全球XR显示器出货量预测 - 2025年全球XR(AR/VR)显示器出货量预计同比增长6% [1] - AR设备增速达42% 远高于VR设备2.5%的增长率 [1] - 增长动力来自新型AR智能眼镜 支持AI功能应用而非仅媒体消费 [1] 2024年XR设备市场表现 - 2024年XR显示面板出货量大幅下滑 因库存清理和商业计划调整 [1] - Meta Quest3S采用单块LCD面板设计 进一步导致面板出货下降 [1] - 2025年预期增长仅为部分复苏 出货量仍低于2023年水平 [1] 显示技术市场份额 - LCD主导VR显示技术 2025年占比87% 覆盖从入门级到高端设备 [1] - AR领域硅基OLED份额预计降至75% 为MicroLED和LCoS技术让出空间 [1] - Meta和Google展示MicroLED智能眼镜 但未公布商业化计划 [1] 2026年市场展望 - 2026年AR显示面板出货量预计增长38% VR增长2.1% [2] - 美国对华关税政策带来不确定性 若贸易战持续预测值可能下调 [2]

研发投入 - 2024年公司研发投入6011.59万元，较2023年下降21.45%，公司将持续进行研发投入 [3] 业绩情况 - 2025年一季度营业收入74,927,057.48元，归属上市公司股东净利润 -37,854,919.32元；2024年营业收入375,083,493.33元，归属上市公司股东净利润 -346,333,011.03元 [3] - 公司将采取深入研究市场、优化运营流程、完善内控体系等措施改善经营业绩 [3] 市场与业务 - 公司将发挥“艺术创意 + 视觉技术”优势，推进“数据资产平台”和“智能引擎”业务中台建设，成为数字文化创意领域一站式解决方案提供商 [4] - 数字创意行业前景广阔，呈现个性化、跨界融合、技术创新和国际化趋势，公司通过双轮驱动战略拓展应用场景，布局新兴业务 [5] - 行业整体业绩存在分化，不同公司业绩受多种因素影响差异较大 [5] 公司治理 - 独立董事在公司经营战略、重大决策等方面发挥重要作用，将进一步发挥专业优势，保障决策科学有效 [5] 行业前景 - 行业发展前景可参见公司《2024年度报告》第三节管理层讨论与分析中“一、报告期内公司所处行业情况” [6]

