5月美国CPI数据表现 - 5月美国CPI同比2 4%（前值2 3% 市场预期2 4%）核心CPI同比维持在2 8%（市场预期2 9%）[1] - 5月CPI环比0 1%（前值0 2% 市场预期0 2%）核心CPI环比0 1%（前值0 2% 市场预期0 3%）[1] - 能源分项是拖累CPI环比的核心因素 核心商品和服务通胀环比均较4月回落[2] 核心商品与服务分项表现 - 核心商品中仅家具（窗帘地毯） 汽车零件 玩具 电脑 药品等个别分项价格涨幅明显 服装 新车 酒精饮料等环比增速回落[2] - 核心服务中租金 医疗服务 交通运输服务环比走弱 休闲娱乐服务 教育和通讯服务环比增速回升[2] 关税政策与通胀传导 - 一季度美国"抢进口"或为关税冲击提供1-2个月库存缓冲 企业因消费与关税前景不确定性提价谨慎[2] - 随着库存消化 6月通胀数据需重点关注关税对核心商品的影响是否显现[2] 美联储政策展望 - 就业市场维持韧性叠加通胀前景不确定性 美联储短期内难以降息[1][2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：家居行业、保健品行业、服装鞋类行业、电子产品行业、食品行业、日用品行业 - **公司**：Costco、顾家家居、特雷通集团、永强集团、永逸家居、恒林家居、中元家居、安克创新、敏华、山姆会员店 纪要提到的核心观点和论据 关税政策对Costco的影响 - **经营和采购**：关税政策变化显著影响Costco经营和全球采购，首次加税到10%时让供应商和消费者各承担一半成本遭抵制，关税提至30%、60%甚至70%时订单操作困难，2024年下半年开始加紧备货，美国库存可维持三个月[3] - **供应链调整**：采取多元化采购策略，将保健品转移回美国或加拿大，服装鞋类等劳动密集型产业转移至东南亚，3月底4月初将部分订单转移至东南亚或韩国，近期迅速下达订单并计划备货至年底[1][5] - **商品类别和替代地区**：杂货、服饰穿戴等劳动密集型产业受影响最大，约占总采购额34%-40%，部分商品转移至印尼、越南等东南亚国家，一些家居、建材类商品也在向这些地区部分转移[1][6] - **库存和囤货**：短期内趁关税未增加提前囤货应对成本上升，会带来库存压力，暂时采取此策略确保供应链稳定[7] - **产品售价和毛利率**：23 - 24年家具价格已上涨3% - 5%，预计25年通胀推高价格，成屋销售下降但租房需求带动平价家具需求增长，保持品质尽量保证毛利率不变，关注市场需求变化[1][12] - **未来采购战略**：集中于现有供应商，侧重越南和东南亚中小品牌，与安克创新合作电子产品，与敏华、顾家等头部品牌合作家居产品，维持现有供应链关系，预计家居销售额受关税影响10% - 15%[1][14] 家居行业相关情况 - **品类增长**：智能家居、户外家居、空间节省家具增长迅速，2024年同比分别增长25%、15%和20%，将成为未来重点发展方向，通过卖点升级适应价格上涨趋势[4][18] - **销售影响**：关税变化导致短期销售停滞，但整体影响有限，预计2025年降息后需求可能反弹，库存周期从45 - 50天延长至60天，公司进行补库计划，管控成本提高运营效率[4][24] - **价格上涨原因**：通胀、关税和汇率变化，为保持加价率大部分成本转嫁给消费者，国内和东南亚供应商竞争也影响价格，企业适当承担部分成本，产品在美国线下市场仍有价格竞争力[13] - **差异化策略**：通过提升产品卖点实现差异化，增加功能性和设计感，使产品符合居家办公需求或适应小户型空间，提高销售[19] - **地区战略调整**：将低端家居产品转移到东南亚生产，中国专注高端智能家居产品，中端商品依赖墨西哥等地生产，优化成本和质量[20][21] 供应链相关情况 - **中国供应链转移难度**：转移产能到东南亚存在困难，如人生地不熟、租厂房成本高、人力成本虽低但人效低、前期投资运营成本高、需与当地政府打交道并申请企业资质等，至少需三年实现与国内相当运营成本，短期内难以大规模生产[28] - **不同地区产品比较**：中国生产的家居类产品质量优于东南亚和墨西哥等地区，加拿大主要生产高端家具，中国和东南亚是主要供应来源，东欧如波兰也有工厂参与生产[29] - **关税对不同区域影响**：每个区域生产不同类型产品，从供应链体系看不可替代，中国可替代越南，但越南替代中国需时间，关税影响总量不大，但供应商利润可能下降[30] - **大型供应商策略**：大型供应商会增加东南亚出货量，如安克创新将接近四成产品放非中国市场生产，顾家和永强精简SKU，将热销款式放美国市场应对滞销风险[31] - **越南工厂情况**：越南工厂可承接部分美国市场生产需求，但未来通过越南中转货物到美国操作可能受限，美国关注商品原材料来源，清关政策更严格，企业需考虑转移产能或在美国设生产线[32] 