核心通胀数据 - 美联储首选通胀指标PCE指数在9月环比上涨0.3%，同比上涨2.8%，符合经济学家预期 [1] - 剔除食品和能源价格的核心PCE指数在9月环比上涨0.2%，同比上涨2.8% [2] - 核心PCE同比增速从8月的2.9%略微下降至9月的2.8% [3] 商品价格细分 - 9月商品价格同比上涨1.4%，增速高于8月的0.9%以及6月和7月的0.6% [4] - 耐用消费品价格在9月同比上涨0.9%，增速略低于8月的1.2% [4] - 非耐用消费品价格增长在9月加速，同比上涨1.7%，而8月同比涨幅为0.7% [4] 数据背景与政策关联 - 整体PCE同比增速在8月至9月期间持平于2.8% [3] - 美联储政策制定者关注整体PCE数据，但认为核心数据是更好的通胀指标 [3] - 9月数据的发布因持续43天的联邦政府停摆而延迟，这是美国历史上最长的一次 [5]

通胀数据 - 美联储首选通胀指标在9月保持在3%以下 [1] - 该指标显示月度价格增幅温和 [1] 货币政策前景 - 温和的通胀数据不太可能阻碍美联储在下周会议上考虑降息 [1]

市场宏观情绪与美联储政策预期 - 在美联储货币政策会议前，市场对通胀的持续担忧和消费者信心恶化感到不安，美债收益率整体小幅上行 [1] - 截至发稿，2年期美债收益率涨0.9个基点至3.54%，10年期涨1个基点至4.118%，30年期涨1.3个基点至4.777% [1] - 市场对美联储降息25个基点的预期飙升，根据芝商所美联储观察工具，交易员认为下周降息的可能性为87% [3] 关键经济数据与解读 - 周五将公布9月美国PCE、密歇根大学12月消费者调查等数据，美联储将利用这些数据为政策决策提供依据 [3] - 经济学家预计，9月整体PCE环比上升0.3%，核心PCE环比上升0.2%；同比预计整体PCE保持在2.9%不变，核心通胀率同比增长2.8% [4] - 截至11月29日当周，美国首次申请失业救济人数较前一周减少2.7万人，低于预期 [3] - 贝莱德分析指出，美国劳动力市场处于“不招聘、不裁员”的停滞状态，就业增长放缓，劳动力供需双双下降 [3] 欧洲市场动态与央行政策 - 货币政策焦点将转向欧洲，英国央行、欧洲央行、瑞典央行和挪威央行都计划在12月18日公布利率决定 [5][11] - 欧元区第三季度经济增长0.3%，较此前预估的0.2%上修；第一季度增长0.6%，第二季度仅增长0.1% [5] - 欧债走势分化：德债收益率全线上行，其中10年期涨1个基点至2.706%；意债收益率跌多涨少，10年期跌0.2个基点至3.47%；法债收益率下行为主，10年期跌0.5个基点至3.517% [5] 英国与亚太市场情况 - 英国最新预算案显示财政空间超预期，未引发债市动荡，降低了英镑的尾部风险溢价 [6] - 英债收益率小幅上行，其中10年期涨1个基点至4.448% [6] - 亚太市场方面，10年期日债收益率攀升至1.95%左右，刷新2007年以来的最高水平 [7] - 日债收益率多数上行，2年期涨3.4个基点至1.053%，10年期涨至1.951% [9] - 市场正在消化日本央行可能在12月加息的预期，并预计明年还会有1-2次加息 [9] 美债发行计划 - 美国财政部计划在12月8日至11日发行6期债券，总规模为3570亿美元 [9][10] - 具体发行安排包括：12月8日发行860亿美元13周、770亿美元26周和580亿美元3年期债券；12月9日发行750亿美元RH和390亿美元10年期续发债券；12月11日发行220亿美元30年期续发债券 [10]

