文章核心观点 - FOF（基金中的基金）凭借双重分散风险、大类资产配置和专业筛选基金等优势，成为解决普通投资者“选基难、拿不住”困扰的优质选择 [1] - 华商基金正在发行华商汇享多元配置3个月持有混合（FOF），由基金经理孙志远管理，旨在依托公司投研实力帮助投资者破解投资困境，追求长期稳健回报 [1] 基金经理背景 - 拟任基金经理孙志远现任华商基金资产配置部总经理，拥有13.6年证券从业经历，包括6.7年证券投资经历和6.9年证券及基金研究分析经历 [3] - 其先后供职于信托、养老保险、证券等机构，在基金分析、FOF/MOM投资管理领域积累了扎实功底，构建了系统的基金研究与组合管理能力 [3] 投资哲学与历史业绩 - 孙志远被归类为“稳守反击型”基金经理，专注绝对收益和相对收益的结合，追求改善投资者持有体验 [5] - 其投资方法以基金经理为核心评价对象，通过“量化分析+定性调研”相结合，深入挖掘基金经理最适配的市场环境，实现“在合适的时点选合适的人” [5] - 据银河证券数据，其管理的华商安远稳进一年持有混合（FOF）A类份额近一年（2024.10.01至2025.09.30）业绩排名同类第二（2/69），C类份额排名同类第一（1/64） [5][13] 新产品策略 - 华商汇享多元配置3个月持有混合（FOF）基于大类资产配置策略，权益类资产配置比例为5%-30%，可投资港股通标的股票（不超过股票资产的50%） [7] - 该基金可配置不超过基金资产10%的商品基金（含商品期货基金和黄金ETF），在控制风险前提下结合动态优化调整及基金精选策略，力争获取长期稳定回报 [7][8] - 基金设置3个月最短持有期，旨在引导投资者拉长持有视野，避免非理性决策，培养长期投资习惯 [8] 基金公司平台实力 - 华商基金是成立近二十年的老牌公募基金公司，以主动管理和深度研究为特色 [11][12] - 截至2025年3季度末，公司荣获天相投顾“基金管理人三年期综合”、“主动股混三年期评级”和“主动债券三年期评级”三项5A评级 [12] - 据国泰海通证券数据（截至2025.09.30），华商基金近7年主动权益类基金绝对收益率同类排名第二（2/118），主动固收类基金绝对收益率排名同类第一（1/108） [12][15]

文章核心观点 - 在当前低利率、高波动环境下，投资者对中低波动、绝对收益产品的需求显著提升，公募FOF凭借资产配置与风险分散功能成为重要工具 [2] - 民生加银基金作为公募FOF先行者，其资产配置部总监刘欣秉持“敬畏市场”与“弱者思维”的投资哲学，聚焦可解之事，通过构建分散化的FOF组合追求长期胜率 [2][7] - 公司团队的投资策略已从“基金优中选优”迭代为“本土化全天候资产配置策略”，以战略配置为主、战术配置为辅，通过多元资产配置熨平波动 [10][11] 刘欣的投资理念与策略 - 投资理念核心是“敬畏市场”与“弱者思维”，承认市场复杂难测，聚焦重要、枯燥但可解决的事，如资产长期规律和风险相关性分析，而非预测短期市场波动 [7] - 资产配置的本质是承认不确定性，通过构建分散化组合对冲不可控风险，实现长期相对确定的收益，目标是降低组合波动优化持有体验 [8] - 团队策略转向“多元配置资产”，形成“本土化全天候资产配置策略”，整体以战略配置为主、战术配置为辅，基于风险平价模型均衡分配风险预算 [10] - 战略配置的盈利来源是资产本身的长期风险溢价，赚取这部分收益只需长期持有并保持配置纪律，无需依赖精准择时 [11] 团队优势与配置框架 - 团队具备三重独特优势：超长周期、跨市场验证（回溯全球市场数十年至百年数据）；底层资产洞察（成员具备股债实战经验）；系统量化工具（形成数据-研究-策略-归因闭环） [12] - 战略配置框架基于跨越经济周期的长期规律，具备超长周期属性，战术仅在估值极端时微调，避免频繁择时 [11] - 组合构建利用股票、债券、黄金等资产的低相关性进行风险对冲，平滑波动，力求长期稳健复合回报 [11] 当前市场观点与资产配置 - 对A股后市持相对乐观且战略性看多态度，认为当前A股估值合理偏低，是未来两到三年需战略配置的核心权益资产，估值吸引力突出 [14] - 权益类资产配置优先选择规则透明、超额收益来源清晰的Smart Beta策略基金和指数增强基金，并将A股置于比港股更优先的位置 [14] - 债券资产被视为组合“稳定器”，利率债主配超长久期指数基金以对冲风险，信用债通过精选主动基金严控信用风险 [15] - 商品及海外资产主要配置与股债低相关性的黄金，规避与经济正相关性强的工业品及高溢价QDII基金，曾因估值过热高位减持黄金但保留战略仓位 [15] 产品表现与新发基金 - 由刘欣管理的民生加银康宁稳健养老目标一年FOF在2025年以来净值增长率接近8%，超越业绩基准3.51%，最大回撤-1.95%，低于同类均值 [2] - 2025年初团队逆向配置估值处于历史低位的韩国股市相关基金，年内涨幅可观 [15] - 拟由刘欣与孔思伟共同管理的新基金民生加银多元稳健配置3个月持有期混合型FOF正式发行，将践行“本土化全天候”策略，结合风险平价模型与宏观因子分析动态优化配置 [16]

文章核心观点 - 富达基金的NEMO多资产配置系统通过整合全球资产配置流程，将基金经理和研究员的智慧系统化耦合，旨在实现投资流程的工业化、纪律化和稳定性 [2][18][31] - 养老FOF投资的核心是长期资产配置而非短期业绩排名，关键在于通过多元化配置平滑波动，为持有人创造长期向上的净值曲线并坚守风险收益特征 [3][10][16][37][41] - 富达在养老投资领域的成功基于三大支柱：注重长期客户满意的公司治理、全球化的专业人才团队以及强大的内部系统支持 [17][18][36] - 框架性思维方式是解决投资问题的核心方法论，通过多资产、多地域、多策略、多管理人的立体化配置体系实现风险分散和收益优化 [8][9][22][23][24][25] 富达NEMO系统 - NEMO系统将富达全球多资产投资方法论与本地需求结合，实现从战略资产配置到基金选择的标准化流程穿透 [2][20] - 系统能对组合Alpha进行归因分析，清晰展示资产类别、国家、行业、风格因子的偏离度，并有效管理组合尾部风险 [18][20][21] - 系统最大的价值在于将基金经理选择模块的过程耦合起来，确保投资流程的科学性和纪律性，避免个人主观决策 [31] 养老FOF投资理念 - 养老是FOF产品最大的需求场景，投资目标应基于客户长期真实的养老需求测算，而非追逐短期规模 [16][45] - 投资纪律至关重要，一次超越契约的巨大回撤可能永久性失去客户信任，产品需严格控制回撤 [4][18][41] - 考核机制应侧重长期过程管理而非短期业绩排名，通过多元化配置实现“东边不亮西边亮”的稳定体验 [37][39][46] 资产配置框架 - 多元资产配置采用“四多”立体矩阵：多资产（股票、债券、贵金属等）、多地域（中、美、欧、日等）、多策略（价值、成长、动量等）、多管理人（主动与被动结合） [22][23][24][25] - 配置决策需结合自上而下与自下而上分析，借助富达全球研究平台（如经济领先指标FLI）提升信息质量以优化战术偏离 [26][33] - 案例：2023年通过日本团队对海外营收的拆解，配置日本2%仓位，而传统GDP模型建议零配置 [29] 富达全球优势 - 富达全球拥有25个国家地区的480多位投研人员，提供本地化深度研究支持全球化资产配置 [12][36] - 公司治理以客户满意度为核心KPI，私人持股结构保障长期主义，北美养老产品规模超1万亿美元且保持20%年增长 [17][40] - 目标日期基金之父郑任远担任顾问，将全球经验赋能中国业务，连续七年为国内监管及机构提供培训 [2][19][36] 产品与市场展望 - 新发养老FOF产品风险资产中枢15%，基准配置回测过去十年纯Beta年化收益5.17%，波动率1.87%，专户产品年化收益在5-6%，夏普比率近2 [43][44] - 国内养老FOF发展需推动默认选项政策，借鉴美国401K经验，富达已与某大券商开展试点 [45] - 产品对标银行理财（收益率1-2%），通过框架体系力争超额收益，并在权益市场火爆时坚持稳健定位 [39][40]

