报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 社交、游戏出海中东北非等地延续高景气，国内成熟商业模式和丰富运营经验，叠加AI赋能及本地化深耕运营，或驱动线上社交产品出海延续高景气，建议关注有布局卡位优势、本地化运营能力突出的公司及有望拓展出海社交业务的公司，重点推荐腾讯控股、盛天网络，受益标的包括赤子城科技、Yalla等[4] - 国产模型多模态、推理能力持续提升及MCP协议广泛运用，将推动Agent等应用在垂直场景加快落地，拉动推理算力需求，建议继续布局AI，给出大模型/Agent、AI游戏、AI虚拟陪伴等多领域重点推荐和受益标的[5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据综述 - 游戏方面，截至2025年4月26日22：00，《七日世界》获内地iOS免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS畅销榜第一，《失控进化》为安卓和iOS预约榜第一；重点公司游戏产品iOS游戏畅销榜排名中，《王者荣耀》本周最高排名维持第1名[12][16][22] - 影视方面，电影《向阳·花》获得周票房冠军，网播剧《无忧渡》表现良好，网播综艺《哈哈哈哈哈第五季》周播映指数第一，台播剧《我的后半生》周市占率第一，台播综艺芒果超媒《乘风2025》周市占率登顶第一，抖音卡牌爆款榜前10名中喝酒之奕金铲铲卡牌本周销量领先[26][27][29][31] 行业新闻综述 AIGC - 4月24日，Coze首进国内榜前十，Photoroom海外排名跃升13位至海外榜第30；近期AI生成猎奇内容掀起热潮，AI与创意结合突破内容边界；4月17日，腾讯元宝赶超Kimi位居国内榜第四，Poe上升2位进入总榜前十；国产Vidu Q1在权威评测基准中超越顶尖模型，勇夺文生视频赛道双榜第一[33][35][36] 游戏 - 4月21日，国家新闻出版署4月审批118款游戏，网易《极限战场》等双端产品入选；4月25日，《原神》茜特菈莉手办首发预计12月出货；《失落星船：马拉松》测试首日登上Twitch第三[36][38] 影视/IP - 4月24日，芒果TV与红果短剧达成系列合作，围绕优质成品短剧授权、IP联动开发及联合出品、短剧商业化展开深度合作[39] 公告总结 - 部分公司发布2024年年报，如蓝色光标2024年收入607.97亿元，同比增速15.55%，归母净利润 -2.91亿元，同比增速 -349.32%等多家公司有相关收入、利润及增速数据披露[39][42] 板块行情综述 - A股传媒板块2025年第17周（4月21日 - 4月25日）下跌0.11%，弱于上证综指、沪深300、深证成指、创业板指；游戏板块表现最好（+1.15%），体育板块表现最差（-0.85%）；相对传媒指数/沪深300，游戏板块获得最高超额收益，分别为+1.26%/+0.77%；A股传媒互联网相关个股中，生意宝周涨幅最大（+21.1%），芒果传媒周跌幅最大（-9.68%）；美股传媒互联网相关个股中，BTC DIGITAL周涨幅最大（+22.29%），云集周跌幅最大（-7.30%）；港股传媒互联网相关个股中，睿见教育周涨幅最大（+23.3%），宇华教育周跌幅最大（-9.86%）[47]

中美贸易谈判 - 在彻底取消所有对华单边关税措施前，中美贸易谈判可能进展有限 [1][2] - 特朗普针对关税问题表态持续反复，试图利用关税武器制造谈判筹码，中国商务部要求彻底取消所有对华单边关税措施 [3] - 特朗普未来一年面临债务上限谈判和减税法案通过、中期选举两大约束，目前支持率仍在40%以上，铁杆支持者未动摇 [3] - 46%受访者认为关税由出口国家支付，未来几个月通胀上行和经济数据走弱可能影响特朗普支持率 [3] 国内政策 - 国内政策是托底和应对式的，4月是第一波以试验和预防为特征的政策 [1][4] - 政策表现为定向帮扶受贸易摩擦冲击企业和扩大服务业支持力度，需要摸索过程 [5] - 4月政治局会议提出"大力发展服务消费"，帮扶外贸企业，强调新兴支柱产业重要性 [5] - 判断年内第二轮政策可能在年中出现，届时出台更大力度总量型政策的掣肘会减少 [5] 市场表现 - 筹码出清相对彻底且对业绩不敏感的主题阶段性占优 [1][6] - 地产高频数据边际走弱，新房成交面积同比连续4周负增长，一线城市二手房房价连续5周环比下行 [7] - 消费数据与2024年同期相比不算弱，但社零增速和消费者信心指数位于历史低位 [7] - 物价水平偏弱，3月CPI同比-0.1%，核心CPI改善到0.5%，一季度GDP平减指数为-0.77% [7] 科技板块 - 科技板块相对医药和消费更接近情绪冰点，对风偏回升更敏感 [1][8] - 市场整体情绪有所降温但不低位，融资买入额/总成交额8.4%，位于2023年以来67%分位 [9] - 中证1000期权隐含波动率26.8，A股交易损耗指标位于2023年以来83.7%分位 [9] - 计算机、通信、传媒行业融资买入额/成交金额指标远低于医药、纺织服装、农林牧渔和消费者服务 [9] - 消费医药相对科技的超额收益达到阶段性极值，最多跑赢科技达13.5% [10] 投资机会 - 5月关注新技术和产业题材轮动、海外科技映射链修复以及服务业扩内需政策落地 [1][11] - 新技术和产业题材包括多模态AI、MCP+AI Agent、可控核聚变等 [12] - 海外科技映射链修复关注光模块、PCB、服务器等 [12] - 服务业扩内需关注文旅产业链和医疗服务领域 [12] - 中长期三大高确定性趋势：中国科技自主可控、欧洲需求增加、中国与非美市场合作加强 [12]

市场表现 - 4月份以来休闲食品、一般零售、饮料乳品、种植业等板块累计涨幅均超11% [1] - 3只券商推荐金股月内涨幅超50%，其中万辰集团涨幅53.11%，科兴制药52.99%，先达股份51.76% [5] - 4月份券商推荐的265只金股中120只跑赢上证指数，占比45.28%，9只涨幅超20% [5] - 青岛啤酒获9家券商推荐但月内仅涨1.51%，格力电器获7家推荐却下跌0.53% [6] - 东兴证券金股指数涨幅7.04%领跑，华鑫证券金股指数涨7.03%紧随其后 [6] 机构观点 - 中信证券认为央行首次明确为中央汇金提供流动性支持以稳定股市，财政和货币政策有足够发挥空间 [1] - 中央汇金自2023年10月以来通过增持ETF稳定市场，2025年4月ETF获得明显资金净流入且结构更均衡 [2] - 国泰海通认为外部不确定性高峰已过，中国股市风险溢价将系统性下降，无风险利率下降是关键因素 [2] - 湘财证券预计5月份资金面保持宽松，中长期资金入市，科技、绿色、消费及基建是未来主要方向 [3] - 中泰证券建议5月保持防御底仓并逢低布局科技板块，政策有效性已验证，中期经济企稳可期 [3] 配置建议 - 中信证券推荐自主科技、欧洲资本开支受益板块、纯内需必选消费、稳定红利及不依赖短期业绩的题材 [3] - 4月至5月可能存在筹码出清后的交易型机会 [3] - 券商金股推荐显示研究团队专业实力，凝聚对未来市场趋势的深度研判 [4]

商汤科技日日新V6大模型发布 - 日日新V6大模型通过多模态长思维链训练、全局记忆、强化学习实现领先的多模态推理能力 在长思维链、推理、数理、全局记忆方面对标OpenAI o1 数据分析能力大幅领先GPT-4o [2] - 日日新V6涵盖国内首个支持10分钟中长视频深度解析的大模型 对标Gemini 2.5 Turbo达到同类型最强 [2] - 多模态融合模型可增强感知能力 成为机器人的大脑和眼睛 像人一样进行深入思考和自然表达 [4] 具身智能解决方案 - 商汤发布具身智能端到端解决方案 聚焦行业数据成本高、工具链分散、模型泛化不足等痛点 [4] - 