报告公司投资评级 - 上调至“强烈推荐”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2025Q1 结束业绩连续四个季度下滑趋势，扣非业绩同比增长 32%，智能电视业务能力凸显、全球份额上升，自有品牌业务超预期，2025 年 AI 眼镜等智能新品及海外业务有望带动创新显示产品业务规模高增 [1][6] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.6 亿元、12.4 亿元、14.7 亿元，同比分别增长 27%、17%、19%，对应 PE 分别为 15 倍、12 倍及 10 倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 700 百万股，已上市流通股 240 百万股，总市值 15.4 十亿元，流通市值 5.3 十亿元，每股净资产 11.3，ROE（TTM）10.9，资产负债率 47.0%，主要股东为凌斌，持股比例 27.06% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 15%、1%、 - 13%，相对表现分别为 10%、7%、 - 18% [4] 业务情况 - 2025 年一季度营收 31.42 亿元，同比增长 11%，归母净利润 2.1 亿元，同比增长 16%，扣非归母净利润 1.8 亿元，同比增长 32%；25Q1 智能交互、创新类、电视收入分别增长 10%、50%和 6%，销量分别增长 16.5%、64%和 31% [6] - 2025 年 Q1 全球前十大电视 ODM 工厂出货量增长 3.5%，康冠销量增幅 31%，得益于全球超级工厂 MTO 海外合作计划及海外建立子公司和合作工厂应对关税风险 [6] - 旗下三大自有品牌 KTC、皓丽、FPD 拓展海外市场，显示器等上架亚马逊、Temu 等平台；国内 KTC 显示器线上份额排名行业前四、电竞显示器排名第三，移动智慧屏生产制造型供应商出货量全球第一，汽车电子布局车载模组产线，FPD 推出 VR 眼镜 - 灵镜系列，KTC 预计推出 AI 交互眼镜 [6] - 洛图预测 25 年交互平板市场出货量同比增长 3.5%至 266 万台，其中教育场景 166 万台，商用场景 99 万台，未来教育交互显示屏与 AI 融合创新方向明确 [6] 财务情况 - 2025Q1 毛利率同比提升 0.75pct，环比改善 1.76pcts，推测与智能交互及创新显示业务收入占比提升有关；期间费用率同比优化 1.0pcts，销售费用率同比提升 0.1pct，管理/研发/财务费用率分别下降 0.3pct/0.4pct/0.4pct，净利率同比提升 0.3pct 至 6.8% [6] - 2023 - 2027E 营业总收入分别为 134.47 亿元、155.87 亿元、174.57 亿元、191.30 亿元、207.85 亿元，同比增长分别为 16%、16%、12%、10%、9%；营业利润分别为 12.54 亿元、8.45 亿元、10.88 亿元、13.49 亿元、16.06 亿元，同比增长分别为 - 24%、 - 33%、29%、24%、19%；归母净利润分别为 12.83 亿元、8.33 亿元、10.59 亿元、12.42 亿元、14.74 亿元，同比增长分别为 - 15%、 - 35%、27%、17%、19% [7] - 2023 - 2027E 毛利率分别为 17.8%、12.8%、14.0%、14.7%、15.4%；净利率分别为 9.5%、5.3%、6.1%、6.5%、7.1%；ROE 分别为 20.0%、11.4%、13.1%、13.8%、14.8%；ROIC 分别为 13.0%、5.7%、7.7%、9.1%、10.2% [13] - 2023 - 2027E 资产负债率分别为 50.7%、53.1%、44.0%、41.4%、39.2%；净负债比率分别为 28.3%、35.0%、22.7%、19.6%、17.6%；流动比率分别为 1.7、1.6、2.0、2.1、2.2；速动比率分别为 1.3、1.3、1.4、1.5、1.6 [13] - 2023 - 2027E 总资产周转率分别为 1.1、1.0、1.1、1.2、1.2；存货周转率分别为 4.9、4.9、4.4、4.4、4.3；应收账款周转率分别为 4.6、4.3、4.8、4.8、4.7；应付账款周转率分别为 5.0、5.4、5.9、5.9、5.9 [13] - 2023 - 2027E EPS 分别为 1.83 元、1.19 元、1.51 元、1.77 元、2.10 元；每股经营净现金分别为 0.37 元、0.34 元、0.12 元、0.40 元、0.72 元；每股净资产分别为 9.90 元、10.97 元、12.15 元、13.47 元、15.05 元；每股股利分别为 0.59 元、0.33 元、0.45 元、0.53 元、0.63 元 [13] - 2023 - 2027E PE 分别为 12.0、18.4、14.5、12.4、10.4；PB 分别为 2.2、2.0、1.8、1.6、1.5；EV/EBITDA 分别为 16.6、26.3、18.7、15.7、13.3 [7][13]

公司业务概况 - 以“数字文化 + 通信信息”为主营业务 [2] - 数字文化领域从事移动游戏研发、发行运营、IP 运营，推进技术融合，深耕海外市场 [2] - 通信信息领域是“数字福建”主要咨询企业，转型为多层次数字赋能综合提供商 [2][3] 核心游戏产品情况 - 《仙境传说 RO：新世代的诞生》在港澳台、东南亚、韩国流水好，2024 年 9 月、11 月上线中国大陆、日本，新增区域运营稳定，2024 年总流水超 7.5 亿元，入围 2024 年游戏“金狮奖—优秀出海游戏奖”，正筹备欧美发行 [4] 游戏业务竞争优势 - 深化“精品游戏 + 知名 IP”战略，拥有《仙境传说 RO》等众多优秀 IP [5] - 有丰富游戏 IP 运营、研发经验，推出多款游戏产品 [5] AIGC 技术对游戏业务的作用 - 推进 AIGC 工具与游戏研发融合，实现降本增效 [6] - 探索 AI 与游戏玩法创新结合，推进智能交互玩法研发，2024 年将 AI 宠物融入《仙境传说 RO：新启航》 [6] 自行发行运营的游戏产品 - 子公司上海骏梦运营团队 2024 年承接运营《秦时明月》《仙境传说 RO：复兴》等，推动核心运营数据上升 [7][8] 改善业绩措施 游戏业务 - 2025 年夯实存量市场，提升研发与发行能力，探索 IP 联动新模式 [9] - 自主负责《仙境传说 RO：新世代的诞生》欧美市场发行运营 [9] - 推进小游戏合作产品测试调优，完成《秦时明月》小游戏立项筹备 [9] 通信业务 - 巩固传统通信业务优势，深化与头部机构合作，深挖核心市场潜能 [9] - 聚焦数据中心技术服务，推动传统行业数字化转型 [9] - 开拓文旅、气象等创新业务领域，积累经验推动业务转型 [9] 2025 年第一季度业绩 - 实现营业收入 8,342.03 万元，同比增长 63.66% [11] - 实现归母净利润 1,009.63 万元，同比增长 171.97%，因游戏产品 2024 年下半年上线新地区，收入增长大 [11]

