报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月25日期指当月合约悉数上涨，本交易日总成交回升、持仓增加，受英伟达等因素影响市场有一定表现，期指呈偏强震荡态势 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 6月25日四大期指当月合约涨幅：IF涨1.68%，IH涨1.59%，IC涨2%，IM涨1.81% [1] - 各期指合约收盘价、涨跌幅、基差、成交额、成交量及持仓量变动情况有详细数据展示 [1] 交易情况 - 本交易日期指总成交回升，IF总成交增加9685手，IH总成交减少784手，IC总成交增加15870手，IM总成交增加33750手 [2] - 持仓方面，IF总持仓增加12395手，IH总持仓增加5800手，IC总持仓增加12841手，IM总持仓增加20157手 [2] 基差情况 展示了IF、IH、IC、IM不同时间的基差数据图表 [4] 前20大会员持仓增减 - 各期指不同合约多单、空单增减及净变动情况有详细数据，部分数据未公布 [5] 趋势强度 IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [6] 重要驱动 - 英伟达涨超4%创历史新高，力撑纳指三连涨，原油反弹，美元近三年低位，标普收平、道指回落，英伟达夺回最高市值个股宝座，特斯拉收跌3.8%，美光盘后先涨近8%后曾转跌，原油盘中涨超2%，美债收益率盘中冲高回落，欧元再创近四年新高 [6] - 上证指数收涨1.04%创年内新高，深证成指涨1.72%，创业板指涨3.11%，A股成交1.64万亿，市场延续放量反弹，大金融方向领涨，券商、金融科技概念股爆发，军工股掀涨停潮，油气股延续调整 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，区间震荡；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、动力煤、原木均宽幅震荡，其中硅铁是板块情绪共振影响，锰硅因矿端报价坚挺，焦炭和焦煤受铁水增量影响，动力煤需求仍待释放，原木是基差修复 [2][4][6][7][10][14][15][19][23] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价703.0元/吨，涨5.0元，涨幅0.72%，持仓676,735手，减少1,486手；现货方面，卡粉（65%）805.0元/吨涨1.0元，PB（61.5%）710.0元/吨涨2.0元等；价差方面，基差（12505.对超特）151.2元/吨降3.6元等 [4] - 6月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%，1年期LPR为3%，上月为3% [4] - 趋势强度为 -1 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510昨日收盘价2,992元/吨，涨7元，涨幅0.23%，成交1,414,281手，持仓2,164,155手，增加31,422手；热轧卷板HC2510昨日收盘价3,116元/吨，涨12元，涨幅0.39%，成交566,709手，持仓1,482,115手，减少6,517手；现货价格方面，螺纹钢上海3090元/吨持平，杭州3130元/吨涨10元等，热轧卷板上海3200元/吨涨10元等；价差方面，基差（RB2510）98元/吨降6元，基差（HC2510）84元/吨降3元等 [7] - 2025年5月，全国生产粗钢8655万吨、同比下降6.9%，日产279.19万吨/日、环比下降2.6%等；6月19日钢联周度数据，产量方面，螺纹 +4.61万吨，热卷 +0.8万吨等；总库存方面，螺纹 -7.01万吨，热卷 -5.24万吨等；表需方面，螺纹 -0.78万吨，热卷 +10.81万吨等；2025年6月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2159万吨，平均日产215.9万吨，日产环比增长3.2%等 [8][9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9] 硅铁和锰硅 - 期货方面，硅铁2507收盘价5482元/吨，涨12元，硅铁2509收盘价5300元/吨，跌10元等；现货方面，硅铁：FeSi75 - B：汇总价格：内蒙5100元/吨，硅锰：FeMn65Si17：内蒙5500元/吨涨20元等；价差方面，硅铁期现价差（现货 - 07期货） -382元/吨降12元，锰硅（现货 - 09期货） -116元/吨降12元等 [10] - 6月20日硅铁72陕西5000 - 5100（ +50）等；硅锰6517北方少量报价5400 - 5500元/吨等；NMT公布2025年7月对华锰矿装船价，Mn36％（最小值）南非块报3.85美元/吨度，环比上月持平；金盛兰6月19日硅铁定价，湖北5420元/吨现金，较上一轮涨70元/吨等；截止本周五锰矿库存更新，天津港库存333.89吨，环比下降9.73万吨等 [11][12] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [12] 焦炭和焦煤 - 期货价格，JM2509昨日收盘价795元/吨，涨4.5元，涨幅0.57%，J2509昨日收盘价1384.5元/吨，涨10.5元，涨幅0.76%；现货价格方面，临汾低硫王焦1170元/吨持平，全泉蒙5精煤自提价868元/吨持平，吕梁低硫主焦1100元/吨降5元等；价差方面，基差JM2509山西76.0元/吨降4.5元，基差J2509山西准一到厂 -107.5元/吨降10.5元等 [15] - 北方港口焦煤报价，京唐港山西主焦煤库提价1250元/吨等；6月20日汾渭CCI冶金煤指数，S1.3 G75主焦（山西煤）介休945（ - ）等；6月20日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2509合约多头减仓865手，空头减仓7687手；焦炭J2509合约多头增仓1251手，空头增仓979手 [15][16][17] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [17] 动力煤 - 动力煤ZC2507昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动 -51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手 [20] - 南方港口外贸动力煤报价，广州港5500大卡澳煤库提含税700元/吨等；国内动力煤产地报价，山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价510元/吨等；6月19日，从郑商所前20位会员持仓情况来看，动力煤ZC2507合约多头减仓0手，空头减仓0手 [21] - 动力煤趋势强度为0 [22] 原木 - 2507合约收盘价812元/吨，日涨跌幅1.8%，周涨跌幅2.5%，成交量23823手，日涨幅12.6%，周跌幅20%，持仓量22123手，日跌幅3.6%，周涨幅1%等；基差方面，现货 - 2507 -62，日涨幅29.2%，周涨幅19%，2507 - 2509 14.5，日涨幅262.5%，周跌幅261%等；现货市场价格大多持平 [23] - 6月20日，6月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%，1年期LPR为3%，上月为3% [25] - 原木趋势强度为0 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2507合约收盘价798较前一日涨0.3%、周涨4.0%，成交量21160较前一日降34.0%、周涨39%，持仓量22957较前一日降1.9%、周涨9% [1] - 2509合约收盘价794较前一日降0.1%、周涨1%，成交量13768较前一日降0.8%、周涨451%，持仓量18178较前一日涨1.5%、周涨49% [1] - 2511合约收盘价791.5较前一日降0.6%、周涨0%，成交量544较前一日涨38.1%、周涨318%，持仓量1952较前一日涨8.8%、周涨43% [1] - 基差方面，现货 - 2507较前一日涨5.5%、周涨75%，现货 - 2509较前一日降2.2%、周降1%，2507 - 2509较前一日涨700.0%、周降124%，2507 - 2511较前一日降750.0%、周降132%，2509 - 2511较前一日降266.7%、周降171% [1] - 原木现货市场多种规格辐射松、云杉、K材、纸浆、无节材等价格大多持平，部分有小幅度周涨幅或跌幅，如3.9米30 + 辐射松山东市场周涨1.4%，5.9米40 + 辐射松江苏市场周降2.4% [1] - 木方现货市场各规格辐射松木方、白松木方价格均持平，无日涨幅和周涨幅 [1] 宏观及行业新闻 - 1 - 5月份全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7% [3] 趋势强度 - 原木趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 鸡蛋梅雨季利空释放，等待淘鸡印证 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，鸡蛋2507收盘价2833元/500千克，日涨0.25%，成交减少62198，持仓减少10284；鸡蛋2509收盘价3655元/500千克，日跌0.49%，成交减少22386，持仓增加5704 [1] - 价差方面，鸡蛋7 - 8价差最新日为 - 680，前一日为 - 678；鸡蛋7 - 9价差最新日为 - 822，前一日为 - 837 [1] - 现货价格方面，辽宁2.70元/斤，河北2.56元/斤，山西2.80元/斤，湖北2.96元/斤 [1] - 产业链数据方面，玉米现货价格2303元/吨，豆粕现货价格2880元/吨，河南生猪价格14.08元/公斤 [1] 趋势强度 趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石板块预期反复，呈宽幅震荡态势 [2][4] - 螺纹钢和热轧卷板受市场情绪提振，呈宽幅震荡 [2][7][8] - 硅铁和锰硅随黑色板块共振，呈宽幅震荡 [2][11] - 焦炭开启三轮提降，盘面震荡偏强；焦煤受消息扰动，盘面震荡偏强 [2][15][16] - 动力煤处于底部阶段，企稳运行 [2][19] - 原木呈弱势震荡 [2][22] 各品种总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价704.5元/吨，涨9.0元，涨幅1.29%，持仓716276手，减少8514手；进口矿价格上涨5 - 6元/吨，国产矿价格持平；基差和部分合约价差有变动 [4] - 中国5月财新制造业PMI报48.3，2024年10月来首次跌至临界点以下 [4] - 趋势强度为 - 1，看空程度较弱 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510收盘价2974元/吨，涨46元，涨幅1.57%；热轧卷板HC2510收盘价3097元/吨，涨49元，涨幅1.61%；现货价格多数上涨，基差和部分合约价差有变动 [8] - 2025年5月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存794万吨，环比降4.7%；5月财新制造业PMI报48.3；5月29日钢联周度数据显示产量、库存、表需有变化；5月中旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比降0.3% [9][10] - 趋势强度均为0，呈中性 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁期货价格上涨，现货价格下跌；锰硅期货价格上涨，现货价格下跌；期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [11] - 6月4日硅铁、硅锰不同规格产品价格有变动，部分钢厂有采购定价 [11] - 趋势强度均为0，呈中性 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2509收盘价768元/吨，涨6.82%；焦炭J2509收盘价1367.5元/吨，涨5.27%；现货价格部分有变动，基差和合约价差有变动 [16] - 北方港口焦煤有报价，6月4日汾渭CCI冶金煤指数有数据；6月4日焦煤、焦炭合约持仓有变化 [16][18] - 趋势强度均为0，呈中性 [18] 动力煤 - 动力煤ZC2507昨日暂无成交，先前开盘931.6元/吨，收于840元/吨，较上一交易日结算价降51.4元 [19] - 南方港口外贸动力煤和国内动力煤产地有报价，6月4日持仓无变化 [20] - 趋势强度为0，呈中性 [21] 原木 - 2507、2509、2511合约收盘价下跌，成交量和部分合约持仓量有变化，基差有变动；现货市场价多数持平 [24] - 1 - 4月份全国房地产开发投资同比下降10.3% [26] - 趋势强度为0，呈中性 [26]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大小盘风格因子** - 构建思路：用于衡量市场中小盘股相对于大盘股的表现[12] - 具体构建过程：通过计算小盘股指数与大盘股指数的相对收益率差值，反映风格偏向 - 因子评价：当前市场风格偏向小盘，但波动上升显示不稳定性[12] 2. **因子名称：价值成长风格因子** - 构建思路：衡量价值股与成长股的相对表现[12] - 具体构建过程：计算价值风格指数与成长风格指数的收益率差值 - 因子评价：近期风格偏向成长，但波动率上升[12] 3. **因子名称：行业指数超额收益离散度因子** - 构建思路：反映行业间超额收益的分散程度[12] - 具体构建过程：计算各行业指数超额收益的标准差 - 因子评价：当前处于近一年低位，显示行业收益收敛[12] 4. **因子名称：成分股上涨比例因子** - 构建思路：跟踪市场广度指标[12] - 具体构建过程：统计指数成分股中上涨股票的比例 - 因子评价：近期略有下降，显示市场广度收缩[12] 5. **因子名称：商品期货趋势强度因子** - 构建思路：衡量商品期货市场的趋势延续性[27] - 具体构建过程：通过计算各板块价格序列的自相关性或动量指标 - 因子评价：能化、黑色板块趋势延续，贵金属、有色板块趋势增强[27] 6. **因子名称：商品基差动量因子** - 构建思路：跟踪商品期货期限结构变化[27] - 具体构建过程：计算近月合约与远月合约价格差的变动率 - 因子评价：黑色板块基差动量上升，农产品板块处于低位[27] 因子回测效果 1. **大小盘风格因子** - 当前取值：偏向小盘[12] - 波动率：上升[12] 2. **价值成长风格因子** - 当前取值：偏向成长[12] - 波动率：上升[12] 3. **行业指数超额收益离散度因子** - 当前取值：下降至近一年低位[12] 4. **成分股上涨比例因子** - 当前取值：略有下降[12] 5. **商品期货趋势强度因子** - 能化板块：趋势延续[27] - 黑色板块：趋势延续[27] - 贵金属板块：趋势性上升[27] - 有色板块：趋势性上升[27] 6. **商品基差动量因子** - 黑色板块：上升[27] - 农产品板块：处于较低水平[27] 7. **期权偏度因子** - 中证1000看跌期权偏度：维持优势[33] - 持仓量：明显上升[33] 8. **可转债溢价率因子** - 百元转股溢价率：有所回升[35] - 低转股溢价率转债占比：小幅增加[35] 注：报告中未提及具体量化模型，仅跟踪了市场环境因子和中观因子[12][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期指等待新驱动，震荡格局为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 6月3日四大期指当月合约悉数上涨，IF涨0.11%，IH涨0.05%，IC涨0.33%，IM涨0.68% [1] - 