债券发行基本信息 - 本期债券为“2026年第一期中国铁路建设债券”，发行人为中国国家铁路集团有限公司 [1] - 债券发行规模为50亿元人民币 [4] - 债券期限为5年期 [30][41] - 本期债券是经中国证监会批复的总额3000亿元人民币铁路建设债券注册额度的一部分，注册有效期为24个月 [40] 债券发行条款与利率 - 债券票面年利率为Shibor基准利率加上基本利差，基本利差区间为-0.5%至0.5% [41] - Shibor基准利率为公告日前5个工作日一年期Shibor（1Y）利率的算术平均数1.65% [41] - 本期债券的招标利率区间为1.15%至2.15% [41] - 最终票面利率将通过招标确定，在存续期内固定不变，采用单利按年计息 [41] 发行与招标安排 - 债券发行采用单一利率（荷兰式）招标方式 [12] - 招标日为2026年1月8日，北京时间9:30发标，10:00至11:00为投标时间 [20][31] - 招标结果将于2026年1月9日公布 [23] - 招标通过上海证券交易所提供的债券发行系统进行 [9][42] 承销与分销 - 本期债券由承销团负责发行，采用余额包销方式 [7] - 牵头主承销商为中信证券股份有限公司 [5] - 主承销商包括中信证券、国开证券、申万宏源证券、中德证券 [4] - 分销期为2026年1月8日至9日 [23] 缴款与托管 - 中标的投标人需在2026年1月9日北京时间12:00前将认购款项划至指定账户 [24] - 缴款账户名称为中信证券股份有限公司，开户行为中国建设银行北京铁道专业支行营业部 [25][26] - 债券采用实名制记账方式发行，在上海证券交易所和中央结算公司上市 [28] - 认购债券分别在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司和中央国债登记结算有限责任公司登记托管 [28][42] 政策支持与税务优惠 - 中国铁路建设债券是经国务院批准的政府支持债券 [39] - 对企业投资者持有本期债券取得的利息收入，减半征收企业所得税 [39] - 对个人投资者持有本期债券取得的利息收入，减按50%计入应纳税所得额计算征收个人所得税 [39] - 中国国家铁路集团有限公司（由原中国铁路总公司改制）继续享有原有的支持政策和优惠政策 [39] 应急与联系信息 - 若招标系统故障，投标人可使用应急投标书或债权托管应急申请书进行书面投标 [13][33][36] - 应急联系招标室电话为010-50868723，传真为010-50868734 [33][36] - 牵头主承销商（中信证券）的联系地址为北京市朝阳区亮马桥路48号中信证券大厦22层，联系电话为010-60833310、010-60837531 [29]

债券发行核心信息 - 中国国家铁路集团有限公司将续发行“2025年第三期中国铁路建设债券（30年期）（第三次续发行）”，发行规模为50亿元人民币 [1][2] - 本期债券为30年期固定利率债券，采用价格招标方式发行，基本投标单位为1,000万元面值 [2][15][28] - 本次发行属于经国务院批准的政府支持债券，发行人改制后原有支持政策和优惠政策继续适用 [1][3] 债券发行条款与条件 - 本期续发行债券的投标价位区间为96.9元至119.10元，投标价位变动幅度为0.2元 [2] - 债券票面利率为Shibor基准利率加上基本利差，基本利差区间为0.0%至1.0%，公告日前5个工作日的一年期Shibor（1Y）利率算术平均数为1.65% [2] - 债券采用单利按年计息，不计复利，在存续期限内票面利率固定不变 [2] - 对企业投资者持有债券取得的利息收入减半征收企业所得税，对个人投资者持有债券取得的利息收入减按50%计入应纳税所得额计算征收个人所得税 [1] 发行与招标安排 - 债券招标日为2026年1月8日，发行人于北京时间9:30发标，投标人于10:00至11:00通过上海证券交易所债券发行系统投标 [17][18][28] - 招标结果将于2026年1月9日在上海证券交易所网站、中国债券信息网和中国货币网上公布 [3][19] - 分销期为2026年1月8日至9日，由承销团成员根据中标结果组织分销 [20] - 中标人需在2026年1月9日12:00前将认购款项划至主承销商中信证券的指定账户 [21][23] 债券托管与上市 - 本期债券通过上海证券交易所及银行间市场向机构投资者公开发行，分别在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司和中央国债登记结算有限责任公司登记托管 [3][25] - 中标结束后10分钟内需选择托管场所，未选择则默认全部在证券登记公司上海分公司托管 [25] - 本期续发行债券将于招标日后的第三个交易日与对应的存量债券（简称“25铁道06”）合并上市交易，上市后机构和个人投资者均可参与交易 [3][25] 承销与相关机构 - 本期债券的主承销商为中信证券、国开证券、申万宏源证券、中德证券，其中牵头主承销商为中信证券 [5][6] - 承销团全体成员对本期债券承担余额包销责任 [8] - 投资者可查询于2026年1月7日刊登在《中国证券报》等媒体的募集说明书摘要，或通过指定网址了解详细信息 [4]

