股价表现 - 微创医疗(00853)股价再涨超7%，截至发稿涨6 47%，报13 82港元，成交额7 24亿港元 [1] 股权变动 - 微创医疗第一大股东大冢医疗器械出售20 70%股权中的15 71%给若干买方 [1] - 买方包括上海迈泰克7 31%（上海上实资本为执行事务合伙人，股权穿透为上海财政局、上海国资委等）、We'Tron Capital Limited 7 31%和微创公司管理层旗下投资平台1 08% [1] 战略影响 - 本次交易引进国资背景投资者作为战略股东，依托其国资背景和产业资源，有望助力公司核心业务拓展和战略并购能力 [1] - 交易有望改善公司治理水平 [1] 业绩展望 - 公司完成25年上半年利润承诺，25年下半年预计盈利0 52亿美元以满足可换股融资协议相关条款 [1] - 期待25年下半年盈利能力持续好转 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 清洁&小家电龙头积极变化值得关注，于外竞争有望趋缓，于内治理优化正在开启，经营改善可期 [2] - 板块整体受益政策拉动和新消费蓝海活跃，叠加空调旺季有望受益较高气温和较低库存，家电需求值得期待，后续国补补贴方式变化但扰动有限；出口方面新兴市场潜力可期，对美出口扰动因全球产能布局无需过忧，需重视供应链优势带来的全球格局重塑机会 [2] 投资建议与投资标的 清洁&小家电龙头 - 建议关注石头科技(688169，买入)、小熊电器(002959，增持) [2] 优质白电龙头 - 建议关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家电(000921，未评级) [2] 出海/出口优质企业 - 建议关注海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的海信视像(600060，增持)、欧圣电气(301187，买入) [2] 厨电企业 - 建议关注地产负面扰动缓和，策略灵活调整并有望布局海外的老板电器(002508，买入)、华帝股份(002035，未评级) [2] 细分行业分析 清洁电器&小家电 - 增长红利有望延续，年初至6.22，扫地机器人、洗地机、养生壶线上零售额分别累计同比+45.93%、+41.66%、+28.66%，品类认知和接受度的提升是增长要因，对下半年增长速度持较乐观预期 [7] 石头科技 - 近期管理层变动，原全球销售负责人调离岗位，由技术背景深厚的元老王恺靖接任；6月拟赴香港联交所发行H股，公司战略有望重回“技术 - 市场双轮驱动”路线，前期策略有望转变，低利润率非核心板块有望费用收缩 [7] 小熊电器 - 年初以来管理层变动，有望通过精细化费用管控提升短期利润率，复用收购经验，收缩红海投入，转向深耕蓝海客群和品类 [7]

行业趋势 - 中国民营10巨头代表五大核心趋势：技术创新、内需驱动、全球化布局、消费升级和公司治理优化 [1] - 10家企业构建中国新经济完整生态图谱 涵盖数字经济、智能制造等领域 [3] - 国家政策环境利好 包括数字经济促进条例、新能源汽车购置税减免、创新药械审批绿色通道等 [9] 公司表现 - 腾讯金融科技及企业服务收入占比达34% 阿里巴巴云计算连续8季度盈利 [3] - 比亚迪新能源汽车销量超越特斯拉 小米智能手机全球市场份额14.1% [3] - 美团新业务亏损收窄至48亿元 网易游戏海外收入占比突破35% [5] - 恒瑞医药研发投入占比高达28% 10巨头平均研发强度达营收8.2% [5] 财务指标 - 10巨头过去5年平均营收复合增长率19.8% 显著高于MSCI中国指数成分股 [5] - 平均市盈率16倍 较历史均值折让20% 美的集团股息率升至4.5% [7] - 安踏体育经营性现金流同比增长32% 携程国际平台预订量恢复至2019年1.3倍 [7] 估值与资金 - 10巨头PEG比率优于美股科技巨头 阿里腾讯AI技术商业化未充分反映估值 [7] - 沪港通深港通年均带来超800亿元增量资金 [9] 未来战略 - 腾讯探索虚实融合 阿里重新定位AI大模型 比亚迪推进智能化转型 [11] - 美团无人机配送商业化落地 将催生新增长曲线 [11] 名单说明 - 10巨头均为上市公司 华为因未上市未入选 [13]