政策方向 - 福建省委经济工作会议强调紧扣深挖内需潜力，加力提振消费和扩大有效投资 [1] - 会议提出要出实招出新招提振消费，持续开展“全闽乐购”促消费系列活动 [1] - 会议提出要深入实施服务消费提质惠民行动和全域文旅提升战略 [1] - 会议提出要深入清理消费领域不合理限制措施，积极开展消费新业态新模式新场景及国际化消费环境试点建设 [1] 具体措施 - 在投资方面，会议提出要综合施策稳定投资增长，强化项目谋划储备 [1] - 会议提出要充分发挥重大项目的牵引带动作用，把投资于物和投资于人紧密结合起来 [1] - 会议提出要以更实举措增强民间投资信心，有效带动各类投资增长 [1]

党的十八大以来，特别是"十四五"时期，我国积极扩大有效投资取得显著成效。国家发展改革委数据显 示，我国固定资产投资（不含农户）从2012年的23万亿元增长到2024年的51.4万亿元；2013—2024年， 资本形成总额对经济增长的年均贡献率达38.1%。 近日，国家发展改革委固定资产投资司发文《着力扩大有效投资》，提出"十五五"时期扩大有效投资的 总体思路和重点举措，明确"十五五"时期政府投资管理核心路径，以结构优化、机制创新、全程监管为 抓手，推动有效投资精准落地，其中专项债管理机制调整成为政策焦点。 在切实管好用好政府投资方面，上述文章指出，研究调整地方政府专项债券项目"自审自发"试点范围， 进一步优化专项债券项目和资金管理机制。市场预计，未来专项债"自审自发"试点有望实现扩围。 当前，地方政府专项债券是政府拉动投资最直接、最有效的政策工具之一。2024年12月，国务院出台 《优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，提出要开展专项债券项目"自审自发"试点。下放专项 债券项目审核权限，选择部分管理基础好的省份以及承担国家重大战略的地区开展专项债券项目"自审 自发"试点，支持经济大省发挥挑大梁作用。 前述 ...

基建投资整体趋势 - 在严格的化债纪律约束下，各地对传统基建的投资意愿不足，叠加地方政府专项债及新型政策性金融工具等资金有所分流，导致基建投资增速下滑 [3] - 1—11月，我国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计同比下降1.1%，降幅较1-10月走扩1.0个百分点 [3] 基建细分领域表现 - 1-11月管道运输业投资累计同比增长16.8%，增速较上月提升3.0个百分点 [3] - 1-11月水上运输业投资累计同比增长8.9% [3] - 1-11月铁路运输业投资累计同比增长2.7% [3] 未来投资政策与方向 - 中央经济工作会议提出推动投资止跌回稳，中央预算内投资资金、地方政府专项债及新型政策性金融工具仍将是主要的投资资金源 [4] - “十五五”期间我国投资仍将保持一定增量，但将更加注重投资效益，重视项目质量及项目落地，重大工程仍将是传统基建领域的重点 [4] - 在稳住传统领域投资基本盘的基础上，也将积极培育投资增长新动能，努力保持投资平稳增长 [4] - 在政府投资为主导的背景下，也将进一步促进民间投资发展，积极支持民营企业参与具有一定收益的铁路、核电、水电等重点领域项目建设 [4] - 将研究调整地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围，进一步优化专项债券项目和资金管理机制 [4] - 财政部此前将要继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，支持重点项目2026年一季度建设资金需求，目前多地已开始启动2026年专项债券项目储备工作 [4] - 中央经济工作会议定调积极，扩有效投资的各项举措预计将陆续推进，基建投资有望逐步回暖 [4]

核心观点 - “十四五”规划102项重大工程已如期完成规划目标任务 这些项目在促进经济增长、保障改善民生、夯实安全基础等方面发挥了重要作用 [1] - “十四五”时期扩大有效投资取得显著成效 通过中央预算内投资、超长期特别国债及向民间资本推介项目等方式 累计撬动超大规模资金 为经济增长注入持续动力 [1] 重大工程项目进展 - 部分标志性重大项目已建成投运 例如白鹤滩水电站、中老铁路、“梦想”号大洋钻探船 [1] - 城市更新、城市地下管网建设改造、“双一流”高校、“三北”工程等项目正在有序推进 [1] 扩大有效投资举措与规模 - 中央预算内投资累计安排近3.4万亿元人民币 重点支持补短板、调结构、惠民生的公共领域项目建设 [1] - 安排1.5万亿元人民币超长期特别国债 支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设 [1] - 组织地方累计向民间资本推介项目超1.3万个 涉及总投资超11万亿元人民币 [1]

