报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一后出栏积极性减弱、供需双减，猪价短期回归震荡，关注月中集团场出栏和二次育肥动态 [10] - 基差显示现货贴水期货，生猪存栏环比降、同比降，能繁母猪存栏环比持平、同比增，价格在20日均线上方且向上，主力持仓净空且空减 [10] - 预计本周猪价冲高回落，LH2509合约在14100 - 14500区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 供应方面，五一后出栏积极性减弱，本周供给或猪、肉双减；需求方面，宏观环境预期悲观，假期后消费意愿回落，前期加征关税提振信心，本周市场或供需双减、猪价短期回归震荡 [10] - 基差方面，现货全国均价14310元/吨，2509合约基差 -70元/吨，现货贴水期货 [10] - 库存方面，截至3月31日，生猪存栏量41731万头，环比减少0.8%，同比减少2.2%；截至2月底，能繁母猪存栏为4066万头，环比变动0，同比增加0.6% [10] - 盘面价格在20日均线上方且方向向上 [10] - 主力持仓净空，空减 [10] - 预期近期生猪供需减少，本周猪价冲高回落回归区间震荡，LH2509在14100 - 14500附近震荡 [10] 近期要闻 - 中国对美加猪肉进口加征关税提振信心，五一小长假后生猪市场进入淡季，供需双减，现货和盘面价格震荡偏弱 [12] - 五一节后猪肉需求转淡，供需双减使现货价格震荡偏弱，但出栏减少限制下跌空间 [12] - 国内生猪养殖利润偏低但仍有利润，大猪出栏积极性尚可，供需双减压制期现价格预期 [12] - 生猪现货价格节后或震荡偏弱，期货短期震荡偏弱，企稳需观察供应减少和需求回升情况 [12] 多空关注 - 利多因素为国内生猪存栏同比回落、现货价格继续下跌空间或有限 [13] - 利空因素为国内宏观环境受中美关税战影响有悲观预期、生猪猪肉消费五一后进入淡季 [13] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏和鲜肉需求 [13] 基本面数据 - 生猪期货和仓单及现货价格汇总展示了7月14 - 22日近月2507、主力2509期货价格，生猪2411仓单数量，以及全国、山东、江苏、湖南、广东外三元生猪现货价格 [14] - 提供了生猪期现基差走势、1 - 3、1 - 5、1 - 9合约价差走势、商品猪出栏及白条和36城猪肉均价走势、近5天全国外三元毛猪价格走势、标肥猪价差走势、二元母猪及7kg仔猪和淘汰母猪均价走势、仔猪料肉比及存活率、月度生猪存栏及环比走势、月度能繁母猪存栏、商品猪存栏走势、周度90kg以下和150kg以上猪占比走势、月度猪肉进口走势、育肥成本走势、周度生猪饲料盈利预期、月度生猪出栏量走势、周度生猪出栏均重走势、周度生猪出栏利润走势、周度自繁自养及外购仔猪利润走势、猪牛肉价差走势、白条均价走势、毛白价差走势、屠宰结算价走势、36城均价走势、周度屠宰加工利润走势、生猪每日屠宰量及开工率、周度屠宰企业鲜销率和冻品库存率走势、年度猪肉消费总量走势、猪粮比、生猪下跌和上涨历史走势、2019 - 2024年生猪收储情势图、2019 - 2024年生猪放储情势图等数据图表 [15][17][19][21][23][25][27][29][31][33][36][39][41][43][45][47][50][52][54][56][58][60][63][67][69][71] 持仓数据 未提及明确持仓数据内容，仅在每日提示中提到主力持仓净空，空减 [10]

行业投资评级 未提及 核心观点 - 报告认为生猪市场处于震荡调整状态 ，从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨 ；150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有望继续走强，会削弱散户群体的降重意愿，给猪价一定支撑 ；2509合约对现货价格基本平水，且短期猪价涨跌幅度都有限，建议暂时观望 [4] 各部分总结 行情概览 - 7月22日生猪注册仓单284手 [2] - 短期现货继续下跌空间有限，中期生猪基本面矛盾不大，LH2509合约宽幅震荡调整 [2] - 主力合约（LH2509）7月22日减仓4438手，持仓约5.98万手，最高价14415元/吨，最低价14285元/吨，收盘于14380元/吨 [2] - 7月22日，01合约期货价格14290元/吨，较前一日涨180元，涨幅1.28%；03合约13305元/吨，涨65元，涨幅0.49%；05合约13595元/吨，涨145元，涨幅1.08%；07合约14010元/吨，持平；09合约14380元/吨，涨15元，涨幅0.1%；11合约13960元/吨，涨90元，涨幅0.65% [6] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费比上半年好 [3] - 从历史情况来看，肥标差或震荡走强 [3] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢且有难度，供应压力尚未完全释放，后续出栏量有望持续增加，二三季度尚未到消费旺季，需求对猪价的支撑有限；多头逻辑为冻品库存仍有增加的空间，能给猪价以支撑，现货价格韧性强，说明供需不像空头想的那么宽松，后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入生猪消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑是从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有望继续走强，会削弱散户群体的降重意愿，给猪价一定支撑；2509合约对现货价格基本平水，且短期猪价涨跌幅度都有限，建议暂时观望 [4]

生猪价格波动分析 - 6月生猪价格意外上涨，全国生猪均价达到15 5元/公斤，但7月初高点后迅速下跌，半个月内整体跌幅超过1元/公斤，多地跌破14元/公斤 [2] - 7月中旬猪价突然反弹，虽涨幅不大但显示底部支撑强劲，中大猪存栏环比下降0 8%，宰后均重降至90公斤以下，缓解供需压力 [4] - 饲料成本上涨推动养殖端抵触情绪增强，猪价跌至14元/公斤附近时出栏意愿降低 [6] 生猪市场供需格局 - 前期产能过剩主因：大企业扩产导致能繁母猪产能回升，二次育肥冲击市场扰乱节奏 [8] - 政策干预后市场风向变化，大企业停止扩产并降重出栏，压栏赌市行为减少，供应端未明显缩量 [9] - 下半年出栏压力大：1-5月新生仔猪数量持续增加，生猪饲料产量增长印证出栏高峰将至 [11] 行业展望 - 农业农村部专家预计三季度猪价季节性回升但涨幅有限，中大猪存栏下降和成本支撑或延缓跌势 [4][6][11] - 生猪价格冲高动力不足，市场供需格局转向政策引导下的平稳运行 [7][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪市场或供需双减、猪价短期回归震荡格局，关注月中集团场出栏节奏和二次育肥市场动态 [8] - 近期生猪供需均减少，预计本周猪价冲高回落回归区间震荡，生猪LH2509在13800至14200附近区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 供应上五一假期后出栏积极性减弱，预计本周供给猪、肉双减；需求上国内宏观环境预期偏悲观，五一后消费意愿回落压制鲜猪肉消费，但中国对美加猪肉进口加征关税提振市场信心 [8] - 基差方面，现货全国均价14470元/吨，2509合约基差460元/吨，现货升水期货 [8] - 库存上截至3月31日，生猪存栏量41731万头，环比减0.8%，同比减2.2%；截至2月底，能繁母猪存栏4066万头，环比无变动，同比增0.6% [8] - 盘面价格在20日均线下方但方向向上 [8] - 主力持仓净空，空减 [8] 近期要闻 - 中国对美加猪肉进口加征关税提振市场信心，五一小长假后生猪消费市场进入淡季，大猪出栏减少，生猪供需双减，现货价格短期震荡偏弱，盘面跟随震荡偏弱 [10] - 五一节后猪肉需求短期转淡，生猪现货价格受供需双减影响震荡偏弱，下跌空间或有限 [10] - 国内生猪养殖利润维持偏低位但仍有利润，大猪出栏积极性尚好，供需双减压制短期生猪期现价格预期 [10] - 