方案覆盖数据生产、工具支撑及模型研发全流程 支持10TB+/天数据汇聚 提供"仿真+真机"双通道数据采集 [4] - 仿真平台可实现毫米级精度数据捕获 支持50+设备并发 生产效率提升10倍 [4] - 全流程AI研发体系支持千机并行仿真训练 实现复杂任务协同 兼具集群弹性调度与降本增效优势 [5] 技术合作与应用案例 - 傅利叶GRx通用人形机器人与日日新V6 Omni合作 结合机器人硬件本体技术与多模态融合模型 [5] - SenseNova V6 Omni可对图像、视频、语音、文本等多种信息进行深度融合与推理 提升复杂场景理解能力 [5] - 展示AI超市"双机协作"采购全流程 生动呈现群体智能的落地应用 [5] 市场发展与行业趋势 - 从去年开始具身智能包括机器人领域的增量客户明显增多 [6] - 2024年中国多模态AI市场规模约150亿元人民币 同比增长约30% [6] - 预计2025年中国多模态AI市场规模有望突破200亿元人民币 [6] - 行业需持续保持技术创新 提高模型泛化能力 确保数据安全与隐私 [7]

GTC 2025大会前瞻 - 英伟达将在GTC 2025大会上推出Blackwell Ultra芯片（GB300），并可能披露Rubin平台的部分细节 [1] - 大会将聚焦AI硬件全面升级，包括高性能GPU、HBM内存、散热与电源管理技术以及CPO技术路线图 [1] - 人形机器人和物理AI预计成为大会亮点，相关产业链公司有望受益 [1][9] Blackwell Ultra芯片 - Blackwell Ultra（GB300）采用与B200相似的逻辑芯片，但在HBM内存容量和功耗方面显著提升 [3] - 该芯片的升级将带动电源、电池、散热、连接器、ODM和HBM等领域供应商受益 [3] Rubin平台 - Rubin GPU预计采用288GB HBM3e内存，热设计功耗（TDP）达1.4kW，FP4计算性能比B200高出50% [4] - 采用双逻辑芯片结构，配备8个HBM4立方体，总容量384GB，比Blackwell Ultra增加33%，TDP预计达1.8kW [5] - 可能采用1.6T网络架构，配备两个Connect X9网卡，Vera ARM CPU升级至N3工艺 [5] - 量产时间可能提前至2025年底或2026年初，大规模出货预计在2026年第二季度 [12] CPO技术 - CPO技术将提高带宽、降低延迟并减少功耗，但GPU级CPO仍面临散热、可靠性等挑战 [7][8] - CPO初期应用于交换机（Quantum和Spectrum系列），GPU端广泛应用预计在2027年Rubin Ultra时代 [8] 物理AI与人形机器人 - 英伟达可能发布多模态AI、机器人和数字孪生领域的新进展，Cosmos和GR00T平台或进一步升级 [9] - 机器人领域情绪升温将利好BizLink和Sinbon等供应链厂商 [10] AI资本支出展望 - 2026年全球AI资本支出仍有增长空间，受美国云厂商支出增长、中国CSP资本支出回暖及企业级AI需求推动 [2]

核心人事变动 - 字节跳动火山引擎AI解决方案负责人骆怡航博士离职，加入清华系多模态创业公司生数科技并担任CEO，直接向首席科学家朱军教授汇报 [1] 公司融资情况 - 生数科技于今年6月完成数亿元人民币的Pre-A轮融资，由百度集团领投，中关村科学城公司等跟投，启明创投等老股东继续支持 [1] - 公司此前已获得蚂蚁集团、BV百度风投、卓源亚洲、锦秋基金、达泰资本、智谱AI等机构的投资 [1] 公司背景与技术实力 - 生数科技由清华人工智能研究院副院长朱军教授带领，核心团队来自清华大学人工智能研究院 [2] - 公司长期致力于贝叶斯机器学习的基础理论和高效算法研究，在扩散概率模型领域成果显著 [2] - 公司于2023年初开源了基于Transformer的多模态扩散大模型UniDiffuser，能够实现多种生成任务 [3] - 公司目前正致力于打造产业级多模态深度生成式大模型，覆盖多种模态，该模型正在快速迭代中 [4] 战略合作与行业认可 - 百度智能云事业群组对生数科技的战略投资，体现了百度在多模态AI领域的布局以及对生数科技技术实力的认可 [1] 关键人物背景 - 骆怡航博士为清华大学自动化系博士，师从范玉顺教授，在云计算及AI领域拥有十余年的技术研究与商业落地经验 [1] - 其在字节跳动期间，负责火山引擎AI的产品规划与商业合作，并参与字节跳动AI中台的规划与建设 [1]

