本周氟化工指数下跌6.06%，跑输上证综指2.95%。本周（4月21日-4月25日）氟化工指 数收于3570.93点，上涨6.61%，跑赢上证综指6.05%，跑赢沪深300指数6.23%，跑赢基础化 工指数3.28%，跑赢新材料指数5.17%。 全球空调需求火热，制冷剂报价进一步上涨 开源证券近日发布氟化工行业周报：本周氟化工指数下跌6.06%，跑输上证综指2.95%。 本周（4月21日-4月25日）氟化工指数收于3570.93点，上涨6.61%，跑赢上证综指6.05%，跑 赢沪深300指数6.23%，跑赢基础化工指数3.28%，跑赢新材料指数5.17%。 以下为研究报告摘要： 本周（4月21日-4月25日）行情回顾 受益标的 推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永 和股份、东岳集团、新宙邦等。 风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。（开源证券 金益 腾,毕挥,李思佳） 据产业在线数据，2025年5、6、7月排产分别+9.9%、+14.1%、+14.3%。又据制冷网公 众号，韩国出现家用空调热销的局面，三星电子家用空调2025第一季度销量同比+51% ...

财务表现 - 2024年公司营业收入46.06亿元，同比增长5.42%，归母净利润2.51亿元，同比增长36.83%，扣非归母净利润2.46亿元，同比增长117.8% [1] - 2025年一季度营业收入11.38亿元，同比增长12.36%，归母净利润9739万元，同比增长161.66% [1] - 氟碳化学品业务2024年营业收入24.47亿元，同比增长3.78%，平均毛利率20.37%，同比增加12.62个百分点 [2] - 含氟高分子材料2024年营业收入15.81亿元，同比增长17.38%，销量38635.68吨，同比增长40.59% [2] 业务与产业链 - 公司已形成从萤石矿、氢氟酸、甲烷氯化物、氟碳化学品到含氟高分子材料、含氟精细化学品的完整产业链 [1] - 公司销售渠道覆盖全国及全球100多个国家和地区 [1] - 2024年HFCs制冷剂配额5.52万吨，2025年HCFCs和HECs制冷剂配额6.14万吨，其中HFCs产品配额5.82万吨，总配额量行业领先 [2] - HFPO、全氟己酮、HFP二聚体/三聚体等含氟精细化学品新增产线投入试生产，处于产能磨合期 [3] 行业与竞争 - HFCs制冷剂实施配额生产后行业集中度提升，供需偏紧驱动价格大幅上涨 [2] - 含氟高分子材料自2024年四季度起HFP等产品价格逐步企稳，板块盈利能力提升 [2] - 公司通过产能规模化释放与精细化成本管控对冲价格下行影响，实现营收逆势增长 [2] - 邵武永和新建产线跨越磨合期，产量、质量及成本控制逐步提升，盈利能力逐季修复 [2] 发展战略 - 未来将持续推进业务全球化布局，利用全产业链优势整合资源，实施"基础原料资源化、板块基地功能化、绿色能源一体化、重点品种规模化、产品质量高端化、技术研发国际化、营销网络全球化"战略 [3] - 将加大对高端含氟高分子材料、新型环保制冷剂、氟精细化学品的开发力度，丰富产品种类，打造国内领先的专业氟化工领军企业 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入46 1亿元 同比+5 4% 归母净利润2 51亿元 同比+37% [1] - 24Q4营业收入12 3亿元 同比+8% 环比+2% 归母净利润1 05亿元 同比+385% 环比+210% [1] - 25Q1营业收入11 4亿元 同比+12% 环比-7% 归母净利润0 97亿元 同比+162% 环比-7% [1] - 24年末拟每股派息0 25元 股利支付率47% [1] 业务板块分析 - 24年氟碳化学品销量10 3万吨 同比-9 2% 营收24 5亿元 同比+3 8% 毛利率20 4% 同比+13pct [1] - 含氟高分子销量3 9万吨 同比+41% 营收15 8亿元 同比+17% 毛利率15 8% 同比-8pct [1] - 化工原料销量24 0万吨 同比+14% 营收4 4亿元 同比-20% 毛利率-9 3% 同比-16pct [1] - 25Q1氟碳化学品销量2 1万吨 同比+3 6% 营收5 9亿元 同比+25% 均价2 8万元/吨 同比+21% 环比+10% [2] - 25Q1含氟高分子销量0 86万吨 同比-11% 营收3 5亿元 同比-12% 均价4 1万元/吨 同比-2% 环比+4% [2] - 25Q1化工原料销量6 4万吨 同比-0 5% 营收1 3亿元 同比+20% 均价2072元/吨 同比+20% 环比+20% [2] 项目进展与产能 - 内蒙永和0 4万吨/年全氟己酮 0 8万吨/年VDF已投产 四代制冷剂项目持续推进 [2] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润4 5/5 6/6 4亿元 较前值上调+12%/+8% [3] - 对应EPS 0 96/1 18/1 37元 给予25年24xPE 目标价23 04元 [3]