市场表现 - 6月5日A股三大指数集体上涨 上证指数微涨0.23%报3384.10点 深证成指涨0.50%报10203.50点 创业板指涨1.17%报2048.62点 [1] - 沪深两市半日成交额达12904亿元 较昨日放量1374亿元 结构性行情特征显著 [1] 领涨板块 - 算力硬件板块午后强势爆发 青云科技涨停 生益电子、德科立、瑞可达等个股涨幅超15% 带动上证科创板综合指数上涨 [2] - 军工与工业板块掀起涨停潮 建设工业、湖南天雁、东安动力等多只个股早盘封板 兵装集团重组公告显示其汽车业务将分立为国资委直接监管的独立央企 [2] - 足球概念股延续强势 共创草坪4连板 金陵体育4交易日涨超90% [3] 上涨驱动因素 - 政策红利集中释放 工信部发布《算力互联互通行动计划》构建算力互联网体系 国家能源局启动新型电力系统首批试点 [4] - 产业突破提振信心 英伟达Q1利润率预期达80% 华为发布7180亿参数盘古Ultra MoE模型 小米推出国内首款3nm芯片 宇树科技举办全球首场人形机器人格斗大赛 [4] - 资金聚焦科技主线 两融余额突破1.8万亿元 单日增长24.4亿元 东方财富获融资买入8.26亿元 新易盛、中际旭创等TMT个股获大额融资流入 [5] 市场配置特征 - 黄金配置价值因关税政策扰动而提升 高股息化工股（股息率超6%）与科技成长股形成双主线配置格局 [6]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 英伟达发布 FY26Q1 财报，完成从 Hopper 到 Blackwell 的动能切换，GB200 提高产量、GB300 预计二季度晚些量产发货，网络业务收入环比大增，看好算力配套板块估值修复 [2][3][14] - 英伟达重视边缘计算，游戏收入创新高，推出专业可视化产品，展示平台工具链功能，无人物流车等快速渗透，建议关注机器人/无人车相关高成长性赛道 [4][15] - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，到 2026 年建立标准体系、2028 年基本实现全国公共算力标准化互联，算力网络建设意义重大，明确技术攻关重点 [5][6][16] 根据相关目录分别进行总结 周观点和投资建议 周观点 - 英伟达财报显示收入增长，虽 H20 有损失但 Blackwell 出货弥补，网络业务恢复增长，市场对产能爬坡反馈积极，看好算力配套板块 [2][3][14] - 英伟达重视边缘计算，游戏和专业可视化业务发展良好，边缘计算场景工具链丰富，无人物流车等受益发展，关注相关高成长性赛道 [4][15] - 工信部印发计划带动国产算力发展，提出建设目标和平台，算力网络建设意义重大，明确技术攻关方向 [5][6][16] 建议关注 - 海外算力：新易盛、中际旭创等 [6][18] - 无人车/机器人：广和通、美格智能等 [6][18] - 算力网络：中国移动、中国电信等 [6][18] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.5.26 - 2025.5.30）市场整体下跌，申万通信指数涨 1.53%，上证综指等指数下跌，细分板块中无线射频、卫星通信、运营商涨幅前三 [7][18] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨幅无线射频、卫星通信领先，月涨幅无线射频、工业互联网领先，年涨幅工业互联网、无线射频、控制器领先 [7][22][23] - 估值：多数板块当前 P/E 低于历史平均水平，各板块当前 P/B 与历史平均水平有对比 [27] 个股公司行情 - 海格通信、新易盛等涨幅领先，东土科技、瑞可达等跌幅居前 [7][30] 海外动向 - Arm 宣布出货算力情况及构架占比，英伟达合作伙伴开始出货 Blackwell 服务器，GB200 产能扩张，AMD 收购 Enosemi 强化实力，日月光推出新技术 [35][39]