基金经理孙志远业绩表现 - 截至2025年9月30日，孙志远管理的多只FOF产品在近一年及近三年维度上，净值增长率显著跑赢业绩比较基准 [1] - 华商安远稳进一年持有混合（FOF）A近一年净值增长率达13.16%，C份额达12.72%，双双超越同期6.19%的业绩比较基准 [2] - 华商安远稳进一年持有混合（FOF）A近一年业绩在银河证券同类排名中高居第二（共69只），C份额排名第一（共64只） [2] - 华商嘉悦平衡养老目标三年持有混合发起式（FOF）A近三年净值增长率达20.94%，超越17.87%的业绩比较基准 [2] - 华商嘉逸养老目标2040三年持有混合发起式（FOF）A近三年增长率达21.50%，相较15.65%的业绩比较基准超额收益显著 [2] - 华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A近三年取得11.87%的回报，跑赢同期业绩比较基准 [2] 投资方法论与体系 - 投资体系通过中期市场趋势模型判断大类资产轮动，力争抓住中期趋势 [4] - 凭借对基金经理的三维评价体系，利用RBSA和PBSA数据分析，将基金经理分成120个风格子类，形成全面分类体系 [4] - 通过建立绝对收益FOF管理体系，采用3大绝对收益子策略搭配，重视回撤控制 [4] - 通过多策略搭配，积极捕捉日历效应等机会，进一步增强FOF产品回报 [4] 华商基金投研平台实力 - 华商基金获天相投顾"基金管理人三年期综合"5A评级，并在"主动股混三年期评级"、"主动债券三年期评级"两个细分评级中均获5A评级 [4] - 据国泰海通证券数据显示（数据截至2025.09.30），华商基金近7年主动权益类基金绝对收益率同类排名第二，主动固收类基金绝对收益率排名同类第一 [4] 新产品发行信息 - 拟由孙志远掌舵的华商汇享多元配置3个月持有混合（FOF）（A类：025264，C类：025265）于2025年11月17日起发行 [1] - 该基金将依托华商基金5A投研实力与孙志远"稳守反击"策略，力争为投资者带来长期稳定回报 [5]

基金经理与投资策略 - 基金经理陈文扬证券从业超过16年，拥有15年投资管理经验，履历横跨银行资管、券商资管和公募FOF [2] - 其研究和投资以广度见长，覆盖债券、可转债、股票、利率衍生品及境内外基金，自2020年6月管理FOF基金以来表现游刃有余 [3] - 投资策略以绝对收益为目标，通过多元资产配置追求长期稳健表现，新发产品为东方红欣恒稳健3个月持有混合FOF（A类025909、C类025910）[1] 产品历史业绩 - 陈文扬管理时间最长的稳健型FOF——东方红颐和稳健养老两年FOF（A类009174）近五年收益率在同类25只FOF中排名第5，近三年在同类61只FOF中排名第8 [3] - 该FOF成立于2020年6月24日，2024年净值增长率为6.57%，同期业绩比较基准收益率为7.42% [15] - 另一只产品东方红颐安稳健养老一年FOF（A份额）2024年净值增长率为4.66%，同期业绩比较基准收益率为6.90% [16] 资产配置方法论 - 多元资产配置是FOF投资管理的基石，核心是寻找趋势向上的资产，并以胜率和赔率衡量资产价值 [7][9][11] - 策略上倾向于寻找具备高赔率和合理胜率的资产，避免追逐短期高胜率但低赔率的热门资产 [11] - 在实际组合中，除境内债基外，还配置了主投境外债券的基金、黄金ETF以及标普500ETF和纳指100ETF以实现全球配置 [9] FOF组合构建与基金筛选 - FOF管理有一套完善流程，从设计策略、选资产、选中观行业、再选基金，最后落地成具体组合 [2] - 基金筛选结合定量与定性研究，定量方面自建数据库，定性方面通过深入访谈考察基金经理的投资逻辑和知行合一 [12][13] - 选择固收类基金时不追求最高收益率，而是选择相对稳健的产品；选择主动权益基金时核心是筛选基金经理 [13] 产品特点与团队优势 - FOF产品可跨市场、多资产配置，投资范围覆盖A股、国内债市、商品期货，并能通过基金参与海外市场投资 [13] - FOF团队侧重团队作战，充分发挥研究能力，基金经理作为中枢角色负责管理 [2] - 新发产品东方红欣恒稳健3个月持有混合FOF为投资者提供了多元资产配置的综合解法 [14]

