专题：美联储再降息25基点 3人反对 特朗普仍不满意 鲍威尔排除加息可能 当地时间12月10日下午，美联储12月议息会议宣布降息25个基点，为今年以来的第三次降息。本次降息 后，美联储基准利率下降至3.50%-3.75%区间。最新公布的经济预测摘要上调美国2025-2028年的经济增 长，最新的利率点阵图则暗示2026年和2027年或各仅降息一次；美联储同时宣布自2025年12月12日起， 每月购入400亿美元美国国债。 本次降息符合预期，昨夜美股主要指数收红，美债收益率最初大幅上涨，但随后回落，美元指数则震荡 下行。 根据美联储本次会议决议及会后鲍威尔发言的重点，摩根资产管理认为： 一、本次美联储降息符合预期，但后续展望分歧 美联储本次将联邦基金目标利率下调0.25%至3.50%-3.75%，符合市场预期。然而，未来政策利率走向 分歧加大：本次会议施密德和古尔斯比委员投票反对降息，而米兰委员认为应降50个基点。此外，在19 名美联储议息会议委员中，除了12名有投票权的成员外，有4名明年可能因轮换而拥有投票权的委员表 明未来不应再降息。 二、美联储重启购债略超预期 随着资金市场从足量转向充裕，委员会认为当前已 ...

美联储启动储备管理购买计划 - 美联储宣布启动储备管理购买计划，旨在通过购买短期国债维持充足的准备金供应[1] - 纽约联储同步发布公告，计划在未来30天内购买400亿美元的短期国债[1] - 此举背景是美国规模高达12万亿美元的回购市场出现利率波动，货币市场动荡迫使美联储加快行动[1] RMP操作框架与计划 - 纽约联储将在二级市场购买短期国债，必要时买入剩余久期最多三年的国债以维持充足准备金[2] - 月度RMP金额将在每月第九个工作日左右公布，首份计划于12月11日公布，总额约400亿美元，12月12日开始购买[2] - 为抵消明年4月非准备金负债预计大幅增加的影响，RMP购买在未来几个月内将保持较高水平，此后可能根据季节性变化大幅放缓[2] 市场反应与性质解读 - 市场反应表现为美债、美股、比特币、黄金和原油齐涨，美元走弱，呈现典型的“量化宽松交易”[1] - 尽管美联储强调RMP并非量化宽松，其目标是确保金融体系流动性，但市场已将其视为流动性注入[4] - 美银利率策略团队认为，大规模的流动性注入即将到来，RMP资金由自然资产负债表增长和持续约6个月的“回填”两部分组成[4] 对短期融资市场的预期影响 - 根据2019年经验，流动性注入将迅速压低担保隔夜融资利率，而联邦基金利率反应相对滞后，创造显著的套利空间[1] - 美银认为，通过RMP注入的现金将迅速压低SOFR，但联邦基金利率反应滞后，SOFR/FF价差预计从目前的-10个基点迅速回归至-5个基点甚至更窄[5] - 这种“时间差”为前端利率市场创造了明显的交易机会[5] 历史对比与当前预期 - 2019年秋季的回购危机后，美联储推出RMP，流动性注入推动SOFR/FF价差从9月的-21个基点迅速收窄至10月的-3个基点[6] - 当前美联储的过度回笼情况不如2019年严峻，因此反应不会那样剧烈，美银预期的月度RMP规模约占GDP的0.15%，低于2019年0.2-0.3%的水平[9] - 尽管力度较小，但逻辑传导机制一致：现金增加推动SOFR迅速反应，而FF滞后，这一机制在2021年下半年也曾得到验证[10]

