报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 深信服2025年一季度业绩逐步恢复，云业务订单带动收入增长，利润端亏损收窄，持续降本增效，AICP平台升级打开云业务增长空间，超融合市占率第一且推出新方案，预计2025 - 2027年EPS分别为0.75/1.11/1.41元 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 深信服发布2025年一季度报告，Q1营收12.62亿元，同比增长21.91%；归母净利润 - 2.50亿元，亏损同比收窄48.93%；扣非净利润 - 2.61亿元，亏损同比收窄48.75% [1] 经营情况 - 收入端：2025年一季度营收12.62亿元，同比增长21.91%，因云业务订单增速好且去年同期基数低 [2] - 利润端：2025年一季度归母净利润 - 2.50亿元，亏损同比收窄48.93%；经营性净现金流同比增长28.00%，因产品销售现金增加、购买原材料货款减少 [2] - 费用方面：2025年一季度销售/管理/研发费用分别为5.90/0.85/4.88亿元，同比变化 - 7.28%/-6.28%/-8.29%，三费合计11.63亿元，同比下降7.55%；毛利率同比提升2.2pct至60.4% [2] 业务亮点 - AICP平台：2025年全新升级，线下适配最新大模型，线上提供企业级大模型服务，发布新AI应用创新平台，推理性能提升5 - 10倍 [2] - 超融合业务：2024Q4市占率20.2%登顶，2024年全年市场份额17.5%蝉联第一；推出HCI + AICP新一代超融合方案，可快速部署大模型，集群资源统一纳管，适配多款国产卡 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.75/1.11/1.41元，对应P/E为126.72/85.66/67.76倍 [2] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|7,662|7,520|8,202|9,187|10,456| |增长率YoY %|3.4%|-1.9%|9.1%|12.0%|13.8%| |归属母公司净利润(百万元)|198|197|318|470|595| |增长率YoY%|1.9%|-0.5%|61.5%|47.9%|26.4%| |毛利率(%)|65.1%|61.5%|60.6%|59.9%|59.2%| |ROE(%)|2.2%|2.1%|3.4%|4.8%|5.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.47|0.47|0.75|1.11|1.41| |市盈率P/E（倍）|203.66|204.65|126.72|85.66|67.76| |市净率P/B（倍）|4.58|4.39|4.30|4.14|3.96|[3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 文档详细列出了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表各项数据，包括流动资产、货币资金、营业总收入、营业成本等 [4]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 深信服发布2025年一季度报告，营收12.62亿元同比增长21.91%，归母净利润-2.50亿元亏损同比收窄48.93%，扣非净利润-2.61亿元亏损同比收窄48.75% [1] - 云业务订单带动收入增长，利润端亏损收窄，2025年一季度经营性净现金流同比增长28.00% [2] - 公司持续实施降本增效，2025年一季度销售/管理/研发费用同比变化-7.28%/-6.28%/-8.29%，三费合计同比下降7.55%，毛利率同比提升2.2pct至60.4% [2] - 2025年公司AICP平台全新升级，推理性能显著提升，相比Ollama方案部署DeepSeek可实现5 - 10倍性能提升 [2] - 深信服超融合市占率第一，推出HCI + AICP新一代超融合方案，适配多款国产卡 [2] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.75/1.11/1.41元，对应P/E为126.72/85.66/67.76倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|7,662|7,520|8,202|9,187|10,456| |增长率YoY %|3.4%|-1.9%|9.1%|12.0%|13.8%| |归属母公司净利润(百万元)|198|197|318|470|595| |增长率YoY%|1.9%|-0.5%|61.5%|47.9%|26.4%| |毛利率(%)|65.1%|61.5%|60.6%|59.9%|59.2%| |ROE(%)|2.2%|2.1%|3.4%|4.8%|5.