货币市场 - 5月货币市场成交总量136.5万亿元，环比减少4.6%，但日均成交7.2万亿元，环比增加10.4% [2] - 央行降准0.5个百分点释放10000亿元资金，MLF续做5000亿元，全月净投放13998亿元，资金面均衡偏松 [3] - 主要回购利率下行：DR001、R001月度加权均值分别环比下行17bp至1.5%和1.54%，DR007、R007分别下行13bp和12bp至1.6%和1.64% [3] - 货币市场日均余额11.7万亿元，环比增加1.2%，大型商业银行日均净融出余额环比增20.4%至29228亿元，货币基金净融出余额环比降19.1%至16270亿元 [4][5] 债券市场 - 5月债券发行4.48万亿元，环比减少9.8%，但净融资2.11万亿元，环比大幅增加68%（8541亿元） [6][7] - 利率债发行量环比增4%至28806亿元，其中国债发行15193亿元（环比增3.5%），信用债发行量环比降45.8%至8110亿元 [7] - 现券成交30万亿元，日均15898亿元，环比增6.7%，金融债交易量环比增25.1%至1.8842万亿元 [8][9] - 债市收益率震荡上行，10年期国债收益率区间1.63%～1.73%，月末较上月末上升5bp至1.67%，曲线呈现熊陡形态 [10] 利率衍生品市场 - 利率互换曲线整体上移：5年期SHIBOR 3M互换价格上行6bp至1.5038%，10年期FR007互换价格上行7bp至1.5688% [11] - 利率互换名义本金总额3.2万亿元，日均成交1665.9亿元，环比增0.9%，标准债券远期名义本金2648亿元，日均成交环比增32.8% [11]

公开市场操作 - 人民银行20日开展1612亿元7天期逆回购操作，利率1.40%与前期持平，当日净回笼413亿元（因到期2025亿元）[1] - 本周累计净回笼799亿元（逆回购操作9603亿元，到期10402亿元）[1] 银行间利率动态 - 隔夜Shibor微升0.10BP至1.3680%，7天Shibor升0.50BP至1.5290%，14天Shibor显著上行6.10BP至1.7190%[1][2] - 质押式回购市场隔夜利率DR001/R001分别上行0.3BP/0.7BP至1.3742%/1.4478%，成交额减少255亿元/1477亿元；DR007/R007下行5.0BP/1.1BP至1.4941%/1.591%，成交额分化（DR007增157亿元，R007减431亿元）[4] 资金面与同业存单 - 早盘资金偏紧后转松，隔夜押利率存单成交从1.55%-1.60%降至尾盘1.40%-1.45%[10] - 同业存单发行133只，实际发行量1704.4亿元，二级市场收益率波动较小（1Y国股收1.6375%，下行0.25BP）[11] 政策与市场动态 - 1年期与5年期LPR分别维持3.0%和3.5%不变[13] - 内地与香港快速支付系统互联互通启动，首批参与机构包括六大国有银行及六家香港银行[13] - 货币经纪公司业务范围扩展至撮合货币、债券、外汇等市场交易，并可提供数据信息服务[13] - 中国再保险集团被认定为首家国际活跃保险集团[14] - 商业银行市场风险管理新规要求附属机构风险政策适配法律差异[14] - 中国银行拟向中银欧洲增资不超过3亿欧元[14]

央行公开市场操作 - 人民银行开展2035亿元7天期逆回购操作，利率持平1.40%，当日有1193亿元逆回购到期，实现净投放842亿元 [1] 银行间市场利率 - 隔夜Shibor上涨0.10BP至1.3670%，7天Shibor上涨1.90BP至1.5240%，14天Shibor上涨0.30BP至1.6580% [1] - DR001加权平均利率上行0.1BP至1.3713%，成交额增加492亿元；R001上行1.0BP至1.4407%，成交额增加2644亿元 [4] - DR007上行1.7BP至1.5441%，成交额增加59亿元；R007上行2.5BP至1.6019%，成交额减少374亿元 [4] - DR014上行0.4BP至1.6768%，成交额增加9亿元；R014上行1.4BP至1.7608%，成交额增加421亿元 [4] 资金市场交易情况 - 19日资金面早盘偏紧下午转松，隔夜押利率成交在1.52%-1.55%，押存单1.54%-1.55%，押信用1.55%-1.65% [9] - 7天押利率存单成交在1.55%-1.56%，押信用1.62%-1.63%融出 [9] - 跨月14D押利率在1.70%成交，21D在1.68%成交，押信用14D在1.80%融出 [9] - 午后隔夜成交在1.60%-1.65%，尾盘隔夜押利率最低1.45%，押存单最低1.48% [9] 同业存单市场 - 19日有62只同业存单发行，实际发行量786.6亿元 [9] - 一级存单各期限均有募集，交投情绪尚可 [10] - 