核心财务表现 - 2025年上半年营业收入约9.45亿元 同比下降9.34% [2][4] - 归属于上市公司股东的净利润约7460.5万元 同比大幅下滑55.20% [2][4] - 扣除非经常性损益的净利润约6352.76万元 同比下降56.01% [4] 业绩下滑原因 - 原材料成本同比上升 特别是棕榈油等原材料成本增加 [4] - 产品销售规模下降 各主要产品系列收入普遍下滑 [4] - 销售费用约1.75亿元 同比增长26.59% [2][5] - 管理费用同比增加24.20% 主要因优化管理团队和引进优秀管理人员 [12] 销售费用明细 - 促销推广费用7260.69万元 同比增长49.46% 占销售费用41.39% [6][8] - 广告费用793.64万元 去年同期为0元 [5][8] - 会务费用577.25万元 同比增长366.76% 主要因展会费用增加 [5][8] - 工资薪酬费用6081.36万元 同比增长3.25% [8] - 物料消耗费用633.10万元 同比下降16.65% [8] 产品系列表现 - 综合果仁及豆果系列营业收入同比下滑 [4] - 青豌豆系列营业收入同比下滑 [4] - 瓜子仁系列营业收入同比下滑 [4] - 蚕豆系列营业收入同比微增2.11% [4] - 所有产品系列生产量和销售量均同比下滑 库存量同比增长 [17] 渠道发展情况 - 经销商总数3115家 同比净增354家 增长12.82% [2][14][16] - 境外经销商38家 同比增长90% 主要拓展东南亚市场 [14][16] - 华东区域经销商最多达949家 华中561家 西南496家 [13][14] - 渠道扩张与终端动销出现背离 尽管经销商增加但动销放缓 [2][17] 品牌营销举措 - 2025年1月官宣丁禹兮为品牌代言人 [4][9] - 开展市场推广和品牌宣传活动 塑造年轻化品牌形象 [9] - 市场反馈效果较好 实现一定销售转化率 [2][9] 未来展望 - 下半年将积极提升新品及核心单品销售规模 [3][17] - 持续加强内部管理 提升运营水平 [17] - 休闲食品行业具有季节性特点 销售旺季集中在中秋、国庆、元旦、春节等节假日 [17]

品牌升级与业务策略 - 公司正推进品牌升级与新模式开发以提升业务销售 [2] - 目前暂无赴港上市计划 后续动态将依规披露 [2] - 门店通过四大策略升级持续提升单店业绩 [2] 门店运营策略 - 增设特产店等多元场景 设"手撕酱鸭现制专区" [2] - 联手动漫IP推限定包装及快闪店 [2] - 搭建全域会员体系 按消费力分级服务 [2] - 社群推送内容并搞拼团 直播常态化引流 [2] 员工与服务优化 - 店员转型导购 强化服务培训与激励 [2] 营销与客户粘性 - 跨界联名 联动文旅 [2] - 借互动屏等吸引Z世代 提升坪效与粘性 [2] - 为消费者提供更好的产品和服务 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.45亿元，同比减少9.34% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润0.75亿元，同比减少55.2% [1][3] - 扣除非经常性损益的净利润0.64亿元，同比减少56.01% [1][3] 产品线表现 - 综合果仁及豆果系列营收2.73亿元，同比减少19.92% [1][7] - 青豌豆系列营收2.34亿元，同比减少1.56% [1][7] - 瓜子仁系列营收1.25亿元，同比减少11.50% [1][7] - 蚕豆系列营收1.25亿元，同比增长2.11% [1][7] - 其他系列营收1.75亿元，同比减少11.50% [1][7] - 