证券ETF(159841)市场表现 - 截至2025年12月18日15:00，证券ETF(159841)盘中换手率为2.07%，成交额为2.13亿元，其跟踪的中证全指证券公司指数(399975)下跌0.98% [1] - 成分股涨跌互现，东兴证券领涨9.98%，中金公司上涨3.70%，信达证券上涨2.47% [1] - 证券ETF(159841)获资金积极布局，申购份额已达3120万份，最新单日净流入资金3420万元 [1][2] 证券ETF(159841)产品信息 - 该ETF跟踪的指数聚焦A股大市值证券龙头，涵盖传统证券龙头和金融科技龙头 [2] - 该指数最新市盈率(PE-TTM)为17.41倍，位于近三年以来2.61%的分位点 [2] - 证券ETF(159841)对应的场外联接基金代码为A：008590，C：008591 [4] 证券行业热点事件 - 2025年1-11月，证券交易印花税收入为1855亿元，同比增长70.7% [4] - 2025年11月单月证券交易印花税为226亿元，相较于10月的181亿元环比增长24.86%，相较于2024年11月的221亿元同比微增2.26% [4] - 中金公司发布换股吸收合并东兴证券与信达证券的预案，12月18日复牌后，中金公司收涨3.70%，东兴证券全天一字涨停 [5] 机构对证券行业的观点 - 在建设金融强国的政策背景下，证券行业并购重组预计将进一步加速，同一控股股东下的券商合并可能性较大 [6] - 通过资源整合和资本集中，旨在提升证券行业整体竞争力，迈向打造一流投行的目标 [6] - 部分券商有望通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量，利用差异化竞争优势实现业绩稳步增长 [6]

活动背景与意义 - 活动于2025年12月18日在苏州举行 主题为“革故鼎新 鉴证不凡” 名为“2025年度资本市场卓越执业英才”盛典 [2] - 活动在全面注册制改革深化和中央金融工作会议擘画“金融强国”的背景下举办 彰显资本市场从“规模扩张”向“质量引领”迈进的决心 [2] - 活动由全景网主办 并得到苏州市相关政府部门指导 [2] 活动参与者与目的 - 盛典汇聚了来自全国各大证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介服务机构的关键岗位精英代表 [2] - 活动旨在发掘和展示资本市场服务领域的典型案例与杰出代表 推动全行业共同提升服务实体经济的质效 [2] - 参与者以专业精神履行资本市场“看门人”职责 是服务实体经济高质量发展的重要力量 [2] 活动内容与特点 - 活动业务范畴进一步拓展 不仅涵盖IPO、并购重组等传统领域 也新增了对债券发行等业务的关注 [3] - 活动视野延伸至港股市场 特别关注服务“A+H”上市公司的相关案例与机构代表 [3] - 全景网作为活动主办方 始终秉持“服务实体经济”的初心 坚持“守正创新”的发展方向 [3] 行业影响与展望 - 活动的成功举办是对行业过去一年卓越贡献者的高度认可 更是面向未来发展的一次积极展望 [3] - 活动表明一支更加专业、诚信、富有创新精神的资本市场中介队伍正在稳步成长 [3] - 这支队伍将继续携手并肩 以扎实行动筑牢市场根基 为经济高质量发展注入金融活力 [3]

