事件概述 - "CMG世界机器人大赛——机甲格斗擂台赛"于5月25日晚完赛，四台宇树G1机器人参赛，比赛采用积分制，共3回合，每回合2分钟，参赛队伍通过手动、语音及体感遥控方式操纵机器人对抗 [2] 机器人性能表现 - **运动控制能力**：宇树G1可完成侧踢、膝踢、勾拳、组合拳等高难度格斗动作，动作流畅且拟人程度高 [3] - **平衡与抗干扰能力**：被击中后能动态调整保持直立姿态，跌倒后翻身站起动作丝滑拟人，依赖跌倒检测算法与姿态调整系统协同 [3] - **感知与执行系统**：感知系统通过深度相机、激光雷达等输入数据，决策系统生成策略路径，控制执行系统完成动作 [4][5] 技术进展 - **软件端**：通过预训练（真实数据+视频示教）习得8项格斗技能，动作输出与遥控指令绑定，但泛化性仍需大模型提升 [4] - **硬件端**：自研关节电机保障运动输出，轻量化材料提升灵活性，传感器模块实现环境感知 [5] 产业化前景 - 宇树科技人形机器人预计2025年实现千台级出货，当前具备格斗、马拉松等任务运控能力，商业化依赖大模型演进以增强多场景适应性 [6] 投资标的 - 推荐标的：中大力德（002896）、长盛轴承（300718）、奥比中光（688322）、华锐精密 [7] - 建议关注：首程控股（00697）、卧龙电驱（600580）、凌云光（688400）、汉威科技 [7]

核心观点 - 报告涵盖策略、交通运输、医药生物等行业研究，给出 5 月金股组合，认为人形机器人处于产业趋势前期，交运行业各板块表现分化，健之佳虽短期业绩承压但未来发展可期 [1][2][5] 5 月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、皇马科技（603181.SH）等 10 只股票 [1] 策略研究 投资框架 - 将细分行业从孕育期到成长期的投资方法归纳为主题投资、产业趋势投资（前期及加速阶段）、景气周期投资三个阶段 [5] 各阶段特征 - 主题投资阶段近端估值明显抬升，分“未走出”型和“可走出”型主题；产业趋势投资需观察机构配置比例等多个指标；景气周期投资盈利归因于经济周期往复中的结构顺应 [5] 耗时周期与思路 - 新能源经历产业趋势前期耗时长于消费电子；主题投资用“类活跃资金”思路，产业趋势投资用“自下而上”思路，景气周期投资用“自上而下”思路 [6] 人形机器人定位 - 从渗透率看本属主题投资范畴，但因渗透率环比快速提升预期和市场学习效应，已迈入产业趋势投资初期阶段 [6] 后续调整与关注方向 - 后期可能调整，进入加速期股价或强势；关注价值量较大的细分方向，如丝杠、减速器等 [7] 交通运输 航运港口 - 2025 年一季度油运低迷开局，散运一季度疲软，集运运费下行，2024 年港口业绩相对稳健，建议关注港口估值修复及油运周期向上机会 [2][9] 航空机场 - 2024 年航空业表现分化，低成本航空市场份额提升，机场非航收入利润弹性下降，2025 年客流量或恢复，免税业务恢复取决于国际航线复苏 [11] 快递物流 - 2024 年业务量保持较快增长，单票价格因包裹货值下降及小件化趋势下降，未来业务量或增长，单票毛利是核心指标 [12] 公路铁路 - 2024 年铁路客运量增速达两位数，公路客货运量增长，板块经营业绩稳健，现金流好 [13] 医药生物 业绩情况 - 2024 年总营业收入 92.83 亿元，同比增长 2.23%，归母净利润 1.28 亿元，同比减少 69.08%；2025 年 Q1 总营业收入 22.94 亿元，同比减少 0.85%，归母净利润 0.34 亿元，同比减少 35.85% [3][15] 承压原因 - 受医保个账减少、统筹医保落地滞后、强监管及补缴税费等因素影响 [16] 发展优势 - 门店数量稳定增长，2024 年净增 370 家；会员基础好，有效会员超 2600 万人，消费接近 70%；线上业务有一定体量，2024 年线上业务总收入 25.86 亿元，占比 27.85%，第三方 O2O 平台业务增长快 [17][18] 行业表现（申万一级） - 传媒、计算机等行业指数上涨，汽车、医药生物等行业指数下跌；市场指数多数下跌，如上证综指跌 0.05%，深证成指跌 0.41% [4]

