金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分。在我国朝着第二个百年奋斗目标奋进的重 要时刻，2023年10月底召开的中央金融工作会议指出，要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善 金融体制，优化金融服务，防范化解风险……这为新时代新征程推动金融高质量发展指明了方向。 强大的金融监管是建设金融强国的有力保障。中央金融工作会议对"全面加强金融监管，有效防范化解 金融风险"作出全面部署。2023年以来，金融管理体制改革迈入"深水区"，金融监管新格局加快形成， 推动金融管理部门更有效地服务实体经济和防控金融风险，金融监管做到"长牙带刺"、有棱有角。 中小金融机构改革化险是近几年防范化解金融风险工作的重要方面。重点地区"一省一策"形成改革化险 方案，综合采取兼并重组、在线修复、市场退出等多种方式，中小金融机构改革化险有力有序推进实 施。金融监管总局表示，当前，无论是高风险机构数量还是高风险资产规模，都较峰值大幅压降，风险 完全可控。相当部分省份已实现高风险中小机构"动态清零"。 在化解融资平台债务风险方面，截至2025年6月末，与2023年初相比，融资平台数量下降超过60%，金 融债务规模下降超过50%，总体 ...

货币政策调控成效 - 金融总量合理增长 社会融资规模和广义货币供应量M2余额年度增速达到9%-10%左右 高于6%-7%的名义经济增速 [1] - 社会综合融资成本低位下行 2025年8月新发放企业贷款利率约为3.1% 较2020年末下降约1.5个百分点 [1] - 个人住房贷款利率约为3.1% 较2020年末下降约2.3个百分点 [1] 信贷结构优化 - 普惠小微贷款余额增速快于全部贷款增速 [1] - 制造业中长期贷款余额增速快于全部贷款增速 [1] - 科技贷款余额增速快于全部贷款增速 [1] 未来政策方向 - 中国人民银行将继续完善中国特色现代货币政策框架 [1] - 不断提升金融支持实体经济高质量发展的适配性和有效性 [1] - 以金融高质量发展支持中国式现代化建设 [1]

央行流动性操作 - 2025年10月9日央行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，向市场注入中期流动性 [1] - 10月份将有8000亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行将加量续作3个月期品种3000亿元，并对6个月期品种进行续作 [2] - 此次操作意味着买断式逆回购将连续第5个月加量续作，持续向市场注入中期流动性 [1][2] 操作背景与目的 - 操作旨在应对10月份政府债券较大规模发行、5000亿元新型政策性金融工具拉动配套贷款投放以及股市强势运行导致的居民存款搬家现象带来的资金面收紧效应 [2] - 央行通过注入流动性以保持银行体系资金面处于稳定充裕状态，助力政府债券发行并引导金融机构加大货币信贷投放力度 [2] - 10月份因假期因素导致现金需求季节性抬升，叠加财政性存款季节性多增压力，流动性缺口较大，央行操作释放呵护流动性宽松的政策信号 [3] 未来政策工具展望 - 10月份另有7000亿元MLF到期，央行可能通过买断式逆回购或其他数量工具进行对冲，操作方式可能为等量或小幅加量续作 [4] - 未来央行将综合运用买断式逆回购和MLF两项政策工具持续向市场注入中期流动性，但中期流动性加量规模可能较此前水平有所回落 [4] - 四季度央行有可能实施新一轮降准，在注入长期流动性的预期下，中期流动性净投放规模可能相应收敛 [4] 货币政策导向 - 央行货币政策委员会2025年第三季度例会强调加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性和有效性，保持流动性充裕 [5] - 政策目标为引导金融机构加大货币信贷投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长及价格水平预期目标相匹配 [5] - 会议指出要落实适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平 [5]

报告行业投资评级 - 期指或有所企稳 [3] 报告的核心观点 - 9月28日四大期指当月合约悉数下跌，IF跌1.16%，IH跌0.43%，IC跌1.48%，IM跌1.33% [1] - 本交易日期指总成交回升，投资者交易热情升温，IF总成交减12397手，IH减3587手，IC增6370手，IM增30154手；持仓方面，IF总持仓减6449手，IH增1041手，IC增3365手，IM增11537手 [2] - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1 [6] 相关目录总结 期指数据 - 沪深300收盘价4550.05，跌0.95%，成交额5987.2亿；IF2510收盘价4543.2，跌1.16%，基差 -6.85，成交额481.2亿，成交量35095手，减2098手，持仓量56282手，减2835手等 [1] - 上证50收盘价2941.02，跌0.40%，成交额1501.9亿；IH2510收盘价2945.2，跌0.43%，基差4.18，成交额133.8亿，成交量15109手，减102手，持仓量20891手，增819手等 [1] - 中证500收盘价7240.91，跌1.37%，成交额4302亿；IC2510收盘价7202.6，跌1.48%，基差 -38.31，成交额521.5亿，成交量35918手，增1668手，持仓量61909手，减1087手等 [1] - 中证1000收盘价7397.59，跌1.45%，成交额4368.6亿；IM2510收盘价7357，跌1.33%，基差 -40.59，成交额838.7亿，成交量56703手，增5875手，持仓量83509手，增623手等 [1] 期指前20大会员持仓增减 - IF2510多单减2101，空单减2201；IF2511多单净变动 -4719，空单净变动 -4620等 [5] - IH2510多单增719，空单增1033；IH2512多单增427，多单净变动778，空单增433，空单净变动1095等 [5] - IC2510多单减417，空单减1072；IC2512多单增3162，多单净变动2996，空单增2546，空单净变动2238等 [5] - IM2510多单增1946，空单增976；IM2512多单增7177，多单净变动9123，空单增7217，空单净变动8193等 [5] 重要驱动 - 1 - 8月中国规模以上工业企业利润总额46929.7亿元，同比增0.9%；8月规模以上工业企业利润同比由上月降1.5%转为增20.4%；1 - 8月规模以上装备制造业利润增7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点 [6] - 央行货币政策委员会召开第三季度例会，提出加强货币政策调控，引导金融机构加大货币信贷投放力度，探索常态化制度安排维护资本市场稳定，加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度 [6] - 国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、防止“内卷式”恶性竞争等，国资委主任张玉卓强调中央企业要带头抵制“内卷式”竞争 [7] - A股三大指数震荡走低，创业板指跌超2%失守3200点，科技股全线回调；上证指数收跌0.65%报3828.11点，深证成指跌1.76%，创业板指跌2.6%，北证50跌1.81%，科创50跌1.6%，万得全A跌1.2%；A股成交2.17万亿，上日为2.39万亿元；算力方向领跌，医药股全线走弱，金属铜概念股逆势走强，风电股反复走强 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势研判，结合宏观资讯、市场供需、政策等因素给出各品种投资策略和未来走势分析 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 央行货币政策委员会建议加强调控、加大信贷投放、维护资本市场稳定、盘活房地产存量[9] - 摩尔线程科创板 IPO 成功过会，体现科创板对科技创新企业支持[9] - 2026 年 1 月 1 日起特定纯电动乘用车实施出口许可证管理[9] - 多个新一线城市研究房地产新政激发改善性住房需求[9] - 国务院国资委聚焦企业高质量发展，强调央企抵制“内卷式”竞争[10] - 七部门印发石化化工行业稳增长方案，目标 2025 - 2026 年增加值年均增 5%以上[10] - 中国炼焦行业协会声明未发布相关通知倡议[10] - 美国 8 月核心 PCE 物价指数符合预期，消费强劲，美联储降息不确定加大[10] - 特朗普自 10 月 1 日起对多类进口产品加征高额关税[11] - 特朗普政府酝酿芯片新政策[11] 宏观金融 股指期货 - 策略为逢低做多、震荡操作 A 股震荡走低，科技股退潮，市场量能不足，暂按震荡思路对待[13] 国债期货 - 策略为震荡思路、关注短债赔率 资金利率回落，债市冲高回落，基本面与政策面需折中，债市或震荡，节前可减仓[14][15] 黑色 整体 - 政策预期中性，回归供需现实 旺季需求改善有限，或旺季不旺 短期或调整，中期震荡[17][18] 煤焦 - 短期震荡偏弱，关注“金九银十”成材需求 供应逐步恢复，“反内卷”等预期发酵，期货高位震荡 供给中期复产受阻，短期需求支撑弱[19] 铁合金 - 节前资金离场，板块窄幅波动，双硅逢高偏空 基本面无超预期变动，中期供需过剩难改[20] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高偏空，玻璃观望 纯碱产量创新高，后续或累库 玻璃现货提涨，基差修复，关注需求和燃料升级[21][22] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝节前高位观望，需求有韧性但成色不足 