美联储货币政策决议与市场反应 - 美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以9比3的投票结果，决定将联邦基金利率下调25个基点至3.5%-3.75%区间 [5][18] - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话基调被市场普遍认为“不及预期鹰派”或“更加鸽派”，这引发了美元下跌和美债收益率回落 [1][10][12][22] - 美联储宣布自12月12日起，每月购买400亿美元短期国债（国库券），以维持银行体系充裕的准备金水平，该措施被市场解读为流动性改善的信号 [11][12][23] 政策声明与未来指引 - FOMC在声明中微调措辞，暗示对未来降息时点的判断存在更大不确定性 [5][18] - 鲍威尔表示，政策调整旨在稳定趋弱的劳动力市场，同时维持足够紧缩以压制通胀，并预计随着关税影响消退，通胀将向2%的目标回落 [5][18] - 鲍威尔强调货币政策并非预设路线，美联储将保持灵活性和对数据的依赖，根据经济前景和风险平衡决定政策调整的幅度和时机 [5][10][18][22] 经济预测与市场预期 - 美联储对2026年底联邦基金利率的预测中值为3.4%，2027年底为3.1%，与9月份预测持平，这暗示2026年可能有一次25个基点的降息 [6][19] - 交易员押注美联储将在2026年降息两次，预计在6月和第四季度各降息一次，这比美联储官方预测的路径更为宽松 [7][9][19][21] - 市场预期特朗普政府可能在明年5月任命一位“鸽派”的美联储新主席，这被视作对黄金等资产的潜在支撑因素 [12][24] 金融市场即时影响 - 美元指数(DXY)下跌0.59%，报98.64；彭博美元现货指数收跌0.4%，创9月16日以来最大单日跌幅 [1][13] - 各期限美债收益率全线下跌，对政策敏感的两年期美债收益率跌至3.524%，10年期美债收益率跌至4.14% [1][13] - 贵金属价格走高，现货黄金上涨至4232.90美元/盎司，现货白银上涨至61.90美元/盎司 [1][13] 市场机构观点分析 - 经济学家与策略师认为声明语气和预测偏向鸽派，鲍威尔对劳动力市场的看法不如先前乐观，其言论直接引发了美元下跌 [10][22] - 分析师指出，美联储重新成为债券“净买家”是流动性改善的信号，是推动资产价格的“燃料”，尽管美联储强调此举并非量化宽松(QE) [12][23] - 有观点认为美联储的储备管理购买宣布时间早于预期（原预期1月），这一行动本身被视为鸽派信号，并对黄金短期走势构成积极影响 [12][24]

货币政策决议 - 美联储宣布连续第三次降息，将联邦基金利率下调25个基点至3.5%-3.75%区间 [1] - 利率决议投票结果为9比3，是自2019年以来首次出现三名官员提出异议，突显决策层内部分歧 [1] - 美联储声明微调措辞，暗示对未来降息时点和幅度的判断存在更大不确定性 [1][4] 政策制定者观点与分歧 - 主席鲍威尔表示政策调整旨在稳定趋弱的劳动力市场，同时维持足够紧缩以压制通胀，未明确承诺下一步必然降息 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比与堪萨斯城联储主席施密德认为应维持利率不变，而理事米兰主张一次性降息50个基点 [1] - 部分官员担忧通胀顽固，对连续降息存疑，另一些官员则强调就业市场降温，认为需要继续放松政策 [2] 经济预测与前景 - 美联储维持2026年仅一次降息的展望，但对2026年路径内部观点严重分裂，七名官员倾向全年维持利率不变，八名官员支持至少两次降息 [1][3] - 对2026年经济增长预测上调至2.3%，高于9月预测的1.8%，通胀预计将在明年回落至2.4% [3] - 9月失业率升至4.4%，高于6月的4.1%，核心通胀同比2.8%，仍高于2%的目标 [2] 流动性管理措施 - 美联储宣布自12月12日起，每月购买400亿美元国库券，以重建银行体系准备金至充裕水平 [2] - 纽约联储预计购买计划将在未来几个月保持较高节奏，以应对明年4月非准备金负债的季节性上升，之后节奏可能显著放缓 [2] - 美联储强调此举属于准备金管理，不意味着重启量化宽松，主要针对资金市场稳定需求 [2] 市场反应与解读 - 决议公布后，美股标普500走高，美债收益率和美元回落，美国国债走强，收益率曲线全线下跌 [1][2] - 对利率最敏感的2年期国债收益率领跌约3至5个基点 [2] - 市场策略师解读认为，美联储通过修订措辞向市场传递信号，不应将降息视为理所当然，更多降息可能需经济显著放缓为前提 [4] 外部环境与风险 - 政府停摆导致关键经济数据延迟，增添了政策不确定性 [2] - 外部政治因素受到关注，总统特朗普透露已决定美联储主席继任人选，白宫对降息进度的频繁施压引发对央行独立性的担忧 [3]