市场背景与投资需求 - 沪深300指数在2019和2020连续两年涨幅25%以上后，在2021到2023出现连续三年下跌，而中证全债指数在2024年实现8.83%的回报后，2025年至今收益率仅为0.41% [1] - 当前权益资产波动大，债券资产收益率低，市场对低波动、风格稳健产品的需求持续存在 [1] - 多元资产配置的FOF基金通过投资更多资产类别，利用资产间的低相关性来改善持有体验 [1] 交银施罗德多元资产团队核心优势 - 团队构建采用用户视角，旨在通过降低产品净值波动来解决用户追涨杀跌的投资行为偏差，将控制回撤和风险置于追求收益之上 [5] - 团队具备产品化思维，不追求挖掘黑马基金经理，而是从组合先行的框架出发，提供风险收益特征稳定的产品 [6] - 团队以定量框架为主、主观判断为辅，通过系统化定量框架确保产品“品控”稳定，团队成员多具备量化背景 [6] - 团队内部根据资产类别进行专业化分工，形成基金研究、债券基金、宏观策略等五大研究小组，具备多类资产定价能力 [20] 交银施罗德臻享多资产产品策略 - 产品通过配置国内纯债、国内权益、黄金、海外权益四大类资产，实现跨资产、跨行业、跨市场的投资，相比传统“股债二元”结构更分散 [9] - 产品战略配置中枢为：纯债+15%权益仓位构成核心资产，辅以3%黄金仓位中枢，权益仓位中包含约5%海外权益，债券仓位中包含约10%海外债券，总风险资产不超过25% [28][29] - 纳入黄金资产可利用其与美元流动性密切、与股票相关性低的特性来优化组合风险收益，并对冲特定风险 [13][31] - 配置海外中短期美元债可利用其当前更有吸引力的票息（受益于全球利率“牛陡化”）作为收益补充，同时其暴露的宏观风险因子与国内因子相关性低，能起到分散对冲作用 [15][33] 基金选择与组合管理方法论 - 权益基金选择聚焦两类：稳定价值风格（具绝对收益特征，重视胜率）和稳定Alpha类型（剥离贝塔后超额收益稳定），主动权益基金占比更多 [15][36][38] - 固收基金选择上，偏好一级债基因其可通过转债仓位增强收益，且回撤风险比优于二级债基；纯债基金则用于提供收益和进行久期对冲 [34][35] - 组合管理采用科学化风险预算模型，进行事前、事中、事后全流程风控，例如事中会监控资产相关性变化并调整，组合回撤达到不同阈值时有规定动作应对 [19][43][44] - 通过纳入低相关性资产，多元资产组合能在不牺牲收益的前提下降低波动率，例如经典全天候策略可将年化波动率从15.2%降至4.5%，夏普比从0.23提升至0.78 [11] 产品理念与团队协同 - 产品底层理念与“我要稳稳的幸福”投顾组合一脉相承，均从客户角度出发追求低波动下的稳健收益，但公募基金形式使其操作更细化灵活 [45] - 团队优势在于具备成熟完整的资产波动和产品认定系统，能鉴别不同资产波动形态，且考核不以日度收益为准，而是符合产品波动区间要求 [47][48] - 团队依托公司大投研平台，各细分资产研究团队（如转债团队、权益团队）能提供专业建议，实现交叉验证和赋能投资 [48][49]

FOF产品的核心价值与市场定位 - 多元资产配置的FOF被视为一种更好的“固收+”替代品，通过低相关性资产组合实现更优的风险收益比[2] - FOF产品不再仅是“基金买手”，而是家庭理财中的基石，满足广大居民的理财替代需求[2][29] - FOF产品为投资者提供了从资产配置到基金精选的完整解决方案，能有效应对基金数量庞大、品种繁多的选择难题[28] 赵志源的FOF投资框架 - FOF投资核心是资产配置，需围绕产品风险收益目标设计基础方案，例如工银价值稳健6个月持有混合（FOF）采用80%债券和20%风险资产的战略配置中枢[3][13] - 风险资产部分进行二次分散，配置到A股基金、红利低波、海外美股、商品黄金四类低相关性资产，最终组合覆盖5大类资产[4][15] - 