GDP增长 - 上半年国内生产总值(GDP)660536亿元 按不变价格计算同比增长5 3% [1] - 一季度GDP同比增长5 4% 二季度增长5 2% [1] - 二季度GDP环比增长1 1% [1] 农业与工业 - 上半年农业(种植业)增加值同比增长3 7% 全国夏粮总产量14974万吨 [1] - 规模以上工业增加值同比增长6 4% 其中装备制造业增加值同比增长10 2% 高技术制造业增加值增长9 5% [1] - 装备制造业和高技术制造业增速分别快于全部规模以上工业3 8和3 1个百分点 [1] 服务业 - 服务业增加值同比增长5 5% 比一季度加快0 2个百分点 [1] 消费与投资 - 社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5% 比一季度加快0 4个百分点 [1] - 全国固定资产投资(不含农户)248654亿元 同比增长2 8% 扣除房地产开发投资后增长6 6% [1] 进出口贸易 - 货物进出口总额217876亿元 同比增长2 9% [2] - 民营企业进出口增长7 3% 占进出口总额比重为57 3% 比上年同期提高2 3个百分点 [2] 居民消费与就业 - 全国居民消费价格指数(CPI)同比下降0 1% 核心CPI同比上涨0 4% 比一季度扩大0 1个百分点 [2] - 全国城镇调查失业率平均值为5 2% 比一季度下降0 1个百分点 [2] 居民收入 - 全国居民人均可支配收入21840元 同比名义增长5 3% 扣除价格因素实际增长5 4% [2]

价格市场变化 - 6月CPI同比上涨0.1% 为连续数月负增长后首次回升 [1] - 核心CPI同比上涨0.7% 创去年以来新高 [1] - 价格市场出现积极变化 主要受扩内需政策及国际市场传导作用影响 [1] 价格回升驱动因素 - 工业消费品价格回升 家电类和办公用品类价格在"两新"政策支持下上涨 [1] - 国际油价上涨 减缓能源价格下滑对CPI的压力 [1] - 国际有色金属价格上涨 国内铂金饰品价格明显上涨 带动CPI回升近0.2个百分点 [1] 下半年价格走势判断 - 经济稳定向好 总需求持续扩张 为价格稳定运行奠定基础 [3] - 扩内需政策持续显效 将拉动消费需求并推动消费品价格回升 [3] - 治理企业低价无序竞争政策 有利于规范市场秩序和改善市场环境 [3]

武汉市CPI表现 - 2025年上半年武汉市CPI同比上涨0 4%，涨幅高于全国平均水平(全国下降0 1%)0 5个百分点，在19个副省级及以上城市中位居第三，在中部省会城市中居首位 [1][2] - 核心CPI(扣除食品和能源)上涨0 9%，影响总指数上涨约0 71个百分点，其中服务价格上涨1 0%，消费品价格下降0 1% [2] - 月度同比涨幅呈"V"型走势：1月上涨0 7%，2月下降0 5%，3月上涨0 3%，4-6月分别上涨0 4%、0 6%、0 6% [2] 消费结构变化 - 服务性消费增长显著：服务价格同比上涨1 0%，高于消费品价格1 1个百分点，72种服务项目中31 9%价格上涨 [4] - 文商旅融合带动相关服务价格上涨：景点门票( 6 6%)、电影演出票( 4 2%)、旅游服务( 3 0%)涨幅居前 [4] - 新兴消费业态崛起：沉浸式文娱服务价格上涨1 7%，室内射箭、轮滑等体育消费热度攀升 [5] 耐用消费品市场 - "国补"政策刺激下耐用消费品价格普涨：通信工具( 3 0%)、文娱耐用品( 2 7%)、家用器具( 0 2%) [4] - 黄金饰品价格受国际金价影响同比大涨38 1%，影响总指数上涨0 16个百分点 [4] 价格下行领域 - 食品价格同比下降0 7%，其中鲜菜价格下降4 4%影响最大 [5] - 能源价格受国际油价拖累下降3 7%，汽柴油价格分别下降7 2%和7 7% [5] 未来趋势展望 - 消费品以旧换新政策将持续激活3C、家电产业 [3] - 国庆"假日经济"和夜间经济有望进一步拉动服务消费扩容 [3]

