报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五美国PCE数据与预期相符，10月再次降息障碍减少，美元指数和10年美债收益率回落，美国政府面临停摆危机及俄乌局势升温，多因素共振下预计贵金属维持强劲走势，但国内十一长假临近，外盘风险偏高，可适当逢高减仓[11] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 贵金属市场：伦敦金站上3800关口，刷历史新高至3819.81美元，当前交投于3808附近；伦敦银刷2011年以来新高至47.174美元，当前交投于46.88美元附近；沪金刷新高至867元，收涨1.35%，报866.52元/克；沪银主力合约刷上市以来新高至11008元，收涨3.92%，报10939元/千克[3] - 美元指数：小幅走低，当前交投于98附近[4] - 美债收益率：10年美债收益率回落，当前交投于4.145%附近[5] - 人民币汇率：人民币兑美元高开高走，当前交投于7.12附近[6] 重要资讯 - 美国宏观数据：8月核心PCE物价指数年率2.9%，预期2.90%，前值2.90%；月率0.2%，预期0.20%，前值由0.30%修正为0.2%；8月个人支出月率0.6%，预期0.5%，前值0.50%；9月密歇根大学消费者信心指数终值55.1，预期55.4，前值55.4；9月一年期通胀率预期终值4.7%，预期4.8%，前值4.80%[7] - 特朗普政府动向：2026财政年度10月1日开启，国会财政拨款未达成共识，若两党未协商一致，9月30日午夜联邦政府资金耗尽，部分政府机构将停摆；27日特朗普表示若政府关门就关门，经济表现良好物价下降，将于周一会见四位国会领导人，周二出席与美军高级将领会议[7] - 美联储观点：里士满联储主席巴尔金称即将公布的数据决定是否进一步降息；美联储理事鲍曼支持仅持有国债，忽略关税一次性影响[9][10] - 美联储观察：10月维持利率不变概率为10.7%，降息25个基点概率为89.3%；12月维持利率不变概率为2.9%，累计降息25个基点概率为32.2%，累计降息50个基点概率为64.9%[10] - 地缘冲突：27日据报道特朗普对放宽乌克兰使用美制远程武器打击俄罗斯境内目标限制持开放态度，但未承诺具体行动[10] 逻辑分析 - 美国PCE数据指向10月降息障碍减少，美元和美债收益率回落，美国政府停摆危机及俄乌局势升温推高避险情绪，预计贵金属维持强劲走势，但国内十一长假临近，外盘风险高，可适当逢高减仓[11] 交易策略 - 单边：节前适当逢高止盈，轻仓过节[12] - 套利：观望[13] - 期权：买入深度虚值看涨期权或领式看涨期权，保留假期盈利可能性[13]

| 2023-00 | ZUZ4-UB | 00-6707 | 22 ETF-SPOR ETF-SLVIRET - 200 | 2025-09 | 2024-09 2024-12 2025-03 2025-06 | 一黄金基差(AuT+D-期货连续) | -- COMEX金银比价 | ●SHFE金银比价 | -- | -- 伦敦金现(右) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | -- 白银价差(AgT+D-期货连续) | | | | | | | | | | | 2017 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 贵金属数据日报 | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/9/29 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 宏观金融研究中心 白素娜 | | 人业资格号:F3023916 | | | | | 内外盘金 | 日期 | 伦 ...

黄金价格表现 - 现货黄金价格突破3800美元/盎司，创下历史新高 [1] - 在第二轮降息周期开启和通胀预期抬头的背景下，黄金价格延续震荡上行格局 [1] - 白银价格在通胀预期背景下具备更大弹性，当前银金比处于历史低位修复阶段，类比2020年5月行情，白银启动追赶时价格上涨动能强劲 [1] 黄金产业股票指数表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨3.46% [4] - 指数成分股中，招金矿业(01818)上涨7.36%，铜陵有色(000630)上涨7.14%，晓程科技(300139)上涨6.83%，山金国际(000975)和紫金矿业(02899)等个股跟涨 [4] - 指数前十大权重股合计占比66.52%，包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等 [6] 黄金股票ETF基金表现 - 黄金股票ETF基金(159322)上涨3.00%，最新价报1.58元，近1周累计上涨4.50%，涨幅在可比基金中排名第1 [4] - 基金近6月净值上涨44.34%，在指数股票型基金中排名406/3678，居于前11.04% [5] - 基金自成立以来最高单月回报为16.59%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为31.09%，历史持有1年盈利概率为100.00% [5] - 基金成立以来超越基准年化收益为4.26%，近1年夏普比率为2.06，排名可比基金前2/6 [5] ETF基金流动性与资金情况 - 黄金股票ETF基金盘中换手率为13.13%，成交1272.21万元，近1月日均成交2408.89万元 [4] - 基金最新资金净流出615.65万元，但近20个交易日内合计资金净流入6510.96万元 [4] 宏观投资环境 - 全球货币宽松确定性增强、美元信用受损以及区域冲突加剧的宏观环境凸显贵金属配置价值 [1]

