公司动态 - 坦克品牌在2025上海车展以"创领越野新格局"为主题展示全产品矩阵与技术成果 [1] - 首次发布长城汽车自研4 0T V8发动机与坦克300虎克版 [1][5] - 坦克300柴油版在京沪高速续航挑战中以超120%续航达成率成为唯一达到官标续航里程车型 补能费用低于混动和增程车型 [5] 产品与技术 - 4 0T V8发动机填补中国品牌在大排量动力领域空白 支持"全动力 全车型 全场景 全球化"战略 [5] - 坦克300虎克版定位超强越野 命名源自全球三大越野圣地之一"虎克之路" [5][7] - 通过全球越野圣地实车测试 公司建立"实测—共创—量产"闭环研发模式 [7] 市场表现与战略 - 坦克品牌成立4年累计全球销量突破65万辆 [3] - 公司更注重打造中国独特越野文化 强调与用户共创共成长 [3][7] - 新能源成果与燃油动力技术同步推进 强化全场景产品布局 [5]

业绩表现 - 2024 全年营收 44.65 亿元，同比增长 19.15%；归属于上市公司股东的净利润同比增长 68.89% [2] - 2025 年一季度营收 11.01 亿元，同比增长 25.41%；归属于上市公司股东的净利润同比增长 62.13% [2] 分产品业绩 - 2024 全年宠物零食营收 31.32 亿元，同比增长 4.92%，毛利率 27.56%，占总营收比重 70.16% [2] - 2024 全年宠物主粮营收 11.07 亿元，同比增长 91.85%，毛利率 34.59%，占总营收比重 24.79% [2] 分地区业绩 - 2024 全年境外营收 30.50 亿元，同比增长 14.62%，毛利率 24.90%，占总营收 68.33% [3] - 2024 全年境内营收 14.14 亿元，同比增长 30.26%，毛利率 35.18%，占总营收 31.67% [3] 分销售模式业绩 - 2024 全年 OEM 业务营收 26.16 亿元，同比增长 21.21%，毛利率 27.32%，占比 58.59% [3] - 2024 全年经销模式营收 11.95 亿元，同比增长 6.33%，毛利率 22.25%，占比 26.76% [3] - 2024 全年直销模式营收 6.54 亿元，同比增长 40.50%，毛利率 42.27%，占比 14.65% [3] 境内业务毛利率 - 2024 年度境内业务毛利率为 35.18%，较 2023 年有 4 个点增速，较 2021 年提升 7.41 个点 [4] - 未来有望通过产品创新和品牌建设保持稳健上升态势 [4] 供应链布局 - 全球拥有超 22 间现代化生产基地，产能遍布多个国家，覆盖全品类，产品远销 85 国 [5] - 2024 年与凸版集团合作共建新彩印包装工厂 [5] - 2024 年海外新项目登陆北美市场，国内产业园三期、四期及宠物营养健康研究院项目推进，三期规划用地 93.8 亩，总建筑面积 8.4 万㎡；四期规划用地 94.5 亩，总建筑面积 8.5 万㎡ [5] 自主品牌出海业务 - 2024 年新增进入 9 个国家，全球市场覆盖拓展至 73 个国家，进入中东地区头部连锁超市 [5] - 新西兰 ZEAL 真致®风干粮在美国上线，“膨化 + 烘焙”双拼营养干粮出口“一带一路”沿线市场，湿粮与烘干类产品销售额同比增长超三倍 [5] - 持续深化全球社交平台布局，开展本地内容共创，组织线下活动 [6] 汇率应对 - 持续密切关注全球汇率市场变化，动态调整应对策略 [6] 国内销售费用投放 - 保持合理营销投入力度，聚焦品牌建设、渠道拓展，坚持“效率优先、精准投放”原则 [6] 自主品牌 WANPY 顽皮® 品牌端 - 2024 年启动全新品牌战略定位升级项目，获多项市场地位认证证书 [6] - 2025 年 Q1 品牌 VI 全面焕新 [7] 营销端 - 联合人民网《透明工厂》进行探厂直播，邀请欧阳娜娜担任品牌代言人，转变品牌沟通策略 [7] 产品端 - 明星产品【顽皮小金盾 100%鲜肉粮】亮相，启动全新产品矩阵搭建，推出多个系列产品 [8] 产能利用率 - 国内各生产基地运行良好，得益于市场需求增长和产品竞争力提升，通过优化流程等保障产能利用 [8] - 海外工厂运营良好，通过全球供应链协同管理优化产能配置 [9] 发展战略 - 以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，加速海外市场拓展，推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模 [10] 行业前景 - 