核心观点 - 报告维持机械设备行业“看好”评级，认为工程机械行业景气度持续回暖，人形机器人行业商业化预期明确 [3] - 工程机械下游需求增长逻辑清晰，受益于开工端利好及国产性价比优势凸显，大规模设备更新政策有望持续推动行业复苏 [3] - 建议关注中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技等公司，并维持其“增持”评级 [3] 行业要闻 - 2025年9月挖掘机销量为19,858台，同比增长25.4% [2] - 2025年9月装载机销量为10,530台，同比增长30.5% [2] - 2025年9月工程机械主要产品月平均工作时长为78.1小时 [2] 公司公告 - 宗申动力发布2025年前三季度业绩预告，归母净利润同比增长70%-100% [2] - 英维克发布2025年三季度报告，前三季度营业收入同比增长40.19% [2] 周行情回顾 - 2025年10月8日至10月14日，申万机械设备行业指数下跌2.97%，跑输沪深300指数0.78个百分点，在申万所有一级行业中排名第24位 [2] - 截至2025年10月14日，申万机械设备行业市盈率为31.41倍，相对沪深300的估值溢价率为135.85% [2] 本周观点 - 工程机械景气度持续回暖，挖掘机销量维持复苏态势，国内外市场销量同比增速均实现快速增长 [3] - 政策方面，《机械行业稳增长工作方案（2025-2026年）》强调扩大有效需求、加大设备更新实施力度 [3] - 下游需求增长逻辑清晰，雅下水电、城市更新行动等开工端利好将持续带动需求，全球关税扰动减弱使国产工程机械性价比优势凸显 [3] - 人形机器人行业催化频出，正从技术竞赛转向商业化竞赛，量产预期明确 [3]

产品性能与技术升级 - Figure 03机器人具备执行端茶递水、洗衣擦桌、叠衣服等多项家务能力 [1] - 视觉系统采用全新相机架构，帧率提升一倍，延迟降至四分之一，单相机视野范围扩大60% [2] - 手部系统指尖采用更柔软材质，增大接触面积，提升抓取稳定性和触觉感知能力 [2] - 搭载自研Helix AI系统，统一感知、语言理解与学习控制，实现自然语言指令处理和端到端自主作业 [3] - 硬件升级为Helix AI系统提供更精准的感知器官与更灵活的执行肢体，支持机器人自主决策与复杂动作执行 [3] 生产制造与商业化策略 - Figure 03为首款以高产量制造为前提设计的机器人，对几乎所有零部件进行重新设计以提升可制造性并降低单位制造成本 [4] - 公司对执行器、电池、传感器等关键模块采取垂直整合策略，并与符合标准的供应商建立合作以满足大规模量产需求 [4] - 公司建立专属工厂BotQ，初期规划年产能为12,000台，长期目标为四年内累计生产100,000台 [4] - 通过零件精简与自研核心件策略，在实现规模化量产的同时大幅降低成本，加速商业化进程 [4] 行业影响与投资机遇 - Figure 03的发布与规模化量产有望推动人形机器人产业从技术探索期迈向商业成长期 [4] - 机器人操作系统等软件相关厂商面临发展机遇 [4] - 机器人大模型相关厂商值得关注 [4]

公司动态与产品进展 - 特斯拉Optimus机器人展示了流畅模仿人类功夫动作的能力，其唯一束缚是背部的牵引绳[1] - 马斯克明确表示Optimus的动作由AI驱动而非遥控操作[3] - 马斯克已结束半退休状态，以全职身份回归特斯拉核心业务，重点投入机器人生产[3] - 公司计划第三代Optimus在2025年底面世，2026年启动量产，并设定2030年前实现年产百万台的目标[3] - 新一代Optimus将配备像人类一样灵巧的手部[5] 资本市场反应与估值预期 - 分析师认为马斯克工作重心回归直接扭转了上半年研发停滞的颓势[5] - 公司正将人形机器人提升至与电动汽车并驾齐驱的战略高度[5] - 专业测算显示，仅关节模组市场就可能催生200倍PE的估值[5] - 资本市场给予尚未量产的机器人业务20倍PS的溢价[6] - 特斯拉为人形机器人业务设定了5000亿美元的市值目标[5] 技术发展与行业影响 - 人形机器人技术探索已从概念探讨进入量产筛选期[5] - 镁合金加工设备、PEEK材料、车规级传感器与仿生关节的融合正在重构传统制造业[5] - 机器人模仿学习能力将重新定义工厂流水线、家庭服务、危险作业等场景的边界[6] - 此次展示可能开启人形机器人商业化的元年，其意义被类比为2012年Model S对汽车行业的重新定义[6]

