公募基金行业发展 - 截至2025年4月末公募基金规模达33 12万亿元创历史新高首次突破33万亿元[1] - 行业面临从"重规模"向"重回报"转型《推动公募基金高质量发展行动方案》提出以投资者为本的路线图[1] - 长盛基金作为首批基金公司之一专注客户利益探索可持续投资业绩的"长盛之道"[1] 长盛基金长期主义实践 - 长盛成长价值基金成立23年采用六维选股模型（大盘/中盘/小盘×价值/成长）每类资产配置5%-50%[2] - 截至2025年5月29日该基金累计回报1269 31%年化12 21%超额基准回报超十倍（基准227 12%）[2] - 长盛量化红利基金采用红利2 0策略前十大重仓股集中度20 20%覆盖食品/煤炭等高股息行业[3] - 量化红利成立以来累计回报437 72%年化11 45%跑赢基准360个百分点（基准75 98%）[3] 量化投资创新成果 - 长盛量化投资部构建多因子选股体系旗下指数基金（沪深300/A500/同庆800）2020年后均实现超额收益[4] - 长盛北证50指数增强基金运用企业生命周期理论成立7个月收益率16 05%超额基准4 62个百分点（基准11 43%）[4] - 该产品在19只同类中排名第一且为全市场第二只北证50增强基金[4] 产品业绩表现 - 2025年一季报显示长盛高端装备/创新驱动/城镇化主题/互联网+近1年收益分别为43 65%/39 91%/35 55%/29 22%同类排名前7%[5] - 公司权益类资产近三年/两年/一年收益率排名62/158、38/161、42/167呈持续进步趋势[5]

新老消费对比 - 泡泡玛特市值一度达到3000亿港币，呈现爆发式增长 [1] - 茅台市值从高位滑落至2万亿人民币以下 [1] - 泡泡玛特需要维持100亿净利润和20%增速才能支撑当前估值 [1] - 茅台若实现1000亿净利润，当前估值可能具有吸引力 [1] 市场投资规律 - 市场存在物极必反现象，核心资产曾从追捧到冷落 [2] - 新消费板块可能面临估值过高的风险 [2] - 追涨杀跌行为容易陷入机构设置的陷阱 [2] 机构行为分析 - 橙色柱子指标反映机构真实动向，密集出现代表资金支撑 [4][6] - 机构常在拉升前通过砸盘收集筹码，形成黄金坑机会 [8] - 蓝色K线区段配合橙色柱子密集是典型的机构建仓信号 [8] 投资策略建议 - 需重点跟踪资金流向和量化数据而非单纯K线形态 [10] - 量化工具可帮助识别市场中的信息不对称 [12]

公司调研信息 - 雅艺科技主要产品包括火盆、低烟炉和工具房 线上销售表现良好 2024年线上毛利率约为30% [1] - 跨境电商业务占比达43.34% 公司深耕户外金属家具领域 拥有领先优势 [1] - 北美市场无直接竞争对手 国内竞争对手多为附带产品 [1] - 募投项目年产86万套火盆等生产线已完工 研发中心项目终止 [1] - 公司关注国内市场 但暂未通过经销商开发内销 [1] - 未来无海外并购或机器人行业合作计划 将通过加快资金款、降本增效提升现金流 [1] - 产品使用寿命2-3年 复购数据无法获取 [1] 机构背景 - 深圳嘉石大岩资本管理有限公司成立于2013年6月 总部位于深圳 [2] - 管理团队拥有20余年全球金融市场投资经验 近50位专业人士组成 [2] - 团队背景涵盖数学、计算机、医学、物理、金融工程等复合学科 [2] - 成立头三年资产管理规模跨越百亿 成为中国业内领先的私募证券基金 [2] - 累计获得包括4尊金牛奖在内的30余项业内奖项 [2] - 合作客户包括银行、保险、证券公司、基金会、FOF和企业财团 [2] - 着力于量化投资技术、定增投资技术、产品和业务模式的创新 [2]

沈阳机床调研纪要 - 公司重大资产重组获证监会批准 正在推进工商变更、资产交割等程序 未来将完成新股上市及配套募集资金[1] - 通过重组及募投项目补充高端数控机床产品线 增加重型液压成形机床 优化产品矩阵 服务航空航天、新能源等下游领域[1] - 公司将恢复经典产品 打造拳头产品 提供全套解决方案 制定多项专项计划以提升竞争力[1] - 行业在政策支持、市场需求升级和技术创新推动下呈现显著发展机遇 国产化率提升 重点需求领域增加[1] - 公司采用直销与分销相结合模式 拥有独立营销团队 产品应用于汽车、通用机械、消费电子等领域 积极拓展新兴领域[1] - 2025年战略规划包括稳中求进、深耕主业、推进产品升级和结构调整、开拓市场、强化质量管理及供应链效率提升[1] 前海春秋投资机构概况 - 公司成立于2014年5月 2017年9月完成私募基金管理人备案 2018年4月成为中国基金业协会会员单位[2] - 核心团队来自国内外一流券商、风投及基金公司 平均拥有20年以上资本运作经验[2] - 专注二级市场量化投资策略 核心产品线包括：指赢系列（指数增强策略 预期年化30%）、价赢系列（价值量化混合策略 预期年化25%）、稳赢系列（市场中性策略 预期年化15%）、衍赢系列（衍生品套利策略 预期年化10%）[2]

