报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 分组1：标的期货市场概况 - 铜最新价102,030，跌2,060，跌1.98%，成交量32.97万手，持仓量21.59万手 [3] - 铝最新价24,135，跌295，跌1.21%，成交量63.96万手，持仓量23.09万手 [3] - 锌最新价24,130，跌175，跌0.72%，成交量18.77万手，持仓量9.16万手 [3] - 铅最新价17,650，跌40，跌0.23%，成交量8.33万手，持仓量5.20万手 [3] - 镍最新价143,280，跌2,090，跌1.44%，成交量113.23万手，持仓量13.30万手 [3] - 锡最新价355,170，跌980，跌0.28%，成交量45.99万手，持仓量4.40万手 [3] - 氧化铝最新价2,746，跌14，跌0.51%，成交量15.40万手，持仓量6.76万手 [3] - 黄金最新价1,002.20，跌3.08，跌0.31%，成交量20.01万手，持仓量12.61万手 [3] - 白银最新价19,024，跌574，跌2.93%，成交量29.97万手，持仓量11.30万手 [3] - 碳酸锂最新价140,000，涨6,680，涨5.01%，成交量1.25万手，持仓量4.45万手 [3] - 工业硅最新价8,930，涨100，涨1.13%，成交量3.91万手，持仓量5.17万手 [3] - 多晶硅最新价58,140，跌1,690，跌2.82%，成交量0.35万手，持仓量1.37万手 [3] - 螺纹钢最新价3,185，涨31，涨0.98%，成交量193.72万手，持仓量174.14万手 [3] - 铁矿石最新价842.50，涨10.50，涨1.26%，成交量2.54万手，持仓量4.05万手 [3] - 锰硅最新价5,976，涨120，涨2.05%，成交量1.20万手，持仓量1.70万手 [3] - 硅铁最新价5,660，涨120，涨2.17%，成交量0.83万手，持仓量0.89万手 [3] - 玻璃最新价1,052，涨14，涨1.35%，成交量3.88万手，持仓量2.23万手 [3] 分组2：期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.70 [4] - 铝成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.65 [4] - 锌成交量PCR为0.42，持仓量PCR为0.68 [4] - 铅成交量PCR为0.24，持仓量PCR为0.44 [4] - 镍成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.96 [4] - 锡成交量PCR为0.62，持仓量PCR为1.48 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.18，持仓量PCR为0.24 [4] - 黄金成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.64 [4] - 白银成交量PCR为0.68，持仓量PCR为1.82 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.68，持仓量PCR为1.74 [4] - 工业硅成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.58 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.80，持仓量PCR为1.17 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.29，持仓量PCR为0.51 [4] - 铁矿石成交量PCR为0.53，持仓量PCR为1.14 [4] - 锰硅成交量PCR为0.22，持仓量PCR为0.54 [4] - 硅铁成交量PCR为0.27，持仓量PCR为0.65 [4] - 玻璃成交量PCR为0.34，持仓量PCR为0.59 [4] 分组3：期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位110,000，支撑位92,000 [5] - 铝压力位24,800，支撑位22,000 [5] - 锌压力位26,500，支撑位23,600 [5] - 铅压力位18,000，支撑位17,000 [5] - 镍压力位138,000，支撑位120,000 [5] - 锡压力位385,000，支撑位300,000 [5] - 氧化铝压力位3,450，支撑位2,600 [5] - 黄金压力位1,208，支撑位920 [5] - 白银压力位23,200，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位140,000，支撑位100,000 [5] - 工业硅压力位11,000，支撑位8,000 [5] - 多晶硅压力位70,000，支撑位55,000 [5] - 螺纹钢压力位3,550，支撑位2,750 [5] - 铁矿石压力位850，支撑位770 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,700 [5] - 硅铁压力位5,800，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,200，支撑位1,000 [5] 分组4：期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率32.98%，加权隐波率36.00% [6] - 铝平值隐波率29.06%，加权隐波率30.31% [6] - 锌平值隐波率22.19%，加权隐波率25.77% [6] - 铅平值隐波率23.52%，加权隐波率27.72% [6] - 镍平值隐波率62.65%，加权隐波率58.36% [6] - 锡平值隐波率47.65%，加权隐波率49.75% [6] - 氧化铝平值隐波率39.96%，加权隐波率44.73% [6] - 黄金平值隐波率21.22%，加权隐波率27.70% [6] - 白银平值隐波率67.07%，加权隐波率74.61% [6] - 碳酸锂平值隐波率55.33%，加权隐波率67.93% [6] - 工业硅平值隐波率13.20%，加权隐波率30.98% [6] - 多晶硅平值隐波率11.81%，加权隐波率41.03% [6] - 螺纹钢平值隐波率15.76%，加权隐波率18.02% [6] - 铁矿石平值隐波率21.17%，加权隐波率22.76% [6] - 锰硅平值隐波率20.45%，加权隐波率26.19% [6] - 硅铁平值隐波率29.13%，加权隐波率31.38% [6] - 玻璃平值隐波率40.45%，加权隐波率43.60% [6] 分组5：期权策略与建议 有色金属 - 铜构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [7] - 铝构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [8] - 锌构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [8] - 镍构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合和现货备兑策略 [10] - 锡构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银构建偏中性的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 锰硅构建做空波动率策略 [14] - 工业硅构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货套保策略 [14] - 玻璃构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4343，涨33，涨跌幅0.77%，成交量4.17万手，量变化2.47万手，持仓量5.97万手，仓变化0.58万手 [3] - 豆二最新价3837，涨23，涨跌幅0.60%，成交量1.20万手，量变化0.25万手，持仓量2.28万手，仓变化 -0.61万手 [3] - 豆粕最新价3150，涨20，涨跌幅0.64%，成交量16.72万手，量变化2.64万手，持仓量55.54万手，仓变化0.22万手 [3] - 菜籽粕最新价2485，涨2，涨跌幅0.08%，成交量2.69万手，量变化1.82万手，持仓量3.10万手，仓变化0.05万手 [3] - 棕榈油最新价8596，涨76，涨跌幅0.89%，成交量0.82万手，量变化0.19万手，持仓量1.00万手，仓变化 -0.00万手 [3] - 豆油最新价8160，涨44，涨跌幅0.54%，成交量1.34万手，量变化0.29万手，持仓量3.99万手，仓变化0.52万手 [3] - 菜籽油最新价9323，跌7，涨跌幅 -0.08%，成交量4.49万手，量变化0.85万手，持仓量8.01万手，仓变化 -0.09万手 [3] - 鸡蛋最新价2978.00，涨4.00，涨跌幅0.13%，成交量4.78万手，量变化 -1.55万手，持仓量7.76万手，仓变化 -0.57万手 [3] - 生猪最新价11785，涨70，涨跌幅0.60%，成交量10.11万手，量变化1.85万手，持仓量17.14万手，仓变化0.18万手 [3] - 花生最新价8072，涨80，涨跌幅1.00%，成交量14.44万手，量变化3.27万手，持仓量16.47万手，仓变化0.01万手 [3] - 苹果最新价9697，跌19，涨跌幅 -0.20%，成交量0.29万手，量变化 -0.01万手，持仓量0.41万手，仓变化 -0.04万手 [3] - 红枣最新价8965，涨125，涨跌幅1.41%，成交量0.48万手，量变化0.22万手，持仓量1.00万手，仓变化 -0.05万手 [3] - 白糖最新价5283，涨12，涨跌幅0.23%，成交量5.16万手，量变化0.14万手，持仓量9.96万手，仓变化0.05万手 [3] - 棉花最新价14875.00，跌75.00，涨跌幅 -0.50%，成交量9.19万手，量变化2.58万手，持仓量14.78万手，仓变化2.08万手 [3] - 玉米最新价2247，涨15，涨跌幅0.67%，成交量69.15万手，量变化15.75万手，持仓量101.15万手，仓变化1.75万手 [3] - 淀粉最新价2534，涨19，涨跌幅0.76%，成交量15.93万手，量变化5.47万手，持仓量19.55万手，仓变化0.20万手 [3] - 原木最新价782，涨9，涨跌幅1.16%，成交量0.76万手，量变化0.42万手，持仓量1.24万手，仓变化0.10万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量91206，量变化70717，持仓量67233，仓变化7714，成交量PCR0.29，量PCR变化 -0.15，持仓量PCR0.99，仓PCR变化 -0.04 [4] - 豆二成交量44860，量变化17170，持仓量55309，仓变化2543，成交量PCR0.35，量PCR变化 -0.08，持仓量PCR0.52，仓PCR变化0.03 [4] - 豆粕成交量247491，量变化89673，持仓量424153，仓变化19568，成交量PCR0.44，量PCR变化 -0.22，持仓量PCR0.62，仓PCR变化0.00 [4] - 菜籽粕成交量139703，量变化55965，持仓量159528，仓变化14343，成交量PCR0.59，量PCR变化 -0.23，持仓量PCR1.46，仓PCR变化0.09 [4] - 棕榈油成交量212632，量变化64081，持仓量118657，仓变化4439，成交量PCR0.82，量PCR变化 -0.31，持仓量PCR0.81，仓PCR变化 -0.11 [4] - 豆油成交量41345，量变化26593，持仓量59408，仓变化8358，成交量PCR1.10，量PCR变化0.29，持仓量PCR0.85，仓PCR变化0.02 [4] - 菜籽油成交量29431，量变化15319，持仓量35801，仓变化2742，成交量PCR0.78，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR0.84，仓PCR变化0.01 [4] - 鸡蛋成交量94694，量变化25345，持仓量152416，仓变化6236，成交量PCR0.37，量PCR变化 -0.13，持仓量PCR0.36，仓PCR变化 -0.01 [4] - 生猪成交量32859，量变化8784，持仓量74800，仓变化1488，成交量PCR0.13，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR0.26，仓PCR变化 -0.00 [4] - 花生成交量66819，量变化21136，持仓量117979，仓变化742，成交量PCR0.17，量PCR变化 -0.07，持仓量PCR0.41，仓PCR变化 -0.02 [4] - 苹果成交量13528，量变化 -4353，持仓量36274，仓变化708，成交量PCR1.02，量PCR变化 -0.17，持仓量PCR1.42，仓PCR变化 -0.14 [4] - 红枣成交量29063，量变化19327，持仓量62898，仓变化6877，成交量PCR0.11，量PCR变化 -0.05，持仓量PCR0.29，仓PCR变化 -0.03 [4] - 白糖成交量131677，量变化43815，持仓量247649，仓变化8877，成交量PCR0.28，量PCR变化 -0.20，持仓量PCR0.58，仓PCR变化 -0.03 [4] - 棉花成交量268860，量变化85614，持仓量444298，仓变化26000，成交量PCR0.43，量PCR变化0.08，持仓量PCR0.84，仓PCR变化 -0.01 [4] - 玉米成交量146733，量变化19332，持仓量358992，仓变化10947，成交量PCR0.32，量PCR变化 -0.11，持仓量PCR0.48，仓PCR变化0.00 [4] - 淀粉成交量21403，量变化12674，持仓量30939，仓变化3182，成交量PCR0.18，量PCR变化 -0.12，持仓量PCR0.30，仓PCR变化 -0.02 [4] - 原木成交量4186，量变化2821，持仓量9507，仓变化1093，成交量PCR0.23，量PCR变化 -0.14，持仓量PCR0.39，仓PCR变化 -0.06 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力点4500，压力点偏移300，支撑点4000，支撑点偏移0，购最大持仓3590，沽最大持仓6836 [5] - 豆二压力点3850，压力点偏移0，支撑点3750，支撑点偏移0，购最大持仓8229，沽最大持仓3303 [5] - 豆粕压力点3300，压力点偏移200，支撑点3000，支撑点偏移0，购最大持仓15748，沽最大持仓9218 [5] - 菜籽粕压力点2600，压力点偏移0，支撑点2200，支撑点偏移0，购最大持仓4640，沽最大持仓4425 [5] - 棕榈油压力点9000，压力点偏移0，支撑点8000，支撑点偏移0，购最大持仓12794，沽最大持仓8166 [5] - 豆油压力点6600，压力点偏移0，支撑点7800，支撑点偏移0，购最大持仓5102，沽最大持仓1133 [5] - 菜籽油压力点9700，压力点偏移 -1500，支撑点8500，支撑点偏移0，购最大持仓1936，沽最大持仓2576 [5] - 鸡蛋压力点3100，压力点偏移0，支撑点2800，支撑点偏移0，购最大持仓12671，沽最大持仓5772 [5] - 生猪压力点13000，压力点偏移0，支撑点11000，支撑点偏移0，购最大持仓9254，沽最大持仓2395 [5] - 花生压力点8500，压力点偏移0，支撑点8000，支撑点偏移0，购最大持仓14421，沽最大持仓6232 [5] - 苹果压力点10000，压力点偏移0，支撑点8500，支撑点偏移0，购最大持仓1252，沽最大持仓2405 [5] - 红枣压力点9800，压力点偏移0，支撑点8300，支撑点偏移0，购最大持仓7219，沽最大持仓480 [5] - 白糖压力点5500，压力点偏移0，支撑点5200，支撑点偏移100，购最大持仓9838，沽最大持仓6135 [5] - 棉花压力点15200，压力点偏移0，支撑点14000，支撑点偏移0，购最大持仓12859，沽最大持仓11476 [5] - 玉米压力点2300，压力点偏移0，支撑点2140，支撑点偏移0，购最大持仓37631，沽最大持仓20503 [5] - 淀粉压力点2650，压力点偏移0，支撑点2450，支撑点偏移0，购最大持仓4591，沽最大持仓870 [5] - 原木压力点950，压力点偏移0，支撑点750，支撑点偏移0，购最大持仓2393，沽最大持仓586 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率14.945，加权隐波率15.75，加权隐波率变化2.83，年平均12.67，购隐波率15.81，沽隐波率15.53，HISV20 11.20，隐历波动率差3.75 [6] - 豆二平值隐波率13.32，加权隐波率14.68，加权隐波率变化1.94，年平均14.40，购隐波率14.82，沽隐波率14.27，HISV20 12.09，隐历波动率差1.23 [6] - 豆粕平值隐波率15.43，加权隐波率15.60，加权隐波率变化1.09，年平均15.19，购隐波率16.14，沽隐波率14.39，HISV20 13.53，隐历波动率差1.90 [6] - 菜籽粕平值隐波率20.3，加权隐波率22.91，加权隐波率变化2.20，年平均22.53，购隐波率22.61，沽隐波率23.44，HISV20 17.23，隐历波动率差3.07 [6] - 棕榈油平值隐波率19.06，加权隐波率20.78，加权隐波率变化2.37，年平均19.60，购隐波率21.09，沽隐波率20.39，HISV20 17.47，隐历波动率差1.59 [6] - 豆油平值隐波率12.495，加权隐波率14.66，加权隐波率变化1.96，年平均14.20，购隐波率14.51，沽隐波率14.80，HISV20 11.32，隐历波动率差1.17 [6] - 菜籽油平值隐波率17.355，加权隐波率19.72，加权隐波率变化2.48，年平均17.03，购隐波率19.05，沽隐波率20.57，HISV20 15.19，隐历波动率差2.16 [6] - 鸡蛋平值隐波率21.745，加权隐波率24.98，加权隐波率变化3.39，年平均25.52，购隐波率26.14，沽隐波率21.83，HISV20 20.46，隐历波动率差1.29 [6] - 生猪平值隐波率22.065，加权隐波率28.53，加权隐波率变化1.80，年平均23.94，购隐波率29.52，沽隐波率21.10，HISV20 22.46，隐历波动率差 -0.40 [6] - 花生平值隐波率11.905，加权隐波率15.53，加权隐波率变化1.51，年平均15.08，购隐波率16.16，沽隐波率11.85，HISV20 12.11，隐历波动率差 -0.21 [6] - 苹果平值隐波率22.715，加权隐波率27.25，加权隐波率变化 -0.50，年平均23.47，

