A+H股上市动态 - 蓝思科技和峰岹科技于7月9日成功登陆港股 成为今年第9家和第10家实现"A+H"上市的A股公司 [1] - 两家公司上市首日均录得涨幅 蓝思科技H股收盘涨9.13% 峰岹科技H股涨16.02% [1] - 上市首日收盘价显示 A股对H股溢价显著 蓝思科技溢价25.49% 峰岹科技溢价43.04% [1] - 目前160只A+H股中有3只出现价格倒挂 包括恒瑞医药(A折价9.83%) 宁德时代(A折价22.82%) 药明康德(A折价2.88%) [3] 蓝思科技IPO及业务概况 - 全球发售2.62亿股 发行价18.18港元 集资47.68亿港元 香港公开发售获462.76倍超额认购 国际发售获16.68倍认购 [1] - 引入10家基石投资者 认购总额1.91亿美元(约14.99亿港元) 包括小米集团 世运电路 瑞银 橡树资本等 [1] - 全球消费电子精密结构件及模组行业领先企业 智能汽车交互系统解决方案行业排名前列 [2] - 业务覆盖消费电子(智能手机 电脑 穿戴设备)和智能汽车(中控屏 仪表盘 智能B柱等)两大领域 并布局人形机器人 AI眼镜等新兴领域 [2] 峰岹科技IPO及业务概况 - 发行价120.5港元 募资总额22.59亿港元 基石投资者包括泰康人寿 保银 华夏基金等 合计认购1.12亿美元 [2] - 中国首家专注BLDC电机驱动控制芯片的设计厂商 2023年在中国BLDC电机主控及驱动芯片市场份额达4.8% 排名第六且为前十中唯一中国企业 [3] A+H上市趋势展望 - 毕马威预测A+H上市将持续升温 2025年前6个月已录得47宗新上市申请 远超2024年全年的5宗 [4] - 截至2025年6月30日 44家A+H上市申请公司中43家为市值超100亿元人民币的大型A股企业 [4] - 中金公司预计 若排队A+H企业年内完成上市 将新增融资约3400亿港元 增厚港股总市值0.8% [4]

蓝思科技H股发行进展 - 公司正推进境外发行上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市相关工作 [1] - 3月31日已向港交所递交发行上市申请 6月16日收到中国证监会备案通知书 6月20日港交所上市委员会审议通过申请 [2] - 全球发售H股基础发行股数2.62亿股 发行价格区间17.38-18.18港元 预计2025年7月9日挂牌交易 [2] - 预计募资净额45.90亿港元 其中48%用于产品服务组合扩展 28%用于海外业务布局 14%用于智能制造能力提升 10%用于营运资金 [2] 基石投资者与公司背景 - 引入多位基石投资者包括小米旗下GreenBetter等机构 认购金额共计1.91亿美元（约14.99亿港元） [3] - 公司成立于1993年 2007年通过苹果供应商认证 2015年在深交所创业板上市 [3] - 客户包括苹果、三星、小米等手机厂商 [3] 业务布局与产品结构 - 消费电子领域提供智能手机、计算机、智能穿戴等产品的防护玻璃、金属中框、触控显示模块等结构件和功能模块 [5] - 智能汽车领域研发生产中控屏、仪表盘等车载电子玻璃及组件 智能B柱/C柱等产品 [6] - 布局人形机器人、AI眼镜/XR头显及智慧零售等新兴领域 提供核心零部件量产及整机组装服务 [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为466.99亿元、544.91亿元、698.97亿元 [6] - 2022-2024年归母净利润分别为24.48亿元、30.21亿元、36.24亿元 [6] - 业绩增长受益于消费电子市场回暖 智能手机、电脑等产品需求增长 [6]

