报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债方面，美国最新为4.177，英国4.372，法国3.505等；2年期国债方面，美国最新为3.535，英国3.650等 [2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率，巴西最新5.375，俄罗斯未给出数据，南非zar为16.390等 [2] - 人民币相关，在岸人民币最新6.973，离岸人民币6.968，中间价7.011，12月NDF为6.852 [2] - 主要经济体股指，标普500最新6977.270，道琼斯工业指数49590.200等 [2] - 信用债指数，美国投资级信用债指数最新3546.240，欧元区投资级信用债指数266.750等 [2] 股指期货交易数据 - 指数表现，A股收盘价4165.29，涨跌1.09%；沪深300收盘价4789.92，涨跌0.65%等 [3] - 估值，沪深300 PE(TTM)为14.48，环比变化0.07；上证50 PE(TTM)为12.04，环比变化0.03等 [3] - 风险溢价，标普500 1/PE - 10利率为 -0.59，环比变化 -0.02；德国DAX 1/PE - 10利率为2.23，环比变化 -0.01 [3] - 资金流向，A股最新值285.89，近5日均值 -24.48；主板最新值 -117.28，近5日均值 -164.03等 [3] 成交金额及相关数据 - 成交金额，沪深两市最新值36013.76，环比变化4786.81；沪深300最新值7999.54，环比变化1311.65等 [4] - 主力升贴水，IF基差 -15.92，幅度 -0.33%；IH基差 -3.54，幅度 -0.11%；IC基差 -12.53，幅度 -0.15% [4] 国债期货交易数据 - 国债期货，T2303收盘价107.85，涨跌0.07%；TF2303收盘价105.63，涨跌0.05%等 [4] 资金利率 - 资金利率，R001为1.3895%，日度变化 -13.00；R007为1.5249%，日度变化0.00；SHIBOR - 3M为1.5980%，日度变化0.00 [4]

公开市场操作与流动性 - 中国人民银行于1月8日开展99亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在1.40%，鉴于当日无逆回购到期，公开市场实现净投放99亿元 [1] 银行间市场利率表现 - 上海银行间同业拆放利率短期品种小幅上行，其中隔夜Shibor上涨0.40BP至1.2700%，7天Shibor上涨1.20BP至1.4620%，14天Shibor上涨2.90BP至1.4820% [1] - 银行间质押式回购市场短期资金利率窄幅震荡，隔夜品种量价齐升，DR001加权平均利率上行0.2BP至1.2695%，成交额增加3121亿元，R001加权平均利率上行0.6BP至1.3424%，成交额增加1455亿元 [4] - 银行间质押式回购市场7天期品种表现分化，DR007加权平均利率上行1.2BP至1.474%，成交额减少176亿元，而R007加权平均利率下行0.6BP至1.5261%，成交额减少648亿元 [4] 资金市场交易情况 - 1月8日资金面整体呈均衡态势，早盘非银机构隔夜资金成交在押利率加权至加权加10BP和定价1.45%位置，7天期押利率成交在加权和定价1.44%-1.48%区间 [9] - 公开市场操作后资金面维持稳定，午后资金面延续均衡，临近尾盘利率隔夜成交在1.30%-1.40%，资金面维持宽松直至收盘 [9] 同业存单市场 - 二级存单市场整体交投情绪一般，但月内、3个月和6个月期限买卖盘交投情绪火热，各期限成交收益率窄幅震荡 [10] - 1个月期限国股大行存单日终收益率收在1.54%附近，与昨日持平，3个月期限国股大行存单日终收益率收在1.60%附近，较昨日下行约1BP [10] - 6个月期限国股存单日终收益率收在1.63%附近，与昨日持平，9个月期限国股存单日终收益率收在1.635%附近，较昨日下行约0.25BP，1年期限国股存单日终收益率收在1.635%附近，与昨日持平 [10] 政策与机构动态 - 跨境清算公司于1月8日召开2026年工作会议，指出将以市场化、法治化、国际化为方向，加大拓展CIPS网络力度，持续提升核心竞争力和国际化水平，为支持人民币跨境使用提供基础设施支撑 [12] - 国家开发银行2025年围绕支持养老事业和银发经济高质量发展，全年通过投贷联动投放资金近200亿元，2026年将继续发挥政策性金融功能，加快推动一批养老事业和银发经济标杆项目落地 [12]

