微软Edge浏览器更新 - 微软在Edge浏览器中加入Copilot模式 提供创新的AI功能 该模式可预测用户下一步操作并保持原始页面可见 [1] - Copilot支持动态面板形式出现 功能包括转换计量单位、翻译内容等 [1] 达索系统中国布局 - 达索系统计划2024年底前在中国启动首个创投基金 用于支持中国创新企业 [1] - 达索系统在上海启用中国首个开放创新实验室3D EXPERIENCE Lab 为全球第五家同类实验室 [1] 科大讯飞法律科技产品 - 科大讯飞发布面向法律从业者的C端产品"律小助" 涵盖律谈精记、合同审查、法律检索三大功能 [1] - 产品基于对40多家律所和企业调研 与百余名法律专业人士交流后开发 [1] 英伟达视频生成技术 - 英伟达发布VideoPanda模型 支持通过文本或单视图生成360度视频 [1] - 模型采用多视图关注层增强视频扩散 支持长视频自回归生成和全景内容组合 [1]

中国自研游戏海外市场表现 - 2025年上半年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达95 01亿美元 同比增长11 07% [1] - 小游戏成为出海增长核心引擎 具备轻量化形态 AIGC技术赋能 社交裂变驱动三大特点 [1] - 轻量化形态适配碎片需求 支撑成熟市场增量释放 [1] - AIGC技术推动产业升级 加速游戏行业智能高效发展 [1] - 社交裂变驱动流量高速增长 形成现象级传播 [1] 《地平线》系列游戏销售表现 - 截至2025年7月《地平线》系列全球累计销量达3800万份 较2023年4月增长530万份 [2] - 增长主要源于《地平线：西之绝境》PC移植 衍生作《乐高地平线大冒险》及《零之曙光重制版》推出 [2] - 该系列已成为PlayStation顶级IP之一 [2] 中手游Web3战略布局 - 中手游全资子公司SuperNova与香港金管局首批稳定币沙盒试点发行人签署合作备忘录 [3] - 双方将就稳定币支付进行接入测试 [3] - 公司加速推进Web3战略 计划上线支持法定货币 主流虚拟货币及受监管稳定币的聚合支付工具 [3]

复星国际股价表现 - 复星国际股价当日下跌0.71%至5.61港元 [2] - 日内波动区间为5.52-5.78港元 [2] - 成交量达到78万手 [2] 海南自贸港布局 - 海南自贸港全岛封关运作将于2025年12月18日正式启动 [3][4] - 公司在海南已深耕近20年，创造就业岗位6000多个，累计纳税超百亿元 [3] - 未来将继续加码文旅、大健康、先进智造等优势产业 [3] 文旅产业 - 三亚亚特兰蒂斯酒店累计接待全球游客超3200万人次 [3] - 2024年10月将推出"海南超级地中海"AI主题度假区 [5] - 项目规划包括AIGC客房定制、数字人管家、飞行汽车接驳等创新体验 [5][6] - 将与亚特兰蒂斯形成超级旅游度假集群 [6] 大健康产业 - 利用博鳌乐城政策优势推动全球生物医药创新成果转化 [3] - 瑞典博毅雅呼吸机8款产品实现"海南制造" [3] - 实施"源头创新+临床转化+产业落地"的生物医药战略 [6] 新能源产业 - 海南矿业投资10.56亿元建设2万吨电池级氢氧化锂项目 [6] - 项目已进入试生产阶段，预计年产值突破20亿元 [6] - 马里锂矿即将投产，构建新能源上游资源一体化产业链 [4][6] 公益事业 - 设立1000万元复星光彩教育奖励基金，资助6930人次贫困学生 [7] - "健康暖心—乡村医生项目"累计投入逾1200万元 [7]