文章核心观点 - 文章核心观点：美国总统特朗普声称物价下降与美国实际通胀压力及民众消费行为存在显著矛盾 最新经济数据显示通胀回升 生活成本压力影响政治格局并推动美国“一元店”行业业绩强劲增长 吸引了包括高收入家庭在内的广泛客群 [3][4][6][11] 美国通胀现状与政治影响 - 美国9月消费者价格指数环比上涨0.3% 年度通胀率从2.9%升至3% 为当年1月特朗普政府以来最高值 [6] - 9月普通无铅汽油价格环比飙升4.2% 是当月物价上涨的最大推手 [7] - 受通胀影响 9月普通美国家庭购买与去年同期相同的商品和服务每月需要多支出208美元 与2021年初相比每月需要多支出1043美元 [7] - 通胀已成为选民最关心的问题 特朗普的支持率已从他再次上任时的50%以上下滑至42.4% [4] - 生活成本压力在近期美国地方选举中成为焦点 助力民主党在多个州取得选举胜利 [4] 特朗普政府的政策与言论 - 特朗普坚称“几乎所有东西的价格都下降了” 并将“生活成本”称为民主党的骗局 [3] - 特朗普政府实施了大规模关税政策 通胀在其任期最初下降后开始回升 目前已高于拜登任期最后一个完整月的水平 [6] - 为遏制物价上涨 特朗普政府宣布了燃油标准新规 取消了部分针对牛肉和咖啡等进口商品的关税 并与制药公司就某些药品价格达成协议 [9] - 特朗普政府通过放松监管来解放美国石油和天然气行业以应对通胀 [9] - 特朗普关于物价下跌的言论招致了共和党内部成员的批评 [8] 美国“一元店”行业表现 - 高通胀压力下 美国“一元店”生意兴隆 吸引各个收入阶层的消费者 [3][11] - 多来店第三季度同店销售额增长2.5% 营收增长4.6%至106亿美元 净利润增长44%至2.827亿美元 [11][12] - 美元树第三季度同店销售额增长4.2% 85%的销售额来自售价2美元或以下的商品 [11] - 多来店客流量增长了2.5% 平均交易金额保持不变 [12] - 多来店将全年同店销售增长预期从2.1%～2.6%上调至2.5%～2.7% 美元树也上调了可比销售额预期 [12] - 多来店股价在业绩公布后收盘上涨14% 美元树股价在业绩公布后两日累计上涨 [11] 消费者行为变化 - 多来店首席执行官指出 本季度“高收入家庭的增长尤为显著” [11] - 美元树在约1亿的现有客户基础上 又吸引了300万新家庭 其中60%来自年收入超过10万美元的家庭 30%来自年收入在6万至10万美元之间的家庭 [11] - 美元树首席执行官表示 低收入家庭每次光顾的平均支出增长速度是富裕家庭的两倍多 [12] - 美国最大超市连锁店克鲁格最新季度可比销售额增长2.6% 其首席执行官观察到不同收入群体之间的消费差异 中等收入客户感受到的压力越来越大 消费者购物次数更多但每次购买的商品更少 并减少了非必需品的购买 [12] 其他经济数据 - 美国失业率已升至4.4% 在历史上仍处于低位 [9] - 美国制造业采购经理人指数第9个月萎缩 美联储《褐皮书》显示经济减弱 [9] - 美国汽车协会数据显示 美国汽油价格比去年同期下降了约1.3% [10]

美国通胀环境与消费行为 - 美国9月消费者价格指数环比上涨0.3%，年度通胀率从2.9%升至3%，为今年1月以来的最高值[4] - 9月普通无铅汽油价格环比飙升4.2%，是当月物价上涨的最大推手[5] - 受通胀影响，9月普通美国家庭购买与去年同期相同的商品和服务，每月需要多支出208美元；与2021年初相比，每月需要多支出1043美元[5] 折扣零售行业表现 - 美国最大的连锁一元店多来店第三季度同店销售额增长2.5%，营收增长4.6%至106亿美元，净利润增长44%至2.827亿美元[8][9] - 其竞争对手美元树第三季度同店销售额增长4.2%，85%的销售额来自售价2美元或以下的商品[8] - 多来店客流量增长了2.5%，并将全年同店销售增长预期从2.1%–2.6%上调至2.5%–2.7%，美元树也上调了可比销售额预期[9] 消费者结构变化 - 多来店本季度销售额增长得益于广泛的客户群体，高收入家庭的增长尤为显著[8] - 美元树在约1亿的现有客户基础上，吸引了300万新家庭，其中60%来自年收入超过10万美元的家庭，30%来自年收入在6万至10万美元之间的家庭[8] - 尽管高收入家庭开始光顾，但低收入家庭比以往任何时候都更加依赖折扣店，他们每次光顾的平均支出增长速度是富裕家庭的两倍多[9] 宏观经济与政策背景 - 通胀在拜登政府时期一度飙升至近9%，成为了特朗普竞选时期的政治优势[3] - 特朗普政府实施的大规模关税政策导致通胀回升，目前已高于拜登任期最后一个完整月的水平[4] - 特朗普政府通过放松监管来解放美国石油和天然气行业以应对通胀，近期油价下跌等因素缓解了部分上行压力[6] - 美国失业率已升至4.4%，美国制造业采购经理人指数第9个月萎缩，经济数据呈现走弱迹象[6]

