奎菲称，中国资产中，最核心、最看好的仍是中国科技股。 2025年末，伴随美元进入弱势周期，一些亚太市场资产又孕育着长期投资机会。 年内各类负面事件以及不确定性下，大宗商品市场表现各异。其中，黄金屡创新高，白银、铜、钯金等贵金属也跟随上涨。这些趋势会否持续？ 明年，各大类资产又将呈现何种趋势，有哪些机遇和风险？针对相关问题，富达国际全球多元资产主管奎菲（Matthew Quaife）接受了第一财经 记者专访。 继续看好中国科技股 在今年年初DeepSeek彰显中国科技和人工智能（AI）发展潜力后，中国科技股在今年的大部分时间都受到了内资和外资的同时青睐。富达同样长 期看好中国科技股。 "韩国股市从估值角度来看，确实非常便宜。同时，与日本一样，韩国政府也在实施对股市相当友好的政策。目前，我们虽然已经适度减仓了韩 国股市，但我们仍然偏好（韩国股市），只是不如今年第一季度我们刚刚投资时那么有吸引力。"他称，"日本可能是2026年的一个重要的投资市 场。如果我们选择投资日本股市，我们会偏好中盘股，因为中盘股企业更倾向于日本国内市场。高市新政府即将实施的一系列政策也会对日本经 济产生影响。在这种背景下，中盘股往往跑赢大盘 ...

10月底以来，白银接力黄金，价格一路飙升，成为国际贵金属市场里最靓的仔。在强劲买盘带动下，伦敦现货银上月大涨 16%，本月延续涨势，最新突破60美元/盎司，各大期货市场报价也是节节攀升。 为了防范过度投机、严控市场风险，12月10日，上期所对白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度做出调整：白银 期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。 国际银价年内涨幅已超110% 截至发稿，伦敦现货银报价为60.82美元/盎司，年内上涨110.56%。 | | 国际贵金属 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 年初至今 | | 伦敦金现 | 4193.250 | -14.900 | -0.35% | 59.79% | | 伦敦银现 | 60.824 | 0.161 | | 0.27% 110.56% | | COMEX黄金 | 4221.9d | -14.3 | -0.34% | 59.96% | | COMEX白银 | 61.455d | 0.615 ...

这是俄罗斯历史上首次公开将黄金储备用于财政支出。 以下文章来源于盐财经 ，作者凌川儿 盐财经 . 洞察趋势，睿智人生。《南风窗》旗下专业财经媒体。 本文来自微信公众号： 盐财经 ，作者：凌川儿，编辑：江江，题图来自：AI生成 "俄罗斯央行最近出售黄金是一个重要提醒和信号。就我个人而言，此前我也持有部分黄金作为资产 组合一部分，但最近我已卖掉。"近日，半夏投资创始人李蓓对黄金的鲜明观点，引发了广泛关注与 热议。 过去两年，中国央行等多国央行是黄金的主要买家，最近这个因子开始变化。 据新华社报道，俄罗斯中央银行11月20日向俄罗斯国际文传电讯社确认，该行已开始出售储备的实 物黄金，以弥补国家预算所需资金。 此举延续了此前与国家财富基金 （NWF） 黄金交易的操作模式，不过此前交易大多以虚拟方式进 行，政府将黄金出售给央行，或可看作是两方之间的"账面调整"，黄金仍保留在国家储备中。 如今，俄罗斯央行发起的实物黄金交易亦完全是在境内进行，可以将外界关注的交易标的物现货黄 金，看作在俄联邦财政体系里扮演着"内部提款机"的角色，其所有权在央行、本土银行和相关做市商 之间转手，却不会对国际市场造成波动。 卖了多少呢？ 截至 ...