贵金属日报 2025-09-29 贵金属 【行情资讯】 沪金涨 0.88 %，报 862.50 元/克，沪银涨 3.90 %，报 10936.00 元/千克；COMEX 金跌 0.33 %， 报 3796.50 美元/盎司，COMEX 银跌 0.07 %，报 46.63 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.2%，美元指数报 98.16 ； 贵金属期货及 ETF 的持仓量大幅上升：路透统计口径中，外盘主要黄金 ETF 持仓量本月上升 3.79%至 2261.6 吨，外盘主要白银 ETF 持仓量上升至 27945.91 吨。沪金总持仓量由 9 月初的 42.2 万手上升至当前的 45.4 万手，COMEX 黄金总持仓量同期由 41.7 万手上升至 51.5 万手。 沪银总持仓量由 86.5 万手上升至 91.2 万手，COMEX 白银增仓幅度相对有限，同期由 15.3 万手 上升至 16.7 万手。 短期降息预期受挫难改联储中期宽松的格局：美联储主席鲍威尔在本月议息会议中表态较市场 预期而言偏鹰派，各期限美债收益率有所回升。但 2026 年美联储主席换届在即，当前新任主 席热门候选人哈塞特、沃勒及沃 ...

上海黄金市场价格行情 - 上海黄金T+D成交价定格于每克856.8元，沪金期货价格为856.12元/克，中国黄金基础金价报855.8元/克 [1] - 黄金饰品市场价格区间宽泛，每克在879元至1108元之间波动，反映品牌、工艺及设计差异 [1] - 工商银行“如意金条”报价72.52元/克，农业银行金条价格相对坚挺为893.19元/克 [1] 珠宝品牌足金价格 - 周大福、六福珠宝、金至尊、谢瑞麟均以每克1108元提供纯度99.9%的足金产品，形成价格联盟 [1] - 周生生足金产品定价为每克1109元，老凤祥、老庙黄金以每克1110元成为最高报价 [2] - 菜百首饰和中国黄金的足金999产品售价为每克1058元，展现出更强的价格竞争力 [2] 纸贵金属市场动态 - 纸黄金当日价格863.71元/克，小幅下跌0.36%，开盘价与昨日收盘价均为866.82元/克 [3] - 纸白银现价10.56元/克，上涨0.09%，开盘价与昨日收盘价均为10.55元/克 [3] - 纸铂金价格357.79元/克下跌0.32%，纸钯金价格288.61元/克下跌0.24% [3] 国际贵金属市场 - 国际黄金价格3311.86美元/盎司，出现较大幅度下跌，跌幅达1.27% [5] - 国际白银价格35.97美元/盎司小幅上涨0.98%，国际铂金价格1176.760美元/盎司大幅上涨3.03% [5] - 国际钯金价格飙升至1065.200美元/盎司，涨幅高达5.36%，成为当日明星品种 [5] 贵金属回收市场 - 黄金饰品回购价格为每克840元，铂金饰品回收价为每克325元，均保证99.9%纯度 [6][7] - 18K金饰品回收价格为每克606元（含金量75%），钯金饰品回收价值为每克245元（纯度95%） [8][9] - 六福珠宝、周生生、金至尊的“铂金950”产品售价均为每克633元，菜百首饰同类产品价格最为亲民为每克445元 [11][13] 高端中式金品牌涨价潮 - 国际金价2025年以来涨幅已超过40%，推高原材料及工艺成本，导致高端中式金品牌集体涨价 [14] - 周生生零售足金饰品价格已飙升至每克1100元，宝兰珠宝自9月28日起全面提升产品售价 [14] - 老铺黄金、君佩黄金、琳朝珠宝等品牌也纷纷调价，琳朝珠宝部分单品涨幅最高可达40% [15] - 尽管金价持续上涨，消费者购买热情不减，老铺黄金等品牌门店出现“抢购潮”及产品断货现象 [15]