其他业务收入0.13亿元，同比增长143.25% [1][7] 渠道表现 - 经销模式营收6.96亿元，同比减少19.84% [7] - 电商模式营收1.53亿元，同比增长12.42% [7] - 直营及其他模式营收0.83亿元，同比增长154.63% [7] 区域表现 - 境外业务营收0.44亿元，同比增长162.92% [8][9] - 华东地区营收2.85亿元，同比增长3.57% [8] - 华南地区营收0.93亿元，同比增长27.26% [8] - 西南地区营收1.22亿元，同比减少29.76% [8] - 华中地区营收1.10亿元，同比减少31.49% [8] - 华北地区营收0.73亿元，同比减少39.85% [8] 战略转型举措 - 新增明星代言人丁禹兮并投入广告费793.64万元 [5][6] - 销售费用同比增加 due to 渠道开拓及品牌推广 [4] - 管理费用同比增加 due to 管理团队优化 [4] - 海外市场以东南亚为切入点，境外经销商数量同比增长90% [9] 业绩下滑原因 - 一季度营收5.04亿元同比降13.99%，净利润0.53亿元同比降42.21% [3] - 二季度营收4.41亿元同比降3.37%，净利润0.22亿元同比降70.96% [3] - 原材料成本上升及收入规模下降导致毛利额减少 [4] - 传统经销体系萎缩及零食行业竞争加剧 [2]

活动概况 - 成都市市场监管局主办双流区市场监管局协办走进企业看质量专题活动在四川天味食品集团举行围绕质量筑基品牌领跑主题吸引成都市各区县市场监管局质量工作负责人及企业代表共百余人参与[1] - 活动旨在深入实施质量强国建设纲要和四川省质量促进条例强化企业质量主体责任推动成都市质量强市战略取得实效[1] 企业实地考察 - 与会代表参观天味食品双流智能工厂原料控制智能生产线及出厂检验等关键环节智能化监测设备高效运作标准化作业流程严格执行精益化管理场景展示企业将质量筑基理念融入生产全链条[1] - 企业措施确保产品卓越品质为消费者筑起食品安全防线诠释质量基础对企业发展的核心支撑作用[1] 行业质量管理实践 - 调味品行业通过构建从农田到餐桌数字化质量追溯体系实现质量管理全面升级为品牌赢得消费者信赖[2] - 绿色能源领域光伏产业实施高标准严要求质量管理实践驱动品牌在市场竞争中脱颖而出[2] - 基础建材领域新型塑胶管道行业实施全面质量管理和全生命周期管理质量管控融入产品研发生产与服务各环节保障企业持续健康发展[2] 经验总结与行业启示 - 三家企业展示质量管理创新举措和显著成效为与会企业提供宝贵实践经验和启示[2] - 企业需完善品牌培育与保护机制将质量优势转化为市场竞争力和品牌影响力[2]

奢侈品行业战略调整 - 2025年上半年全球奢侈品市场面临历史性低谷，行业加速变革，主要战略调整包括跨界引入商业管理人才（如开云集团从雷诺汽车聘请新CEO，Prada旗下Miu Miu从运动户外集团挖角）[2] - 家族企业与外聘CEO磨合困难，Prada、Ferragamo等外聘高管频繁离职[2] - 创意人才更多在集团内部流动（如LVMH将Loewe设计师调任Dior，开云集团让Balenciaga创意总监执掌Gucci）[2] - 品牌传播职位升级，Chanel、LV设立高级传播官强化形象管理，LVMH新设美洲总裁职位提升美国市场战略地位[2][3] 户外装备市场崛起 - 潮流服饰市场下行，街头潮牌如Supreme、OFF-WHITE等热度减退，部分品牌面临破产或被收购[4] - 户外鞋服品牌如始祖鸟、Salomon迅速崛起成为新潮流象征，凭借机能与时尚并重的设计吸引中产及潮流人群，门店数量和规模显著增长[4] - 