2025年A股定增市场整体表现 - 2025年A股定增市场显著回暖，截至12月24日，年内有158家上市公司实施定向增发，实际募资总额超过8500亿元，同比大增了4倍有余 [3] - 大多数定增项目带来可观浮盈，自增发股份上市以来涨超50%的上市公司占比超过四成 [3] - 私募机构参与热情高涨，截至12月23日，共有52家私募机构参与定增，合计获配金额高达59.80亿元，较去年同期的48.43亿元显著增长23.48% [3] 私募机构定增投资概况 - 截至12月23日，私募机构参与定增的整体浮盈金额达到27.24亿元，整体浮盈比例为45.55% [6] - 在参与的58只个股中，有54只目前处于浮盈状态，其中9只个股浮盈比例超过100% [1][6] - 在获配定增份额的52家私募机构中，有50家机构实现浮盈，浮盈比例达到50%以上和位于20%—50%区间的机构均占比超三成 [11] 行业分布与资金流向 - 电子行业最受私募青睐，私募机构在10只电子行业个股上共计获配20.32亿元，占获配总金额的33.98% [4] - 电力设备和轻工制造行业亦受青睐，私募机构获配金额均为6.70亿元 [5] - 基础化工、非银金融、机械设备和有色金属行业的定增项目上，私募机构获配金额均超过3亿元 [5] - 资金流向凸显出向科技创新与国产自主化主线聚集的趋势 [1] 私募机构投资策略分化 - 部分中小私募采用高弹性策略斩获高额浮盈，例如通过参与德明利定增实现高达274.19%的浮盈 [1][10] - 百亿私募投资风格相对稳健，倾向于通过稳健配置构筑安全边际 [1][9] - 例如，百亿私募迎水投资合计获配3.10亿元，浮盈比例达60.00% [9] 重点个股与项目表现 - 德明利为私募机构贡献了近4.41亿元的浮盈，其当前浮盈比例高达274.19% [6] - 中钨高新、晶华新材、横河精密等个股的浮盈比例也都达到190%以上 [6] - 睿郡资产、金筹投资等4家机构参与了乐鑫科技定增，合计获配金额7.88亿元 [6] - 在TCL科技、中泰证券、绿的谐波、爱旭股份等个股的定增项目上，私募机构的获配金额也都超过2亿元 [6] 不同规模私募业绩表现 - 小型私募如聚力基金、信持力资产通过参与德明利定增实现高达274.19%的浮盈 [10] - 管理规模在5亿元以下的相变投资、立华投资、北京金泰基金，其参与定增浮盈比例分别超过100%、97%、88% [10] - 中型私募如铸锋资产和玖鹏资产定增浮盈比例分别达到82.35%和41.12%，牧鑫资产浮盈比例达到100.52% [11] - 目前处于浮亏状态的两家私募机构均为大中型私募，且浮亏比例均为5%左右 [11]

自动驾驶与汽车产业 - 重庆向长安汽车授予国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌“渝AD0001Z”，标志着长安汽车将率先开启L3级自动驾驶时代 [1] 航空运输与机场运营 - 海南三亚凤凰国际机场2025年旅客吞吐量创通航以来历史新高，达2184.9万人次，同比增长5.8%，其中国际旅客量达89.5万人次，同比大幅增长46.6% [1] - 郑州新郑国际机场年货邮吞吐量首次突破100万吨，标志着其迈入规模化、网络化的全球航空货运枢纽建设新阶段 [1] - 2025年1-11月，中国航空货运全行业共完成货邮运输量924.3万吨，同比增长13.6%，其中国际航线货邮运输量同比增长21.8%，成为主要驱动力 [1] 能源与重大工程 - 中国海上最大油田渤海油田2025年累计生产油气当量突破4000万吨，创历史新高，产能建设全面提速，全年钻完井作业量创历史新高 [1] - 南水北调东中线一期工程已累计向北方调水超845亿立方米，目前正加快建设引江补汉等一批国家水网重点工程 [1] 金融市场与投资 - 中国ETF市场总规模首度突破5.8万亿元，创历史新高，其中超六成（超过3.7万亿元）为股票型ETF，跨境ETF规模超过9000亿元，占比约16% [1] - 今年以来公募参与定增项目的获配金额已超过340亿元，远超去年同期不到300亿元的水平，按12月19日收盘价统计，目前公募定增浮盈金额已接近110亿元，整体浮盈比例近32% [1] 人工智能与科技 - 人工智能公司MiniMax（稀宇科技）披露港交所聆讯后资料集，其2023年、2024年、2025年前三季度营收分别为346万美元、3052.3万美元、5343.7万美元 [1] 国际政治与地缘 - 英国首相斯塔默与美国总统特朗普通话，回顾了俄乌冲突最新进展并就中东局势交换意见 [2] - 美方人员在委内瑞拉附近国际水域拦截一艘悬挂巴拿马国旗的油轮并登船检查，这是近期在相关海域拦截的第三艘油轮 [2] - 法国总统府表示将于“未来数日内”确定法国总统马克龙与俄罗斯总统普京进行对话的“最佳方式” [2] - 日本在野党高层集体谴责执政联盟拟取消对武器出口的5种类型限制、为武器出口大幅“松绑”的做法 [2] 宏观经济与数据日程 - 12月22日将公布中国12月一年期和五年期贷款市场报价利率LPR、英国第三季度GDP年率终值、中国11月全社会用电量年率，国内成品油将开启新一轮调价窗口 [4]