核心观点 报告对2025年5月12日至23日金融资金面进行量化跟踪，指出市场交投活跃度有所降低，维持“推荐”评级 [1] 样本量化私募收益及超额情况 - 300增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+1.1%/+4.5%/+2.1%，平均超额分别为-0.1%/+1.2%/+4% [1] - 500增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.7%/+6.2%/+5.2%，平均超额分别为+0.8%/+3.3%/+8.4% [1] - A500增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+1.6%/+4.9%/+9.7%，平均超额分别为+0.7%/+1.3%/+12% [1] - 1000增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.7%/+7.4%/+9%，平均超额分别为+0.9%/+3.1%/+10.7% [1] - 空气指增策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.9%/+6.8%/+10% [1] - 市场中性策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.5%/+1.5%/+5.3% [1] 指数相对超额收益情况 - 截至5月23日，沪深300相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为-0.9%/-1.7%/-0.2% [2] - 中证1000相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+0.2%/-0.3%/-1.8% [2] - 中证2000相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+0.5%/-3.1%/-7.9% [2] - 微盘股相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为-0.9%/-7.2%/-19.1% [2] 指数日均成交额及环比情况 - 截至5月23日，沪深300周/月/年初以来日均成交额分别为2068/2350/3026亿元，环比-22.5%/-44.4%/+28.9% [3] - 中证500周/月/年初以来日均成交额分别为1475/1723/2181亿元，环比-17%/-42.3%/+52.8% [3] - 中证1000周/月/年初以来日均成交额分别为2253/2410/3080亿元，环比-7%/-40.7%/+81.8% [3] - 中证2000周/月/年初以来日均成交额分别为3772/3708/3908亿元，环比+0.6%/-34.1%/+77% [3] - 微盘股周/月/年初以来日均成交额分别为294/268/241亿元，环比+8%/-32.5%/+33.3% [3] 行业涨幅情况 - 本周涨幅前三的行业分别为医药生物+2.2%、造纸与包装+1.6%、家电+1.5%；涨幅后三的行业分别为软件服务-3.2%、企业服务-2.4%、硬件设备-2.3% [4] - 本月涨幅前三的行业分别为家庭用品+14%、汽车与零配件+6.9%、家电+6.8%；涨幅后三的行业分别为房地产-4.9%、半导体-4.5%、消费者服务-3.3% [4] - 年初以来涨幅前三的行业分别为家庭用品+21%、汽车与零配件+11.3%、银行+7.8%；涨幅后三的行业非银金融-11.5%、煤炭-10.2%、房地产-10.1% [4] 基差情况 - 截至5月23日，IF/IC/IM当月合约年化贴水分别为+12.6%/+21.8%/+26.6%，居于近一年年化贴水幅度分位数分别为83.2%/90.6%/90.6% [4] - IF/IC/IM下季合约年化贴水分别为+6.6%/+12.4%/+15.2%，居于近一年年化贴水幅度分位数分别为96.1%/98.3%/99.1% [4] 金融组团队介绍 - 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师徐康，曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所，覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等 [6] - 高级研究员贾靖，上海交通大学经济学学士、金融硕士，曾供职于中泰证券，2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究 [7] - 研究员刘潇伟，意大利博科尼大学管理学硕士，2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究 [8] - 助理研究员陈海椰，浙江大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究 [9] - 助理研究员崔祎晴，杜克大学商业分析硕士，2023年加入华创证券研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究 [10] - 研究员林宛慧，厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士，曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究 [11] - 助理研究员杜婉桢，香港中文大学经济学硕士，2024年加入华创证券研究所 [12]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：Mamba-MoE** - **模型构建思路**：通过Mamba架构高效提取时间序列特征，结合混合专家模型（MoE）进行多模型融合，同时引入线性与非线性的风险约束以降低风险暴露[2][3][44]。 - **模型具体构建过程**： 1. **任务一（Alpha因子生成）**：使用Mamba模块处理股票特征序列（维度为`(batch_size, window_length, feature_num)`），通过卷积和SSM（选择性状态空间模型）提取时序特征，输出Alpha因子[27][30][32]。 - SSM离散化公式： $$\bar{A}=\exp(\Delta A),$$ $$\bar{B}=(\Delta A)^{-1}(\exp(\Delta A)-I)\Delta B.$$ 2. **任务二（非线性风险因子生成）**：构建异质图（节点为股票风险因子，边包括同行业关联和高相似度关联），通过图卷积生成非线性风险因子[47][48]。 3. **损失函数**：结合Alpha因子与风险因子的相关性惩罚项： $$L=MSE(\hat{y},y_1)+MSE(\hat{r},y_2)+\frac{\alpha}{d_R+1}\sum_{i=1}^{d_R+1}\rho(\hat{y},R_i)^2.$$ - **模型评价**：双任务学习显著降低风险暴露，提升因子稳定性；MoE融合增强模型泛化性[53][56][72]。 2. **模型名称：Mamba-10与Mamba-5** - **构建思路**：分别以10日和5日收益为标签训练模型，通过交叉验证生成多个子模型，等权或MoE融合[98][99]。 - **具体构建**：5折交叉验证扩展窗口训练，MoE路由器结合股票特征与市场特征动态加权[98][99]。 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：Mamba-MoE合成因子** - **构建思路**：融合Mamba-5和Mamba-10的多模型输出，结合风险中性化约束[103][137]。 - **具体构建**： - 对Alpha因子进行行业市值中性化处理。 - 通过MoE加权合成，路由器输入包括股票特征和市场特征（如指数收益率、VIX等）[98][99]。 - **因子评价**：稳定性优于单模型，对市值暴露控制较好，但对低波动和低流动性有一定暴露[103][137]。 2. **因子名称：非线性风险因子** - **构建思路**：捕捉风险因子间非线性交互及股票关联信息[44][48]。 - **具体构建**：基于CNE6风险因子构建异质图，通过GNN生成非线性风险因子[48][49]。 --- 模型的回测效果 1. **Mamba-MoE模型** - Rank IC：13.22%，ICIR：1.28，多头年化收益：33.01%，多空Sharpe Ratio：9.25[103][137]。 - 沪深300增强年化超额收益：9.02%，跟踪误差：4.26%[156]。 2. **Mamba-10模型（双任务）** - Rank IC：12.83%，ICIR：1.28，多空最大回撤：11.71%[56][72]。 3. **行业风格中性化测试** - 双任务设定下Rank IC衰减至8.81%，但多空Sharpe Ratio仍达11.49[72]。 --- 因子的回测效果 1. **Mamba-MoE合成因子** - 全市场十分组测试：多空年化收益125.32%，波动率13.55%[103]。 - 分域测试（中证1000）：Rank IC 11.12%，多空Sharpe Ratio 7.17[137]。 2. **非线性风险因子** - 与流动性因子相关性：-20.74%（双任务）[78][79]。 --- 关键创新点 - **风险中性化**：通过损失函数直接约束风险暴露，避免组合优化时的信号扭曲[44][50]。 - **多模型融合**：交叉验证与MoE集成缓解分布漂移问题，提升稳健性[2][98][99]。 - **高效计算**：Mamba的线性复杂度优于Transformer，支持并行训练[23][31]。

