中美经贸博弈态势 - 美国政府在经贸谈判中表现出"反复无常"的特点，从2018年贸易战初期的"极限施压"到2025年日内瓦联合声明后的"暂时休战"，政策立场频繁摇摆[1] - 中国对美国政府的政策反复保持清醒认知，认为其"说一套做一套"，并已做好充分预案应对各种情况[1][3] - 近期中美经贸高层接触取得实质性进展，双方同意建立磋商机制并实施对等措施：美方取消91%对华加征关税，中方相应取消反制关税；美方暂停24%对等关税，中方同步暂停反制[3] 中美经济相互依存关系 - 美国无法真正实现与中国经济脱钩，其内部存在大量与中国保持商业往来的利益群体[5] - 美国对中国市场的依赖程度与中国对美国市场的依赖相当，双方经济具有高度互补性[5] - 美国虽然是全球最大贸易逆差国，但其对外贸易额仅占全球贸易总额的13%，显示其全球经济影响力存在限度[5] 中国应对策略与市场优势 - 中国通过坚决反制美国关税措施，迫使美方调整政策立场，展现出中流砥柱作用[3] - 中国拥有14亿人口的内需市场优势，可通过"拖"字诀应对美国的政策反复，等待其国内政治周期压力显现[8] - 中国在国际经贸规则制定中为发展中国家争取平等话语权，获得国际社会普遍认可[3] 全球经贸格局演变 - 中美关税博弈成为新时代国际关系的典型案例，证明单边施压手段效果有限[5] - 国际政治最终由实力决定，中国通过充分预案和实力建设有效应对美国霸凌行为[5] - 中美通过平等对话解决分歧符合两国生产者、消费者利益及全球共同利益[3]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铜: 1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，4月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%， 比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势；中性。 2、基差：现货78065，基差275，升水期货；中性。 3、库存：5月23日铜库存减1800至164725吨，上期所铜库存较上周减9471吨至98671吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓多，空翻多；偏多。 6、预期：美联储降息放缓，库存高位去库，中美经贸缓和，铜价震荡运行为主. 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 国内政策宽松 和 贸易战升级 风险： 自然灾害 1、俄 ...

基本面线索 - 政府投资加速迹象显现，4月发债提速，特别国债和超长期特别国债发行提前一个月，5月项目落地加快，石油沥青开工率5月中枢初步上行 [2] - 政策密集管理低物价和整治"内卷式竞争"，央行一季度货币政策报告提出从管高价转向管低价，发改委点名炼油、钢铁等行业低效产能 [3] - 中美经贸关系出现积极信号，日内瓦会谈后首次高级别官员通话，可能改善基本面和风险偏好 [4] 全球市场表现 - 美日债市供需矛盾推动无风险利率显著上行，10年期美债利率升至4.58%，周涨8BP，2年期美债利率达4.0% [7] - 全球股市risk off，纳指、道指、标普500周跌2.5%-2.6%，罗素2000回调明显，VIX重回20上方 [5] - 黄金领涨大类资产，伦敦金现周涨5.0%，COMEX黄金期货周涨5.6%，金银比破百 [6] 国内资产表现 - A股日均成交额回落至1.17万亿元，红利和大盘价值风格占优，上证50周跌0.2%，中证1000周跌1.3% [8] - 行业分化明显，医药生物、有色金属、汽车领涨，通信、机械设备、计算机表现靠后 [8] - 恒指逆势周涨1.1%，显现独立行情，但恒生科技指数周跌0.7% [5] 海外政策动态 - 美联储官员普遍持观望态度，亚特兰大联储主席建议等待3-6个月，纽约联储主席认为6-7月才能明确情况 [9] - 美国众议院通过"美丽大法案"，CBO测算未来十年或增加2.3万亿美元赤字，考虑利息后或超3万亿美元 [12] - 美欧贸易摩擦升级，特朗普威胁6月1日起对欧盟商品征收50%关税，可能推高通胀并抑制就业 [13] 国内经济数据 - 5月第四周工业生产受"抢出口"支撑，洛杉矶港集装箱进口同比升至55.2%，工增同步扩散指数回升至50以上 [14] - 5月1-18日乘用车销量同比增12%，地产销售同比降幅收窄，CPI预计环比-0.04%，同比小幅升至-0.04% [15] - 1-4月工业增加值同比6.4%，显著高于二产用电量同比2.3%，电气机械、计算机等行业增加值增速保持稳健 [20] 政策动向 - 国常会审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案》，强调传统产业绿色转型和新兴产业高起点绿色发展 [24] - 发改委整治"内卷式竞争"，要求加快淘汰炼油、钢铁低效产能，科学论证煤化工、氧化铝新增项目 [25] - 央行重启国债买卖需满足宏观环境波动和债市供求平衡两个条件，目前条件尚不成熟 [17]