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.47|0.47|0.75|1.11|1.41| |市盈率P/E（倍）|203.66|204.65|126.72|85.66|67.76| |市净率P/B（倍）|4.58|4.39|4.30|4.14|3.96| [3] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|6,953|6,904|7,382|8,005|8,845| |货币资金（百万元）|737|525|2,027|2,462|3,160| |应收票据（百万元）|21|99|56|47|41| |应收账款（百万元）|882|727|749|919|974| |预付账款（百万元）|29|28|49|52|55| |存货（百万元）|383|340|376|397|477| |其他（百万元）|4,900|5,184|4,126|4,129|4,138| |非流动资产（百万元）|8,076|8,318|8,353|8,580|8,682| |长期股权投资（百万元）|410|474|537|601|664| |固定资产（合计）（百万元）|312|837|978|1,179|1,252| |无形资产（百万元）|271|267|263|259|254| |其他（百万元）|7,083|6,741|6,575|6,542|6,511| |资产总计（百万元）|15,029|15,222|15,735|16,585|17,527| |流动负债（百万元）|4,469|4,228|4,526|5,022|5,517| |短期借款（百万元）|826|200|0|0|0| |应付票据（百万元）|373|427|472|552|586| |应付账款（百万元）|603|480|580|608|696| |其他（百万元）|2,668|3,120|3,474|3,863|4,235| |非流动负债（百万元）|1,752|1,827|1,831|1,831|1,831| |长期借款（百万元）|0|0|0|0|0| |其他（百万元）|1,752|1,827|1,831|1,831|1,831| |负债合计（百万元）|6,221|6,054|6,357|6,853|7,348| |少数股东权益（百万元）|2|0|0|0|1| |归属母公司股东权益（百万元）|8,805|9,168|9,378|9,731|10,178| |负债和股东权益（百万元）|15,029|15,222|15,735|16,585|17,527| [4] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7,662|7,520|8,202|9,187|10,456| |营业成本（百万元）|2,672|2,898|3,235|3,685|4,267| |营业税金及附加（百万元）|73|66|72|81|92| |销售费用（百万元）|2,702|2,507|2,420|2,627|2,928| |管理费用（百万元）|372|382|369|386|408| |研发费用（百万元）|2,266|2,118|2,215|2,370|2,593| |财务费用（百万元）|-212|-198|-5|-38|-47| |减值损失合计（百万元）|-9|-21|-20|-25|-25| |投资净收益（百万元）|72|112|74|78|82| |其他（百万元）|355|373|386|366|352| |营业利润（百万元）|209|211|337|494|624| |营业外收支（百万元）|-5|-7|-7|-6|-6| |利润总额（百万元）|204|204|330|489|618| |所得税（百万元）|5|8|12|18|23| |净利润（百万元）|199|197|318|471|595| |少数股东损益（百万元）|1|0|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|198|197|318|470|595| |EBITDA（百万元）|206|176|499|731|888| |EPS（当年）（元）|0.47|0.47|0.75|1.11|1.41| [4] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|947|812|897|1,071|1,276| |净利润（百万元）|199|197|318|471|595| |折旧摊销（百万元）|283|280|255|362|402| |财务费用（百万元）|-196|-206|5|3|3| |投资损失（百万元）|-69|-105|-74|-78|-82| |营运资金变动（百万元）|698|643|383|300|344| |其它（百万元）|32|2|9|13|13| |投资活动现金流（百万元）|-3,107|-170|914|-516|-428| |资本支出（百万元）|-323|-406|-363|-530|-446| |长期投资（百万元）|-3,018|-65|1,198|-64|-64| |其他（百万元）|234|300|78|78|82| |筹资活动现金流（百万元）|1,432|-843|-309|-120|-150| |吸收投资（百万元）|285|104|0|0|0| |借款（百万元）|35|-625|-200|0|0| |支付利息或股息（百万元）|-20|-50|-113|-120|-150| |现金净增加额（百万元）|-728|-201|1,502|435|698| [4] 研究团队简介 - 庞倩倩为计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士，曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心，所在团队21年获多项行业奖项 [5] - 傅晓烺为计算机行业分析师，上海外国语大学硕士，2024年加入信达证券研究所，覆盖信创、AI算力等领域 [5] - 姜佳明为计算机行业研究员，南安普顿大学经济学硕士，2024年加入信达证券研究所，覆盖工业软件、智能驾驶等领域 [5]