行业动态 - CMG世界机器人大赛·系列赛机甲格斗擂台赛在杭州举行 展示人形机器人格斗技术 [1] - 宇树G1人形机器人展示勾拳 踢腿等动作 并在擂台赛中完成战术对抗 [2] - 第四届中国—中东欧国家博览会设置"数智中东欧"主题展区 7家国内企业展出19台机器人 [5] 公司战略 - 宇树科技计划联合高校 科研院所攻关机器人核心芯片 轻量化材料等"卡脖子"技术 [5] - 公司将参与制定人形机器人接口规范 安全认证等标准 推动产业链协同 [5] - 宇树科技积极开拓东南亚和中东市场 目标打造全球人形机器人产业高地 [5] 行业前景 - 国海证券认为人形机器人产品持续迭代 有望开辟比汽车更广阔的市场空间 [5] - 人形机器人产业链将迎来"从0至1"的重要投资机遇 [5] - 机器人从本体到零部件商持续开展产品迭代 探索规模化量产和商业落地 [5] - 人形机器人产业或迎来"ChatGPT时刻" [5] 技术突破 - CMG世界机器人大赛标志人形机器人从实验室走向竞技舞台的关键进展 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人、电力巡检、矿山智能化、物流自动化、纺织行业 - **公司**：北京国家地方工业巨声智能创新中心、天工机器人、梅安森、京西国际、蓝箭科技、中油科技、杰克股份、捷捷特股份 纪要提到的核心观点和论据 - **市场竞争**：2025 年上半年国内人形机器人本体企业超 100 家，零部件企业更多，传统制造业等领域企业加速入局，市场竞争激烈。截止 2024 年底，国内外通用人形机器人商业公司约 150 家，其中国内超 80 家[1][2] - **应用落地挑战**：一是难以稳定支持长持续动作流，如复杂任务收拾桌面物品较难完成；二是单个动作泛化能力不足，如拿不同规格物品有困难，受制于训练数据缺乏、模型大脑不完善及场景应用缺乏持续性[1][3][5] - **2025 年意义**：被视为人形机器人量产元年，将实现成熟应用，如稳定行走和灵巧手功能优化，厂商扩充产能及政策推动使其量产落地成关键时刻，推动产业化进程[1][6] - **政策影响**：2025 年以来国家给予积极支持，类似新能源车初期，预计后续有更多补贴政策，规范行业、提供资金或补贴支持，鼓励商业应用落地[1][7] - **未来发展趋势**：扩充产能实现量产，解决训练数据和模型大脑问题，通过政策支持推动商业模式和应用场景落地，使其在复杂任务表现更稳定，加速广泛普及应用[8][9] - **应用潜力**：主要体现在替代人力，适合电力巡检、矿山智能化、物流自动化等危险场景操作，解决经济性和安全性问题[1][11] - **各领域应用前景** - **电力巡检**：传统巡检方式有局限，人形机器人具备泛化和精细操作能力，能适应复杂环境，如天工机器人完成相关试验[4][12][13] - **矿山智能化**：井下作业人力成本高、有安全风险，机器人替代可提高安全性、降低成本，如梅安森推进智能化[14] - **物流自动化**：包括工厂内和电商物流场景，人形机器人可通过柔性部署能力提高效率、减轻劳动力负担，如相关企业已开展研究并取得进展[4][15] - **技术提升效率和成本**：在工厂物流自动化和分拣场景引入具备柔性部署能力的机器人，如 AGV 小车配备上肢结合智能模型，可提升效率、降低人力成本，市场潜力大[16][17] - **纺织行业自动化**：虽纺织机械高度自动化，但仍依赖人力，向国外转移生产，引入人形机器人可提高自动化水平、减少人力依赖、降低成本[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年国内政策吸引社会和资本市场支持，各地出台政策推动机器人在养老、物流、汽车等领域应用落地，未来有持续扶持[10] - 机器人技术在多个领域有迫切需求，杰克股份、捷捷特股份等公司在推进实际应用方面有潜力，值得长期关注[20] - 当前人形机器人应用处于探索阶段，但国内政策支持下前景广阔，有望在多领域实现商业闭环应用并广泛推广[21]

