货币政策调整 - 加纳央行将关键利率下调350个基点至18% [1] - 这是央行连续第三次下调利率 [1] - 央行将改为使用14天期票据来管理市场流动性 [3] 通胀与利率环境 - 当前实际利率水平仍然较高 [1] - 通胀率从2022年12月高于54%回落至今年10月的8% [1] - 10月通胀率8%为四年多来新低 [1] - 央行预计未来通胀走势将保持稳定 延续到2026年上半年 [1] 经济增长前景 - 政府预测今年经济增速约为4% 到2026年有望达到至少4.8% [2] - 央行预计明年年底通胀将维持在8%左右 [2] - 央行具备进一步刺激经济活动的条件 [4] 财政与外部账户状况 - 财政部长承诺在退出IMF项目之际继续保持财政克制 [1] - 政府预计2026年基础财政盈余达到GDP的1.5% [1] - 整体财政赤字预计从2025年预估的2.8%降至2026年的2.2% [1] - 央行外部账户状况已显著改善 [4] - 加纳货币塞地对美元今年累计升值约30% [1] 市场影响与未来预期 - 分析人士预计降息决定将逐步降低贷款利率 [4] - 2025年已累计下调政策利率1000个基点 [5] - 央行释放乐观信号 暗示未来可能还有更大幅度降息空间 [5] - 市场预期2026年至少再降息500个基点 [5]

加纳央行货币政策调整 - 加纳央行将关键利率下调350个基点至18%，为连续第三次降息 [2] - 央行预计通胀走势将保持稳定，在目标区间附近运行，一直延续到2026年上半年 [2] - 央行将改为使用14天期票据来管理市场流动性 [4] 加纳经济与通胀状况 - 加纳通胀率从2022年12月高于54%回落，今年10月降至8%，创四年多新低 [2] - 加纳货币塞地对美元在2024年累计升值约30% [2] - 政府预测2024年经济增速约为4%，到2026年有望达到至少4.8% [3] 财政政策与未来展望 - 政府预计2026年基础财政盈余将达到GDP的1.5%，整体财政赤字预计从2025年预估的2.8%降至2026年的2.2% [3] - 2025年已累计下调政策利率1000个基点，市场预期2026年可能再降息至少500个基点 [5] - 央行外部账户状况已显著改善，政策决策更具灵活性 [5]

货币政策调整 - 加纳央行将关键利率下调350个基点至18% [1] - 央行改为使用14天期票据来管理市场流动性 [3] - 2025年已累计下调政策利率1000个基点 成为近年来降息力度最大的宽松周期之一 [5] 通胀与经济表现 - 通胀率从2022年12月高于54%逐步回落 今年9月回到央行6%至10%的目标区间 10月进一步降至8% 创四年多新低 [1] - 政府预测今年经济增速约为4% 到2026年有望达到至少4.8% [2] - 预计明年年底通胀将维持在8%左右 [2] 经济前景与政策预期 - 央行预计通胀走势将保持稳定 在目标区间附近运行直至2026年上半年 [1] - 央行释放乐观信号 暗示未来可能还会有更大幅度的降息空间 市场预期2026年至少再降息500个基点 [5] - 实际利率水平较高 为放松货币政策提供空间 通胀风险已明显减弱 具备进一步刺激经济活动的条件 [1][4] 财政与外部因素 - 政府承诺保持财政克制 预计2026年基础财政盈余达到GDP的1.5% 整体财政赤字从2025年预估的2.8%降至2026年的2.2% [1] - 加纳受益于近期金价上涨及财政前景改善 加纳货币塞地对美元今年累计升值约30% 缓解通胀压力 [1] - 央行的外部账户状况已显著改善 使政策决策更具灵活性 [4]