核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2602最新价104,600，涨1,300，涨跌幅1.26%，成交量29.10万手，持仓量22.36万手 [3] - 铝AL2602最新价24,695，涨620，涨跌幅2.58%，成交量55.17万手，持仓量25.31万手 [3] - 锌ZN2602最新价24,385，涨250，涨跌幅1.04%，成交量17.72万手，持仓量9.65万手 [3] - 铅PB2602最新价17,735，涨225，涨跌幅1.28%，成交量5.69万手，持仓量5.10万手 [3] - 镍NI2602最新价147,720，涨10,940，涨跌幅8.00%，成交量73.83万手，持仓量13.15万手 [3] - 锡SN2602最新价357,260，涨16,390，涨跌幅4.81%，成交量32.50万手，持仓量4.12万手 [3] - 氧化铝AO2602最新价2,766，涨107，涨跌幅4.02%，成交量5.62万手，持仓量7.93万手 [3] - 黄金AU2602最新价1,008.74，涨8.10，涨跌幅0.81%，成交量19.25万手，持仓量13.02万手 [3] - 白银AG2602最新价19,820，涨904，涨跌幅4.78%，成交量31.21万手，持仓量12.38万手 [3] - 碳酸锂LC2603最新价135,900，涨11,220，涨跌幅9.00%，成交量1.27万手，持仓量4.51万手 [3] - 工业硅SI2603最新价8,830，涨90，涨跌幅1.03%，成交量2.05万手，持仓量4.81万手 [3] - 多晶硅PS2603最新价59,475，涨760，涨跌幅1.29%，成交量0.13万手，持仓量1.46万手 [3] - 螺纹钢RB2605最新价3,149，涨51，涨跌幅1.65%，成交量84.16万手，持仓量156.29万手 [3] - 铁矿石I2602最新价827.00，涨18.00，涨跌幅2.22%，成交量1.84万手，持仓量4.66万手 [3] - 锰硅SM2602最新价5,898，涨28，涨跌幅0.48%，成交量0.60万手，持仓量1.59万手 [3] - 硅铁SF2602最新价5,588，涨126，涨跌幅2.31%，成交量0.81万手，持仓量1.00万手 [3] - 玻璃FG2602最新价1,035，涨38，涨跌幅3.81%，成交量1.09万手，持仓量2.48万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR0.42，持仓量PCR0.76 [4] - 铝成交量PCR0.31，持仓量PCR0.63 [4] - 锌成交量PCR0.36，持仓量PCR0.63 [4] - 铅成交量PCR0.27，持仓量PCR0.40 [4] - 镍成交量PCR0.40，持仓量PCR0.82 [4] - 锡成交量PCR0.60，持仓量PCR1.30 [4] - 氧化铝成交量PCR0.20，持仓量PCR0.19 [4] - 黄金成交量PCR0.40，持仓量PCR0.64 [4] - 白银成交量PCR0.66，持仓量PCR1.68 [4] - 碳酸锂成交量PCR0.72，持仓量PCR1.84 [4] - 工业硅成交量PCR0.43，持仓量PCR0.56 [4] - 多晶硅成交量PCR0.54，持仓量PCR1.22 [4] - 螺纹钢成交量PCR0.53，持仓量PCR0.53 [4] - 铁矿石成交量PCR0.60，持仓量PCR1.12 [4] - 锰硅成交量PCR0.32，持仓量PCR0.50 [4] - 硅铁成交量PCR0.32，持仓量PCR0.73 [4] - 玻璃成交量PCR0.38，持仓量PCR0.43 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位110,000，支撑位92,000 [5] - 铝压力位24,800，支撑位22,000 [5] - 锌压力位26,500，支撑位22,600 [5] - 铅压力位19,400，支撑位17,000 [5] - 镍压力位144,000，支撑位120,000 [5] - 锡压力位385,000，支撑位300,000 [5] - 氧化铝压力位3,450，支撑位2,500 [5] - 黄金压力位1,088，支撑位920 [5] - 白银压力位23,200，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位146,000，支撑位100,000 [5] - 工业硅压力位9,000，支撑位8,500 [5] - 多晶硅压力位67,000，支撑位50,000 [5] - 螺纹钢压力位3,550，支撑位2,750 [5] - 铁矿石压力位850，支撑位780 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,700 [5] - 硅铁压力位5,700，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,100，支撑位980 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率35.56%，加权隐波率35.59% [6] - 铝平值隐波率28.86%，加权隐波率28.96% [6] - 锌平值隐波率20.57%，加权隐波率23.17% [6] - 铅平值隐波率18.98%，加权隐波率23.51% [6] - 镍平值隐波率39.68%，加权隐波率39.96% [6] - 锡平值隐波率39.94%，加权隐波率42.04% [6] - 氧化铝平值隐波率27.86%，加权隐波率37.53% [6] - 黄金平值隐波率22.08%，加权隐波率26.76% [6] - 白银平值隐波率68.30%，加权隐波率73.49% [6] - 碳酸锂平值隐波率56.97%，加权隐波率76.73% [6] - 工业硅平值隐波率24.69%，加权隐波率30.72% [6] - 多晶硅平值隐波率14.64%，加权隐波率38.94% [6] - 螺纹钢平值隐波率13.33%，加权隐波率14.90% [6] - 铁矿石平值隐波率16.53%，加权隐波率18.98% [6] - 锰硅平值隐波率14.91%，加权隐波率18.91% [6] - 硅铁平值隐波率21.31%，加权隐波率23.11% [6] - 玻璃平值隐波率23.67%，加权隐波率29.27% [6] 有色金属期权策略 铜期权 - 基本面截至2025年12月底，三大交易所加上海保税区库存约84.0万吨 [7] - 行情沪铜9月以来延续多头上涨创历史新高 [7] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上水平波动 [7] - 策略构建看涨期权牛市价差组合策略 [7] 铝期权 - 基本面2025年12月末铝锭现货库存录得63.8万吨 [9] - 行情沪铝9月以来持续创近期新高延续多头上涨趋势 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上水平波动 [9] - 策略构建看涨期权牛市价差组合策略 [9] 锌期权 - 基本面上期所锌锭期货库存录得4.24万吨 [9] - 行情沪锌9月以来多头突破上涨偏多头上行高位震荡 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上水平波动 [9] - 策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略 [9] 镍期权 - 基本面镍库存仍然处于累加状态 [10] - 行情沪镍9月以来短期偏强 [10] - 期权因子隐含波动率维持均值偏上水平波动 [10] - 策略构建看涨期权牛市价差组合策略 [10] 锡期权 - 基本面缅甸佤邦锡矿复产逐步推进 [10] - 行情沪锡10月以来下方有支撑的短期高位震荡快速下跌大幅反弹 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史较高水平波动 [10] - 策略构建做空波动率策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面12月31日，国内碳酸锂周度库存报109650吨 [11] - 行情碳酸锂10月以来多头趋势方向上快速下跌反弹回升 [11] - 期权因子隐含波动率快速上升维持较高水平波动 [11] - 策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略 [11] 贵金属期权策略 白银期权 - 基本面12月31日当周芝商所已连续两次提高贵金属交易的保证金水平 [12] - 行情白银10月以来多头趋势方向上大幅度波动 [12] - 期权因子隐含波动率处于历史较高水平波动 [12] - 策略构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略 [12] 黑色系期权策略 螺纹钢期权 - 基本面12月30日237家主流贸易商建筑钢材成交9.32万吨 [13] - 行情螺纹钢9月以来上方有压力的弱势震荡回落 [13] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下水平波动 [13] - 策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [13] 铁矿石期权 - 基本面12月末，全国45个港口进口铁矿库存15929.06万吨 [13] - 行情铁矿石9月以来下方有支撑上方有压力的偏强震荡 [13] - 期权因子隐含波动率历史均值偏下水平波动 [13] - 策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [13] 铁合金期权 锰硅期权 - 基本面钢联口径锰硅周产量19.37万吨 [14] - 行情锰硅8月以来上方有压力的弱势偏空后反弹回暖 [14] - 期权因子隐含波动率历史较低水平波动 [14] - 策略构建做空波动率策略 [14] 工业硅期权 - 基本面2025年12月，百川盈孚口径下工业硅产量35.59万吨 [14] - 行情工业硅9月以来上方有压力的弱势空头下反弹回暖上升 [14] - 期权因子隐含波动率均值附近水平波动 [14] - 策略构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略 [14] 玻璃期权 - 基本面截至2025/12/31，全国浮法玻璃周度产量为108.40万吨 [15] - 行情玻璃9月以来上方有压力的超跌反弹回暖受阻回落低位盘整 [15] - 期权因子隐含波动率维持历史较高水平波动 [15] - 策略构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 策略上构建以卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2602最新价426，跌1，跌幅0.28%，成交量6.89万手，持仓量3.16万手 [3] - 液化气PG2602最新价4228，涨33，涨幅0.79%，成交量7.50万手，持仓量5.92万手 [3] - 甲醇MA2602最新价2307，涨33，涨幅1.45%，成交量4.34万手，持仓量4.36万手 [3] - 乙二醇EG2602最新价3710，涨59，涨幅1.62%，成交量0.93万手，持仓量1.30万手 [3] - 聚丙烯PP2602最新价6319，涨70，涨幅1.12%，成交量0.91万手，持仓量3.12万手 [3] - 聚氯乙烯V2602最新价4686，涨72，涨幅1.56%，成交量3.18万手，持仓量5.00万手 [3] - 塑料L2602最新价6481，涨126，涨幅1.98%，成交量2.36万手，持仓量2.88万手 [3] - 苯乙烯EB2602最新价6845，涨59，涨幅0.87%，成交量25.52万手，持仓量30.01万手 [3] - 橡胶RU2605最新价16170，涨220，涨幅1.38%，成交量32.83万手，持仓量19.96万手 [3] - 合成橡胶BR2602最新价11995，涨135，涨幅1.14%，成交量12.59万手，持仓量3.73万手 [3] - 对二甲苯PX2603最新价7378，涨56，涨幅0.76%，成交量37.61万手，持仓量23.97万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2602最新价5158，涨54，涨幅1.06%，成交量3.53万手，持仓量5.48万手 [3] - 短纤PF2602最新价6570，涨48，涨幅0.74%，成交量11.24万手，持仓量11.41万手 [3] - 瓶片PR2602最新价6122，涨94，涨幅1.56%，成交量0.41万手，持仓量0.46万手 [3] - 烧碱SH2602最新价2145，涨50，涨幅2.39%，成交量2.21万手，持仓量1.76万手 [3] - 纯碱SA2602最新价1175，涨34，涨幅2.98%，成交量0.68万手，持仓量1.82万手 [3] - 尿素UR2602最新价1697，涨13，涨幅0.77%，成交量0.37万手，持仓量1.47万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 用于描述期权标的行情强弱和转折时机 如原油成交量PCR0.50，持仓量PCR0.53 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从期权最大持仓行权价看标的压力和支撑点 如原油压力位450，支撑位400 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各品种期权隐含波动率有不同表现 如原油平值隐波率27.275%，加权隐波率31.94% [6] 各品种期权策略与建议 能源类期权—原油 - 基本面：美军突袭、OPEC+会议等影响 行情偏弱势 期权隐含波动率均值偏下 持仓量PCR显示偏弱 压力位450，支撑位400 - 策略：构建卖出偏空头期权组合、多头领口策略 [7] 能源类期权—液化气 - 基本面：供应无增量，需求有支撑 行情震荡回落偏空 期权隐含波动率均值附近 持仓量PCR显示偏弱 压力位4300，支撑位4000 - 策略：构建卖出偏空期权组合、多头领口策略 [9] 醇类期权—甲醇 - 基本面：进口及库存情况影响 行情超跌反弹 期权隐含波动率历史均值附近 持仓量PCR显示偏弱 压力位2300，支撑位2100 - 策略：构建卖出偏中性期权组合、多头领口策略 [9] 醇类期权—乙二醇 - 基本面：港口库存有变化 行情震荡回升 期权隐含波动率均值偏上 持仓量PCR显示空头强 压力位3800，支撑位3600 - 策略：构建做空波动率、多头套保策略 [10] 烯烃类期权—PVC - 基本面：产能利用率变化 行情反弹回升 期权隐含波动率均值偏下 持仓量PCR显示走弱 压力位5000，支撑位4300 - 策略：构建看涨期权牛市价差、多头套保策略 [10] 能源化工期权—橡胶 - 基本面：港口入库率等数据变化 行情回暖上升 期权隐含波动率回归均值附近 持仓量PCR显示偏弱势 压力位17000，支撑位14000 - 策略：构建卖出偏中性期权组合策略 [11] 聚酯类期权—PTA - 基本面：市场开工及装置情况 行情超跌反弹短期偏强 期权隐含波动率均值偏低 持仓量PCR显示偏强 压力位4750，支撑位4400 - 策略：构建看涨期权牛市价差、卖出偏多头期权组合策略 [11] 能源化工期权—烧碱 - 基本面：产能平均利用率变化 行情弱势空头 期权隐含波动率较高 持仓量PCR显示偏弱 压力位2320，支撑位2040 - 策略：构建熊市价差、多头领口套保策略 [12] 能源化工期权—纯碱 - 基本面：国内有效产能情况 行情低位弱势震荡 期权隐含波动率历史偏高水平 持仓量PCR显示偏空头 压力位1300，支撑位1100 - 策略：构建做空波动率、多头领口策略 [12] 能源化工期权—尿素 - 基本面：日产量变化 行情短期偏弱势 期权隐含波动率历史均值偏低 持仓量PCR显示空头压力大 压力位1700，支撑位1640 - 策略：构建卖出偏多头期权组合、现货套保策略 [13]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2603最新价4243，涨15，涨幅0.35%，成交量1.69万手，持仓量5.38万手 [3] - 豆二B2602最新价3807，涨17，涨幅0.45%，成交量0.95万手，持仓量2.88万手 [3] - 豆粕M2603最新价3128，涨30，涨幅0.97%，成交量14.08万手，持仓量55.32万手 [3] - 菜籽粕RM2603最新价2483，涨33，涨幅1.35%，成交量0.87万手，持仓量3.05万手 [3] - 棕榈油P2602最新价8554，涨52，涨幅0.61%，成交量0.63万手，持仓量1.01万手 [3] - 豆油Y2603最新价8124，涨40，涨幅0.49%，成交量1.06万手，持仓量3.48万手 [3] - 菜籽油OI2603最新价9329，跌81，跌幅0.86%，成交量3.64万手，持仓量8.11万手 [3] - 鸡蛋JD2602最新价2982，涨17，涨幅0.57%，成交量6.33万手，持仓量8.33万手 [3] - 生猪LH2603最新价11810，涨115，涨幅0.98%，成交量8.26万手，持仓量16.96万手 [3] - 花生PK2603最新价8062，涨82，涨幅1.03%，成交量11.17万手，持仓量16.46万手 [3] - 苹果AP2603最新价9740，涨213，涨幅2.24%，成交量0.30万手，持仓量0.45万手 [3] - 红枣CJ2603最新价8840，涨20，涨幅0.23%，成交量0.27万手，持仓量1.05万手 [3] - 白糖SR2603最新价5279，涨34，涨幅0.65%，成交量5.02万手，持仓量9.91万手 [3] - 棉花CF2603最新价15010，涨265，涨幅1.80%，成交量6.60万手，持仓量12.70万手 [3] - 玉米C2603最新价2228，涨11，涨幅0.50%，成交量53.39万手，持仓量99.40万手 [3] - 淀粉CS2603最新价2509，涨12，涨幅0.48%，成交量10.46万手，持仓量19.35万手 [3] - 原木LG2603最新价774，跌4，跌幅0.45%，成交量0.34万手，持仓量1.14万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一期权成交量PCR0.44，持仓量PCR1.03 [4] - 豆二期权成交量PCR0.44，持仓量PCR0.50 [4] - 豆粕期权成交量PCR0.66，持仓量PCR0.62 [4] - 菜籽粕期权成交量PCR0.82，持仓量PCR1.37 [4] - 棕榈油期权成交量PCR1.13，持仓量PCR0.93 [4] - 豆油期权成交量PCR0.81，持仓量PCR0.84 [4] - 菜籽油期权成交量PCR0.80，持仓量PCR0.83 [4] - 鸡蛋期权成交量PCR0.50，持仓量PCR0.37 [4] - 生猪期权成交量PCR0.15，持仓量PCR0.27 [4] - 花生期权成交量PCR0.25，持仓量PCR0.43 [4] - 苹果期权成交量PCR1.19，持仓量PCR1.56 [4] - 红枣期权成交量PCR0.17，持仓量PCR0.32 [4] - 白糖期权成交量PCR0.47，持仓量PCR0.60 [4] - 棉花期权成交量PCR0.35，持仓量PCR0.85 [4] - 玉米期权成交量PCR0.43，持仓量PCR0.48 [4] - 淀粉期权成交量PCR0.30，持仓量PCR0.32 [4] - 原木期权成交量PCR0.37，持仓量PCR0.46 