投资评级与核心观点 - 报告对蓝思科技给予“增持”评级，并维持该评级 [4] - 报告核心观点：蓝思科技是全球精密制造龙头，通过“新材料、新技术、新装备、新领域”战略，实现了从消费电子到智能汽车、人形机器人、AI/XR眼镜及智慧零售等新兴市场的多元布局，构建了多极增长引擎，有望在AI硬件升级与汽车智能化浪潮中持续获取增长动能 [4][6] 公司概况与业务结构 - 蓝思科技是智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，业务覆盖消费电子、智能汽车、人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售设备、光伏新能源等多个领域 [6][11][21] - 公司实现了从原材料生产、功能模块贴合到整机组装的垂直整合能力，客户包括苹果、三星、华为、特斯拉、宝马、理想、比亚迪等全球知名企业 [6][12] - 公司是全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案市场的龙头，2024年以86亿美元营收占据13.0%的市场份额，排名第一 [63][64] 财务表现与客户结构 - 公司营收与利润保持稳健增长：2022年至2024年，营业收入从466.99亿元增至698.97亿元，年均复合增长率达22.34%；归母净利润从24.48亿元增长至36.24亿元，年均复合增长率为21.67% [28] - 2025年前三季度，公司实现营业收入536.63亿元，同比增长16.08%；实现归母净利润28.43亿元，同比增长19.91% [28] - 客户结构持续优化：对最大客户的依赖度显著下降，其销售额占营收比重从2022年的70.96%降至2024年的49.45% [37][41] 消费电子业务 - 消费电子是核心支柱业务：2024年智能手机与电脑类业务营收577.54亿元，同比增长28.63%，占总营收比重高 [29] - 整机组装业务增长迅猛：2024年整机业务收入达145.20亿元，同比大幅增长80.7%，销量从1,460万台增至2,010万台 [29] - 公司前瞻布局折叠屏、3D玻璃等增量市场：是折叠机UTG盖板、PET贴膜、玻璃支撑板及液态金属铰链主轴的核心供应商，单机价值量显著提升 [6][66][75] - AI眼镜业务构筑竞争壁垒：作为Rokid Glasses的独家供应商，提供核心部件及整机组装；与北美头部客户深化合作，目标成为其核心供应商及光波导领域全球主力 [6][80] 智能汽车业务 - 智能汽车业务是第二增长引擎：2024年该板块实现收入59.35亿元，同比增长18.73% [33] - 公司在全球智能汽车交互系统综合解决方案市场排名第一，2024年营收8亿美元，市占率达20.9% [102] - 业务边界不断拓展，单车价值量持续提升：产品包括中控屏、智能B/C柱、无线充电模组、通讯模组、域控制器等，并为北美客户无人汽车供应复杂中控系统 [6][104] - 超薄夹胶玻璃等创新产品加速导入：已成功导入国内头部车企新车型，并与北美大客户进入产品验证阶段，有望带来显著增量 [6][106] 新兴领域布局 - 人形机器人领域构建垂直整合平台：已实现关节模组、灵巧手等核心部件的批量交付，并切入北美及国内多家头部企业供应链，2027年目标出货量位居全球前列 [6][107][117] - 智慧零售领域与支付宝深度合作：“碰一下”智能终端已实现量产并覆盖全国超1000个大型商圈 [6][35] - 战略性切入AI算力供应链：通过收购英伟达RVL认证供应商PMG，加速向“全球AI硬件创新平台”转型 [7] 行业趋势与增长动力 - 消费电子行业由AI与折叠屏双轮驱动：生成式AI手机累计出货量已突破5亿部，预计2026年第三季度突破10亿部；全球智能手机平均售价（ASP）预计从2024年的357美元提升至2029年的412美元 [49] - 折叠屏手机市场回暖：2025年前三季度中国折叠屏手机出货量达761.60万台，同比增长14.34%；全球折叠屏手机在智能手机出货量中占比已达2.5% [50][52] - AR与AI智能眼镜市场爆发：2025年前三季度全球AR眼镜销量达56.4万台，同比增长70.39%；AI智能眼镜销量达312万台，同比增长285.19% [57] - 