美联储主席继任者与货币政策展望 - “新债王”冈拉克表示，美国总统特朗普选择的下一任美联储主席将会是一位鸽派人士 [1] - 冈拉克认为，在现任主席鲍威尔离任后，美联储将会出现降息 [1] 对利率与美元的影响 - 美联储降息将削弱美元 [1] - 美联储降息对长期利率没有帮助 [1] 对当前政策立场的解读 - 冈拉克不认为这是一次“鹰派降息” [1] - 这可能是鲍威尔最后一次降息 [1] - 鲍威尔似乎更关注失业率上升的问题 [1] 对市场与未来工具的预期 - 冈拉克怀疑将需要采取量化宽松 [1] - 冈拉克认为私人信贷市场正在吸收大量供应 [1]

美联储利率决议与市场即时反应 - 美联储宣布降息25个基点后 比特币价格剧烈波动 一度飙升至94,400美元 随后因美联储主席鲍威尔言论而回吐大部分涨幅 日内大部分时间在92,000美元附近摆动 [1] - 同期 以太坊表现相对强势 价格波动于3,300美元上方 24小时内上涨约1.1% 而比特币同期下跌0.8% [2] - 美股在交易收盘前上涨 纳斯达克指数上涨0.5% 标普500指数上涨0.7% 美元指数对日元、欧元和英镑均下跌约0.6% [2] 美联储政策立场与未来指引 - 美联储主席鲍威尔表示 当前政策利率“处于对中性利率合理估计的范围内” 这使美联储处于有利位置 以决定未来额外调整的幅度和时机 [3] - 鲍威尔强调 关于进一步降息 美联储“处于观望的有利位置” 并承认在1月下次会议前将有大量数据影响央行的决策路径 [3] - 分析师指出 此次降息并不代表激进宽松周期的开始 未来的行动将高度依赖于未来的通胀和劳动力市场数据 [6] 美联储资产负债表操作变化 - 纽约联储宣布 将于周五开始购买短期国库券和剩余期限不超过3年的国债证券 目标是在下个月购买约400亿美元 此举旨在缓解金融状况 而非标志全面量化宽松周期的开始 [4] - 美联储主席鲍威尔表示 购债规模将在未来几个月保持“高位” 这标志着央行政策转变 过去三年其一直在缩减因疫情而迅速扩张的资产负债表 [5]

美联储利率决议 - 美联储宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75% [1] - 此次降息符合市场普遍预期 但并未提供明确的进一步宽松政策指引 [1] 政策声明与未来指引 - 联邦公开市场委员会承认就业增长放缓 第三季度失业率呈上升趋势 且自2025年初以来通胀有所抬头 [2] - 政策制定者指出就业下行风险已增加 但未承诺开启持续的降息周期 未来政策将严格取决于数据表现 [2] - 委员会重申在决定进一步政策调整前 将评估“后续数据、不断变化的前景以及风险平衡” [3] - 声明的措辞缺乏前瞻性指引 表明美联储希望保持政策灵活性 因通胀被描述为“有些高企”且增长不确定性仍大 [4] - 市场将此次行动解读为“鹰派降息” 即当前降息但缺乏鸽派路线图 这使得1月和3月成为利率路径预期的关键时点 [3][4] 委员会内部意见分歧 - 本次利率决议并非一致通过 突显了委员会内部的分歧 [1] - 投票结果显示三方分裂 斯蒂芬·米兰倾向于更大幅度的50个基点降息 而奥斯坦·古尔斯比和杰弗里·施密德则希望维持利率不变 [5] - 这种分歧反映了委员会对于经济出现多少疲软 以及应加快宽松还是暂停行动存在不同看法 [6] - 劳动力市场走软迹象增加 通胀不再稳步下行 对于经济所需宽松程度的观点日益分化 [5] 资产负债表操作 - 美联储同时宣布 准备在必要时购买短期国债以维持储备金充足 这一操作对流动性状况有重要意义 [7] - 此举可能在2026年市场波动加剧时起到稳定器的作用 [7] 市场反应 - 加密货币市场对此次美联储降息反应平淡 [5] - 交易员将美联储的立场解读为中性至略微谨慎 [3]