公司简介 - 蓝思科技2015年在深交所创业板上市，目前拟在香港主板上市，已通过港交所聆讯，中信证券为保荐人，预计IPO募资规模超过50亿港元，重点投向智能穿戴、车载电子等前沿领域 [1] - 公司业务覆盖消费电子、智能汽车及新兴领域（人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售设备等） [1] 消费电子领域 - 公司为智能手机、电脑、智能穿戴等提供防护玻璃、金属中框、触控模组等结构件和功能模组，以及整机组装服务，客户包括苹果、三星、华为、小米等全球知名品牌 [3] - 苹果是公司最大客户，2024年贡献约49.5%的总收入 [3] 智能汽车领域 - 公司为特斯拉、比亚迪、宝马等30余家国内外汽车品牌提供中控台、仪表盘等车载电子玻璃及组件 [4] - 2024年公司是全球最大的汽车交互系统综合解决方案提供商，市场份额为20.9% [4] 新兴领域 - 与人形机器人公司合作，2025年1月为智元机器人批量交付"灵犀X1"相关产品，参与核心部件开发 [5] - 在AI眼镜/XR头显领域与Rokid达成深度合作，订单突破25万台，并为苹果Vision Pro供应玻璃盖板 [5] - 作为"支付宝碰一下"核心硬件厂商，覆盖全国400+城市和千万商家，切入移动支付赛道 [5] 股权结构 - 截至2025年3月31日，周群飞夫妇合计持股62.13%，为公司实际控制人 [7] - 政府机构、社保基金组合、沪深ETF组合等对公司有持股，显示对其经营稳健和未来增长的认可 [8] 业绩表现 盈利能力 - 2022-2024年营业收入分别为466.99亿元、544.91亿元、698.97亿元，2024年同比增长28% [9] - 2024年海外收入占比58.6%，消费电子领域贡献61.9% [9] - 2022-2024年毛利分别为85.5亿元、84.9亿元、101.8亿元，复合年增长率9.2%，毛利率小幅下滑至14.6% [10] - 2022-2024年净利润分别为25.20亿元、30.42亿元、36.77亿元，净利率分别为5.4%、5.6%、5.3% [11] - 2025年一季度营业收入170.63亿元，同比增长10.10%，归母净利润4.29亿元，同比增长38.71% [12] 偿债能力 - 截至2025年3月底，公司货币资金99.7亿元，流动比率维持健康水平 [13] - 2024年1年以内金融负债合计约214亿元，短期偿债压力激增 [13] 护城河 - 全球化布局，在越南、泰国、墨西哥等地拥有生产基地，降低关税风险 [14] - 产业链垂直整合，提供从原材料生产到整机组装的一站式服务，控制成本和质量 [15][16] - 技术与客户优势，与苹果、华为、小米等科技巨头深度绑定，稳居"果链三巨头"之列 [17] - 2024年公司在全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案中排名第一，市场份额13.0%，在智能汽车交互系统综合解决方案中排名第一，市场份额20.9% [18] 行业前景 - 2024年全球消费电子产品出货量约1,810.8百万个，智能手机出货量1,238.8百万台，预计未来5年CAGR达3.4% [19] - 智能穿戴设备、AI眼镜/XR头显将分别以8.5%和61.9%的复合增长率高速增长 [19]

公司概况 - 蓝思科技是一家智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，覆盖消费电子、智能汽车和其他新兴智能终端领域 [5][7] - 公司成立于1993年（前身），2006年总部落户湖南长沙，2015年在深交所创业板上市，发行价22.99元/股，截至2025年5月7日股价21.15元/股，市值约1054亿元 [3][4][5] - 公司在新材料应用领域持续突破，率先将玻璃、蓝宝石、陶瓷等材料引入消费电子行业，业务覆盖消费电子、智能汽车及新兴领域如人形机器人、AI眼镜/XR头显等 [5][7] 财务数据 - 2022-2024年营收分别为466.99亿元、544.91亿元、698.97亿元，净利润分别为25.20亿元、30.42亿元、36.77亿元 [7] - 非国际财务报告准则下的经调整净利润分别为25.20亿元、30.96亿元、38.38亿元 [7] - 客户集中度较高，前五大客户销售收入占比分别为83.3%、83.1%、81.1%，单一大客户（推测为苹果）销售额占比分别为71.0%、57.8%、49.5% [7] 港股上市计划 - 2025年3月31日递交港交所上市招股书，计划募资用于丰富产品及服务组合、开发智能汽车外观结构件及配套产品 [3] - 中国证监会国际司要求说明境外子公司涉及的境外投资、外汇管理等监管程序履行情况及合规性，并要求律师出具法律意见 [3] 股东结构 - 主要股东包括蓝思科技（香港）有限公司（持股56.28%）、长沙群欧投资咨询有限公司（持股5.78%）、长沙播斯产业投资合伙企业（持股3.94%） [4] - 其他股东包括香港中央结算有限公司（持股2.82%）、易方达创业板ETF（持股1.09%）等机构投资者 [4] 业务布局 - 公司在湖南、广东、江苏和越南等地拥有9大研发生产基地，自建建筑面积788万平米，总资产超800亿元，提供就业岗位超13万个 [5] - 业务模式包括原材料生产、功能模块贴合到整机组装的垂直整合，与全球头部消费电子及智能汽车品牌建立长期战略合作 [5] 客户依赖风险 - 公司高度依赖关键客户（如苹果），若客户减少交易规模或改变产品技术规格，可能对业务产生重大不利影响 [8] - 与客户签订的框架协议未规定最低采购量，实际销售额通过采购订单确认，存在因技术迭代或产品规格不符而失去业务的风险 [8]