| 2025年12月10日星期三 | 12月9日，中国再保险发布公告，公司于近日收到国家金融监督管理总局关于庄乾志先生任职资格的批 复。根据该批复，国家金融监督管理总局于2025年12月8日正式核准庄乾志先生担任董事会董事长的任 职资格，庄乾志先生自该日起正式履行董事长职务，任期至第五届董事会任期届满为止，任期届满可以 连选连任。 NO.4区域性银行加入消费贷贴息阵营 据证券日报，12月份以来，个人消费贷款财政贴息政策在四川、贵州、重庆加速落地。川黔渝三地相继 发布省级贴息实施细则，贵阳银行、贵州银行、成都银行、成都农商行等区域头部城商行、农商行同步 启动业务受理。这标志着此前未被纳入"国补"经办体系的区域性银行，正式加入消费贷补贴阵营，"国 补+地补"的协同发力格局初步形成。 NO.1央行开展1173亿元7天期逆回购操作 12月9日，央行公开市场开展1173亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。Wind数据显示,当日有1563亿 元逆回购到期。 点评：央行今日开展1173亿元7天期逆回购操作的举措显示出其维持市场流动性稳定的意图。逆回购作 为短期的市场操作工具，能够有效缓解市场资金紧张状况，降低市场利率 ...

俄罗斯央行出售黄金的核心背景与直接原因 - 俄罗斯央行已开始出售储备的实物黄金以弥补国家预算所需资金，这是俄罗斯历史上首次公开将黄金储备用于财政支出[6][8] - 出售黄金的直接原因是俄乌冲突，冲突已持续超过一千天，巨大的战争开销和因制裁导致的传统能源收入大幅缩水，使俄罗斯财政结构极不正常，属于一种战争财政模式[20][21][23] - 为应对西方制裁，俄罗斯取消了个人购买黄金的增值税和出售金条的所得税，刺激了国内黄金需求，同时其金条被禁止进入西方市场，因此出售主要在境内进行，被视为“内部提款机”，不会对国际市场造成太大波动[8][15][16] 俄罗斯黄金储备的规模与变化 - 俄罗斯是全球第五大黄金储备国，持有超过2300吨黄金，同时也是全球排名前列的黄金生产国，每年开采超过300吨[13][14] - 从2022年俄乌冲突爆发前到2025年11月1日，俄罗斯国家财富基金的黄金储备已从405.7吨减至173.1吨，出售了232.6吨，抛售比例达57%[9][17] - 预计2025年俄罗斯消费者对零售黄金的购买量将超过62吨，这相当于西班牙或奥地利的国家储备水平[18] 俄罗斯面临的财政压力与赤字状况 - 2025年1月至10月，俄罗斯预算赤字初步金额为4.2万亿卢布，占GDP的1.9%，这一数据比2024年同期大幅增加，且比2025年上半年的3.694万亿卢布（占GDP1.7%）赤字规模继续扩大[25][26] - 2025年俄罗斯国防开支预计为13.5万亿卢布（约合1450亿美元），较2024年大幅提升近30%，占GDP约6.3%[33] - 国防支出和国家安全支出合计估计占到联邦预算支出约40%，意味着近四成国家财政资源被用于军事和准军事目的[37][38] 出售黄金的影响与性质评估 - 出售储备黄金是应对国内经济危机、渡过难关的权宜之策，历史上有委内瑞拉、土耳其等先例[31] - 该举措在俄罗斯内部实施内循环，吸纳对象是国内机构，不会造成黄金外流，相反可以活跃内部市场，平抑因西方制裁造成的通货膨胀[31] - 专家认为此举不可能长期实施，俄罗斯的黄金储备足够应对国内流通需要，此举可能是笃定俄乌冲突即将结束，一旦冲突结束，政策会转向[30] 战争对俄罗斯经济的长期影响 - 国际货币基金组织预测俄罗斯2025年全年GDP增长率仅为0.9%，较其4月的预测下调了0.6个百分点[33] - 连年高比例预算投入军事领域，挤压了生产性投资，使公共债务水平显著上升，经济高度军事化带来持续高昂开支[33] - 即使俄乌冲突结束，俄罗斯恢复与欧洲的经济合作也需要一个比较长的恢复周期，因其财政、工业、金融体系等均遭受重创[38][39]