黄金期货行情表现 - 9月26日沪金主力合约暂报862.50元/克，单日涨幅达0.88% [1][2] - 当日开盘价为857.70元/克，最高触及865.28元/克，最低下探857.38元/克 [1][2] 宏观经济与政策 - 美联储官员密集发言显示内部分歧，部分官员认为利率过于限制性150-200个基点，应以50基点步伐逐步减少限制性 [3] - 美国第二季度实际GDP年化季率终值为3.8%，高于预期的3.30%和前值3.30% [4] - 美国第二季度实际个人消费支出季率终值为2.5%，高于预期的1.7%和前值1.6% [4] - 强劲经济数据降低美联储降息必要性，市场对10月维持利率不变的预期概率由10%上升至15% [4] - 美联储理事施密德表示银行准备金可能降至约2.6万亿美元 [3] - 美国银行准备金自1月1日以来首次跌破3万亿美元，占商业银行总资产比例下降至12.57% [5] 市场流动性与财政状况 - 美国8月财政赤字录得3447.9亿美元，财政支出增长是主要因素 [5] - 美债规模上升至37万亿美元，债务和赤字同步上升对贵金属形成支撑 [5] - 财政支出端净利息和保健支出处于季节性高位，利息支出占比持续上行 [5] 地缘政治与贸易政策 - 美国总统特朗普宣布自2025年10月1日起对医药产品征收100%关税，对厨房橱柜等产品征收50%关税，对软垫家具征收30%关税，对重型卡车征收25%关税 [6] - 地缘和经济贸易货币体系变量对黄金存在潜在利好，并加强其长期逻辑 [6] 贵金属市场表现与驱动因素 - 贵金属本周走势出现显著抬升，白银表现尤为突出，驱动因素包括现货市场租赁利率显著上升，特别是3M利率 [7] - 短线级别贵金属受到美元指数和美债利率影响较大，出现多次较大程度整理行情 [7] - 长周期而言，全球货币债务信用和全球地缘政治逆全球化是主要支撑 [7] - 黄金的支撑性更强，而白银的弹性更大 [7]

9月26日，沪金主力暂报862.50元/克，涨幅达0.88%，今日沪金主力开盘价857.70元/克，截至目前最高 865.28元/克，最低857.38元/克。 【宏观消息】 美联储洛根表示现在是时候为新的基准利率做好准备了，美联储应放弃联邦基金利率 改用国债抵押隔 夜利率；美联储戴利表示我认为随着时间推移，可能还需要进一步降息；美联储理事鲍曼表示现在应转 向关注就业，而非通胀；美联储施密德表示美联储资产负债表的关键问题是准备金的适当水平，储备金 可能降至约2.6万亿美元，资产负债表缩减越多越好；美联储古尔斯比表示对基于就业数据放缓而提前 实施过多降息感到有些不安；美联储理事米兰表示我认为利率过于具有限制性，幅度为150-200个基 点，应以50个基点的步伐逐步减少限制性。本周美联储密集发言显示内部分歧依旧存在，过度的降息交 易存在回调风险。 【黄金期货行情表现】 本周美股的走势出现调整走势，主要源于科技AI行业的短线调整，这一定程度形成负反馈从而加深市 场压力；同时美国银行准备金自1月1日以来首次跌破3万亿美元，其占商业银行总资产的比例下降至 12.57%，低于13%的阈值，这一数据反映了当前美国银行体系流动 ...