市场调查机构Counterpoint Research预估2025年全球XR头显屏幕出货量同比增长6%，其中AR眼镜出货 量将大幅增长42%，远超 VR设备（2.5%），成为增长最快的细分领域。 ...

文旅消费新场景和新产品 - 湖北"上新"6大类100多个文旅消费新场景和新产品，激活假日旅游市场 [1] - 武汉入境游订单量同比增长70%，"荣耀号"等11艘游船联动定制长江灯光秀吸引海外游客 [1] - 宜昌每日一架东南亚包机，平均6个欧美旅游团游览三峡大坝、三峡人家等热门景点 [1] - 湖北省博物馆推出越王勾践剑、曾侯乙编钟VR首秀，恩施大峡谷设置机器狗挑战赛和AI互动体验区 [1] - 神农架"野人五项"极限运动、宜昌朝天吼漂流、武汉梧桐雨景区滑翔伞受年轻游客追捧 [1] - 孝感《槐荫船说》夜游演出运用5D全息投影技术，"五一"期间夜游船票场场售罄 [1] 重点景区接待情况 - 武汉黄鹤楼、恩施大峡谷、三峡大坝等景区接待量接近饱和，发布限流提示 [2] - 武当山景区购票入园游客达16 15万人，同比增长40 68% [2] - 赤壁古战场接待游客10 57万人次，同比增长80% [2] - 新晋5A级景区龟峰山单日最高接待量突破2 8万人次，创历史新高 [2] 整体旅游市场表现 - 湖北A级旅游景区共接待游客1781 33万人次，同比增长24 61% [2] - 星级饭店平均出租率75 46%，同比增长7 12个百分点 [2]

旅游市场消费趋势 - 今年"五一"假期旅游市场热度不减 反映出居民消费结构向更高层次、多元化方向升级 [1] - 酒店套餐、私人定制游等产品成交量同比大幅上涨 消费者对深度体验和多元服务场景需求显著提升 [1] - 摄影装备消费领域女性占比超过男性 打破传统性别消费刻板印象 [1] - 汽车用品和服务销量大增 自驾游热潮持续升温 [1] 行业现存问题 - 偏远地区充电桩覆盖不足 露营基地场地及安全保障等配套服务存在短板 [1] - 基础设施建设和服务标准化仍需完善以匹配市场需求 [1] 供给端创新方向 - "旅游+"跨界融合可通过VR、AI等技术提升旅游体验质量 [2] - 需深度挖掘银发族、亲子家庭等细分市场需求 开发康养、研学等特色线路 [2] 政策协同重点 - 构建跨省旅游消费圈可优化旅游经济布局 提升区域协同发展水平 [2] - 需整合区域资源打造特色线路 完善交通、信息服务和支付等基础设施 [2] - 下沉市场消费潜力巨大 需在产品种类、服务质量和价格区间上弥合供需差距 [2]

财务表现 - 2024年营收55.70亿元（YoY-28.5%），归母净亏损12.88亿元，主要因资产减值7.65亿元及主动优化低效项目 [1] - 2025Q1营收20.23亿元（YoY+52.22%，QoQ+35.05%），归母净利3.02亿元（同比扭亏），非经常性损益贡献1.39亿元（含乘风工作室处置收益1.2亿元） [1] - 2025Q1经营性现金流净额1.99亿元（YoY+156.4%），货币资金30.44亿元，现金流改善显著 [3] - 2024年研发费用19.27亿元（YoY-12.2%），2025Q1研发费率24.7%（同比-12.8pct），反映研发效率提升 [4] 游戏业务 - 2025Q1游戏营收14.18亿元（YoY+10.4%），归母净利2.92亿元，扣非净利1.63亿元 [4] - 端游《诛仙世界》2024年12月上线，30天流水超4亿元，用户生命周期长带动收入递延 [4][5] - 电竞产品《DOTA2》《CS》依托赛事收入增长，2024年上海Major及2025年CAC赛事支撑流水 [5] - 储备新品包括《诛仙2》《异环》《代号Z》，其中《异环》计划全平台登陆并启动海外测试 [7] 影视业务 - 2025Q1影视营收5.96亿元（YoY+1616.3%），归母净利2583万元，存货较上年末减少23.59% [8] - 短剧《夫妻的春节》观看人数破亿，入选2025年春节档推荐片单，未来将缩减投入规模并加码短剧 [8] 战略与治理 - 关停《完美新世界》等低效项目，出售乘风工作室获3450万美元，2025Q1管理费用同比-43.6% [9][10] - 应用AI技术于游戏智能对话及影视制作，VR技术用于上海Major观赛体验提升 [11] 未来展望 - 《异环》《诛仙2》等产品上线周期及AI技术深化有望驱动利润释放，全球化布局加速 [12]