核心观点 - 智能手机市场逐渐趋于饱和，竞争加剧，公司需要不断推出创新产品和解决方案来维持增长 [1] - 蓝思科技拟在香港联合交易所主板上市，有望为公司发展注入新的活力 [1] - 公司在消费电子、智能汽车及新兴智能终端领域提供全产业链一站式精密制造解决方案，行业排名领先 [1] - 商业模式基于强大的平台化能力和垂直整合能力，覆盖从原材料到整机组装的全产业链 [1] - 2022-2024年收入分别为466 99亿元、544 91亿元、698 97亿元，2023年及2024年分别同比增长16 7%及28 3% [1] - 2022-2024年年度利润分别为25 20亿元、30 42亿元、36 77亿元，2023年及2024年分别同比增长20 7%及20 9% [1] - 公司持续进行现金分红，显示出良好的盈利能力和对股东的回报能力 [1] - 公司在行业内处于领先地位，拥有强大的技术实力、广泛的客户群体和良好的财务表现 [1] 主营业务 - 消费电子板块：为智能手机、电脑、智能穿戴设备等提供防护玻璃、金属中框、触控显示模组等产品，是全球首款智能手机防护玻璃核心供应商 [1] - 智能汽车领域：围绕智能驾驶舱研发及生产中控屏、仪表盘等车载电子玻璃及组件，是全球首款高端智能汽车中控屏交互系统及智能B柱供应商 [1] - 新兴领域：涉足人形机器人、AI眼镜/XR头显及智慧零售等，与头部企业合作提供核心零部件量产及整机组装服务 [1] 商业模式 - 平台化能力：拥有人才、技术、供应和智造四大平台 [1] - 人才平台培养众多专业研发技术专家，能快速组建跨领域团队 [1] - 技术平台具备跨领域技术迁移能力 [1] - 供应平台可自产原材料，高效满足客户需求 [1] - 智造平台基于设备开发经验，能快速开发新业务生产线 [1] - 垂直整合能力：业务覆盖从原材料及功能结构件生产到功能模组贴合再到整机组装的全产业链，实现全材料覆盖 [1] 财务状况 - 2022-2024年收入分别为466 99亿元、544 91亿元、698 97亿元，2023年及2024年分别同比增长16 7%及28 3% [1] - 2022-2024年年度利润分别为25 20亿元、30 42亿元、36 77亿元，2023年及2024年分别同比增长20 7%及20 9% [1] - 2022-2024年持续进行现金分红，累计分红可观 [1] 市场竞争力 - 凭借全产业链一站式精密制造能力、持续的研发投入以及与世界一流客户的长期合作，在行业内具有较强的竞争力 [5] - 行业技术更新换代快，公司需要不断投入研发以保持领先地位 [5] 管理团队 - 创始人周群飞具有战略远见和丰富的行业经验，带领公司取得显著成就 [5] - 管理团队业务精通、经验丰富，平均在公司从业年限超15年，拥有相关行业工作经验超20年 [5] 未来战略 - 计划通过战略性扩张和优化产能、丰富产品和服务组合、持续改进智能智造系统、增加研发投入以及进行产业链整合及战略并购等方式促进增长 [5] - 计划在靠近主要客户的战略位置设立新的工业园区，以扩大全球业务布局 [5]

公司发展历程 - 创始人周群飞从打工妹起步，1993年以2万元启动资金创业，1997年利用亚洲金融危机抵债设备成为手表玻璃供应商 [7] - 2002年成功用玻璃面板替代有机玻璃应用于TCL手机，2003年成立蓝思科技并获国际品牌认可 [7] - 2006年成为苹果供应商并共同研发iPhone一代玻璃面板，同年将总部迁至湖南浏阳实现产能扩张 [8] - 2015年A股上市后周群飞以500亿元财富成为中国女首富，2025年夫妇财富达800亿元成为湖南首富 [9] 业务与客户结构 - 苹果为核心客户，2023年贡献营收315亿元（占比50%+），2024年贡献345亿元（占比49.5%） [11] - 业务覆盖智能手机（防护玻璃、金属中框）、智能汽车（中控屏、仪表盘）、人形机器人、AI眼镜等，合作客户包括特斯拉、宁德时代、支付宝等30余家车企及科技企业 [12] - 2022-2024年收入分别为466.99亿元、544.91亿元、698.97亿元，净利润分别为25.2亿元、30.42亿元、36.77亿元 [13] 技术研发与行业地位 - 2015年以来累计研发投入超180亿元，研发人员占比超20%（2.4万/10万+），拥有2249项授权专利 [13] - 全球消费电子精密结构件及智能汽车交互系统市场占有率2024年位居第一 [13] - 首创玻璃应用于全屏触控智能手机（2007年），主导智能终端面板技术路线 [11] 港股上市背景 - 2025年选择赴港上市以推进国际化战略，提升品牌形象与竞争力 [15] - 同期16家A股企业（如宁德时代、恒瑞医药）已向港交所递表，政策支持内地企业境外上市 [15] - 港交所审批时间中位数从2022年61日缩短至2024年28日，降低双重上市门槛 [16]