报告公司投资评级 - 给予美图公司“增持”评级 [1][10][13] 报告的核心观点 - 影像产品加速全球化拓展，合作阿里加快生产力场景应用拓展，预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.19、0.24和0.29元，采用目标价均值对应目标价11.28港元，给予“增持”评级 [10] 财务摘要 - 2023 - 2027年营业总收入分别为26.96亿、33.41亿、42.1亿、50.53亿、60.13亿元，同比增速分别为29.3%、23.9%、26.0%、20.0%、19.0% [4] - 2023 - 2027年毛利润分别为16.56亿、22.94亿、29.44亿、35.74亿、42.96亿元 [4] - 2023 - 2027年净利润分别为3.78亿、8.05亿、8.59亿、10.85亿、13.02亿元，同比增速分别为301.8%、112.8%、6.6%、26.3%、20.1% [4] - 2023 - 2027年PE分别为40.00、16.50、56.47、44.70、37.23，PB分别为3.92、2.69、8.22、6.93、5.84 [4] 交易数据 - 52周内股价区间为2.12 - 11.18港元，当前股本45.66亿股，当前市值460.27亿港元 [7] 公司业务情况 - 2024年总营收33.4亿元（同比+23.9%），毛利率68.7%（同比+7.2pct），年内利润8.06亿元（同比+120%） [10] - 影像与设计产品业务为第一大主营，2024年收入20.86亿元（同比+57.1%），占收入比重62.4%（同比+13.2pct） [10] - 2024年12月，公司总MAU达2.66亿人（同比+6.7%），中国内地MAU达1.71亿人，中国内地以外MAU达9450.5万人（同比+21.7%） [10] - 截至2024年底，总付费订阅用户超1261万人，订阅渗透率提升1pct至4.7% [10] - 2024年研发费用9.1亿元（同比+43.3%），算力等成本3.4亿元（同比+84.1%），结合AI打造创新功能玩法 [10] - 2022年3月推出AI视频编辑工具Wink，截至2024年12月MAU突破3000万人，跃升为第三大应用 [10] - 截至2024年12月底，美图设计室付费用户达113万人（同比+30%），收入约2亿元（同比翻倍）；开拍MAU突破百万人，成“口播视频制作”赛道第一产品 [10] - 2024年针对中国内地以外市场推出商拍设计及口播视频产品 [10] - 2025年5月获阿里2.5亿美元可转债投资，双方将在多领域合作，阿里推广美图工具并提供技术支持，美图承诺三年采购不低于5.6亿元云服务 [10] 财务预测 资产负债表 - 2023 - 2027年货币资金分别为6.41亿、13.01亿、25.15亿、36.79亿、50.69亿元 [11] - 2023 - 2027年应收账款及票据分别为12.87亿、13.03亿、13.1亿、15.72亿、18.71亿元 [11] - 2023 - 2027年存货分别为0.54亿、0.73亿、0.88亿、1.03亿、1.19亿元 [11] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为26.96亿、33.41亿、42.1亿、50.53亿、60.13亿元 [11] - 2023 - 2027年营业成本分别为10.4亿、10.47亿、12.67亿、14.79亿、17.17亿元 [11] - 2023 - 2027年销售费用分别为4.28亿、4.83亿、5.89亿、7.07亿、8.42亿元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为4.13亿、7.46亿、10.67亿、9.85亿、11.73亿元 [11] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 6.45亿、0.07亿、1.39亿、1.73亿、2.11亿元 [11] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 0.81亿、 - 1.04亿、 - 0.05亿、 - 0.05亿、 - 0.05亿元 [11] 主营业务分项假设 - 影像与设计产品：预计2025 - 2027年全球付费用户数分别为1576万、1923万、2308万人，同比增速分别为25%、22%、20%；订阅付费率分别为5.9%、6.9%、7.7%，同比分别增长1.2pct、1.0pct、0.8pct；订阅用户平均年化收入分别为205元、210元、215元 [13] - 美业解决方案：预计2025 - 2027年收入同比分别下滑10%、5%、5% [13] - 广告：预计2025 - 2027年收入同比增长10% [13] 估值情况 - PE估值法：参考可比公司2025年平均126倍PE估值，给予公司2025年50倍PE估值，对应目标价10.43港元 [13] - PS估值法：参考可比公司2025年平均12倍PS估值，给予公司2025年12倍PS估值，对应目标价12.13港元 [13] - 采用平均值对应目标价11.28港元 [13] 可比公司估值 PE估值 - 焦点科技2024 - 2026年PE分别为36、30、25倍，万兴科技分别为 - 90、275、151倍，虹软科技分别为110、79、60倍，均值2025E为128倍 [15] PS估值 - 焦点科技2024 - 2026年PS分别为10、9、8倍，万兴科技分别为10、9、8倍，虹软科技分别为24、19、15倍，均值2025E为12倍 [16]