机器人板块市场表现 - 国证机器人产业指数午后上涨1.0% [1] - 机器人ETF易方达（159530）盘中获3000万份净申购 [1] - 机器人ETF易方达（159530）年内规模增速居股票型ETF第一，最新规模突破130亿元，创历史新高 [1] 行业订单与商业化进展 - 机器人龙头企业优必选再签3000万元人形机器人大单，企业总订单金额逼近4.3亿元 [1] - 开普勒机器人发布K2大黄蜂量产启动视频，宣告全球首款商业可售的混动架构人形机器人开始交付商业订单 [1] - 开普勒机器人已达成框架协议下的明确意向订单数千台，交易金额高达数亿元 [1] - 特斯拉第三代Optimus机器人即将发布并开始量产 [1] - 优必选、智元等多家公司获亿元级别订单 [1] 行业趋势与指数分析 - 人形机器人正处于从研发走向量产的拐点时刻，行业景气度加速上升 [1] - 国证机器人产业指数聚焦人形机器人核心环节，相关个股合计权重近八成 [2] - 国证机器人产业指数的"人形含量"在ETF跟踪指数中位居第一 [2]

市场资金流向 - 本周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入约253亿元 [1][3] - 行业主题ETF和跨境ETF分别净流入234亿元和173亿元 宽基指数ETF净流出159亿元 [3] - 规模较大的10只宽基指数ETF本周合计净流出120.05亿元 其中科创50ETF净流出43.18亿元 [7] 主要指数表现 - 沪指报收3820.09点 全周下跌1.3% 深证成指报收13070.86点 全周上涨1.14% [3] - 科创50指数本周一度突破1400点 年内涨幅超37% 但相关ETF持续被资金抛售 [9] - 创业板实现资金净流入 科创50净流出67.97亿元 [8] 行业主题ETF资金流向 - 证券ETF 机器人ETF易方达和券商ETF分别净流入47.91亿元 27.58亿元和22.89亿元 [13] - 证券ETF份额增加38.1亿份 机器人ETF易方达增加16.48亿份 券商ETF增加38.2亿份 [13] - 芯片ETF（159995） 科创AIETF和芯片ETF（512760）分别净流出8.82亿元 8.43亿元和5亿元 [15] 重点ETF动态 - 科创50ETF（588000）最新份额跌破500亿份 年内份额减少395.28亿份 净流出资金逾400亿元 [10] - 香港证券ETF周成交额达667.94亿元 为本周成交额最高ETF [22][23] - 多只中证A500相关ETF本周二级市场价格创上市新高 [24] 新ETF发行上市 - 17只ETF披露下周上市 跟踪标的包括科创公司债 创业板软件 港股创新药等 [26] - 4只ETF披露下周发行 跟踪标的包括上证580 恒生生物科技 卫星产业等 [28] - 易方达上证科创板新能源ETF上市交易份额达7.7032亿份 [27] 行业事件分析 - PharmAGRI与特斯拉签署意向书 计划部署多达10000台Optimus Gen3+人形机器人 [20] - 人形机器人行业或将迎来从技术研发向商业化落地的关键转折 2025年预计成为量产突破年 [20] - 券商板块年内涨幅偏低 存在补涨空间 公募 险资 理财的权益类占比有望触底回升 [17]

市场整体资金流向 - 本周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入资金约253亿元 [1][2] - 行业主题ETF和跨境ETF分别净流入234亿元和173亿元，而宽基指数ETF则净流出159亿元 [2] - 市场成交活跃，沪深两市合计成交额达12.45万亿元，其中沪市5.36万亿元，深市7.09万亿元 [2] 主要宽基指数ETF表现 - 宽基指数ETF整体呈现资金净流出，规模较大的10只宽基指数ETF本周合计净流出120.05亿元 [8] - 科创50ETF资金流出显著，净流出43.18亿元，其份额跌破500亿份，年内份额减少395.28亿份，净流出资金逾400亿元 [8][10] - 主要宽基指数中仅创业板实现资金净流入，科创50净流出67.97亿元 [5] 行业主题ETF资金流入 - 证券、机器人等相关ETF获资金大幅买入，证券ETF、机器人ETF易方达和券商ETF份额分别增加38.1亿份、16.48亿份和38.2亿份，净流入资金47.91亿元、27.58亿元和22.89亿元 [13] - 电池ETF净流入12.37亿元，工业有色ETF净流入9.56亿元，半导体设备ETF净流入7.86亿元 [14] - 证券相关ETF基金份额连创新高，机构认为券商板块年内涨幅偏低存在补涨空间 [16][18] 行业主题ETF资金流出 - 芯片相关ETF被资金抛售，芯片ETF（159995）、科创AIETF和芯片ETF（512760）分别净流出资金8.82亿元、8.43亿元和5亿元 [15] - 医药ETF净流出4.55亿元，医疗ETF净流出4.43亿元，房地产ETF净流出4.43亿元 [15] - 软件ETF净流出4.18亿元，科创芯片ETF净流出3.09亿元 [15] 机器人行业动态 - PharmAGRI公司与特斯拉签署意向书，计划部署多达10000台Optimus Gen3+人形机器人，标志着行业从技术研发向商业化落地的关键转折 [21] - 分析认为人形机器人行业商业化持续推进，将带动产业链上下游需求，A股核心零部件厂商或将受益 [21] - 从量产节奏看，2025年将是突破性一年，万台级别量产将带动下游产业链进入确定性放量阶段 [21] ETF市场成交活跃度 - 本周有26只股票型ETF和跨境型ETF周成交额超过100亿元 [22] - 香港证券ETF周成交额最高，达667.94亿元，港股创新药ETF和恒生科技ETF成交额分别为439.82亿元和414.65亿元 [23] - 多只中证A500相关ETF本周二级市场价格创上市新高 [24]