5月8日，据山东证监局公告，江海汇鑫期货及其分管信息技术的副总经理魏登岳分别被采取责令改正和出具 警示函的行政监管措施。 | 序 | 标题 | 文号 | 发文日期 | | --- | --- | --- | --- | | | 关于对魏登岳采取出具警示函措施的决定 | 行政监管措施决定书 [2025] 22号 | 2025-05-08 | | 2 | 关于对江海汇鑫期货有限公司采取责令改正措 施的决定 | 行政监管措施决定书 [2025] 21号 | 2025-05-08 | 公告显示，近期，江海汇鑫期货次席CTP系统发生交易链路中断。经查，该公司存在以下问题：一是次席 CTP系统交易线路部署存在单点故障风险；二是次席CTP系统未建立备份设施，无法保障业务连续性；三是 发生网络安全事件后未按规定及时向山东证监局报告。 山东证监局认定，上述行为违反了《证券期货业网络和信息安全管理办法》(证监会令第218号)第十三条、第 二十条第二款、第三十九条第一款、《证券期货业网络安全事件报告与调查处理办法》(证监会公告〔2021〕 12号)第十八条第一款的规定。 根据相关规定，山东证监局决定对江海汇鑫期货采取责令改正、对其 ...

财务表现 - 2024年公司实现营收28.20亿元，同比减少9.73%，归母净利润0.83亿元，同比增长122.35% [1] - 2024年全年毛利率同比增长0.85个百分点，期间费用总计同比下降10.73% [1] - 2025Q1预计营业收入3.2-3.4亿元，同比下降，扣非归母净利润亏损7300万元至8300万元，同比减亏 [1] - 2025Q1预计毛利率上升超10个百分点，三项费用同比减少超6% [1] - 2024年度现金分红及回购总额超1亿，占归母净利润比例为125.52% [2] 业务发展 - 2024年云计算业务实现营收2.56亿元，同比增长10.09% [1] - 公司推出云原生防火墙、SASE、CNAPP等云安全产品，并在车联网、工业互联网、物联网等新兴场景推出多款安全产品 [1] - 公司构建以自主可控与人工智能为核心，NGTOS、智算云和天问大模型为基石的网格化产品体系 [2] - 2024年天问大模型、智算云平台融入NGTNA2.0，赋能全线安全产品 [2] 未来展望 - 预计2025~2027年公司总营收分别为31.60/36.46/40.81亿元，对应增速12.03%/15.39%/11.93% [3] - 预计2025~2027年归母净利润1.73/2.66/3.43亿元，同比增长108.59%/53.71%/29.01% [3] - 当前价格对应2025-2027年PE为51/33/25倍 [3]

格尔软件股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 格尔软件股份有限公司 二零二四年年度股东大会 会议资料 格尔软件股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 股东大会会议须知 为了维护全体股东的合法权益，确保股东大会的正常秩序和议事效率，保证大会的顺利 进行，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》、中国证监会发布的《上 市公司股东大会规则》及《格尔软件股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）和 《股东大会议事规则》的规定，特制定本须知，望出席股东大会的全体人员遵照执行。 一、格尔软件股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）根据《中华人民共和国 公司法》《中华人民共和国证券法》及《公司章程》的规定，认真做好召开股东大会的各项 工作。 二、本公司设立股东大会秘书处，具体负责大会有关程序方面的事宜。 三、本次股东大会以现场会议形式召开，并采取现场、网络相结合的方式投票。 四、股东参加股东大会现场会议依法享有发言权、质询权、表决权等权利，同时也必须 认真履行法定义务，不得侵犯其他股东的权益和扰乱会议秩序。 五、股东要求大会发言，请于会前十五分钟向大会秘书处登记，出示持股的有效证明， ...

相关ETF中，计算机ETF（159998）跌超1.3%，成交额超4100万元。不过，值得关注的是，该ETF近期 持续"吸金"。 5月9日，A股低开后全天维持震荡走势，银行、电力等防御板块走强，通信、计算机等大科技赛道回 调，中证计算机指数截至发稿跌1.46%，成分股中，润和软件逆市涨超5%，中科星图、软通动力等涨幅 均在1%以上。 除此之外，国信证券也指出，2025Q1计算机板块公司业绩修复，板块估值回升，截至2025年4月30日， 计算机板块的动态市盈率为81.5倍，高于历史中枢水平。根据Wind历史统计数据，公募基金配置计算机 的比例一般在4%-5%之间；截至2025Q1，公募基金配置计算机的比例为3.1%，环比上升。展望未来， 随着整体板块业绩回暖，AI对板块公司持续赋能，以及宏观经济企稳复苏，公募基金对计算机板块的 配置有望提升。 德邦证券指出，2025年以来，考虑到我国积极的财政与货币政策导向，叠加国内AI产业趋势愈发明 显，计算机行业盈利能力或将修复，带动市场情绪回暖，行业以PS为代表的估值水平仍有提升空间。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和 ...

在平台建设过程中，机电保障部联合技术团队开展为期三个月的专项攻坚。通过搭建高仿真测试环境， 完成19类网络设备的适配性验证；并针对离港系统、航显系统等关键业务场景开展12轮实战演练，优化 160余项系统参数配置，确保平台在真实业务环境下保持毫秒级响应速度。随着T5航站楼投运，"平台 运维+业务护航"双轨机制同步启动：一方面构建覆盖设备终端、区域边界的立体化安全策略矩阵，实 现策略全生命周期管理；另一方面通过动态流量分析与策略仿真，持续优化业务流量规划，网络资源配 置效率提升60%。自上线以来，平台已累计下发2883条安全策略，完成137个业务系统访问路径优化， 有力保障机场运营效率。 《中国民航报》、中国民航网 记者路泞 通讯员何雨昊 报道：近日，西安咸阳国际机场机电保障部正式 启用SecoManager网络安全集中管理平台——新一代网络安全管理体系在西部航空枢纽落地生根。该平 台的上线，为机场数字化转型构筑起智能、高效、安全的网络防线。 SecoManager平台以"集中统一、智能协同、实时响应"为核心特性，创新性实现机场全场景网络防护。 通过建立统一策略管理中枢，平台将分散的网络防火墙设备纳入集中管控体系 ...