平台政策松绑 - 公会运营政策引入成材率分档机制，高低档奖励差异化，营收任务调整为仅需完成月目标70%即可，降低中小公会运营压力 [3] - 欧洲电商政策允许西班牙卖家"一店卖五国"，仅需西班牙VAT税号+海外仓即可覆盖欧盟2.3亿活跃用户，大幅降低进入门槛 [3] - 企业入驻门槛要求为大陆/香港注册，亚马逊/速卖通店铺DSR评分>4.3，欧洲亚马逊年流水≥100万美金或美区TTS月流水≥10万美金 [3] 技术革命 - AIGC工具实现全链路赋能，丹麦公会利用ChatGPT生成脚本、Sora渲染素材、AI声纹克隆配音，日均量产500条垂类视频，单月曝光量超1亿次，成本降低60% [2] - 虚拟主播技术取得突破，芬兰公会推出"极光精灵"AI数字人，24小时直播打赏收入超20万欧元，单场观看量突破200万次 [4] - 合规工具显著降低风险，瑞典公会部署GDPR合规扫描工具后，月均损失减少50万欧元 [4] 市场表现 - TK全球月活超20亿，欧洲市场月活达2.3亿，用户日均使用时长90分钟，为公会提供庞大流量池 [3] - 62%用户通过TK链接发现品牌，在线转化率较其他渠道高1.8倍，线下转化量高2.6倍 [4] 商业案例 - 北欧公会通过"极光直播"等垂类内容实现高打赏收入，年入千万案例频现 [3] - 中国卖家通过西班牙主体入驻，德国主推高价美妆（客单价15-18美元），西班牙侧重平价快时尚（10-12美元），物流时效压缩至3天 [3] - OQQ挑战赛通过GMV Max工具实现GMV爆发，该工具新增"广告联盟创意"功能，自动整合联盟内容并推广直播 [4]

2025世界人工智能大会概况 - 2025世界人工智能大会于7月26日至28日在上海举行，规模刷新历届纪录，集中发布3000余项前沿展品，覆盖大模型、AI终端、智能机器人等核心领域 [1] - 大会设置多个开放空间，包括"AI绘画实验室"聚焦和平主题展示数十幅AI生成画作，"AI音乐创作坊"邀请参与者用AI工具即兴创作旋律 [7] AIGC应用展示 - 快手展示可灵AI视频生成模型2.1系列，在运动表现和语义响应上实现突破，并推出"灵动画布"功能帮助用户将零散想法转化为完整视觉作品 [1][2] - 腾讯发布混元3D世界模型1.0，是业界首个开源可沉浸漫游、可交互、可仿真的世界生成模型 [5] - 科大讯飞展示AIGC创作平台讯飞智作，可快速将文字转化为短视频 [5] - 商汤科技推出多类型短片创作智能体Seko，能完成从剧本创作到成片的全流程，支持1-3分钟视频制作，适用于专业媒体和普通用户 [5][7] AIGC技术影响 - AI显著降低创作门槛，过去需要两个月、花费几十万至百万生成的创意视频，如今借助AI一天即可完成，成本仅几百元 [11][12] - AI技术发展导致初级插画师或视频剪辑师工作被替代，但尚难替代专业动画师、视频编辑师或插画师 [11] - AI允许大众参与艺术创作，形成与AI共生的艺术创作生态 [11] AIGC争议与规范 - AIGC发展引发内容质量、版权问题和虚假信息传播等争议，例如GPT-4o模仿吉卜力风格图像引发"侵犯艺术家权利"批评 [9] - 行业正在推进技术改进和规范建设，商汤科技等平台都在推进内容监管措施 [11][13] - 全球AI立法进程加速，欧盟《人工智能法案》已生效，我国出台《生成式人工智能服务管理暂行办法》等规范，并将推进人工智能健康发展立法 [13][14]

