IMF：英国经济增长将连续两年快于欧洲其他国家 金十数据7月29日讯，根据国际货币基金组织（IMF）的数据，英国今明两年的经济增速将超过欧洲其 他主要经济体，但在七国集团中仍落后于美国和加拿大。《世界经济展望》显示，IMF上调了全球经济 增长预期，以反映贸易背景的改善和特朗普总统的《大而美法案》带来的财政刺激。英国、欧盟、日本 等多国已与美国达成贸易协议，国际货币基金组织表示，其最新预测中使用的美国实际关税税率为 17.3%，低于4月份的24.4%，而世界其他地区的实际关税税率为3.5%，低于此前的4.1%。 ...

亚行下调韩国今年经济增长预期至0.8% 智通财经7月23日电，据韩国企划财政部7月23日消息，亚洲开发银行当天发布《2025年亚洲经济展望 （7月版）》补充报告，下调韩国今年经济增长预期至0.8%。亚行还将韩国明年经济增长预期下调0.3个 百分点至1.6%，并维持韩国今明两年通胀预期1.9%不变。 ...

核心观点 - 张坤在2025年2季度市场"V"型反转中坚持对抗市场共识，保持高仓位并调整持仓结构，体现其长期投资理念 [4][5][7] - 核心逻辑包括：中国经济潜力被低估、上市公司业绩将随人均GDP提升而改善、市场悲观预期终将被打破 [6][10][16] - 持仓调整显示对白酒股分化操作（加仓高端白酒/减持洋河）、新增京东健康/顺丰控股、降低美股配置转投韩股 [24][27][36] 宏观经济观点 - 认为市场线性外推中国经济导致长期国债利率与经济潜力不匹配 [6] - 中国人均GDP仍处发展中国家水平，2035年中等发达国家目标可实现 [9][16] - 地产数据：1-5月新房销售面积降2.9%、销售额降3.8%、开发投资降10.7%，二手房价达5年最低 [14] 投资策略 - 保持股票仓位91%以上，低估值公司具备吸引力（反映盈利下滑预期） [7][12][20] - 判断"什么发生"比"何时发生"更重要，将审视公司竞争力在经济周期中的变化 [13][19] - 持仓调整： - 白酒板块：五粮液（+9.81%）、泸州老窖（+27.93%）、茅台（+5.53%）、山西汾酒（+25.75%）[24][26] - 新增京东健康（医药生物）和顺丰控股（交通运输）[27][28] - 区域配置：美股占比降5.89个百分点，韩股增3.6个百分点（SK海力士持仓9.91%）[36][37] 市场表现 - 2025Q2仅金融股和港股表现突出，张坤三只基金落后基准7.5个百分点 [4] - 易方达亚洲精选基金与基准持平，主因境外配置 [4] - 在管规模缩水至550亿元，但持仓结构保持稳定 [40][41]

张坤二季度持仓变动 - 截至2025年二季度末，张坤旗下管理4只基金总规模为550.47亿元 [1] - 京东健康新进持仓前十，顺丰控股获大手笔加仓 [1] - 加仓阿里巴巴-W、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、百胜中国 [1] - 中国海洋石油持仓不变，腾讯控股遭减持 [1] - 洋河股份、美团退出持仓前十 [1] - 前十大重仓股为：腾讯控股、阿里巴巴-W、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、中国海洋石油、京东健康、顺丰控股、百胜中国 [1] 二季度市场表现 - A股市场：沪深300指数上涨1.25%，上证指数上涨3.26%，创业板指数上涨2.34% [2] - 香港市场：恒生指数上涨4.12%，恒生中国企业指数上涨1.90% [2] - 房地产行业：1-5月新建商品房销售面积同比下降2.9%，销售额同比下降3.8%，开发投资同比下降10.7% [2] - 主要一二线城市二手房价格跌至近5年最低水平 [2] - CPI连续四个月为负 [2] - 行业表现分化：军工、银行、通信表现较好，食品饮料、家电、钢铁表现落后 [2] 投资策略与市场观点 - 股票仓位基本稳定，调整消费和科技行业结构 [2] - 继续持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司 [2] - 地产价格下行和CPI为负反映投资者对国内需求信心不足 [2] - GDP平减指数持续为负导致长期国债利率维持低位 [2] - 权益投资者偏好类国债或外需为主的资产 [2] - 不认同对国内经济的悲观预期，认为人均GDP仍有提升空间 [3] - 预计科技进步和市场经济力量将推动经济持续增长 [3] - 持仓公司估值已反映未来盈利下滑预期，低估值具有吸引力 [3] 恒生红利ETF表现 - 产品代码159726，跟踪恒生中国内地企业高股息率指数 [5] - 近五日下跌0.40% [5] - 最新份额4.0亿份，减少200.0万份 [5] - 主力资金净流出249.2万元 [5]