货币政策转向 - 央行结束了此前连续两次会议维持利率不变的政策暂停期 转而采取新的行动 [1] 政策调整背景 - 通胀降温为政策制定者提供了空间 使其能够为经济提供更多支持 [1] - 政策调整旨在帮助经济应对关税风险带来的挑战 [1]

通货膨胀与消费者情绪 - 通货膨胀已从2022年的高位肆虐转变为持续存在的影响，物价虽未恐慌性飙升，但伤疤效应使消费者保持谨慎 [1] - 上周美国消费者信心指数跌幅创下4月以来最大，该指数跌至新冠疫情最严重时期以来的最低水平之一 [1] 劳动力市场状况 - 就业市场显露出疲态，表现为职位空缺减少、工资增长放缓，市场感觉其超常韧性难以持续 [2] - 最新公布的失业救济金申请人数创下三年新低，也是自1970年以来第二低的周度数据 [2] - 裁员公告和持续申领失业救济金人数居高不下，与初请失业金人数新低形成鲜明对比，令人不安 [2] 美联储政策与经济环境 - 美联储在顽固通胀与疲软劳动力市场之间进行微妙平衡，政策制定必须谨慎行事 [2] - 当前经济环境分裂，经济增长分化但继续，通胀消退但未消失，市场在希望与恐惧之间摇摆 [2] 全球股市动态 - 美国股市震荡交易中几乎未变，市场广度喜忧参半，高贝塔系数股票、小盘股和亏损科技股领涨 [3] - 日本股市继续上涨约2%，科技板块领涨 [3] - 欧洲股市上涨约0.5%，汽车股（因美国银行上调行业评级）和工业股领涨 [3]

日本汽车产业“逆进口”模式兴起 - 日本车企正大幅增加从印度进口汽车（返销车/逆进口）[2] - 2025年1～11月日本返销车销量同比增长19%至102,332辆 预计将超过1995年历史最高年度纪录107,092辆[2] - 即使在日元贬值（汇率超过1美元兑150日元）导致进口成本增加的局面下 返销车数量仍将刷新历史最高纪录[4] 印度作为生产基地的成本与规模优势 - 印度劳动力成本极低 新德里日企工厂普通工人月薪约37,583卢比（约2,958元人民币）仅为东京工人月薪（约295,849日元/13,500元人民币）的五分之一左右[7] - 铃木在印度拥有260万辆产能 远超其在日本的100万辆产能[7] - 印度2024年汽车销量达522万辆 超过日本（442万辆）成为世界第三大汽车市场[7] - 印度人口达14亿 汽车销量有望继续增长 而日本市场因人口减少预计2025年将连续6年跌破500万辆[7][8] 本田与铃木的具体逆进口举措 - 本田自2024年开始从印度进口小型SUV“WR-V” 2025年1～11月逆进口数量达35,043辆[2][5] - 本田计划从2027年度开始将印度生产的全球战略EV车型“Honda 0 α”进口到日本[8] - 铃木自2024年10月开始从印度进口SUV“Fronx”等车型 2025年1～11月逆进口数量增至去年同期的9倍 达39,009辆[7] - 铃木社长表示印度“技术水平正在提高” 在印度生产的汽车与日本本土生产品质无太大差别[7] 产业模式转变与未来趋势 - 日本车企以日本为主要生产基地、向世界出口的传统业务模式开始发生变化[2] - 日本车企将印度定位为全球出口基地 利用其成本优势 即使在日元贬值下仍具竞争力[8] - 未来日本市场来自美国的返销车也可能增加 日本计划简化对美国汽车的认证程序 且美国特朗普政府计划将丰田在美生产的汽车逆进口到日本[8]