全球智能汽车市场高速增长：预计销量将从2025年的7320万辆增长至2029年的9210万辆，年复合增长率达5.9%；智能汽车交互系统市场规模预计从2024年的40亿美元增长至2029年的93亿美元 [83][95] - 智能座舱大屏化、多屏化趋势确立：2025年1-8月，中国乘用车15英寸以上中控屏占比升至46%，2K及以上分辨率渗透率接近30%；副驾屏渗透率提升至约7.4% [96][99] 发展动能与未来展望 - 持续高强度研发投入：2024年研发费用为27.85亿元，同比增长20.20%，研发费用率为3.98%；2025年前三季度研发费用为24.40亿元，同比增长24.46% [42] - 布局全球化研发生产网络：在湖南、广东、江苏、越南和泰国等拥有12大研发生产基地，快速响应客户需求 [45] - 公司定位为“AI时代的智能硬件制造商”，重点布局AI服务器、具身智能、AR眼镜等新型高端高毛利硬件组装业务，推动全面转型 [74] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年实现营业收入902.41/1147.55/1395.99亿元，实现归母净利润49.64/67.49/83.81亿元 [7] - 对应EPS为0.94/1.28/1.59元，对应当前价格的PE为38.69/28.46/22.92倍 [4][7]

投资评级与核心观点 - 报告对蓝思科技给予“增持”评级，并维持该评级不变 [4] - 报告核心观点：蓝思科技是全球精密制造龙头，通过“新材料、新技术、新装备、新领域”战略，实现了从消费电子到智能汽车、人形机器人、AI/XR眼镜等新兴市场的多元布局，构建了垂直整合能力与全球化产能网络，有望在AI硬件升级与汽车智能化浪潮中持续获取增长动能，开启多极增长新篇章 [4][6] 公司概况与业务结构 - 蓝思科技是智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，业务覆盖消费电子、智能汽车及人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售设备、光伏新能源等多个领域 [6][11][21] - 公司拥有从原材料生产、功能模块贴合到整机组装的垂直整合能力，技术积累涵盖玻璃、金属、陶瓷、塑胶等多种材料 [6][12] - 客户资源优质，是苹果、三星、华为、特斯拉、宝马、理想、比亚迪等全球知名品牌的长期战略合作伙伴 [12] - 2024年，公司以86亿美元营收和13.0%的市占率，位居全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案行业第一 [63][64] 财务表现与客户结构 - 营收与利润稳健增长：2022年至2024年，营业收入从466.99亿元增至698.97亿元，年均复合增长率22.34%；归母净利润从24.48亿元增长至36.24亿元，年均复合增长率21.67% [28] - 2025年前三季度，实现营业收入536.63亿元，同比增长16.08%；归母净利润28.43亿元，同比增长19.91% [28] - 分业务表现： - **智能手机与电脑类业务**：2024年营收577.54亿元，同比增长28.63%，占总营收82.6% [29][39]。其中，整机业务收入从80.32亿元大幅提升80.7%至145.20亿元，销量从1460万台增至2010万台 [29] - **智能汽车及座舱类业务**：2024年营收59.35亿元，同比增长18.73%，占总营收8.5% [33][39]。结构件及模组平均售价从418.5元提升至453.5元 [33] - **智能头显与穿戴类业务**：2024年营收34.88亿元，同比增长12.39%，毛利率提升4.49个百分点至19.76% [34] - **其他智能终端类业务**：2024年营收14.08亿元，同比大幅增长754.23%，主要受智慧零售设备推动 [35] - 客户结构持续优化：对最大客户的销售占比从2022年的70.96%显著降至2024年的49.45% [37][41] 消费电子业务进展 - 公司牢牢把握AI升级与形态创新两大驱动力，是折叠屏、3D玻璃等增量市场的核心供应商，单机价值量显著提升 [6] - **盖板与3D玻璃**：公司是3D曲面玻璃行业先行者，新设计的3D玻璃后盖有望成为高端旗舰主流方案，带来量价齐升 [66] - **金属结构件**：通过收购整合蓝思精密（泰州），大幅提升金属加工能力，二期项目达产后预计新增年销售收入超80亿元 [70] - **组装业务**：以整机组装带动高附加值结构件出货，形成良性循环，规模效应逐步改善盈利水平 [6][72]。