英国央行行长贝利讲话 - 英国央行行长贝利指出持续的不确定性对经济增长预期构成压力 [1]

贸易政策与关税动态 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对欧盟、墨西哥进口商品分别征收30%关税，对加拿大产品征收35%关税 [1] - 欧盟委员会决定将美国关税反制措施暂停期延长至8月初，强调仍倾向于通过协商解决分歧 [3] - 英国经济连续第二个月萎缩，5月GDP环比下滑0.1%，受美国关税及成本压力影响 [4] 宏观经济与政策动向 - 巴西财政部将2025年GDP增长预期从2.4%上调至2.5% [5] - 美联储前理事沃什主张当前应降低利率，而芝加哥联储总裁古尔斯比认为新关税措施将增加降息决策难度 [3] - 法国宣布提高国防预算以应对复杂外部环境 [4] 外汇与大宗商品市场 - 全球外汇储备管理机构第一季度抛售943亿美元日元，买入667亿美元瑞士法郎，瑞郎占比升至0.76% [5] - COMEX黄金期货周涨0.82%至3370.30美元/盎司，白银期货周涨5.37%至39.08美元/盎司 [6] - 国际油价显著上涨，WTI原油涨2.82%至68.45美元/桶，布伦特原油涨2.51%至70.36美元/桶 [7] 金融市场表现 - 美股三大指数集体下跌，道指跌0.63%，标普500跌0.33%，纳指跌0.22% [6] - 美债收益率全线攀升，10年期涨6.15个基点至4.409%，30年期涨7.76个基点至4.946% [7] - 美元指数上涨0.21%至97.853，日元兑美元贬值至147.45，人民币兑美元小幅升值 [7][8] 地缘政治与事件前瞻 - 特朗普计划于7月14日就俄罗斯问题发表"重大声明" [2] - 俄罗斯称因欧盟制裁导致农产品出口备忘录未完全落实 [4]

美国非农数据是全球金融市场中的一个重要经济指标，通常于每个月的首周星期五公布，对市场的影响 深远，尤其是对现货黄金市场来说，非农数据的发布常常引发黄金价格的剧烈波动。因此，了解非农数 据及其与黄金价格之间的关联性，是投资者应对非农行情的必修课。本文中，领峰环球将详细介绍非农 数据的知识点，分析其与黄金价格的关系，并为投资者提供捕捉非农行情的实用建议。 一、非农数据是什么？ 非农数据是美国劳工部每月发布的一项重要经济报告，主要反映了美国境内非农业行业的新增就业人 数。具体来说，它包含了全美就业市场的综合表现，排除了政府部门、农业和自营职业的影响。因此， 非农数据对于衡量美国经济健康状况具有重要的参考价值。 非农数据的核心内容包括： 1.新增就业人数：指的是一个月内新增的非农业就业岗位数量。 理解非农数据与黄金价格之间的关系后，投资者可以通过以下几种方式把握非农期间的黄金交易机会。 2.失业率：反映劳动力市场中失业人口的比例。 3.平均小时工资：衡量劳动力市场中工资变化的趋势。 这些数据不仅反映了美国经济的就业情况，还能够揭示出潜在的经济增长动能，对金融市场具有重大影 响。投资者登录领峰环球官网、领峰环球官方AP ...

债市调整行情回顾 - 2025年上半年债券收益率呈现先上后下的震荡走势 主要经历两波较大调整行情 [2] - 第一波调整(2-3月中)源于货币政策预期差 市场预期的"双降"未落地 资金面收紧 DR007多处于1 8%以上 导致中长债收益率上行20-30个基点 [2] - 第二波调整(4月上旬)由美国关税加征触发 外贸不确定性增加 市场快速修正宏观经济预期 中长期利率债收益率短期内调整到位 [2] 未来债市变局的三大潜在因素 - 经济增长斜率放缓超预期 若工业品价格下跌持续影响企业盈利 叠加出口压力显现 制造业投资意愿回落 可能带动债券阶段性走强 [3] - 央行释放更积极信号 通过"双降"或买断式逆回购等工具引导资金价格中枢下移 当前DR001围绕1 4%波动 若隔夜资金价格稳定在更低水平 可能推动短端收益率下行并打开长端空间 [3][4] - 财政/地产政策力度超预期 若下半年政策实际力度强于市场预期 可能上修基本面预期 导致债券收益率快速调整 [4] 当前市场环境与策略建议 - 债券市场处于低利率 低利差环境 机构资金将围绕宽松节奏持续博弈 可能形成阶段性共识 [4] - 震荡行情中需灵活调整久期 精选投资品种 通过波段操作增厚收益 [4]