公开市场操作与流动性 - 中国人民银行于1月7日开展286亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平[1] - 鉴于当日有5288亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼5002亿元[1] - 人民银行公告将于1月8日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为90天[13] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor上涨0.30个基点，报1.2660%[1] - 7天Shibor上涨2.80个基点，报1.4500%[1] - 14天Shibor下跌1.20个基点，报1.4530%[1] - 1个月Shibor报1.5640%，上涨0.50个基点[2] - 3个月Shibor报1.5970%，上涨0.10个基点[2] - 6个月Shibor报1.6190%，上涨0.10个基点[2] - 9个月Shibor报1.6370%，与前一交易日持平[2] - 1年期Shibor报1.6490%，上涨0.10个基点[2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率上行0.5个基点至1.2674%，成交额增加1502亿元[5] - R001加权平均利率上行0.6个基点至1.3365%，成交额增加3763亿元[5] - DR007加权平均利率上行3.0个基点至1.4625%，成交额减少1亿元[5] - R007加权平均利率上行3.9个基点至1.5323%，成交额减少550亿元[5] - DR014加权平均利率上行0.5个基点至1.4532%，成交额减少11亿元[5] - R014加权平均利率上行3.8个基点至1.5619%，成交额减少66亿元[5] 资金市场交易情况 - 1月7日资金面整体呈均衡偏松态势，早盘大行国股行部分融出[10] - 非银机构隔夜资金成交在押利率加权至加权加10个基点，以及定价1.40%的位置[10] - 7天期押利率资金成交在加权和定价1.43%至1.46%区间[10] - 午后资金面延续宽松，临近尾盘利率隔夜最低成交至1.20%，存单隔夜最低成交1.40%[10] 同业存单市场 - 二级存单市场整体交投情绪一般，月内、3个月和6个月期限买卖盘交投情绪较好[11] - 1个月期国股大行存单日终收益率收在1.54%附近，较前一日上行约1个基点[11] - 3个月期国股大行存单日终收益率收在1.61%附近，较前一日上行约1个基点[11] - 6个月期国股存单日终收益率收在1.63%附近，较前一日上行约0.5个基点[11] - 9个月期国股存单日终收益率收在1.6375%附近，较前一日上行约0.25个基点[11] - 1年期国股存单日终收益率收在1.635%附近，较前一日持平[11] 金融机构动态 - 国家金融监督管理总局上海监管局核准林慧虹担任恒生银行（中国）有限公司董事长的任职资格[13] - 中国平安人寿保险股份有限公司公告，其委托平安资管投资农业银行H股股票，于2025年12月30日持股达到农业银行H股股本的20%，触发举牌[14]

公开市场操作与流动性 - 中国人民银行于1月5日开展135亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在1.40% [1] - 鉴于当日有4823亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼资金4688亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor上涨0.60个基点，报1.2640% [1] - 7天Shibor下跌0.50个基点，报1.4230% [1] - 14天Shibor下跌6.10个基点，报1.4570% [1] - 1个月、3个月、6个月、9个月及1年期Shibor分别报1.5740%、1.5960%、1.6170%、1.6370%、1.6480%，较前一日变动幅度在0.10至0.70个基点之间 [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行2.1个基点至1.2624%，成交额增加6120亿元 [5] - R001加权平均利率上行7.1个基点至1.3315%，成交额增加42483亿元 [5] - DR007加权平均利率上行0.3个基点至1.4312%，成交额增加464亿元 [5] - R007加权平均利率上行3.4个基点至1.4861%，成交额增加6332亿元 [5] - DR014加权平均利率下行1.7个基点至1.4342%，成交额增加90亿元 [5] - R014加权平均利率上行6.7个基点至1.5088%，成交额增加738亿元 [5] 资金市场交易情况 - 1月5日资金面整体呈宽松态势，早盘大行及国股行有部分资金融出 [10] - 早盘非银机构隔夜资金成交利率在押利率1.40%至押信用1.50%区间，随后资金面走松，利率下行 [10] - 午后资金面延续宽松，临近尾盘隔夜押利率成交利率降至1.20%-1.29%，存单隔夜最低成交在1.35%-1.40% [10] 同业存单市场 - 二级存单市场交投情绪活跃，各期限成交收益率呈小幅上行趋势 [11] - 1个月期国股大行存单收益率收于1.51%附近，较前一日上行约1个基点 [11] - 3个月期国股大行存单收益率收于1.59%附近，较前一日上行约1个基点 [11] - 6个月期国股存单收益率收于1.61%附近，与前一日持平 [11] - 9个月期国股存单收益率收于1.6225%附近，较前一日上行约0.75个基点 [11] - 1年期国股存单收益率收于1.6225%附近，较前一日上行约0.25个基点 [11] 其他市场动态 - 中国人民银行发布数据显示，2025年12月通过公开国债买卖净投放流动性500亿元，为连续第三个月开展此类操作 [13] - 邮储银行公告2025年半年度利润分配方案，每10股派发现金红利1.23元，共计派发147.72亿元，其中A股现金红利123.29亿元，股权登记日为2026年1月9日 [13]