期货公司观点 广发期货： 目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现"预期强化-独立性受挫"的双重特征 从而打压美元指数，同时欧美国家政治局势动荡使股市风险偏好下降从而增加机构投资者对贵金属避险 的配置需求带来价格不断抬升。美联储决议如期降息 25 个 BP 对于未来宽松步伐仍较谨慎需要基于数 据决策，本次市场解读偏中性消化后未来分歧或更剧烈使行情走势反复。短期美国政府"关门"和海外政 局动荡等风险升温，黄金维持高位震荡波动率或再次上升，单边择机逢低买入或买入虚值看涨期权代替 多头。 美国经济在第二季度以近两年来最快的速度增长，为自2023年第三季度录得4.7%增长以来的最强劲表 现，这得益于消费者支出数据被大幅上修。然而，这份强劲的报告也显示出通胀压力比之前评估的更为 顽固。25日周四，美国经济分析局（BEA）公布的初步数据显示：美国二季度实际GDP年化季环比终值 增长3.8%，这一增速高于此前报告的3.3%，第一季度曾出现萎缩。美国二季度核心个人消费支出(PCE) 物价指数年化季环比终值 2.6%，预期 2.5%，前值 2.5%。 随着流动性继续从金融体系中流失，美国银行体系的外汇储备连续 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属金弱银强，预计短期金弱银强，中长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑上，短期避险方面贸易协议分批达成但美联储独立性担忧再起，美国经济滞涨风险增加，联储降息预期开始兑现；避险属性方面俄乌、中东等地缘异动仍存，特朗普解雇美联储理事库克引发担忧；货币属性方面美联储降息25个基点并暗示下调利率，市场预期10月降息25基点概率90%附近且年内降息约2次，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数反弹承压，人民币贬值利多国内价格 [1] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] 白银 - 策略上，稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] 基本面关键数据 - 美联储相关指标，联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均降0.25%，总资产66591.92亿美元较上次增24.18亿美元，M2同比增4.77%较上次增0.23% [8] - 美债及利差相关，十年期美债真实收益率、美元指数等有不同幅度变化，美债利差、美欧利差、美中利差等也有变动 [8][10] - 美国通胀指标，CPI、核心CPI、PCE物价指数等同比、环比有不同变化 [10] - 美国经济增长指标，GDP年化同比、环比有变化，失业率、非农就业人数等劳动力市场指标有变动 [10] - 美国房地产市场指标，成屋销售、新屋销售、新屋开工等有不同表现 [10] - 美国消费指标，零售额、个人消费支出等同比、环比有变化 [10] - 美国工业指标，工业生产指数、产能利用率、耐用品新增订单等有变动 [10] - 美国贸易指标，出口、进口同比、环比有变化，贸易差额降1.92百亿美元至 -7.83百亿美元 [10] - 美国经济调查指标，ISM制造业PMI指数、服务业PMI指数等有变动 [10] - 央行黄金储备方面，中国、美国、世界储备量有不同情况，IMF外储占比中美元、欧元、人民币有变化，黄金/外储全球、中国、美国有变动 [10][11] - 避险属性指标，地缘政治风险指数降16.79%，VIX指数升6.62% [11] - 商品属性指标，CRB商品指数升1.46%，离岸人民币升0.27% [11] 美联储最新利率预期 - 给出2025年10月至2027年10月各时间段不同利率区间的预期概率 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月25日沪金期货主力合约收跌0.45%至854.72元/克，沪银期货主力合约收涨0.08%至10411元/千克 [4] - 美国经济数据表现尚可，美元指数有所回升，美欧贸易局势缓和，国庆假期前市场提前减仓规避风险，黄金涨势放缓进入高位震荡，白银受工业属性提振在铜大幅上涨带动下延续偏强运行 [4] - 美财长敦促年底降息，年内还有2次降息概率仍较高，节假日因素影响下黄金短期或延续高位震荡，但长期来看贵金属价格仍有上行空间 [4] - 中长期来看，美联储年内仍有降息空间、全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧将长期增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率继续上移 [4] 各目录总结 内外盘金银价格跟踪 - 2025年9月25日，伦敦金现3740.94美元/盎司，较前一日跌0.8%；伦敦银现43.96美元/盎司，较前一日跌0.3%；COMEX黄金3771.60美元/盎司，较前一日跌0.9%；COMEX白银44.26美元/盎司，较前一日跌0.2%；AU2510为851.74元/克，较前一日跌0.5%；AG2510为10370.00元/千克，较前一日涨0.2%；AU (T+D) 为850.58元/克，较前一日跌0.5%；AG (T+D) 为10346.00元/千克，较前一日涨0.2% [3] 价差/比价 - 2025年9月25日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 1.16元/克，较前一日涨28.9%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 24元/千克，较前一日涨幅0.0%；黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差为 - 4.78元/克，较前一日跌31.0%；白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差为 - 896元/千克，较前一日跌3.7%；SHFE金银主力比价为82.14，较前一日跌0.7%；COMEX金银主力比价为85.22，较前一日跌0.7%；AU2512 - 2510为2.98元/克，较前一日跌24.7%；AG2512 - 2510为41元/千克，较前一日跌4.7% [3] 持仓数据 - 截至2025年9月24日，黄金ETF - SPDR为996.85吨，较前一日跌0.37%；白银ETF - SLV为15469.12379吨，较前一日涨幅0.0%；COMEX黄金非商业多头持仓数量为326778张，较前一日涨0.59%；非商业空头持仓数量为60368张，较前一日跌4.38%；非商业净多头头寸持仓数量为266410张，较前一日涨1.78%；COMEX白银非商业多头持仓数量为71623张，较前一日跌1.14%；非商业空头持仓数量为20085张，较前一日涨8.49%；非商业净多头头寸持仓数量为51538张，较前一日跌4.45% [3] 库存数据 - 2025年9月25日，SHFE黄金库存为65634.00千克，较前一日涨8.41%；SHFE白银库存为1156855.00千克，较前一日跌0.43%；COMEX黄金库存为39807223金衡盎司，较前一日涨0.16%；COMEX白银库存为527155089金衡盎司，较前一日涨0.08% [3] 利率/汇率/版面 - 2025年9月25日，美元指数为97.87，较前一日涨0.65%；美债2年期收益率为3.57%，较前一日涨1.13%；美债10年期收益率为4.16%，较前一日涨0.97%；标普500为6637.97，较前一日跌2.76%；NYMEX原油为64.81，较前一日跌0.28%；美元/人民币中间价为7.11，较前一日涨幅0.06%；VIX为16.18，较前一日跌2.76% [4]