盈利方面，截至目前， 2024年四季度，MSCI中国指数盈利表现约超越预期8个百分点。这是过 去三年半以来，MSCI中国指数首次超越预期。目前，在全球股票市场中，中国的盈利超预期 表现仅次于日本，位列第二。同期，MSCI新兴市场指数超越预期0.8个百分点，标普500指数超 越预期1.3个百分点。 估值方面，摩根士丹利认为， MSCI中国指数净资产收益率复苏、地缘政治风险缓解，这些因 素推动了年初至今的第一轮估值重估，MSCI中国指数12个月远期市盈率从10.2倍升至11.6倍。 截至目前，MSCI中国指数相对于MSCI新兴市场指数的折价幅度收窄至6%，而摩根士丹利认为 折价最终会消失。 这背后含两大原因：首先，MSCI中国指数的盈利表现和盈利上修轨迹健康，优于MSCI新兴市 场指数。其次，相对于广泛的新兴市场指数而言，MSCI中国指数成份公司在应对美国关税方 面处于相对有利位置。MSCI中国指数仅有3%的收入来自美国，在美国十大新兴市场贸易伙伴 中占比最低。 摩根士丹利表示，短期来看，建议在中国投资组合中超配A股。摩根士丹利表示，净资产收益 率和盈利超预期，以及固定资产投资数据，都指向科技或人工智能研发、应用 ...

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 捕捉LP圈一周商业情报。 作者丨王满华 来源丨投中网 如今都说募资难，特别是募市场化LP的钱更是难于上青天。 除了工行的消息外，据投中网不完全统计，本周LP圈共有16条动态，推荐关注中国人寿发起设立的 鸿鹄基金二期、湖南建投集团发起的30亿元产业母基金、紫金港资本海宁海愿基金，以及30亿规模 的江苏省节能环保战新产业基金。 新基金 工商银行启动800亿元科技创新基金 2025年3月12日，中国工商银行与全国工商联在北京联合举办"金融助企 提质向新"金融赋能民营企业 高质量发展推进会，会议现场举办了工商银行科技创新基金启动仪式。该基金总规模800亿元，定位 耐心资本，以股为主，股债贷保联动，将持续加大对硬科技、民营经济的支持，为实体经济注入股权 投资力量。 首只险资私募证券基金已投资落地500亿元，获批设立二期基金 为了解决这一难题，近一年来，鼓励市场化资金参与股权投资的政策频出，特别是如何有序引导银行 加大对科技创新和创业投资的支持力度，一直是有关部门的工作重点。 2024年9月，金融监管总局发布《关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通知》，给银行系 资金入 ...

文章核心观点 2025年全国两会政府工作报告的主要预期目标为高质量发展提供支撑，虽实现目标充满挑战，但中国经济有望突围，报告在民生、创新、民营经济、资本市场等方面有诸多部署，政策行动将更具前瞻性 [2][3][9] 各部分总结 GDP增速目标5%左右 - 该目标与2023、2024年一致，蕴含战略考量与现实权衡，是高质量发展校准仪、经济与民生互动压舱石、经济升级导航仪、风险防控安全线 [6] - 实现目标需破解三重约束，要求政策兼具力度与精度，实现速度与质量辩证统一 [8] - 虽面临挑战，但中国新质生产力潜力大，宏观政策加强，自身优势多，经济有望稳定增长 [9] CPI增速目标2%左右 - 这是2004年以来首次低于3%，两会前多数省市已下调目标 [11] - 该目标反映物价温和回升期望，引导经济正循环形成，稳定经济正反馈状态 [12][13] 赤字率4%左右 - 体现财政政策更积极，在稳增长与防风险间寻求平衡，增强财政对经济支持力度 [15] - 具有信号意义，传递稳增长信号，缓解地方财政压力，与其他政策协同推动经济发展 [15] - 财政赤字率无统一警戒线，在债务可控、赤字率低于经济增长率时，财政风险总体安全 [16] 1.3万亿超长期特别国债 - 3000亿用于消费品以旧换新，刺激消费需求，扩大消费市场规模 [18] - 促进产业结构优化升级，形成供需良性循环 [19] 政府工作报告特点 - 回归“初心”，关注“温度”，以民生为导向，贯穿“人的现代化” [20] - “创新”主导，铸造“深度”，构建新质生产力发展路径 [20] - 关注“信心”，保障“根基”，精准施策与优化制度供给贯穿始终 [21] 消费 - 3000亿超长期特别国债用于消费品以旧换新，体现增长动能转换与发展理念升维 [23] - 从“敢消费”“能消费”“愿消费”三方面提升百姓消费获得感，保障扩大内需战略实施 [23][24] 创新 - 报告含“科”量高，部署“四项试点”改革，为金融支持实体经济指明方向 [26][27] - 从顶层设计与政策制定、市场机制优化等层面进行科技金融供给改革创新 [27] - 丰富科技金融供给，包括创新间接融资体系、培育创投市场、发展科创债、完善科创资本生态 [28][29][30] 发展壮大民营经济 - 民营经济发展将从“政策依靠”转向“制度信任”，构建闭环机制破解政策“空转”困局 [32] - 民营经济高质量发展需“双轮驱动”，破除“内卷式竞争” [33] - 推进制度改革，构建科技创新激励机制，提振民营企业家信心 [34] 资本市场 - 加强战略性力量储备和稳市机制建设，平准基金是关键，可与互换便利结合使用 [35][36] - 推动中长期资金入市，优化制度建设，包括降低准入门槛、发展权益类基金等 [36] - 深化资本市场投融资综合改革，构建多层次资本市场体系 [37] - 改革优化股票发行上市和并购重组制度，简化流程，减少干预 [37][38] - 加快多层次债券市场发展，从完善机制、统一规则等五个层面发力 [39] 政策行动 - 政策效能管理转向“早谋划、早部署、早见效”的协同机制，避免政策“挤牙膏”和“不对称性” [41] - 未来政策行动将跑在市场预期前面，“超预期”实现对市场的“先发制人” [42]