文章核心观点 - 文章系统性地阐述了企业债权融资的六种主要工具、实际成本构成、关键决策方法、常见风险以及从准备到提款的实战路线图 旨在为企业提供全面的债权融资操作指南 强调融资需与企业经营能力和现金流相匹配 以实现稳健发展 [1][3][10] 债权融资的主要工具 - **银行抵押贷款**：最传统的融资方式 以房产、土地、设备等资产作为抵押 额度通常为抵押物价值的50%-70% 年利率3.5%-5% 成本较低 适合拥有固定资产的中小企业 [1] - **信用贷款**：核心逻辑是银行依据企业经营数据而非抵押物进行授信 评估依据包括纳税记录、银行流水等 额度通常为年营业额的20%-30% 反映了中国正从“抵押为主”转向“信用为王”的趋势 [1] - **供应链金融**：借助大客户信用进行融资 常见形式包括应收账款融资、订单融资和核心企业担保 具有效率高、放款快、成本相对较低的优势 [1][2] - **融资租赁**：以“租”代“买”的方式获取大型设备 由租赁公司购买设备后租给企业使用 企业按月付租金 租期结束获得设备所有权 成本通常比直接贷款高1-2个百分点 适合医疗设备、工程机械等采购场景 [1] - **商业保理**：本质是将应收账款“打折”快速变现 例如将100万元90天到期的应收账款以95万元出售给保理公司 5万元折扣相当于年化利率约20% 适合现金流紧张但应收账款质量高的企业 [1] - **债券发行**：通常被视为大企业的“特权” 门槛要求净资产10亿元以上 类型包括公司债、企业债、中期票据 具有金额大、期限长、利率市场化的优势 当前趋势显示中国债券市场对优质中小企业的门槛正在降低 [2][3] 债权融资的实际成本与决策 - **实际成本构成**：企业融资总成本远不止名义利息 以一笔100万元贷款为例 若名义年利率5% 加上2%担保费、20万元保证金占用损失（假设理财收益4%则损失0.8万元）、0.3万元评估登记费及0.2万元人工成本 总成本达8.3万元 实际年化利率为8.3% [3] - **降低成本的技巧**：包括维护良好银企关系以获得利率优惠、利用政府贴息政策、选择合适的贷款期限以避免“短贷长用”带来的频繁周转成本、争取无保证金条款等 [5] - **安全边界计算**：企业每月还款额不应超过月经营性现金流的30% 例如月均经营性现金流80万元的企业 安全月供上限为24万元 若贷款3年利率5% 每月还款24万元 则通过计算可安全贷款额度约为800万元 [6] - **期限匹配原则**：贷款期限应与资金用途匹配 短期贷款（1年以内）用于原材料采购等 中期贷款（1-3年）用于设备更新 长期贷款（3年以上）用于厂房建设等重大投资 应避免用短期贷款支持长期项目 [3][6][7] 债权融资的常见风险 - **过度负债**：危险信号包括资产负债率超过70% 利息保障倍数低于2 案例显示某建材公司资产负债率达85% 市场稍有波动即面临资金链断裂风险 [3] - **期限错配与短贷长用**：错误做法包括用3个月贷款支持需2年回收投资的项目 或用1年期贷款购买使用寿命10年的设备 “短贷长用”会导致企业陷入“续贷循环” 融资成本不断累积 [3][7] - **互保联保圈风险**：常见于企业间相互担保（如A为B担保 B为C担保 C又为A担保） 一旦一家出事 全链遭殃 建议谨慎参与并控制担保总额度 [7] - **忽视合同细节**：需警惕加速到期条款、交叉违约条款以及控制权变更可能触发违约等合同细节 [7] 政府支持政策 - **普惠小微贷款支持**：单户额度最高1000万元 以信用贷款为主通常无需抵押 利率较基准利率下浮 [7] - **创业担保贷款**：面向高校毕业生、退役军人等群体 个人最高额度50万元 小微企业最高300万元 可享受部分或全额贴息 [7] - **应急转贷资金**：专门用于贷款“过桥” 日息通常万分之三左右 远低于市场过桥资金 通过合作银行办理 [7] - **专精特新企业贷款**：面向省级以上专精特新企业 提供利率优惠、额度优先、审批快速等支持 政策支持力度持续加大 [7] 债权融资实战路线图 - **贷前准备（提前3-6个月）**：需整理规范账务确保财务报表经得起审计 维护银行流水保持稳定进出避免快进快出 按时纳税争取A级或B级信用等级 并收集订单合同、付款凭证等业务证据 [8][9] - **银行选择标准**：应优先考虑银行对行业的契合度与了解程度 其次评估产品匹配度、综合利率成本以及客户经理的专业服务质量 [9] - **申请材料准备**：基础材料包括营业执照、公司章程、近三年审计报告及最近一期报表、近6个月银行对账单、近1年增值税纳税申报表、主要业务合同、抵押物权属证明以及法人股东身份证和征信报告等 [9] - **沟通策略**：与银行沟通时应避免直接陈述需求金额 而应展示资金的明确用途和可靠还款来源 例如说明为履行特定订单而融资 并提供相关合同与资信证明 [9] 融资健康检查与适用场景 - **融资健康检查**：企业应每季度自检 包括资产负债率是否低于70%的安全线 利息保障倍数是否大于3倍 贷款期限是否与资产匹配 是否过度依赖单一银行 以及是否充分利用了政府优惠政策 [9][11] - **谨慎融资的场景**：遇到项目成功率低于50%、项目毛利率低于贷款利率、行业进入下行期、内部管理混乱财务不规范 或融资仅为偿还旧债而无新增经营现金流等情况时 应谨慎使用债权融资 [9] - **核心原则**：企业应在经营状况好时建立银行关系（“晴天修屋顶”） 实现融资渠道多元化 确保借钱规模与偿还能力相匹配（量入为出） 并以长期主义维护好企业信用这笔最宝贵的无形资产 [10][11]