公司发展历程 - 创始人周群飞从打工妹起步，1993年用2万元启动资金创业，1997年亚洲金融危机期间转型为手表玻璃供应商[7] - 2002年成功用玻璃面板替代有机玻璃应用于TCL手机，2003年成立蓝思科技并获国际品牌认可[7] - 2006年成为苹果供应商并研制第一代iPhone面板玻璃，同年将总部迁至湖南浏阳形成千亿产业集群[7] - 2015年登陆创业板，周群飞以500亿元财富成为中国女首富，2025年夫妇财富达800亿元[7][7] 业务与客户结构 - 2024年总收入698.97亿元，其中苹果贡献345亿元占比49.5%，2015-2023年苹果营收占比始终超50%[9][12] - 业务覆盖智能手机/电脑/穿戴设备防护玻璃、金属中框、触控模组等，并向智能汽车、人形机器人、AI眼镜、XR头显扩展[10] - 智能汽车领域合作特斯拉、宁德时代等超30家车企，为支付宝提供支付设备组装，参与智元机器人核心部件生产[10] 研发与产能布局 - 2015年以来累计研发投入超180亿元，2.4万名研发人员占员工总数20%，拥有2249项授权专利[11] - 在中国、越南、墨西哥设9个工业园区，2022-2024年净利润从25.2亿元增至36.77亿元[12] - 2024年全球消费电子精密结构件和智能汽车交互系统市场占有率均居第一[12] 港股上市背景 - 2025年前三月66家企业赴港递表，包括16家A股上市公司如宁德时代、恒瑞医药[15][16] - 政策支持推动港股上市效率提升，港交所审批时间中位数从2022年61天缩短至2024年28天[17][18] - 蓝思科技赴港旨在推进国际化战略，提升品牌形象和经营管理水平[17]

业绩表现 - 24年全年营收273 28亿元人民币 同比+33 8% [2] - 24年全年毛利率22 1% 同比+5 2pct 主要系产品结构改善及运营效率提升 [2] - 24年净利润17 97亿元人民币 同比+142 7% 接近预告区间上限 [2] 声学业务 - 24年声学业务收入82 1亿元人民币 同比+9 5% 毛利率30 2% 同比+1 8pct [3] - SLS大师级扬声器出货量同比+120% 高端产品导入主力机型 未来将拓展智能眼镜等非手机设备 [3] - 下游客户需求回升 重点客户市场份额稳中有增 [3] 车载声学与光学业务 - 24年车载声学收入35 2亿元 毛利率24 8% 收购PSS后整合资源 为欧美一线车企及理想 吉利 小米等提供垂直解决方案 [4] - 24年光学收入50亿元 同比+37 9% 毛利率6 5% 同比+19 5pct 24H2毛利率环比提升3 2pct至7 9% [4] - 塑胶镜头高端化：6P镜头24H2出货占比超18% 7片式镜头24年出货350万支 预计2025年数倍增长 [4] - 光学模组收入同比+55 2% 出货量+20% 32M以上像素模组占比32 0% 同比+4pcts [4] - WLG技术获主流客户主摄及棱镜定点 车载光学与海外头部新能源客户合作项目即将量产 [4] 电磁传动与精密结构件 - 24年收入97 1亿元 同比+17 8% 毛利率23 3% 同比+3 2pct [5] - X轴线性马达出货量+15 5% 安卓电机模组营收+36 6% 伸缩镜头VCM电机模组量产 [5] - 金属中框收入+24% 独供大客户折叠手机 笔电机壳收入+53 3% 受益PC市场回暖 [5] - 超薄VC散热技术获主流客户认可 [5] 机器人赛道布局 - 扬声器 麦克风 散热模组 摄像头模组已出货头部机器人客户 [8] - 聚焦灵巧手系统级方案 布局线性执行器 旋转执行器 空心杯电机等 打造零部件 大模组及算法一体化能力 [8]