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力点4200，支撑点4000 [5] - 豆二压力点3850，支撑点3750 [5] - 豆粕压力点3100，支撑点3000 [5] - 菜籽粕压力点2600，支撑点2200 [5] - 棕榈油压力点9000，支撑点8000 [5] - 豆油压力点6600，支撑点7800 [5] - 菜籽油压力点11200，支撑点8500 [5] - 鸡蛋压力点3100，支撑点2800 [5] - 生猪压力点13000，支撑点11000 [5] - 花生压力点8500，支撑点8000 [5] - 苹果压力点10000，支撑点8500 [5] - 红枣压力点9800，支撑点8300 [5] - 白糖压力点5500，支撑点5100 [5] - 棉花压力点15200，支撑点14000 [5] - 玉米压力点2300，支撑点2140 [5] - 淀粉压力点2650，支撑点2450 [5] - 原木压力点950，支撑点750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率10.85%，加权隐波率12.91% [6] - 豆二平值隐波率11.32%，加权隐波率12.74% [6] - 豆粕平值隐波率13.595%，加权隐波率14.51% [6] - 菜籽粕平值隐波率17.43%，加权隐波率20.72% [6] - 棕榈油平值隐波率16.405%，加权隐波率18.41% [6] - 豆油平值隐波率11.53%，加权隐波率12.71% [6] - 菜籽油平值隐波率15.18%，加权隐波率17.23% [6] - 鸡蛋平值隐波率19.47%，加权隐波率21.59% [6] - 生猪平值隐波率21.45%，加权隐波率26.73% [6] - 花生平值隐波率11.57%，加权隐波率14.02% [6] - 苹果平值隐波率23.485%，加权隐波率27.75% [6] - 红枣平值隐波率19.415%，加权隐波率27.77% [6] - 白糖平值隐波率20.325%，加权隐波率11.95% [6] - 棉花平值隐波率15.35%，加权隐波率16.98% [6] - 玉米平值隐波率11.555%，加权隐波率12.39% [6] - 淀粉平值隐波率9.48%，加权隐波率12.13% [6] - 原木平值隐波率14.37%，加权隐波率22.91% [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [7] - 豆粕：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] - 棕榈油：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] - 花生：持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [10] - 鸡蛋：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [11] - 苹果：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [11] - 红枣：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [12] 软商品类期权 - 白糖：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [12] - 棉花：构建看涨期权牛市价差组合策略，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [13] 谷物类期权 - 玉米：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [13] - 淀粉：无 [文档未提及] 其他 - 原木：无 [文档未提及]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为偏多上行行情；金融期权隐含波动率下降至历史均值偏下水平；ETF期权适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略，股指期权适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头套利策略 [3] 各部分总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价4023.42，涨54.58，涨幅1.38%，成交额10673亿元，较之前增加2378亿元，PE为16.80 [4] - 深证成指收盘价13828.63，涨303.61，涨幅2.24%，成交额14789亿元，较之前增加2633亿元，PE为31.90 [4] - 上证50收盘价3099.75，涨68.62，涨幅2.26%，成交额1696亿元，较之前增加619亿元，PE为11.98 [4] - 沪深300收盘价4717.75，涨87.81，涨幅1.90%，成交额6306亿元，较之前增加1861亿元，PE为14.33 [4] - 中证500收盘价7651.20，涨185.62，涨幅2.49%，成交额5047亿元，较之前增加1243亿元，PE为34.67 [4] - 中证1000收盘价7753.88，涨158.60，涨幅2.09%，成交额5422亿元，较之前增加1016亿元，PE为47.22 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.174，涨0.069，涨幅2.22%，成交量799.22万份，成交额25.25亿元，较之前减少3.09亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.844，涨0.091，涨幅1.91%，成交量1017.13万份，成交额49.02亿元，较之前增加17.26亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.792，涨0.204，涨幅2.69%，成交量276.37万份，成交额21.39亿元，较之前减少12.48亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.479，涨0.062，涨幅4.38%，成交量4159.37万份，成交额60.83亿元，较之前增加29.53亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.430，涨0.058，涨幅4.23%，成交量1375.40万份，成交额19.49亿元，较之前增加10.66亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.921，涨0.094，涨幅1.95%，成交量241.13万份，成交额11.81亿元，较之前减少0.93亿元 [5] - 深证500ETF收盘价3.075，涨0.082，涨幅2.74%，成交量109.56万份，成交额3.35亿元，较之前减少1.12亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.515，涨0.063，涨幅1.83%，成交量83.70万份，成交额2.93亿元，较之前增加1.03亿元 [5] - 创业板ETF收盘价3.281，涨0.095，涨幅2.98%，成交量1093.58万份，成交额35.51亿元，较之前增加12.49亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如上证50ETF成交量114.56万张，较之前增加54.56万张，持仓量104.67万张，较之前增加3.80万张，成交量PCR为0.91，较之前减少0.06，持仓量PCR为1.09，较之前增加0.19 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 各期权品种有不同压力点和支撑点，如上证50ETF压力点为3.20，支撑点为3.10 [8] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率等有不同表现，如上证50ETF平值隐波率为13.66%，加权隐波率为13.95%，较之前增加0.19% [11] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等，各板块有对应期权品种 [13] - 各期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告，如上证50ETF标的行情下方有支撑偏多上涨，期权隐含波动率均值偏低，持仓量PCR大于1表明偏多，可构建看涨期权牛市价差组合等策略 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |豆一|A2603|4,229|11|0.26|1.25|-0.03|5.20|0.16| |豆二|B2602|3,791|2|0.05|0.50|-0.99|3.23|0| |豆粕|M2603|3,091|16|0.52|11.45|-6.04|54.79|-1.57| |菜籽粕|RM2603|2,446|12|0.49|0.88|0.17|3.02|0.09| |棕榈油|P2602|8,486|-2|-0.02|0.39|0.19|1.03|-0.01| |豆油|Y2603|8,058|16|0.20|0.48|0.04|2.99|0.15| |菜籽油|OI2603|9,369|20|0.21|4.22|-1.49|7.64|0.31| |鸡蛋|JD2602|2,957.00|26.00|0.89|9.73|0.84|8.72|-1.87| |生猪|LH2603|11,660|-115|-0.98|8.87|0.64|17.21|0.10| |花生|PK2603|7,938|-52|-0.65|9.90|-1.24|15.02|0.10| |苹果|AP2603|9,706|393|4.22|0.58|0.37|0.45|0.09| |红枣|CJ2603|8,850|-45|-0.51|0.24|0|1.08|-0.02| |白糖|SR2603|5,243|10|0.19|3.54|-5.68|8.84|1.34| |棉花|CF2603|14,695.00|10.00|0.07|8.50|-0.70|10.81|1.63| |玉米|C2603|2,219|-4|-0.18|42.92|-0.44|100.13|-0.79| |淀粉|CS2603|2,494|-13|-0.52|7.61|0.40|19.68|0.13| |原木|LG2603|773|-1|-0.06|0.42|0.02|1.14|0| [3] 