算力互联互通行动计划 - 工业和信息化部印发《算力互联互通行动计划》 旨在推动构建算力互联网 培育全国统一算力服务大市场 [1] - 算力互联互通指通过统一算力标识 增强异构计算和弹性网络能力 实现不同主体 不同架构公共算力资源标准化互联 [1] - 目标到2026年建立完备的算力互联互通标准 标识和规则体系 包括设施互联 资源互用 业务互通三方面 [1] - 到2028年基本实现全国公共算力标准化互联 形成具备智能感知 实时发现 随需获取的算力互联网 [2] 重点任务部署 - 部署6方面16项重点任务 包括制定标准化指南 构建统一算力标识体系 推动统一调用接口和通信协议 [2] - 推动算力互联在人工智能 科学计算 智能制造 远程医疗等企业级场景应用 [2] - 推动在智能驾驶 云渲染 云电脑 云游戏等消费级场景应用 [2] - 地方政府推动算力调度平台建设 基础电信运营商提出算力网络和算力并网方案 [2] 实施进展 - 中国信通院联合三大运营商启动"算力互联网试验网"建设 围绕算网设施升级 资源互联调度 应用模式创新开展工作 [3] - 已完成131家企业499个算力资源池的资源标识 [3] - 已汇聚每秒111.3百亿亿次浮点运算的智能计算资源 [3]

算力互联互通行动计划核心内容 - 工业和信息化部印发《算力互联互通行动计划》旨在加快构建算力互联互通体系 实现不同主体 不同架构的公共算力资源标准化互联 提高公共算力资源使用效率和服务水平 促进算力高质量发展 [1] - 算力互联互通是在现有互联网体系架构基础上 通过构建统一算力标识 增强异构计算和弹性网络能力等方式 将不同主体 不同架构的公共算力资源标准化互联 形成可查询 可对话 可调用的服务能力 [1] - 到2026年 建立较为完备的算力互联互通标准 标识和规则体系 到2028年 基本实现全国公共算力标准化互联 逐步形成具备智能感知 实时发现 随需获取的算力互联网 [2] 算力互联互通发展目标 - 设施互联方面 推广新型高性能传输协议 提升算力节点间网络互联互通水平 [2] - 资源互用方面 建成国家 区域 行业算力互联互通平台 统一汇聚公共算力标识 实现全国头部算力企业的公共算力资源互联 [2] - 业务互通方面 推动算 存 网多种业务互通 实现跨主体 跨架构 跨地域算力供需调度 [2] - 应用场景方面 开展算力互联网试验网试点 赋能产业普惠用算 [2] 算力互联互通实施行动 - 开展算力互联筑基行动 算力设施互联提速行动 算力互联互通平台体系建设行动 算力业务互通创新行动 算力互联领航行动五大行动 [2] - 具体措施包括推动技术攻关 发布算力互联互通技术目录 建立标准体系 联合产学研用等多方力量推进技术标准协同创新 [2] - 建设国家算力互联网服务平台 开展算力标识"畅联"活动 推动多元异构算力业务互通 实现算力任务万卡调度和算 存 网多种业务互通 [2] 算力互联互通应用场景 - 推动算力互联在算力资源服务 任务调度 市场交易 开源社区运营等新业态场景应用 [3] - 推动算力互联在人工智能 科学计算 智能制造 远程医疗 视联网等企业级场景应用 [3] - 推动算力互联在智能驾驶 云渲染 云电脑 云游戏等消费级场景应用 [3] - 推动算力互联与能源互联网 工业互联网 移动互联网等融合创新应用 [3]

算力互联互通行动计划 - 算力互联互通旨在整合各类公共算力资源，促进高效供需匹配，提升使用效率和服务水平，支撑数字经济高质量发展[1] - 通过统一算力标识、增强异构计算和弹性网络能力，实现不同主体和架构的公共算力资源标准化互联[2] - 到2026年建立完备的算力互联互通标准、标识和规则体系，提升算力节点间网络互联互通水平[3] 应用场景 - 打造算力资源服务、任务调度、市场交易、开源社区运营等新业态场景应用[2] - 推动人工智能、科学计算、智能制造、远程医疗、视联网等企业级场景应用[2] - 发展智能驾驶、云渲染、云电脑、云游戏等消费级场景应用[2] - 促进算力互联与能源互联网、工业互联网、移动互联网等融合创新[2] 实施路径 - 开展算力互联筑基行动，推动技术攻关并发布技术目录[4] - 推进算力设施互联提速行动，提升跨网传输速率和服务质量[4] - 建设国家算力互联网服务平台，开展算力标识"畅联"活动[4] - 组织算力调度接入等新业务，引导创新服务模式和试商用[4] - 支持基础电信运营商开展算力互联网试验网试点[4] 预期效果 - 实现全国头部算力企业的公共算力资源互联[3] - 推动算、存、网多种业务互通，实现跨主体、跨架构、跨地域算力供需调度[3] - 解决算力资源利用率不高、异地异构协同难、产业供需不匹配等问题[4] - 构建数字经济发展新底座，支撑制造强国、网络强国和数字中国建设[5]