工商银行科技创新基金启动 - 工商银行科技创新基金总规模800亿元，定位为耐心资本，以股权投资为主，股债贷保联动，重点支持硬科技和民营经济 [5][8] - 工商银行计划未来3年为民营企业提供不低于6万亿元的投融资支持，助力经济回升 [8] - 该基金是工商银行响应全国两会关于民营企业发展部署的重要举措，体现其践行领军银行使命的决心 [8] 工商银行一级市场布局 - 2024年8月工商银行通过工银投资作为LP出资215亿元，参与设立三支基金（150亿元北京国能工融强链基金、75亿元工融金投绿能基金、35亿元新疆工融双碳基金）[9] - 工商银行积极布局AIC股权投资试点，已在18个试点城市实现合作意向全覆盖，意向基金规模超千亿元 [9] - 2024年5月工商银行等六大银行合计出资1140亿元参与国家集成电路产业投资基金三期（总注册资本3440亿元）[12] 银行系资金加速进入一级市场 - 国务院"创投17条"和后续政策推动银行AIC股权投资试点范围从上海扩大至18个城市，签约金额超3500亿元 [11] - 2024年金融机构与险资LP合计出资超2100亿元，占比相较2023年提高4.8个百分点 [12] - 中国银行设立首只国有大行科创母基金（目标规模300亿元），国家集成电路基金三期等标志性案例涌现 [12] 政策与行业趋势 - 政府工作报告明确提出要"壮大耐心资本"，健全创投基金差异化监管制度 [12] - 银行系资金凭借规模优势（单只基金规模普遍超百亿）和长期稳定性，正在改变一级市场资金结构 [10][12] - 金融机构表态将增加中长期资金供给，重点支持科技创新和战略性新兴产业 [12]

市场洞察 - 国内宏观经济稳中向好，制造业PMI从1月的49.1回升至50.2，重回扩张区间，主要受生产指数、新订单指数、从业人员指数和供应商配送时间指数环比上行影响 [1] - 1月CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降2.3%，CPI涨幅上升主要受食品价格和服务价格拉动，PPI同比降幅与上月持平 [1] - 以Deepseek和人形机器人为代表的AI产业链受市场关注，民营企业座谈会释放支持信号，推升市场风险偏好 [2] - 主要股指悉数上涨，上证指数和深证成指分别上涨2.16%和4.48%，沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨1.91%、4.84%和7.26% [2] - 计算机、机械设备、汽车和电子板块涨幅均超8%，煤炭和石油石化板块跌幅超1%，AI技术突破与智驾落地推动相关板块上涨 [2] - 债市回调，1年期、5年期和10年期国债收益率分别上行16、19和9个基点，中证全债指数下跌0.83%，中证转债指数上涨2.33%表现最佳 [3] - 欧美经济分化，美国Markit综合PMI降至51.6，欧元区制造业PMI升至47.6但仍处收缩区间，海外主要股指涨跌互现 [4][5] - 地缘政治缓和推动布伦特原油下跌4.47%，中美贸易摩擦和美联储降息预期升温推动伦敦黄金上涨2.13% [5] 业绩盘点 - 晨星中国开放式基金指数上涨2.77%，股票型和配置型基金指数分别上涨4.48%和1.65%，债券型指数下跌0.22% [6] - 偏股型基金集体收涨，中小盘和成长风格表现更优，中盘成长型股票基金平均回报8.10%，大盘价值股票基金仅0.09% [10] - 行业股票—科技、传媒及通讯基金和医药基金平均回报分别为9.80%和7.30%，表现最佳；消费基金和金融地产基金表现较差 [10] - 可转债基金以2.78%涨幅领涨固收类基金，信用债、纯债和利率债基金平均回报分别为-0.38%、-0.44%和-0.73% [11] - QDII基金中，大中华区股债混合基金和大中华区股票基金平均回报分别为14.95%和10.53%，美国股票基金下跌2.54% [11]