财务表现 - 2024年营业收入43.49亿元，同比下降32.49% [2][3] - 归母净利润亏损13.79亿元，同比下降2022.46%，创历史最大亏损 [2][3] - 毛利率同比下降8.36个百分点至55.99%，安全产品毛利率减少5.83% [8] - 经营活动现金流净额-3.42亿元，较上年同期改善56.07% [3][7] 成本与费用 - 营业成本19.14亿元，同比下降16.66% [7] - 销售费用14.92亿元，同比下降19.34% [7] - 研发费用14.11亿元，同比下降4.99%，研发投入占比仍达32.45% [7][10] - 财务费用5795万元，同比上升63.39% [7] 人员与薪酬调整 - 总员工数缩减1782人至7570人，整体减员比例近20% [10] - 研发人员缩减965人至2536人，减幅27.56% [10] - 董事长齐向东年薪降至140.49万元，降幅14.99% [10] - 总裁吴云坤年薪增至139.58万元，增幅13.11% [10] 战略与业务调整 - 推动销售模式改革，直签收入与上年持平但渠道发展不及预期 [9] - 2025年战略聚焦核心产品、客户、经销商效能及海外市场 [12] - 2025年Q1收入6.86亿元（同比-2.65%），亏损4.18亿元 [12] - 两大股东减持：华夏科创板50ETF减持0.37%，金融街资本减持1.03% [12] 行业与竞争 - 行业价格竞争导致客户预算向低毛利安全服务倾斜 [6] - 渠道体系以中小代理商为主，头部集成商合作能力不足 [9] - 安全产品收入占比62.24%，但毛利下滑显著拖累整体表现 [8]

美国对中国电信企业的审查行动 - 美国国会委员会向中国移动、中国电信、中国联通发出传票，要求说明是否通过云服务和互联网业务获取美国数据 [1] - 美国多次以"安全"名义对中国企业进行打压，但缺乏实质性证据，如2025年3月起诉12名中国公民时未披露攻击代码特征等核心技术证据 [1] - 审查范围从传统电信业务延伸至云服务、数据中心等新兴领域，试图阻断中国企业参与全球数字经济治理 [2] 网络安全技术层面的争议 - 网络攻击溯源需多维度验证流程，但美国选择性忽视技术难点，依赖非透明化信息渠道构建"中国威胁"叙事 [2] - 美国操作模式与国际标准ISO/IEC27035强调的"基于证据链的溯源原则"相悖 [2] - 中国企业已在网络安全技术领域具备国际竞争力，引发美国焦虑 [2] 审查中的双重标准问题 - 欧洲电信企业在美国市场占近半份额却未受同等严苛审查，美国科技巨头如谷歌、亚马逊也未因数据问题遭系统性打压 [3] - 差异化对待显示美国将"国家安全"作为工具性借口，而非基于客观风险评估 [3] - 审查行动具有政治投机色彩，与网络安全预算扩张和私人企业利益相关 [3] 中国企业的应对与国际合作 - 中国推动联合国信息安全进程，倡导网络空间命运共同体理念和《全球数据安全倡议》 [4] - 中国主张尊重各国网络主权，反对将网络安全问题政治化 [4] - 合作共赢理念为全球网络治理提供可行路径 [4]

网络盗图侵权现象 - 19岁大学生小梁的哭泣自拍照被大量盗用于壮阳药、产后修复药、相亲、专升本等广告，涉及多个社交平台和黄色网站 [2][5] - 盗图行为持续2年，举报后仅单条内容下架，新盗用仍源源不断，平台治理效果有限 [5][7] - 部分盗图广告播放量达70万，点赞过万，并被搬运至境外黄色网站，内容涉及低俗描述 [9] 平台治理机制缺陷 - 短视频平台举报制度不完善，原创作者需提交身份证等复杂材料，审核周期长达24小时 [5] - 平台"冒用治理"申请门槛高，仅限粉丝过万的用户，普通用户难以获得保护 [10] - 部分平台在事件曝光后主动清理上万条盗图内容，但可能导致法律证据缺失 [13] 受害者维权困境 - 受害者遭遇二次网暴，被质疑"想红""不正常"，甚至熟人参与盗图冒充 [10][11] - 法律维权成本高，涉及境外网站取证难，诉讼过程费时费力 [13] - 同类案例频发，近10名女性反映照片被合成裸照或用于涉黄交易 [14] 社会舆论与反思 - 部分舆论指责受害者而非加害者，如"为何边哭边拍照"等言论转移罪责焦点 [10][14] - 受害者呼吁关注网络安全，反对以"完美受害者"标准为犯罪开脱 [14] - 事件反映网络内容审核机制和人机合成内容监管的漏洞 [6][9]