指数表现与成分股 - 国证证券龙头指数上涨0.27% [1] - 成分股信达证券上涨3.35% 国信证券上涨3.21% 招商证券上涨1.92% 兴业证券上涨1.00% 长江证券上涨0.97% [1] - 证券ETF龙头上涨0.28% 最新价报1.44元 盘中净申购5450万份 [1] 资金流向 - 近5个交易日券商板块合计净流入资金2.47亿元 日均净流入达4942.14万元 [1] 行业基本面 - A股市场交投活跃度与两融余额同步上扬 [2] - 两融规模持续高位运行 投资者开户数量稳步提升 [2] - 经纪业务与利息收入实现增长 为券商整体业绩带来显著弹性支撑 [2] - 市场交投活跃度持续提升 叠加资本市场改革红利释放 [2] - 权益市场呈现稳步向上态势 成交额、两融余额及权益类产品发行规模等关键指标持续回暖 [2] 指数构成 - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比78.84% [3] - 前十大权重股包括中信证券、东方财富、华泰证券、招商证券、广发证券、国泰海通、东方证券、兴业证券、光大证券、天风证券 [3] 行情特征 - 券商板块行情呈现增长持续性增强与修复节奏分化的双重特征 [2] - 当前市场行情展现出比以往更强的持续性和韧性 [2] - 券商业绩有望步入稳步上行通道 [2]

证券ETF市场表现 - 证券ETF(159841)上涨0.16% 盘中换手率5.61% 成交额3.62亿元 [3] - 跟踪指数中证全指证券公司指数上涨0.21% 成分股湘财股份涨3.88% 信达证券涨3.25% 国信证券涨3.01% 招商证券涨1.86% 国海证券涨1.29% [3] - 基金规模达63.65亿元 创近3月新高 [3] 资金流动情况 - 近5个交易日内3日资金净流入 累计净流入2.54亿元 [3] - 融资买入额3134.79万元 融资余额2.81亿元 显示杠杆资金持续布局 [3] A股市场整体态势 - 主要指数站上3800点 成交量创近10个月新高 日均成交额达2.5万亿元 [4] - 两融余额突破2.1万亿元 占A股成交额比重超10% 显示资金参与意愿强烈 [4] 证券行业业务表现 - 券商经纪、两融、投行、自营投资等业务实现良好增长 [4] - 行业2025年上半年归母净利润同比增幅预计达61.23% [4] - 业绩改善源于资本市场交投活跃及多项业务线受益 [4] 政策与市场环境 - 全球流动性预期改善 市场风险偏好提升 [4] - 注册制深化和对外开放扩大等改革政策持续推进 [4] - 资本市场改革为券商业务创新和转型发展提供新机遇 [4] 板块估值与配置价值 - 券商板块估值经过调整具备安全边际 [6] - 直接融资比重提升和居民资产配置转移趋势带来长期成长空间 [6] - 板块处于业绩改善与估值修复双重驱动阶段 [6]

8月25日早盘，市场交投情绪高涨，开盘不足半小时，两市成交额即超万亿元，有分析预计全天成交额 有望超3.3万亿。 作为与市场热度休戚与共的板块，券商显著受益于市场热度上行，近来人气迅速飙升，资金密集涌入布 局。上交所数据显示，A股顶流券商ETF（512000）上周5个交易日连续吸金，合计获净流入20.83亿 元，最新基金规模升至296.79亿元，创历史新高！ 华西证券指出，券商板块自4月以来缓步攀升，走势夯实，继续看好券商板块表现，短期行情可能加 速。 有行情，买券商！公开资料显示，券商ETF（512000）及其联接基金（A类 006098；C类007531）被动 跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，"大资 管"+"大投行"龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特 点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。 提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险 承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。 数据来源：沪深交易所等。 风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公 ...