关税政策更新 - 美国自7月7日起对23个国家加征关税 最低税率20%（菲律宾） 最高达50%（巴西）[2] - 8月1日起将对加拿大进口商品征收35%关税 此前加拿大反制力度较弱却成为第三批被加税对象[2][3] - 特朗普计划对几乎所有未加税贸易伙伴统一征收15%-20%关税 实施速度可能极快[3] 受影响行业及企业 - 玩具行业：孩之宝约50%产品在美国生产 剩余海外制造部分面临成本压力 预计秋季玩具价格将上涨 生产转移面临劳动力成本高和自动化难度大等挑战[3] - 食品行业：巴西牛肉占美国进口21% 50%关税将使实际税率达76% 可能导致贸易冻结 企业转向澳大利亚/阿根廷采购将增加成本 推高汉堡等食品价格[4] - 铜行业：8月起对所有进口铜征收50%关税 贸易商加速运输导致纽约铜价较伦敦溢价25% 预计美国铜库存将激增50万吨 出现价格倒挂现象[6][8] 经济数据影响 - 华尔街预计6月核心CPI环比增速将升至0.3%（5月为0.1%） 年率可能达3% 核心CPI对美联储决策具指导意义[6] - 铜关税导致贸易不确定性加剧 包括生效时间界定和商品分类问题 加重贸易商经营负担[8] 美联储政策分歧 - 部分官员认为关税通胀压力是暂时的 沃勒呼吁7月降息 戴利预计年内两次降息 认为企业会分摊成本减轻消费者冲击[8] - 鲍威尔等主张继续观察关税实际影响 经济学家担忧"第二轮"关税效应可能引发持续性通胀压力[10]

俄罗斯6月CPI数据 - 俄罗斯6月消费者价格指数同比上涨9 4% 符合预期 [1] - 俄罗斯6月CPI环比上涨0 2% 略低于预期的0 23% [1] - 俄罗斯6月核心CPI同比上涨8 7% [1] - 俄罗斯6月核心CPI环比上涨0 3% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月CPI延续修复，核心CPI增速持续回升，显示内需稳步修复，但部分政策支持品类价格回落，消费动能或放缓；PPI受结构性和季节性因素影响增速不及预期，延续回落态势，拖累工业企业利润，不利于CPI持续修复；“反内卷”或将加速推进，成为推动再通胀的重要手段，若政策协同兑现，2025年末至2026年初或迎来PPI同比转正的关键拐点 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 核心CPI同比持续回升，内需修复仍在持续 - 6月CPI同比回升0.1%，增速由跌转涨，较上月提升0.2个百分点，环比下滑0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点；消费品价格回升是CPI由降转涨的主要动力，服务CPI同比增长0.5%，消费品CPI同比下滑0.2%，降幅较上月收窄0.3个百分点 [8] - 食品价格同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点，牛肉价格结束28个月同比下滑，转为上涨2.7%，猪肉价格下降8.5%；能源价格降幅较上月收窄1个百分点，交通工具燃料价格同比下滑10.8%，降幅较上月收窄2.1个百分点，水电燃料价格上涨0.4%，增速较上月提升0.1个百分点 [8] - 6月核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，2月以来呈持续上涨态势，环比增速与上月持平；衣着、教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务价格同比上涨，内生性消费修复仍在持续 [8][9] - “以旧换新”政策支持下，家用电器、汽车价格继续修复，但通信工具价格同比下滑0.3%，年初以来首度转负；6月CPI受原油价格回升、居民消费信心转好、“以旧换新”政策支持等因素推动，但部分政策支撑的消费品价格有回落迹象，未来需求走势有待观察 [9] 结构性与季节性因素影响PPI增速回落 - 6月PPI同比回落3.6%，降幅超市场预期的3.2%，较上月回落0.3个百分点，环比降幅为0.4%，与上月持平；采掘工业、加工工业、原材料工业价格下降，降幅分别扩大 [18] - 环比跌幅较大的行业为煤炭开采和洗选业、黑色金属采选、黑色金属冶炼及压延加工，涨幅靠前的为石油和天然气开采、有色金属采选业；煤炭价格回落因发电结构变化和存煤充足，黑色金属价格回落因天气影响施工进度和供给充足，原油价格上涨受伊以冲突影响 [23] - 2024年9月以来宏观经济整体平稳向好，PPI同比降速有短暂收窄，但2025年2月以来PPI同比增速持续回落，供给侧结构性因素可能是更深层原因 [23] 通胀持续低迷，“反内卷”或将加速推进 - “反内卷”在众多重要场合被提及，在CPI和PPI持续低迷背景下，其紧迫性和现实意义更强烈，或将成为推动再通胀的重要手段 [24] - 7月1日中央财经委员会第六次会议要求依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，7月3日多部门和行业协会开展反内卷工作，硅料龙头拟联合成立收购主体调节产业链总供给 [24][26] - “反内卷”本质是供需再平衡的系统工程，短期通过供给收缩支撑工业品价格，中期依赖扩内需政策打破通缩预期，未来1 - 2个季度需观察行业减产执行力与地产需求企稳等信号 [26]