核心观点 - 对美国国债拍卖、财政政策及小鹏汽车、会稽山业绩等事件进行分析，涉及美债收益率、美股表现、美国财政政策变化、小鹏汽车销售预期、会稽山业务盈利等情况 [4][5][8][11] 宏观经济组 - 5月21日美国10年期国债收益率再次突破4.5%，达到4.58% [3][4] - 当日美国财政部拍卖160亿美元20年期国债，最终得标利率为5.047%，较4月高出24个基点，投标倍数为2.46，是2月以来最低水平 [4] - 美债拍卖惨淡致收益率飙升，期限越长涨幅越大，美股下跌，标普500指数跌超1.7%，道指跌幅超2%，纳指跌幅1.6% [4] - 美国共和党欲在7月4日前通过税收支出法案，延续2025年底失效的税收减免政策，未来十年成本预计达4万亿美元 [5] - 4月11日美国参众两院通过预算决议解锁“预算协调”机制，共和党可凭党内选票支持通过减税议程 [5] - 美国财政赤字达GDP的6.5 - 7%，后续有望出台政策方案，包括未来十年减税5.3万亿美元、提高债务上限5万亿美元、换取政府减支40亿美元 [5] 策略和先进制造组 - 小鹏汽车2025年一季度新车交付量9.4万辆，同比增长330%，MONA MO3车型占比约50%，营业收入158.1亿元，同比增长141.5% [8] - 小鹏汽车预计二季度营收175 - 187亿元，同比增长115.7 - 130.5%，交付量10.2 - 10.8万辆，同比增237.7 - 257.5% [8] - 下半年小鹏汽车多款新车型将上市，预计销售和新车均价加速提升，广州二期工厂将使总产能在2025年底超70万辆 [8] - 特斯拉人形机器人Optimus展示新演示视频，体现技术快速进步，看好人形机器人产业前景 [9] 消费组 - 会稽山2025年一季度营业收入4.81亿元，同比增长10.10%，归母净利润0.94亿元，同比增长1.70%，扣非归母净利润0.93亿元，同比增长12.72% [11] - 一季度毛利率60.71%，同比提升7.10个百分点，因中高端黄酒收入占比提升、产品结构升级及直销收入大幅提升 [11] - 合同负债0.99亿元，同比增长77.21%，反映下游需求旺盛，为后续销售提供支撑 [11] - 会稽山产品结构升级与直销渠道拓展成效显著，浙江市场领跑，省外市场有压力 [11]

近期，中国证监会正式发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，从优化主动管理权益类基金收费模 式、强化基金公司与投资者的利益绑定、提升行业服务投资者的能力等多个方面为公募基金行业高质量 发展指明了方向。作为资本市场的重要参与者，中欧基金积极响应政策号召，启动"星顾问计划"，首期 专项赋能活动携手华泰证券，共同为行业高质量发展注入动能。 华泰证券作为国内头部券商之一，在财富管理领域始终走在前沿，其推出的"省心投"服务通过选基、配 置及投顾服务，为投资者提供适配的基金投资组合策略和一站式管家理财新体验。在国内外环境复杂多 变的当下，"省心投"致力于打造一个更为多元化、全球化的资产配置框架，捕捉更多差异化收益来源， 并基于此上线了多元资产配置策略，不仅涵盖A股传统的赛道投资，还积极拓展至美国等海外市场和固 收、商品等资产类别，力争为投资者有效分散风险，在全球视野下寻求资产的稳健增长。此外，"省心 投"团队还集合了超100人的专业力量，研发了"省心估值温度计"和"省心四季投"两种投资信号，助力投 资者科学把握全市场主要宽基和赛道的投资节奏，并推出"主理人实盘带投服务"，用主理人的真实操作 为投资者提供科学、可信赖的投资 ...