华安中证A500增强策略ETF发行 - 华安中证A500增强策略ETF（认购代码：561093）于5月30日启动发行 该产品在跟踪中证A500指数基础上采用AF量化投资体系（AI+Fundamental）挖掘超额收益 同时保持ETF交易灵活性 [1] - 华安基金在中证A500指数领域已布局多只产品 包括华安中证A500ETF联接基金（A类022465 C类022466）、华安中证A500ETF（159359）和华安中证A500指数增强基金（A类023466 C类023467） 此次新品进一步丰富了产品线 [1] 中证A500指数特征 - 中证A500指数是新"国九条"发布后首只核心宽基指数 覆盖全部35个中证二级行业和91个三级行业 实现行业全覆盖 [1] - 与沪深300指数相比 中证A500在工业、可选消费、材料、信息技术等行业权重更高（分别未披露具体比例） 金融和能源等传统行业权重较低 更突出"新质生产力"特质 [2] - 指数结合互联互通和ESG筛选条件 增强可投资性 其广泛行业覆盖和大量成分股为量化策略获取超额收益提供条件 [2] 量化投资策略 - 华安基金量化团队开发AF量化投资体系（AI+Fundamental） 采用多因子+AI模型作为收益增强来源 在控制跟踪误差前提下最大化增强收益 [2] - 风控模型通过优化胜率增强稳定性 在个股、行业和风格层面设定严格风控目标 [2] - 拟任基金经理张序拥有8年金融从业经验 5年投资经验 曾任职瑞银量化分析师 其管理的华安事件驱动量化策略混合基金近5年收益率达116.04% 远超同期业绩比较基准7.18% [2][3] 投资框架与团队实力 - 张序建立"三维一体框架"：宏观层面分析事件并测算行业收益胜率 中观层面运用多因子模型（含基本面、资金、技术、风险、AI五类因子）结合行业观点进行轮动 [3] - 华安基金指数与量化团队拥有22年指数产品管理经验 曾发行全国首只指数基金 旗下指数公募基金覆盖A股、债券、商品及港股、美股等QDII产品 [3]

投资者陪伴理念 - 基金公司提出投资者陪伴概念，但需超越简单定投鸡汤式输出，建立双向互动与认知共鸣[2] - 信任构建需基于知识传递与情绪理解相结合，使陪伴更具情感根基[2] - 栏目《有料三分钟》通过知识共情方式实现走心陪伴，强调通俗化表达与认知对齐[2][3] 内容定位与形式 - 栏目聚焦投资基础概念拆解，如美联储降息机制、关税历史背景等，提供事实陈述而非观点解读[3] - 采用生活化类比提升理解度，例如用地三鲜解释量化因子、种植场景类比阿尔法/贝塔收益[4] - 内容设计原则为"烟火气"，即专业知识点通过生活案例呈现，兼顾温度与深度[3][4] 栏目运营策略 - 持续更新视频合集，开放用户选题建议以增强交互性[4] - 拒绝鸡汤式内容，强调知识实用性与术语通俗化转化，避免低俗化表达[4] - 针对新用户推出认证奖励活动，如持有指定产品可获影音会员月卡[6]

中证A500指数优势 - 中证A500指数是"新国九条"发布后的首支核心宽基指数，更全面、更均衡、更新质，反映"新质生产力"产业方向的权重占比更高 [3] - 编制方法聚焦行业均衡，加入三级行业自由流通市值排名第一的优先入选规则，并纳入ESG、互联互通等因素 [5] - 样本筛选严格，需满足日均成交金额排名前90%、ESG评级不低于C、日均总市值排名前1500、属于沪股通或深股通范围等条件 [6][8] - 行业覆盖全面，覆盖35个中证二级行业（100%）和92个中证三级行业（99%），显著高于沪深300、中证500和中证A50 [9] - 聚焦新质生产力，在信息技术、工业、医药卫生等行业权重占比相对较高，价值与成长约1:1均衡分布 [12] 中证A500指数与其他宽基指数比较 - 成分股来源不同：中证A500包含沪深300权重占比80%、中证500权重占比16%、中证1000权重占比2%，兼顾A股龙头与三级行业龙头 [15] - 编制方法差异：中证A500从各行业挑选龙头，兼顾行业均衡和市值，而沪深300和中证500主要以市值为筛选标准 [15] - 长期表现：近二十年中证A500年化收益7.97%，介于沪深300（7.11%）与中证500（9.21%）之间，波动率24.70%与沪深300相近 [16] - 股息率表现：2024年至今中证A500股息率达3.17%，与沪深300约3.44%的股息率基本相当 [15] 中证A500指数增强策略特点 - 成份股数量多、流动性覆盖广、风格均衡，与量化私募策略优势匹配，有助于在不同维度挖掘超额收益 [18] - 策略在对标指数基础上通过量化策略获取超额收益，兼具Beta与Alpha，严格风控控制超额波动率 [18] - 公司投研团队稳定，核心投研人员自2015年至今离职率为零，持续投入建设机器学习机房和超算集群 [19] - 重视因子可解释性和基础逻辑，坚持长周期、多样化、大容量概念，严控风格暴露避免风格漂移 [19] - 交易执行优势明显，使用自建低延迟交易系统减少交易冲击，以更低成本执行交易增厚超额收益 [20]

