报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[6] 报告核心观点 - 2026年首批规模625亿元的超长期特别国债资金提前下达，用于支持消费品以旧换新工作，政策补贴聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器六大品类，对满足一级能效或水效标准的产品按销售价格的15%给予补贴，单件补贴上限1500元[6] - 2025年以旧换新相关商品实现销售额超2.6万亿元，累计惠及消费者超3.6亿人次，其中家电以旧换新量超1.29亿件[6] - 2026年空调行业面临显著成本压力，2025年LME铜价年度涨幅超40%，预计2026年上半年铜价或攀升至12750美元/吨，全年维持高位[6] - 空调龙头企业宣布提价，行业价格战引发集体反思，低价竞争制约企业研发升级，2026年行业洗牌将提速[6] - 投资建议关注具备技术储备与供应链掌控力的白电企业，如美的集团、格力电器、海信家电，同时关注黑电出口及清洁电器领域的相关上市公司[6] 政策分析 - 2026年补贴方案呈现边界收缩、标准升级的特征，家电领域聚焦六大品类，且仅对一级能效产品进行补贴，取消了二级能效产品准入资格[6] 行业数据与趋势 - 近十二个月行业绝对收益为12.62%，相对沪深300指数的相对收益为-12.35%[3] - 2025年以旧换新政策拉动家电内需增长，相关销售额超2.6万亿元[4][6] - 空调核心原材料铜价大幅上涨，成本压力直接挤压企业盈利空间，并传导至终端产品价格[6] 投资建议与关注公司 - 建议关注白电上市公司：美的集团、格力电器、海信家电[6] - 建议关注黑电出口上市公司：TCL电子、海信视像[6] - 建议关注清洁电器上市公司：石头科技、科沃斯[6]

政策与市场活动 - 新一轮全国家电以旧换新消费补贴于1月1日正式落地，为行业带来政策东风[1] - 海尔智家结合国家补贴，正式启动“年货节”活动，旨在抓住春节消费旺季[1] - 消费者对年货的需求正从传统的“吃好喝好”向“住好用好”过渡，关注点回归生活本质，智能家电成为新选择[9] 产品策略与创新 - 公司推出“麦浪”套系作为年货节主推产品，涵盖冰箱、洗衣机、空调等全品类，并迭代了15项原创科技[3] - 产品应用多项AI科技：冰箱具备AI全空间保鲜科技，洗衣机搭载AI风巡航科技用于干燥除菌，空调拥有AI洗空气科技以调节空气[3] - 公司将于1月13日推出主打AI康养的“天悦”套系，瞄准银发经济和健康养生需求[5] - 除套系产品外，还推出受冠军球队认可的“冠军单品”，满足对精准高效的需求[5] 营销与消费者权益 - 消费者购买可享受国家补贴叠加公司六大通用补贴，包括预存尊享礼、专属补贴礼等[6] - 为主推套系提供特殊礼遇：购买冠军单品可参与抽奖赢取欧洲观赛游，购机满1万元可参与抽奖，最高获得价值799元球衣[6] - 购买麦浪套餐和卡萨帝套餐的用户，分别最高可获赠价值2799元投影仪和4899元咖啡机[6] - 公司通过抖音发起“众测”活动，邀请用户线下体验产品，参与用户可获得免费家电清洗服务[9]

政策与市场预期 - 国家发展改革委、财政部发布2026年家电以旧换新政策通知，明确支持冰箱、洗衣机、电视、空调等6类产品，并重点补贴一级能效或水效产品[1] - 政策发布后，门店咨询家电以旧换新的人数明显增多，消费者换新意愿强烈，正在提前了解情况和对比产品[1] - 随着后续相关政策在本地落地，预计消费者的换新意愿会进一步释放，智能家电、节能家电的需求将持续攀升[2] 公司经营与销售表现 - 在过往政策实施期间，门店通过“旧机折价+政府补贴”的双重优惠，累计承接订单超4000笔，带动销售额提升10%，其中一级能效家电产品尤其受欢迎[2] - 为提前承接换新需求，门店推出自有补贴政策，包括高于市场价的旧机回收价、叠加新品直降优惠、上门估值、送新收旧一站式服务及免费搬运旧机[2] - 门店对2026年市场前景充满信心，预计门店订单量有望增长20%以上，套购率也会随之提升[2] 消费市场趋势 - 博州消费市场始终保持稳中有进的发展态势，社会消费品零售总额持续实现稳健增长[6] - 餐饮、住宿等民生相关消费领域增速尤为亮眼，部分指标增速在全疆保持前列[6] - 县市消费市场呈现出全域增长、多点发力的良好局面[6] 具体消费场景热度 - 家电卖场客流量增加，顾客积极咨询产品性能、价格及以旧换新事宜，彰显品质消费升级趋势[1][4] - 某旋转火锅店自去年5月开业后生意红火，开年以来日均客流较去年年底增长近三成，饭点等位成常态，周末高峰时段需等位半小时[4] - 商场美食集聚效应带动周边服装店、美食店、饮品店客流激增，整个商圈烟火气浓厚[6]