市场表现 - A股三大指数集体收涨 上证指数上涨1.45%报3825.76点 时隔10年重回3800点 [1] - 证券行业指数强势上涨3.38% 成分股光大证券涨停10.01% 信达证券涨9.98% 广发证券涨7.27% [1] - 证券ETF龙头单日上涨3.46%报1.44元 近一周累计上涨4.20% [1] 产品数据 - 证券ETF龙头规模达27.61亿元 [2] - 产品份额创近1月新高至19.91亿份 [3] - 近4日连续资金净流入合计1.09亿元 单日最高净流入6612.69万元 [3] - 本月融资净买入151.57万元 融资余额达5752.58万元 [3] 流动性指标 - 证券ETF龙头日内换手率5.77% 成交额1.62亿元 [1] - 近一月日均成交额保持1.04亿元 [1] 行业基本面 - 市场交投活跃度持续提升 A股日均成交额突破2万亿元 两融余额回升至2.06万亿元 [6] - 券商半年报业绩普遍同比增长 经纪与自营业务直接受益 [5][6] - 行业ROE有望进一步提升 净利润预增趋势向好 [5] 估值与配置 - 券商板块估值处于历史中低位 具备较强安全边际 [6] - 当前板块仍处于低配状态 具备相对配置价值 [5] - 政策红利深化打开增量空间 板块估值修复动力强劲 [5][6] 投资工具 - 证券ETF龙头跟踪中证全指证券公司指数 覆盖50只上市券商股 [6] - 提供联接基金布局渠道（A类501047/C类501048） [6]

市场交易活跃度 - 上证指数创新高 单日成交额持续站在2万亿元以上[2] - 市场交投火热传导至券商一线 投资者入市意愿增强[2] - 券商新开户数同比增幅超40% 单月金融产品销售规模较上半年月均水平大增近30%[2] 券商业务表现 - 新开户 两融业务 权益类产品销售均出现明显增长[2] - 券商通过降费让利 精细化服务 多平台营销加速获客[2] - 资本市场回暖推动券商业绩大幅增长 业务板块呈现显著边际改善态势[2] 行业估值水平 - A股券商指数PBLF为1.67倍 处于2014年以来46%分位[3] - H股中资券商指数PBLF为1.00倍 处于2016年以来76%分位[3] - 行业正经历从业绩改善到估值修复的过程[2] 投资关注方向 - 业绩增长稳健且PBLF处于1-1.1倍左右的A股H股头部券商[3] - 财富管理转型和国际业务领先的公司[3] - 估值较低的中型券商[3] 相关券商标的 - A股券商包括申万宏源 光大证券 国联民生 东方证券 中信建投 广发证券[1][4] - H股中资券商包括中州证券 国联民生 中信建投证券 中金公司 广发证券 东方证券 光大证券 申万宏源等[4]

市场活跃度与交易表现 - A股日均成交额连续7个交易日维持在2万亿元高位[1] - 截至8月21日A股总市值达101.18万亿元，较年初增加15.32万亿元[1] - 两融余额达21475.69亿元，较年初增加2904亿元[2] - 8月内券商板块整体涨幅超8%，长城证券涨幅超35%，国盛金控、哈投股份、东方财富涨幅均超15%[2] 券商业绩表现 - 东方财富营业收入同比增长38.65%，归母净利润同比增长37.27%[2] - 西南证券营业收入同比增长26.23%，归母净利润同比增长24.36%[2] - 国盛金控营业收入同比增长32.1%，归母净利润同比增长369.91%[2] - 哈投股份营业收入同比增长1.12%，归母净利润同比增长233.08%[2] - 上半年A股日均成交额同比大幅增长61%[2] 机构配置与个股表现 - 东方财富获7家券商联合推荐成为8月金股榜首[3] - 湘财股份年内涨幅超60%，中银证券、长城证券、国盛金控涨幅均超40%[5] - 券商板块估值处于历史中低位水平，与盈利改善趋势形成对比[5] 行业驱动因素 - 政策红利释放、交易活跃度攀升与业务结构升级形成多重共振[1][4] - 注册制改革深化、交易机制优化、中长期资金引入等政策拓宽业务空间[5] - 投行逆周期调节常态化，第五套上市标准落实打开IPO市场空间[4] - 虚拟资产和国际业务发展有望打开新增长点[4] - 并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和净资产收益率提升成为逻辑主线[6] 业务前景展望 - 交投活跃度持续提升将显著催化券商业绩[2] - 两融利率下行推动两融规模温和扩张，带动信用业务收入增长[4] - A股融资政策边际调整和港股融资规模提升推动投行收入修复[4] - 资产管理与基金代销业务收入修复进程有望提速[4] - 行业进入从业绩驱动到估值重构的完整周期[5]