市场资金流向与投资者情绪 - 随着美联储政策决议临近，避险情绪主导美国市场资金流向，投资者大举撤离股票基金，将巨额资金停泊在货币市场基金以应对不确定性 [1] - 截至12月3日当周，投资者净买入约1047.5亿美元的美国货币市场基金，为自11月5日以来最大单周净流入，显示市场在美联储政策声明前采取高度防御性姿态 [1] - 美国股票基金当周遭遇约35.2亿美元的净抛售，为连续第二周呈现净流出态势，资金对避险资产的偏好显著升温 [1] 股票基金表现与板块分化 - 尽管存在降息预期，但投资者对风险资产的敞口正在收缩，大型科技股估值过高强化了投资者从股市向更安全资产转移的趋势 [1][2] - 分市值看，中盘股基金连续第七周净流出4.9492亿美元，大盘股及小盘股基金分别录得4.76亿美元和11.8亿美元的净处置，市场谨慎情绪广泛 [2] - 在整体抛售背景下，防御性及通胀对冲板块显现韧性，工业板块基金获得5.1亿美元资金注入，黄金及贵金属股票基金录得2.93亿美元净流入 [2] 债券市场资金流动 - 固定收益市场资金流入规模显著萎缩，美国债券基金仅吸引3.14亿美元资金，创下自10月1日以来单周最小流入规模，印证关键政策节点前的观望氛围 [1][3] - 资金在不同债券类别间轮动剧烈，短期至中期投资级债券基金获得14.5亿美元净流入，市政债券基金有7.37亿美元进账 [3] - 短期至中期政府及国债基金出现逆转，录得15.8亿美元资金流出，显示投资者在债券组合配置上进行防御性调整 [3]

2025年，在地缘政治风险、降息和央行需求的推动下，金价飙升超过60%。许多专家认为2026年还有进 一步上涨的空间，黄金作为避险资产的地位依然稳固。 在经历了历史性的2025年，即金价飙升超过60%并打破了50多项历史新高之后，投资者现在的注意力转 向了这种贵金属能否在2026年维持其上升轨迹。 黄金在年初至今的表现中领跑主要资产类别，有望创下自1979年以来的最佳年度表现，尽管风险依然存 在，但专家们认为黄金明年可能仍有上涨空间。 与往年由单一事件主导金价走势不同，今年出现了多重驱动因素共同作用的局面。 持续的央行买入、持续的地缘政治摩擦、高企的贸易不确定性、较低的利率以及美元走弱，所有这些因 素结合在一起，助推了市场对作为避险资产的黄金的需求。 根据世界黄金协会的最新报告，地缘政治紧张局势对黄金年初至今的表现贡献了约12个百分点，而美元 疲软和略低的利率又贡献了10个百分点，动能和投资者仓位占了9个点，经济扩张进一步贡献了10个 点。 各国央行也继续大举买入，使官方部门的需求保持在远高于疫情前的水平。世界黄金协会的预测 展望未来，该协会预计，推动2025年金价非凡反弹的许多力量在2026年仍将发挥作用。 ...

