本期导读： 规模可以从两个方面去考虑，一是机构的管理规模，二是目标基金的规模。 本期推荐阅读5分钟 最近一段时间拜访了一些家办客户，除了吐槽GP的基金业绩外，也会探讨到底什么样的GP才是家办投资的目 标对象。 家办投GP无非是三个目的，一是财务回报，二是挖掘跟投项目，三是链接到GP背后的资源网络。 基于这三个目的，那么在选择GP上其实是可以有一个框架体系的，我总结下来，可以从三个维度去看：规 模、专注、人。 1、 规模 选择GP的三个框架体系：规模、专注、人。 作者丨 杉域资本董事总经理 王春杰 目前在杉域负责咨询业务，包括基金投前可行性研究，商业尽调，GP图谱，基金绩效评价，专题 培训、基金/项目退出等方案设计。 1）为什么要关注机构的管理规模？在目前的市场，家办的单笔投资通常在1-3千万左右，如果机构 的管理规模过大，比如大几十亿甚至上百亿，那这个机构背后的LP其实已经很丰富了，也必然会 有一些需要重点服务的LP。对家办来说就投那么点钱，除了募资时会重点关注外，投了之后想要 更多互动、跟投机会分享，甚至见机构老大的面，基本就不太可能了。所以，那些10亿或20亿规 模以下的小机构，其实是可以重点关注的对象， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债拍卖是弥补美国联邦政府赤字和对到期债务再融资的主要手段，一级市场买入能体现投资者观点，拍卖结果可提供债券供需实时线索，报告介绍美债拍卖流程、参与者及一级市场流动性观察指标 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 美债一级拍卖流程 - 美国财政部每年 1、4、7、10 月底左右发布本季度和下季度融资计划及未来三个月拍卖规模 [3][5] - 具体拍卖日期前一天至一周左右，财政部发布拍卖公告，公布发行期限和金额 [3][5] - 拍卖公告发布后，投资者在预发行市场提前交易，该市场有助于价格发现和分销债券 [3][5] - 拍卖当天，投资者通过 Treasury Direct 或 TAAPS 系统电子竞标，可提交竞争性和非竞争性投标，按投标利率由低至高分配额度，以中标利率清算 [5] 美债一级市场参与者 - 分为竞争性投资者和非竞争性投资者，竞争性投资者又分直接投标者和间接投标者 [3][7] - 直接投标者包括一级交易商、普通交易商、投资基金、保险公司等；间接投标者包括通过纽约联储投标的 FIMA；非竞争性投标者主要是小型投资者和通过纽约联储投标的 FIMA [3][7] - FIMA 可参与非竞争性竞价，规模较大的 FIMA 账户可能主要参与竞争性出价；美联储公开市场账户会对到期美债再投资，通过纽约联储提交非竞争性出价，展期规模属额外部分 [3][7] 美债拍卖品种及频率 - 2Y、3Y、5Y 和 7Y 国债月度发行，10Y、20Y 和 30Y 国债季度发行，1Y 以内国库券多周度发行，还有不定期现金管理票据 [10] - 首次发行后，部分债券会在两个月内续发以增加存量额度，提高流动性 [10][11] 观察美债拍卖需求的指标 - 投标覆盖率，即竞争性投标认购和获配金额的比率，比值高代表需求强劲，可对比最新与最近六次拍卖结果 [3][13] - 一级交易商获配比例高意味着其他投资者需求不足，其获配份额呈下降趋势 [3][15] - 中标收益率较预发行收益率利差，前者高于后者为“Tail”，表明需求不足；反之是“Stop Through”，代表需求强劲 [3][17] - 间接投资者获配比例一定程度反映海外投资者需求，非完美代理指标；每次拍卖后财政部公布投资者分配情况，每月两次公布详细投资者类别分配情况 [3][20]

以下文章来源于睿兽Pro ，作者Bestla 睿兽Pro . 创业邦旗下横跨一二级市场的科创数据平台。实时投资数据、追踪产业创新。找数据、做分析、链资 源，就上睿兽分析。 Q1季度行业观察&综述 睿兽分析数据显示，2025年Q1季度中国一级市场发生融资事件 1843 个 ，比上季度减少 290 个 （ 14%） ，比去年同期减少 994 个 （ 35%） 。已披露融资总额 888.67亿 元人民币， 比上季度减少 507.68亿 元人民币 （ 36%） ，比去年同期减少 1793.85亿 元人民币 （ 67%） 。 2025年Q1季度， 热门融资行业 主要为： 智能制造（453个）、人工智能（267个）、医疗健康 （251个） ，其中智能制造行业较上季度下降较多 （ 15%） 。 一级市场 热门地区 主要为： 江苏（322个）、广东（301个）、北京（270个）、上海（212 个）、浙江（211个）。 阶段分布上：早期（1421个）、成长期（362个）、后期（60个）。 2025年Q1季度， 全球大额融资事件新增107个，其中中国新增16个。 全球独角兽企业新增18家， 其中中国新增2家。 2025年Q1季度 ...