公司活动与核心观点 - 东方证券于12月18日在上海举办2026年度投资策略会 主题为“潮涌东方满江红” 汇聚了专业学者 行业专家及公司核心研究团队 为千余名机构投资者提供交流平台 [1] - 公司党委副书记 副总裁卢大印在致辞中指出 2025年中国资本市场迎来稳健向好的重大机遇 并对市场前景抱有朴素务实的美好期待 [1] - 卢大印阐述了市场信心的三个坚实客观基础：全球秩序深刻调整凸显中国社会安全稳定与经济稳健发展的独特价值 为中国资本市场投资研究创造更有利环境 [1] 中国资本市场制度建设进入收获期 “金融强国”首次写入五年规划建议 为市场上行提供前所未有的制度土壤 [1] 全社会对国家信心不断提升 源于中国赢得战略主动以及经济转型 产业升级和科技突破带来的底气 这种信心将继续支撑中国资产价值 [1] 2026年市场与宏观展望 - 东方证券研究所所长黄燕铭对2026年股票市场的判断是“横盘震荡 略有走强” 市场将呈现横盘震荡逐级抬升的过程 需要较长时间完成 不应期待“快牛”“疯牛” [2] - 黄燕铭认为2026年的投资机会 前期在中盘蓝筹股 后期在科技创新股 [2] - 公司宏观与战略团队表示 中国政策的稳定性 连续性 务实针对性和规划前瞻性是突出的比较优势 正成为更多全球投资者的共识 [2] - 展望明年 由科技突破 风险下降等叙事力量推动的资金再配置预计仍将延续 需关注“十五五”时期政策新理念推动经济走向再平衡 [2] - 海外宏观环境将继续有利于中国资产表现 美国政策宽松未完待续 全球“政策偏松+经济不差”的组合为风险资产提供温和“顺风” [2] 研究覆盖与公司使命 - 本次策略会设置了十二大分会场 聚焦不同投资主线 覆盖科技 人工智能 新能源 消费 多元资产配置等热点话题 深度探讨行业前沿技术及投资机遇 [2] - 公司表示未来将继续搭建高质量思想交流平台 汇聚智慧 致力于“金融报国 金融为民” 持续服务国家战略和实体经济 助力新质生产力和现代化产业体系发展壮大 [3]

会议概况 - 东方证券于12月18日在上海举行2026年度投资策略会 主题为“潮涌东方满江红” [1] - 会议汇聚专业学者、行业专家及公司核心研究团队 为千余名机构投资者提供交流平台 [1] 宏观与市场展望 - 公司认为2025年中国资本市场迎来稳健向好的重大机遇 [1] - 对市场前景的期待基于三个坚实客观基础：全球秩序调整凸显中国稳定发展的独特价值 中国资本市场制度建设进入收获期 “金融强国”写入五年规划 以及全社会对国家信心的不断提升 [1] - 研究所所长黄燕铭预计2026年股票市场将“横盘震荡 略有走强” 呈现横盘震荡逐级抬升的较长过程 而非“快牛”“疯牛” [2] - 宏观与战略团队认为 中国政策的稳定性、连续性、务实针对性和规划前瞻性是突出的比较优势 正成为更多全球投资者的共识 [2] - 展望明年 由科技突破、风险下降等叙事力量推动的资金再配置预计仍将延续 需关注“十五五”时期政策新理念推动经济再平衡 [2] - 海外宏观环境将继续有利于中国资产表现 美国政策宽松未完待续 全球“政策偏松+经济不差”的组合为风险资产提供温和“顺风” [2] 投资机会与主线 - 对于2026年投资机会 黄燕铭认为前期在中盘蓝筹股 后期在科技创新股 [2] - 策略会设置了十二大分会场 聚焦不同投资主线 覆盖科技、人工智能、新能源、消费、多元资产配置等热点话题 [2] 公司战略与愿景 - 公司表示未来将继续搭建高质量思想交流平台 汇聚智慧 [3] - 公司致力于“金融报国、金融为民” 持续服务国家战略和实体经济 助力新质生产力和现代化产业体系发展壮大 [3]

北京金融业现状与地位 - 北京金融业总资产规模约占全国的一半，金融业法人机构数、从业人员数、保险密度和深度等指标均居全国第一 [1][7] - 北京资产管理机构资产管理规模约48万亿元，占全国的近30% [7] - 北京地区“金融五篇大文章”合计贷款余额达6.8万亿元（截至三季度末），银行间市场科创债发行规模位居全国前列 [7] 北京金融业发展规划与战略重点 - 高质量编制北京金融业“十五五”规划，深化金融业重点领域改革，综合运用信贷、债券、资本市场等渠道创新科技金融服务 [3][7] - 聚焦“金融五篇大文章”，引导金融资源投向新质生产力、城市精细化治理等重点领域 [3][8] - 大力支持北交所深化改革与提质扩容，发挥其服务创新型中小企业主阵地作用，目前北交所上市公司数量达286家 [3][7][8] - 