贵金属市场核心观点 - 中长期看，全球央行购金趋势延续、债务问题冲击货币信用等因素仍为贵金属提供支撑 [1] - 短期看，美联储如期降息后，国际金银价格高位波动加大 [1] - 黄金进入盘整阶段，长期需关注全球经济前景 [1] 白银市场分析 - 金融属性增加及供需前景向好为白银价格带来支撑 [1] - 但年内涨幅较大也累积了一定的风险 [1] 近期市场展望与关注点 - 市场预计将偏强震荡 [3] - 新的一周需关注欧洲及日本央行的利率决议 [3] - 新的一周需关注美国周度初请失业金人数 [3] - 新的一周需关注中国LPR报价 [3] - 继续关注12月多个主要经济体的利率决议 [1]

关于ETF持仓动态 - 自十一月以来，全球最大的黄金ETF（SPDR Gold Shares, GLD）持仓出现显著分化，两个月内共发生14次增持和10次减持 [3] - 增持行为在时间上呈现密集分布，而减持则相对断断续续 [3] - 具体数据显示，截至2025年12月12日，ETF总库存为1053.12吨，总价值约1471.63亿美元，期间单日最大增持为4.58吨（2025年12月1日），最大减持为-4.93吨（2025年11月14日）[4] - 分析认为，十一月的断续买盘为市场构筑了底部，随后行情推升，但ETF投资者在价格上行后更多转向观望 [4] - 市场观点指出，若出现力度较大的抛盘，当前ETF持仓可能面临大幅减持风险，因此建议关注持仓在价格区间内的来回变动情况 [5] 关于市场投机情绪 - 根据投机情绪报告（COT），市场情绪在经历上次强势下压后已恢复正常，多空偏好基本围绕五五分的状态 [6] - 从大周期观察，市场很少出现逼仄的多头持仓，而经常有向下推动价格的情况 [6] - 分析将十一月行情定性为“诱空”，在经历一周的十字星纠缠后，价格逐步向上顶升，表明黄金正处于正常的蓄力上涨阶段 [8] - 当前的多空对比被认为不足以支撑黄金再次大幅下跌，任何下跌都应被视为调整而非趋势反转 [8] - 短线来看，价格在前高附近数次承压下跌，投机情绪报告显示空头持仓量偶有逼仄，预计短期内将面临一波抛压，市场可能进入宽幅震荡 [8] 关于宏观经济与货币政策 - 美联储2025年12月的利率决议符合市场预期，呈现“鸽派的降息”与“鹰派的讲话”相结合的特点，点阵图显示预计2026年和2027年各降息一次 [9] - 分析对点阵图预测的可行性提出质疑，认为在美联储主席鲍威尔将于2026年5月卸任的背景下，继任者很可能是鸽派的降息支持者 [9] - 市场目前关注的潜在继任者哈塞特遭到部分反对，但美联储理事米兰表示市场只关心政策实际结果 [10] - 根据市场利率预测，到2026年4月30日，联邦基金利率维持在3.25%-3.50%区间的概率最高，为44.4%，而维持在当前3.50%-3.75%区间的概率为36.7% [10] - 分析预计近期的通胀和就业数据将朝着协助降息的方向发展，并指出美联储若扩大资产负债表购买美债，将标志着货币政策从紧缩转向宽松，可能引发新一轮的美元流动性潮汐 [10] 关于地缘政治局势 - 俄乌冲突相关的地缘政治风险仍在影响市场，美乌在柏林和谈中存在重大分歧，核心矛盾在于乌克兰是否从顿涅茨克地区撤军 [11] - 乌克兰总统泽连斯基表示不会在法律或事实上承认顿巴斯属于俄罗斯，并称目前尚无“理想的和平计划” [11] - 作为潜在协议的一部分，乌克兰可能获得类似于北约第五条规定的安全保证 [11] 关于就业市场数据与非农展望 - 由于十月份数据因政府停摆被跳过，市场最新可参考的完整数据为2025年9月非农就业人数11.9万人，失业率为4.4% [12] - 分析指出，尽管9月就业人数达到两位数增长，但失业率同时攀升，该数据组合的真实性存疑，市场将更加关注失业率指标 [12] - 对于即将公布的2025年11月数据，市场预期非农新增就业为5万人，失业率预期维持在4.4% [14] - 分析给出了数据公布后的情景推演：若公布值大于5万人，将利好美元、利空黄金，需关注4260和4230（推测为黄金价格）得失；若公布值小于5万人，则利空美元、利好黄金，需关注4300和4330得失 [14] - 特别指出，若数据高于15万人，利空黄金的效应会更强；但若数据低于15万人且失业率反弹，黄金可能走出先跌后涨的行情 [14] 关于技术走势与布局 - 从技术分析看，黄金在周线图上已完成三角形态破位，并以小阳线上涨 [17] - 与上一次长时间的震荡不同，本次破位后的上涨力度被认为更偏向于向前高推进，因此即将公布的非农数据对前高点的得失至关重要 [17] - 本周市场关注焦点在于，在收出一根阳线后，紧随其后的K线是收阴还是收阳，这将决定短期方向 [18] - 关键判断标准为：若价格无法突破前高且以阴线收盘，则确认高点阻力有效；反之，若价格突破前高则此判断失效 [19]