氧化铝逢高做空，基本面过剩压力上升[22] 碳酸锂 - 短期去库支撑价格，宽幅震荡运行，关注预期落地情况[23] 工业硅多晶硅 - 工业硅区间震荡，下沿可试多远月合约 多晶硅政策主导波动，宽幅区间震荡，谨慎操作[24] 农产品 棉花 - 逢高空滚动操作，节前空头离场 上下游博弈复杂，供给压力大、需求弱 关注原油和关税影响[26][27] 白糖 - 中线逢高空，短期关注资金波动 国际糖价面临压力，国内新榨季增产预期限制上涨[28][29] 鸡蛋 - 逢高做空近月合约，关注空近多远反套 蛋鸡存栏高，节后现货压力大，产能去化慢[30][31] 苹果 - 轻仓逢低做多 新季高开秤预期强，关注产区天气和销区市场[32][33] 玉米 - 卖出 01 虚值看涨期权 现货价格分化，新粮供应增加或使价格回落，但有一定支撑[34] 红枣 - 行情短期偏强，暂时观望 市场价格稳定，新季产量有争议[35] 生猪 - 近月逢高偏空，控制仓位 供强需弱格局未变，双节涨价预期证伪概率高[35] 能源化工 原油 - 旺季需求尾声，后续或转入弱基本面交易 供大于求矛盾突出，油价易跌难涨[37] 燃料油 - 价格跟随油价波动 受地缘风险和远期预期过剩影响[39] 塑料 - 供应压力大，窄幅偏弱震荡 短期情绪反弹后回归基本面[40] 橡胶 - 跌破支撑，节前谨慎持仓 关注宏观情绪和供需等情况[41] 甲醇 - 偏强震荡思路 港口库存压力大但累库放缓，本周略微去库[41][42] 烧碱 - 震荡思路 现货价格有变动，期货震荡偏弱，基本面较弱[42] 沥青 - 跟随油价 进入季节性需求旺季，库存降库[42][44] 胶版印刷纸 - 震荡运行 淡季供应或过剩，盘面估值有支撑[45] 聚酯产业链 - 轻仓逢低做多 成本支撑和节前补货带动反弹，关注旺季需求持续性[46] 液化石油气 - 长期偏空 供给充裕，需求难超预期，上涨空间有限[47] 纸浆 - 震荡走势 现货基本面弱，外盘支撑盘面，观察港口去库和成交[48] 原木 - 震荡为主 关注挺价落实和旺季订单，落实好可逢低试多[48] 尿素 - 震荡思路 现货稳中下滑，期货震荡运行，出口利好传言影响有限[49][50] 合成橡胶 - 震荡偏弱，节前谨慎持仓 丁二烯库存回升，合成橡胶上方压力大[51]

宏观经济与政策 - 央行货币政策委员会建议下一阶段加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性和有效性 [1] - 2025年1—8月份全国规模以上工业企业利润同比增长0.9% [1] 有色金属行业 - 有色金属行业稳增长工作方案发布 [1] - 新一轮找矿突破战略行动将实施 [1] 汽车行业 - 四部门对纯电动乘用车实施出口许可证管理，该政策将于2026年起正式实施 [1] 医疗科技行业 - 国家药监局公布采用脑机接口技术医疗器械相关行业标准 [1] 金融行业 - 公募基金规模突破36万亿元，再创新高 [1] 半导体行业 - GPU龙头企业摩尔线程IPO过会 [1]

宏观经济数据 - 美国8月核心PCE物价指数年率录得2.9%，与上月持平，符合市场预期 [2][9] - 中国8月规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%，1-8月累计同比增长0.9% [2][15] - 中国央行第三季度例会建议下阶段加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性 [2][15] 全球央行政策 - 里士满联储主席巴尔金表示，即将公布的数据将决定美联储是否应进一步降息 [2][9] - 美联储理事鲍曼强烈支持美联储仅持有国债，并认为忽略关税的一次性影响是合适的 [9] 国际贸易与地缘政治 - 特朗普政府考虑根据每台设备中的芯片数量对外国电子设备征收关税，并可能要求芯片企业本土制造产能与客户海外进口数量相当，长期不达标将面临额外关税 [9] - 白宫将在与欧盟、日本的贸易协议中遵守药品关税15%的上限，而英国输美药品或面临100%关税 [12] - 伊朗拒绝美国提出的用全部浓缩铀换取对伊三个月“制裁暂缓期”的要求，联合国确认涉伊朗制裁决议已重新生效 [2][9] - 伊拉克在暂停两年后正式恢复库尔德斯坦地区石油出口 [9] 原油市场动态 - 欧佩克+可能在10月5日的会议上将石油产量提高至少13.7万桶/日 [10] - WTI原油收报64.97美元/桶，下跌0.06%，布伦特原油收报68.64美元/桶，下跌0.11% [3][6] 股票市场表现 - 美股三大股指集体收涨，道指涨0.65%，标普500指数涨0.59%，纳指涨0.44% [4][6] - 欧洲主要股指全线收涨，德国DAX30指数涨0.87%，英国富时100指数涨0.77%，欧洲斯托克50指数涨1.01% [4][6] - 港股恒生指数下跌1.35%，恒生科技指数下跌2.89%，大市成交额达3236.74亿港元 [4][6] - A股三大股指调整，上证综指跌0.65%，深证成指跌1.76%，创业板指跌2.6%，沪深两市成交额2.15万亿 [5][6] 