美联储货币宽松政策情景分析 核心观点 - 美联储可能提前实施货币宽松政策 四种情景下美债收益率下跌和美元走弱是主要趋势 [1][3] - 市场已开始更明显地定价美联储宽松政策 若未来通胀数据持续向好 可能押注更早更深的降息 [2] - 收益率下跌 美元走弱以及黄金上涨在所有情景中表现一致 股市方向取决于经济增长前景 [3][16] 情景一：通胀风险下行驱动降息 - 假设通胀数据持续好于预期或美联储确信关税影响为临时性 市场将2年期美债收益率下调25个基点 [4] - 股市上涨 债券收益率下降 收益率曲线变陡 美元全面走弱 [5] - 波动率调整后标普500指数上涨和美债收益率下行最为显著 [6] 情景二：增长预期下降驱动降息 - 美国经济增长预期下调50个基点 降息预期完全由增长疲软驱动 [7] - 可能因劳动力市场和经济活动数据恶化 尤其当市场质疑关税对经济损害有限时 [8] - 股市和债券收益率均下跌 收益率曲线变陡 美元整体略微走弱 对储备货币和避险货币弱势最明显 [9] - 波动率调整后标普500指数下行 VIX指数上行及美债收益率下行是最大变动方向 [10] 情景三：鸽派政策+增长预期下调 - 市场同时定价美联储宽松和增长预期下调 [11][12] - 美国股市小幅下跌 债券收益率跌幅超过前两种情景 收益率曲线变陡 美元全面走弱 [13] - 波动率调整后收益率下降是最显著变动 [13] 情景四：鸽派政策+增长预期上调 - 市场定价美联储宽松同时将美国经济增长预期上调50个基点 [14][15] - 风险资产表现最强劲 股市显著上涨 债券收益率略有下降 美元整体温和走弱 对周期性货币弱势最明显 [15] - 波动率调整后股市上涨和VIX指数下行最突出 [15] 跨资产影响总结 - 鸽派政策叠加正增长情景下股市上涨是最佳表达 鸽派政策叠加负增长情景下收益率下行最具吸引力 [17] - 若增长背景稳固 美联储鸽派转向可能成为风险资产的顺风因素 [19] - 当前市场对增长定价略高于1年期预测 但若转向2026年增长展望仍有上行空间 [18]

美联储降息预期分析 核心观点 - 美联储降息时机成为市场焦点 高盛分析师Vickie Chang提出四种货币宽松情景及其跨资产影响 [1] - 美债收益率下跌和美元走弱是各类情景下的主要趋势 黄金上涨具有一致性 股市表现取决于增长前景 [3][10] - 若未来通胀数据持续向好 市场可能押注更早更深的降息 当前增长预期较4月已较为充分 [1][11] 情景分析 情景一：通胀风险下行驱动降息 - 假设通胀数据持续优于预期或关税影响被确认为临时性 2年期美债收益率下调25个基点 [4] - 股市上涨 债券收益率下降 收益率曲线变陡 美元全面走弱 标普500指数波动率调整后表现显著 [4] 情景二：增长预期下降驱动降息 - 美国经济增长预期下调50个基点 由劳动力市场恶化或经济活动数据疲软触发 [5] - 股市和债券收益率双跌 收益率曲线变陡 美元对储备货币和避险货币弱势明显 标普500指数下行且VIX指数上行 [6][7] 情景三：鸽派政策+增长预期下调 - 同时定价美联储宽松和增长预期下调 债券收益率跌幅超过前两种情景 [8] - 美股小幅下跌 收益率曲线变陡 美元全面走弱 波动率调整后收益率下降最显著 [8] 情景四：鸽派政策+增长预期上调 - 美国经济增长预期上调50个基点 风险资产表现强劲 股市显著上涨 [9] - 债券收益率受鸽派与增长因素平衡微降 美元对周期性货币弱势 波动率调整后股市上涨和VIX指数下行突出 [9] 跨资产一致性表现 - 欧元/日元/瑞郎走强及黄金上涨在四类情景中均表现稳定 [10] - 鸽派政策叠加正增长时股市上涨最佳 叠加负增长时收益率下行最具吸引力 [11] - 当前市场对增长定价略高于高盛1年期预测 但2026年增长展望仍有上行空间 [11]