国内宠物市场起步晚但发展快，需求多元化和高端化，行业处于初期阶段，市场集中度低，竞争态势百花齐放 [10] - 公司秉持开放积极态度，坚持研发创新和质量优先，聚焦国内市场，多方面发力巩固市场地位 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，国内市场受行业影响增长放缓，海外营销网络扩张且增长高，公司坚持研发创新推出新产品，看好未来发展 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营业收入7.50亿元，同比增长10.54%，归母净利润2101.22万元，同比下降63.68%，扣非归母净利润 - 628.62万，同比下降114.13%；2025年一季度营业收入1.24亿元，同比下滑26.92%，归母净利润为 - 2879.15万元 [6] - 2024年内窥镜设备收入7.14亿，同比增长14.72%，内窥镜诊疗耗材2101.65万元，同比减少50.63%，内窥镜维修服务收入1275.80万元，同比增长3.31% [11] 市场表现 - 国内市场收入5.86亿元，同比增长3.93%，增速慢于整体，因国内终端市场招采活动和招投标总额下降 [2][11] - 海外收入1.61亿元，同比增长42.70%，毛利率提升至58.15%，因海外多国产品准入和市场推广顺利 [2][11] 产品情况 - AQ - 300三级医院市占率持续提升，2024年底中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是137台、522根，装机（含中标）三级医院116家 [11] - 2024年推出高光谱平台、AQ - 150、AQ - 120等内镜系统、640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜等新产品 [11] 业务推进 - 持续推进县域医疗计划，在天水市、晋中市等多地基层医院协助开展诊疗技术普及与提升、诊疗模式升级以及设备引进 [11] 财务预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.70、1.00、1.39亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为77、54、39倍 [11] - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据 [17]

收购交易概览 - 大钲资本于2025年4月1日宣布完成对儒拉玛特集团及其全球子公司和关联企业的收购交易 [1] - 交易标志着儒拉玛特集团迈入全新发展阶段 将加速其全球化战略布局 [1] - 大钲资本通过其美元基金设立的儒拉玛特（新加坡）作为控股主体完成股权收购 [2] 收购方背景 - 大钲资本由前华平投资集团亚太区总裁黎辉创办 目前管理资产规模约70亿美元 [1] - 大钲资本专注于中国医疗健康、硬科技、消费升级和企业服务领域的投资机会 [1] - 赢得交易的关键在于对工业自动化领域的理解、对经营策略的建议、对品牌传承的承诺以及与核心团队建立的互信 并非出价最高 [2] 标的公司背景与历史 - 儒拉玛特发源于德国 于1991年在德国Ruhla成立 技术传承自上世纪60年代的“自动化”部门 [1] - 公司于1998年进入中国 成立儒拉玛特自动化技术（苏州）有限公司 后者在2023年升级为亚太总部 [1] - 亚太总部负责捷克、印度以及中国合肥、常州、长春、天津等多家公司的总体经营决策管理及研发职能 [3] 公司业务与技术实力 - 公司是全球领先的工业自动化装配系统集成供应商 专注于非标自动化生产线的研发与制造 [6] - 全球具有如此大体量的非标自动化集成商最多不超过五家 [5] - 公司缔造多个“第一”和“领先”：2021年交付中国本土首条自主研制的全自动空气弹簧减震器柔性装配检测线 2023年切入医疗领域并交付胰岛素注射零部件装配测试线 2024年用六个月时间成功交付一条设备数量超过70站、自动化率超过85%的三合一电驱动总装产线 [3] 竞争优势与市场定位 - 公司兼具德国核心优质机械制造商基因与深耕中国工业的敏捷创新精神 [5] - 相较于其他海外供应商 在价格、交付周期以及客户服务方面具有巨大优势 [5] - 本质上是凭借中国的工程师红利来推动全球业务发展 [5] - 在中国的发展受益于中国制造2025对制造业升级的推动以及向新能源转型的政策 [5] 中国业务布局 - 在中国的足迹已从最初在苏州的单一生产基地扩张至五个主要生产基地 [5] - 苏州、常州、长春、合肥、天津基地相互支持又有差异化定位 能有效覆盖关键经济区域和主要核心客户群 并具备灵活的成本基础 [5] 技术战略与创新 - 公司以技术驱动为战略支点 用全球化思维、本土化执行为企业打造一站式智能解决方案 [6] - 通过将制造技术与新一代信息技术深度融合 服务于整车厂、Tier1以及多个行业的自动化转型 [6] - 正从提供自动化生产的“幕后推手” 逐渐成为能提供端到端自动化、数字化解决方案及部分标准化产品的全方位合作伙伴 [6] - 在模块化开发平台建设上做出积极尝试 以缩短交付周期 [7] - 尝试“AI+IoT”的深度融合 通过设备运行数据反哺算法迭代 形成“数据-模型-性能”提升飞轮 [7] 未来发展战略：行业扩张 - 新的管理团队在保持传统汽车零部件、新能源汽车零部件等核心业务收入稳健增长的同时 将大力推动在医疗、氢能等领域的业务拓展 [8] - 在医疗领域具备明显优势 一站式智能制造解决方案已广泛应用于注射及输液器械耗材、采血与输注血器材、生物试剂、气雾剂、植入介入器械等医疗耗材的自动化与数字化生产 同时能够服务于慢性病治疗类药物、化药、中成药、特医食品、ODM等企业 [8] 未来发展战略：区域拓展 - 此前已在印度、墨西哥和捷克建立了销售/技术服务中心 业务和产品覆盖欧洲、美洲、亚太的20多个国家/地区 [9] - 接下来将加速推进全球化战略布局 扩展在东欧、美国、墨西哥及马来西亚的团队和服务能力 [9] - 化“被动的全球化”为“主动的全球化” 主动推进和深化在罗马尼亚、波兰、马来西亚和墨西哥等地的布局 规划包括建厂和设服务中心等 不排除在当地寻找标的展开并购 [10] 未来发展战略：并购整合 - 未来计划在中国进行企业和技术收购 将儒拉玛特打造成为智能化制造领域的产品和服务平台 [10] - 计划到海外寻找细分领域的“隐形冠军”以增强技术壁垒 在国内寻找拥有自主创新能力的本土“小巨人”以实现上游核心零部件领域的并购整合 [10]

公司发展历程 - 创始人周群飞从打工妹起步，1993年以2万元启动资金创业，1997年利用亚洲金融危机抵债设备成为手表玻璃供应商 [7] - 2002年成功用玻璃面板替代有机玻璃应用于TCL手机，2003年成立蓝思科技并获国际品牌认可 [7] - 2006年成为苹果供应商并共同研发iPhone一代玻璃面板，同年将总部迁至湖南浏阳实现产能扩张 [8] - 2015年A股上市后周群飞以500亿元财富成为中国女首富，2025年夫妇财富达800亿元成为湖南首富 [9] 业务与客户结构 - 苹果为核心客户，2023年贡献营收315亿元（占比50%+），2024年贡献345亿元（占比49.5%） [11] - 业务覆盖智能手机（防护玻璃、金属中框）、智能汽车（中控屏、仪表盘）、人形机器人、AI眼镜等，合作客户包括特斯拉、宁德时代、支付宝等30余家车企及科技企业 [12] - 2022-2024年收入分别为466.99亿元、544.91亿元、698.97亿元，净利润分别为25.2亿元、30.42亿元、36.77亿元 [13] 技术研发与行业地位 - 2015年以来累计研发投入超180亿元，研发人员占比超20%（2.4万/10万+），拥有2249项授权专利 [13] - 全球消费电子精密结构件及智能汽车交互系统市场占有率2024年位居第一 [13] - 首创玻璃应用于全屏触控智能手机（2007年），主导智能终端面板技术路线 [11] 港股上市背景 - 2025年选择赴港上市以推进国际化战略，提升品牌形象与竞争力 [15] - 同期16家A股企业（如宁德时代、恒瑞医药）已向港交所递表，政策支持内地企业境外上市 [15] - 港交所审批时间中位数从2022年61日缩短至2024年28日，降低双重上市门槛 [16]

公司发展历程 - 创始人周群飞从打工妹起步，1993年用2万元启动资金创业，1997年亚洲金融危机期间转型为手表玻璃供应商[7] - 2002年成功用玻璃面板替代有机玻璃应用于TCL手机，2003年成立蓝思科技并获国际品牌认可[7] - 2006年成为苹果供应商并研制第一代iPhone面板玻璃，同年将总部迁至湖南浏阳形成千亿产业集群[7] - 2015年登陆创业板，周群飞以500亿元财富成为中国女首富，2025年夫妇财富达800亿元[7][7] 业务与客户结构 - 2024年总收入698.97亿元，其中苹果贡献345亿元占比49.5%，2015-2023年苹果营收占比始终超50%[9][12] - 业务覆盖智能手机/电脑/穿戴设备防护玻璃、金属中框、触控模组等，并向智能汽车、人形机器人、AI眼镜、XR头显扩展[10] - 