贵金属市场 - 现货黄金收报3760.53美元/盎司，上涨0.31%，周线录得6连涨 [3][6] - 现货白银收报46.06美元/盎司，上涨1.98%，创逾14年新高，周线同样录得6连涨 [3][6] 外汇与债券市场 - 美元指数收报98.17，下跌0.28%，周线录得两连涨 [2][6] - 10年期美债收益率收报4.176%，2年期美债收益率收报3.647% [2] 行业与公司动态 - “国产GPU第一股”摩尔线程科创板IPO成功过会 [2][15] - 特朗普批准TikTok交易，美国和字节跳动各掌握一公司 [2][15] - 苹果已开发一款类似于ChatGPT的iPhone应用程序，以帮助测试和筹备明年的Siri重大升级 [12] - A股市场中，风电设备板块逆势大涨，威力传动20cm涨停，化学纤维板块表现活跃 [5] - A股算力硬件股集体走弱，游戏、消费电子、光刻机、AI应用概念股表现低迷 [5] - 港股医药生物技术概念股全日低迷，歌礼制药跌超10%，复星医药跌5.82%，大型科技股普遍下跌 [4] 国内政策与监管 - 国家发改委印发《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》 [15] - 工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [15] - 工信部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》 [15] - 商务部等四部门宣布对纯电动乘用车实施出口许可证管理，2026年1月1日起正式实施 [15] - 央行等三部门支持可在中国债券市场开展债券现券交易的境外机构投资者开展债券回购业务 [15]

宏观要闻 - 2025年1—8月份全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9% [2] - 8月份规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4% [2] - 1—8月份私营企业实现利润总额13076.1亿元，增长3.3%，增速高于国有控股企业的下降1.7%和股份制企业的增长1.1% [2] - 8月份制造业PMI为49.4%，比上月上升0.1个百分点，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点 [3] - 美国宣布自10月1日起对多类进口产品实施新一轮高额关税，包括对专利及品牌药品加征100%关税，但该药品关税措施不适用于已与美国达成贸易协定的国家 [4] 金融证券 - 沪深北三大交易所10月1日至10月8日休市，10月9日起照常开市 [6] - 中国人民银行货币政策委员会建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，并指出将用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 [6] - 2025年券商分类评价结果显示，全行业107家参评公司中A类公司53家，B类公司43家，C类公司11家，A类中AA级公司14家 [7] - 大连万达集团股份有限公司及其法定代表人王健林等被限制高消费，相关案件被强制执行1.86亿元 [8] - 摩尔线程智能科技科创板IPO申请获上交所上市委会议通过，公司拟募集资金80亿元 [8] 行业政策与动态 - 工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案》，目标2025—2026年行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨 [8] - 市场监管总局将加快建立长效机制，推动《外卖平台服务管理基本要求》国家标准出台 [9] - 江苏省自2025年9月28日24:00起暂停实施汽车置换更新补贴政策 [9] - 中国炼焦行业协会发布声明，称从未发布或授权任何关于“强制限产”“联合提价”的通知或倡议 [10] 本周市场数据 - 本周将有1只新股发行，为沪市主板道生天合，申购价格为5.98元/股 [12] - 本周A股共有36家公司限售股解禁，合计解禁48.82亿股，按最新收盘价计算，解禁市值约400.81亿元 [13] - 解禁市值居前三位的是宁波港（132.02亿元）、万凯新材（46.65亿元）和骄成超声（43.74亿元） [14]