新西兰经济基本面 - 建筑成本在经历持平或下跌后开始面临上行压力 截至11月底的三个月内 主要中心城市建造标准住宅的平均成本环比上涨0.5% 年涨幅为1.1% 其中结构木材价格上涨5.2% 覆层系统涨5.0% 混凝土涨4.5% [1] - 企业破产潮持续 第三季度共有777家企业破产 环比增长5% 建筑业破产数量最多 达192家 但考虑到经济体量 其失败率相对较低 运输与配送 制造业等行业破产数量增幅最大 [1][2][3] - 地方政府财政面临压力 各地方议会税收支持债务总额平均占营业收入的197% 中央政府提议对地方议会税率设定年度涨幅上限 目标区间为2%至4% 国际评级机构标普警告这可能对地方政府信用评级构成负面影响 [4] - 房地产市场呈现买方市场特征 11月全国住宅价值中位数与10月持平 为806,561纽币 但同比下降0.73% 奥克兰房价当月微跌0.24% 年内跌幅达2.20% 皇后镇湖区房价下跌0.61% [21] - 政府财政赤字超出预期 本财年前四个月 政府核心税收收入为395亿纽币 较预期低6亿纽币 不包括ACC的运营余额赤字达到49亿纽币 比预算预测高出约7亿纽币 [21][22] - 新任央行行长明确将控制通胀作为货币政策核心目标 强调官方现金利率的核心目标是控制通胀 [34] 美国劳动力市场 - 上周美国初请失业金人数降至19.1万人 为三年多来最低水平 环比减少2.7万人 低于市场预期的22万人 新申请人数四周移动平均值降至21.475万人 为1月份以来最低水平 [5][6][7] - 美国企业11月计划裁员人数环比骤降53%至71,321人 但仍为2022年以来同期最高水平 今年前11个月计划裁员总数达约117.1万人 同比激增54% 为2020年疫情期间以来最高年度水平 [10][60] - 与裁员激增形成对比 企业招聘意愿严重不足 今年前11个月计划招聘人数仅为497,151人 创下自2010年以来最低年度水平 同比下降35% [11][61] - 分行业看 电信行业11月宣布裁员15,139人 为2020年4月以来该行业单月最高 科技行业11月宣布裁员12,377人 零售行业全年裁员91,954人 较去年同期激增139% [12][62][63] - 人工智能相关裁员在11月导致6,280个职位削减 今年累计导致54,694个职位削减 自2023年以来该因素已导致71,683人失业 [13] - 政府部门成为所有行业中裁员最多的领域 今年累计宣布裁员308,091人 非营利组织受多重打击 今年已宣布裁员28,696人 较去年同期激增409% [13][14][64] 金融市场与货币政策 - 市场对美联储下周降息预期强烈 CME美联储观察工具显示 市场对25个基点降息的定价概率已升至92% 美元指数承压走低至99一线 创近三周新低 [32][80] - 纽币兑美元汇率受美元走弱提振 攀升至0.5778 刷新10月30日以来高点 [32] - 新西兰基准股指S&P/NZX 50周四下跌0.5% 收于13,516点 未能跟随美股涨势 权重股普遍下跌 [27] - 新西兰联储近期将官方现金利率下调25个基点至2.25% 市场已消化此事实 并对“2.25%利率水平是本轮宽松的终点”达成新共识 [42][50] 行业与公司动态 - 建筑产品公司Fletcher Building股价上涨2% 此前麦格理将其目标股价上调8.8%至1.73新西兰元 [27] - 电信行业受Verizon裁员计划影响 11月宣布裁员15,139人 今年累计裁员38,035人 较去年同期增长268% [12] - 科技行业继续主导私营部门裁员 11月宣布裁员12,377人 今年累计裁员153,536人 较去年同期增长17% [12][62] - 零售行业企业正应对需求疲软 关税不确定性及消费者偏好变化的压力 11月裁员3,290人 全年裁员91,954人 较去年同期激增139% [12][63] 政策与监管 - 新西兰政府拟立法禁止零售支付附加费 该禁令将适用于店内通过EFTPOS Visa和万事达卡进行的支付 法案预计年底提交 最快可能于2026年5月生效 [24][73] - 商业游说团体反对全面禁令 建议政府效仿澳大利亚设定附加费上限 如借记卡0.5% 信用卡1% [24] - 拟议的《建筑法》修改 如强制购买职业责任保险 可能在未来增加合规成本并转嫁给消费者 [1] 房地产市场数据 - 新西兰房地产市场供应增加 11月新增住宅挂牌量达12,339套 同比增长10.9% 为2021年11月以来同期最高水平 待售房屋总库存升至35,345套 同比增长4.0% 创自2014年以来11月份最高库存纪录 [33][81] - 市场需求端表现谨慎 全国平均要价从10月的904,212纽元降至11月的881,105纽元 环比下跌2.6% [33][81]

市场整体表现 - 股市在经历了一个月的波动后，已重回历史高点附近 [1] 市场情绪与担忧 - 持续的通胀担忧令投资者感到不安 [1] - 消费者信心恶化令投资者感到不安 [1] - 投资者在美联储年底最后一次政策会议前保持谨慎 [1]