期权因子—量仓PCR |期权品种|成交量|量变化|持仓量|仓变化|成交量PCR|量PCR变化|持仓量PCR|仓PCR变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |豆一|19,628|-2,584|55,590|3,501|0.57|0.24|1.05|0.11| |豆二|22,136|-8,435|52,890|1,405|0.52|0.05|0.49|0| |豆粕|126,756|-12,637|387,313|16,343|0.67|-0.11|0.63|0| |菜籽粕|40,537|-38,419|132,551|3,957|0.94|0.34|1.29|0.06| |棕榈油|107,009|47,355|101,469|8,757|1.02|0.26|0.85|-0.05| |豆油|11,957|3,172|47,188|1,275|0.86|-0.04|0.80|0| |菜籽油|13,957|2,849|32,104|192|1.25|0.48|0.83|0.01| |鸡蛋|83,497|38,820|146,304|7,058|0.43|0.08|0.36|0.03| |生猪|25,050|4,716|69,603|1,794|0.20|0.06|0.28|0| |花生|45,886|5,514|111,692|3,151|0.35|0.12|0.45|-0.01| |苹果|26,700|16,194|35,165|992|1.13|-0.15|1.56|-0.12| |红枣|9,075|1,749|54,935|2,214|0.14|-0.01|0.33|-0.02| |白糖|46,743|-34,030|226,702|2,828|0.57|-0.23|0.64|-0.01| |棉花|205,224|16,611|412,228|4,776|0.46|0.11|0.84|0.03| |玉米|110,512|25,222|334,787|15,602|0.52|-0.09|0.48|0| |淀粉|5,400|-863|27,573|250|0.26|-0.12|0.33|0.02| |原木|1,714|-198|8,220|306|0.24|-0.06|0.47|-0.02| [4] 期权因子—压力位和支撑位 |期权品种|标的合约|平值行权价|压力点|压力点偏移|支撑点|支撑点偏移|购最大持仓|沽最大持仓| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |豆一|A2603|4,200|4,200|0|4,000|0|3,588|6,546| |豆二|B2602|3,800|3,850|0|3,750|0|7,963|3,787| |豆粕|M2603|3,100|3,100|0|3,000|-50|14,455|7,125| |菜籽粕|RM2603|2,450|2,600|0|2,200|-75|3,288|3,434| |棕榈油|P2602|8,500|9,000|0|8,000|0|8,441|6,228| |豆油|Y2603|8,000|6,600|0|7,800|-100|5,102|858| |菜籽油|OI2603|9,300|11,200|0|8,500|-300|1,887|1,296| |鸡蛋|JD2602|2,950|3,100|-600|2,800|0|12,076|6,102| |生猪|LH2603|11,600|13,000|0|11,000|0|8,346|2,325| |花生|PK2603|7,900|8,500|0|8,000|0|12,626|6,206| |苹果|AP2603|9,700|10,000|-800|8,500|0|787|2,682| |红枣|CJ2603|8,900|9,800|0|9,000|0|7,366|420| |白糖|SR2603|5,300|5,500|0|5,100|0|7,543|6,662| |棉花|CF2603|14,600|15,200|0|14,000|0|12,512|10,931| |玉米|C2603|2,220|2,300|0|2,140|0|37,375|20,565| |淀粉|CS2603|2,500|2,650|0|2,450|0|4,928|800| |原木|LG2603|750|950|0|750|0|1,729|570| [5] 期权因子—隐含波动率(%) |期权品种|平值隐波率|加权隐波率|加权隐波率变化|年平均|购隐波率|沽隐波率|HISV20|隐历波动率差| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |豆一|10.72|12.88|-0.57|12.63|12.88|12.89|11.21|-0.49| |豆二|11.455|12.77|-0.48|14.41|12.65|12.99|12.02|-0.56| |豆粕|13.155|13.61|-0.88|15.22|14.15|12.79|13.14|0.01| |菜籽粕|16.845|19.23|-0.64|22.50|19.12|19.35|17.15|-0.30| |棕榈油|15.5|17.80|-1.22|19.56|17.71|17.89|17.48|-1.98| |豆油|11.4|11.60|-0.60|14.20|11.55|11.66|11.36|0.04| |菜籽油|14.8|17.02|-0.20|17.00|16.22|17.66|14.96|-0.16| |鸡蛋|19.885|23.34|-1.49|25.51|24.35|21.02|20.44|-0.55| |生猪|20.385|26.75|-2.94|23.76|28.04|20.24|21.87|-1.48| |花生|9.85|14.02|-1.57|15.04|14.85|11.59|12.13|-2.28| |苹果|21.07|27.99|0.42|23.33|25.49|30.20|24.59|-3.52| |红枣|20.065|28.47|-0.27|27.89|29.70|19.80|21.70|-1.63| |白糖|21.005|12.20|0.26|10.85|12.77|11.20|9.86|11.14| |棉花|13.64|15.35|-0.59|12.83|16.31|13.20|9.66|3.99| |玉米|11.275|11.87|-0.14|11.35|12.56|10.53|10.55|0.73| |淀粉|9.2|11.89|-1.19|12.09|12.21|10.64|11.23|-2.03| |原木|16.335|25.47|1.30|21.33|28.04|14.66|17.62|-1.29| [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - **豆一** - **标的行情分析**：2026年2月巴西大豆CNF升贴水均值周环比略升、进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比上升，阿根廷大豆种植逐步进入尾声；豆一整体表现为上方有压力的短期偏强的反弹回暖行情 [7] - **期权因子研究**：期权隐含波动率维持历史均值附近水平波动，持仓量PCR报收于0.90附近，标的处于市场行情偏震荡，压力位为4200，支撑位为4000 [7] - **期权策略建议**：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，如S_A2603P4200和S_A2603C4200；现货多头套保策略构建多头领口策略，如LONG_A2603 + BUY_A2603P4150 + SELL_A2603C4350 [7] - **豆粕** - **标的行情分析**：截至12月31日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18.2万吨，库存周环比微增、同比上升；豆粕整体表现为下方有支撑的超跌反弹回升行情 [9] - **期权因子研究**：期权隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80以下，偏震荡行情，压力位为3100，支撑位为3050 [9] - **期权策略建议**：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，如S_M2603P3050和S_M2603C3100；现货多头套保策略构建多头领口策略，如LONG_M2603 + BUY_M2603P3050 + SELL_M2603C3150 [9] - **棕榈油** - **标的行情分析**：12月马来西亚棕榈油单产、出油率、产量