艾方资产简介 - 上海艾方资产管理有限公司成立于2012年3月，办公地点位于浦东新区，是一家科技驱动的资产管理公司 [2] - 公司定位于以量化投资为手段、专注于获取绝对收益的机构，于2014年6月完成在中国基金业协会的备案工作，2015年3月成为中国基金业协会会员 [2] - 公司拥有国内领先的系统平台，已建立起波动率均衡系列、CTA系列、可转债系列、指数增强系列、中性策略等多个产品线 [2] - 创立以来荣获包括金牛奖、金长江、金阳光等多个行业内重量级奖项 [2] 发展历程 - 2012年3月艾方资产成立，2012年5月首只资管产品成立 [7] - 2014年6月首只顾问管理资管产品成立，艾方资产在基金业协会完成备案 [7] - 2016年8月公司累计管理规模超35亿元，人工智能选股策略应用到实盘投资 [7] - 2018年1月量化可转债策略投入实盘，公司累计管理规模超50亿 [7] - 2022年10月公司管理规模突破百亿 [7] 核心团队 - 艾方资产具备多策略的投资架构，投资标的分布在股票、期货、债券、基金以及期权 [8] - 投研团队百分之八十以上硕士学历，专业背景涵盖计算机、数学、物理学、金融工程、统计学等多个理工科领域 [8] - 核心成员有十年以上海内外证券金融行业交易实战经验，熟悉最前沿量化投资技术 [8][9] 核心成员 - 蒋锴为艾方资产创始人、董事长兼投资总监，曾任职于东方证券，负责绝对收益自营投资 [10][11] - 蒋锴曾在华尔街从事多年绝对收益投资，管理的资产总额达10亿美金，涉及全球多个主要证券市场 [11] - 叶展为艾方资产首席执行官，历任上海证券报机构部主任、国泰君安资产管理有限公司市场总监等职 [13][14] - 叶展所管理产品曾获2015年度券商集合资管计划金牛奖、2017年三年期券商集合资管计划金牛奖 [14] 核心优势 - 优势1：配置策略长期有效，多资产组合，相关性较低，收益来源丰富，适应多种市场环境 [15] - 优势2：产品风险管理严格，通过期货、期权等多种衍生品工具对冲市场以及尾部风险 [15] - 优势3：核心策略穿越牛熊，波动率均衡策略、可转债策略等多年实盘验证，成熟度高，稳定性强 [15] - 优势4：十年量化私募品牌，信用信誉值得信赖，无风险舆情事件 [15] 产品线 波动率均衡策略(复合策略) - 策略介绍：利用波动率变化对策略的正向影响增厚收益，持有多类资产，分散化方式降低风险 [15][16] - 涉及到的细分策略有：股票多空策略、CTA策略、可转债策略以及期权策略 [16] - 策略优势：长期确定性强，复合策略风险相对可控 [17] - 代表产品：艾方博云全天候1号私募证券投资基金，成立于2016-12-06，基金经理蒋锴 [17] 可转债策略 - 策略介绍：结合量化选股模型和期权定价模型，综合评估可转债理论价格，获取价格再发现或估值修复的投资收益 [18] - 策略优势：跟踪但不复制指数，仓位灵活可控，优化选债能力追求alpha收益，控制信用债底风险 [18] - 代表产品：星辰之艾方多策略4号私募证券投资基金，成立于2017-10-12，基金经理蒋锴 [18] CTA复合策略 - 策略介绍：立足于因子投资理念的多策略体系，将相关性较低的多个长期收益来源以风险平价的方式进行组合 [19] - 策略优势：双向收益来源，杠杆交易，大类资产配置价值 [20] - 代表产品：艾方CTA一号私募证券投资基金，成立于2019-12-02，基金经理蒋锴、谢艺冰 [20] 所获荣誉 - 2024年度中国私募基金英华奖"综合实力50强示范机构" [22] - 2024年度中国私募基金英华奖"五年期转债策略产品示范案例（艾方可转债1号）" [22] - 2023年度中国私募基金英华奖"中国私募基金50强示范机构(复合策略)" [22] - 2022年度金长江奖稳健发展私募基金公司 [22] - 2021年度金长江奖资管先锋私募基金经理-蒋锴 [23] - 2020年度私募排排网（固定收益）最值得信赖私募基金管理人 [23] - 2019年第11届中国私募金牛奖"一年期相对价值策略管理公司" [23] - 2018年中国私募基金英华奖"中国私募基金人气奖(量化策略）" [23] - 2016年私募排排网百舸奖-"中国最佳相对价值策略私募基金管理人" [23] - 2015年中国阳光私募"金长江"奖-行业典范 [23]