1] - 国证生物医药指数(399441 SZ)上涨2 05% 成分股中迪哲医药-U与康泰生物上涨超6% 泰格医药与复星医药等4只个股上涨超4% 智飞生物与凯莱英上涨近4% [1] - 创新药ETF天弘(517380)涨超4% 成交额1633 7万元 实时溢价率0 01% [1] - 生物医药ETF(159859)上涨1 91% 成交额8999 98万元 暂居同标的第一名 [1] 创新药ETF产品特征 - 创新药ETF天弘(517380)为全市场唯一跟踪恒生沪深港创新药精选50指数的ETF产品 覆盖沪、深、港三地创新药龙头 十大权重股包括百济神州、药明康德、恒瑞医药、泰格医药等细分领域龙头 [1] - 该ETF及联接基金（A类014564 C类014565）采用量化指标优化 [1] - 生物医药ETF（159859）紧密跟踪国证生物医药指数（399441 SZ） 为同标的规模最大产品 配备联接基金（A011040 C011041） [2] 行业驱动因素 - BioNTech与BMS达成首付15亿美金合作 催化创新药投资热情 具备BD预期的创新药个股呈现强劲上涨态势 [2] - 中国创新药行业经历资本红利泡沫后重新上路 国产创新成果显现 从跟跑到领跑 持续获得海外MNC认可 不断刷新BD交易金额 [2] - 创新药大时代到来 建议积极拥抱医药板块 [2]

ETF资金流向概况 - 2025年6月4日共176只ETF基金获资金净流入，377只ETF基金净流出 [1] - 净流入金额超1亿元的有19只，短融ETF(511360 SH)、信创ETF(562570 SH)、科创芯片ETF(588200 SH)、信用债ETF(511190 SH)、银华日利ETF(511880 SH)资金显著流入，分别净流入11 21亿元、7 81亿元、7 65亿元、6 83亿元、5 46亿元 [1] - 净流出金额超1亿元的有12只，创业板ETF(159915 SZ)、黄金ETF(518880 SH)、港股创新药ETF(513120 SH)、恒生医疗ETF(513060 SH)、中证1000ETF(512100 SH)资金显著流出，分别净流出6 50亿元、3 68亿元、3 18亿元、3 11亿元、2 71亿元 [3] 净流入ETF详情 - 海富通基金管理的短融ETF(211360)以11 21亿元净流入位居榜首 [3] - 华夏基金信创ETF(562570)以7 81亿元净流入排名第二 [3] - 嘉实基金科创芯片ETF(588200)以7 65亿元净流入排名第三 [3] - 海富通基金信用债ETF(511190)以6 83亿元净流入排名第四 [3] - 银华基金银华日利ETF(211880)以5 46亿元净流入排名第五 [3] 净流出ETF详情 - 易方达基金创业板ETF(159915)以6 50亿元净流出位居榜首 [5] - 华安基金黄金ETF(218880)以3 68亿元净流出排名第二 [5] - 广发基金港股创新药ETF(513120)以3 18亿元净流出排名第三 [5] - 博时基金恒生医疗ETF(513060)以3 11亿元净流出排名第四 [5] - 南方基金中证1000ETF(512100)以2 71亿元净流出排名第五 [5] 连续资金流向 - 近期连续净流入的ETF基金有102只，交易货币ETF(28天)、港股通红利ETF(26天)、豆粕ETF(24天)、高股息ETF(23天)、上证180ETF指数基金(20天)分别净流入2649 00万元、4 16亿元、5471 98万元、1 59亿元、1 22亿元 [7] - 港股通红利ETF近26天累计流入4 16亿元，基金规模快速增长至20 54亿元 [7] - 连续净流出的ETF基金有193只，生物医药ETF(29天)、创新药ETF(24天)、红利价值ETF(23天)、现金流ETF800(22天)、恒生消费ETF(21天)分别净流出4 79亿元、30 20亿元、2 07亿元、1 62亿元、2 73亿元 [7] - 生物医药ETF近29天累计流出4 79亿元，基金规模快速下降至37 09亿元 [7] 5日累计资金流向 - 近5天累计净流入超过1亿元的有53只，短融ETF、信用债ETF、华宝添益ETF、上证公司债ETF、公司债ETF易方达等分别净流入36 25亿元、25 43亿元、23 66亿元、18 40亿元、16 06亿元 [8] - 短融ETF近5天资金大幅净流入，基金规模快速增长至465 71亿元 [8] - 近5天累计净流出超过1亿元的有61只，恒生医疗ETF、创业板ETF、中证1000ETF、港股创新药ETF、医药ETF等分别净流出11 43亿元、9 26亿元、9 05亿元、7 91亿元、5 94亿元 [8] - 恒生医疗ETF近5天资金大幅净流出，基金规模快速下降至85 00亿元 [8]