深入推进金融领域“两区”建设，在金融市场开放、跨境投融资便利化等方面争取更多先行先试 [4][8] 北京全球财富管理中心建设 - 北京正致力于打造全球财富管理中心，市场潜力巨大，需求旺盛 [7] - 城市副中心是北京全球财富管理中心建设的重要承载地，定位为全球财富管理中心和绿色金融、可持续金融中心 [5][9] - 城市副中心已吸引众多高质量财富管理机构落户，行业生态持续优化 [7] - 支持城市副中心在财富管理产品和服务方面深化改革创新 [5][9] 资本市场与实体经济发展 - 北京多层次资本市场功能持续完善，全市境内外上市公司超800家次，城市排名第一 [7] - 北京绿色交易所获批建设全国温室气体自愿减排交易中心和国家绿色技术交易中心 [7] - 鼓励利用资产配置平台优势，开展跨市场多品类资产配置，创新资产管理产品，促进金融与科技相互赋能 [3][8] - 出台创业投资、并购重组专项政策 [7] 金融对外开放与国际合作 - 通过举办金融街论坛等重要活动，搭建高水平国际金融开放交流平台 [4][8] - 鼓励引入国际先进经验，深化与内外资金融机构在财富管理机构设立、跨境产品创新、应对全球市场挑战及专业人才引进等方面的交流合作 [5][8]

文章核心观点 - 文章记录了长江证券“金长江”私募赋能计划在杭州举办的沙龙活动 活动围绕2026年投资策略展开 重点探讨了AI产业的投资机会以及私募行业的发展前景[3] - 活动汇聚了证券公司、银行、信托、期货公司及50多家私募基金管理人等机构 共同交流私募行业机遇与机构资金筛选逻辑[3] - 长江证券通过“金长江”计划构建连接长期资本与优质管理人的平台 目前已与900多家管理人的3300多只产品建立联系 平台投资规模超百亿元[6] 资本市场与私募行业发展 - 当前资本市场处于结构优化、功能提升的关键阶段 A股市场表现活跃 中长期资金稳健入市 私募行业在规范中稳步发展[5] - 长江证券推动私募行业“三重转变”：从短期博弈转向“长钱长投” 从业绩至上转向多维评价 从规模竞赛转向使命引领[5] - “金长江”赋能计划构建了研究、资金、交易与品牌四重赋能的专业化平台 长江种子基金已与100多家管理机构深度合作[1][6] 2026年AI产业投资机会 - 2025年是AI产业大年 2026年AI产业趋势与投资机会是活动焦点 需以产业趋势为视角构建方法论[3] - **AI硬件**：重点关注服务器、PCB和存储产业链 AI服务器带动高技术含量PCB需求 AI PCB整体毛利率有望稳定在35%以上[7] - **AI端侧**：更看好AI智能眼镜市场 其被认为是高性价比硬件落地方案 潜在空间巨大 Meta新型眼镜在2025年销量迈向新台阶 2026年AI眼镜行情有望从主题向板块全面主线演变[8] - **半导体**：建议关注两类半导体设备公司：具备明显领先优势的平台型企业和能在细分领域实现0到1突破的行业龙头 同时建议把握低国产化率高成长性的半导体材料赛道[8] 私募机构对市场的观点 - 多家私募机构对市场保持积极态度 认为当前A股整体估值处于合理区间 市场中长期向好基础稳固[11] - **广金美好基金**：构建量化FOF需清晰把握子策略收益来源 股票策略中日内Alpha策略仍具韧性 CTA策略需多维度调整 动量跟随型策略在波动回升环境下或更具优势 多元化配置是关键[11] - **笃诚投资基金经理沈祯**：2026年A股市场或将从估值抬升过渡到基本面驱动 由少数赛道赢家通吃转为与经济周期适配的板块轮动 量化策略有助于把握行业轮动并管理风险[12] - **浙江银万基金经理余涛**：当前市场整体估值不低 万得全A市盈率处于历史较高分位 科创200市盈率达297倍 但食品饮料指数市盈率处于历史低位 恒生指数市净率也处于较低水平 沪深300股息率相对国债收益率的风险溢价处于历史高位[12] - **杨湜资产**：微盘股长期具备高增长潜力但伴随高波动性 