今年全国两会，民营经济是最受关注的话题之一。De e pSe e k、智能机器人等爆火"出圈"，是 民营企业积极培育新质生产力的体现。政府工作报告多次提到民营经济，要求货币政策加大对 民营、小微企业等的支持，扎扎实实落实促进民营经济发展的政策措施，切实依法保护民营企 业和民营企业家合法权益等。 2 1世纪经济报道梳理了5 0位民营企业家代表委员在今年全国两会上提交的建议、提案，并采 访到了其中大部分企业家，将他们的建言内容"投喂"给大模型，设定关键词强度、频率等参 数，生成了一份民营企业家代表委员全国两会建言"热力图"。 我们对"热力图"中的前十大关键词进行了多维度的剖析与研究后发现，此次所获得的结果，与 我们此前和企业家群体沟通时所达成的基本共识高度契合。 因此，读懂这十大关键词，不仅能感受到民营经济的一线需求，也能触碰到下一步政 策 发 力 的 指 向 。 这 份 微 报 告 得 出 的 核 心 结 论 是 ， 创 新 驱 动 发 展 已 是 民 营 经 济 的 原 动 力，民营企业将因创而变。 数读：民营企业家建言里的十大关键词 今年两会，5 0位民营企业家代表委员针对当下经济发展中的关键问题，提出了极 ...

经济发展与政策 - 国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给[3] - 提振消费专项行动方案将很快发布实施[2][3] - 设立国家创业投资引导基金，聚焦人工智能、量子科技、未来能源、生物医药等前沿领域[3] - 民营经济出口占比64.7%，提升1.4个百分点；制造业民间投资、基础设施民间投资分别增长10.8%、5.8%[3] - 去年向民间资本推出8000多个重大项目，今年将支持民营企业在新兴产业、未来产业的投资布局[4] 财政政策与债务管理 - 地方政府债务风险有效缓释，地方共发行置换债券2.96万亿元[6] - 去年发行的2万亿元置换债券利率水平下降平均超过2.5个百分点，预计5年利息减少2000亿元以上[6] - 今年将发行首批特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充核心一级资本[7] - 中央对地方转移支付安排10.34万亿元，同口径增长8.4%[8] - 全国教育支出、社会保障和就业支出均接近4.5万亿元，分别增长6.1%和5.9%[8] 消费与产业升级 - 消费仍然是经济增长的第一拉动力，服务消费成为消费新增长点[10] - 去年消费最大亮点是以旧换新，带动产业升级转型[10] - 商品消费主要问题是消费能力、消费意愿偏弱；服务消费主要矛盾是优质供给不足[11] - 2025年以来收到的汽车置换更新补贴申请超70万份，汽车报废更新补贴申请超30万份[12] 货币政策与金融支持 - 今年将根据国内外经济金融形势和金融市场情况择机降准降息[13] - 人民银行将实施好适度宽松的货币政策，加大对重点战略领域和薄弱环节支持[16] - 创新推出债券市场的"科技板"，支持三类主体发行科技创新债券[16] - 扩大科技创新和技术改造再贷款规模，从5000亿元扩大到8000亿元至10000亿元[17] 资本市场改革 - 加快推进新一轮资本市场改革开放，筑牢股市健康发展根基[19] - 推动中长期资金入市，公募基金持有A股流通市值规模从5.1万亿元增长到6万亿元，增幅17.4%[21][22] - 权益类ETF规模突破3万亿元[21] - 超过300家上市公司在春节前分红，分红规模超3400亿元[22] 科技与创新 - 新产业、新业态、新商业模式的"三新"经济增加值占经济总量比重已超过18%[4] - 战略性新兴产业和未来产业核心技术实现新突破[4] - DeepSeek带动对中国科技创新能力的重新认识，影响中国资产价值重估[25]