人民币兑美元汇率近期走势 - 2025年11月25日人民币对美元中间价报7.0847元 较前一交易日调升28个基点 [1] - 同日人民币在岸汇率为7.1063元 离岸汇率为7.1080元 市场交易量维持常态水平 [1] - 汇率波动受到央行政策干预 旨在保持稳定 [1] 人民币汇率历史波动回顾 - 2024年人民币汇率因美元走强等因素曾跌至7.25低点 [3] - 2024年10月因避险情绪升温 人民币快速升值 离岸汇率一度触及7.00大关 [3] - 2025年受美元加息预期影响 人民币汇率最高冲击7.50 [3] - 2025年5月后因国内策略干预和美元回调 人民币汇率回落至7.2以下 全年累计升值0.93% [3] 影响人民币汇率的核心因素 - 美联储货币政策是关键因素 市场预测其12月可能降息 对美元造成贬值压力 [3] - 若美国通胀反弹 美元可能重新走强 给人民币带来压力 [3] - 国内经济修复节奏影响汇率 消费和出口恢复不完全 资本流动面临压力 [4] - 全球避险情绪升温 中东地缘冲突加剧推高美元需求 非美货币普遍承压 [4] 人民币汇率未来展望 - 短期内人民币预计维持震荡 2025年底有望在7.05至7.15区间内波动 [6] - 美元强势与国内经济复苏节奏是主要影响因素 [6] - 若美联储降息且国内经济稳定增长 人民币可能在2026年重返6.98附近 [6] - 长期来看 人民币有望通过政策调控和经济复苏逐步趋稳 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [2] - 国债期货短线震荡，利率债估值已到合理位置；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 11月25日，A股四大股指全线反弹，上证指数上涨0.87%，报收3870.02点；深成指上涨1.53%，报收12777.31点；创业板指上涨1.77%，报收2980.93点；科创50指数上涨0.43%，报收1302.17点 [2] - 市场成交18,262亿元，较前日增加858亿元 [2] - 行业板块方面，通信(+3.54%)、传媒(+2.85%)、有色金属(+2.42%)涨幅居前；国防军工(-0.32%)、交通运输(-0.11%)、石油石化(+0.01%)跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4,297/160/991 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入111、-23、-62、-26亿元，分别变动+133、+85、+14、-232亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为146.55、108、33.2与14点，基差年化收益率分别为-13.66%、-10.49%、-5%与-3.19%，三年期历史分位数分别为21%、18%、21%及25% [2] 国债期现货市场表现 - 11月25日，利率债走平，活跃合约中，TS上涨0.01%，TF走平，T下跌0.08%，TL下跌0.33% [2] - 现券方面，2年期国债期货CTD券为250017.IB，收益率变动-0.15bps，对应净基差-0.081，IRR1.72%；5年期国债期货CTD券为2500801.IB，收益率变动+0bps，对应净基差-0.129，IRR1.87%；10年期国债期货CTD券为250018.IB，收益率变动+1bps，对应净基差-0.119，IRR1.84%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动+2bps，对应净基差-0.14，IRR1.81% [2] - 资金面，央行货币投放3,021亿元，货币回笼4,075亿元，净回笼1,054亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，本月进出口、社会活动景气度好于同期，基建景气度不及同期 [10]

公司财务表现 - 截至2025年9月30日止6个月，公司营业收入为3.09亿港元，同比减少9% [1] - 公司期内录得纯利3300万港元，去年同期纯利为3600万港元 [1] - 公司每股盈利为4.39港仙 [1] 业务运营与市场状况 - 尽管销售额轻微下降，但由于需求依然强劲，市场保持韧性 [1] - 公司目前在中国大陆经营5间店铺 [1] - 公司期内重点放在核心商店，并已精简营运成本，旨在进一步提升每家商店的成本效益 [1] 未来前景 - 公司在中国大陆店铺的未来业务前景，取决于中国大陆经济在面临目前挑战后的复苏情况 [1]