6月物价数据简评 - 二季度GDP平减指数同比预计-0.9%，一季度为-0.8%，名义GDP增速从4.6%放缓至4.4% [3][16] - 6月CPI同比转正至0.1%（前值-0.1%），核心CPI同比升至0.7%（前值0.6%）；PPI同比降幅扩大至-3.6%（预期-3.2%）[1][18] - PPI低于预期的原因：高频原材料价格传导滞后、绿电增加导致电热供应PPI环比跌0.9% [3] CPI结构性变化 - **耐用品价格改善**：交通工具价格跌幅收窄至-0.4%（三年均值-0.6%），家用器具价格持平（上月-1.1%），铂金饰品因黄金替代需求环比大涨12.6% [4][27] - **非耐用品疲软**：酒类价格环比-0.3%弱于季节性，医疗服务价格连续三月上涨0.3%（2017年医改期间月均+0.64%）[4][27] - **季节性因素**：毕业季房租环比+0.1%，但低于2015-2019年均值0.25%；高温天气推升鲜菜价格+0.7%，猪肉价格跌1.2% [4][19] PPI驱动因素 - **三大拖累项**：原材料制造业（拖累PPI环比0.18个百分点，黑色金属冶炼加工环比-1.8%）、绿电替代（拖累0.15个百分点，煤炭采选环比-3.4%）、出口行业（拖累0.08个百分点，计算机电子环比-0.4%）[5][26] - **部分行业涨价**：汽柴油车/新能源车整车制造环比分别+0.5%/+0.3%，反映治理低价竞争政策效果 [5][27] 库存与PPI关联性 - 产成品实际库存同比从2022年底5.7%升至2023年5月7.0%，历史显示库存增速回落至0附近通常伴随PPI同比上行 [6][9] - 采矿业库存同比达25.9%（2022年底9.1%），制造业上游库存同比8.5%（2022年底5.9%），中下游库存压力较小 [6][9] - 39个行业中23个库存压力高于2022年（PPI权重59%），仅8个行业压力超过2015年上半年（权重22%）[7][12] 价格扩散指数 - CPI环比涨价项目比例降至24%（2016年以来22%分位），PPI环比涨价行业比例略升至6个（历史10%分位）[31][34] - 生产资料领域涨价比例从32%升至50%（非金属建材、化工等领域回升）[38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，核心CPI回升受需求端消费政策影响，黄金非主要因素，6月油价上涨但PPI同比下行受国内生产淡季和“抢出口”效应弱化影响 [6][9][16] 根据相关目录分别进行总结 金价和油价扰动背后，两个价格核心关注问题 - 核心CPI回升是金价带动还是需求端回暖方面，核心CPI可拆分为服务、核心消费品（剔除黄金）和黄金三项，2025年上半年核心CPI环比累计上涨0.5%，黄金拉动0.13%、服务拉动0.17%、其他核心消费品拉动0.2%，黄金助涨但非主要因素，剔除黄金后的核心消费品环比二季度弱于一季度，或出台新消费刺激政策 [9][12] - 6月油价大幅上涨但PPI同比反而下行，是因国内生产淡季和“抢出口”效应弱化，国内生产淡季中黑色金属冶炼等行业影响PPI环比下降约0.33个百分点抵消油价拉动，“抢出口”效应弱化后部分出口行业价格下降，如计算机等行业 [16] 6月CPI：食品好于季节性，油价、金价支撑环比回升，同比上行至0.1% - 食品项方面，6月CPI食品项环比回落至 -0.4%附近、强于季节性，影响CPI下降约0.09个百分点，猪肉价格下降1.2%，生鲜中淡水鱼和鲜菜价格上涨，鸡蛋和鲜果价格下跌 [20] - 非食品项方面，6月CPI非食品项环比回升至0附近，能源中汽油价格上涨0.4%，核心消费品中衣着和汽车是拖累项、金价是支撑项，服务中旅游弱于季节性、毕业季房租上涨，整体价格变化不大 [21][27][30] 6月PPI：国内生产淡季叠加部分出口行业拖累，同比回落至 -3.6% - 整体上，6月PPI环比降幅维持在 -0.4%附近，主要受生产资料拖累，生活资料也有所弱化，生产资料价格下降0.6%，生活资料价格转负 [35] - 分行业来看，工业生产者行业中价格下降的行业数量仍在三分之二附近，原油产业链是主要支撑项，建材相关等原材料制造业、煤炭电力等能源价格、电子设备等出口相关行业是拖累项 [37][41][43]