一级市场融资概况 - 2025年Q1中国一级市场融资事件1843个 环比下降14% 同比下降35% 已披露融资总额888.67亿元人民币 环比下降36% 同比下降67% [1][5] - 热门融资行业前五：智能制造(453个)、人工智能(267个)、医疗健康(251个)、材料、企业服务 合计占总数67% 金额占比83% [8][11] - 智能制造细分赛道中高端制造设备最热 达180个事件 [13] 地区与阶段分布 - 融资事件前五地区：江苏(322个)、广东(301个)、北京(270个)、上海(212个)、浙江(211个) [2][15] - 阶段分布：早期1421个(77.1%)金额571.75亿元(65.19%) 成长期362个(19.64%)金额213.82亿元(24.38%) 后期60个(3.26%)金额91.54亿元(10.43%) [3][17] 大额融资与独角兽 - 全球新增107个大额融资事件 总额2276.86亿元 中国占16个(15%) 金额420.08亿元(18%) [22] - 全球新增18家独角兽 中国占2家 中国现存独角兽507家 占全球27% [30] 投资机构动态 - 活跃VC/PE前五：奇绩创坛(26个)、深创投(25个)、合肥国耀资本(22个)、中科创星(19个)、亦庄国投母基金(18个) [35] - 活跃CVC前五：招商局创投(6个)、联想创投(5个)、尚颀资本(5个)、晶泰科技(5个)、蚂蚁集团(5个) [38] IPO市场表现 - 中国企业IPO数量65家 环比降16% 同比增20% 募资310.44亿元 环比降22% 同比增18% [41] - 上市板块：A股28家、美股22家、港股15家 传统行业以14家成为最热IPO赛道 [42][45] - VC/PE渗透率55%(36家) CVC渗透率25%(16家) [41] 并购市场数据 - 中国企业并购事件96个 环比降45% 披露金额93.09亿元 环比降78% 境内并购占77个 跨境19个 [51] - 并购热门行业：企业服务(15个)、智能制造(14个)、能源电力(12个) 金额最高为能源电力(26.46亿元) [52]

近期首次公开募股情况 - 近期的首次公开募股主要来自科技公司 [1] - 这些科技公司未受到关税的影响 [1] 市场交易量状况 - 目前一级和二级市场的交易量保持健康 [1]

" 人到中年，还在一线 。 在现在的一级市场形势下，像我一样还在一线的中年投资人是最迷 茫、最忐忑、最焦虑的了。并不是像大家以为的 '资历越老赚的越多'。" 4 3岁的投资总监唐青 （化名）对母基金研究中心表示。 我们关注到，近两年以来，越来越多一级市场投资人遇到了 " 中年危机 "。 唐青告诉母基金研究中心，他和同样年龄段的投资人聊天，大家基本也都是这个感受： "没有 升到合伙人级别、没掌握到核心资源， 高不成低不就 。现在一线的工作中，年轻的员工体力 精力和成本都比我们有优势，中高层也更偏好有产业资源或背景的。 " 投资人李艺（化名）表达了相同的看法："现在投资行业也有些'非升即走'的意味。如果不能干 出成绩升到中高层，在一线干到中年很容易被优化。虽然我之前也投出过明星项目，但是这行 最忌讳的就是错把平台当能力。下行周期下，很多同行朋友被优化后再找新的工作，都需要接 受较低的薪资。这也是很多中年一线投资人，最近两年都开始关注副业的原因，都是生活所 迫。比如，身边不少投资人朋友，都兼职卖起了保险。" 母基金研究中心关注到， 越来越多中年投资人搞起了 "副业" 。 "发展卖保险这个副业其实也 是机缘巧合。近两 ...

摄影：Bob君 VC大多主攻一级市场，混二级市场还需转换心态。 在一级市场的创投江湖中，VC大佬们向来是呼风唤雨的角色。 但是，到了二级市场，当VC大佬们将目光投向控股上市公司时，却可能引发一场惊心动魄的权力博弈。 文：韦亚军 | | | 92.18 | | 6.93 Z | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 20.26 | 1.24 | 20.25 | 20.26 136.8万 | | | | | 4.45 | 0.39 | 4.45 | 4.46 218.5万 | | | | | 33.35 | 1.57 | 33.35 | 33.36 610545 | | | | 1.71 | 4.16 | 0.07 | 4.16 | 4.17 843.4万 | | | | 4.61 | 37.24 | 1.64 | 37.24 | 37.25 208493 | | | | 2.58 | 13.93 | 0.35 | 13.93 | 13.94 476739 | 2048 | -0.13 | | 3.13 | 6.93 | 0.21 | 6.92 | ...

以下文章来源于叫小宋 别叫总 ，作者叫小宋 没想过大富大贵，只是为了有口饭吃。 2010年，老宋的创业企业终于有了一点雏形，决定扩产。但是实在找不到愿意给地的政府。 叫小宋 别叫总 . 一级市场从业，主要看硬科技这里讲点平时不让说的 2005年，某家国企破产。企业的一名基层技术人员，老宋，失业了。"手艺"没有了可以用的 地方，老宋不得不被动创业。那一年，老宋35岁。 老宋最后把企业搬到了西部的山沟沟里。那里土地便宜，政府不太管你污染不污染什么的。能 解决就业，能创造税收，就挺好。 2015年，45岁的老宋头发白了，背也驼了，但是也一直闷头干。没找市里要过一条政策，没 找银行借过一分贷款，终于把企业带到良性发展，有利润了。 然 后 ， 开 始 有 投 资 机 构 找 上 来 了 。 嘿 ， 给 你 钱 要 不 要 ？ 不 用 还 。 等 你 上 市 了 ， 我 自 己 减 持 就 行。 上市是什么？不好意思，不仅不要利息，甚至不用还，那我睡不踏实。我不要。 继续闷头干，继续不要政策，不贷款。事实上市里也没有找过来说要给政策给贷款。 2020年，科创板已经推出一年，全民搞创投。老宋所在的省、市设立了几十亿的母基金 ...

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