债券发行概况 - 申万宏源作为牵头主承销商，成功发行自贡市国有资本投资运营集团有限公司2025年度第二期短期融资券 [3] - 本期债券发行规模为2亿元人民币，债券期限1年，票面利率为1.92% [3] - 债券全场认购倍数达到4.35倍，获得市场投资者高度认可和踊跃认购 [3] 发行亮点与市场意义 - 本期短期融资券创下了西南五省有史以来同评级、同品种、无担保最低票面利率的记录 [3] - 发行成功体现了市场对发行人信用资质和发展前景的坚定信心 [3] - 发行得到了监管部门的指导和广大金融机构的大力支持 [3] 发行人背景 - 发行人为自贡市国有资本投资运营集团有限公司，是自贡市优质城投平台 [3] - 公司在自贡市国民经济、社会事业发展中发挥投资导向、结构调整和资本经营的独特作用 [3] - 发行人主体信用评级为AA，评级展望稳定 [3] 对承销商的影响 - 该发行人是申万宏源重点服务的区域核心客户，本期债券成功发行赢得了发行人的高度认可 [3] - 项目成功为双方未来持续深化合作筑牢了坚实根基 [3] - 此次发行预计将极大地提升申万宏源在自贡市债券业务的品牌知名度和专业竞争力 [4] - 这是申万宏源践行“深耕区域、服务实体”战略的重要成果 [4] - 为后续在自贡市拓展更多优质项目、深化与当地各类优质发行主体的合作关系奠定了基础 [4]

债券发行核心信息 - 眉山天府新区投资集团有限公司成功发行2025年度非公开发行公司债券（第二期）（品种一）[2] - 本期债券发行规模为6亿元人民币[2] - 债券期限结构为3+2年[2] - 票面利率为2.30%[2] 发行人业务与地位 - 发行人为眉山天府新区唯一一家城市基础设施建设和投资运营主体[2] - 公司业务立足于眉山天府新区城市开发运营领域[2] - 业务范围覆盖城市开发建设、生产生活全产业链[2] - 公司功能集基础设施建设、项目投资运营、资产经营管理、城市服务配套于一体[2] - 公司目标是成为提供品质生活服务、促进新型城市发展、带动高端产业聚集的一流企业集团[2] 承销商合作与业务影响 - 本次债券由申万宏源担任牵头主承销商[2] - 项目的成功发行预计将加深申万宏源与发行人的后续合作广度和深度[2] - 此举预计将极大地提升申万宏源在眉山市债券业务的品牌知名度和专业竞争力[2] - 未来申万宏源计划以专业能力和沟通协作，扩展与发行人体系公司的合作广度与深度[2] - 此次发行为申万宏源后续在眉山市拓展更多优质项目、深化与当地各类优质发行主体的合作关系奠定基础[2]