疫情加速消费者对健康户外生活方式的追求，推动户外品牌从功能性向时尚生活方式转变，耐克、阿迪等传统运动品牌加码户外产品线[4] 瑞士手表出口数据 - 2025年6月瑞士手表出口额同比下滑5.6%至22亿瑞士法郎，主要受美国、日本和中国香港市场下滑影响[5] - 上半年整体出口额微降0.1%至130亿瑞士法郎，前六大市场（占全球50.5%）出口额下滑7.6%，前30大市场（占93.9%）下滑4.9%[5] - 部分市场如西班牙、印度实现两位数增长，而中国台湾、科威特等大幅下滑[5] 中国时尚产业升级 - 2025中国时尚大会以"时尚为骨、文化为魂、品牌为脉"为主题，推动海宁从皮革产业向全品类时尚中心转型[6] - 海宁依托千亿级产业集群，通过政策扶持、创新引擎和生态构建打造"时尚产业全链服务商"[6] - 黄金首饰品牌凭借古法工艺复兴和产品创新吸引年轻及高端客群，头部品牌市值两年增长93%，转向精细化运营提升单店效益[7] 品牌设计趋势 - DIOR、BURBERRY等品牌改用复古标识，LV加入复古元素，对抗此前同质化的无衬线风格[8] - 运动品牌保持原风格，行业整体通过复兴经典设计重塑视觉竞争力[8] 品牌动态与转型 - JW Anderson宣布从服饰品牌转型为生活方式品牌，计划通过陶艺、家居等垂直领域拓展奢侈生活方式市场[11] - PUIG集团2025年上半年香水和时装部门收入16.85亿欧元（占73%），同比增长8.6%，彩妆部门收入3.39亿欧元（占15%）增长2%[12] - 太平鸟将苏绣融入现代设计打造国潮服饰，联合苏州刺绣研究所推出联名系列[13] 品牌运营案例 - 拉夏贝尔因过度扩张破产清算后，其商标被贴牌商家在抖音等平台热销，形成"卖标"生意[15] - 加拿大跑步品牌Ciele Athletics与滔搏合作进入中国，依托滔搏7000余家门店和线上渠道拓展市场[16] 奢侈品市场洞察 - 宝珀中国区副总裁廖信嘉指出奢侈品核心在于超越功能的价值，如历史传承、工艺稀缺性及品牌文化[17] - Ralph Lauren CEO强调未来增长重点在女装领域（潜在规模2000亿美元），并探索高尔夫、F1等体育联名机会[19]

控股股东增持计划 - 控股股东一致行动人兴创投资计划通过集中竞价交易方式增持公司股份，金额不低于5000万元且不超过1亿元，增持股份数量不超过公司总股本的2% [1] - 增持资金主要来源于兴业银行长沙分行提供的专项贷款，贷款额度不超过9000万元，期限不超过36个月，专项贷款占比不超过90%，剩余部分为自有资金 [1] - 增持计划实施期限为自公告披露之日起6个月内，将通过深交所交易系统择机进行 [1] - 控股股东表示增持旨在"提升公司市值和资本市场形象，维护投资者利益" [1] 公司战略布局 - 陕西渭南百万吨级食用油加工项目已进入规划设计阶段 [1] - 香港子公司正在积极拓展国际原料采购渠道 [1] - 公司在全国已设有五大生产基地，分别位于岳阳、重庆、茂名等地 [1] - 旗下"道道全""菜子王"等品牌覆盖全国多地 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入27.92亿元，较上年同期小幅增长1.16% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达1.81亿元，同比大增563.15% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为1.57亿元，同比大增428.51% [1] 行业专家观点 - 贷款增持是控股股东传递信心的有效方式，专项贷款既能缓解短期资金压力，又能通过杠杆效应放大增持力度 [2] - 公司在西北市场的产能扩张和国际原料采购网络的建立有助于对冲区域市场风险 [2] - 公司通过布局高油酸菜籽油、东方山茶油等健康功能型产品以及拓展电商渠道逐步优化产品结构 [2] 行业背景 - 食用油加工行业正面临消费升级与成本波动的双重挑战 [2] - 消费升级与产能扩张是驱动行业发展的双重因素 [2]