核心观点 - OpenAI前员工创业形成"OpenAI帮"，已创立超过30家公司，总融资额超过90亿美元，催生5家百亿估值公司，包括Anthropic(615亿美元)、SSI(300亿美元)、xAI(240亿美元)等 [3][4] - "OpenAI帮"技术外溢形成三大战略集团：延续OpenAI基因的"嫡系部队"(如Thinking Machines Lab)、ChatGPT前离职的"颠覆者"(如Anthropic)、重构产业逻辑的"破局者"(如Perplexity) [9][10][11][12][13] - 加州禁止竞业协议的法律环境和硅谷资本密集模式是"OpenAI帮"崛起的关键外部因素 [24][25] OpenAI员工创业概况 - 2018年以来OpenAI前员工创办公司覆盖AI安全、基础设施、垂直应用等完整生态链，总融资90亿美元 [3] - 11位联合创始人仅剩2人在职，2024年出现离职高峰，安全团队减员47%，核心技术人才如GPT首席设计师、Sora负责人等相继出走 [7][20] - 2018年前入职的核心技术骨干超45%选择创业，将OpenAI技术基因库拆解重组 [9] 主要创业公司分析 嫡系部队 - Thinking Machines Lab：由前CTO Mira Murati创立，估值90亿美元，团队含20名OpenAI前员工，移植OpenAI研发架构，倡导开放科学文化 [1][10] - SSI：由前首席科学家Ilya Sutskever创立，专注AGI安全研究，成立即获10亿美元融资，估值300亿美元 [10][16] 颠覆者 - Anthropic：估值615亿美元，Claude 3模型性能比肩GPT-4，与AWS建立排他性合作威胁OpenAI算力根基 [11][16] - xAI：马斯克创立，估值240亿美元，整合X平台实时数据提升模型时效性，采取最大限度开源策略 [12][16] 破局者 - Perplexity：估值90亿美元，用AI生成答案改造搜索引擎，日搜索量超2000万次 [13][16] - Adept：专注AI Agent开发，ACT-1模型可操作办公软件，创始团队转投亚马逊AGI团队 [13][16] - Covariant：估值10亿美元，基于OpenAI机器人研究开发多模态工业机器人模型 [14][16] 行业影响 - OpenAI技术外溢推动AI从工具属性向生产力要素跃迁，催生替代型、增量型、重构型三类产业机遇 [17] - 前员工将Transformer架构等技术迁移至垂直场景构建壁垒，巨头通过人才并购实现技术卡位 [17] - OpenAI面临创新速度放缓、技术壁垒被低成本复现等挑战，如GPT-5屡次推迟发布，DeepSeek训练成本仅为GPT-4的5% [18][19] 外部环境因素 法律环境 - 加州禁止竞业协议促进技术人才自由流动，硅谷程序员平均任职周期仅3-5年，形成知识溢出效应 [24] - FTC预计全美禁止竞业协议后首年将新增企业8500家，专利数量激增17000-29000项 [24] 资本环境 - 硅谷风投规模占全美30%，构建从种子轮到IPO的完整融资链条，加速AI技术商业化周期 [25] - 资本密集模式带来结构性失衡，美国湾区单季度风投(247亿美元)相当于全球第2-5名风投中心总和 [27] - 头部AI项目未发布产品即获超十亿美元估值，导致中小团队资源获取难度增加 [27]