债券市场发行与托管 - 2025年11月债券市场共发行各类债券70179.3亿元，其中国债发行10444.2亿元，地方政府债券发行9126.9亿元，金融债券发行11955.0亿元，公司信用类债券发行13948.8亿元，信贷资产支持证券发行327.2亿元，同业存单发行24009.2亿元 [1] - 截至2025年11月末，债券市场托管余额达196.3万亿元，其中银行间市场托管余额173.0万亿元，交易所市场托管余额23.2万亿元 [1] - 分券种托管余额：国债40.1万亿元，地方政府债券54.3万亿元，金融债券44.6万亿元，公司信用类债券34.8万亿元，信贷资产支持证券1.0万亿元，同业存单20.3万亿元，商业银行柜台债券托管余额2740.7亿元 [1] 债券市场交易与开放 - 2025年11月银行间债券市场现券成交30.5万亿元，日均成交1.5万亿元，同比增长7.6%，环比增长3.2% [2] - 交易所债券市场现券成交3.8万亿元，日均成交1888.7亿元，商业银行柜台债券成交8.1万笔，成交金额860.4亿元 [2] - 截至2025年11月末，境外机构在中国债券市场托管余额3.6万亿元，占比1.9%，其中持有国债2.0万亿元（占比56.2%），同业存单0.7万亿元（占比19.1%），政策性银行债券0.8万亿元（占比21.1%） [2] 货币与票据市场运行 - 2025年11月银行间同业拆借市场成交7.4万亿元，同比减少17.3%，环比增长9.6%，债券回购成交149.8万亿元，同比减少6.8%，环比增长13.9% [2] - 交易所标准券回购成交53.7万亿元，同比增长12.3%，环比增长15.4% [2] - 2025年11月同业拆借加权平均利率1.42%，环比上升2.5个基点，质押式回购加权平均利率1.44%，环比上升3.2个基点 [3] - 2025年11月商业汇票承兑发生额4.0万亿元，贴现发生额3.1万亿元，截至月末承兑余额20.9万亿元，贴现余额16.2万亿元 [3] - 2025年11月签发票据的中小微企业11.1万家，占全部签票企业的93.5%，签票发生额3.0万亿元，占比74.8%，贴现的中小微企业12.8万家，占比96.6%，贴现发生额2.4万亿元，占比78.1% [3] 股票市场运行 - 2025年11月末上证指数收于3888.6点，环比下降66.2点，跌幅1.7%，深证成指收于12984.1点，环比下降394.1点，跌幅2.9% [3] - 2025年11月沪市日均交易量8080.5亿元，环比下降16.0%，深市日均交易量10897.7亿元，环比下降7.9% [3] 债券市场投资者结构 - 截至2025年11月末，银行间债券市场法人机构成员共3987家，均为金融机构 [4] - 公司信用类债券前50名投资者持债占比53.4%，主要集中在国有大型商业银行(自营）、公募基金（资管）、保险类金融机构（资管）等，前200名投资者持债占比84.6% [4] - 单只公司信用类债券持有人数量平均值和中位值均为12家，持有人20家以内的信用债只数占比88.5% [4] - 2025年11月银行间债券市场前50名投资者交易占比60.69%，主要集中在证券公司(自营)、基金公司（资管）、股份制商业银行（自营），前200名投资者交易占比91.37% [4]

市场交易状况 - 货币市场在早盘交易中表现相当平静 [1] 市场关注焦点 - 交易员仍在评估美国周六决定抓捕委内瑞拉总统马杜罗所产生的影响 [1]