CPI数据 - 6月CPI同比由上月下降转为上涨0.1% 环比下降0.1% 降幅比上月收窄0.1个百分点 [1] - 工业消费品价格同比降幅由上月1.0%收窄至0.5% 对CPI同比的下拉影响比上月减少约0.18个百分点 [1] - 6月核心CPI同比上涨0.7% 涨幅比上月扩大0.1个百分点 创近14个月以来新高 [1] - 蔬菜价格环比反季节性上涨 同比降幅显著收窄 国际原油价格上冲带动国内能源价格同比由负转正 [1] - 国内促消费政策发力 对汽车 家电价格形成支撑 [1] PPI数据 - 6月PPI环比下降0.4% 降幅与上月相同 同比下降3.6% 降幅比上月扩大0.3个百分点 [1] - 国内部分原材料制造业价格季节性下行 绿电增加带动能源价格下降 [2] - 汽车 光伏 耐用消费品价格同比降幅有所收窄 [2] - 高技术制造业增长较快 可穿戴智能设备制造价格上涨1.4% 微波通信设备制造价格上涨1.3% [2]

CPI情况 - 6月CPI同比0.1%，由降转涨，环比降0.1%，降幅收窄0.1个百分点[4][6] - 工业消费品价格企稳回升，对CPI同比下拉影响减少约0.18个百分点，其中油价使下拉影响减少约0.08个百分点[6] - 核心CPI同比涨0.7%，创近14个月新高，涨幅比上月扩大0.1个百分点[20] PPI情况 - 6月PPI同比降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，环比降0.4% [4][23] - 生产资料价格同比及环比负增且降幅扩大，采掘工业价格同比-13.2%、环比-1.2% [27] 行业表现 - 生活用品及服务环比增速上行1个百分点至0.2%，交通工具用燃料环比上行4个百分点至0.3% [12] - 鲜菜价格环比0.7%，猪肉价格环比降幅扩大，鲜果价格由涨转跌 [14] - 旅游价格环比降0.8个百分点，租房房租环比由降转涨至0.1% [20] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格降1.8%，非金属矿物制品业价格降1.4% [31] - 部分高技术行业价格同比逆势上涨，部分行业价格同比降幅收窄 [31]