**行业与公司概述** - 行业：羽绒服及户外服装行业 - 公司：波司登（主品牌）、雪中飞、冰洁、博纳、穆特纳克（国际品牌）[1][2] --- **核心观点与论据** **1 品牌升级与供应链优势** - 波司登通过提价进入中高端市场，主品牌毛利率高于加拿大鹅，库存周转天数快于优衣库[2][5] - 供应链具备柔性快速响应能力，首单生产仅需40%，剩余根据需求补单，降低滞销风险[10][11] - 产品性价比高（价格仅为加拿大鹅同款的40%），年轻消费者认可民族品牌设计[10] **2 市场潜力与增长空间** - **存量市场**：市占率11%，目标进一步提升；雪中飞定位300-500元价格带，CAGR达33%[6][12] - **增量市场**： - 中国羽绒服人均消费136元，仅为美国的1/7，保守估计有3-4倍增长空间[6][13] - 南方市场潜力大，轻薄羽绒服（增速30%-60%）和冲锋衣销售额近20亿元[13] - 防晒衣市场增速58%（2024年规模83亿元），波司登线上均价334元（行业平均280元）[14] **3 财务与业务表现** - 2025财年收入预计259亿元，羽绒服业务占比84%（主品牌占85%）[8] - 四季化战略2.0聚焦羽绒服主业，营收大幅跑赢行业增速[9] - 股息率超6.5%，当前估值11-12倍（李宁15倍），26财年目标市盈率15倍[7][17] **4 战略调整与多品牌布局** - 2008年四季化1.0（拓展男装/女装/童装）失败，2018年四季化2.0重新聚焦羽绒服成功[9] - 收购穆特纳克（奢侈品牌）31.6%股份，完善高端品牌矩阵（主品牌、雪中飞、冰洁、博纳）[15] **5 未来增长驱动** - **存量**：替代国际品牌、提升市占率、旺季店扩张[12] - **增量**：南方市场（轻薄羽绒服、冲锋衣）、低收入人群（60%市场规模不足70亿元）[12][13] - 新品类（防晒衣、冲锋衣）占比超6%，增速快[14] --- **其他重要细节** **1 估值被低估的原因** - 市场过度关注暖冬和消费不足的短期压力，忽略品牌长期竞争力与供应链壁垒[3][17] - 户外板块增速30%-60%，供应链稀缺性支撑估值提升空间[17] **2 渠道策略** - 线上依赖抖音（适合新品推广），线下精简门店提升店效[16] - 气候改善将带动客流量及新品类增长[16] **3 盈利预测** - 2025-2026财年营收/利润增速10%/12%，未来两年维持[16] - 毛利率平稳（提价抵消低毛利新品占比增加），净利润因规模效应上升[16] --- **数据引用** - 2025财年收入259亿元[8] - 羽绒服业务占比84%（主品牌85%）[8] - 雪中飞CAGR 33%[12] - 防晒衣市场规模83亿元（CAGR 58%）[14] - 美国人均羽绒服消费为中国的7倍[13]

财务表现 - 公司预计2024年上半年收入约19亿元 同比减少18.9% [1] - 预计净亏损0.8-1亿元 较2024年同期2.74亿元亏损收窄63.2%-70.5% [1] - 近四年累计亏损12.46亿元 其中2021-2024年分别亏损2.93亿/3.53亿/1.99亿/4.01亿元 [2] 经营策略 - 通过数字化供应链实现结构性降本增效 优化配送路径网络 [1] - 关闭低效餐厅并聚焦高潜力区域新增门店 