一级市场机构参与二级市场趋势 - 越来越多一级市场机构加大对二级市场的参与 定增基金IRR普遍在30%-90%之间 显著高于一级市场股权基金回报 [2] - 头部机构采用一二级通吃打法 近两年更多GP涉足二级市场投资 某VC机构自有资金配置二级市场团队在一季度赚取60%收益 [2] - 转向二级市场原因包括赚钱和生存需求 二级市场流动性强且提供更高短期收益率 一级市场募资难退出难迫使重心转移 [2] 一级市场募资环境恶化 - 2024年私募股权及创业投资基金新设数量4143只 同比下降44.1% 新备案基金募资总额4121.42亿元 同比减少近40% [3] - 创投基金数量达2.51万支 总管理规模3.36万亿元 但单支基金平均规模降至1.338亿元 创近十年新低 [3] - 2024年仅116家私募股权基金管理人完成登记 同期注销机构928家 为新增数量的8倍 管理人总数减少810家至12083家 [3] 监管与生存压力 - 中基协新增12个月无在管注销类型 规定管理人登记后12个月内未备案基金将被注销登记 [4] - 募资成为GP生存关键 持续募资失败将导致管理人资格注销 [4] - 2025年对大部分中小GP是生死存亡关键一年 [5] 一级市场投资困境 - 硬科技时代投资回报周期长 回报倍数较低 告别互联网时代估值极速狂飙 [6] - 募资难投管退难问题持续 大量GP忙于基金延期 2015-2016年基金普遍一延再延 甚至出现三次延期 [7] - 2025年大量机构零出手 项目竞争激烈导致估值水涨船高 投资机构更看重DPI 回避退出前景不明项目 [7] 转型策略与风险 - 参与二级市场定增成为重要转型策略 产业投资人寻求更多机遇 [3] - 部分机构因一级市场困难转向二级市场并非长久之计 存在较高风险 [8]

定增市场概况 - 今年以来24家公募机构参与48家A股公司定增项目，合计获配金额达143.83亿元，按8月11日收盘价计算浮盈50亿元，浮盈比例34.86% [1][2] - 48家参与定增的A股公司中47家实现浮盈，其中乐山电力浮盈比例最高达181.84%，晶华新材浮盈158.04%，星云股份浮盈134.61%，威腾电气、国机精工等多只股票定增浮盈超100% [2] - 定增项目浮盈较高的行业包括电力、机械设备、公用事业、电子、国防军工等，其中昊华科技获配金额超16亿元，芯原股份获配金额超12亿元，国联民生、迪哲医药等多家公司获配金额超5亿元 [3] 公募机构表现 - 诺德基金参与定增项目数量最多达47个，浮盈18.72亿元，浮盈比例32.67%；财通基金参与44个项目，浮盈17.09亿元，浮盈比例35.05% [4] - 平安基金和朱雀基金浮盈比例最高达72.81%，均参与迪哲医药定增项目；东海基金、易米基金等机构浮盈比例均超50% [4] - 华夏新锦绣A今年以来回报率超40%，基金经理表示定增主题标的显现较好投资机会；华夏磐泰今年以来回报率超8%，已开启限购模式 [4][5] 投资策略分析 - 华夏基金强调定增项目折价水平是重要安全垫，需制定合理报价策略，不盲目追高，同时注重企业基本面、估值水平等关键因素 [6][7] - 华夏基金认为应更加注重个股阿尔法收益，如优质公司盈利能力增强、治理结构改善等带来的收益，并注重行业和公司均衡配置 [7] - 财通基金积极探索询价转让类定增策略，2025年询价转让呈现量价齐升趋势，转让数量和金额已超2024年全年，且科创属性较强 [7] - 易米基金提示定增投资需深度研究产业链和项目精细化筛选，同类公司资金使用效率和业绩增长实现速度存在差异 [8]