中美关税政策调整 - 美国取消对中国商品加征的91%关税，修改34%的对等关税，其中24%暂停90天，保留10% [3] - 中国取消对美国商品加征的91%反制关税，暂停24%的34%反制关税90天，保留10% [3] - 美国下调国际邮件从价税率由120%至54%，撤销原定2025年从量税调增措施 [3] - 中美互降关税后，美国下单的中国到美国集装箱运输预订量飙升277%至21530个标准箱 [4] 义乌进出口贸易现状 - 2024年义乌市进出口总值达6689.3亿元，同比增长18.2%，其中出口5889.6亿元增长17.7%，进口799.7亿元增长22.2% [7] - 义乌圣诞用品占全球市场份额约80%，出口美国品类中圣诞饰品居多 [9] - 部分商家反馈美国订单未受关税影响，工厂通宵赶工，美国客户咨询量明显增加 [10] - 部分商家因前期关税影响美国订单减少，客户延迟订货，但对未来订单增长保持信心 [12][13] 商家应对策略 - 部分商家客户多元化，主要面向中东、北欧等市场，受美国关税政策影响较小 [14] - 餐具出口商家主要做墨西哥、中东和东南亚订单，美国订单占比小，影响有限 [15] - 跨境电商人士表示出口欧洲和中东较多，美国占比不大，上月营业额增长80万 [15] - 商家采取多路径贸易策略，不依赖单一市场，降低政策风险 [15] 行业整体影响 - 义乌国际商贸城氛围相对平静，但圣诞用品预订旺季已通过固定客户渠道完成 [7][10] - 酒店行业反馈美国客人减少，但东南亚、中东、欧洲客人数量增加 [16] - 专家认为中美经贸关系缓和有助于全球供应链恢复稳定与高效运转 [16]

中美经济关系分析 - 中美供应链紧密交织互补，两国经济难以脱钩 [2][4] - 特朗普关税政策导致2019年中国对美出口下降12.50%，但2020年回升至4518.10亿美元（+7.90%），2022年创历史新高5817.80亿美元（较2018年+21.60%） [2] - 拜登"小院高墙"政策使2023年对美出口降至5002.90亿美元（较2022年-13.15%），但2024年12月单月达488.30亿美元（折年率5859.60亿美元，较2022年+0.70%） [3][4] 政策影响与市场观点 - 美国对中国供应链依赖程度被低估，单边关税可能重演1930年关税法灾难 [4] - 中美经贸深度绑定使"无损脱钩"不可行，中国政策储备可降低金融市场波动率 [4] - 抢出口和工业韧性是短期经济抓手，中长期货币政策有望优先发力应对不确定性 [4] 资本市场展望 - 关税战存在逻辑硬伤，不构成A股中长期主要矛盾 [5] - A股正从"存量经济"向"新模式"转型，2025年一季度盈利增速转正终结四年下行周期 [5] - 资管行业策略：中美对抗关注红利资产，中美合作关注科技领域 [4]

中美贸易关系 - 美国共和党参议员兰德·保罗指出特朗普政府夸大贸易逆差意义 认为贸易逆差并非零和博弈 自愿交易对双方有利 [1] - 中国作为全球最大生产基地拥有完整产业链和高性价比产品 具备卖方垄断优势 美国作为全球最大消费市场拥有买方垄断优势 [3] - 美国商家难以在短期内找到完全替代中国供应商的解决方案 [3] 稀土行业格局 - 中国在稀土开采和提炼领域占据主导地位 2023年占全球稀土矿产量的60%以上 加工阶段控制全球92%产量 [3] - 美国70%的稀土化合物和金属进口依赖中国(2020-2023年数据) [3] - 稀土是17种元素组成的化合物 在电子 石油化工 冶金 机械 能源 军工等领域具有不可替代性 [6] 军工与国防 - 稀土是制造坦克 飞机 导弹等军备的重要物质 能显著提升武器装备材料的性能 [6] - 中国国防部长在联合国会议提出6点维和主张 包括践行全球安全倡议 支持联合国核心地位 加大维和投入等 [8] - 中美两军举行年度例行交流 就海上军事安全问题进行深入探讨 中方明确阐述核心立场 [8]