资产减值损失计提同比下降64.1% [1] - 推行预付式消费模式 通过动态价值治理机制优化折扣 [4] 品牌定位与客群变化 - 2016年启动品牌升级计划 从平价小火锅转向高端市场布局 [4] - 客单价从2014年44.4元持续提升至2023年62.2元 累计涨幅超40% [4] - 消费者价格敏感度提升 行业竞争回归性价比核心 [4] 市场表现与投资者关系 - 股价从2021年2月历史高位25.75港元跌至2025年6月0.60港元新低 [4] - 当前股价0.75港元 总市值8.15亿港元 较发行价下跌超80% [5] - 沦为仙股 今年以来多数时间股价低于1港元 [5] 消费者反馈 - 黑猫投诉平台累计703条投诉 涉及畅吃卡虚假宣传和食品安全问题 [4] - 预付卡实际使用存在限制性条款 与宣传承诺存在差异 [4]

2025年7月，小红书掀起了一场品牌焕新风暴：果断将沿用多年的Slogan"你的生活指南"升级为"你的生活兴趣社区"。虽然看起来调整并不大，只是从原 先的"生活指南"转为了"兴趣社区"，实则别有洞天。 在企业传统的品牌屋架构中，品牌战略是房梁，而品牌的名称、Slogan以及产品等都是砖瓦，组合起来便是企业的市场定位。而如今小红书更改Slogan， 就相当于墙体外拓了，所以它的品牌战略也一定会进行相应的升级与适配。所以小红书并非是在做简单刷存在感的文字游戏，而是一场深刻的战略转向。 那么，在四个字的替换之下，到底变在哪里？ 从"生活指南"到"兴趣社区"：小红书的四字之变 Morketing认为，"兴趣"是小红书对平台内容品类网络的扩充，而"社区"则是平台由单向输出转为共创的逻辑变化。 具体来看，"生活指南"在过去让小红书稳坐实用信息宝库的位置，用户"遇事不决问小红书"已成习惯。但时代在变化，互联网时代，信息呈现指数爆炸， 各种平台内容生态日益蓬勃，这种环境下，用户不会再因为找不到信息而发愁，也就不再满足于单向的答案获取，而是更渴望找到同好、分享热爱、激发 共鸣。 所以，"兴趣"二字的新增，精准捕捉了这一脉动。它 ...

行业战略转型 - 服装行业头部企业正从低价竞争转向价值创造策略 [2] - 行业过去存在同质化竞争和库存管理痛点 [5][8] 数字化与生产效率提升 - 公司完成中后台数字化升级 打破数据孤岛 新品设计到入库周期最快缩短至5个工作日 [3] - 2024年6月信息化管理系统及物流中心投运 同等工作量处理时间从15天压缩至3天 库存盘点准确率达99.9% [3] - 引入先进生产管理系统实现自动分配生产任务和实时库存监控 [8] - 人工智能应用于财务表单优化、客服机器人和数字人直播业务 [4] 品牌建设与产品创新 - 主品牌芬腾签约范丞丞代言 全面升级VI系统并开启"内衣全品类"战略 [5] - 基于大数据分析提出"不上班就穿芬腾"品牌主张 在100个城市进行百亿级数字化传播 [3] - 开发智能温控产品"芬腾26°C"系列 采用自研温控技术实现体温自动调节 [6] - 2024年与家庭潮剧《小巷人家》合作传递品牌使命 [6] 渠道融合与供应链优化 - 构建OMO融合生态 线上渠道在618期间传统电商销售额同比大幅增长 [7] - 线下在一二线城市高端商场设直营店 并引入美团闪购、京东等即时零售渠道 [7] - 计划通过全国培训推动6000家终端店形成直播矩阵 [7] - 2024年前100款式占全网销量40% 实现数据驱动的精准企划 [8] 海外市场拓展 - 产品通过亚马逊、希音、Temu等平台远销欧美及东南亚市场 [9] - 在2025年春交会以全链条服务模式亮相 重点展示抗菌面料和智能温控产品 [9] - 与迪拜客户达成深度合作意向 共同开拓中东市场 [9] - 采取独立团队运营和本地化策略的差异化出海模式 [9]