公开市场操作与流动性 - 人民银行于1月4日开展365亿元7天期逆回购操作 鉴于当日有4701亿元逆回购到期（2701亿元7天期和2000亿元14天期） 公开市场实现净回笼4336亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 1月4日 Shibor短期品种大幅回落 其中7天期Shibor下跌52.80BP至1.4280% 14天期Shibor下跌43.30BP至1.5180% 隔夜Shibor下跌6.90BP至1.2580% [1][2] - 中长期Shibor波动较小 1个月期微涨0.90BP至1.5790% 3个月期微涨0.20BP至1.5980% 1年期微涨0.10BP至1.6490% [2] 银行间质押式回购市场 - 受跨年结束影响 质押式回购利率大幅下行 R007加权平均利率下跌70.3BP至1.4525% DR007下跌55.4BP至1.4286% [5] - R014加权平均利率下跌40BP至1.4416%下方 DR014下跌47.8BP至1.4516% [5] - 成交额变化显著 R007成交额减少26186亿元 DR007成交额减少467亿元 而隔夜品种DR001和R001成交额分别增加5429亿元和8710亿元 [5] 资金市场交易情况 - 1月4日资金面整体呈宽松态势 早盘大行国股行部分融出 非银隔夜成交在1.35%-1.40%区间 [7] - 随后资金面进一步走松 隔夜押利率成交在1.25%-1.28%区间 押存单成交在1.28%-1.30%区间 宽松态势维持至收盘 [7][10] 同业存单市场 - 一级存单市场整体交投情绪冷清 1M、6M、1Y为工作日到期 [10] - 二级存单市场交易清淡 各期限收益率窄幅波动 其中国股大行1M期收益率收在1.50%附近 较昨日下行约5BP 1Y期收在1.62%附近 较昨日下行约0.75BP [10] 政策与公司动态 - 财政部公布2026年第一季度国债发行安排 将于1月14日首发30年期超长期一般国债 并于3月11日续发50年期超长期一般国债 [12] - 宁波银行公告称 公司收到监管批复 自2025年12月31日起不再设立监事会 由董事会审计委员会承接原监事会职权 [12]

债券市场发行与托管情况 - 2025年11月债券市场共发行各类债券70179.3亿元[1] - 国债发行10444.2亿元 地方政府债券发行9126.9亿元 金融债券发行11955.0亿元 公司信用类债券发行13948.8亿元 信贷资产支持证券发行327.2亿元 同业存单发行24009.2亿元[1] - 截至11月末债券市场托管余额达196.3万亿元[1] 债券市场交易与对外开放情况 - 11月银行间债券市场现券成交30.5万亿元 日均成交1.5万亿元 同比增加7.6% 环比增加3.2%[1] - 截至11月末境外机构在中国债券市场托管余额为3.6万亿元 占市场托管余额比重为1.9%[1] 货币市场运行情况 - 11月银行间同业拆借市场成交7.4万亿元 同比减少17.3% 环比增加9.6%[2] - 11月银行间债券回购成交149.8万亿元 同比减少6.8% 环比增加13.9%[2] - 11月交易所标准券回购成交53.7万亿元 同比增加12.3% 环比增加15.4%[2] - 11月同业拆借加权平均利率为1.42% 环比上升2.5个基点[2] - 11月质押式回购加权平均利率为1.44% 环比上升3.2个基点[2]

公开市场操作与流动性净投放 - 人民银行于12月31日开展5288亿元7天期逆回购操作，鉴于当日有260亿元逆回购到期，实现单日净投放5028亿元 [1] - 本周（12月31日当周）人民银行共开展13236亿元逆回购操作，因有1526亿元逆回购到期，实现单周净投放11710亿元，创近两个月来新高 [1] 货币市场利率走势 - 上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种全线上涨，其中7天期Shibor大幅上涨36.70个基点至1.9560%，14天期Shibor上涨8.20个基点至1.9510%，出现7天与14天品种利率倒挂现象 [1][3] - 隔夜Shibor上涨8.00个基点至1.3270% [1][3] - 银行间质押式回购利率所有品种均上涨，DR001加权平均利率上行9.27个基点至1.3322%，DR007上行29.48个基点至1.9822%，DR014上行3.63个基点至1.93%，同样出现7天与14天品种利率倒挂 [5][7] 年末资金面与交易情况 - 12月31日为年度最后一个交易日，资金面总体由均衡向宽松过渡，跨年资金价格出现分化 [9] - 早盘非银机构5天期押利率存单开盘成交于2.50%，7天期成交在2.30%附近 [9] - 公开市场操作后跨年资金迅速转松，5天期回购品种押利率存单成交价格由2.30%迅速下行至2.00%附近，午后进一步下行至1.70%，尾盘隔夜回购成交价格回落至1.25%，5天品种押利率最低成交至1.35%附近 [9] - 同业存单发行方面，12月31日有2只同业存单发行，实际发行量为1.7亿元 [9] 同业存单二级市场表现 - 二级存单交投情绪一般，各期限成交收益率窄幅波动，其中国股大行1个月期存单收益率收在1.55%附近，较前一日下行约9个基点 [10] - 3个月期国股大行存单收在1.57%附近，较前一日下行约3个基点 [10] - 6个月期国股存单收在1.59%附近，较前一日下行约3.5个基点 [10] - 9个月期国股存单收在1.615%附近，较前一日下行约2个基点 [10] - 1年期国股存单收在1.6275%附近，较前一日下行约0.75个基点 [10] 金融市场运行数据与公司动态 - 中国人民银行发布2025年11月份金融市场运行情况，数据显示11月银行间同业拆借市场成交7.4万亿元，同比减少17.3%，环比增加9.6% [12] - 11月债券回购成交149.8万亿元，同比减少6.8%，环比增加13.9% [12] - 11月交易所标准券回购成交53.7万亿元，同比增加12.3%，环比增加15.4% [12] - 11月同业拆借加权平均利率为1.42%，环比上升2.5个基点；质押式回购加权平均利率为1.44%，环比上升3.2个基点 [12] - 浙商银行公告，陈海强因工作安排自2025年12月31日起不再担任行长职务，董事会同意聘任吕临华为行长，其任职资格尚待监管核准 [12]