智能汽车领域合作特斯拉、宁德时代等超30家车企，为支付宝提供支付设备组装，参与智元机器人核心部件生产[10] 研发与产能布局 - 2015年以来累计研发投入超180亿元，2.4万名研发人员占员工总数20%，拥有2249项授权专利[11] - 在中国、越南、墨西哥设9个工业园区，2022-2024年净利润从25.2亿元增至36.77亿元[12] - 2024年全球消费电子精密结构件和智能汽车交互系统市场占有率均居第一[12] 港股上市背景 - 2025年前三月66家企业赴港递表，包括16家A股上市公司如宁德时代、恒瑞医药[15][16] - 政策支持推动港股上市效率提升，港交所审批时间中位数从2022年61天缩短至2024年28天[17][18] - 蓝思科技赴港旨在推进国际化战略，提升品牌形象和经营管理水平[17]

文章核心观点 赛力斯官宣赴港上市推进全球化战略布局，2024年业绩创新高且深化与华为合作并解决产能瓶颈 [2][3] 分组1：赴港上市相关 - 3月31日晚间赛力斯发布公告董事会已审议通过发行H股股票并在香港联交所主板上市的议案，旨在推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台 [2] - H股募资将用于新能源汽车技术研发、海外市场拓展及供应链优化，该计划尚需股东大会及监管部门批准，具体细节未定 [2] 分组2：2024年业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%，创下历史新高 [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润达59.46亿元，新能源汽车的毛利率提升至26.21% [2] 分组3：用户体验创新 - 赛力斯发布年报前一天，问界M9 2025款先行者的首批车主在赛力斯超级工厂进行工厂终检验收，后续这一模式将常态化 [2] 分组4：合作与产能举措 - 2024年赛力斯通过收购华为旗下引望10%股权（交易额115亿元）及问界商标，进一步深化与华为的合作关系 [3] - 赛力斯斥资81.64亿元收购龙盛新能源超级工厂以解决产能瓶颈，3月25日已办理完成收购龙盛新能源100%股权的过户手续 [3]

公司经营业绩 - 2024年实现营业收入29.63亿元，同比增长3.97% [7][21] - 归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比下降43.72% [21][22] - 经营活动现金流量净额3.78亿元，同比下降39.64% [21][22] - 主要产品销量20.95万吨，同比增长13.61%，其中聚合物功能性助剂11.79万吨（+9.37%），涂料助剂2.61万吨（+19.86%）[8] 全球化战略布局 - 在墨西哥、新加坡及泰国设立子公司，泰国生产基地建设中（预计2026年下半年投产）[8][12] - 欧美及东南亚地区已建立香港/美国/欧洲/英国万盛等分支机构，完善仓储物流体系 [8] - 通过收购广州熵能补强产业链，新增抗滴落剂等产品矩阵 [8][14] 研发与创新 - 开展43个研发项目（28个产品工艺类+15个应用分析类），14个完成小试，8个实现产业化 [9] - 拥有发明专利115项，实用新型专利82项，在申请89项 [9] - 与清华大学、厦门大学等院校合作产学研项目，RDP提纯工艺获"中国好技术"称号 [9] 生产基地建设 - 山东潍坊基地推进年产4.42万吨高端新材料项目 [12] - 广东珠海基地建设年产2.5万吨抗冲击改性剂项目（预计2026年上半年投产）[12] - 江苏泰兴基地实施三期技改提升毛利率 [12] 业务发展战略 - 核心业务：巩固磷系阻燃剂全球龙头地位，开发5G/新能源汽车用新型阻燃剂 [13][14] - 发展业务：拓展有机胺衍生品（季铵盐、氨基酸表活）及日化高端原料 [15] - 战略业务：布局PCB/半导体电子化学品及生物基材料 [16] 公司治理与股东会议 - 2024年召开5次董事会会议审议重大事项（包括收购广州熵能、金融衍生品投资等）[4][5] - 股东大会审议8项议案，其中修订公司章程需2/3表决权通过 [3][4] - 2024年披露临时公告72份，召开3场业绩说明会 [6] 财务与分红 - 总资产72亿元同比增长14.64%，资产负债率45.68% [21][22] - 拟每10股派发现金红利0.8元，分红总额4581万元 [27][28] - 续聘立信会计师事务所，2024年审计费130万元 [30][32]