通过大量测算发现权益资产占比10%到20%时风险收益比最佳，20%风险资产内部也经过测算形成合理配比[13][15] - 基金精选核心是区分投资业绩中的运气和能力，通过定量筛选和定性调研筛选知行合一、业绩可持续的基金经理[18] 工银瑞信的投研平台与团队优势 - 公司倡导家园文化，造就投研部门间互相信任和分享，为FOF投资提供良好土壤[20] - 实行集体决策与个体决策相结合的模式，形成投研一体化架构，分享宏观策略到微观个股的多资产研究成果[20] - FOF团队由12名成员组成，包括6位平均从业超14年的投资经理和6位研究员，管理14只公募FOF产品[21] - 在个人养老金业务中，公司有10只产品其中9只取得Y份额资格，是业内拥有最多个人养老金Y份额的基金公司之一[21][26] FOF产品的业务发展机遇 - 个人养老金Y份额是核心发展机会，工银瑞信在此领域有全面产品布局，养老目标FOF是业务压舱石[25][26] - 财富管理中的理财替代需求是另一大机会，FOF产品能适配投资者多样化需求，未来增速可能更快[25][28] - 养老目标基金设有5年以上长周期考核机制，贯彻长钱长投原则，并能配置更高权益资产以增强长期收益[27][28] 当前市场展望与配置策略 - 面对市场不确定性，策略分散化是较好应对方式，中期市场预计震荡上行，政策加码和盈利变化是关键因素[30] - 中期权益资产关注三条主线：AI及相关产业链、中国资产重估维度、供给收缩或供需结构改善的行业[31][32][33][34] - 黄金在去美元化和美国降息周期下仍有配置价值，利率债中长期配置逻辑未变，需关注境外债配置机会[30][34]

公司FOF投资理念与框架 - FOF投资团队需兼具基本面研究与基金经理挖掘能力，形成“基本面研究+管理人研究+组合动态均衡”的投资框架[1][13][25] - FOF投资的核心价值来源于三层次“阿尔法金字塔”：资产配置、产业基本面研究、优秀管理人研究，其中管理人研究是获取超额收益的根基[7][15] - 将FOF投资比喻为厨师，需理解基金产品（食材）的分类与客户需求（菜系），在不同风险收益目标下构建组合[1][7] 宏观资产配置策略 - 运用基于货币、信用、增长三维度的经济六周期模型进行宏观判断，不同周期下大类资产与权益风格表现各异[12][26][29] - 在信用扩张周期中，权益资产表现良好，成长风格优于红利风格，公司据此在FOF组合中大幅超配成长和科技资产[1][10][31] - 对2012至2024年沪深300指数年化收益率6.6%进行拆分，估值波动是影响单年份收益率的关键因素[26] 中观产业研究与布局 - 通过上市公司调研、产业链研究、分析师交流及基金经理访谈形成闭环，以理解产业链逻辑并指导行业基金配置[2][23] - 2023年通过交叉研究提前布局创新药基金，2024年对AI产业链中的芯片、智能驾驶、AI应用进行实地调研以把握产业机会[2][23][24] - 中观产业框架有助于提前布局行业赛道，例如在2023年9月调研了后来排名第一的创新药基金经理[23] 基金产品分类与组合构建 - 将权益类基金分为三大类：底仓配置的均衡型基金、行业配置的非均衡型基金、工具配置的量化及指数基金，并进一步细化二级分类[17][18] - 基金组合构建采用30%均衡底仓与70%行业配置相结合的方式，并根据对产业趋势的认知进行超配或低配，例如超配TMT和半导体基金[21][31] - 单一基金经理持仓不超过3%，通过分散化投资确保组合稳定性，并在卖出决策时避免心理障碍[2][8][22] 基金经理筛选标准 - 从四个角度筛选管理人：成熟的投资哲学、稳定的投资方法、勤奋的态度、优良的投资业绩，强调定性判断与定量业绩的闭环[19] - 每周平均调研5名基金经理，积累庞大的基金经理池，并擅长通过全市场雷达扫描、产业调研及第三方信息源早期挖掘黑马基金经理[9][23] - 对基金经理进行颗粒度极细的标签化分类，例如在成长风格中区分GARP策略、传统成长与新质成长[22] 专户产品与多资产配置 - 