家电以旧换新政策与市场规模 - 2024至2025年全国家电以旧换新总量预计达1.92亿台 其中一级能效（水效）产品占比超过90% 覆盖冰箱、洗衣机、空调等12大类产品 [1] - 普及低能耗家电及更换老旧家电 将对节能减排和居家用电安全产生长期积极影响 [1] - 商务部等五部门发布通知 将家电以旧换新及数码智能产品购新补贴政策延续至2026年12月31日 并强调完善废旧家电回收体系 通过线上平台及商超等渠道落实乡村等地补贴 [1] 家电回收行业企业现状 - 截至1月7日 国内现存家电回收相关企业共计6977家 [1][3] - 从企业成立年限看 行业以老牌企业为主 成立10年以上的企业占比最高 达44.89% 成立5-10年的企业占比为43.87% [1][3] - 从地区分布看 相关企业高度集中于华东地区 占比为39.29% 其次为华中地区占比16.60% 华北地区占比12.61% [1][6] - 2025年全年 新注册的家电回收相关企业数量为81家 [1][6]

核心观点 - 2026年家电国补政策延续，有望再次撬动家电换新需求，带动家电零售企稳回升，尤其将托底大家电内销需求 [2][3][20] - 2026年1月白电排产在春节错期及国补政策拉动下迎来积极改善，合计排产量达3453万台，同比增长6%，其中空调排产表现尤为亮眼 [4][24] - 行业龙头在复杂的内外销环境下增长韧性充足，受益于内销竞争缓和、产品结构升级及降本增效，盈利能力有望稳中有进 [14] 政策分析 - 2026年消费品以旧换新政策延续，但补贴更聚焦于大家电品类及1级能效/水效产品，补贴力度较2025年有所收缩 [3][21] - 具体政策规定：对个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类1级能效/水效产品，按销售价格的15%给予补贴，每件补贴不超过1500元，每位消费者每类产品可补贴1件 [3][21] - 与2025年政策相比，补贴品类从12类缩减为6类，减少了烟灶及厨房小家电等，补贴额度从最高2000元（1级能效补贴20%）下调至最高1500元（统一补贴15%）[3][21] - 2025年国补政策成效显著，1-11月全国家电以旧换新超1.28亿台，带动相关商品销售额超2.5万亿元 [22][23] 行业供需与排产 - **1月白电排产整体回暖**：1月白电合计排产3453万台，同比增长6%，受春节错期及国补预期拉动，环比明显改善 [4][24] - **空调排产止跌回升**：1月空调合计排产1851万台，同比增长11%，其中内销排产同比增长8.9%，外销排产同比增长1.2% [4][24] - **冰箱排产小幅增长**：1月冰箱合计排产792万台，同比增长3.6%，但内销排产同比下降6.9%，外销排产同比下降3.4% [4] - **洗衣机排产略有下降**：1月洗衣机合计排产810万台，同比下降1.8%，内销排产同比下降4.1%，外销排产同比下降0.7% [4] - **11月内销出货承压**：在高基数影响下，11月家用空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机、燃气灶内销量同比分别下降39.8%、15.6%、5.5%、15.4%、7.6%、8.2% [5][31] - **11月外销表现分化**：11月冰箱外销量同比增长10.0%，洗衣机外销量同比增长23.3%，表现较好；而空调外销量同比下降25.6% [5][31] 市场与成本数据跟踪 - **市场表现**：12月家电板块上涨1.22%，但相对沪深300指数收益为-1.06% [34][35] - **原材料价格**：12月LME3个月铜价环比上涨13.5%至12465美元/吨，铝价环比上涨4.8%至2988美元/吨，冷轧板价格环比下跌3.2%至3670元/吨 [5][36] - **海运价格**：12月出口集运指数美西线环比下跌6.38%，美东线环比下跌3.51%，欧洲线环比上涨4.81% [45] 分板块观点与投资建议 - **白电板块**：经营表现最为稳健，增长韧性充足，推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [5][14][17] - **小家电板块**：营收增速领先，受国补扰动较小，推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份 [5][15][18] - **黑电板块**：推荐Mini LED技术布局领先、全球渠道持续优化的海信视像 [5][19] - **厨电板块**：受地产拖累较大，推荐估值处于历史底部、股息率可观的老板电器 [15] - **照明及零部件板块**：推荐大元泵业、佛山照明 [16] 重点公司动态 - **美的集团**：完成50-100亿元A股回购计划，累计回购金额100亿元，并注销部分股份，副总裁伏拥军辞职 [47][48] - **海尔智家**：副总裁李攀辞职，由宋玉军接替负责海外市场业务 [47] - **石头科技**：拟发行不超过3311万股（占总股本12.78%）在香港联交所上市，已获证监会备案通知 [47] - **极米科技**：收到国内知名汽车主机厂开发定点通知，将成为其某车型的车载投影供应商 [48] - **小熊电器**：控股股东一致行动人龙少宏计划减持不超过100万股，占总股本0.64% [48] - **海容冷链**：拟每10股派发现金红利3.00元，现金分红总额1.16亿元，占前三季度归母净利润38.57% [47] - **佛山照明**：全资子公司收到土地征收补偿款第二笔1.1亿元，预计贡献2025年利润0.92亿元 [49] 行业动态与挑战 - **墨西哥加征关税**：墨西哥拟从2026年元旦起对包括中国在内的亚洲国家部分产品加征5%-50%关税，涉及家电等行业，中国龙头企业已通过海外工厂布局应对 [50] - **厨电市场承压**：产业在线预测2025年中国大厨电行业内销量同比增长0.2%，出口量同比增长0.1%，2026年内销在国补退坡后可能进一步承压 [51] - **洗碗机出口转降**：2025年1-10月中国洗碗机总销量同比增长8.2%，但四季度在内销国补退坡及外销欧美下滑影响下增长承压 [51] - **空调出口疲软**：2025年10月，中国家用空调出口量同比下滑26.3%，出口额同比下降22.4%，复苏依然乏力 [52]

新一轮全国家电“以旧换新”补贴政策启动 - 2026年元旦假期，新一轮全国家电“以旧换新”补贴政策正式启动，并已落地安徽[1] - 政策旨在促进消费，消费者购买指定家电、数码产品可享受单件至高1500元或500元的补贴，单人累计至高可省11000元[1] 公司作为核心承接渠道的具体举措 - 公司是线上线下率先承接2026年国家补贴落地的渠道[1] - 线上通过京东App设立“国家补贴”主会场，消费者可搜索进入并领取资格完成下单[3] - 线下消费者可前往京东MALL、京东电器城市旗舰店、京东之家、京东家电专卖店等门店咨询导购进行核销与下单[3] - 公司提供“送装同步”服务，确保新机送货与安装一步到位，提升消费体验[1] 公司对“国补”战略的投入与布局 - 2025年公司已投入近300亿支持“国补”进乡村，以促进乡村消费提振和经济高质量增长[4] - 2026年公司将继续加大“国补”进乡村的投入力度[4] - 公司物流服务已实现国内县域全覆盖、国内行政村基本覆盖，为乡镇消费者享受国补换新提供了基础设施保障[4] 具体消费案例与补贴力度 - 案例显示，消费者购买一台原价6690元的美的3P柜机空调，通过门店直降890元，再减去15%“国补”870元，最终支付4930元，合计优惠1760元[1] - 补贴比例为商品原价的15%[1]