券商板块估值与市场表现 - 目前券商指数PB为1.53倍，估值回升至近十年中位数附近 [1][3] - 8月18日非银金融板块收涨0.81%，券商股集体躁动 [1] - 头部券商A股股票7月中旬至8月18日涨幅近10% [1] 市场活跃度与成交数据 - 8月18日A股成交额超2.8万亿元，单日成交额创年内新高，较前一交易日增加5363亿元 [1] - 上证指数创近10年新高，市场活跃度持续提升 [1] - 两融规模扩张、权益自营加仓和海外业务高景气度有望推动券商业绩超预期 [1] 券商业绩表现 - 西南证券上半年营收15.04亿元（同比+26.23%），归母净利润4.23亿元（同比+24.36%） [2] - 东方财富上半年营业总收入68.56亿元（同比+38.65%），归母净利润55.67亿元（同比+37.27%） [2] - 两市日均成交额和融资余额突破两万亿元，驱动券商三季度业绩改善 [2] 行业配置建议与催化剂 - 建议关注三条主线：零售优势券商、海外业务头部券商、金融科技标的 [3] - 非银金融板块平均估值较低，具有安全边际且攻守兼备 [3] - 资本市场改革红利释放，券商经纪、投行、资本中介等业务有望显著增长 [3] 资金面与政策面 - 主动权益基金对券商持仓仍低配，板块有望迎来增量资金 [2] - A股交投活跃度提升、政策环境友好，形成资金面、政策面、基本面多方利好共振 [2][3]

券商板块市场表现 - 万得券商指数8月15日单日涨幅达4.41%，成交额1509.90亿元，成交量112.58亿股，换手率4.22%，50只上市券商股全线飘红 [1] - 长城证券、天风证券涨停，长城证券实现三连板，指南针20cm涨停，东方财富上涨9.85%且成交额442.12亿元位列A股首位 [1] - SW券商指数今年以来仅上涨10.0%，显著低于2019年69%、2020年62%、2024年90%的历史区间最大涨幅 [5] 业绩表现与预期 - 预计2025年上半年券商行业归母净利润同比增幅61.23%，调整后营业收入同比增长30.29%至2384.80亿元 [4] - 2025年Q2单季度调整后营业收入1240.75亿元（环比+8.45%，同比+26.68%），归母净利润494.05亿元（同比+42.92%） [4] - 上半年资本市场交投活跃推动经纪、两融、投行、自营等业务高增，42家上市券商归母净利润达1015.88亿元 [4][5] 估值水平与修复空间 - 当前券商板块PB为1.45倍，低于2017年中枢1.8倍，预计仍有25%提升空间 [6] - PB估值处于历史36%低分位，参照2014年行情（PB从1.5倍升至4.2倍），当前1.4倍PB具备较大潜力 [7] - 假设2025年日均股基成交额1.65万亿元、两融余额1.89万亿元，预计ROE将回升至7.5% [6] 市场环境与政策支持 - 7月A股新开户数196万户（同比+71%），1-7月累计1456万户（同比+37%），两融余额占流通市值比重2.3%较历史高点4.7%有上升空间 [12] - 金融强国战略推进、券业并购重组支持、国际业务发展构成政策利好 [7] - 货币政策宽松、险资增持权益资产等长期资金入市维持市场活跃度 [11] 业务发展逻辑 - 增量资金入市推动经纪、两融、资管、投行业务增长，权益配置空间打开提升自营业绩弹性 [10] - 行业降本增效显著，2024年管理费用趋稳且员工人数十年来首次负增长，数字化转型推动ROE上行 [10] - 监管推动行业从"牌照驱动"转向"能力驱动"，并购重组深化优化竞争格局 [11] 机构观点与配置建议 - 多家券商非银团队一致看多，强调"滞涨"特征下的估值修复机会，推荐业绩改善显著且估值偏低的头部券商 [8][9][11] - 广发证券提出"四重逻辑"：增量资金入市、自营业务结构调整、资产质量改善、成本管控增效 [10] - 中泰证券认为当前环境类似2014年，业绩与估值有望实现"双击" [7][12]