公司定位向“AI时代的智能硬件制造商”转型 [74] - **折叠屏**：已成为大客户折叠机的UTG盖板、PET贴膜、玻璃支撑板及液态金属铰链主轴等关键产品供应商，单机价值量提升显著 [75] - **AI/AR眼镜**：是Rokid Glasses的独家供应商，并为北美头部客户提供核心部件，新成立蓝思光电科技（长沙）有限公司，旨在提供从光学部件到整机组装的全链条解决方案 [6][80] 智能汽车业务进展 - 智能汽车业务是公司的第二增长引擎，核心在于产品价值量提升与业务边界拓展 [6] - **行业趋势**：全球智能汽车销量预计将从2025年的7320万辆增长至2029年的9210万辆，年复合增长率5.9% [83]。智能座舱中控屏、智能B柱等渗透率将持续快速提升 [95] - **市场地位**：2024年，公司在全球智能汽车交互系统综合解决方案市场排名第一，市占率达20.9% [102] - **业务拓展**：产品从车载电子玻璃、中控屏，拓展至双联屏/三联屏、无线充电模组、通讯模组、域控制器以及为北美客户供应复杂中控系统和智能B柱/C柱等，单车价值量持续提升 [6][104] - **超薄夹胶玻璃**：已成功导入国内头部车企新车型，并与北美大客户进入产品验证阶段，预计将为业务带来显著增量 [106] 新兴领域布局 - **人形机器人**：公司已构建从核心部件到整机组装的垂直整合平台，实现关节模组、灵巧手等核心部件的批量交付，并切入北美及国内多家头部企业供应链 [6][117]。占地400亩的蓝思智能机器人永安园区已于2025年11月启用，具备年产50万台具身智能机器人的产能 [118] - **智慧零售**：与支付宝深度合作，“碰一下”智能终端已实现量产并覆盖全国超1000个大型商圈 [6][35] - **AI数据中心**：通过收购英伟达RVL认证供应商PMG，战略性切入全球AI算力供应链 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为902.41亿元、1147.55亿元、1395.99亿元 [4][7] - 预计同期归母净利润分别为49.64亿元、67.49亿元、83.81亿元，对应EPS为0.94元、1.28元、1.59元 [4][7] - 对应当前股价的PE分别为38.69倍、28.46倍、22.92倍 [4][7]

文章核心观点 - 蓝思科技拟收购元拾科技，旨在获取其在AI服务器结构件领域领先的镁合金技术及英伟达核心供应商地位，从而从消费电子和AI端侧硬件制造商，向AI算力基础设施硬件领域延伸，构建“终端+算力”的完整生态闭环 [1][5][6] 蓝思科技的战略收购与业务布局 - 蓝思科技拟以现金等方式收购PMG International Co.,LTD. 100%股权，从而间接持有元拾科技95.12%股权 [1] - 此次收购标志着公司从“内部研发驱动”转向“战略并购补链”，目标直指高壁垒、高价值的AI服务器硬件基础设施领域 [6] - 公司正从消费电子代工向AI硬件生态构建者转型，业务涵盖智能汽车、消费电子、AI端侧硬件及XR设备 [4][5] - 在AI端侧硬件领域，公司已切入头部机器人供应链，预计2025年出货人形机器人3000台以上、四足机器狗10000台，并具备年产50万台具身智能机器人的能力 [5] - 在智能汽车领域，公司正加速进入小米汽车供应链，供应多种关键外观与结构件，并预计明年形成覆盖100–150万辆整车的车载玻璃产能 [4] 标的公司元拾科技的核心优势 - 元拾科技是专注于机柜壳制造的领先企业，继承了全球领先的镁合金研发与制造能力 [1] - 其产品借助镁合金“轻量化+高导热+成本优化”三重优势，在服务器轻量化与散热效率方面建立技术壁垒，是镁合金在服务器应用的开拓者 [1] - 产品主要包括机架/滑轨系统、液冷系统组件、服务器托盘及Busbar电力分配等关键品类 [1] - 元拾科技是全球仅5家持有英伟达RVL认证的企业之一，已为英伟达GB200/GB300系列提供MGX Rack机架、滑轨系统等核心组件 [2] - 公司已正式切入英伟达下一代主力服务器VeraRubin开发团队，担任核心开发角色，深度参与关键硬件研发 [2] - 元拾科技是继富士康、Interplex之后英伟达服务器机柜三大官方供应商之一，为英伟达超算中心提供高密度机柜解决方案 [2] - 其采用的“计算-供电-冷却”三位一体集成架构，使服务器部署效率提升4.1倍，大幅降低数据中心PUE值 [2] AI服务器行业与英伟达技术趋势 - 英伟达下一代AI服务器平台“Vera Rubin NVL144”定位于AI训练与推理旗舰产品，是Blackwell架构的下一代产品，计划于2026年下半年量产 [3] - Rubin NVL144型号算力可达前代产品的3.3倍，且采用全液冷散热、无缆化设计及M9级覆铜板等尖端技术，单机柜产值实现翻倍增长 [3] - 根据英伟达路线图，2027年将推出升级版Rubin Ultra，其性能将是GB300 NVL72的14倍 [3] 公司财务预测与评级 - 预测公司2025-2027年收入分别为910.62亿元、1162.58亿元、1399.28亿元 [7] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.96元、1.29元、1.58元 [7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为30.9倍、23.0倍、18.8倍 [7] - 基于公司在消费电子业务稳步增长的同时积极拓展AI硬件业务，给予“买入”投资评级 [7]

25Q3业绩表现 - 25Q3收入426.80亿元，同比下降2.0% [1] - 25Q3毛利润29.46亿元，同比下降20.0%，毛利率为6.9%，同比下降1.6个百分点 [1] - 25Q3净利润同比下降9.0%至14.07亿元 [1] - 业绩下降主因产品结构变化：高毛利率的北美大客户新机型金属机壳业务因交付推迟致收入下降，同时低毛利率组装业务收入上升 [1] 26年核心成长引擎 - 26年北美大客户零部件、新能源汽车、AI数据中心业务有望构筑三大核心成长引擎 [1] - 北美大客户折叠屏新机将驱动公司金属中框出货量及ASP提升，驱动收入显著增长 [1] - 公司规划25Q4-26H1新增大量CNC设备扩充产能，并持续提升自动化水平及运营效率 [1] 新能源汽车业务 - 由于母公司比亚迪将25年汽车销量目标由550万辆下调至460万辆，公司25年汽车业务收入规模较年初展望有所下调 [2] - 展望26年，伴随比亚迪高阶智驾渗透提升，公司高阶智驾及悬架产品有望进一步放量，驱动单车价值量提升 [2] AI数据中心业务 - 25年服务器组装业务收入体量受英伟达GPU供给受限影响，公司正加速国产卡适配 [2] - 25年液冷&电源产品在手订单预计推迟至26年交付，但客户数量较年中有所增加 [2] - 公司积极布局多产品线，包括光模块、储能等，构建系统级能力 [2] 盈利预测与估值 - 考虑到25年汽车业务收入规模预期下调，下调25年净利润预测11%至43.19亿元 [3] - 考虑到北美大客户利润率提升低于预期及汽车业务价格竞争，分别下调26/27年净利润预测18%/17%至52.41/62.03亿元 [3] - 公司当前市值对应25-27年市盈率分别为17/14/12倍 [3]

业绩表现 - 25Q3收入426.80亿元，同比下降2.0% [4] - 25Q3毛利润29.46亿元，同比下降20.0%，对应毛利率6.9%，同比下降1.6个百分点 [4] - 25Q3净利润14.07亿元，同比下降9.0% [4] - 业绩下滑主因产品结构变化：高毛利率北美大客户金属机壳业务交付推迟致收入下降，低毛利率组装业务收入上升 [4] 北美大客户业务展望 - 26年北美大客户折叠屏新机将驱动金属中框出货量及ASP提升，有望实现量价齐升 [4] - 公司规划25Q4至26H1新增大量CNC设备扩充产能，并提升自动化水平及运营效率 [4] - 需关注该业务利润率爬坡情况 [4] 新能源汽车业务展望 - 因母公司比亚迪将25年汽车销量目标由550万辆下调至460万辆，公司25年汽车业务收入规模相应下调 [5] - 26年伴随比亚迪高阶智驾渗透提升，公司高阶智驾及悬架产品有望放量，驱动单车价值量提升 [5] AI数据中心业务展望 - 25年服务器组装业务收入受英伟达GPU供给受限影响，公司正加速国产卡适配 [5] - 液冷及电源产品在手订单预计推迟至26年交付，但客户数量较年中有所增加 [5] - 公司积极布局多产品线，包括光模块、储能等，以构建系统级能力 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 报告认为北美大客户零部件、新能源汽车、AI数据中心业务有望构筑公司未来三大核心成长引擎，驱动业绩持续增长 [2][3] - 尽管25Q3业绩短期承压，但AI数据中心业务长期具备较大成长空间 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 25Q3收入为426.80亿元，同比下降2.0% [1] - 25Q3毛利润为29.46亿元，同比下降20.0%，对应毛利率为6.9%，同比下降1.6个百分点 [1] - 25Q3净利润为14.07亿元，同比下降9.0% [1] - 业绩下降主要由于产品结构变化：高毛利率的北美大客户新机型金属机壳业务因交付推迟致收入同比下降，同时低毛利率组装业务收入同比上升 [1] 未来成长引擎分析 - **北美大客户零部件业务**：26年北美大客户折叠屏新机将驱动公司金属中框出货量及ASP提升，实现量价齐升 [2] 公司规划25Q4-26H1新增大量CNC设备扩充产能，并持续提升自动化水平及运营效率 [2] - **新能源汽车业务**：由于母公司比亚迪将25年全年汽车销量目标由550万辆下调至460万辆，公司25年汽车业务收入规模亦较年初展望有所下调 [2] 展望26年，伴随比亚迪高阶智驾渗透提升，公司高阶智驾及悬架产品有望进一步放量，驱动单车价值量提升 [2] - **AI数据中心业务**：25年服务器组装业务收入体量受英伟达GPU供给受限影响，公司正加速国产卡适配 [3] 液冷&电源产品在手订单预计推迟至26年交付，但客户数量较年中有所增加 [3] 公司积极布局多产品线，包括光模块、储能等，以构建系统级能力 [3] 盈利预测与估值调整 - 下调25年净利润预测11%至43.19亿元，主要考虑到25年全年汽车业务收入规模预期下调 [3] - 分别下调26年和27年净利润预测18%和17%，至52.41亿元和62.03亿元，主要考虑到北美大客户利润率提升低于预期以及汽车业务或将面临价格竞争 [3] - 公司当前市值对应25年至27年的预测市盈率分别为17倍、14倍和12倍 [3][4] - 预测营业收入将从2025年的1817.87亿元增长至2027年的2116.05亿元，年均复合增长率约为5% [4][8] - 预测每股收益将从2025年的1.92元增长至2027年的2.75元 [4][8] 市场与财务数据 - 公司总股本为22.53亿股，总市值为823.32亿港元 [5] - 近一年股价最低为26.65港元，最高为61.55港元 [5] - 近3月换手率为141.1% [5] - 预测公司净现金状况将从2024年的净负债65.75亿元改善为2027年的净现金159.65亿元 [9]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 报告认为蓝思科技作为智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商将深度受益于AI技术发展各业务线预计全面增长 [4] - 公司25Q3业绩创同期新高营收与盈利稳步增长机器人及服务器等新兴领域成长可期 [1][3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营收53663亿元同比增长1608%实现归母净利润2843亿元同比增长1991% [1] - 2025年第三季度单季实现营收20702亿元同比增长1925%环比增长3023%实现归母净利润1700亿元同比增长1262%环比增长13820% [1] - 2025年第三季度毛利率为191%同比减少23个百分点环比增长33个百分点净利率为77%同比减少11个百分点环比增长31个百分点 [1] 主营业务分析 - 消费电子业务受益于AI端侧硬件深入布局作为大客户长期核心供应商将受益于份额提升新机加单和技术创新带来的价值量提升整机组装获更多客户认可已完成多款旗舰手机研发和量产准备 [2] - 智能汽车业务持续提升产品矩阵技术与渗透率中控模组智能B/C柱充电桩等核心产品线协同放量超薄夹胶车窗玻璃成功导入国内头部车企新车型量产体系单车价值量有望快速提升 [2] 新兴领域布局 - 