纪要涉及的行业 人形机器人产业 纪要提到的核心观点和论据 - **市场规模与估值**：截至目前，人形机器人集成板块相关主题概念股近 200 家，整体市值约 3.5 万亿元，扣除合理估值后产业估值预期约 1.5 万亿元，一级市场相关厂商估值几千亿元，国内一二级市场估值已反映超 200 万台市场预期[3] - **股价表现**：2022 年 10 月以来，该领域出现 1 家 15 倍股、11 家 5 倍股和 32 家 3 倍股，处于类似新能源汽车成长期的较高估值位置[4] - **突破高点条件**：突破 3 月 23 日高点需产品端或商业化落地进展及风险偏好提升，目前风险偏好较高但产品端进展慢，核心透明公司表现弱[5][6] - **下半年发展前景**：下半年需大市值龙头标的突破，特斯拉 Optimus 项目预计有新进展，包括第三代、第四代灵巧手发布及工厂端场景泛化能力，马斯克回归经营预计加快 T2 进度[7] - **贸易关系对供应链影响**：贸易关系变化抬升供应链门槛，前期完成送样公司具优势，对 T 配套厂商提出新要求，规模效应受益公司有恒立液压等[8] - **中美科技战下国产链路企业**：中美科技战集中在 AI 和人形集成产业，头部车企大量投入，关注比亚迪、华为生态链，华为定位类似英伟达搭建生态体系[9] - **市场竞争格局**：汽车产业市场份额集中，人形机器人竞争格局分散，华为可能与更多本体厂商合作，关注乐聚、优必选、赛力斯等供应链[10] - **小米和小鹏新产品预期**：2025 年下半年小米和小鹏预计发布新产品，此前小鹏车展产品硬件能力惊艳，关注其进展及供应链[11] - **生态链受益公司**：华为生态链受益公司有蓝黛科技等，小米和小鹏供应链受益公司有龙溪股份等，送样标的包括少林科技等[13] - **底层创业企业进展**：2025 年底层创业企业致远等四家有较多进展，今年小批量出货超 1 万台，明年出货预期增长十倍以上，关注其供应链[14] - **短期投资机会**：短期可挖掘并购重组方向投资机会，过去半年人形机器人产业是并购热点，协鑫集成板块投并购有机会[15] - **重点推荐公司**：国泰海通机械团队基于中短期产业发展及投并购机会，重点推荐恒立液压和蓝黛科技[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 日本哈姆纳克发布财报显示其整体体量进展较慢，国内马拉松比赛后对人形机型产业有更理性认知[6] - 英伟达已合作 16 家双足人形机器人厂商，其他类型机器人合作对象更多[10] - 小鹏在车展上发布的新一代人形机器人硬件能力表现惊艳[11] - 小米和小鹏目前采用线性关节模组方案[13]

编辑：赖俊 会议指出，人形机器人已成为科技竞争新高地、未来产业新赛道、经济发展新引擎。要 立足武汉综合优势，坚定信心决心，集聚资源力量，坚持"新需求牵引新供给、新供给创造 新需求"的双重导向，统筹实施平台聚势、场景示范、整机领航、部组件筑基、生态培育五 大行动，围绕搭建公共服务平台、关键核心技术攻关、大模型赋能、开拓应用场景、优势产 品产业化、企业梯度培育、金融服务和人才保障等领域强化政策支持，完善跨部门协调工作 机制，实施三年行动计划，努力构建一流产业生态，打造具有全国影响力的人形机器人产业 创新高地。 会议强调，要深入贯彻习近平总书记考察湖北重要讲话精神，充分发挥武汉科教人才优 势，统筹推进教育科技人才一体化发展，扎实推动科技创新和产业创新深度融合，紧盯"有 人创业、有钱创业、有平台支撑创业"三个关键问题，加大改革创新和政策支持力度，完善 市区联动、校地协同工作推进机制，强化科技金融供给，夯实公共服务平台，高水平建设环 大学创新发展带，持续擦亮"楚材聚汉 共建支点"品牌，构建以创新带动创业、以创业带动 就业的良好生态，打造创新创业标杆城市。 5月16日，市政府召开第148次常务会议，学习贯彻习近平总书记近 ...

【环球网财经综合报道】二季度以来，人形机器人产业链成为机构调研的热门领域。东方财富Choice数据显示， 二季度以来，机构密集调研52家人形机器人产业链公司。其中，中控技术、兆威机电、蓝思科技、祥鑫科技、富 临精工、步科股份、金力永磁、南山智尚、雷赛智能、创世纪等10家公司接受超过100家机构调研。 具体而言，中控技术备受机构关注，二季度以来，国投证券、中信证券、中银基金等390家机构对其进行调研。 2024年，中控技术作为第一大股东投资入股浙江人形机器人创新中心，并先后发布了首款全域自研人形机器人整 机"领航者1号"和"领航者2号NAVIAI"。而未来，其第三代人形机器人将全面接入DeepSeek的多模态模型Janus Pro，助力机器人实现自然的环境感知和人机交互。在应用场景上，中控技术将在某大型石化企业实验室的高风险 作业场景中，推动AI驱动的具身智能仿生机器人的落地应用。 蓝思科技在除消费电子、汽车电子业务外，积极布局人形机器人、AI眼镜和XR头显等新领域。二季度以来，浦银 国际、东方财富证券、汇添富基金等208家机构对其展开调研。蓝思科技在2024年度业绩说明会上表示，自2016年 起便已布局智能机 ...