为银行理财子和机构投资者打造稳健多资产FOF，以全天候资产配置为核心框架，严控回撤并利用资产低相关性提升收益稳定性[3][31][34] - 将海外全天候策略本土化，在增长和通胀因子外加入利率和汇率因子，构建8个场景下的象限分布以提升绝对收益概率[3][32] - 多资产FOF覆盖A股权益、海外权益、黄金、大宗商品、债券等类别，使用指数基金或ETF作为底层标的，通过压力测试构建不同风险收益特征产品[32][34] 具体FOF产品线业绩 - 均衡风格的万家优选积极FOF过去一年实现34.01%收益率，通过风格、行业、波动层面的均衡和分散保证收益来源多元化[4] - 养老类的万家聚优稳健养老FOF过去一年实现10.17%收益率，在以债券为主、股票为辅的大类资产配置下通过战术调整和基金选择获取超额收益[4]

FOF投资核心理念 - FOF投资需要具备三个层次的认知：对投资目标的认知、对相匹配的资产或策略的认知、对合适管理人的认知 [1][13] - FOF投资的核心价值在于资产配置和风格配置的阿尔法，加上基金管理人选择的阿尔法，其中风格认知能解释当年超额收益的70%-80% [15] - 做好FOF产品是在对的时间（天时）配置对的资产（地利）选对的人（人和） [14] FOF投资框架与阿尔法来源 - FOF投资框架是基本面研究+管理人研究+组合动态均衡 [18] - FOF收益来源于三个层次打造的“阿尔法金字塔”：第一层是资产配置，第二层是产业基本面研究，第三层是优秀管理人研究 [3][21] - 在时间分配上，一半时间研究管理人，另一半时间做基本面和产业研究 [21] 资产配置与宏观研究 - 运用经济六周期模型指导资产配置，通过货币、信用、增长三个维度指标将经济周期划分为六个阶段 [35] - 在信用扩张期等不同经济周期中，大类资产和权益风格表现迥异，例如信用扩张期权益资产表现良好且成长风格优于红利风格 [3][38][39] - 对2012-2024年沪深300指数年化收益率6.6%进行拆分，估值波动是影响单年份收益率最关键的因素 [35] 产业中观研究与布局 - 通过上市公司调研、卖方交流、行业基金经理访谈形成闭环研究中观产业，例如2023年通过交叉研究提前布局创新药基金 [4] - 2024年对AI产业链中的芯片、智能驾驶、AI应用进行实地调研，通过行业主题基金把握产业机会 [4] - 产业调研帮助团队超配成长领域，例如将半导体从TMT中抽离单独配置，并细化产业链投资 [29][33] 基金管理人研究体系 - 将全市场权益类基金分为三大类：底仓配置的均衡型基金、行业配置的非均衡型基金、工具配置的量化及指数基金 [23] - 在接近5000只权益基金中长期跟踪超过900只，并对基金经理进行颗粒度极细的风格与产业链标签化 [4][23][31] - 筛选管理人的四大标准：成熟的投资哲学、稳定的投资方法、勤奋的态度、优良的投资业绩 [26] 基金组合构建策略 - 采用分散化和配置化同步的方式构建组合，单一基金经理持仓不超过3% [5][12][31] - 组合构建示例为30%均衡底仓+70%行业配置，并根据宏观判断对风格行业做主动暴露 [27][41] - 更偏好有阿尔法的主动权益基金，除非找不到相关主动基金才会购买ETF [31] 产品线布局与业绩 - 管理四类FOF产品：固收+策略的万家启源稳健FOF、价值风格的万家启尊价值FOF、均衡成长的万家优选积极FOF、养老类的万家聚优稳健养老FOF [6][7] - 万家优选积极FOF过去一年实现34.01%收益率，万家聚优稳健养老FOF过去一年实现10.17%收益率 [6][7] 定制化专户与多资产策略 - 为银行理财子打造稳健多资产FOF，以全天候资产配置为核心框架，严控回撤并利用资产低相关性提升收益稳定性 [5][43] - 将海外全天候体系本土化改良，在增长和通胀因子外加入利率和汇率因子，构建8个场景象限以提升绝对收益概率 [5][43] - 多资产FOF覆盖A股权益、海外权益、黄金、大宗商品、债券等资产，通过历史回溯进行最大回撤压力测试 [43][46]