"海南自贸港全岛封关运作将于2025年12月18日正式启动。复星坚定看好海南自贸港，封关运作是 一个全新的开始，我们对此满怀信心。"近日，复星国际董事长郭广昌表示，未来复星将继续深耕海 南，加快已经形成优势的文旅、大健康、先进智造等产业在海南布局发展。 在郭广昌看来，海南是一片创业的热土，也是复星发展的福地。如今，复星深耕海南已近20年，创 造就业岗位6000多个，累计纳税超百亿元。 在文旅领域，2018年复星依托海棠湾得天独厚的自然资源，将全球第三座亚特兰蒂斯酒店引入三 亚，打造了引领海南旅游3.0的标杆文旅项目。开业以来，三亚·亚特兰蒂斯已累计接待全球游客超3200 万人次。 在大健康领域，复星医药将以博鳌乐城国际医疗旅游先行区为核心，实施"源头创新+临床转化+产 业落地"的生物医药战略。持续强化"先行先试"优势，建立"特许准入-真实世界研究-全国推广"的全周期 路径，助力中国患者同步享有全球最新的医疗创新成果。 值得一提的是，今年6月，在儋州洋浦，海南矿业总投资10.56亿元的2万吨电池级氢氧化锂项目已 进入试生产阶段，为该项目提供原材料的非洲马里锂矿也即将投产。该项目所产出电池级氢氧化锂，预 计年产值 ...

收购交易概况 - 腾讯音乐以29亿美元(约200亿人民币)收购喜马拉雅 交易包含12.6亿美元现金和不超过5.1986%的A类普通股及0.37%股权激励 [1][10] - 收购价较喜马拉雅巅峰估值50亿美元近乎腰斩 [1] - 交易需通过国家市场监督管理总局反垄断审查 [10] 行业背景 - 2020年中国网络音频市场规模175.8亿元 同比增长55.1% 预计2022年达543亿元 [5] - 2020年网络音频用户占全国网民54% 移动互联网渗透率不足10% [5] - 长音频可带来更久使用时长和更强用户黏性 更易吸引付费 [5] 腾讯音乐战略布局 - 2019年底启动百亿资源扶持长音频UGC创作 [5] - 2020年3月与阅文集团合作开发有声书 [5] - 2020年4月明确长音频为未来发力重点 [5] - 2021年以27亿元收购懒人听书 后与酷我畅听合并为懒人畅听 [6] - 2020年底长音频MAU突破1亿 [6] 喜马拉雅经营状况 - 2020年营收40.8亿元 同比增长51.1% [7] - 2021年上半年营收同比增幅扩大至55.5% [7] - 2020年平均MAU2.15亿 同比增长54% 2021年上半年增至2.62亿 [7] - 5年累计亏损超30亿元 [2] - 4次冲击上市未果 [2] 市场竞争格局 - 2019年喜马拉雅用户渗透率62.8% 行业第一 [5] - 腾讯音乐曾大规模研究喜马拉雅数据并挖角主播 [5] - 2022年首次收购谈判因管理权分配问题陷入僵局 [9] AI业务发展 - 2023年成立珠峰实验室 研发珠峰AI音频大模型 [11] - AIGC内容渗透率达10% 日播放量占比10% [12] - 通过AI实现"一个人的剧社" 人员成本大幅降低 [13] - AI业务与原有商业化体系存在适配问题 [12] - 2023年起大规模裁员 员工数从5000+减半 [12]

公司战略与商业化路径 - 公司以"解决真实创作痛点"为导向，探索"技术筑基、场景破局、价值闭环"的商业化路径 [1] - 构建"MaaS-SaaS-RaaS"递进商业化体系：MaaS为根基打造百亿级多模态基础模型，SaaS为桥梁开发垂直场景产品，RaaS为终局直接交付可落地成果 [1][2][3] - 多模态生成平台已服务于影视制作、产品营销、文旅互娱等领域，实现技术研发到商业价值的闭环 [3] 技术突破与核心优势 - 多模态基础模型历经三次迭代：2023年8月1.0版本(扩散模型DiT)，2024年6月2.0版本(扩散自回归模型DiT+AR)，2024年12月3.0版本(MoE多场景学习) [4] - 技术优势体现为语义一致性(IP故事活化保持风格统一)、精准可控性(支持个性化定制)、影视级画质(4K分辨率、长时序稳定输出) [4] - 视频生成领域突破时空一致性难题，通过扩散自回归模型(DiT+AR)使生成内容更贴近真实物理世界规律 [9] 产品与市场表现 - HiDream系列开源模型累计下载量超60万次，被Diffusers库、ComfyUI、Recraft等主流工具集成 [6] - HiDream-I1开源后24小时内登顶Artificial Analysis榜单，成为首个问鼎榜首的中国自研模型，Hugging Face实时排名全球第一 [6] - HiDream E1.1跻身Artificial Analysis图像编辑智能体榜单第一梯队，性能超越Flux.1 Kontext等主流模型 [7] 产品形态与功能 - 以智能体为核心构建工具链，vivago agent聚焦短视频二创，支持多模态输入、智能拆解、交互式生成 [11] - 即将发布长视频编辑智能体HiClip，通过多模态语义理解实现高光片段提取、跨平台适配剪辑 [11][12] - 创作工具箱形成"生成-编辑-优化"闭环，包含AI口播、视频模板、运动笔刷、虚拟换衣、图像超分等功能 [9] 生态合作与行业影响 - 携手跨境、互联网、影视、新媒体、文旅等多领域伙伴，构建"技术-场景-生态"共赢格局 [13] - 视频生成产品支持4K高清画质、全局/局部可控及剧本多镜头生成，被评价为"重新定义AIGC美学标准" [6] - 开源交互式编辑模型HiDream-E1通过自然语言指令完成图像生成及编辑，降低创作门槛 [6]