生猪现货价格五一节后或震荡偏弱，期货短期维持震荡偏弱格局，企稳需观察供应减少和需求回升情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪存栏同比回落、生猪现货价格继续下跌空间或有限 [11] - 利空因素为国内宏观环境受中美关税战影响有悲观预期、生猪猪肉消费五一后进入淡季 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [11] 基本面数据 - 存栏数据显示截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减5.9%，同比减5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏3996万头，环比增0.2%，同比减6.2% [26] - 育肥成本、饲料盈利预期、出栏量、出栏均重、出栏利润、自繁自养及外购仔猪利润、猪牛肉价差、屠宰端价格、屠宰利润、需求屠宰相关数据以图表形式呈现，包括不同时间段的走势等 [34][37][40] 持仓数据 未提及具体持仓数据内容

生猪市场季节性规律 - 生猪市场存在季节性规律但价格高点不一定与消费旺季重合 例如四季度为传统消费旺季但近年价格高点多出现在七八月份[2] - 2022年猪价全年高点出现在七八月份 主要因养殖端为中秋国庆备货采取压栏和二次育肥策略 导致阶段性供应偏紧推升价格[2] - 2023年7月初标猪价格曾快速上涨至15 4元/公斤 但月中开始持续下跌十余天[2] 价格波动驱动因素 - 高温天气导致猪肉消费低迷和屠企开工率下降被普遍视为下跌原因 但历史数据显示七八月均为传统消费淡季 说明价格波动不完全由供需决定[4][5] - 市场情绪变化是核心因素 2022年养殖户扭亏为盈后对四季度行情乐观 通过压栏和二次育肥人为制造供应紧张 推动价格突破20元/公斤[6][7] - 2023年市场预期转弱 因2022年产能恢复导致存栏压力增大 上半年生猪出栏量达3 66亿头同比增长0 6% 猪肉产量同比增1 3%[8][10] 供需格局与后市展望 - 供应端压力持续 根据仔猪数量推算下半年出栏量仍处高位 而需求端未见明显改善[10] - 当前养殖户压栏意愿显著降低 市场回归供强需弱基本面 集团企业虽有缩量操作但整体出栏规模仍压制价格[13][15] - 饲料成本上升叠加极端天气风险促使养殖户加快出栏 预计后续猪价上涨空间有限 难以复制2022年冲高行情[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪市场供需双减、猪价短期回归震荡格局，关注月中集团场出栏节奏和二次育肥市场动态 [8] - 近期生猪供需均减少，预计本周猪价冲高回落回归区间震荡，生猪LH2509在14000至14400附近区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 五一假期后出栏积极性减弱，本周供给或猪、肉双减；需求方面，宏观环境预期偏悲观，假期后消费意愿回落，前期对美加猪肉进口加征关税提振信心，预计本周市场供需双减、猪价短期回归震荡格局 [8] - 基差方面，现货全国均价14860元/吨，2509合约基差595元/吨，现货升水期货 [8] - 库存方面，截至3月31日，生猪存栏量41731万头，环比减少0.8%，同比减少2.2%；截至2月底，能繁母猪存栏为4066万头，环比变动0，同比增加0.6% [8] - 盘面价格在20日均线上方且方向向上 [8] - 主力持仓净空，空增 [8] 近期要闻 - 中国对美加猪肉进口加征关税提振市场信心，五一小长假后生猪消费市场进入淡季，大猪出栏减少，供需双减，现货价格短期震荡偏弱，盘面跟随震荡偏弱 [10] - 五一节后猪肉需求短期转淡，现货价格受供需双减影响震荡偏弱，下跌空间或有限 [10] - 国内生猪养殖利润维持偏低位，短期仍有利润，大猪出栏积极性短期尚好，供需双减压制短期生猪期现价格预期 [10] - 生猪现货价格五一节后或震荡偏弱，期货短期整体维持震荡偏弱格局，企稳需观察未来供应减少和需求回升情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪存栏同比回落、现货价格继续下跌空间或有限 [11] - 