“十四五”规划重大工程完成情况 - “十四五”规划102项重大工程已如期完成规划目标任务 [1][5] - 重大工程建设在促进经济增长、保障改善民生、夯实安全基础等方面发挥了重要作用 [5] 重大工程项目进展 - 白鹤滩水电站、中老铁路、“梦想”号大洋钻探船等重大项目已建成投运 [5] - 城市更新、城市地下管网建设改造、“双一流”高校、“三北”工程等项目正有序推进 [5] “十四五”时期投资安排与成效 - 累计安排近3.4万亿元中央预算内投资 重点支持补短板、调结构、惠民生的公共领域项目建设 [7] - 安排1.5万亿元超长期特别国债支持“两重”建设 [7] - 组织地方累计向民间资本推介项目超1.3万个 涉及总投资超11万亿元 [7] - 扩大有效投资力度不断加大 内需潜力正加快释放 为经济增长注入持续动力 [7]

行业投资评级 - 报告对铝行业维持“推荐”评级 [1][10][98] 核心观点 - **短期观点**：国内政策积极，下游需求仍有韧性，铝锭仍有去库表现，铝价维持高位震荡；随着需求转入淡季，铝水转化率有高位回落压力，后续需关注库存表现 [6][10][98] - **氧化铝观点**：国内氧化铝运行产能整体呈下降趋势，但尚未改变供过于求的格局，价格维持阴跌；考虑长期产能增长，远期价格将维持在较低水平 [8][10][98] - **长期观点**：铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [10][98] 宏观与行业动态 - **宏观环境偏向利多**：国内政策保持积极，着力扩大有效投资；海外货币政策整体偏向宽松，市场对美联储进一步放宽货币政策的预期升温 [6] - **日本央行加息**：12月19日，日本央行将基准利率上调25个基点至0.75%，为自1995年以来的最高水平 [6] - **板块表现**：本周（12月15日-12月19日）铝板块上涨3.3%，表现优于大盘（沪深300下跌0.3%）[92] - **个股表现**：本周铝板块中涨跌幅前三的分别为华峰铝业(7.3%)、利源股份(6.7%)、云铝股份(6.6%)[98] 电解铝供需与成本 - **供应**：国内及印尼电解铝新增产能稳步释放，运行产量小幅上升；周度铝水比例为76.3%，环比下降0.24个百分点 [6] - **成本与利润**：截至12月19日，全国电解铝平均成本为16260元/吨，周环比下降75元/吨；电解铝即时理论利润为5560元/吨，周环比下降155元/吨 [6] - **库存**：截至12月18日，国内主流消费地电解铝锭库存为57.8万吨，周环比下降0.6万吨 [6] - **下游开工率**：本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率为61.5%，环比下降0.3个百分点，整体延续淡季偏弱运行态势 [6] - 铝型材开工率51.6%，环比回落1.4个百分点 [6][62] - 铝线缆开工率62.0%，环比微降0.4个百分点 [6][64] - 铝板带开工率持稳于65.0% [6][64] - 铝箔开工率持稳于70.4% [6][64] 原料市场（铝土矿、氧化铝、预焙阳极） - **铝土矿**：国产矿供应偏紧格局延续；截至12月12日，我国铝土矿到港量为381.25万吨，较前一周减少19.38万吨；几内亚铝土矿CIF均价报70.5美元/吨，周环比持平 [8] - **氧化铝**：国内市场呈现供过于求格局，价格延续下行；截至12月18日，氧化铝指数为2778.58元/吨，较上周下跌25.71元/吨；全国冶金级氧化铝运行总产能为8808.5万吨/年，周度开工率为79.85%，环比增加0.23个百分点 [8] - **预焙阳极**：截至12月19日，预焙阳极均价为6186.5元/吨，与上周持平；原料石油焦均价为3675.0元/吨，周环比下跌115.0元/吨，降幅3.0% [8][41] 价格数据汇总 - **原铝价格**： - LME3个月铝收盘价2945.0美元/吨，周环比上涨2.4%，年同比上涨16.4% [22] - 沪铝活跃合约收盘价22185.0元/吨，周环比上涨0.1%，年同比上涨11.3% [22] - 长江有色A00铝均价21840.0元/吨，周环比下跌1.0%，年同比上涨10.6% [22] - **原料价格**： - 氧化铝均价2762.3元/吨，周环比下降1.1%，年同比下降52.1% [32] - 铝土矿均价537.5元/吨，周环比持平，年同比下降6.7% [41] - 秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）720.0元/吨，周环比下降5.4% [41] - **加工费**： - 铝棒加工费(广东，φ90)为420.0元/吨，周环比大幅增加23.5% [49] - 铝杆加工费(山东，1A60)为200.0元/吨，周环比大幅增加100.0% [49] - 锂电铝箔加工费(12μ)为15000.0元/吨，年同比下降9.1% [49] 生产与进出口数据 - **产量**： - 2025年11月电解铝产量363.7万吨，月环比减少2.8%，年同比减少1.8% [53] - 2025年11月氧化铝产量743.9万吨，月环比减少4.4%，年同比增加2.1% [53] - 2025年11月废铝产量87.6万吨，月环比增加11.5%，年同比大幅增加37.6% [60] - **进出口**： - 2025年11月原铝进口量14.6万吨，月环比大幅下降41.0%；出口量5.3万吨，月环比大幅增加115.9% [68] - 2025年11月氧化铝进口量23.2万吨，月环比增加22.7%，年同比大幅增加134.1% [68] - 2025年11月铝板带出口量27.2万吨，月环比增加13.5%，但年同比下降16.1% [77] 库存数据 - **铝锭库存**：截至12月18日，铝锭社会库存57.8万吨，周环比下降1.0%，但年同比增加9.5% [85] - **铝棒库存**：截至12月18日，铝棒社会库存11.95万吨，周环比增加0.3万吨（2.6%），年同比大幅增加34.1% [6][85] - **交易所库存**：LME铝库存52.0万吨，周环比基本持平；SHFE铝库存12.1万吨，周环比增加0.4% [85] - **原料库存**：氧化铝厂内库存持续累积，电解铝企业原料库存增至340.2万吨；氧化铝厂铝土矿库存已增至5454.6万吨的绝对高位 [8] 重点关注公司 - 报告建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [10][98] - 提供了五家重点公司的股价、EPS预测及PE估值，投资评级均为“买入” [5]