行业表现 - 中国人形机器人概念股自9月5日以来平均上涨13.5% 远超同期市场表现 [1] - 机器人板块延续强势 再度掀起涨停潮 芯片产业链全天持续走高 [1] - 与机器人本体制造相关的公司表现尤为突出 涨幅高达15.7% [3] 核心驱动因素 - 特斯拉Optimus的密集动态与全球科技厂商的最新推进是核心驱动力 [1] - 特斯拉公布新激励方案及人形机器人量产路线图 随后Optimus Gen3与新生产计划表态持续发酵 [1] - 特斯拉提出针对CEO的长期激励计划 关键运营里程碑是在未来10年内交付100万台擎天柱机器人 [7] - 特斯拉发布擎天柱Gen2.5图片并配文"加速进化" [7] - 马斯克透露擎天柱Gen3设计已进入收尾阶段 手部灵巧度将与人类相当 [7] - 马斯克称将在特斯拉主持召开会议 重点讨论擎天柱的生产计划 [7] 全球竞争态势 - FigureAI首席执行官暗示在未来3天内公布三项重大消息 为市场增添想象空间 [5] - 中国本土集成商合计签约近十亿元人民币大单 [1] - 优必选 傅利叶智能 宇树科技 逐际动力和星尘智能等公司宣布与中国移动 HKC等客户合作 订单总价值累计约9.75亿元人民币 [5] - 订单部署时间集中在未来两到三年内 标志人形机器人正从实验室走向真实商业应用场景 [5] 行业发展趋势 - 行业正沿技术突破-订单确认-资本催化的正向循环演绎 [1] - 头部客户率先验证机器人在制造 物流等环节的ROI 商业化规模应用加速成为行业新趋势 [5] - 市场期待未来2-3个月特斯拉 FigureAI与本土独角兽的关键进展 [1] 重要事件时间表 - 7月23日特斯拉2025年第二季度财报电话会议 [2] - 7月26-28日世界人工智能大会 [2] - 8月8-12日世界机器人大会 [2] - 8月15-17日世界人形机器人运动会 [2] - 9月16-18日Figure更新 [2] - 11月6日特斯拉年度股东大会 [2] - 10-12月宇树科技申请IPO [2] - 未来将发布新订单公告 特斯拉擎天柱第三代生产更新 [2] - 科技巨头如Mag 7 华为 小米活动可能包含人形机器人更新 [2]