韩国政府债券发行计划 - 韩国财政部计划于2026年面向个人投资者发行政府债券 规模为2万亿韩元 约合13.9亿美元 [1][2] - 2026年的发行规模较2024年的1.2万亿韩元增加8000亿韩元 [1][2] 债券发行细节与目的 - 新债券将于2024年4月开始向散户投资者发行 债券期限为3年期 [1][2] - 发行此债券是由于市场对短期债券的需求不断上升 [1][2] - 此举旨在减轻投资者的持有负担 并使投资选择多样化 [1][2] - 新债券的附加利率不会超过类似工具提供的利率 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月22日至26日信用债发行量环比上升，各行业信用利差涨跌互现，二级市场交易量环比上升 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 发行统计 - 本周信用债共发行267只，规模4277.02亿元，环比增15.42%；产业债发行117只，规模2192.58亿元，环比增34.26%，占比51.26%；城投债发行110只，规模713.64亿元，环比减18.87%，占比16.69%；金融债发行40只，规模1370.80亿元，环比增14.92%，占比32.05% [1][11] - 本周信用债平均发行期限2.74年，产业债2.36年、城投债3.25年、金融债2.35年 [1][14] - 本周信用债平均发行票面利率2.26%，产业债2.12%、城投债2.41%、金融债2.23% [2][19] 取消发行统计 本周有5只信用债取消发行，包括25三峡GN010等 [2][23] 二级市场 信用利差跟踪 - 申万一级行业中，AAA级医药生物信用利差上行最大（5.1BP），房地产下行最大（1.3BP）；AA+级家用电器上行最大（6.4BP），纺织服装下行最大（9.8BP）；AA级建筑材料上行最大（11BP），商业贸易下行最大（1BP） [3] - 煤炭信用利差涨跌互现，钢铁整体上行；各等级城投和非城投、国企和民企信用利差整体上行；区域城投信用利差涨跌互现 [25][26][27] 交易量统计 - 本周信用债总成交量17827.47亿元，环比升28.47% [4][28] - 成交量前三为商业银行债（6308.94亿元，环比增38.88%，占比35.39%）、公司债（5213.09亿元，环比增15.93%，占比29.24%）、中期票据（3476.36亿元，环比增40.63%，占比19.50%） [4][28] 本周交易活跃债券 提供本周交易笔数TOP20的城投债、产业债和金融债供参考 [30]

债券发行概况 - 眉山投资控股集团有限公司2025年度第一期中期票据成功发行，发行规模为7.60亿元，债券期限为3+2年，票面利率为2.05% [2] - 本次债券发行利率创眉山市有史以来最低债券成本，同时也是西南地区同评级、同期限中期票据的最低票面利率 [2] 发行人信息 - 眉山投资控股集团有限公司成立于2024年11月，注册资本为50亿元，是经眉山市委、市政府批准成立的市属一级国有独资企业 [2] - 公司主营业务涉及产业投资与运营、房地产与工程建设、文化与旅游、有色金属制造、金融服务五大板块 [2] - 截至目前，发行人主体信用等级为AAA，评级展望为稳定 [2] 承销商影响与展望 - 本次项目的成功发行由申万宏源担任牵头主承销商 [2] - 此次发行预计将极大地提升申万宏源在眉山市债券业务的品牌知名度和专业竞争力 [2] - 未来，申万宏源计划以专业能力和沟通协作，进一步扩展与发行人体系公司的合作广度与深度，为在眉山市拓展更多优质项目、深化与当地各类优质发行主体的合作关系奠定基础 [2]

债券发行概况 - 山西焦煤集团有限责任公司成功发行2025年度第四期中期票据 发行规模为10亿元人民币 债券期限为3+N年 票面利率为2.16% 全场认购倍数达到3.09倍 [2] - 本次债券发行由申万宏源证券担任牵头主承销商 发行获得市场投资者高度认可和踊跃认购 [2] 发行人背景与资质 - 发行人为山西焦煤集团有限责任公司 是国内最大的炼焦煤生产企业和炼焦煤市场主供应商 [2] - 公司是国家首批重点发展的300家大型企业之一 位居全国煤炭行业前列 是山西省大型骨干企业及华北乃至全国重要的煤炭生产基地 [2] - 公司是山西省首家、全国第二家原煤产量破亿吨的煤炭企业 主体信用评级为AAA 评级展望稳定 [2] 发行影响与战略意义 - 本次成功发行体现了市场对发行人信用资质和发展前景的坚定信心 [2] - 发行赢得了发行人的高度认可 为双方未来持续深化合作筑牢了坚实根基 [2] - 项目的成功进一步加深了申万宏源与发行人的合作广度和深度 极大地提升了其在山西省债券业务的品牌知名度和专业竞争力 [3] - 此次发行是申万宏源践行“深耕区域、服务实体”战略的重要成果 为后续在山西省拓展更多优质项目、深化与当地各类优质发行主体的合作关系奠定了基础 [3]

公司债券发行情况 - 首创环境控股有限公司于2025年12月19日完成了2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）的发行工作 [1] - 本期债券品种一（债券简称：25CEHL01，代码：244387.SH）实际发行规模为20亿元人民币 [1] - 品种一的最终票面利率确定为2.00%，认购倍数达到2.60倍 [1] - 本期债券品种二（债券简称：25CEHL02，代码：244388.SH）已全部回拨至品种一 [1]