2026年全球宏观格局与核心挑战 - 世界银行预测2026年全球GDP增速为2.4%，创近十年低位[1] - 美联储政策主导全球流动性，预期联邦基金利率维持在3%左右的中高位，美国企业债券融资利率在2025年升至4.8%，较2023年提升1.5个百分点[1] - 全球货物贸易增速在2025年降至0.8%，为近十四年低位，贸易壁垒和政策不确定性是增速放缓的重要诱因[3] - 中国经济处于结构调整关键期，房地产市场仍在筑底，需通过稳定就业、发放消费券、减税降息等措施提振消费[2] AI浪潮引领的产业变革 - AI浪潮被视为人类第四次工业革命，是能穿越经济周期的长期增长动力[4] - AI全产业链是投资组合的“成长引擎”，代表未来的确定性方向，应重点持有并长期坚持[7] A股市场投资机会 - A股AI相关企业估值偏高，科创板AI相关企业平均估值约160倍[6] - 高端制造业是A股高性价比标的集中领域，龙头企业净资产收益率超15%，现金分红率超3%，估值处于近五年低位[6] - 消费刚需领域的食品饮料、医药等龙头需求稳定，估值经调整后回归合理[6] - 消费赛道复苏潜力逐步积累，2026年政策累积效应有望推动估值与业绩双重修复[6] 港股市场投资机会 - 港股科技板块平均估值约25倍，AI龙头估值仅为A股同类企业的1/3至1/2，属全球估值洼地[7] - 国内具备更强AI领域竞争力及可持续发展潜力的大公司有很多在港股上市[7] 纳斯达克市场投资机会 - 全球AI领军公司很多在纳斯达克市场上市，下一个AI领军者大概率会在该市场孕育和成长[8] - 配置纳斯达克100指数类产品能分享第四次工业革命带来的历史性投资增值机遇[8] 黄金的配置角色 - 黄金过去两年大幅上涨，适量配置作为投资组合对冲部分无可厚非，但大幅增持并非适当之举[9] - 黄金过去的大涨透支了将来价格进一步上升的空间[9] 2026年投资主旋律 - 市场主旋律是“在不确定性中寻找确定性”，需锚定AI这一确定性主线[10] - 应结合A股价值标的、港股AI洼地、纳斯达克生态优势进行差异化配置，辅以适度黄金对冲风险[10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 短线利率债震荡，估值已到合理位置；中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [4] 各目录总结 市场表现 - 11月24日，A股四大股指全线反弹，上证指数涨0.05%报3836.77点，深成指涨0.37%报12585.08点，创业板指涨0.31%报2929.04点，科创50指数涨0.84%报1296.6点；市场成交17404亿元，较前日减少2432亿元 [2] - 行业板块方面，国防军工、传媒、计算机涨幅居前，石油石化、煤炭、银行跌幅居前；从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4228/120/1100 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -22、-108、-75、206亿元，分别变动 +499、+356、-270、-585亿元 [2] - 11月24日，利率债微涨，活跃合约中，TS涨0.01%，TF涨0.03%，T涨0.06%，TL涨0.15% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为126.61、91.37、28.65与8.96点，基差年化收益率分别为 -11.64%、-8.75%、-4.24%与 -2%，三年期历史分位数分别为31%、25%、22%及30% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为2512合约，2年期国债期货CTD券为250017.IB，收益率变动 +0.15bps，对应净基差 -0.075，IRR1.71%；5年期国债期货CTD券为250003.IB，收益率变动 +0.45bps，对应净基差 -0.019，IRR1.78%；10年期国债期货CTD券为220017.IB，收益率变动 -0.5bps，对应净基差 -0.037，IRR2.06%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动 -1bps，对应净基差0.005，IRR1.41% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放3387亿元，货币回笼2830亿元，净投放557亿元 [4] 股指期现货市场表现 - 详细展示了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [6] 国债期现货市场表现 - 详细展示了TS、TF、T、TL不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 [7] 短端资金利率市场变化 - SHIBOR隔夜今价1.316，昨价1.320，一周前1.508，一月前1.320 [11] 经济数据 - 高频数据显示，本月进出口、社会活动景气度好于同期，基建景气度不及同期 [11]

德国11月商业信心状况 - 德国11月IFO商业预期指数从上月的91.6降至90.6，出现意外下滑 [1] - 分析师此前预计该读数将基本保持不变，但实际结果低于预期 [1] 企业对经济形势的评估 - 企业对当前形势的评估更为积极 [1] - 企业对经济复苏会很快到来几乎没有信心 [1] - 制造业前景受到严重打击 [1] 经济前景与预测 - 数据凸显了人们对政府通过投资基础设施和国防来恢复增长的计划的怀疑 [1] - 德国央行和大多数其他预测机构预计，在经历了动荡的2025年之后，第四季度的产出将出现增长 [1] - 一些机构最近下调了他们的预测 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 短线利率债震荡，估值已到合理位置；中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [4] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 11月20日，A股四大股指延续调整，上证指数、深成指、创业板指、科创50指数分别下跌0.4%、0.76%、1.12%、1.24%，市场成交17,226亿元，较前日减少200亿元 [2] - 行业板块中建筑材料、综合、银行涨幅居前，美容护理、煤炭、电力设备跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为1,452/150/3,846 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -156、-210、34、332亿元，分别变动 +23、-41、-24、+42亿元 [2] - 11月20日，利率债走平，活跃合约中，TS上涨走平，TF上涨0.06%，T上涨0.06%，TL下跌0.21% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为76.81、61.95、25.75与5.69点，基差年化收益率分别为 -11.89%、-9.97%、-6.41%与 -2.15%，三年期历史分位数分别为30%、21%、17%及28% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为2512合约，2、5、10、30年期国债期货CTD券收益率变动分别为 -0.25bps、-0.9bps、-0.75bps、+0.51bps，对应净基差分别为 -0.002、-0.011、-0.008、0.102，IRR分别为1.51%、1.63%、1.57%、0.41% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放3,000亿元，货币回笼1,900亿元，净投放1,100亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示，十一月初，进出口景气度好于同期，基建景气度不及同期 [10]