美联储人事变动与政策展望 - 美联储理事米兰很可能在2025年1月底任期届满后继续留任，直到新任理事获得确认填补空缺 [1] - 特朗普预计将利用米兰的席位，将其提名的主席人选安排进理事会，因为现任主席鲍威尔将于2025年5月卸任且尚未表明是否辞去理事职务 [1] - 特朗普暗示可能在2024年年底前作出主席人选决定，并明确表示只会选择支持其大幅降息主张的人选 [1] - 米兰未来是否会继续就利率决议提出异议，将取决于美联储官员们后续的政策行动 [1]

美联储人事变动与政策展望 - 美联储理事米兰预计将在其任期于明年1月底届满后继续留任，直到新任理事获得确认填补其空缺 [1] - 特朗普总统正在考虑人选以接替将于明年5月卸任的美联储主席鲍威尔 [1] - 特朗普暗示可能在明年年初前作出美联储主席人选决定，并明确表示只会选择支持其大幅降息主张的人选 [1] - 由于鲍威尔尚未表明是否会在主席任期结束后辞去理事职务，特朗普预计将利用米兰的席位，将其提名的主席人选安排进理事会 [1] - 米兰表示，其未来是否会继续就利率决议提出异议，将取决于官员们后续的政策行动 [1]

美联储利率决议与市场反应 - 美联储联邦公开市场委员会如预期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75% [1][5] - 美联储主席鲍威尔发表措辞偏鸽派的言论，强调劳动力市场风险并淡化通胀担忧，引发金融市场剧烈反应 [1][7] 黄金价格表现 - 现货黄金收盘大幅攀升，周三收盘大涨20.20美元，报4228.47美元/盎司 [1][2] - 分析师指出，美联储降息及鲍威尔释放的谨慎前景信号是推动金价上涨的主要原因 [3] 美元与美债收益率变动 - 受鲍威尔鸽派言论打击，美元指数重挫0.6%，收报98.65，创下9月16日以来最大单日跌幅 [4] - 美国10年期基准国债收益率下跌3.5个基点至4.155%，与金价呈反向相关的美国实际收益率也下降3.5个基点至1.895%，对黄金构成利好 [4] 美联储政策细节与前景 - 货币政策声明几乎未作改动，强调就业风险偏向下行，而通胀压力仍处高位，并指出经济前景不确定性维持在高位 [5] - 根据《经济预测摘要》公布的“点阵图”，多数委员暗示明年的联邦基金利率大约在3.4%左右，意味着明年可能再降息25个基点 [5] - 鲍威尔表示，在年内已降息75个基点后，美联储处于可以“观望并等待”经济演变的良好位置，并拒绝透露短期内是否会再次降息 [7] 市场参与者观点 - 独立金属交易商表示，黄金交易员喜欢此次利率决议结果，黄金在获利回吐后登上当日最高价位 [4] - 策略师指出，鲍威尔对劳动力市场的态度较此前预测更不乐观，其关于就业与通胀的表态引发了美元下跌 [7] - 投资经理认为，市场原本预期美联储表态偏鹰派，但鲍威尔的态度却更为鸽派 [7] 黄金技术分析与前景 - 技术分析显示黄金上升趋势可能延续，相对强弱指数显示动能仍偏多 [8] - 分析师指出，由于美联储偏鸽，黄金可能首先飙升至4300美元/盎司，若突破则可能瞄准4381美元/盎司的历史高位 [8] - 下行风险方面，若金价跌破4200美元/盎司，下一支撑位在4153美元/盎司附近的20日简单移动均线，其后是4090美元/盎司附近的50日简单移动均线以及4000美元/盎司整数关口 [10]