二级存单交投活跃，长端收益率略有下行：9M国股收1.64%下行0.5BP，1Y国股收1.64%下行0.5BP [10] 金融监管动态 - 河北金融监管局同意沧州银行增加注册资本8.15亿元，由81.48亿元增至89.63亿元 [13] - 金融监管总局要求人身险公司不得随意抬高分红险分红水平搞"内卷式"竞争 [13] 宏观经济政策 - 央行副行长宣昌能表示中国经济保持足够韧性，宏观经济政策更加积极有为 [12] - 呼吁EMEAP经济体加强协调合作，维护基于规则的全球贸易体系 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年6月16日美国、英国、法国等国收益率分别为4.448、4.532、3.233等 最新变化有正有负如美国0.047、英国 -0.017等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年6月16日美国、英国、德国等国收益率分别为3.900、3.901、1.838等 最新变化有正有负如美国 -0.040、英国 -0.033等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年6月16日巴西、南非zar等汇率分别为5.493、17.808等 最新变化有正有负如巴西 -0.92%、南非zar -0.77%等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 人民币相关汇率 - 最新变化在岸人民币、离岸人民币等有不同表现如在岸人民币0.94%、离岸人民币0.75%等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 主要经济体股指 - 2025年6月16日俄罗斯股指、日经等有不同数值 一年变化如俄罗斯 -5.50%、澳经9.38%等 一周、一月变化也各有不同 [3] 信用债指数 - 新兴经济体投资级信用债指数、高收益信用债指数等最新变化有正有负 一年变化也各有不同 [3] 美国和欧元区信用债指数 - 美国投资级信用债指数、欧元区投资级信用债指数等最新、一周、一月、一年变化各有不同 [3] 股指期货交易数据 指数表现 - A股、沪深300等收盘价分别为3388.73、3873.80等 涨跌幅度分别为0.35%、0.25%等 [4] 估值 - 沪深300、上证50等PE(TTM)分别为12.78、10.91等 环比变化有正有负如沪深300 0.06、中证500 -0.70等 [4] 风险溢价 - 标普500、德国DAX 1/PE - 10利率分别为 -0.55、2.41 环比变化分别为 -0.09、 -0.03 [4] 资金流向 - A股、主板等最新值分别为122.23、4.03等 近5日均值有正有负如A股 -595.70、创业板 -116.48等 [4] 成交金额 - 沪深两市、沪深300等最新值分别为12150.76、2468.61等 环比变化均为负如沪深两市 -2521.21、沪深300 -623.11等 [4] 主力升贴水 - IF、IH、IC基差分别为 -4.00、 -6.61、 -11.61 幅度分别为 -0.10%、 -0.25%、 -0.20% [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T00、TF00等收盘价分别为109.015、106.145等 涨跌均为0.00% 资金利率R001、R007等分别为1.4450%、1.5598%等 日度变化有正有负如R001 -13.00、R007 -2.00等 [5]

货币政策操作 - 人民银行开展1973亿元7天期逆回购操作 利率持平1 40% 当日有1986亿元7天期逆回购和1820亿元1年期MLF到期 实现净回笼1833亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率(Shibor) - 隔夜Shibor下跌1 90BP至1 3690% 7天Shibor下跌0 20BP至1 5080% 14天Shibor上涨2 80BP至1 5710% [1] - 1个月Shibor持平1 6210% 3个月Shibor上涨0 20BP至1 6340% 6个月Shibor上涨0 20BP至1 6530% 9个月Shibor持平1 6700% 1年期Shibor上涨0 10BP至1 6790% [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行2 0BP至1 371% 成交额增加517亿元 R001下行2 1BP至1 4241% 成交额增加1385亿元 [6] - DR007加权平均利率下行0 3BP至1 5227% 成交额增加242亿元 R007下行0 7BP至1 5525% 成交额增加1722亿元 [6] - DR014加权平均利率上行5 