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价102,650，涨2,230，涨跌幅2.22%，成交量15.10万手，持仓量21.63万手 [3] - 铝最新价24,165，涨605，涨跌幅2.57%，成交量33.57万手，持仓量26.11万手 [3] - 锌最新价24,030，涨275，涨跌幅1.16%，成交量14.11万手，持仓量8.99万手 [3] - 铅最新价17,455，涨55，涨跌幅0.32%，成交量3.81万手，持仓量4.75万手 [3] - 镍最新价135,200，涨950，涨跌幅0.71%，成交量36.69万手，持仓量13.47万手 [3] - 锡最新价335,950，涨3,500，涨跌幅1.05%，成交量14.80万手，持仓量3.84万手 [3] - 氧化铝最新价2,638，跌19，涨跌幅 -0.72%，成交量5.13万手，持仓量8.54万手 [3] - 黄金最新价1,001.60，涨9.22，涨跌幅0.93%，成交量11.53万手，持仓量13.25万手 [3] - 白银最新价18,761，涨576，涨跌幅3.17%，成交量15.83万手，持仓量12.83万手 [3] - 碳酸锂最新价128,200，涨8,980，涨跌幅7.53%，成交量0.88万手，持仓量4.60万手 [3] - 工业硅最新价8,715，跌80，涨跌幅 -0.91%，成交量2.14万手，持仓量4.55万手 [3] - 多晶硅最新价58,995，涨460，涨跌幅0.79%，成交量0.09万手，持仓量1.47万手 [3] - 螺纹钢最新价3,093，跌20，涨跌幅 -0.64%，成交量69.70万手，持仓量154.84万手 [3] - 铁矿石最新价808.00，跌1.00，涨跌幅 -0.12%，成交量1.12万手，持仓量5.39万手 [3] - 锰硅最新价5,860，跌36，涨跌幅 -0.61%，成交量0.55万手，持仓量1.63万手 [3] - 硅铁最新价5,468，跌72，涨跌幅 -1.30%，成交量0.58万手，持仓量1.19万手 [3] - 玻璃最新价991，跌10，涨跌幅 -1.00%，成交量0.97万手，持仓量2.69万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 铜成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.67 [4] - 铝成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.61 [4] - 锌成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.55 [4] - 铅成交量PCR为0.22，持仓量PCR为0.45 [4] - 镍成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.69 [4] - 锡成交量PCR为0.82，持仓量PCR为1.12 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.18，持仓量PCR为0.17 [4] - 黄金成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.63 [4] - 白银成交量PCR为0.97，持仓量PCR为1.59 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.87，持仓量PCR为1.61 [4] - 工业硅成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.51 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.75，持仓量PCR为1.22 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.53 [4] - 铁矿石成交量PCR为0.74，持仓量PCR为1.15 [4] - 锰硅成交量PCR为0.35，持仓量PCR为0.50 [4] - 硅铁成交量PCR为0.67，持仓量PCR为0.72 [4] - 玻璃成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.44 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 铜压力位110,000，支撑位94,000 [5] - 铝压力位24,800，支撑位22,000 [5] - 锌压力位26,500，支撑位22,600 [5] - 铅压力位19,400，支撑位17,000 [5] - 镍压力位138,000，支撑位120,000 [5] - 锡压力位385,000，支撑位300,000 [5] - 氧化铝压力位3,450，支撑位2,450 [5] - 黄金压力位1,088，支撑位920 [5] - 白银压力位22,200，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位146,000，支撑位100,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,500 [5] - 多晶硅压力位67,000，支撑位50,000 [5] - 螺纹钢压力位3,550，支撑位2,750 [5] - 铁矿石压力位850，支撑位770 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,700 [5] - 硅铁压力位5,600，支撑位5,300 [5] - 玻璃压力位1,100，支撑位950 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 铜平值隐波率32.71%，加权隐波率34.20% [6] - 铝平值隐波率25.16%，加权隐波率24.99% [6] - 锌平值隐波率15.36%，加权隐波率18.94% [6] - 铅平值隐波率15.18%，加权隐波率22.15% [6] - 镍平值隐波率41.71%，加权隐波率45.34% [6] - 锡平值隐波率34.56%，加权隐波率37.69% [6] - 氧化铝平值隐波率26.67%，加权隐波率36.00% [6] - 黄金平值隐波率18.97%，加权隐波率25.59% [6] - 白银平值隐波率62.80%，加权隐波率69.65% [6] - 碳酸锂平值隐波率50.80%，加权隐波率52.52% [6] - 工业硅平值隐波率0.00%，加权隐波率27.64% [6] - 多晶硅平值隐波率28.79%，加权隐波率37.90% [6] - 螺纹钢平值隐波率13.20%，加权隐波率14.43% [6] - 铁矿石平值隐波率17.43%，加权隐波率19.37% [6] - 锰硅平值隐波率14.84%，加权隐波率18.93% [6] - 硅铁平值隐波率14.65%，加权隐波率18.57% [6] - 玻璃平值隐波率26.27%，加权隐波率32.45% [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权 - 基本面：截至2025年12月底，三大交易所加上海保税区库存约84.0万吨，较11月底增9.8万吨，较2024年底增加约39万吨，COMEX库存占比高 [7] - 行情分析：沪铜9月起逐渐上涨，12月创历史新高，呈多头上涨趋势高位大幅震荡 [7] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR维持在0.90附近，压力位110,000，支撑位94,000 [7] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [7] 有色金属 - 铝 - 基本面：2025年12月末铝锭现货库存、铝棒库存、保税区库存和LME铝库存有不同变化 [9] - 行情分析：沪铝9月后持续上涨，呈偏多头上涨突破上行走势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位24,800，支撑位22,000 [9] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] 有色金属 - 锌 - 基本面：上期所锌锭期货库存、社会库存和LME锌锭库存有相应数据 [9] - 行情分析：沪锌12月多头突破上涨，呈上方有压力的震荡回暖偏多上行走势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR报收于0.90附近，压力位26,500，支撑位22,600 [9] - 期权策略建议：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] 有色金属 - 镍期权 - 基本面：镍库存累加，上期所和LME镍库存较上月有增加 [10] - 行情分析：沪镍12月大幅上涨，呈短期偏强走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位138,000，支撑位120,000 [10] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] 有色金属 - 锡期权 - 基本面：缅甸佤邦锡矿复产，云南和江西地区冶炼企业有原料和产量问题 [10] - 行情分析：沪锡12月延续偏多头上涨，呈下方有支撑的短期高位震荡快速下跌大幅反弹走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位385,000，支撑位300,000 [10] - 期权策略建议：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] 有色金属 - 碳酸锂期权 - 