宏观要闻 - 2025年1-8月全国规模以上工业企业利润总额为46929.7亿元，同比增长0.9%，其中私营企业利润增长3.3%，国有控股企业利润下降1.7% [2] - 2025年8月规模以上工业企业利润同比由7月下降1.5%转为增长20.4% [2] - 8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点，非制造业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.2个百分点 [3] - 美国宣布自10月1日起对进口家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税，但已与美国达成贸易协定的国家（如欧盟、日本）不适用新药品关税 [5] 金融证券 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会指出，将加强货币政策调控，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，维护资本市场稳定 [8] - 2025年券商分类评价结果显示，全行业107家参评公司中，A类公司53家（其中AA级14家），B类公司43家，C类公司11家 [9] - 摩尔线程科创板IPO获上交所上市委会议通过，公司拟募集资金80亿元，用于AI训推一体芯片、图形芯片及AISoC芯片研发项目 [11] - 沪深北三大交易所国庆节、中秋节休市安排为10月1日至10月8日休市，10月9日起照常开市 [7] 行业政策与动态 - 工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，目标为2025-2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨 [12] - 江苏省自2025年9月28日24时起暂停实施汽车置换更新补贴政策，已取得新车发票的消费者须在10月20日前提交补贴申请 [14] - 市场监管总局召开网络餐饮外卖行业健康发展座谈会，强调将加快建立长效机制，推动《外卖平台服务管理基本要求》国家标准出台 [13] - 中国炼焦行业协会发布声明，称从未发布或授权任何关于“强制限产”“联合提价”的通知或倡议 [15] 公司事件 - 大连万达集团股份有限公司及其法定代表人王健林被限制高消费，相关案件被执行金额为1.86亿元 [10] - 本周A股市场将有36家公司限售股解禁，合计解禁48.82亿股，按最新收盘价计算解禁市值约400.81亿元，其中宁波港解禁市值最高达132.02亿元 [17] - 本周新股发行为沪市主板道生天合，将于9月29日开启网上申购，申购价格为5.98元/股 [16]

货币政策立场与成效 - 宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节 [1] - 贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平 [1] - 外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定 [1] 经济形势分析与挑战 - 外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1] - 国内经济运行稳中有进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战 [1] 下阶段货币政策思路 - 加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，把握好政策实施的力度和节奏 [2] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [2] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，推动社会综合融资成本下降 [2] - 关注长期收益率变化，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转 [2] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率基本稳定 [2] 金融服务实体经济重点 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [3] - 扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等，做好"两重""两新"等重点领域的融资支持 [3] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排，维护资本市场稳定 [3] - 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点 [3] - 加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度 [3] 宏观政策导向 - 牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，加快构建新发展格局 [4] - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策协调配合 [4] - 保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，扩大内需、稳定预期、激发活力，巩固拓展经济回升向好势头 [4]