9BP至1 6008% 成交额增加136亿元 R014上行15 7BP至1 7412% 成交额增加931亿元 [6] 资金市场交易情况 - 资金面均衡偏松 大行国股部分融出 隔夜押利率存单成交在1 50%-1 52% 7天押利率成交在1 52%-1 55% [10] - 跨月14-21天押利率融出在1 68% 押存单信用14天在1 80%附近融出 [10] 同业存单市场 - 当日157只同业存单发行 实际发行量3106 3亿元 [11] - 一级存单市场3-9个月交投情绪火爆 二级存单收益率下行 1个月国股收1 63%下行0 5BP 3个月国股收1 61%下行1 5BP 6个月国股收1 62%下行1 5BP 9个月国股收1 645%下行2 25BP 1年期国股收1 65%下行1 75BP [11] 区域金融动态 - 5月末上海本外币贷款余额12 73万亿元同比增长8 6% 人民币贷款余额12 15万亿元同比增长9 2% 外币贷款余额808亿美元同比下降2 9% [13] - 上海本外币存款余额22 33万亿元同比增长5 7% 人民币存款余额21 04万亿元同比增长5 2% 外币存款余额1799亿美元同比增长12 9% [13] - 光大银行郑州分行等多家河南地区银行规范汽车消费金融业务 控制融资成本 规范佣金支付 [13]

报告核心观点 - 半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行；五渠道预判6月央行积极投放流动性，超储率预计小幅增加 [2][6][55] 海外关键性货币市场指标变化跟踪 - 美联储6月会议继续暂停降息预期一致，美债短期利率走势平稳；5月以来，3个月美债利率走势稳定，市场对美联储6月不降息预期一致；5月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；6月5日，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率再次下调25个基点 [2][8] 国内关键性货币市场指标变化跟踪 价指标一览 - 5月资金面继续转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行；R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行16BP、9BP、14BP和14BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行 [2][13][15] - 5月银行间货币市场利率R001和R007月均值下行，R001和R007波动区间均收窄；5月货币市场加权利率在7天逆回购利率上方波动，但逐渐接近逆回购利率 [16] - 5月DR001和DR007月均值均小幅下行；5月R利差和DR利差均值：1天利差和7天利差均值较上月变动了1BP和 - 1BP [20] - 5月交易所回购利率均值大多下行；5月银行间利率和交易所1天和7天利差均值较上月分别变化了7BP和0BP [24] - 5月同业存单利率月均值小幅下行；1年期高等级同业存单利率高于7天逆回购利率，5月初利差先收窄，降息后利差先走扩再压缩 [29] - 5月短期债券利率月均值下行；1年期AAA短融和国债利率利差较上月收窄了10BP [33] - 5月余额宝收益率1.26%，十大货币基金平均收益较上月再度回落；余额宝和十大货币基金7日年化收益均值较上月分别变动了 - 8BP和 - 7BP [34] 量指标一览 - 5月银行间和交易所隔夜成交量和占比均较上月上升；银行间R001日均成交量5.86万亿，占比86.4%，交易所GC001日均成交量1.91万亿，占比86.8% [38] - 5月央行降准落地，释放万亿长期资金，超额存款准备金率较上月回升；降准0.5个百分点落地，提供10000亿长期流动性，央行还投放3998亿流动性；预估5月超额存款准备金率为1.1% [46] - 银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月有所回升；5月银行间待购回债券余额同比较4月上升了8%，交易所待购回债券余额同比较4月上升了2% [47] - 5月交易所隔夜回购利率波动率指数大多较上月小幅回落；V（R001）=0.26，V（R007）=0.27，V（GC001）=0.31，V（GC007）=0.25（5月底数据） [52] 资金瞭望 五渠道预判 - M0：5月M0季节性减少了87亿，近年来6月M0一般小幅增加，预估6月M0增量为670亿 [56] - 法定存款准备金：5月非银存款大幅增加，金融机构存款增加了21800亿；预计6月存款季节性增加30000亿，将使法定存款准备金增加1860亿 [59] - 财政存款：5月财政存款增加了8800亿元；6月政府债发行规模依旧较高，但半年末政府支出一般较高，财政存款预计将减少4000亿元 [62] - 外汇占款：中美关税谈判暂时处于“蜜月期”，但进出口受影响，预计6月外汇占款减少800亿元 [67] - 公开市场：外部形势严峻，面临逆回购和同业存单到期压力，预计央行投放流动性维持资金面宽松；5月央行通过降准和公开市场操作提供流动性，6月提前公告买断式逆回购，预计净投放8000亿；综合五渠道变化后，6月超额存款准备金率预估为1.3% [70][74] 主要结论 - 历史同期对比：近些年货币资金市场波动率明显下降；6月银行间隔夜回购利率多数上行，近五年，6月R001月均变动的平均值为18BP，R007月均变动的平均值为23BP [75] - 央行释放维护流动性的积极信号，预计6月市场利率季节性上行；央行两次提前公告买断式逆回购，释放“呵护”信号；政府债融资规模高，财政缴款压力大；同业存单和买断式逆回购到期规模大，带来收紧压力；半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行 [79]

货币政策操作 - 人民银行开展2420亿元7天期逆回购操作 利率持平于1.40% 当日有1738亿元逆回购到期 实现净投放682亿元 [1] 银行间市场利率 - 隔夜Shibor下跌2.30BP至1.3880% 7天Shibor上涨0.20BP至1.5100% 14天Shibor持平于1.5430% [1] - DR001加权平均利率下行2.2BP至1.3906% 成交额增加583亿元 R001下行1.7BP至1.445% 成交额增加517亿元 [4] - DR007加权平均利率上行2.4BP至1.5261% 成交额减少123亿元 R007下行2.1BP至1.5598% 成交额减少1408亿元 [4] - DR014加权平均利率下行1.4BP至1.5416% 成交额减少39亿元 R014下行3.1BP至1.5847% 成交额减少78亿元 [4] 同业存单市场 - 6月16日同业存单发行107只 实际发行量1932.8亿元 [10] - 1M国股存单收益率下行0.5BP至1.635% 3M下行0.5BP至1.625% 6M下行0.5BP至1.635% [10] - 9M国股存单收益率下行0.25BP至1.6675% 1Y下行0.25BP至1.6675% [10] 金融行业动态 - 上海与香港将在陆家嘴论坛期间签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》 [13] - 上海利率自律机制会议强调要提升自律管理权威性 强化利率政策执行力度 防范"内卷式"竞争 [13] - 中国银行副行长张小东因工作调动辞职 [14] 支付清算行业 - 中国支付清算协会提示做好"618"期间支付清算业务连续性保障 防范极端天气引发的系统风险 [12]

货币政策操作 - 人民银行13日开展2025亿元7天期逆回购操作，利率持平于1.40%，当日净投放675亿元（因到期1350亿元）[1] - 本周累计开展8582亿元逆回购操作，因到期9309亿元，实现净回笼727亿元[1] - 6月16日计划开展4000亿元6个月期买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[12] 银行间市场利率 - 隔夜Shibor上涨4.40BP至1.4110%，7天Shibor下跌1.30BP至1.5080%，14天Shibor上涨0.80BP至1.5430%[1][2] - 质押式回购市场隔夜品种DR001/R001分别上行4.0BP/2.7BP至1.4122%/1.462%，7天品种DR007/R007分别下行3.7BP/0.1BP至1.502%/1.5811%[4] - 资金面整体偏宽松，隔夜质押利率存单成交价从早盘1.58%降至尾盘1.40%，7天期限成交价从1.58%降至1.50%[9] 同业存单动态 - 13日发行122只同业存单，实际发行量1354.4亿元，一级市场大行国股发行人提价意愿积极[10] - 二级市场1M国股收益率上行0.5BP至1.64%，6M下行0.25BP至1.64%，3M/9M/1Y品种收益率持平于1.63%/1.67%/1.67%[10] 金融统计数据 - 5月末M2余额325.78万亿元（同比+7.9%），M1余额108.91万亿元（同比+2.3%），M0余额13.13万亿元（同比+12.1%）[12] - 前5个月社会融资规模增量累计18.63万亿元（同比多3.83万亿元），其中政府债券净融资6.31万亿元（同比多3.81万亿元）[12] - 5月末社融存量426.16万亿元（同比+8.7%），政府债券余额87.39万亿元（同比+20.9%），人民币贷款余额262.86万亿元（同比+7%）[13]