FOF行业发展与市场背景 - FOF基金起源于上世纪70年代美国市场，旨在解决私募股权基金合格投资人制度导致的高门槛问题，使投资者能够以较低门槛持有一篮子私募基金[2] - 80年代末美股牛市后崩盘催生投资者求稳需求，FOF基金凭借专业管理和大类资产配置风险降低等优势开始蓬勃发展[2] - 中国FOF市场自2017年首只公募FOF产品诞生后快速发展，截至2025年二季度末基金数量达517只，合计规模超1600亿元，涵盖股票、偏股混合、债券、偏债混合及养老等多种类型[2] 近期FOF业绩表现特征 - 过去三年权益市场持续震荡背景下，权益仓位较低的FOF基金整体表现更优，偏债混合、债券及稳健养老等FOF表现突出且稳定[4] - 偏债混合FOF各项数值均在0值之上，兼具收益获取和波动控制能力，展现出较优的风险收益特征[4] - 当前中美关税摩擦升级导致资本市场波动加剧，投资者求稳需求高涨，偏债混合FOF成为震荡市下的重要选择[4] 偏债混合FOF产品策略分析 - 偏债混合FOF通过大类资产配置与基金精选策略，在控制风险波动前提下目标超越纯债基金指数收益，底层结构以优质纯债基金打底，配置多种其他类别基金实现风险分散与收益增强[7] - 自2019年初以来偏债混合FOF长期表现较沪深300更稳定，收益显著高于纯债基金和货币基金，甚至阶段性跑赢沪深300，被视为传统基金中的"固收+"产品[8] - 债券仓位构成偏债混合FOF的重要基础，尽管2025年债市未出现类似去年的全面牛市，但债券仍是仓位筑底的最优选[8] 债券市场环境与配置策略 - 2025年三季度债市整体震荡，9月份受基金费率调整和股市强势影响，利率中枢持续上行，2年期以上信用债整体上行10BP以上，长端逼近年内高点，30年期国债收益率上行约10BP[8] - 国庆前后两周利率债普遍下行约2BP，信用债有所分化，10月11日受中美贸易战影响利率债再次下行3-5BP[8] - 经过数月调整后降息预期消退，利率回到合理水平，叠加中美关税谈判反复和央行流动性呵护等因素，债市可能进入修复行情[9] - 富国智悦稳健FOF业绩比较基准中纯债指数占比达80%，采用"中短久期+高等级信用债+票息策略"组合构建波动防火墙[9] 多元资产配置逻辑 - 中短久期债券策略通过剩余期限1-3年债券降低利率敏感性，减少长端债券因久期拉长导致的净值大幅波动[9] - 高等级信用债策略聚焦AAA级等违约风险较低债券，规避信用下沉带来的净值冲击[11] - 票息策略以获取债券票息收入为核心，减少对资本利得的依赖，使净值增长来源更可控[11] - 除债券外灵活配置A股权益（5%-30%）、黄金（≤10%）及跨境资产（≤20%），通过多元化配置实现风险分散[14] - A股在中美贸易摩擦中展现韧性，10月13日大盘低开近2%后最终仅下跌0.19%，市场应激反应较4月明显减弱[14] - 黄金凭借避险属性在不确定性环境中表现突出，中长期因美债和政府赤字创新高具备上行空间[14] - 跨境资产配置侧重低估值港股和长牛美股，分散单一市场波动风险[14] FOF管理团队与选基标准 - FOF基金帮助投资者解决挑选优质基金难题，提供一站式"管家"服务[17] - 基金经理选基能力构成FOF产品护城河，富国智悦稳健FOF拟任基金经理张子炎拥有14年证券从业经验、11年组合管理经验和6年基金管理经验[18] - 债券基金筛选首要关注流动性和资金容量，综合考察管理团队、管理规模、投资成本、流动性安排和费率水平等要素[20] - 纯债基金筛选更重风险控制和收益稳定性，通过定量与定性结合严控波动[20] - 权益基金筛选追求"高胜率"，要求既定持有期内跟上偏股基金指数并实现稳健超额回报[20] - 权益组合分为核心仓位配置风格均衡的"宽基选手"和卫星仓位精选行业基金，对同质性高行业优选指数基金/ETF，对易于挖掘超额收益行业精选主动管理型基金[21] - 个基筛选特别关注逆风期表现，要求剔除行业贝塔后仍能提供稳定超额收益[21] - 以富国智浦稳进12个月持有A为例，截至2025年二季度末近6个月收益率3.28%（业绩基准0%），近1年收益率5.38%（业绩基准4.94%），超额收益显著[21]