算力互联互通行动计划 - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，旨在推动构建算力互联互通体系，解决算力资源利用率不高、异地异构协同难、产业供需不匹配等问题 [1] - 计划面向不同主体、不同架构、不同地域的公共算力资源，促进算力供需规模较大地区和行业资源互联匹配 [1] - 目标使算力像水、电一样便捷使用，实现数据和应用在算力间高效供需匹配、流动互通、迁移计算 [1] 算力互联互通技术路径 - 通过构建统一算力标识、增强异构计算和弹性网络能力等方式，将不同主体、不同架构的公共算力资源标准化互联 [1] - 形成可查询、可对话、可调用的服务能力，提升算力资源使用效率和服务水平 [1] - 基础电信运营商已提出算力网络和算力并网方案，推进算力互联互通形成产业发展共识 [1] 实施进展与规划 - 中国信通院联合三大电信运营商于2023年5月17日启动算力互联网试验网建设，开展运营商自有算力和全国分散社会算力的互联 [2] - 部署6方面16项重点任务，包括算力互联筑基行动、算力设施互联提速行动等5大专项行动 [2] - 规划到2026年建立完备的算力互联互通标准体系，2028年基本实现全国公共算力标准化互联 [2]

个股表现 - 水晶光电(002273)上涨4.34% [1] - 亿纬锂能(300014)上涨3.20% [1] - 工业富联(601138)上涨3.09% [1] - 兆易创新(603986)和韦尔股份(603501)等个股跟涨 [1] 工业互联ETF表现 - 工业互联ETF(159778)上涨0.99%，最新价报0.82元 [1] - 截至2025年6月3日，工业互联ETF近1年累计上涨16.38% [1] - 工业互联ETF紧密跟踪中证工业互联网主题指数，选取50只涉及工业互联网硬件制造、软件开发和应用服务等业务的上市公司证券作为指数样本 [2] 中证工业互联网主题指数 - 截至2025年5月30日，中证工业互联网主题指数(931495)前十大权重股包括比亚迪(002594)、北方华创(002371)、汇川技术(300124)、韦尔股份(603501)、宁德时代(300750)、海康威视(002415)、国电南瑞(600406)、科大讯飞(002230)、工业富联(601138)、兆易创新(603986) [2] - 前十大权重股合计占比47.11% [2] 政策动态 - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，目标到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，形成具备智能感知、实时发现、随需获取的算力互联网 [1] - 《行动计划》提出推动算力互联在算力资源服务、任务调度、市场交易、开源社区运营等新业态场景应用 [1] 行业观点 - 我国庞大市场对算力需求多样化，为算力资源灵活调度提供广阔空间 [1] - 算力互联互通可将闲置算力调配给有需求用户，提升计算中心使用效率并盘活市场 [1] ETF产品信息 - 工业互联ETF(159778)场外联接A：021082 [3] - 工业互联ETF(159778)场外联接C：021083 [3] - 工业互联ETF(159778)场外联接I：022883 [3]

电信ETF基金表现 - 截至06月04日09:32电信ETF基金上涨0.70% 关联指数中证电信上涨0.49% [1] - 主要成分股新易盛上涨3.83% 中际旭创上涨3.33% 中国卫通上涨1.33% 中兴通讯上涨0.90% 天孚通信上涨2.79% [1] 政策支持与行业动向 - 深圳市印发方案率先试点扩大增值电信业务开放 巩固数字技术贸易优势 [1] - 工信部印发算力互联互通行动计划 要求建设多级算力互联互通平台并接入公共算力资源 [1] - 相关政策利好电信及算力基础设施领域 对电信ETF成分股形成支撑 [1] 通信板块市场表现 - 5月26日至6月1日通信(中信)指数上涨1.84% 跑赢上证指数(-0.03%)和沪深300(-1.08%) [2] - 卫星导航板块上涨3.69% 低空经济板块上涨3.01% 射频天线板块上涨2.57% 光模块指数上涨2.30% [2] 重点企业与国产化进程 - 中际旭创和新易盛被列入国产算力重点观察名单 [2] - 电子信息制造业数字化转型实施方案加速通信设备国产化替代进程 [2] - 建议关注中兴通讯等核心企业 [2] 关联产品及成分股 - 电信ETF基金代码560690 [3] - 关联个股包括中国电信(601728) 中国移动(600941) 中国联通(600050) 银之杰(300085) 中国卫通(601698) 中兴通讯(000063) 新易盛(300502) 中际旭创(300308) 紫光股份(000938) 中天科技(600522) [3]