0:00 中国企业正在向广阔的海外市场进军，东南亚、中东等成为热门目的地。摩根大通环球企业银行亚太区 联席主管Oliver Brinkmann在接受21世纪经济报道记者采访时表示，东南亚和中东地区为中国企业进军 海外市场提供了非常独特的机遇，这些市场有丰富的自然资源、年轻的人口以及不断增长的消费群体。 随着中国企业迈向全球市场，这也给外资机构带来了机遇。Oliver Brinkmann表示，摩根大通是一家全 球化公司，在这些市场都有完整布局。"当中国企业出海时，我们会帮助他们在当地进行业务拓展，摩 根大通在中国香港、新加坡、沙特阿拉伯、迪拜等地设有专门的中国业务团队。" 据新华社报道，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰22日晚在钓鱼台国宾馆会见美国摩根大通集 团董事长兼首席执行官杰米·戴蒙。何立峰表示，近日中美经贸会谈取得实质性进展，为两国继续开展 经贸合作创造了条件。中国正在着力构建全国统一大市场、形成新发展格局，将持续扩大高水平对外开 放，欢迎包括摩根大通集团在内的美资企业持续深化对华互利合作，继续助力推动中美经贸关系健康稳 定持续发展。杰米·戴蒙积极评价美中经贸会谈成果，表示愿继续深耕中国资本市场， ...

峰会概况 - 摩根大通第21届全球中国峰会在上海举行，主题为"资本为桥 连通世界" [2] - 峰会汇聚全球领先投资者和公司，探讨政策与市场交汇、能源合作、技术创新等关键话题 [2] - 会议重点讨论宏观经济不确定性下的投资策略及新技术变革性影响 [2] 全球化趋势 - 摩根大通环球企业银行全球联席主管提出世界迎来"再全球化"而非"去全球化"，尤其体现在贸易走廊增长 [2] - 中国与中东、拉丁美洲之间的贸易走廊增长显著 [2] - 摩根大通在利雅得、圣保罗等地派驻中文母语银行家，提供多语言本地业务支持以参与"再全球化" [2] 中美经贸合作 - 中国国务院副总理何立峰会见摩根大通董事长杰米·戴蒙，强调中美经贸会谈取得实质性进展 [2] - 中国将持续扩大高水平对外开放，欢迎摩根大通等美资企业深化对华合作 [2] - 杰米·戴蒙表示愿深耕中国资本市场，服务跨国公司来华及中国公司海外发展 [2]

中美在瑞士达成重要共识，大幅降低双边贸易关税，建立经贸磋商机制，彰显了双方希望以对话方式解 决各自关切的强烈意愿。"贸易战"没有赢家，关税是把双刃剑，在伤人同时不可避免造成自身的伤害。 反之亦然，避免关税和贸易冲突的持续升级对双方都有着重要意义。当前的经济全球化是中美共同行动 的结果，也同样受两国经贸关系的重要影响。中美共识的达成不仅使得受高关税影响的中美贸易活动得 以恢复，也显著缓解了全球供应链和资本市场的紧张情绪。 冰冻三尺非一日之寒，融冰也绝不可能一蹴而就。中美经贸磋商需要达成符合市场期待的成果，但不能 消极等待或只是一方的行动，需要双方展现诚意。美方需要持续采取实际行动，停止继续出台或发布破 坏两国互信、干扰市场活动的新政策，纠正与多边经贸规则不符的单边主义行动，避免歧视性政策措施 扭曲市场经济活动。 商务部国际贸易经济合作研究院 研究员 周密 （文章来源：新华网） 但是，两个法律制度、资源禀赋和产业结构有着明显差异的国家解决各自关切并不容易，对于中美两国 尤其如此。作为全球最大的两个经济体，中美经贸活动覆盖内容广泛，形式多样且不断创新，关系极为 复杂，牵扯的利益方数量众多，关税措施的冲击在多数情况下 ...

央行与摩根大通高层会谈 - 中国人民银行行长潘功胜会见摩根大通集团董事长兼首席执行官杰米·戴蒙 [1] - 双方讨论全球经济金融形势 [1] - 交流涉及中美经贸关系议题 [1] - 中国宏观经济政策成为会谈重点内容之一 [1]