基本面：12月31日，国内碳酸锂周度库存、库存天数和广期所注册仓单有相应数据 [11] - 行情分析：碳酸锂12月延续上涨，呈多头趋势方向上快速下跌反弹回升走势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位146,000，支撑位100,000 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 - 白银 - 基本面：12月31日当周芝商所提高贵金属交易保证金，贵金属1月可能回调但上涨周期未结束 [12] - 行情分析：白银12月先跌后涨，呈多头趋势方向上大幅度波动走势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PC报收于1.00以上，压力位22,200，支撑位15,000 [12] - 期权策略建议：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权 - 基本面：12月30日建筑钢材成交、钢厂进口烧结粉总库存、独立洗煤厂精煤日产和库存有相应数据 [13] - 行情分析：螺纹钢12月上升受阻，呈上方有压力的弱势震荡回落走势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR维持0.70以下，压力位3,500，支撑位2,750 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] 黑色系 - 铁矿石期权 - 基本面：12月末全国45个港口进口铁矿库存、日均疏港量和钢厂进口铁矿石日耗有相应数据 [13] - 行情分析：铁矿石12月先跌后涨，呈下方有支撑上方有压力的偏强震荡走势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR报收于1.40，压力位800，支撑位750 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] 黑色系 - 铁合金期权（锰硅） - 基本面：钢联口径锰硅周产量、12月产量和1 - 12月累计产量有相应数据 [14] - 行情分析：锰硅12月延续小幅区间盘整，呈上方有压力的弱势偏空后反弹回暖走势 [14] - 期权因子研究：隐含波动率历史较低水平，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位6,000，支撑位5,700 [14] - 期权策略建议：构建做空波动率策略 [14] 黑色系 - 工业硅 - 基本面：2025年12月工业硅产量、1 - 12月累计产量和12月末库存有相应数据 [14] - 行情分析：工业硅12月先弱后反弹，呈上方有压力的弱势空头下反弹回暖上升走势 [14] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近水平，持仓量PCR报收于0.70以下，压力位10,000，支撑位8,000 [14] - 期权策略建议：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] 黑色系 - 玻璃期权 - 基本面：截至2025/12/31，全国浮法玻璃周度产量、开工产线、开工率和厂内库存有相应数据 [15] - 行情分析：玻璃12月反弹受阻，呈上方有压力的超跌反弹回暖受阻回落低位盘整走势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位1,100，支撑位950 [15] - 期权策略建议：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

项目背景 行业现状与挑战 2025年年中，锌价延续震荡格局。2025年5月，国内锌价虽呈小幅上涨态势，但低于4月的水平，月均价为22766元/吨，环比微跌0.21%，整体在22500~23000 元/吨之间波动。进入2025年6月，宏观政策走向有待进一步明朗，加之下游需求复苏节奏偏慢，锌价波动幅度进一步扩大。 策略设计与创新 面对企业"稳成本、低占用"的核心诉求，新湖瑞丰团队在深入了解企业业务模式与风险偏好后，量身定制了"熔断累购零敲出赔付"场外期权方案。该方案的 最大亮点在于引入"零敲出赔付"机制，即企业自愿放弃敲出后的赔付收益，以此换取更宽的价格累购区间，在震荡行情中锁定更大的采购补贴空间。 与此同时，该方案保留了熔断机制的优势，当价格触及设定价格点位触发敲出时，交易自动终止，帮助企业有效止盈。熔断累计期权敲出后，占用的保证金 可立即释放，显著缓解企业的资金压力，释放出的流动性还能用于后续策略的滚动配置，实现风险管理与资金效率的双重优化。相较传统敲出不终止累计结 构，该方案在增强对冲弹性的同时，更贴近小微企业"控成本、保流动"的现实需求。 项目实施详情 交易入场：2025年5月29日，企业正式启动首笔交易 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市呈现高位震荡上行行情，金融期权隐含波动率降至历史均值偏下 [3] - 对 ETF 期权和股指期权给出策略建议，如构建偏多头卖方策略等 [3] 各部分内容总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价 3968.84，涨 0.09%，成交额 8295 亿元，较前一日减少 580 亿元 [4] - 深证成指收盘价 13525.02，跌 0.58%，成交额 12156 亿元，较前一日减少 392 亿元 [4] - 上证 50 收盘价 3031.13，跌 0.18%，成交额 1077 亿元，较前一日减少 55 亿元 [4] - 沪深 300 收盘价 4629.94，跌 0.46%，成交额 4445 亿元，较前一日减少 127 亿元 [4] - 中证 500 收盘价 7465.57，涨 0.09%，成交额 3804 亿元，较前一日减少 273 亿元 [4] - 中证 1000 收盘价 7595.28，跌 0.03%，成交额 4407 亿元，较前一日减少 274 亿元 [4] 期权标的 ETF 市场概况 - 上证 50ETF 收盘价 3.105，跌 0.10%，成交量 911.47 万份，成交额 28.33 亿元 [5] - 上证 300ETF 收盘价 4.753，跌 0.42%，成交量 666.83 万份，成交额 31.76 亿元 [5] - 上证 500ETF 收盘价 7.588，涨 0.09%，成交量 446.35 万份，成交额 33.87 亿元 [5] - 华夏科创 50ETF 收盘价 1.417，跌 1.12%，成交量 2197.31 万份，成交额 31.29 亿元 [5] - 易方达科创 50ETF 收盘价 1.372，跌 1.08%，成交量 640.54 万份，成交额 8.84 亿元 [5] - 深证 300ETF 收盘价 4.827，跌 0.58%，成交量 263.57 万份，成交额 12.75 亿元 [5] - 深证 500ETF 收盘价 2.993，持平，成交量 149.31 万份，成交额 4.47 亿元 [5] - 深证 100ETF 收盘价 3.452，跌 0.95%，成交量 54.82 万份，成交额 1.90 亿元 [5] - 创业板 ETF 收盘价 3.186，跌 1.33%，成交量 717.89 万份，成交额 23.02 亿元 [5] 期权因子—量仓 PCR - 不同期权品种的成交量、持仓量及对应的 PCR 值和变化情况各异 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 各期权品种有对应的压力点和支撑点及最大持仓行权价 [8] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率等数据及变化不同 [11] 策略与建议 金融股板块（上证 50ETF） - 行情为上方有压力的震荡盘整，隐含波动率均值偏低，持仓量 PCR 约 1.00，压力位 3.20，支撑位 3.00 [14] - 策略：构建卖方偏中性组合策略、现货多头备兑策略 [14] 大盘蓝筹股板块（上证 300ETF） - 行情为上方有压力的超跌反弹回暖上升，隐含波动率均值偏低，持仓量 PCR 约 1.00，压力位 4.80，支撑位 4.70 [14] - 策略：构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略、现货多头备兑策略 [14] 中小板股板块（上证 500ETF） - 行情为上方有压力下方有支撑的反弹回升受阻回落，隐含波动率历史均值偏下，持仓量 PCR 大于 1.00，压力位 7.50，支撑位 7.00 [15] - 策略：构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略、现货多头备兑策略 [15] 大中型股板块（深证 100ETF） - 行情为偏多头高位震荡小幅回升后受阻回落，隐含波动率均值附近，持仓量 PCR 大于 1.00，压力位 3.40，支撑位 3.30 [15] - 策略：构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略、现货多头备兑策略 [15] 创业板板块（创业板 ETF） - 行情为多头趋势方向超跌反弹反弹回暖高位震荡，隐含波动率较高，持仓量 PCR 大于 1.00，压力位 3.20，支撑位 3.00 [16] - 策略：构建做空波动率策略、现货多头备兑策略 [16] 中小板股板块（中证 1000） - 行情为上方有压力的高位回落后行情，隐含波动率均值偏下，持仓量 PCR 约 0.90，压力位 7400，支撑位 7000 [16] - 策略：构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略 [16]