市场表现 - 中证全指证券公司指数下跌0.35%，成分股涨跌互现，华鑫股份领涨2.12%，中银证券上涨1.91%，国信证券上涨1.18%，西部证券领跌 [1] - 证券ETF嘉实(562870)下修回升，盘中换手1.16%，成交410.04万元，近1年日均成交3002.11万元 [1] - 近5个交易日内有3日资金净流入，合计3559.10万元，日均净流入711.82万元 [1] 指数构成与权重 - 中证全指证券公司指数覆盖11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，反映不同行业公司证券的整体表现 [1] - 前十大权重股为东方财富、中信证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、东方证券、广发证券、申万宏源、兴业证券、中金公司，合计占比60.37% [2] 估值与投资机会 - 证券板块PB估值1.55x，位于5年64.45%分位及10年42.27%分位，整体估值处于历史中低水平 [2] - 估值与中期业绩预告呈现一定背离，具备修复空间，短期关注市场风险偏好提升带来的β行情，中长期聚焦具备自身α的优质标的 [2] - 无股票账户投资者可通过证券ETF嘉实联接基金(016842)布局券商板块 [3]

券商板块市场表现 - 香港证券ETF（513090）连续两天上涨 年内涨幅达50.88% 远超中证全指证券公司指数 [1] - 香港证券ETF上周吸引38.56亿元资金流入 成为全市场股票型ETF资金流入冠军 [1] - 贝莱德7月22日购入126.24万股中金公司H股 耗资2552万港元 持股比例升至5.01% [1] - 巴克莱银行以12.46%持股比例成为中州证券第二大股东 [1] 业绩表现与增长动力 - 2025年上半年50家上市券商总营收同比增长32.5% 归母净利润总额同比增48.7% [1] - 自营投资、投行业务、信用业务和资管业务均实现不同程度增长 [2] - 2025年1-7月A股日均成交额约1.58万亿元 同比增长32% [2] - 港股日均成交额达1580亿港元 同比增长32% [2] - 港股IPO市场1-7月共51只新股上市 募资1286亿港元 同比增长616% [2] 资金流向与持仓变化 - 公募基金对券商板块持仓占比从一季度3.2%升至二季度4.8% [2] - 北向资金7月单月净买入券商股186亿元 [2] - 券商板块融资买入额占比升至9.3% [2] 未来增长驱动因素 - 2025年A股新开户数呈现高增长态势 反映股市回暖和股民参与热情提高 [3] - 港股市场支持A+H上市和中概股回流 若未来三年新增50-80家A+H上市公司 将带来100-300亿港元新增投行收入 [3] - 保守估计未来三年20-30家中概股回港上市 将带来超10亿美元新增收益 [3] 流动性改善与政策支持 - A股市场国家引导政策性资金入市 包括社保资金、基本养老保险基金等 [4] - 公募基金新发规模持续增长 保险资金权益投资比例上升 [4] - 互联互通机制深化提升港股市场流动性和国际吸引力 [4] 估值状况 - 部分港股上市券商场净率仍低于1倍 具备安全边际和修复空间 [5] 指数成分股结构 - 香港证券ETF前五大权重股分别为中信证券(14.19%)、香港交易所(11.79%)、国泰海通(11.64%)、中国银河(10.99%)、华泰证券(8.76%) [4] - 中金公司权重8.52% 位列第六大成分股 [4]