核心观点 报告对家电、通信行业及福莱特、聚胶股份等公司进行分析 给出投资建议 家电行业关注白电、小家电等主线 通信光通信板块二季度补涨确定性强 军工通信中长期向好 各公司业绩有不同表现和发展趋势 [7][8][14] 市场走势 - 2025年5月16日国内主要指数多数下跌 上证指数收3380.82 跌0.68% 深证成指收10186.45 跌1.62% 沪深300收3907.20 跌0.91% 中小板指收6321.96 跌1.34% 创业板指收2043.25 跌1.92% 科创50收1000.97 跌1.26% [4] 行业评论-家电 - 白电排产内销优于出口 5 - 7月空调排产乐观 冰箱内销转暖 洗衣机内销淡季 外销受关税影响不同 [7] - 4月家电出口增速回落 外部环境不确定 新兴市场增长缓解北美压力 [7] - 原材料成本下降 螺纹钢和乙烯价格低 LME铜价稳定 提升盈利能力 [7] - 各航线海运费低 美国关税落地或有“抢出口”现象影响海运价格 部分企业对冲风险 [7] - 投资建议分四条主线 配置型关注白电 拐点型关注小家电和厨电 景气度关注黑电和清洁电器 主题型关注人形机器人产业链相关零部件企业 [7] 行业评论-通信 - 北美光通信企业财报显示光模块上下游产品增长 二季度光通信板块补涨确定性强 如Coherent、Lumentum等企业营收增长 [8] - 印巴冲突提升国防主战装备信心和军贸出口预期 凸显军工通信体系化作战能力重要性 看好军工通信短期主题行情和中长期发展 [12] - 本周市场涨跌不一 申万通信指数涨4.96% 细分板块光模块、控制器、液冷排名前三 [12] 公司评论-福莱特 - 2025年Q1营收40.8亿元 同比降28.8% 归母净利润1.1亿元 同比降86.0% 环比增136.7% [11] - 2024年全年光伏玻璃量升价减 营收186.8亿元 同比降13.2% 归母净利润10.1亿元 同比降63.5% [14] - 产能规模领先 2024年底在产总产能19400t/d 与信义光能市占率超50% 计划海外布局 [14] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.44/0.89/1.08 维持“买入 - A”评级 [14] 公司评论-聚胶股份 - 2025Q1营收5.03亿元 同环比分别增4.8%/降9.98% 归母净利润0.36亿元 同环比分别增13.62%/增218.29% [15] - 高质量订单切换及成本下降助力盈利改善 毛利率提升 竞争对手退出或提升公司渗透率 [15][16] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.5/1.9/2.2亿元 对应PE分别为17/14/12倍 维持“买入 - B”评级 [16] 公司评论-绿的谐波 - 2024年营收3.87亿元 同比增8.77% 归母净利润0.56亿元 同比降33.26% 25Q1营收0.98亿元 同比增19.65% 归母净利润0.20亿元 同比增0.66% 环比扭亏 [17] - 2024年毛利率/净利率下滑 费用端影响业绩 谐波减速器优化迭代 拓展高端场景 如半导体装备、人形机器人等 [17] - 加速行星滚柱丝杠布局 产能提升推进 全球化布局 预计2025 - 2027年EPS分别为0.54/0.67/0.83 首次覆盖给予“增持 - A”评级 [20] 公司评论-朗新集团 - 2025Q1营收6.7亿元 同比降0.12% 归母净利润0.03亿元 同比增117.5% 单季度毛利率48.4% 同比提升3.2pct 环比提升11.8pct [21] - 剥离非核心业务 转型平台型能源运营企业 能源互联网业务增长 聚合充电将进入收获期 电力市场化交易有望大增 [21] - 背靠蚂蚁集团发行RWA 连接加密金融领域 能源数智化业务全国布局 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.1亿元、4.6亿元、9.4亿元 维持“买入 - B”评级 [21][22]