公开市场操作 - 人民银行开展1986亿元7天逆回购操作，利率持平于1.40%，当日有4545亿元逆回购到期，实现净回笼2559亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率(Shibor) - 短期品种连续窄幅下跌，隔夜Shibor下跌1.60BP至1.3620%，7天Shibor下跌0.10BP至1.4960%，14天Shibor下跌1.20BP至1.5440% [1] 银行间质押式回购市场 - 整体利率连续小幅下跌，成交量回升，DR001加权平均利率下行1.4BP至1.3631%，成交额增加1517亿元；R001加权平均利率下行0.8BP至1.4107%，成交额增加2834亿元 [4] - DR007加权平均利率下行0.6BP至1.5063%，成交额增加205亿元；R007加权平均利率持平于1.5424%，成交额增加2946亿元 [4] - DR014加权平均利率上行0.1BP至1.5398%，成交额增加36亿元；R014加权平均利率下降0.2BP至1.5829%，成交额增加122亿元 [4] 资金面情况 - 资金面呈现均衡态势，早盘大行国股行融出，隔夜押利率存单开盘成交在加权至加权+5bp或1.50%附近，7天期限成交在1.52%附近，14天期限成交在1.58%附近 [8] - 公开市场操作后资金面边际略微收敛，午后维持均衡态势，尾盘隔夜押利率最低成交至1.43%，押存单最低成交至1.48% [8] 同业存单市场 - 当日有185只同业存单发行，实际发行量3651.0亿元，一级存单交投情绪活跃，二级存单交投活跃且收益率主要呈下行趋势 [9] - 1M国股日终收在1.63%，较昨日下行约1BP；3M国股持平于1.635%；6M国股下行0.25BP至1.6425%；9M国股持平于1.67%；1Y国股上行0.5BP至1.675% [9] - 1Y-1M曲线利差为4.5BP，较昨日拉宽1.5BP；1Y-3M曲线利差为4BP，较昨日拉宽0.5BP [9] 其他行业动态 - 香港金融业(银行除外)2025年第一季业务收益同比显著增长32.5% [11] - 中国进出口银行吉林省分行原党委委员、副行长郑鹏因严重违纪违法接受纪律审查和监察调查 [11]

公开市场操作 - 人民银行开展1738亿元7天逆回购操作 操作利率持平于1 40% 当日无逆回购到期 实现净投放1738亿元 [1] Shibor利率 - 隔夜Shibor下跌3 30BP至1 3780% [1] - 7天Shibor下跌0 30BP至1 4970% [1] - 14天Shibor下跌3 20BP至1 5560% [1] - 1个月Shibor下跌0 10BP至1 6180% [2] - 3个月Shibor下跌0 20BP至1 6490% [2] - 6个月Shibor下跌0 40BP至1 6670% [2] - 9个月Shibor下跌0 20BP至1 6800% [2] - 1年期Shibor下跌0 40BP至1 6930% [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行3 5BP至1 377% 成交额减少1328亿元 [6] - R001加权平均利率下行2 9BP至1 4192% 成交额增加214亿元 [6] - DR007加权平均利率下行2 0BP至1 5126% 成交额减少6亿元 [6] - R007加权平均利率下行0 9BP至1 5426% 成交额减少894亿元 [6] - DR014加权平均利率下行4 4BP至1 5393% 成交额减少5亿元 [6] - R014加权平均利率下行0 9BP至1 5854% 成交额增加116亿元 [6] 资金市场动态 - 资金面呈现宽松态势 大行国股行早盘融出 [10] - 隔夜押利率存单成交在1 50%-1 55%区间 7天期限成交在1 53%-1 55%区间 [10] - 14天期限成交在1 57%附近 跨季资金供给在1 68%附近 [10] - 午后隔夜押利率存单成交至1 45%附近 7天期限成交在1 52%附近 [10] - 尾盘隔夜押利率最低成交至1 40% 押存单最低成交至1 45% [10] 同业存单市场 - 6月9日有145只同业存单发行 实际发行量2245 1亿元 [10] - 1M国股存单收益率下行1BP至1 64% [11] - 3M国股存单收益率下行0 5BP至1 635% [11] - 6M国股存单收益率下行0 5BP至1 645% [11] - 9M国股存单收益率下行0 75BP至1 67% [11] - 1Y国股存单收益率下行0 5BP至1 67% [11] 宏观经济数据 - 5月CPI环比下降0 2% 同比下降0 1% [13] - 核心CPI同比上涨0 6% 涨幅比上月扩大0 1个百分点 [13] - PPI环比下降0 4% 同比下降3 3% 降幅比上月扩大0 6个百分点 [13] 专项债发行 - 第二批395亿元稳增长扩投资专项债成功发行 支持中央企业在重大设备更新 技术改造 科技创新和战略性新兴产业等领域投资 [13]