展会基本信息 - 第四届粤港澳大湾区服务贸易大会配套活动2025大湾区明日纪元人形机器人产业展览会定档2025年10月31日至11月2日在珠海国际会展中心开幕[2] - 展会由广东省人民政府、香港特别行政区政府、澳门特别行政区政府指导，广东省商务厅、珠海市人民政府联合香港商务及经济发展局、澳门招商投资促进局主办，是大湾区唯一以服务贸易为主题、粤港澳三地政府共同主办的大型会展活动[2] - 展会是国内首个以"服务贸易+人形机器人"为核心的国际性专业展览，深度聚焦公共安全、医疗康复、教育服务、智慧餐饮等多类服务业终端场景[2] 参展企业与合作伙伴 - 特斯拉、天链机器人、灵心巧手等知名品牌已确认参展，宇树科技、优必选、智元机器人等头部企业正在密切接洽中[3] - 主办方与世界自由区组织、马来西亚人工智能协会、印尼机器人协会、香港人工智能及数据实验室等20多家海外合作伙伴洽谈深度战略合作，覆盖东南亚、中东、欧洲及中国香港等关键地区[4] - 预计吸引全球超过50个国家和地区的专业买家团组现场采购，包括政府部门采购代表、教育集团、服务业百强企业及连锁商业集团等多类型优质采购群体[4] 展会特色与活动安排 - 通过高度场景化的功能演示和实时互动体验结合精准商业对接机制，展示人形机器人在数字化转型中的核心价值[6] - 设置五大核心活动：机器人高校院长论坛、产业投融资圆桌论坛、BtoB商务洽谈会、灵巧操作挑战赛和出海战略培训，打通技术研发、产业应用、资本对接和商业落地全链条[8] - 参展企业可一站式对接芯片、传感器、AI算法及系统集成等产业链关键环节的优质供应商，获取技术合作、产品配套和市场拓展机会[6] 产业政策与环境支持 - 珠海作为粤港澳大湾区政策创新高地和产业集聚区，率先推出"应用场景写入成果转化政策"创新机制，系统性开放政府、医疗、教育、文旅等领域示范场景[10] - 市政府专项投资10亿元建设航空机器人枢纽，配套研发中心、测试场地及产业化基地，提供从技术研发、场景验证到规模应用的全链条支持[10] - 展会为企业提供对接珠海产业政策、应用场景及区域协同机遇的平台，助力企业把握大湾区最新趋势与商机[10]

行业订单与商业化进展 - 优必选获得全球人形机器人最大单一合同 金额达2.5亿元 [1] - 智元机器人和宇树科技中标中国移动人形机器人代工项目 总金额1.24亿元 [1] - 宇树科技创始人预测全球人形机器人出货量未来几年每年翻一番 潜在2-3年内达年出货数十万至百万台 [2] 资本投入与市场前景 - 2025年上半年中国人形机器人行业发生87起融资事件 披露金额约109亿元 [3] - 智元机器人斥资21亿元收购上市公司实现曲线上市 宇树科技以120亿元估值启动上市辅导 [4] - 摩根士丹利预测2050年人形机器人市场规模超5万亿美元 年复合增速超50% [4] 技术应用与产业定位 - 人形机器人应用场景从单一向多元领域扩展 包括生产制造 家政服务 仓储物流 边防海防 教育医疗等 [4] - 优必选WalkerS2工业机器人实现3分钟自主换电 7×24小时作业 完成高难度工业动作 [4] - 特斯拉创始人声称公司未来约80%价值将来自人形机器人Optimus [4] 中国产业优势与政策支持 - 中国机器人专利申请量占全球总量2/3 全球百强人形机器人企业中中国企业占比超1/3 [5] - 工信部提出2027年人形机器人综合实力达世界先进水平 国务院意见明确大力发展智能机器人 [5] - 中国连续12年保持全球最大工业机器人市场地位 完备工业体系助力技术快速量产化 [5] 行业发展阶段与历史对标 - 行业正从实验室原型向工厂生产力转化 从资本概念向真实订单落地演进 [6] - 发展路径有望复制新能源汽车成功经验 形成技术 资本与产业合力推动新产业时代 [6]

行业发展动态 - 人形机器人行业在2025年明显加快商业化节奏 多家企业获得大额采购合同 包括优必选 智元 宇树等公司[1] - 宇树科技计划在2024年第四季度递交上市申请 这意味着公司将公开业绩和财务状况[1] - 行业从年初的表演展示（如春晚舞蹈秀 马拉松 格斗大赛）转向实质性订单阶段 进入从概念到落地的关键进阶[1] 订单与商业化进展 - 近期出现多笔大额订单：智元和宇树共同获得中国移动1.24亿元采购订单[2] - 优必选在7月和9月分别获得9051.15万元和2.5亿元的全球人形机器人最大单一合同 刷新行业记录[2] - 订单来源从高校职校等"发烧友"群体转向企业级客户 应用场景扩展至营业厅 仓库和工厂[2] 客户结构演变 - 早期客户主要为教育科研机构 这类客户数量分散 采购金额较小 侧重二次开发[2] - 当前重点转向财力雄厚 应用场景明确的企业客户 这些客户具备更强的承载能力和真实购买力[3] - 行业理想发展路径是从企业客户最终扩展到普通消费者 实现从实验室到千家万户的产业化愿景[2] 企业挑战与机遇 - 企业面临将技术转化为商品的考验 需要面向市场 客户和真实购买力实现商品化与货币化的最优解[1] - 大额合同对企业产能和交付能力形成直接考验 是企业运营正向循环的关键环节[3] - 行业遵循商品货币化规律 企业需要经受市场考核 成功者将实现强者愈强 未通过考验者可能被淘汰[3]