宏观经济数据与预测 - 挪威区域经济调查报告预计显示下季度经济增长0.3-0.4%，产能利用率维持在35%，面临劳动力短缺的企业比例从25%降至24% [1] - 瑞典11月通胀初步数据显示CPI同比上涨0.3%，CPIF同比上涨2.3%，CPIF（不含能源）同比上涨2.4%，数据大幅修正可能性低 [1] - 瑞典10月经济活动数据回落，GDP指标环比下降0.3%，企业产出下降且家庭消费萎缩，符合第四季度增长放缓预期 [3] - 挪威11月核心通胀率降至3.0%，低于预期的3.1%，主要受食品以外的国内及进口商品价格推动，数据略低于挪威央行9月预估的3.1% [4] - 丹麦11月通胀率同比维持2.1%，食品价格较10月下降0.9% [4] 全球央行动态 - 美联储将政策利率目标下调25个基点至3.50%-3.75%，并宣布自12月12日起启动每月400亿美元的国库券储备管理购买计划 [3] - 美联储内部存在分歧，米兰投票支持降息50个基点，施密德和古尔斯比反对降息主张维持利率不变 [3] - 瑞士央行预计将利率维持在0.00%不变 [1] - 土耳其央行将公布利率决议 [1] - 加拿大央行维持利率在2.25%不变 [4] 金融市场反应 - 美联储决议后，美国国债收益率下跌，美元全面走弱，欧元兑美元报1.169 [3][5] - 标普500指数收涨0.7%，小型股罗素2000指数上涨1.3% [4] - 市场偏好周期性板块，材料、工业和可选消费等价值型周期股均上涨约2% [4] - 医疗保健板块在风险偏好回升时表现强劲，但其相对全球市场的折价已从20%收窄至10%，当前市盈率已接近必需消费品板块 [5] - 美联储决议后，欧元兑瑞典克朗及欧元兑挪威克朗仅出现微弱且短暂的负面反应，今晨欧元兑瑞典克朗回升至10.84，欧元兑挪威克朗报11.83 [5] 经济指标与市场解读 - 美国第三季度就业成本指数环比增长0.8%，前值为1.0%，工资增长略低于预期 [3] - 挪威核心通胀数据强化通缩趋势，为挪威央行发出更激进降息信号提供了空间 [4] - 欧洲利率连续第五日上涨，欧洲央行2026年降息的可能性现已完全排除 [5] - 本次市场对美联储决议的反应被解读为“热炒”，即宏观经济预期走强推动股价上涨，而非收益率下降 [4]

市场宏观背景与核心驱动事件 - 欧元兑美元在1.1635附近窄幅震荡，整体上涨动能有限，投资者在美联储货币政策决议前持观望态度[1] - 市场聚焦美联储利率决议，若其延续宽松基调，美元可能走弱，欧元兑美元有望打开上行空间[1] - 需警惕美联储意外祭出紧缩政策，若宣布加息将直接提振美元，可能引发欧元兑美元反转下行[1] - 市场基本已定价美联储将于周三晚间降息25个基点，此次货币政策委员会的决定可能出现近年来最明显的意见分歧[1] - 美联储利率预测点阵图以及主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上的表态，将成为主导市场走势的核心因素[1] 欧元区基本面与政治因素 - 欧元区通胀企稳叠加经济温和运行，为欧洲央行维持利率不变提供了操作空间[1] - 这与美联储逐步转向宽松政策的动向形成鲜明对比[1] - 法国虽通过重要的社会保障预算法案，但法案推进过程中遭遇阻力，预示2026年国家预算法案恐难顺利通过[1] - 法国的财政风险在2026年仍将对欧元构成压制[1] 技术分析观点 - 技术面显示欧元兑美元双底形态显现，市场明确拒绝1.1623-1.1618支撑区间[2] - 若价格从1.1623-1.1618区间启动上涨，初步目标看向1.1664附近的关键阻力位[2] - 若汇价跌破1.1618且企稳于该水平下方，将释放明确看跌信号[2] - 若突破1.1664则是积极看涨信号[2] - 汇价若站上1.1650，从下降趋势线回归分析角度，将脱离当前上升形态[2] 短期市场走势预期 - 随着纽约时段美联储政策会议临近，欧元兑美元波动料将加剧，大概率呈现区间震荡格局[3]

