黄金的价值基础 - 黄金的核心价值在于其性质稳定和稀缺性，这使其成为可靠的保值工具 [3] - 黄金的化学性质极其稳定，不会分解或与其他元素发生反应，可长期保存 [3] - 黄金开采难度极大，从勘探到投产需15至20年，回本周期长达半个世纪以上 [4] - 全球已开采黄金约20.5万吨，未开采储量仅5.4万吨，全球黄金总存量年度增长最快时也仅为2.6% [4] 黄金价格驱动因素 - 黄金价格主要受宏观不确定性、美元政策以及资本市场流动性三个因素影响 [7] - 宏观不确定性如金融危机或疫情可推高金价，2008年金融危机后金价站上1000美元/盎司，2011年近1900美元，2020年疫情爆发后7个月内黄金上涨36% [8] - 美元政策的松紧能在中期压制黄金的避险属性，美联储降息及量化宽松（如2008年两轮3万亿美元QE）会推动金价上涨，而加息则导致金价下跌 [8] - 资本市场流动性影响短期金价，金融崩盘时机构为换取现金可能抛售黄金，如2020年3月美股熔断期间金价9天内下跌11.6%，但美联储干预后不到一个月即反弹17% [11] 黄金的长期表现与定位 - 长期来看，黄金价值受信用货币滥发推动，过去五年中国广义货币供应量增长52%，美国增长44%，同期金价从410元/克涨至1100元/克 [11] - 黄金过去20年的年化波动率为15.5%，与标普500指数的15.2%相近，最大回撤均约为50% [14] - 黄金的核心作用是作为对冲工具，而非盈利手段，其价值在于资产组合的稳定性 [13] 黄金投资的适用性 - 黄金投资对高净值家庭是有效的配置和传承工具，无需精确择时，其作用是对冲资产波动 [15][18] - 对于资产规模有限的普通投资者，黄金并非必要，因其不产生现金流，且波动性大，更适合投资于能改善经济状况的资产 [16][18] - 黄金配置的成功关键在于投资者的资产厚度和持有能力，而非短期价格预测 [17]

黄金价格表现 - 现货黄金突破3600美元/盎司关口 刷新历史纪录 盘中涨幅逾1% 尾盘报3596.55美元 单日涨幅约1.4% [2] - 黄金录得自6月中旬以来最大单周涨幅 年内迄今涨幅逾37% 2024年上涨27% [2][3] 美联储政策预期 - 市场预计美联储9月降息概率为100% 其中降息25基点概率88.3% 降息50基点概率11.7% [3] - 预计10月累计降息50基点概率升至63.4% 2025年1月联邦基金利率可能降至3.25%-3.50% 较当前低100基点 [3] 宏观经济数据 - 美国8月非农新增就业2.2万人 远低于市场预期的7万人 失业率升至4.3% 为2021年以来最高 [2] 机构观点与分析 - 德国商业银行认为金价突破数月交易区间上限 独立交易员指出多头押注多次降息 劳动力市场担忧压倒通胀担忧 [2] - 高盛预测金价2025年底达3700美元 2026年中期达4000美元 极端情况下可能接近5000美元/盎司 [4] - 较低借贷成本削弱美元资产吸引力 地缘政治紧张与贸易摩擦助推金价 央行购金保持强劲 [3][4] 黄金投资逻辑 - 黄金作为无孳息资产优势凸显 在货币政策宽松与宏观不确定性下展现独特吸引力 [3] - 美联储独立性受损可能导致通胀上升与美元地位削弱 黄金作为不依赖机构信任的价值储存手段受青睐 [4]

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格于9月2日一度突破每盎司3500美元，创下历史新高，盘中最高触及每盎司3508.69美元 [1] - 今年以来，金价已累计上涨大约33% [1] 金价上涨驱动因素 - 美元走弱以及美国联邦储备委员会9月降息预期是推动金价上涨的主要因素 [1] - 美国经济前景疲软和预期中的美联储降息共同提振了贵金属价格 [1] - 美国总统特朗普攻击美联储独立性而引发的美元资产信心危机正在发酵 [1] - 美联储降息预期促使美元指数跌至一个多月来最低点 [1] - 芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，交易员预计美联储在9月17日会议上降息25个基点的可能性为90% [1] 机构观点与资金流向 - 瑞银集团策略师预期未来几个季度黄金将持续刷新历史新高，因利率可能下降、趋弱的经济数据、持续加剧的宏观不确定性与地缘政治风险将强化黄金作为投资组合多元化工具的作用 [2] - 包括主权财富基金在内的数家亚洲和中东顶级投资机构正要求完全避开美国资产，对特朗普政府政策的冲击感到担忧 [2] - 出于对关税或其他潜在贸易或投资限制的担忧，一些基金要求彻底规避在美国的风险敞口 [2]