会议核心主旨 - 省委副书记、省长王新伟主持召开全省重点项目建设工作调度会议 强调全力扩大有效投资 释放内需潜力 为“十五五”高质量发展夯实基础积蓄动能 [1] 项目规划与论证 - 精准抓好项目谋划 需围绕党中央决策部署、提升维护国家“五大安全”能力、区位产业科教资源等比较优势、补齐短板弱项、产业发展趋势、提升人民群众生活品质等六个方面全面提升项目谋划质效 [2] - 科学抓好项目论证 需深入研究论证技术可行性、投资效益性、财务合理性 并建立选址、环评、用地预审等前期要件指导清单 确保项目能落地可实施 [2] 项目引育与要素保障 - 务实抓好项目引育 需全面优化营商环境 用好创新资源和开放平台 盘活闲置资源 大力开展产业链招商、场景招商 提升招商引资精准度和落地率 [2] - 全面抓好要素保障 需全面推行“拿地即开工” 做好用工、用电、用气、用能等生产要素保障 落实全链条保障体系 建立闭环推进机制 破解项目建设堵点卡点 [2] 项目资金与金融支持 - 着力抓好金融支撑 需统筹用好中央预算内投资、超长期特别国债等各类中央资金和财政金融工具 加快“两重”“两新”等政策资金落地见效 [2] - 优化金融生态 加强财政货币政策协同配合 更好发挥政府投资基金引导带动作用 充分激发民间投资活力 [2] 工作机制与要求 - 坚持“实施一批、前期一批、储备一批、谋划一批”的系统思维和全生命周期管理 以加快扩内需、稳增长、促转型 [1] - 要求各地各部门增强责任感和紧迫感 坚持省市联动、部门协同 以项目建设实际成效确保明年开好局起好步 [3]