粮食安全与农业建设 - 习近平总书记强调严守耕地红线，推进高标准农田建设，强化农业科技支撑，确保粮食稳产保供 [1][6] - 各粮食主产区紧盯1.4万亿斤粮食产量目标，实施单产提升措施 [6] 民营经济与市场准入 - 我国市场准入进一步放宽，民营企业投资空间持续拓展 [2] - 前四个月民间投资参与重大项目力度加大，政策协同发力打开增长新空间 [12] 物流与通信业运行 - 前四个月物流运行保持韧性增长，整体平稳向好 [13] - 1-4月通信业稳中有进，移动互联网流量增长较快，5G/千兆光网等新型基建稳步推进 [14] 假日经济与消费 - 端午假期全国国内出游人次同比增长5.7%，消费新场景激发潜力 [3][15] - 邮政快递业揽收包裹15.11亿件，同比增长19.4% [16] - 银联网联处理支付交易140.5亿笔（+13%）、金额4.8万亿元（+3.4%），境外来华支付交易笔数增长118.6% [19] - 深圳离境退税货值943.8万元，同比增长5.2倍，国产商品占比38.1%（+9.7倍） [20] 电子信息制造业 - 前4月规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.3%，营收利润均两位数增长，固定资产投资增9% [18] 公共算力与经开区发展 - 国家级经开区经营主体超490万家，含7.3万家规上工业企业和8.5万家高新技术企业 [22] - 2028年基本实现全国公共算力标准化互联，形成算力互联网 [22] 入境旅游与医疗服务 - 北京推出22条入境旅游优化举措，包括特色胡同游、中轴骑行游及"全城退税"服务 [23] - 2025年底前实现三级公立中医医院儿科设置全覆盖 [24] 国际制造业动态 - 美国5月制造业PMI为48.5%，连续三个月收缩，供应商交货时间创三年最长 [5][27] - 欧元区5月制造业PMI为49.4，仍处收缩区间，美国关税政策带来风险 [30]

核心观点 - 周五指数下挫成交额减少 行业多数下跌 市场弱势运行强度低于预期 反弹预期可能夭折 操作需重回防守姿态 可短线有限参与创新药、芯片设计等反弹明显行业 军工板块可逢低关注 [1] 市场回顾 市场概况 - 5月30日市场全天震荡调整 创业板指领跌 沪指跌0.47% 深成指跌0.85% 创业板指跌0.96% [3] 资金面 - 5月30日上证净流出126.78亿元 深证净流出46.41亿元 主力资金流入前三板块为化学制药、养殖业、医疗服务 流出排名前三板块为半导体、电网设备、通用设备 [4] 消息面 - 工信部印发《算力互联互通行动计划》 到2026年建立完备体系 到2028年基本实现全国公共算力标准化互联 [5] - 2025陆家嘴论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策 [6][7] - 工信部提出强化企业培育 优化行业生态 培育有竞争力的算力服务企业 推动产业链合作 加强国际合作 [8] 行业动态 - 农业农村部召开座谈会研究谋划“十五五”时期水产种业发展 提出要强化科技创新 健全机制 壮大主体 推进改革 促进产业持续健康发展 [9] - 4月完成跨区域人员流动量53.5亿人次 同比增长3.4% 1 - 4月完成227.4亿人次 同比增长3.8% [10] - 4月国家能源局核发绿证2.16亿个 环比增长23.94% 1 - 4月共计核发8.78亿个 4月全国交易绿证5940万个 1 - 4月交易2.59亿个 4月绿证单独交易3201万个 交易平均价格为2.31元/个 环比增长63.24% [11] 基金动态 - 年内已有14家基金管理人董事长变更 19家总经理变更 [12][13] - 诚通科创投资基金成立 首期规模达100亿元 专注“硬科技”投资 聚焦新材料、先进制造和新一代信息技术领域 [14]