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格于2日一度突破每盎司3500美元，创下历史新高，盘中最高触及每盎司3508.69美元 [1] - 今年以来金价累计上涨约33% [1] 金价上涨驱动因素 - 美元走弱以及美联储9月降息预期是推动金价上涨的主要因素 [1] - 美国经济前景疲软和预期中的美联储降息共同提振了贵金属价格 [1] - 美国总统特朗普攻击美联储独立性而引发的美元资产信心危机正在发酵 [1] - 利率可能下降、趋弱的经济数据、持续加剧的宏观不确定性与地缘政治风险，将进一步强化黄金作为投资组合多元化工具的作用 [2] 美联储政策预期 - 交易员预计美联储在9月17日会议上降息25个基点的可能性为90% [1] - 美联储降息预期促使美元指数跌至一个多月来最低点 [1] 机构资金动向 - 包括主权财富基金在内的数家亚洲和中东顶级投资机构正要求完全避开美国资产，对特朗普政府政策的冲击感到担忧 [2] - 出于对关税或其他潜在贸易或投资限制的担忧，一些基金要求彻底规避在美国的风险敞口 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘不确定性仍存,燃料油盘面震荡运行,高硫和低硫燃料油短期震荡偏强,中期面临原油端压制 [1][2] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.07%,报2880元/吨;INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.23%,报3529元/吨 [1] - 俄乌和谈实质性进展有限,鲍威尔释放偏鸽信号,油市短期情绪走强带动能源板块商品反弹,但地缘与宏观不确定性及原油平衡表未来转松预期使油价上方空间有限 [1] - 高硫燃料油处于结构调整与市场再平衡阶段,前期供应压力缓和但上行驱动不明显,发电终端消费旺季结束后将面临中东出口增加压力,上周五以来FU估值修复、盘面结构走强,但新仓单注册使内外盘价差与月差反弹后仍面临阻力 [1] - 低硫燃料油当前市场压力有限,国产量维持低位,海外供应有收紧态势,外盘月差结构小幅走强,中期面临需求份额被替代、剩余产能较多矛盾,估值下方空间有限但向上阻力较大 [1] 策略 - 高硫燃料油短期震荡偏强,中期面临原油端压制 [2] - 低硫燃料油短期震荡偏强,中期面临原油端压制 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观不确定性较高，铜价延续震荡 [1] - 俄乌局势不确定性再度上升，市场情绪谨慎，伦沪铜高位震荡，短线可能继续震荡，中期基本面不佳 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观形势 - 美俄会谈无明确进展，周五美元大跌欧元上涨，夜盘原油大跌，有色金属多数下跌，铝领跌 [1] - 人民银行强调适度宽松货币政策，国内市场情绪乐观；今日欧洲和乌克兰领导人赴美，国际形势不确定性高，日内人民币美元小幅上涨，有色金属全线下跌 [1] 铜市场表现 - 今日沪铜收盘报78950，现货报79430，沪铜日内冲高回落，现货升水480点；今日现货基差升水上升至225点，现货成交不佳 [1] - LME现货贴水本周扩大至 -94美元，外盘现货需求不佳；本周美铜、伦铜、沪铜库存均上升，现货需求不足 [1] - 本周人民币汇率小幅上涨，洋山铜溢价小幅上升至48.5美元，国内现货需求不佳；铜价伦沪比持平于8.13，国际铜较沪铜升水下降至207点，外盘比价小幅高于内盘 [1] 技术与供需 - 今日伦铜震荡小幅下跌，在9744美元附近运行；沪铜冲高回落转跌，收于78950，技术形态偏向中性；沪铜成交持仓均下降，市场情绪谨慎 [2] - 美铜库存超高，后续需求不足，沪铜淡季现货需求不佳 [2] 铜市场指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水（元/吨）|洋山铜溢价（美元/吨）|LME铜 - 期现价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |8月12日|7.1856|250|47|-83|8.13| |8月13日|7.1816|180|47|-87|8.10| |8月14日|7.1822|180|47|-79|8.07| |8月15日|7.1890|210|48.5|-89|8.10| |8月18日|7.1837|480|48.5|-94|8.13| [3]