智能头显与北美头部客户合作从核心部件向整机组装拓展新成立蓝思光电纵深推进光学产业链 [3] - 机器人业务成功进入北美及国内头部机器人供应链已批量交付关节模组灵巧手等预计全年出货人形机器人三千台四足机器狗一万台以上新总部将于11月18日投入使用进一步扩充产能 [3] - 折叠机业务已布局UTG和VTG等新技术并具备快速量产折叠屏结构件和模组的能力 [3] - AI服务器业务与北美客户深度配合计划从机箱结构件向液冷模组固态硬盘等组装领域拓展机箱结构件已批量出货固态硬盘组装预计明年实现规模量产 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为920亿元/1131亿元/1339亿元同比增长32%/23%/18% [4] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为524亿元/680亿元/813亿元同比增长45%/30%/20% [4] - 当前股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为30倍/23倍/19倍 [4] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为099元/129元/154元 [6]

目标价与评级调整 - 高盛将比亚迪电子12个月目标价下调3.5%至53.08港元 原为54.98港元 [1] - 目标市盈率调整为17.1倍 原为19.5倍 仍较历史平均高一个标准差 反映产品组合升级的积极看法 [1] - 维持买入评级 基准年延伸至2026年 原为2025年 [1] 财务预测修正 - 下调2025至2027年净利预测11% 24%及26% 因终端市场疲软导致先前预测过于积极 [1] - 预期2025至2027年净利年复合增长率达26% 原预测为38% [1] - 仍预期收入实现环比增长且毛利率扩张 [1] 业务表现与驱动因素 - 2025年下半年收入预计按半年增长35% 受季节性改善和智能驾驶趋势推动 [1] - 增长支持来自新智能手机产品周期中金属中框业务拓展 [1] - 智能手机市场疲软及汽车市场竞争持续压制公司增长 [1] 战略转型与布局 - 计划从智能手机及汽车市场扩展至AI数据中心领域 涵盖液冷 电源和光模块 [1] - 长期有望通过终端市场多元化实现布局优化 [1] - 短期需投入更高研发需求 [1]

目标价与评级调整 - 高盛将比亚迪电子12个月目标价下调3.5%至53.08港元（原为54.98港元）[1] - 维持"买入"评级 目标市盈率更新为17.1倍（原为19.5倍）[1] - 基准年延伸至2026年（原为2025年）仍采用短期市盈率推算目标价[1] 财务预测变化 - 下调2025至2027年净利预测11%、24%及26%[1] - 预期2025至2027年净利年复合增长率达26%（原预测为38%）[1] - 仍预期收入实现环比增长且毛利率扩张[1] 业务表现与驱动因素 - 预计2025年下半年收入按半年增长35%[1] - 增长受季节性改善、智能驾驶趋势带动产品升级及新智能手机金属中框业务扩张驱动[1] - 智能手机市场疲软及汽车市场竞争持续压制增长[1] 战略布局与发展方向 - 公司计划从智能手机及汽车市场扩展至AI数据中心领域[1] - 新业务涵盖液冷、电源、光模块等产品[1] - 长期有望实现终端市场多元化 但短期需投入更高研发需求[1]

收入增长预期 - 预期2025年下半年收入按半年增长35% 主要驱动因素包括季节性改善 智能驾驶趋势带动产品扩张提升价值 新智能手机产品周期中拓展金属中框业务带来增长支持 [1] - 维持2025至2027年净利年复合增长率26%的预期 尽管较先前38%的预测有所下调 [1] 业务扩展计划 - 计划从智能手机及汽车市场扩展至AI数据中心领域 涵盖液冷 电源 光模块等业务 [1] - 长期有望通过新业务领域实现终端市场多元化布局 [1] 市场环境挑战 - 智能手机市场疲软及汽车市场竞争激烈持续压制公司增长 [1] - 因终端市场疲软 高盛下调2025至2027年净利预测11% 24%及26% [1] 财务目标调整 - 将12个月目标价下调3.5%至53.08港元 同时维持买入评级 [1] - 仍预期收入实现环比增长且毛利率扩张 [1] 研发投入需求 - 短期需为AI数据中心等新业务投入更高研发需求 [1]