定增市场概况 - 今年以来24家公募机构参与48家A股公司定增项目，合计获配金额达143.83亿元，按8月11日收盘价统计浮盈金额超50亿元，浮盈比例达34.86% [1] - 48家A股公司中47家实现浮盈，乐山电力浮盈比例最高达181.84%，晶华新材浮盈158.04%，星云股份浮盈134.61%，威腾电气、国机精工等多只股票浮盈超100% [2] - 行业分布上，电力、机械设备、公用事业、电子、国防军工等行业浮盈比例较高，昊华科技公募获配金额超16亿元，芯原股份超12亿元，国联民生、迪哲医药等超5亿元 [2] 公募机构表现 - 诺德基金参与定增项目数量最多达47个，浮盈金额18.72亿元，浮盈比例32.67%；财通基金参与44个，浮盈17.09亿元，浮盈比例35.05% [2] - 平安基金和朱雀基金浮盈比例最高达72.81%，均参与迪哲医药定增；东海基金、易米基金等机构浮盈比例均超50% [3] - 华夏新锦绣A今年以来回报率超40%，华夏磐泰回报率超8%，均重点布局定增主题 [3] 投资策略 - 项目折价水平是定增投资重要安全垫，需制定合理报价策略，不盲目追高，注重基本面研究和估值水平 [3] - 更注重个股阿尔法收益，如优质公司盈利能力增强、治理结构改善等带来的成长收益，同时强调行业和公司均衡配置 [4] - 财通基金探索询价转让类定增策略，2025年询价转让呈现量价齐升趋势，转让数量和金额已超2024年全年，且超过竞价定增发行数量 [4][5] 市场趋势 - 上半年市场供给稳中有升，折扣率和追加比率变化明显，反映定增市场关注度提升和资金参与热情 [1] - 询价转让目前仅适用于科创板和创业板企业，项目科创属性较强，投资机会值得挖掘 [5]

公募参与定增总体情况 - 截至8月5日，24家公募机构参与47家A股公司定增，合计获配金额达141.98亿元 [1] - 按8月5日收盘价统计，当前浮盈金额达46.5亿元，浮盈比例达32.75% [2] - 公募行业对定增策略重视程度明显提升，正在加大相关领域投研资源配置力度 [3] 个股获配金额分布 - 36只个股公募定增获配金额逾1亿元，其中18只获配1亿至1.99亿元，9只获配2亿至4.99亿元，9只获配不低于5亿元 [3] - 昊华科技最受青睐，3家公募机构合计获配16.28亿元 [3] - 芯原股份吸引5家公募机构参与，合计获配12.66亿元 [3] - 国联民生吸引4家公募机构参与，合计获配9.16亿元 [3] - 迪哲医药、中航沈飞、安宁股份、中钨高新、佰维存储和中远海特6只个股获配金额均不低于5亿元 [3] 定增浮盈表现 - 46只公募定增股实现浮盈，其中4只浮盈比例不低于100%，7只浮盈比例50%至99.99%，23只浮盈比例20%至49.99% [4] - 晶华新材浮盈比例最高达200.89%，获配金额4538.7万元，浮盈金额9117.64万元 [5][6] - 乐山电力浮盈比例173.85%，获配金额1.04亿元，浮盈金额1.8亿元 [6][7] - 威腾电气浮盈比例113.13%，获配金额1.36亿元，浮盈金额1.54亿元 [6][7] - 星云股份浮盈比例111.86%，获配金额1.19亿元，浮盈金额1.33亿元 [6][7] - 迪哲医药、中钨高新、容大感光等7只个股浮盈比例均超50% [7] 市场环境分析 - A股市场整体处于历史估值低位区间，大量优质上市公司已具备显著投资价值 [7] - 政策红利持续释放，通过鼓励并购重组配套融资等方式提升定增项目市场吸引力 [7] - 市场情绪持续回暖，投资者风险偏好逐步修复，为资本市场创造良好投资窗口期 [3]