利空因素为国内宏观环境受中美关税战影响存在悲观预期、生猪猪肉消费五一后进入淡季 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [11] 基本面数据 - 截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减少5.9%，同比减少5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏为3996万头，环比增加0.2%，同比减少6.2% [26] - 展示了生猪期货和仓单及现货价格汇总，包含7月1 - 9日近月2507、主力2509、生猪2411期货价格，全国及部分地区外三元生猪现货价格 [12] - 呈现了生猪期现基差走势、1 - 3、1 - 5、1 - 9合约价差走势 [13] - 展示了商品猪出栏，白条及36城猪肉均价走势 [15] - 呈现了近5天全国外三元毛猪价格走势 [17] - 展示了标肥猪价差走势 [19] - 呈现了二元母猪均价、7kg仔猪均价及淘汰母猪均价走势 [21] - 展示了仔猪料肉比及存活率 [23] - 呈现了月度生猪存栏及环比走势、月度能繁母猪存栏 [25] - 展示了商品猪存栏走势 [27] - 呈现了周度90kg以下和150kg以上猪占比走势 [29] - 展示了月度猪肉进口走势 [31] - 呈现了育肥成本走势 [34] - 展示了周度生猪饲料盈利预期 [37] - 呈现了月度生猪出栏量走势、周度生猪出栏均重走势 [40] - 展示了周度生猪出栏利润走势 [41] - 呈现了周度自繁自养及外购仔猪利润走势 [43] - 展示了猪牛肉价差走势 [46] - 呈现了白条均价走势、毛白价差走势 [48] - 展示了屠宰结算价走势、36城均价走势 [50] - 呈现了周度屠宰加工利润走势 [52] - 展示了生猪每日屠宰量及开工率 [54] - 呈现了周度屠宰企业鲜销率和冻品库存率走势 [56] - 展示了年度猪肉消费总量走势，年度生猪消费量环比上涨，侧面说明因价格优势引起猪肉消费偏好回升 [58][60] - 呈现了猪粮比走势 [61] - 展示了生猪下跌和上涨历史走势 [65] - 呈现了2019 - 2024年生猪收储情势图 [67] - 展示了2019 - 2024年生猪放储情势图 [69] 持仓数据 未提及具体持仓数据内容

生猪养殖行业上半年经营情况 - 头部生猪养殖企业上半年销售均价小幅回落，但成本下降拉动盈利不降反升 [1] - 牧原股份上半年生猪销售均价14.46元/公斤，同比下降0.76元/公斤，但成本从14元/公斤降至12.2元/公斤 [1] - 行业内部成本差异明显，牧原股份成本12.2元/公斤，华统股份13.7元/公斤，东瑞股份4月成本达14.8元/公斤 [1][6] 企业盈利表现 - 牧原股份2024年一季度亏损23.79亿元，二季度盈利32.08亿元，上半年扭亏为盈 [2] - 5月牧原股份单位盈利2.3元/公斤，毛利率15.8%，华统股份单位盈利0.8元/公斤，毛利率5.5% [6] - 成本差异导致企业利润率分化，牧原股份、温氏股份、神农集团成本处于第一梯队（约12元/公斤） [6] 成本与竞争力分析 - 成本是核心竞争力，降本涉及原料价格、养殖模式、效率和管理等多因素 [7] - 牧原股份成本从2024年初15元/公斤降至当前12.2元/公斤，利润空间较同期扩大 [5] - 低成本带来更大利润空间和经营安全边际，成为衡量企业优秀与否的关键指标 [7] 猪价与供需关系 - 2024年5月能繁母猪存栏量触底回升至4080万头，较4月低点增加94万头 [8] - 6月中旬生猪价格14.2元/公斤，接近2023-2024年低点，机构对下半年走势存分歧 [8][9] - 华泰证券预计三季度末供需改善可能带动猪价超预期，但其他机构认为反弹空间有限 [8][9] 政策与产能调控 - 相关部门计划调减能繁母猪存栏量100万头至3950万头，若落地将改善供需关系 [10] - 产能调减空间有限（最高100万头），猪价大幅反弹可能性较低，盈利仍取决于企业自身成本 [10]