沪深300收盘价3852.01，涨0.31%，成交额2267.8亿；上证50收盘价2687.3，涨0.32%，成交额590.8亿；中证500收盘价5694.84，涨0.42%，成交额1600亿；中证1000收盘价6070.04，涨0.72%，成交额2343亿 [1] - 各期指合约有不同涨跌幅、基差、成交额、成交量及持仓量变动情况 [1] 交易情况 - 本交易日期指总成交回落，投资者交易热情降温，IF、IH、IC、IM总成交分别减少13852手、9296手、9090手、23121手 [2] - 持仓方面，IF、IH、IC、IM总持仓分别增加5468手、1863手、6257手、3188手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF、IH、IC、IM各合约多单、空单有不同的增减及净变动情况，部分数据未公布 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [6] 重要驱动 - 2025年端午节假期国内出游1.19亿人次，同比增长5.7%，国内出游总花费427.30亿元，同比增长5.9% [6] - 外交部重申施压和胁迫不是同中方打交道的正确方式，反对美方极端打压措施 [6] - 欧盟拟限制中企参与医疗器械招标，外交部回应希望欧方提供公平营商环境，中方维护企业权益 [6] - A股三大指数低开高走，大金融领涨，创新药、新消费题材“两翼齐飞”，市场成交额1.16万亿元与上日持平 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 鸡蛋期货方面，鸡蛋2507收盘价2897元/500千克，日涨跌 -1.16%，成交变动 -21187，持仓变动 -8968；鸡蛋2509收盘价3722元/500千克，日涨跌 -0.80%，成交变动3141，持仓变动1374 [1] - 价差方面，鸡蛋7 - 8价差最新日为 -676，前一日为 -680；鸡蛋7 - 9价差最新日为 -825，前一日为 -819 [1] - 现货价格方面，辽宁现货价格最新日2.90元/斤，前一日2.95元/斤；河北现货价格最新日2.58元/斤，前一日2.58元/斤；山西现货价格最新日2.90元/斤，前一日3.00元/斤；湖北现货价格最新日3.02元/斤，前一日2.96元/斤 [1] - 产业链数据方面，玉米现货价格最新日和前一日均为2316元/吨；豆粕现货价格最新日2900元/吨，前一日2930元/吨；河南生猪价格最新日14.35元/公斤，前一日14.45元/公斤 [1] 趋势强度 - 趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [1]

2025年05月23日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：短期利多兑现，上涨驱动放缓 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 3 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 3 | | 硅铁：黑色板块共振，硅铁宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：短期情绪冲高，锰硅走势偏强 | 5 | | 焦炭：底部震荡 | 7 | | 焦煤：底部震荡 | 7 | | 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱 | 9 | | 原木：弱势震荡 | 10 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 5 月 23 日 铁矿石：短期利多兑现，上涨驱动放缓 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示 最看空，2 表示最看多。 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘 ...

报告行业投资评级 - 趋势强度为0，处于【-2,2】区间整数，强弱程度为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [2] 报告的核心观点 - 现阶段南北肥标价差倒挂，集团仔猪售卖减少，5月栏圈压力略有增强，但价格超预期带动累库延续，近端矛盾未到释放阶段；宏观情绪降温，资金扰动减小，交易逻辑切换为产业逻辑，关注远月月间价差估值偏离常态的套利策略，中长线布局11 - 1反套并注意止盈止损；短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南现货生猪价格15000元/吨，四川现货14550元/吨，广东现货15190元/吨同比-50，生猪2507合约价格13575元/吨同比50 [1] 市场逻辑 - 期货成交量方面，生猪2507合约3265手较前日-1782，生猪2509合约13932手较前日-5014，生猪2511合约1876手较前日-2431；持仓量方面，生猪2507合约28942手较昨日-950，生猪2509合约71262手较昨日-92，生猪2511合约29684手较昨日74 [3] - 基差方面，生猪2507基差35元/吨，生猪2509基差295元/吨，生猪2511基差5元/吨；价差方面，生猪7 - 9价差1425元/吨同比-50，生猪9 - 11价差1115元/吨同比-15，期货价格生猪2507为13885元/吨同比15，生猪2509为13590元/吨同比10 [3]