文章核心观点 - 面对固定资产投资增速回落（1~11月份同比下降2.6%）及国内外挑战，稳投资将成为“十五五”开局之年稳增长的重要抓手，通过多措并举推动投资止跌回稳，为构建新发展格局提供支撑 [1] - 有效投资长期空间广阔，因人均资本存量低于发达经济体，且在基础设施、公共服务、关键核心技术、新兴产业等领域存在短板或持续需求 [1][4] - 投资比消费弹性更大，在一系列政策落地后，明年投资增速值得期待，但需配套细致工作以保持其可持续性并优化供给结构 [5] 投资面临的现状与长期空间 - 当前固定资产投资增速出现回落，1~11月份同比下降2.6%，受地方政府化债、房地产调整等当期因素及新旧动能转换阶段性特征影响 [1] - 从长期视角看，有效投资具备广阔空间，因我国人均资本存量仍低于发达经济体，水利、能源、市政、新型基础设施等领域仍存短板 [1] - 统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，实现投资于物和投资于人紧密结合，需加大基础设施和公共服务投入力度 [1] - 关键核心技术领域补短板、新兴产业和未来产业快速发展，将产生源源不断的投资需求 [4] 资金来源与政策支持 - 中央经济工作会议提出继续实施更加积极的财政政策，适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，以充实资金来源 [2] - 新型政策性金融工具作为稳投资的重要抓手，首次在中央经济工作会议上被重点提出，意味着这一工具将会提前发力 [2] - 明年的相关增量政策预计有助于缓冲地方财力紧张局面，发挥政府投资的带动放大作用 [2] 项目储备与投资重点 - “十四五”期间102项重大工程如期完成规划目标任务，“十五五”期间将在新型能源体系、重大水利工程、国家重大科技基础设施等领域实施一批重大标志性工程 [2] - 中央经济工作会议将“两重项目”和“城市更新”列为明年的投资重点 [2] - 投资需适应人口结构变化和流动趋势，完善基础设施和公共服务设施布局，加强人力资源开发和人的全面发展投资，体现投资于物和投资于人紧密结合的导向 [2] 激发民间投资活力 - 需形成“政府引导、市场主导”的投资合力，完善民营企业参与重大项目建设长效机制，发挥政府投资基金引导带动作用，以提高民间投资比重 [3] - 11月国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出13项针对性举措，从扩大准入、打通堵点、强化保障等方面激发民间投资活力 [3] - 中央经济工作会议要求完善民营经济促进法配套法规政策，加紧清理拖欠企业账款，以提振民企信心，让民间投资“愿投、敢投、能投” [3]

文章核心观点 - 面对固定资产投资增速回落（1~11月份同比下降2.6%）和内外挑战，稳投资成为稳增长的重要抓手，推动投资止跌回稳是“十五五”开局之年的关键任务 [1] - 长期来看，有效投资在基础设施、新型城镇化、关键核心技术及新兴产业等领域仍有广阔空间，需从资金、项目、投资主体等多方面综合发力以实现投资合理增长和效益提升 [2] - 通过实施积极的财政政策、优化政府投资引导、激发民间投资活力等一系列措施，明年投资增速值得期待，并需配套细致工作以保持其可持续性和对优化供给结构的关键作用 [2][3][4] 投资现状与政策导向 - 当前固定资产投资增速出现回落，1~11月份同比下降2.6%，受地方政府化债、房地产调整等当期因素及新旧动能转换阶段性特征影响 [1] - 中央经济工作会议将坚持内需主导作为重点任务，明确提出推动投资止跌回稳，稳投资将成为稳增长的重要抓手 [1] - “十五五”时期扩大有效投资工作的核心是坚持扩大内需战略基点，坚持投资于物和投资于人紧密结合，旨在拓展投资空间、增强政府投资引导、激发民间投资活力并深化投资体制改革 [1] 长期投资潜力与空间 - 中国人均资本存量仍低于发达经济体，水利、能源、市政及新型基础设施等领域仍存短板，基础设施和公共服务投入力度需加大 [2] - 统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，以及关键核心技术补短板、新兴产业和未来产业的快速发展，将产生源源不断的投资需求 [2] - 推动投资止跌回稳需兼顾“必要”和“可能”，从资金来源、项目储备、投资主体等多方面综合发力 [2] 资金来源与财政工具 - 中央经济工作会议提出继续实施更加积极的财政政策，适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理，以充实资金来源 [2] - 新型政策性金融工具作为稳投资的重要抓手首次在中央经济工作会议上被重点提出，意味着该工具将会提前发力 [2] - 市场预测明年的相关增量政策将有助于缓冲地方财力紧张局面，发挥好政府投资的带动放大作用 [2] 项目储备与投资重点 - “十五五”期间将结合国家发展需要，在新型能源体系、重大水利工程、国家重大科技基础设施等领域实施一批重大标志性工程 [3] - 中央经济工作会议将“两重项目”和“城市更新”列为明年的投资重点 [3] - 投资导向强调高质量推进国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设，并加强人力资源开发和人的全面发展投资，体现投资于物和投资于人紧密结合 [3] 激发民间投资活力 - 《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》提出13项针对性举措，从扩大准入、打通堵点、强化保障等方面激发民间投资活力 [4] - 中央经济工作会议要求完善民营经济促进法配套法规政策，加紧清理拖欠企业账款，以提振民企信心，让民间投资“愿投、敢投、能投” [4] - 需形成“政府引导、市场主导”的投资合力，完善民营企业参与重大项目建设长效机制，发挥政府投资基金引导作用，提高民间投资比重 [3][4] 投资前景与作用 - 在内需的两大支柱中，投资比消费弹性更大，在一系列政策措施落地实施后，明年投资增速值得期待 [4] - 需配套更多细致的工作，以保持投资增长的可持续性，并充分发挥其对优化供给结构的关键作用 [4]