融创节活动概况 - 融创节历时一个多月，汇聚180余位国内外艺术家和技术人员，吸引超过2万名观众参与[1] - 活动在上海音乐厅举办，充分发挥了场馆的公共属性[9] 核心展演内容 - 全球首演4部新作，包括"未来诗·古筝与AI视听音乐会"等跨界作品，展现技术与人文的融合[3] - 每场展演设置演后谈环节，主创与观众直接交流创作理念[3] - 德国剧团亚洲首演音乐戏剧《关于谎言的全部真相》，运用佩珀尔幻象技术融合多种艺术形式[5] - 特别呈现剧目包含20首音乐作品，横跨古典与流行风格[5] 配套学术活动 - 举办研讨会探讨"音乐与科技的共生变革"，讨论AI等技术对行业的双重影响[6] - 论坛圆桌会议聚焦"艺术与科技的产业应用"等议题，分享技术落地案例[6][7] - 创投分享会搭建音乐产业投融资平台，连接创业者、投资人和音乐人[6] 互动体验项目 - "时空榫卯"展览提供五重时空的建筑+音乐交互体验[9] - 开设4个工作坊包括"Digital FUN"等主题，吸引全年龄段观众参与体验[9] - 工作坊结束后观众自发与艺术家进行深入交流[9] 观众反馈 - 观众评价展演"听到、看到、还能与艺术家畅聊"，消除对新演出形式的距离感[3] - 特别剧目获得"艺术构作、技术运用、内容意涵上都无比饱满"的高度评价[5] - 观众惊喜表示AI在剧目中的运用"堪称精妙"[5]

公司业绩表现 - 2025年第一季度实现营业收入31.42亿元，同比增长10.82%，主要驱动因素为智能交互显示产品（+10.03%）、创新类显示产品（+50.42%）和智能电视（+5.88%）的销售增长 [5] - 归属于上市公司股东的净利润达2.15亿元，同比增长15.81%，扣非后净利润1.78亿元，同比大幅增长31.75% [5] - 创新类显示产品表现突出，营收同比增长50.42%，出货量增长63.56%，主要得益于AI技术赋能及差异化营销策略 [6] 产品线发展 - 智能交互显示产品出货量同比增长16.50%，营收增长10.03%，显示稳定市场需求 [6] - 创新类显示产品（含三个自有品牌）通过融合AI交互、VR/AR技术实现产品力提升，出货量增长63.56% [6] - 智能电视出货量增长30.98%，但营收增速（5.88%）低于出货量，或反映价格竞争压力 [6] 资金管理动态 - 董事会批准使用不超过5亿元闲置募集资金补充流动资金，期限12个月，预计可节省财务费用约1,550万元（按LPR 3.10%计算） [14][15] - 前次5亿元闲置募集资金已于2025年4月25日全额归还至专户，本次操作符合监管要求且不影响募投项目进度 [12][15] - 截至2025年3月31日募集资金使用情况显示部分资金仍处于闲置状态，具体金额未披露 [13] 公司治理与会议 - 2024年年度股东大会定于2025年5月20日召开，将审议包括利润分配预案在内的6项提案，中小投资者表决单独计票 [22][28] - 第二届董事会第二十七次会议全票通过一季度报告及募集资金使用议案，监事会无异议 [45][54][57] - 保荐机构华林证券对募集资金补充流动资金事项出具无异议核查意见，认为程序合规 [67] 行业技术趋势 - 显示产品技术迭代加速，公司通过AI交互功能解决用户痛点，结合VR/AR技术提升产品体验 [6] - 差异化市场营销战略精准定位客户群体，推动创新类产品超预期增长 [6]