移动互联网行业整体发展 - 2025年6月全网月活跃用户规模达12.67亿，同比增长2.5%，用户人均单日使用时长7.97小时、使用次数117.9次，同比提升7.8%和2.6% [3][11][13] - 用户结构呈现年轻用户和银发群体持续增加的特点，且用户持续向一线城市流动，消费信心回升带动线上消费能力增强 [15] - 数字化娱乐场景使用时长增长显著，尤其是泛娱乐和AIGC领域，同时线下出游及购物金融等场景快速增长 [17] 头部互联网企业竞争格局 - 腾讯控股、阿里巴巴、抖音集团、百度集团构成第一梯队，去重用户规模分别达12.66亿、12.48亿、11.68亿、11.05亿 [3] - 拼多多、蚂蚁集团、美团、京东构成第二梯队，用户规模分别为9.52亿、9.35亿、8.94亿、8.76亿 [3] - 企业间增长分化明显，京东、抖音集团用户量同比增长13%、12%，而拼多多、百度集团仅增长0.2%、1.3%，美团同比下降0.7% [3] AIGC领域发展 - TOP30 AI应用中66.7%来自互联网第一梯队四大玩家，竞争激烈 [4] - AI原生APP增长前三为DeepSeek、豆包、腾讯元宝，2025年6月较1月用户增量分别达1.63亿、0.58亿、0.22亿 [4] - AI应用插件增长前三为微信AI搜索、百度AI、AI微博智搜，用户增量分别为1.63亿、0.89亿、0.50亿 [4] - PC网页端AI应用增长TOP3为百度AI助手、ima.copilot、腾讯元宝，增量分别为1306万、919万、759万 [4] 即时零售与在线旅游 - 淘宝、京东、美团三家APP6月份重合用户规模达3.88亿，同比增长22.8% [4] - 携程旅行APP、美团APP、京东APP重合用户规模6521万，同比增长20.4% [4] - 京东外卖相关内容在内容平台互动量超2000万次，5月京东APP中外卖入口获得超1.6亿用户 [46] 短视频与在线视频行业 - 抖音APP流量达9亿，短视频行业流量进一步向抖音、快手聚集 [76] - 优酷视频在热门剧集带动下流量显著提升，哔哩哔哩日均活跃用户接近7000万 [88] - 短剧市场快速增长，红果免费短剧和河马剧场APP渠道高度集中，微信小程序渠道流量相对均衡 [94] 文旅消费与线下场景 - 2025年6月在线旅游行业用户规模同比增长4.4%达1.56亿，平台GMV达1453.34亿元 [107] - 酒店以"住宿+"模式重构场景，华住会APP流量同比增长41%，洲际酒店微信小程序流量同比增188.5% [114] - "村超"、"村T"等草根赛事出圈，2025年6月"苏超"全网互动量达1.04亿，环比增长4225.4% [126][128] 电商与金融领域 - 2025年Q2中国互联网广告市场规模超2000亿元，同比增6.8% [53] - 支付宝通过泛娱乐功能转型生活服务超级APP，国有大行手机银行中农业银行流量达1.9亿 [154][157] - 股票交易平台自2024年9月起复苏，2025年行业月活稳定在1.2亿 [159] 行业TOP榜单 - 微信以11.01亿MAU居即时通讯榜首，抖音以9.04亿MAU领跑短视频 [163] - DeepSeek以16.30亿MAU成为AIGC赛道第一，豆包以14.05亿MAU位列第二 [175] - 比亚迪以971.43万辆活跃量居新能源厂商榜首，季度环比增长8.52% [187]