经济增长目标设定 - 2025年经济增长预期目标设定为5%左右，主要考虑促进就业、稳预期和实现中国式现代化目标[3] - 经济每增长1个百分点能创造250万左右就业，需维持5%增速以吸纳1200多万高校毕业生就业[3] - 实现2035年人均GDP接近3万美元目标需长期保持5%左右增速[3] - 外部不确定性下通过扩大内需对冲外需压力，预计能实现5%目标[4] 宏观政策安排 - 财政政策更加积极，赤字率提高到4%左右，增加超长期特别国债和地方专项债规模[6][7] - 政府负债率低于发达国家，扩大债务潜力仍存，财政政策工具选择多[6][7] - 货币政策适度宽松，通过降准降息保持流动性充裕，鼓励企业低成本融资[7] 物价与消费 - 2024年居民消费价格上涨0.2%，2025年目标设定为2%左右以促进经济活跃度[7] - 温和物价上涨有助于刺激消费和投资，形成"买涨不买跌"效应[7] - 提振消费需提高居民收入，优化分配格局，完善社保体系，拓展冰雪经济等新场景[9] 新质生产力发展 - 发展新质生产力是经济持续增长必然选择，需通过技术创新和产业变革创造新供给[11] - 全民热议DeepSeek反映产业活力，技术可比肩国际先进水平[11] - 各地应结合资源禀赋差异化发展，避免同质化竞争[12] 经济体制改革 - 构建全国统一大市场是标志性改革，打破条块分割提高资源配置效率[14] - 民营经济贡献50%以上税收和60%以上GDP，需通过立法保障其发展环境[15] - 政府需明确与市场边界，做到"有事必应、无事不扰"[16] 重点领域风险防范 - 房地产行业进入筑底企稳阶段，需加强统计和政策支持以促健康发展[17] - 地方债管理需坚持"量入为出"原则，平衡偿债能力与举债规模[17][18] - 提高债务资金使用效率，避免形成无效资产，完善追责机制[18]

3月6日（星期四）下午，十四届全国人大三次会议举行记者会，邀请国家发展改革委主任郑栅 洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员 会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。 国家发展改革委 郑栅洁：民营经济的活力和动力不断增强 郑栅洁表示，传统产业转型升级显著加快，民营经济的活力和动力不断增强。民营经济出口去年占 64.7%，提升1.4个百分点；制造业民间投资、基础设施民间投资分别增长10.8%、5.8%。 郑栅洁：提振消费专项行动方案将很快发布实施 郑栅洁表示，提振消费专项行动方案将很快发布实施。 郑栅洁：去年向民间资本推出8000多个重大项目 郑栅洁表示，去年向民间资本推出8000多个重大项目，今年将支持民营企业在新兴产业、未来产业的投资 布局，也将在铁路、水利、核电等领域推出有吸引力的重大项目。 郑栅洁：近期将设立国家创业投资引导基金 带动地方资金、社会资本的规模将接近1万亿元 郑栅洁表示，近期将设立国家创业投资引导基金，目的就是做优、做强、做大创新型企业。郑栅洁表示， 培育壮大新质生产力是一项长期任务、系统工程。组建国家创业投资 ...

人口增长 - 浙江省2024年常住人口增加43万人至6670万人 目前位居已公布数据的6个省级行政区增量榜首[1] - 2021-2024年累计增加202万人 连续四年蝉联全国人口增量第一省[3][2] - 全省11个城市人口均实现正增长 区别于中部省会虹吸模式 主要依靠外省人口流入[8][9][10] 经济结构 - 民营经济占GDP比重达67.4% 规模以上工业企业中民营企业占比92.7% 贡献72.4%工业增加值和79.4%增长[11][12][13][14] - 民营企业500强数量108家全国第一 制造业500强数量为广东两倍[15][16] - 数字经济核心产业增加值7600亿元占GDP32% 形成"4+3"产业矩阵贡献82%GDP[21][24] 产业布局 - 传统产业：纺织服装(1.8万亿产值)、机电制造(乐清占全国低压电器65%份额)、化工新材料(舟山8000万吨炼油能力)、商贸物流(义乌7500亿交易额)[21][22][23] - 新兴产业：数字经济(阿里云、海康威视)、新能源(正泰光伏全球前五)、生命健康(泰格医药)[24][25][26] - 杭州重点发展智能物联/生物医药/高端装备等五大生态圈 目标2025年形成2个万亿级产业集群[34] 城市竞争力 - 杭州2023年规上工业营收21986亿元超武汉(15633亿)和成都(17780亿) 拥有4个千亿级产业[35][36] - 全省人均可支配收入67013元全国第三 11城全部进入全国前42名[28][29] - 人才政策：杭州提供本科1万至博士10万补贴 非全日制硕士亦可申请[30][31]