美联储利率决议与市场预期 - 美联储定于格林威治时间19:00宣布降息25个基点，市场预期概率高达90% [1] - 债券交易员正下调对后续降息的预期，预计2026年仅剩两次降息空间 [1] - 市场预期美联储将采取“鹰派降息”，焦点在于新闻发布会及对未来利率路径的指引 [6] 全球货币政策转向 - 全球降息预期普遍下调，较一周前预期三次降息的态势骤然逆转 [2] - 澳大利亚、新西兰和加拿大市场的降息预期正迅速下调，欧洲央行亦被视为已结束降息周期 [2] - 美联储与英国央行成为例外，其政策路径可能影响未来数月美元与英镑的走势 [2] 关键经济数据与市场定价 - 12月16日将公布的11月非农就业报告可能比本次美联储会议更具影响力 [3] - 期权交易者为非农数据发布后美元波动幅度的定价，超过对美联储决议后的波动预期 [3] - 会议前夕，10年期国债收益率已突破4% [3][4] - 联邦基金期货市场定价显示，美联储将在2026年上半年实施降息，之后暂停，明年加息的可能性虽小但正在上升 [3] 美联储内部政策分歧 - 美联储主席鲍威尔可能在新闻发布会上口头反对2026年实施多次或连续降息的预期 [6] - 点阵图可能凸显美联储内部观点分歧，特朗普总统任命的成员可能呼吁进一步降息，而部分成员预计将持谨慎立场 [6] - 预计会有反对者以通胀担忧为由，对降息决议投反对票 [6] - 预计12月点阵图将与9月相似，长期利率中位数展望仍维持在3%-3.25%区间 [6][7] 资产负债表与量化宽松政策 - 预计美联储将调整量化宽松计划，可能宣布2026年实施有机资产负债表扩张（“轻量版量化宽松”） [9] - 该措施可能包括购买短期国债以管理银行储备，缓解近月趋紧的金融体系流动性，或于第一季度生效 [9] - 少数分析师认为美联储可能宣布大规模购债计划，初期以450亿美元购债维持银行体系储备充裕 [9] - 若实施量化宽松，股市或将大幅攀升，可能压低美元汇率并推高金价 [9] 金融市场即时反应与展望 - 会议前夕股指期货涨跌互现，期权市场定价显示本次会议后股市波动幅度可能达1%左右，预示美股午后可能出现剧烈震荡 [10] - 美元指数上行受限于200日均线99.38的阻力位，若采取鹰派降息策略，或推动美元突破该阻力位 [10] - 投资者长期关注焦点在于美联储能否通过承诺扩大量化宽松来平衡“鹰派降息”的影响 [10]