行业概况 - 肉类产品价格低迷，养殖企业6月销售承压，产品环比显现下滑 [1] - 受全国升温及发改委政策指引影响，行业降重出栏，消费端处于季节性淡季，猪价整体维持震荡趋势 [2][3] - 预计猪价底部仍有支撑，下半年猪价有望好于市场预期 [2] - 2025年生猪供给增幅有限，行业成本方差较大，优质猪企或仍可实现可观盈利 [3] 公司销售数据 温氏股份 - 6月销售肉鸡1.04亿只，收入22.88亿元，毛鸡销售均价10.29元/公斤，环比分别下降3.40%、8.30%、4.28%，同比分别增长12.79%、下降12.84%、下降24.78% [1] - 6月销售生猪300.73万头（毛猪和鲜品270.39万头，仔猪30.34万头），收入49.20亿元，毛猪销售均价14.39元/公斤，环比分别下降4.69%、7.57%、1.98%，同比分别增长28.93%、下降5.40%、下降20.50% [1] 新希望 - 6月销售生猪133.00万头，环比下降0.29%，同比增长3.38%，收入18.71亿元，环比下降5.12%，同比下降19.14%，商品猪销售均价14.18元/公斤，环比下降2.81%，同比下降21.53% [1] 巨星农牧 - 6月销售生猪41.99万头（商品猪41.49万头，仔猪0.50万头），收入7.42亿元，商品猪销售价格环比下降3.4%，销量环比增长28%，销售收入环比增长28% [2] 湘佳股份 - 6月销售活禽429.80万只，收入6817.82万元，销售均价8.03元/公斤，同比分别下降4.56%、31.64%、26.16%，活禽销售收入显著下降主要因市场低迷导致单价降低 [2] 行业趋势与展望 - 行业出栏体重稳步下行，部分增加5月生猪供给，消费端仍处淡季 [3] - 当前行业仍有微利，集团猪企持续提升产能利用率以降低养殖成本 [3] - 产业端对后市猪价预期谨慎，补栏积极性偏弱 [3] - 低成本猪企估值有望修复 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周生猪市场供需双减、猪价短期回归震荡格局，关注月底集团场出栏节奏与二次育肥市场动态变化 [8] - 近期生猪供需均减少，预计本周猪价冲高回落回归区间震荡，生猪LH2509在14100至14500附近区间震荡 [8] 各目录总结 每日提示 未提及 近期要闻 - 中国对美加猪肉进口加征关税提振市场信心，五一小长假后生猪消费市场进入淡季，供需双减，现货价格短期震荡偏弱，盘面跟随呈震荡偏弱格局 [10] - 五一节后猪肉需求短期转淡，生猪现货价格受供需双减影响震荡偏弱，下跌空间或有限 [10] - 国内生猪养殖利润维持偏低位但短期仍有利润，大猪出栏积极性短期尚好，供需双减压制短期生猪期现价格预期 [10] - 生猪现货价格五一节后或震荡偏弱，期货短期整体维持震荡偏弱格局，企稳需观察未来供应减少和需求回升情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪存栏同比回落、生猪现货价格继续下跌空间或有限 [11] - 利空因素为国内宏观环境受中美关税战影响存在悲观预期、生猪猪肉消费五一后进入淡季 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [11] 基本面数据 - 供应方面，五一假期后国内出栏积极性减弱，预计节后本周供给猪、肉双减 [8] - 需求方面，国内宏观环境预期偏悲观，五一假期结束居民消费意愿回落，压制短期鲜猪肉消费，前期中国对美国和加拿大猪肉进口加征关税，提振市场信心 [8] - 基差方面，现货全国均价15370元/吨，2509合约基差1000元/吨，现货升水期货 [8] - 库存方面，截至3月31日，生猪存栏量41731万头，环比减少0.8%，同比减少2.2%；截至2月底，能繁母猪存栏为4066万头，环比变动0，同比增加0.6% [8] - 盘面价格在20日均线上方且方向向上 [8] 持仓数据 主力持仓净空，空减 [8]

生猪养殖行业展望 - 2025年生猪价格同比或呈现下行走势 主要基于能繁母猪存栏量及养殖效率的综合考量[1] - 年内猪价预计保持相对平稳运行态势[1] - 行业利润存在超预期可能 主要驱动力来自养殖成本的持续下行[1] 投资关注重点 - 成本控制能力边际改善显著的生猪养殖企业更具投资价值[1] - 资金链状况良好的优质猪企将成为重点关注对象[1]