市场表现与价格动态 - 比特币价格跌破80000美元关口，跌至80553美元，创七个月新低 [1] - 以太坊等主流加密货币跟随大幅下跌，跌幅均超过7% [2] - 全球加密货币市场总市值在六周内蒸发1.2万亿美元 [2] - 12月1日当天，全网爆仓金额接近10亿美元，涉及超过27万名投资者 [2] 资产属性与市场联动 - 比特币“数字黄金”或“避险资产”的叙事被证伪，其价格波动已成为风险放大器 [4][5] - 比特币与传统科技股联动性增强，其走势与纳斯达克指数高度相关，尤其跟随英伟达、微软等科技巨头股价回调 [7][9][10] - 加密货币资产属性被重新定义，本质是高贝塔风险资产，依赖资金和预期支撑，缺乏现金流 [25] 机构行为与资金流向 - 机构投资者已成为市场主导力量，其行为模式（基于数据和模型）加剧了市场波动 [12][13][15] - 美国现货比特币ETF出现大规模资金外流，一个月内净流出达46亿美元 [15] - iShares Bitcoin Trust (IBIT) 出现连续五周的资金净流出，为该产品成立以来首次 [15] - 机构的有序抛售不仅抽离市场流动性，也加剧了散户的恐慌情绪 [17] 行业整体状况与挑战 - 比特币80000美元关键心理与技术支撑位失守，可能引发止损盘和算法交易的连锁抛售 [18] - 市场下跌蔓延至整个行业，以太坊价格跌至四个月低点，SOL、ADA等山寨币跌幅超过20% [20] - 行业面临基本面挑战，包括Web3和DeFi应用落地缺乏进展，削弱市场信心 [22] - 行业面临监管与合规压力，如美国加密货币税务新规生效、USDT稳定性评级被下调、币安在尼日利亚被起诉等 [23] 市场驱动因素分析 - 本轮下跌的核心驱动因素是全球金融流动性收紧，市场对美联储降息的预期落空 [7] - 与2022年“加密寒冬”不同，本轮下跌发生在以机构为主导的市场结构中，ETF从资金蓄水池转变为资金“泄洪口” [12][17] - 年末机构可能出于税务亏损收割的目的继续抛售，加剧市场压力 [23]

BIS货币与经济部门主管Hyun Song Shin表示："黄金价格与其他风险资产一起上涨，背离了作为避险资 产的历史模式。黄金已变得更像一种投机性资产。" 该机构警告，在泡沫的"爆炸性阶段"之后，通常会出现急剧而迅速的回调。尽管调整发生的时间框架可 能较长且不确定，但黄金和股市同时处于这一危险区域的罕见现象值得投资者高度警惕。 散户"追涨"改变黄金属性 根据BIS的投资组合流动数据，此轮黄金涨势部分归因于"追逐趋势的投资者"试图利用围绕黄金的"媒体 炒作"。这一散户驱动的购买潮使黄金的交易模式发生了根本性转变。 国际清算银行（BIS）警告称，散户投资者正将黄金从传统避险资产推向投机性资产，黄金与股市已同 时进入"爆炸性区域"——这是至少50年来的首次。 12月8日，国际清算银行在最新发布的季度报告中指出，尽管黄金涨势最初可能由寻求避险的机构投资 者引发，但散户投资者的"追涨行为"显著放大了这一走势。自9月初以来，黄金价格已上涨约20%，与 高风险资产同步走高，偏离了其历史上的避险模式。 国债市场出现异常信号 在反复警告全球财政预算紧张后，BIS还注意到多个发达经济体在9月至11月期间发行了"大量"债务。 由 ...

"金价与其他风险资产一同上涨，偏离了作为避险资产的历史模式，"国际清算银行货币与经济部门主管 Hyun Song Shin在巴塞尔告诉记者。"黄金已变得更像是一种投机资产。" 自9月初该机构审查期开始以来，金价已上涨约20%。国际清算银行表示，根据投资组合流动数据，这 一涨幅部分归因于"追逐趋势的投资者"试图利用围绕黄金的"媒体炒作"。 国际清算银行称，金价上涨之际，降息预期助长了冒险行为，并缓解了对经济放缓的担忧。股市延续了 自美国总统特朗普4月宣布关税政策后触及低点以来的反弹势头。科技股，特别是人工智能相关股票推 动了涨幅，但对估值过高的不安情绪也在增加。 据国际清算银行（BIS）称，散户投资者推动了近期金价的飙升，将黄金从传统的避险模式推向了一种 更具投机性的资产。 国际清算银行表示，过去几个季度是至少过去50年来，黄金和股票首次同时进入其所谓的"爆炸性区 域"。 尽管这一涨势也可能是由寻求避险的机构交易员引发的，因他们对股市估值过高的疑虑日益增加，但有 证据表明，散户投资者的跟风放大了这一涨势。这家总部位于巴塞尔的机构在周一发布的市场发展季度 报告中表示，这促使黄金走势偏离了通常的模式。 在多次警告全 ...