建议以资产配置视角对待 可将其纳入“杠铃策略” 一端配置高股息资产防御 另一端以微盘股进攻[13] - **龙全投资总经理李龙全**：投资框架升级为更注重结合宏观周期研判 并高标准审视企业可持续护城河 对2026年宏观相关领域保持审慎 对高位科技股警惕泡沫 当前重点布局储能、有色及具备全球竞争力的“出海”产业链[13] - **浙富资本总经理姚玮**：看好2026年权益资产前景 预期经济平稳运行与“双宽松”政策环境支持企业盈利修复 市场驱动力有望从估值修复转向盈利增长 投资主线聚焦AI科技创新与高端制造出海[14] 金融机构对私募的赋能 - 兴业银行围绕“销、托、投”三位一体构建综合服务体系 全面赋能证券私募生态[9] - 兴业信托坚定回归信托本源 大力推进服务信托、精品投行、私募资产管理等重点转型板块建设[9] - 活动通过圆桌论坛探讨了“资方如何优选私募管理人” 揭示了资方视角下的管理人评估体系与合作逻辑[10]

文章核心观点 - 证券行业正经历由政策驱动的并购重组浪潮，旨在打造具备国际竞争力的头部投行，行业集中度提升与格局优化有望催化板块估值修复 [3][4][5] - 证券板块基本面在2025年强劲修复，但估值处于历史低位，呈现“高景气、低估值”特征，未来在资金、政策及行业整合多重因素下，可能迎来业绩与估值的戴维斯双击 [8][10][13][14] 市场表现与事件驱动 - 受中金公司吸收合并东兴证券、信达证券方案出炉的利好刺激，相关个股表现强势：东兴证券涨停（涨9.98%），中金公司涨6.76%，信达证券涨6.69% [2][3] - 证券ETF龙头（560090）标的指数成分股表现分化，部分个股如东方财富、中信证券等出现回调 [2] - 合并后，中金公司总资产将跨入“万亿俱乐部”，成为行业第四家 [3] 并购重组进展与行业影响 - 2024年以来证券行业迎来第五轮并购重组浪潮，案例包括国泰君安吸收合并海通证券（已完成）、国联证券与民生证券合并等，多数在2025年取得关键进展 [4] - 中金公司吸收合并东兴证券、信达证券的换股比例分别为1:0.4373和1:0.5188，三家公司股票将于12月18日复牌 [3] - 根据2025年前三季度数据，合并后中金公司利润排名有望提升4名，其投资收入排名将从第5名提升至第3名，综合实力增强 [4] - 行业并购旨在响应政策号召，形成2至3家具备国际竞争力的投资银行，行业“头部券商+中小特色券商”格局逐渐明朗 [5] 政策与行业趋势 - 政策层面持续推动一流投行建设：2024年3月明确未来十年战略目标；2025年12月再提增强资源整合能力，用好并购重组工具 [5] - 金融强国战略与活跃资本市场政策基调将持续驱动行业，券商并购整合或将提速，头部及区域券商通过外延并购实现扩张带来投资机会 [5] - 证券板块行情核心驱动多来自政策改善市场预期，历史行情与资本市场改革、流动性政策及高级别会议定调密切相关 [6] 行业基本面与估值分析 - 2025年前三季度上市券商业绩强劲修复：42家上市券商归母净利润同比增长63.4%，第三季度环比增长25.5% [8] - 前三季度42家上市券商年化ROE为8.65%，较2024年全年提升2.6个百分点 [8] - 与基本面背离的是板块估值低迷：年初至新闻发布时，证券公司指数涨幅仅3%，显著低于上证指数15%的涨幅，板块PB仅1.5倍 [10] - 当前板块PE未快速上行，说明资金更多是“交易型”入场，有利于行情持续性并降低券商自营追高风险 [13] 未来展望与驱动因素 - 展望2026年，“存款搬家”趋势及中长期资金入市有望延续资本市场流动性，财富管理业务或成券商业务突破口 [14] - 供给侧改革（并购重组）与需求端修复（资金、政策）共振，券商板块强Beta属性凸显，可能迎来戴维斯双击 [6][14] - 证券板块被认为是当前罕见的相对低估且业绩同比高增的细分资产 [14]