市场对美联储12月利率决议的预期 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75% [1][9] - CME“美联储观察”工具显示，期货交易员认为降息25个基点的概率约为87% [2][10] - 主要华尔街投行如摩根士丹利、摩根大通和美国银行均预期将降息25个基点 [2][10] 会议面临的高度不确定性 - 本次会议可能是近年来不确定性最高的一次，源于关键经济数据缺失和决策层内部分歧 [1][9] - 美联储主席鲍威尔可能采取“鹰派降息”策略，即在降息同时释放更谨慎的未来政策信号 [1][9] 决策层内部罕见分歧 - FOMC内部展现出近年来少有的意见分歧，分为鸽派和鹰派阵营 [5][13] - 鸽派阵营主张继续降息作为“保险”措施，成员包括纽约联储主席威廉姆斯、理事沃勒等 [5][13] - 鹰派阵营担忧通胀卷土重来，至少有五位有投票权成员对12月行动表示反对或保留意见 [5][16] - 反对票增加将大大增加鸽派在新年继续推动降息的难度 [5][16] 历史性的经济数据真空 - 受为期43天的政府停摆影响，美国劳工统计局未能收集并发布10月份的就业和通胀数据 [4][12] - 11月数据要等到美联储会议后的12月16日和18日才会公布 [4][12] - 数据黑洞使得决策过程复杂化，10月会议纪要显示许多委员已倾向于反对再次降息 [4][12] 对未来政策路径的预测 - 摩根士丹利预测美联储将在1月和4月再各降息25个基点，最终利率降至3.0%-3.25% [2][10] - 丹斯克银行认为美联储在1月暂停降息的可能性很大，其基准情景中最后两次降息将分别在3月和6月 [3][11] - 摩根士丹利策略师预计鲍威尔将发出信号，表明货币政策“重新校准阶段”已完成，未来行动将完全取决于数据 [2][10] 流动性及资产负债表议题 - 流动性与资产负债表问题重回视野，市场流动性状况在财政部发债激增背景下依然偏紧 [6][17] - 美国银行提出“非共识”预测，认为鲍威尔可能宣布启动“储备管理购债计划” [6][17] - 该计划可能从明年1月起每月购买约450亿美元短期国债，加上MBS到期收益再投资，每月短债购买规模或达600亿美元 [6][17] - 此操作旨在管理货币市场流动性，确保金融体系顺畅，与传统量化宽松不同 [6][17]

美联储利率决议前瞻 - 市场普遍预期美联储将连续第三次降息25个基点，使联邦基金利率降至3.5%-3.75% [1] - 本次会议流行“鹰派降息”说法，即降息的同时暗示降息周期可能短期结束 [1] - 美联储前货币事务主管比尔·英格利希认为，美联储将传达对当前政策立场感到满意、近期无需更多行动的信号 [1] 政策声明与沟通要点 - 会后声明措辞可能回归一年前表述，提及“进一步调整的幅度和时机”，高盛认为这反映进一步降息门槛提高 [2] - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上很可能传达降息门槛已提高的观点，并解释反对降息与会者的看法 [3] - 纽约联储主席威廉姆斯11月21日的讲话被视为降息即将到来的“非常清晰”信号 [6] 美联储内部严重分歧 - 联邦公开市场委员会出现严重内部分歧，一派支持降息以防劳动力市场疲软，另一派认为宽松已足够且担心加剧通胀 [1] - 在过去一年左右，政策制定者对利率终值的预测分歧为至少自2012年以来最大 [3] - 绝大多数受访经济学家预计本周投票将再次出现分歧，堪萨斯联储主席施密德预计再次反对降息，超过三分之一受访者认为圣路易斯联储主席穆萨勒姆也将反对 [4] - 特朗普任命的美联储理事米兰预计将主张降息50个基点，并可能再次投票反对降息25个基点 [4] - 高盛经济学家大卫·梅里克预计本周会议很可能再次出现异议投票，并伴有多个“软性异议” [4] 关键经济数据与预测 - 投资者将关注“点阵图”更新，以及对GDP、失业率和通胀的预测 [2] - 9月核心PCE物价指数同比涨幅为2.8%，略低于预期但仍远高于美联储2%的目标 [6] - 10月份职位空缺几乎没变化，但招聘人数减少了21.8万人，裁员人数增加了7.3万人 [5] 通胀担忧与政策立场 - 尽管总统特朗普坚称通胀消失，但现实情况充其量只是趋于稳定，部分原因在于其任内实施的关税政策 [6] - 前克利夫兰联储主席梅斯特指出通胀明显高于目标且不完全是关税造成，认为美联储需要保持一定程度的限制性政策 [6] - 梅斯特希望美联储释放信号，表明经济已达到政策合适位置，将放慢降息步伐，因其更担心通胀风险和通胀黏性 [7] 资产负债表管理 - 除利率外，美联储可能就资产负债表管理的下一步行动发出信号 [7] - 联邦公开市场委员会在10月表示将停止“量化紧缩” [7] - 在隔夜资金市场持续承压背景下，一些市场人士预计美联储将宣布重新启动债券购买，但规模不足以被称为“量化宽松” [7]