债券市场发行情况 - 11月债券市场总发行量达70179.3亿元 其中同业存单发行量最大为24009.2亿元 公司信用类债券发行13948.8亿元 国债发行10444.2亿元 地方政府债券发行9126.9亿元 金融债券发行11955.0亿元 信贷资产支持证券发行327.2亿元 [1] - 截至11月末 债券市场托管余额为196.3万亿元 银行间市场托管余额173.0万亿元 交易所市场托管余额23.2万亿元 [1] - 分券种托管余额 地方政府债券托管余额最高为54.3万亿元 其次为金融债券44.6万亿元 国债40.1万亿元 公司信用类债券34.8万亿元 同业存单20.3万亿元 信贷资产支持证券1.0万亿元 商业银行柜台债券托管余额2740.7亿元 [1] 债券市场运行情况 - 11月银行间债券市场现券成交30.5万亿元 日均成交1.5万亿元 同比增加7.6% 环比增加3.2% [2] - 银行间现券交易中 单笔成交量在500-5000万元的交易占总成交金额47.9% 单笔成交量在9000万元以上的交易占45.2% 单笔平均成交量为4154.9万元 [2] - 11月交易所债券市场现券成交3.8万亿元 日均成交1888.7亿元 商业银行柜台债券成交8.1万笔 成交金额860.4亿元 [2] 债券市场对外开放情况 - 截至11月末 境外机构在中国债券市场的托管余额为3.6万亿元 占中国债券市场托管余额比重1.9% [3] - 境外机构持有券种以国债为主 持有国债2.0万亿元 占比56.2% 其次为政策性银行债券0.8万亿元 占比21.1% 以及同业存单0.7万亿元 占比19.1% [3] 货币市场运行情况 - 11月银行间同业拆借市场成交7.4万亿元 同比减少17.3% 环比增加9.6% 债券回购成交149.8万亿元 同比减少6.8% 环比增加13.9% [4] - 11月交易所标准券回购成交53.7万亿元 同比增加12.3% 环比增加15.4% [4] - 11月同业拆借加权平均利率为1.42% 环比上升2.5个基点 质押式回购加权平均利率为1.44% 环比上升3.2个基点 [4] 票据市场运行情况 - 11月商业汇票承兑发生额4.0万亿元 贴现发生额3.1万亿元 [5] - 截至11月末 商业汇票承兑余额20.9万亿元 贴现余额16.2万亿元 [5] - 11月签发票据的中小微企业11.1万家 占全部签票企业93.5% 其签票发生额3.0万亿元 占全部签票发生额74.8% [5] - 11月贴现的中小微企业12.8万家 占全部贴现企业96.6% 其贴现发生额2.4万亿元 占全部贴现发生额78.1% [5] 股票市场运行情况 - 11月末上证指数收于3888.6点 环比下降66.2点 跌幅1.7% 深证成指收于12984.1点 环比下降394.1点 跌幅2.9% [6] - 11月沪市日均交易量为8080.5亿元 环比下降16.0% 深市日均交易量为10897.7亿元 环比下降7.9% [6] 银行间债券市场持有人结构情况 - 截至11月末 银行间债券市场法人机构成员共3987家 均为金融机构 [7] - 公司信用类债券前50名投资者持债占比53.4% 主要集中在国有大型商业银行(自营) 公募基金(资管) 保险类金融机构(资管) 前200名投资者持债占比84.6% [7] - 单只公司信用类债券持有人数量最大值 最小值 平均值和中位值分别为117家 1家 12家 12家 持有人20家以内的信用债只数占比88.5% [7] - 11月按法人机构统计 银行间债券市场前50名投资者交易占比60.69% 主要集中在证券公司(自营) 基金公司(资管) 股份制商业银行(自营) 前200名投资者交易占比91.37% [8]