文章核心观点 - 国家发展改革委强调“十五五”时期需做好扩大有效投资工作 以投资作为稳增长的重要抓手 推动投资止跌回稳 为构建新发展格局提供支撑 [1] - 当前固定资产投资增速回落 1~11月份同比下降2.6% 但长期看有效投资仍有广阔空间 需从资金来源、项目储备、投资主体等多方面综合发力 [1][2] - 预计在一系列政策措施落地后 明年投资增速值得期待 但需配套细致工作以保持增长的可持续性并优化供给结构 [4] 投资现状与背景 - 今年下半年以来固定资产投资增速出现回落 1~11月份同比下降2.6% [1] - 增速回落受地方政府化债、房地产调整等当期因素影响 也折射出经济发展新旧动能转换的阶段性特征 [1] - 中央经济工作会议将坚持内需主导作为重点任务 明确提出推动投资止跌回稳 稳投资将成为稳增长的重要抓手 [1] 长期投资潜力与空间 - 我国人均资本存量仍低于发达经济体 水利、能源、市政及新型基础设施等领域仍存短板 [2] - 统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴 基础设施和公共服务投入力度还需加大 [2] - 关键核心技术领域补短板、新兴产业和未来产业快速发展 将产生源源不断的投资需求 [2] 资金来源与财政政策 - 中央经济工作会议提出继续实施更加积极的财政政策 适当增加中央预算内投资规模 优化地方政府专项债券用途管理 继续发挥新型政策性金融工具作用 [2] - 新型政策性金融工具作为稳投资的重要抓手 首次在中央经济工作会议上被重点提出 意味着这一工具将会提前发力 [2] - 市场预测明年的相关增量政策将有助于缓冲地方财力紧张局面 发挥政府投资的带动放大作用 [2] 投资项目与重点领域 - “十四五”期间102项重大工程如期完成规划目标任务 [3] - “十五五”期间 将在新型能源体系、重大水利工程、国家重大科技基础设施等领域实施一批重大标志性工程 [3] - 明年投资重点包括“两重项目”和“城市更新” [3] - 投资导向强调投资于物和投资于人紧密结合 体现在高质量推进国家重大战略实施、重点领域安全能力项目建设、完善基础设施和公共服务设施布局、加强人力资源开发等方面 [3] 投资主体与民间投资 - 需形成“政府引导、市场主导”的投资合力 完善民营企业参与重大项目建设长效机制 发挥政府投资基金引导带动作用 [3] - 目标是激发民间投资活力、提高民间投资比重 [3] - 11月国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》 提出13项针对性举措 从扩大准入、打通堵点、强化保障等方面激发活力 [4] - 中央经济工作会议要求完善民营经济促进法配套法规政策 加紧清理拖欠企业账款 以提振民企信心 让民间投资“愿投、敢投、能投” [4]