财务状况 - 公司负债率为4.4% [1] - 长期投资480亿港元中包含398亿港元股票组合被视为准现金 [1] - 实际持有330亿港元净现金 相当于市值50% [1] 资本配置策略 - 宏观不确定性下公司不急于再投资 [1] - 重点从现有土地储备变现 [1] - 预计维持稳定每股派息且不会上调 [1] - 进行股份回购的可能性较低 [1] 估值与评级 - 花旗维持"沽售"评级 [1] - 目标价从18.8港元下调至18.3港元 [1] - 公司估值在业内处于最高水平 [1] - 强劲资产负债表允许在体系内采取多种行动 但对股价不一定有利 [1]

财务与资本结构 - 公司负债率为4.4% [1] - 长期投资480亿元中398亿元为股票组合 被视为准现金 [1] - 实际持有净现金330亿元 相当于市值的50% [1] 投资与资产策略 - 宏观不确定性和市场状况下公司不急于再投资 [1] - 可能集中从现有土地储备变现 [1] 股东回报与估值 - 预期公司维持稳定每股派息且不会上调 [1] - 进行股票回购的可能性较低 [1] - 公司估值在业内最高 [1] - 强劲资产负债表允许在系内进行不同行动 但不一定对股价有利 [1] 机构评级与目标价 - 花旗维持对公司"沽售"评级 [1] - 目标价由18.8港元下调至18.3港元 [1]

财务状况 - 公司负债率为4.4% [1] - 若将大部分股票投资视为准现金，其净现金高达330亿港元 [1] 投资策略 - 鉴于宏观不确定性，公司不急于再投资，可能专注于变现有息资产 [1] 股东回报 - 投资者可能预期股东回报增加，但预计公司将维持稳定的每股派息且不太可能进行股票回购 [1] 估值与评级 - 公司估值在行业中最高 [1] - 花旗维持对公司的"沽售"评级，并将目标价从18.8港元下调至18.3港元 [1]

黄金市场分析 - 黄金价格周二小幅回调至每盎司3390美元，结束连续两日涨势 [3] - 技术面显示黄金仍处于上升通道中，14日相对强弱指标（RSI）高于50水平，显示多头仍占优势 [3] - 短期阻力位于3452美元（三个月高点），若突破有望上探历史高点3500美元甚至3630美元 [3] - 下方初步支撑位在9日指数移动平均线（EMA）3358美元，若跌破将指向3316美元一线 [3] - 预计金价在3350美元至3450美元区间震荡整理后，若避险情绪持续发酵，有望突破关键阻力 [3] - 有观点建议在3360附近做多，目标位3395-3400附近 [5] - 另一观点指出金价以3345作支撑持续上涨并突破3360，整体行情以多头为主，建议回落至3358-3360做多，目标3382 [6] 原油市场分析 - 国际油价周二小幅回落，受欧美贸易担忧情绪加剧及市场对燃油需求增长前景不安影响 [11] - 尽管中东局势缓解和美元走软提供部分支撑，但沙特等主要产油国增产迹象加剧供应过剩忧虑 [11] - 技术面显示原油价格自6月下旬触及72美元高点后持续震荡下行，当前交投于65-68美元区间 [11] - 价格连续运行在50日均线下方，短期均线呈空头排列，技术结构偏弱，RSI徘徊于中轴附近 [11] - 若原油跌破65美元支撑，或进一步考验63.5美元关键支撑位；反之，重返68.5美元上方将有望恢复上涨动能 [11] - 油价短期或维持震荡走势，市场正博弈于中东局势、欧美贸易摩擦、OPEC增产、全球经济放缓预期及美元走势等多重不确定因素 [13] - 需密切关注8月1日关税时限前的政策走向和各大产油国的供应数据以判断未来趋势 [11][13]