市场指数表现 - 美联储12月利率决议声明发布前，标普500指数大致持平，道琼斯工业平均指数上涨0.34%，纳斯达克综合指数下跌0.37% [1] - 银行指数表现强劲，上涨1.15% [1] 外汇市场动态 - 美元指数下跌0.29%，暂报98.95点 [1] - 主要货币对美元涨跌互现：美元兑日元下跌0.31%，欧元兑美元上涨0.28%，英镑兑美元上涨0.32%，澳元兑美元持平 [1] 贵金属及债券市场 - 现货黄金价格下跌0.29%，暂报每盎司4195.92美元 [1] - 现货白银价格下跌0.36%，报每盎司60.42美元 [1] - 美国10年期国债收益率下跌2.34个基点，暂报4.1644%，持稳于日低4.1566%附近 [1] - 美国两年期国债收益率下跌2.67个基点，暂报3.5859%，也持稳于日低3.5817%附近 [1]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [5] 报告的核心观点 - 关注中国11月通胀数据和美联储利率决议，国内政策预期升温，经济基础有待夯实，11月外贸增速大幅回升；美联储12月降息概率提升，美国经济数据有降有升，市场对日本央行12月加息预期升温；商品分板块，通胀预期博弈阶段关注有色和贵金属 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内政策预期升温，11月多项会议召开，涉及“两重”建设、消费政策、价格竞争、电池产业等；10月进出口、投资、消费和工业增速放缓，11月官方制造业PMI环比回升，外贸增速大幅回升；中共中央政治局会议明确明年经济工作方向；12月9日A股市场震荡分化，商品期货多数下跌，国债期货全线上涨 [2] 美联储相关情况 - 12月降息概率由11月20日的不足30%跳升至70%以上，多位官员主张降息；2025年最后一次利率决议将于12月11日凌晨3点公布；美国11月ADP就业人数减少，综合PMI初值上升，ISM制造业指数降低；特朗普暗示哈塞特可能接任美联储主席，强化降息预期 [3] 日本央行相关情况 - 市场对日本央行12月加息预期急剧升温，日央行行长称若经济前景实现将提高利率，特殊情况增加购债规模，日债利率走高，日元走升 [3] 商品板块分析 - 通胀预期博弈阶段，关注有色和贵金属；黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”；有色板块长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振；能源方面关注俄乌和谈对油价影响，部分国家提交额外减产计划，欧盟将逐步停止俄罗斯天然气进口；化工板块关注“反内卷”空间；农产品关注中国对美采购计划和天气预期 [4]

黄金市场技术分析观点 - 长线（月线）看多，关键支撑位于3255 [4] - 中线（周线）看多，关键支撑位于4010 [4] - 波段（日线）看多，关键支撑位于4180 [4] - 短期（四小时）看多，关键分水岭位于4190-4200区域，在未出现反转信号前维持看多观点 [4] 原油市场技术分析观点 - 长线（月线）看空，关键阻力位于62.70 [4] - 中线（周线）看空，关键阻力位于60.10 [4] - 日线级别需关注价格对关键阻力的得失，阻力位于58.80 [4] - 短期（四小时）看承压，短线分水岭位于58.80-59区间，在未出现反转信号前维持看空观点 [4] 当日重点关注财经事件 - 北京时间09:30 公布中国11月CPI年率数据 [4] - 北京时间18:45 关注英国央行行长贝利发表的讲话 [4] - 北京时间21:30 公布美国第三季度劳工成本指数季率数据 [4] - 北京时间22:45 公布加拿大央行利率决定 [4] - 北京时间23:30 公布美国至12月5日当周EIA原油库存、库欣原油库存及战略石油储备库存数据 [4] - 次日北京时间03:00 关注美联储FOMC公布的利率决议和经济预期摘要 [4] - 次日北京时间03:30 关注美联储主席鲍威尔召开的货币政策新闻发布会 [4]