交易方案核心条款 - 中金公司作为存续方，换股吸收合并东兴证券与信达证券，交易取得重大进展并计划于12月18日复牌 [1] - 交易定价以各方董事会决议公告日前20个交易日均价为基准，中金公司换股价格为36.91元/股，东兴证券为16.14元/股，信达证券为19.15元/股 [1] - 根据换股价格，东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例分别为1:0.4373与1:0.5188 [1] - 东兴证券与信达证券全部A股参与换股，预计中金公司将新发行A股约30.96亿股 [1] - 为保护中小投资者，中金公司A股及H股异议股东可行使收购请求权，东兴证券与信达证券异议股东享有现金选择权 [2] - 主要股东中央汇金、中国东方、中国信达承诺将其在交易中获得或原有的中金公司股份锁定36个月 [2] 合并后公司发展前景与战略意义 - 交易后，中金公司将实现跨越式发展，预计总资产规模超万亿元，营业收入跻身行业前列，资本实力与综合竞争力显著增强 [1] - 合并旨在加快实现打造“具有国际竞争力的一流投资银行”的战略目标，并提升服务实体经济能力 [1] - 合并后公司将形成覆盖“机构与零售”“国际与国内”“标准化与特色化”的全方位服务体系，综合服务能力与抗周期波动能力将大幅增强 [2] - 各方优势互补：中金公司在投行、私募股权、机构及国际化业务领先；东兴证券与信达证券在区域布局、零售客户及资本金方面基础深厚 [2] - 依托金融资产管理公司股东的资源纽带，合并后公司可综合调动专业能力、产业链资源和资本市场工具，发挥在不良资产经营和特殊机遇投资领域的差异化优势 [2] - 合并后公司的财务结构韧性有望增强，通过加强零售及资本金业务提升抗周期能力与经营业绩稳健性，并通过提升资本运用效率优化盈利模式 [3] - 重组将显著强化公司服务国家战略的综合能力，特别是在平衡区域布局、拓展下沉市场、补充客户资源、支持国家重点扶持领域方面 [4] - 本次重组侧重的“优势互补、协同赋能”新模式，将为证券行业高质量发展提供实践样本 [4] 行业与政策背景 - 2023年中央金融工作会议提出“加快建设金融强国”，2024年新“国九条”强调“支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力” [3] - 监管层推动行业供给侧改革的决心坚定，12月的中央经济工作会议明确提出要深入推进中小金融机构减量提质，以提升金融体系配置效率 [3] - 此次“三合一”重组是响应“加快打造一流投行和投资机构”国家战略的标志性落子，映射出关于我国金融机构“专注主业、完善治理、错位发展”部署要求的深层逻辑 [3]

交易方案核心条款 - 中金公司作为存续方，以换股方式吸收合并东兴证券与信达证券 [1] - 换股价格：中金公司36.91元/股，东兴证券16.14元/股，信达证券19.15元/股 [1] - 换股比例：东兴证券与中金公司A股为1:0.4373，信达证券与中金公司A股为1:0.5188 [1] - 中金公司预计将新发行A股约30.96亿股以完成交易 [1] - 交易设置异议股东保护机制，主要股东承诺锁定所获或原有中金公司股份36个月 [1] 合并后的规模与战略定位 - 合并后公司总资产规模预计超万亿元，营业收入将跻身行业前列 [2] - 目标是通过资源整合实现跨越式发展，打造“具有国际竞争力的一流投资银行” [2] - 合并旨在形成覆盖“机构与零售”、“国际与国内”、“标准化与特色化”的全方位服务体系 [2] 业务协同与优势互补 - 中金公司在投行、私募股权、机构及国际化业务领先，东兴证券与信达证券在区域布局、零售客户及资本金方面基础深厚 [3] - 三方合并构成优势互补，可综合调动专业服务能力、产业链资源和资本市场工具 [3] - 合并将发挥在不良资产经营和特殊机遇投资领域的差异化优势，与中金公司既有投行投资优势深化协同 [3] 财务与经营预期影响 - 合并后公司财务结构韧性有望增强，通过加强零售及资本金业务提升抗周期能力 [3] - 资本运用效率提升，资本配置从传统自营和融资类业务进一步拓展，优化整体盈利模式 [3] - 综合服务能力与抗周期波动能力预计将大幅增强 [2] 政策背景与行业意义 - 重组响应了中央金融工作会议“加快建设金融强国”及新“国九条”支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力的政策导向 [4] - 符合中央经济工作会议关于“深入推进中小金融机构减量提质”以提升金融体系配置效率的部署 [4] - 此次“三合一”重组是响应“加快打造一流投行和投资机构”国家战略的标志性举措 [4] - 重组侧重的“优势互补、协同赋能”新模式，为证券行业高质量发展提供实践样本 [4] 公司长期发展愿景 - 公司表示将以服务国家战略为出发点和落脚点，将整合后的规模优势转化为高质量发展动能 [5] - 目标是以更强综合实力、更优业务结构和更高国际视野，加速建设“中国的国际一流投资银行” [6] - 旨在为中国资本市场长远发展注入动力，服务中国式现代化 [6]

交易方案与进展 - 中金公司、东兴证券、信达证券于2025年12月17日晚间同步披露重大资产重组预案，中金公司将换股吸收合并东兴证券与信达证券，并拟于12月18日复牌 [1] - 交易定价以各方董事会决议公告日前20个交易日均价为基准，中金公司作为存续主体，换股价格为36.91元/股，东兴证券换股价格为16.14元/股，信达证券换股价格为19.15元/股 [1] - 根据换股价格计算，东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例分别为1:0.4373与1:0.5188，中金公司预计将新发行A股约30.96亿股 [2] - 为保护股东权益，中金公司A股及H股异议股东可行使收购请求权，东兴证券与信达证券的异议股东享有现金选择权 [2] - 包括中央汇金、中国东方、中国信达在内的主要股东已出具承诺，将在本次交易中获得或原有的中金公司股份锁定36个月 [2] 合并后公司前景与协同效应 - 本次交易后，中金公司预计总资产规模超万亿元，营业收入跻身行业前列，资本实力显著增强 [1] - 合并旨在实现“1+1+1>3”的协同效应，推动公司从“做大”到“做强” [3] - 合并后将形成覆盖“机构与零售”、“国际与国内”、“标准化与特色化”的全方位服务体系，综合服务能力与抗周期波动能力将大幅增强 [3] - 各方优势互补：中金公司在投行、私募股权、机构业务及国际化领域领先；东兴证券与信达证券在区域布局、零售客户及资本金方面基础深厚 [3] - 依托金融资产管理公司股东的资源纽带，合并后公司可综合调动专业能力、产业链资源和资本市场工具，发挥在不良资产经营和特殊机遇投资领域的差异化优势 [3] - 合并后公司的财务结构韧性有望增强，通过加强零售及资本金业务提升抗周期能力与经营稳健性，同时优化盈利模式与资本收益水平 [4] 行业背景与战略意义 - 此次重组是响应“加快打造一流投行和投资机构”国家战略的标志性举措，符合2023年中央金融工作会议“加快建设金融强国”及2024年新“国九条”支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力的政策导向 [5] - 重组也契合2025年12月中央经济工作会议提出的深入推进中小金融机构减量提质、提升金融体系配置效率的要求 [5] - 重组侧重的“优势互补、协同赋能”新模式，将为证券行业高质量发展提供实践样本 [5] - 合并后的公司将依托更雄厚的资本实力，精准配置资源支持国家重点扶持领域，高效撬动创新资本、培育耐心资本 [5] - 公司表示将以整合后的规模优势加速建设“中国的国际一流投资银行”，为中国资本市场发展注入动力 [6][7]