市场需求和销售策略相关情况 - **美国降息预期影响**：美国降息预期可能对销售产生积极影响，具体拉动效果尚需测算，可借鉴过去类似情况数据进行预测和调整[33] - **毛利空间和采购策略**：家居产品毛利空间预计进一步压缩，采取规模采购策略降低成本，墨西哥和加拿大是主要采购地，规模采购可压低价格5% - 10%，减少SKU数量提高库存周转率，控制库存周期在40 - 45天内[34] - **美国市场需求波动影响**：美国市场需求波动对家居产品销售影响显著，通胀下消费者购买决策谨慎，大量库存有滞销风险，需通过AI技术进行需求测算和采购规划，公司内部对市场表现有悲观预期，但认为情况未必糟糕，中国采购比例降低但仍需快速应对市场变化[35] - **应对关税和成本波动**：企业做好准备应对关税变化和成本波动，关税突然增高时迅速调整订单来源，重新评估采购价格与成本，对毛利高产品适当提价，对毛利低产品降低利润保持竞争力，灵活调整价格策略[36] 中国市场拓展相关情况 - **与山姆会员店对比**：山姆会员店进入中国市场早，门店多，市场拓展顺利，开发本土化口味和创新产品吸引消费者；Costco进入中国市场晚，对市场了解不足，付费会员制接受程度不高，会员费高，本土化工作不足，门店扩展保守，电商业务起步晚，配送服务有问题，对市场反应速度慢，错失先机[37][38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **Costco中国采购情况**：在中国开设7家店，负责本土化采购和与中国供应商合作，将产品出口到美国，从中国采购商品占比约30% - 1/3，主要采购日用品和家居用品，食品主要是调味品和特殊食材[2][8][9] - **家居品类全球采购占比变化**：家居品类在全球采购中占比约30% - 40%，疫情前约为40% - 45%，疫情期间调整，减少国内采购比例，挖掘东南亚新供应商[10] - **中国家居品牌合作情况**：与顾家家居、特雷通集团等多个中国家居品牌合作较多，这些品牌也为其他零售商供货，目前无法完全替代，需3 - 5年逐步替代部分供应[1][11] - **节省空间类家具趋势**：节省空间类家具在美国市场前景良好，随着消费者搬入或租住公寓，对节约空间、环保且功能性强的家具需求增加[22] - **智能家居发展情况**：智能家居主要涉及全屋IoT系统，美国市场相对成熟，中国与美国有差距，全面普及面临技术瓶颈和高昂成本挑战，中国和越南供应商合作为美国市场提供智能解决方案，通过门店展示推广[23] - **家具备货销售情况**：关税变化期间公司保持备货未受显著影响，3月底至4月初大部分家具迅速售罄，加税使消费者观望情绪增加，但最终仍会消费，备货策略缓解关税冲击[26] - **消费者购买渠道转移**：消费者可能更多转向线上渠道购买3C产品和家居类产品，线下销售份额可能被亚马逊、沃尔玛等电商平台抢走[27] - **国内潜力家具品牌**：顾家、永艺、恒林、敏华旗下芝华仕等品牌表现出色，在欧美市场声誉良好，向高端化发展，未来有很大发展潜力[39]

通胀数据情况 - 4月核心CPI环比从3月0.06%升至0.24%，低于彭博一致预期的0.3%，同比持平2.8%；CPI环比从3月的 - 0.05%回升至0.22%，低于预期的0.3%，同比2.3%，低于预期的2.4%[1] - 粘性通胀方面，核心服务环比从3月的0.11%回升至0.29%，美联储关心的核心服务ex住房环比增速上行0.28pp至0.23%[4] - 半粘性通胀方面，核心商品环比从3月的 - 0.09%升温至0.06%，服装与新车环比增速转负[4] - 非粘性通胀方面，4月能源分项环比增速回升3.1pp至0.67%，食品价格环比回落0.51pp至 - 0.08%[4] 关税影响 - 市场预计关税推高4月CPI通胀，但未显现，可能因企业消耗库存或暂不传导关税，美国加权平均关税税率仍处15 - 17%左右高位[1] - 4月初高关税拖累4月底以来美国商品进口，考虑5 - 7周库存，关税对通胀影响或在5、6月更明显[1] 联储决策 - 联储或更看重经济活动数据，5、6月就业数据为后续降息决策关键，若显著走弱，仍可能降息[1] 市场反应 - 市场对此次数据反应平淡，联储降息预期持平于56bp，美债收益率基本持平，美元指数小幅下行，美股开盘后略有上涨[4] 风险提示 - 关税对美国国内价格影响不及预期；美国金融条件大幅收紧[2]