公募定增市场表现 - 2025年上半年23家公募机构参与38家A股公司定增，合计获配金额10941亿元，当前浮盈2443亿元，整体浮盈幅度2233% [2] - 21家公募机构实现浮盈，其中12家浮盈幅度≥20%，5家浮盈10%-1999%，4家浮盈<10% [2] - 易米基金以4760%浮盈幅度领先，东海基金(3915%)、朱雀/鹏华/平安基金(3907%)紧随其后 [3][4] - 财通基金和诺德基金获配金额最高(3874亿元和4725亿元)，浮盈比例分别为2315%和2122% [4][5] 个股定增收益亮点 - 乐山电力浮盈17784%居首，公募获配104亿元实现浮盈184亿元 [6] - 晶华新材(7572%)、容大感光(6563%)、嵘泰股份(5839%)等个股浮盈超40% [6][7] - 37只公募定增股中，14只浮盈20%-4999%，4只浮盈≥50% [5] 行业分布特征 - 基础化工行业最受青睐，晶华新材等5只个股获公募定增1861亿元 [6] - 浮盈较高个股分布于公用事业(乐山电力)、电子(容大感光)、汽车(嵘泰股份)、有色金属(北方铜业)等行业 [7] 市场驱动因素 - 政策支持允许公募作为战略投资者参与定增，叠加股市行情活跃推动市场回暖 [8] - 军工、创新药、人形机器人等行业景气度提升，企业通过定增融资扩张资本开支 [9] 未来关注方向 - 下半年重点关注人形机器人、人工智能、创新药、固态电池等领域定增机会 [9] - 需深度研究产业链和项目筛选，同类公司资金使用效率存在差异 [9]

公募定增市场表现 - 2025年上半年公募机构参与定增合计获配金额达109.41亿元，整体浮盈24.43亿元，浮盈幅度22.33% [4] - 23家公募机构参与38家A股公司定增，21家实现浮盈，其中12家浮盈幅度不低于20% [4] - 易米基金获配1.20亿元浮盈47.60%，东海基金获配0.26亿元浮盈39.15%，朱雀基金等参与迪哲医药定增浮盈39.07% [4][5] - 财通基金和诺德基金获配金额居前两位，分别获配38.74亿元和47.25亿元，浮盈23.15%和21.22% [4][6] 个股定增表现 - 乐山电力获配1.04亿元浮盈177.84%，吸引财通基金等3家机构参与 [7] - 晶华新材获配0.45亿元浮盈75.72%，吸引财通基金等4家机构参与 [7] - 容大感光、嵘泰股份等4只个股定增浮盈超40% [7] - 37只公募定增股实现浮盈，其中4只浮盈幅度不低于50% [6][7] 行业分布 - 基础化工行业最受公募定增关注，晶华新材等5只个股获配18.61亿元 [7] - 军工、创新药、人形机器人等行业景气度显著变化，企业通过定增融资扩张 [9] 市场驱动因素 - 政策利好允许公募基金作为战略投资者参与定增，股市行情活跃推动市场回暖 [9] - 企业对行业前景看好产生资本开支需求，景气度提升带动融资需求 [9] - 人形机器人、人工智能、创新药、固态电池等领域存在下半年投资机会 [10] 投资策略 - 定增投资是金融支持实体产业的重要渠道，可分享优质公司发展红利 [9] - 需深度研究产业链和精细化筛选项目，关注同类公司利润增长实现效率 [10] - 外部冲击落地可能是较好机会，收益方差较大需谨慎评估 [10]

公司调研信息 - 雅艺科技主要产品包括火盆、低烟炉和工具房 线上销售表现良好 2024年线上毛利率约为30% [1] - 跨境电商业务占比达43.34% 公司深耕户外金属家具领域 拥有领先优势 [1] - 北美市场无直接竞争对手 国内竞争对手多为附带产品 [1] - 募投项目年产86万套火盆等生产线已完工 研发中心项目终止 [1] - 公司关注国内市场 但暂未通过经销商开发内销 [1] - 未来无海外并购或机器人行业合作计划 将通过加快资金款、降本增效提升现金流 [1] - 产品使用寿命2-3年 复购数据无法获取 [1] 机构背景 - 深圳嘉石大岩资本管理有限公司成立于2013年6月 总部位于深圳 [2] - 管理团队拥有20余年全球金融市场投资经验 近50位专业人士组成 [2] - 团队背景涵盖数学、计算机、医学、物理、金融工程等复合学科 [2] - 成立头三年资产管理规模跨越百亿 成为中国业内领先的私募证券基金 [2] - 累计获得包括4尊金牛奖在内的30余项业内奖项 [2] - 合作客户包括银行、保险、证券公司、基金会、FOF和企业财团 [2] - 着力于量化投资技术、定增投资技术、产品和业务模式的创新 [2]