文章核心观点 - 家电以旧换新政策资金已下达且结构优化 将推动行业产品结构升级 利好龙头企业 [1] - 家电ETF（159996）获得资金净流入 反映市场对家电行业的积极布局 [1] 政策分析 - 2026年家电以旧换新政策首批支持资金为625亿元 相比2025年有所减少 [1] - 补贴品类从2025年的12类缩减至6类 聚焦于空调、冰箱、洗衣机、电视等主要品类 [1] - 补贴比例统一为15% 单件补贴上限为1500元 [1] - 政策更加聚焦 将有助于推动行业产品结构升级 [1] - 政策利好中高端产品布局完善的龙头企业 [1] 市场动态 - 家电ETF（159996）盘中净流入1800万份 显示资金正在抢筹布局家电行业 [1] - 该ETF跟踪家用电器指数（930697） 该指数选取涉及空调、冰箱、洗衣机等家电产品制造与销售的上市公司证券 [1] - 该指数能够较为全面地反映家用电器行业相关上市公司的整体表现和市场趋势 [1]

政策动态 - 国家发展改革委、财政部于2025年12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》[1] - 新政策优化了支持范围、补贴标准和实施机制[1] 行业影响与市场表现 - 2026年一季度国补资金到位后，家电行业内销承压情况有望得到改善[1] - 考虑到补贴的透支效应，2026年内销将逐步迈入后补贴时代[1] - 国内家电消费预计将保持稳健表现[1] - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策[1] - 外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低[1] - 家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持续贡献增量[1] - 截至发稿，家电股全线走高：创维集团涨10.45%报5.18港元，美的集团涨5%报89.2港元，海尔智家涨4.2%报25.3港元，海信家电涨2.33%报23.72港元[1] 投资策略观点 - 东方证券认为，后补贴时代应优选分红回购指引积极、经营稳健的龙头公司[1] - 国投证券预计，具有研发、渠道和品牌优势的企业将更受益[1]

核心观点 - 国家政策推动家电以旧换新，市场预期行业需求将得到提振，带动主要家电公司股价显著上涨 [1] - 券商分析认为，2026年国内家电消费将保持稳健，具备综合优势的龙头企业将更受益于政策，同时外销环境有望改善 [1] 市场表现 - 截至发稿，创维集团股价上涨10.45%，报5.18港元 [1] - 截至发稿，美的集团股价上涨5%，报89.2港元 [1] - 截至发稿，海尔智家股价上涨4.2%，报25.3港元 [1] - 截至发稿，海信家电股价上涨2.33%，报23.72港元 [1] 政策驱动因素 - 国家发展改革委、财政部于12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》 [1] - 新政策优化了支持范围、补贴标准和实施机制 [1] - 东方证券认为，短期内销承压情况有望在2026年一季度国补资金到位后得到改善 [1] 行业前景分析 - 东方证券预计，考虑到补贴的透支效应，2026年内销将逐步迈入后补贴时代 [1] - 国投证券预计，国内家电消费在2026年将保持稳健表现 [1] - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策 [1] - 外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低 [1] - 家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持续贡献增量 [1] 投资策略建议 - 东方证券建议，在后补贴时代优选分红回购指引积极、经营稳健的龙头公司 [1]

行业政策动态 - 国家发展改革委、财政部于2025年12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》[1] - 新政策优化了支持范围、补贴标准和实施机制[1] - 家电以旧换新政策在2026年如期延续[1] 行业市场表现 - 截至发稿，家电股全线走高[1] - 创维集团(00751)涨10.45%，报5.18港元[1] - 美的集团(00300)涨5%，报89.2港元[1] - 海尔智家(06690)涨4.2%，报25.3港元[1] - 海信家电(00921)涨2.33%，报23.72港元[1] 内销市场展望 - 短期内销承压情况有望在2026年一季度国补资金到位后得到改善[1] - 考虑到补贴的透支效应，2026年内销逐步迈入后补贴时代[1] - 预计国内家电消费在2026年将保持稳健表现[1] - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策[1] 外销市场展望 - 中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低[1] - 家电企业全球产能逐步释放[1] - 新兴市场持续贡献增量[1] 投资策略观点 - 东方证券认为应优选分红回购指引积极、经营稳健的龙头[1] - 国投证券认为具有研发、渠道和品牌优势的企业将更受益[1]